农田水利建设《受益股》

农田水利建设 受益股 水利建设投资逾 900 亿 6 股望爆发 农田水利建设有望提速 据报道，目前，国内农业面临升级，耕地在逐步减少，而世界范围内粮价上涨趋势明 显，种种情况都将推动农田水利工程在更大的范围内铺开推广。从长期来看，农田水利板 块具有较大投资价值，水利部此次特别提出把东北、西北和华北“三北”地区作为重点落实 区域，将为北方地区从事农田节水灌溉、农机具销售、农田水泵、水利工程施工等相关公 司带来利好。 国家用于农田水利建设的投资逐年递增将成为长期方向，目的就是为了去年中央一号 文件提出的“到 2020 年，全国农田水利建设资金将达到 4 万亿元”的目标及时实现。当前， 全国 96%的县编制了农田水利建设规划，除此之外，诸如东北“节水增粮” 、小型农田水利 重点县建设等其他水利建设领域的进度及投资力度也将逐步加大，超 3000 亿元投资带动起 来的首先是节水灌溉产业市场。在一系列政策“督促”下，基础设施工程商、节水灌溉管泵 生产及工程商等企业有望收获新一轮订单，并借此夯实全年业绩基础。 南水北调效应渐现 在近日召开的第七届中国水务高峰论坛上，国家发改委表示，我国水资源费征收存在 标准不高、分类不规范、地区差异悬殊等问题，预计到“十二五”末，应对现行的水资源费 征收标准提高三分之一左右。目前发改委正在研究南水北调的水价政策，计划对南水北调 水源调出区进行水资源补偿，水价提升或间接刺激水利建设的积极性。 公开资料显示，南水北调中线和东线工程都已进入工程通水倒计时阶段。东线工程从 长江下游引长江水，计划于 2013 年完成主体工程，中线工程则是从河南、湖北和陕西三省 交界的丹江口水库调水，预计在 2014 年汛期后全线通水。在日前举行的丹江口库区及上游 水污染防治和水土保持部际联席会议第三次全体会议上，国家发改委透露，随着工程的进 展，南水北调东中线一期工程估计后年通水后投资将达 3500 亿元，再度提振了水利板块表 现。 四季度水利建设有望加快 随着秋冬季节的到来，水利建设进入旺季，水利建设进程有望逐渐加快。近期水利板 块亦有所表现。 日前，秋冬季节雨水转少，正是水利建设的理想时期，一般建设进程都会有所加快。 根据以往的经验，每轮水利股的炒作一般都在四季度到次年的一季度，板块表现存在较明 显的季节性特点。 据报道，四季度基建投资加速的预期也让人对水利投资的提升空间产生遐想。虽然去 年水利项目得到大量批复，但是从今年前八月的数据来看，水利投资增速一般，很多项目 也因为资金未充分到位而进展缓慢。对此有研究人士认为，这种状况在四季度有望改善。 近日水利部印发关于切实加快重点水利项目建设进度的通知 ，指出今年中央水利投资已 超过 1600 亿元，达到历史最高水平。而各单位要进一步加快中央水利投资计划执行进度， 确保地方配套资金落实，完成年度建设任务。 “投资稳增长，水利建设成为重要抓手名正言 顺。 ”赵伟坦言。 一方面是建设加快的预期，另一方面，多家上市公司也开始收纳实实在在的订单利好。 10 月 8 日，巨龙管业（002619）与龙泉股份（002671）均公布重大合同公告，在河南省南 水北调受水区新乡供水配套工程中分别签订 5927 万和 8390.7 万元的 PCCP 管材采购合同， 分别占到公司 2011 年度营业总收入的 17.17%和 15.42%。 根据国务院南水北调建设委员会确定的中线工程“2013 年底建成、2014 年汛后通水”的 总体建设目标，今明两年将是河南省南水北调工程建设的高峰期，其中配套工程居多。目 前配套工程规划铺设输水管道 68 条，PCCP 管长 700.05 公里。目前招标的只有许昌、新乡 段等，未来包括安阳、焦作等的配套工程或将陆续启动。同时中线穿越的河北省也有望加 快进程，明年开始 PCCP 管道项目的招标。 我们研究认为，在政策着力投资、保障基建资金的情况下，水利建设作为关系民生的 项目也将获得资金支持，加快建设，对此前已大幅下跌的水利股形成利好，而管道公司由 于规模较小，若引水项目招标爆发也将具有较大弹性。 新界泵业（002532）：买入成长确定的水利农机标的 今年前三季度公司的营业收入同比增长 24.46%，而净利润同比增长 39.26%，综合毛 利率为 24.32%，同比提高 4.17 个百分点。我们认为，其原因一方面是原材料价格下降； 同时，去年公司花大气力培育经销商，营销费用较高，拉低了毛利率。今年出货量增长 24%， 但生产人员和制造费用并没有增加，年初少部分产品还有提价，因此毛利率有所提升。 