关于完善创业板和新三板市场的提案

关于完善创业板和新三板市场的提案 摘要：全国政协十一届五次会议提案第 3300号 _ _ 案 由:关于完善创业板和新三板市场的提案 审查意见：建议国务院交由中国证监会办理 提 案 人：赖明 主 题 词：金融,证券 提案形式：界别提案 内 容： 经过多年的政策扶植和引导，我国在企业创业和创新上取得了很大进展，但仍 然面临许多问题，弱化了经济增长动力，影响了实体经济的健康可持续发展。大企业创新 动力不足，而具有创新活力的小微企业总体上仍然处于融资困难的窘境；另一方面，金融 市场仍不健全，大量社会资本缺乏投资渠道，多层次的金融体系建立还有很长的路要走， 所以规范完善针对创新型、科技型小企业的创业板和新三板市场刻不容缓。 创业板、新三板市场面临很多问题，如创业板普遍存在风险溢价低估、退市机 制缺乏、企业创新能力不强以及财务数据失真等；新三板市场存在信息披露不足、市盈率 攀高、交易不活跃、再融资能力弱、机构突击入股、转板机制不健全、非法关联交易和暗 箱操作等。创业板、新三板面临最基本的问题是： 一、上市企业类型需进一步明确。创业板企业不创业创新，说明适合新三板上 市的企业范围需进一步明确。创业板初衷是支持创业投资和潜力大、风险高的创新型企业， 通常为创业期小微企业，不一定有成熟产品和高市场占有率，但在技术或创意方面创新活 跃。而目前创业板充满大量业绩连续高增长，或是细分行业龙头的企业，这类企业往往有 大企业订单或是某一行业垄断经营权，创业过程基本结束，创新活力大打折扣。缺乏创新 型企业让创业板和中小板同质化严重，有人甚至说创业板是“微型主板” ，难以充分发挥其 功能。新三板定位于高科技企业，但目前我国对“高科技”企业的理解还处于对欧美概念 的复制阶段，注意到企业属于哪个产业，却没有充分考虑企业在产业链中处于哪一环，比 如 IT设备制造行业可以划为高科技行业，但其中从事零部件组装的企业科技含量则不高。 新三板的高科技企业，应当集中于在新技术领域、企业规模效应不一定突出的产业。发达 国家在这类产业上技术优势不强，我国企业有可能出现大的技术创新而占据产业链高端， 或者能够与传统产业紧密结合，从而推动我国产业结构升级和企业国际竞争力的提升。同 时在选择上市企业时还要充分考虑我国如知识产权制度等制度现状。 第二、市场体系需要更加高效开放。为了保证创业创新型的企业留在创业板、 新三板市场中，需要能够实现优胜略汰、发现企业价值的市场体系，所以采取“宽进严退、 转动灵活”的机制很有必要。一是“宽进”：有人认为“宽进”会泥沙俱下，加大风险。 但创新本身就是一项高风险行为，失败概率高，而成功则收益巨大，为了保证创新型企业 能“进场” ，放宽准入是必要的，解决新股发行审批程序存在行政干预多、程序手续繁、上 市准备周期长等问题。新股发行定价制度需进一步改革，提高竞争性，增强多头竞争和博 弈，提高市场信息效率和配售效率。二是“严退”：海外退市制度通行多年，纳斯达克每 年约 8%公司退市，英国 AIM约 12%，保证了企业整体质量。当前有关部门已经着手完善退 市制度，可以说是抓住重点环节进行了尝试，深交所出台的关于完善创业板退市制度的 方案(征求意见稿) ，增加了“连续受到交易所三次公开谴责”和“股票成交价格连续 20 个交易日低于面值”的退市规定，明确恢复上市盈利判断标准，下一步宜考虑增强退市制 度的可操作性。同时需要进一步完善退市整理板机制，避免留下连年亏损而不彻底退市的 “僵尸公司” ，杜绝资金恶炒退市整理板。三是“转动”：在创新型、科技型企业创业过程 结束，创新成果较为成熟，已经发展到一定规模时，需要保证其能够向更高层次的证券市 场流动。目前我国并不存在真正的转板制度，企业都需要通过 IPO程序才能在相关板块上 市，故此还需要进一步研究制定和规范转板制度，让企业能“升”能“降” 。 第三，风险控制机制需要进一步健全。一是要预防过度融资问题。新创企业若 低成本圈钱，易使创业者产生惰性、失去创新动力，更可能产生多元化冲动而盲目投资， 导致风险难以控制。创业板、新三板须进行制度创新，不断完善监督制度、信息披露制度， 发挥中介机构软约束、改善投资者结构，真正实现企业创业创新能力的培养。二是切断新 股发行过程中的利益输送链条。需要强化券商、机构投资者、保荐人、拟上市公司、中介 机构和公众投资者等各方的竞争博弈，也需要强化惩罚机制对违规者进程惩处。三是要让 社会公众充分认识高风险。中国股市具有“炒小炒新”的风气，必须利用各种途径，让公 众认识到创业板、新三板上市企业的高风险，同时也提升社会对创业创新失败者的容忍， 形成良好的市场心理条件。 另外，创业板、新三板市场的完善和整个金融体系深化改革密不可分，还需和 如债券市场大扩容、做空机制、风险补偿机制等其他改革创新措施形成联动。 为此建议，一是促进创业板市场健康发展。完善产业政策，鼓励科技创新，进 一步为创新型科技中小企业拓宽融资渠道；探索创业板发行制度从审核制向注册制过渡， 完善上市保荐和信息披露制度；逐步降低重大关键技术创新企业的创业板上市财务和法律 条件；严格估值审查，严查 PE腐败，对发行人和保荐人的虚假陈述与言过其实，开通问责 和索赔的快速通道，切实保护投资者利益；防止创业板“三高”企业在一定期限内以公积 金转增股本，限定只能以滚存利润扩张股本；更多地发挥企业、行业协会自律以及第三方 机构作用，将行政部门职能主要集中在营造政策环境、准入及退出等市场监管上；探索完 善创业板快速、直接的退市制度，规范并落实创业板“升板”和“降板”制度，杜绝借壳 炒作、卖壳走人，加强补偿制度建设。 二是完善新三板市场制度。建议探索符合国情的“宽进严退”新三板市场机制， 积极稳妥地将新三板市场向所有国家级高新科技园区企业开放，并逐步扩展至所有企业； 放宽准入标准，通过制定相关准入资质，如交易门槛、投资经验、交易量等，借鉴创业板 模式引入个人投资者；放宽非公众企业股东人数限制，逐步降低单手交易下限。充分利用 价格信号，强化退市制度；开辟转板通道，鼓励新三板科