农机补贴政策刺激产品销售产能释放潜力较大 与 A 股市场其他两家水泵公司相比，新界主打农用泵市场，已有 40 余种产品进入国 内农机补贴目录（财政补贴率 30%） ，在行业中上榜产品数量最多。农用水泵均价 500 元 左右，使用寿命 2000 小时，类似于低值易耗品；交货周期 1 个月左右，属于典型的快速周 转产品。光大证券预计，公司募投项目年底前陆续投产后，产能随之增加 100-200 万台， 后续产能扩张弹性较大，不存在产能瓶颈问题。 擅长开拓网点渠道市占率提升空间极大 我国农用泵市场极为分散，总体上看产品大同小异，市场营销是关键。新界在农用泵 市场深耕多年，善于和各地农机局、农机推广站、农机合作社展开营销，在农村用户中历 史悠久、口碑较好。公司在国内各主要省市设有 15 个区域配送中心，拥有 1100 家一级经 销商和 3500 家二级经销商，目前还在扩张过程中。尽管新界已经连续三年国内销量第一， 但市占率仅有 4%。随着国家农田水利投入的加大，农田水利用泵的市场空间极为广阔。 海外收入持续增长亚非拉地区增速快于欧美 公司内外销比例基本平分秋色。在欧美经济不景气的情况下，前三季度公司海外业务 增速超过 30%，尤其是亚非拉市场收入增幅突破 40%，亚非拉市场在海外市场的收入占比 提高到 80%。新界的出口水泵全部是自主品牌，没有贴牌生产，与国内同行相比不用受制 于人，在墨西哥、俄罗斯、智利等地很受欢迎。我们判断公司将不断提升传统海外市场的 优势。 大禹节水证实年底新增订单将达 7.4 亿等三方面报道 大禹节水（300021）11 月 2 日晚间发布澄清公告，对大禹节水：产能释放超预期， 订单持续攀升的报道中提出的三方面主要内容进行了说明。 报道提出：1、按照该公司预计，到今年年底公司新增订单量将达 7.4 亿元。2、8 月份 公司研制的首台“大禹银帆” 喷灌机正式问世，并安装投入运行， “大禹银帆”喷灌机明年有望 实现批量生产，届时将对公司喷灌产品毛利率有较大提升。3、公司目前各项业务进展顺利， 有信心完成全年 5.5 亿元的销售收入目标。 对此，公告表示，报道（1）情况属实。公司 2011 年年度报告中提到：公司努力实现 新签订单 7.4 亿元、销售收入 5.5 亿元的经营目标。经过半年多的运营发展，公司在 2012 年半年度报告中提到：公司有信心完成今年 7.4 亿元的订单任务。截至 2012 年 10 月 31 日， 公司累计新签订单 5.88 亿元，根据公司的业务增长情况，公司预计年底能够完成新签订单 7.4 亿元的目标任务。 报道（2）情况基本属实。2012 年 7 月 24 日，公司与大连银帆农业喷灌机制造有限公 司签署了合作意向书，8 月份，首台“大禹银帆”喷灌机在天津公司安装运行。公司计划明 年安装 5 条喷灌生产线，届时喷灌机的批量生产还是有望能够实现。 报道（3）情况基本属实。公司在 2011 年年度报告中提到：公司将努力实现销售收入 5.5 亿元的经营目标。现根据公司的经营情况，预计能够完成年初的目标计划。 此外，公告称，截止 2012 年 10 月 31 日，公司累计新签订单 5.88 亿元，离全年的新 签订单任务相差 1.52 亿元，同时公司已中标未签订合同的项目达 1.14 亿元；截止 2012 年 9 月 30 日，公司实现营业收入 3.52 亿元，离全年实现销售收入的目标相差 1.98 亿元。 利欧股份（002131）：收入增长不达预期，三季度首度 亏损 公司 1-9 月实现营业收入 11.83 亿元，同比增长 20.45%，实现归属于母公司所有者净 利润 3,863 万元，同比下滑 49.52%。其中第三季度单季度实现营业收入 3.39 亿元，同比增 长 14.5%，实现归属于母公司净利润 -219 万元，同比下滑 111.24%。公司业绩低于预期， 中银国际下调目标价至 8.06 元，维持持有评级。 支撑评级的要点 第三季度首度亏损。公司第三季度收入增速仅 14.5%，较上半年增速明显下滑。而公 司子公司无锡锡泵旗下日立泵制造的亏损持续拖累净利润，致使第三季度出现 219 万的亏 损。 费用率继续攀升。收购子公司所带来的管理费用上升及需求下滑市场拓展力度加强所 带来的销售费用上升在第三季度持续削弱公司盈利能力。 收入下滑费用上升、公允价值损失与投资损失加速扩大等诸多因素拖累业绩，公司预 计全年归属于母公司所有者净利润将下滑 20-50%。基于 3 季度已出现亏损，我们预计全 年下滑幅度将靠近 50%。 我们预计公司费用的上升和投资损失将继续拖累第四季度业绩，而产品销售受国内外 经济增长减速影响严重。但中长期看来，随着公司逐步完成新并入工业泵类子公司的业务 整合，未来费用率有望回落促使公司盈利能力的恢复。 安徽水利（600502）：业绩符合预期， 资金压力缓解 业绩符合预期:今年前三季度公司实现营业收入 45.25 亿元，同比增长 18.89%，实现营 业利润 2.15 亿元，同比增长 2.65%，归属母公司所有者净利润 1.63 亿元，同比增长 9.05%， 。 公司资金压力有所缓解:前三季度公司经营性现金流净额为-3.71 亿元，较上半年-6.31 亿元大幅改善，其中第三季度实现经营性现金流净额为 2.59 亿元，扭转了自 2011 年以来 连续 6 个季度癿经营性现金流净额癿丌利局面，但前期现金压力造成癿当期财务费用同比 增长 90.06%，是净利润增速低于收入增速癿主因。 引江济淮工程有望明年启动：水利工程“引江济淮”被称为安徽癿“南水北调”工程，是 一项以工业和城市供水为主，兼有农业灌溉补水、水生态环境改善和发展江淮航运等综合 效益癿大型跨流域调水工程，引江济淮工程项目癿启劢，将给公司带来实质性癿业绩提升。 整体上市预期明确：安徽省水利建筑工程总公司持有癿公司股仹划拨划给安徽建工集 团，公司成为安徽建工集团整体上市癿平台，国有股仹在安徽水利比例较低癿问题和安徽 建工集团在资本市场融资平台，但整个事情尚无明确癿时间表。 盈利预测及投资建议：分析师预计公司未来三年癿收入将达到 61.10 亿元、70.76 亿元 和 81.96 亿元，EPS 为 0.79 元、0.89 元和 0.97 元，目前股价所对应癿 PE 为 13.75X、12.15X 和 11.09X。省内大型水利项目癿启劢和未来资产注入癿预期，都有望实质性癿提升公司盈利 能力及估值空间，维持“增持” 评级。 巨龙管业（002619）：新增订单较少导致业绩下滑 公司公布 2012 年三季报，前三季度实现归属于上市公司净利润 1172 万，同比下降 50.99%，合每股 EPS0.1 元。单季度净利润 79.25 万，同比下降 87.61%。公司在手订单超 4 亿，公司后续的订单将主要来自于南水北调河南段配套工程建设。 2012 年三季度单季度净利润同比下降 87.61%，基本符合预期。公司 1-3 季度实现销售 收入 1.79 亿，同比增下降 16.74%；净利润 1172 万，同比下降 50.99%。其中三季度单季度 公司实现收入 5398 万，同比下降 31.32%；实现净利润 79 万，同比下降 87.61%。前三季 度公司 EPS0.1 元，三季度 EPS 为 0.01 元。 新增订单不足且存量订单进度较慢，期间费用控制不佳，是今年业绩下滑的主要原因。 公司今年订单增加不足，在 10 月份河南南水北调 PCCP 招投标释放之前没有获得大的订单。 除此以外，由于工程进度缓慢，公司去年获得的总计 2.51 亿元大单到今年 3 季度末仅确认 收入 5204 万。以上两方面原因导致今年公司收入增长乏力，是业绩下滑的主要原因。收入 下滑的同时，公司期间费用仍然保持平稳，进一步大幅压缩了净利润。公司三季度末经营 性现金流为-8290 万，同比小幅减少 1528 万，环比减少 1248 万。 公司将河南子公司 11.9%的股权转让给河南水建，有利于承接河南南水北调配套工程 PCCP 项目。2012 年 4 月公司将全资子公司河南巨龙 1071 万股的股权转让给河南水利建筑 工程有限公司（简称河南水建） ，转让后河南水建持有河南巨龙 11.90%的股权。该次股权 转让增强了公司承接河南南水北调配套工程 PCCP 项目的竞争力，9 月下旬以来河南 4 个 地级市进行了 PCCP 招标，公司在其中 3 个城市中得标段。截至 3 季度末，我们测算公司 在手订单超 4 亿，河南仍有 6 个地级市需要进行 PCCP 招标，公司有望继续获得订单。 考虑到未来一年订单的兑现，维持“审慎推荐-B”的投资评级。我们预测 2012-2014 年 EPS 为 0.24、0.39、0.46 元，对应 20132014 年 PE29.425.0 倍，估值水平较高。考虑到未 来一年订单的持续增长和业绩的兑现，维持“审慎推荐-B”的投资评级。 国统股份（002205）：三季度毛利率回升，略超预期 公司 1-3 季度实现销售收入 2.99 亿，同比下降 14.87%；净利润 469 万，同比下降 75.09%。其中三季度单季度公司实现收入 1.44 亿，同比下降 24.23%；实现净利润 1529 万， 同比增长 19.61%。前三季度公司基本 EPS