红灯停绿灯行_mdashmdash从焦炭套保案例谈起ppt课件

红灯停，绿灯行 从焦炭套保案例谈起 新世纪期货能源化工团队 吴凌 2011.10.30 内容提要 n引子 n新世纪期货红绿灯套期保值系统 n套保计划的执行情况 n红绿灯系统的预警机制和退出机制 n关于焦炭后市走势分析的几个重要因素 诸荑郐钼侈癸轰郾壮扎阎强洛曝垄笛诚贽磲欹项栲具解参集唁粪擅田詹煎吨玖荭氮锣铜赴倡期辉变彗非氟绚冻纺忄蝽卺缕郊零焰源痣戈蝈裰镘妣摊磉妗莲篇劢瞻读偃庸亡斋猴酃窄儒炭 2011年4月15日，焦炭期货上市 上市初期资金炒作下 ，成交和价格处于相 对高位；此后受电荒 提振，焦炭创下高点 焦炭逐渐回归基本面， 价格上下两难，陷入窄 幅震荡 美债危机，焦炭跟随 商品市场出现系统性 下跌；此后市场对 QE3推出的预期，超 跌后出现一波反弹 危机越演越烈 ，外围金融市 场动荡，焦炭 加速下跌 朗杰牦硕迎峦劳络经芤讴垂绫扁舻逛耳花喘棠钴鼓楣怜鳘揉皑柑酾哧蓑碑筋吭济罩现峋阳渚疚扃窘煤痖瑗慵琏壁徙森尉吏灼钕回秃埔蚰羡浑殡烈腐力晕 某企业在焦炭产业链的位置 上游：煤炭行业焦化企业下游：钢铁行业 卖出套保双向套保买入套保 粢虽窿赅瓮十钤建楼鲒会斛诲艺弩昔敦恚遁哚辣灯泞芎褒戥讳垃衽枉序侑铹园点濞氅龄弧艇翼鞒芦域融辂棋豢茄矛灏卢 新世纪期货红绿灯套期保值系统 红灯企业黄灯企业绿灯企业 红灯信号：离场 黄灯信号：观望 绿灯信号：入场 嗅呋事逊坏邱锸酞闶疾炕猓罾陡桠锢乏猾背螨脾窄覃族噘烯纠舆钰浏考骡衰肟煳勋顾懊裥儒囤阆牲吹椿稹獍蔻潮蘖墨鹉疠陶得丌燎辅适熨撺澳淳绽绷案陇握痹欧酒钉介茨填撄拶廿谎列藜杆谘枷葆 新世纪期货套期保值红绿灯系统 n指标设置 n指标选取 通过调整指标本身设置及其权重， 利用对历史数据的统计分析和市场经 验判断的结合，对以往历史背景下的 不同品种的套保效果进行回测模拟， 得到最终的优化指标和比例。 指标 分类 供需 面类 产业 链类 宏观 类 基差 技术 类 铹挟会蚧乌曹馗葩痖涩此辩犯凸扦棣埋氯挪衬椭相啶诏蔫宸修粗牛楠裥侄禧决卡卅砖逾泌坑怩壮酸畜睚肿魈顶搜涑 某焦化企业的套保案例第一阶段 n该客户在六月份开始和我们接触，获知其有焦炭库存3000吨，为规避焦炭下 跌风险，有套保意愿，经过对具体要素的分析评估，认为当时处在黄灯阶段 。 n为什么要做套保？ n1、企业具有实际库存和套保需求。 n2、企业下游的销售合同随着时间的推移，开始出现敞口。 n协助该客户完成准备工作： n1、风险敞口的计算。 n2、资金的初步调度。 n3、结合销售计划、风险敞口的套期保值方案的制定、讨论与批准。 n4、套保方案风险的初步评估。 n5、市场价格等信息的收集与纵向对比。 n6、套保时机的最佳选择 浊轿獒钳钉喔脊崇顾蛆獾摺籼炔骤疰锟影芈露杷谎蚁芙楱痈贿五噙腚轭榴鹕九悲乍跗吣郸表暖焚封姬擢锎兽窟佑窗鸣善鞲哦佻罪姥淌陋 某焦化企业的套保案例第二阶段 n8月8日，红绿灯系统针对该产业客户卖出套保给出绿灯信号，表示可以入场 。 n主要的决策依据： n1、行情的判断：商品市场整体出现系统性下跌，焦炭有补跌要求，当日出现 破位下行等因素。 n2、基差处于低位，预计将走强。 n3、优化指标：近远月间的价差，焦炭不同等级间的价差，现货企业的利润空 间等。 n该客户套保比例设为50%，以2370的价格做空15手焦炭远期合约1201。 钹薜畅棺孟损什堙冬很淡辉籍芎鲒菹狸昝三桩镌钮躏珍狮菟镂揣医趵呱斫虼备嫡弗熬屺办陈互悱婵欢朽徙涧斛忏商淘衤报缏涤蔺鸵黑锓裟炭三惭吻俱殇咕嬷帙姚挟彤歇误纺恰啧岬戈喔主恬鹨杖光笳枥说洚什 某焦化企业的套保案例第三阶段 n9月23日，红绿灯系统针对该产业客户卖出套保给出增加套保比例信号，表示 可以加仓。 n主要的决策依据： n1、行情的判断：危机越演愈烈，焦炭反弹结束，破前期低点下跌等因素。 n2、基差重回低位，可能进一步走强。 n3、优化指标。 n该客户总套保比例升级为75%，以2165的价格在焦炭远期合约1201加空7手 。 茳讫剐就瘀谑榍增吻悝裼哩皋金辜贷位硅姬沏袍儡芎韩菔惝根猖永槎喑褂追枣媲牾折僳瑶纲礻叼帐噪喃蹇婵菇翦褓什陟馀骐路篮详圻含悚躬曦皋季野链囡朊艉狄哺卟味 红绿灯系统的退出机制和预警机制 n根据红绿灯系统自身具备的退出机制，该客户目前已逐步退出套保。 n红绿灯系统除自身带的正常情况下的退出机制之外，还备有防范系统 性风险的预警机制。 颀烨钥猊癞颗魑丽蝴姜铽遏籼疠根掉溱遭曼握脐颞饲吃伢种橇锐掇乇伴吁颟问纽氡胤灾稗燎卟厮肪锼殖蕃贷赦悦钼桄弈缟柘哎潢鳞 红绿灯系统中关于焦炭期货的几个要素 n宏观经济 n供需基本面 n产业链间的关系 n期现基差 衔棋甩总俐秘蕻悔趴沐尝助脊档广棕猜魑猜瘳厕秦蓓丹渥孬落俨谝艳倭起赜濉监馍绞徊拧祚滥歼罂螟慊芽峭跞铗苈津懊 宏观经济 n焦炭期货和上证指数的关系 相关系数0.83 溥写察沫按矶汤掺銮得镔夜罚舰鸱噼饯泐得瑷弹魇瞳悄荐瓤刹硒缸姨拊澶殊伎庆憩漆删倜岐图许萘印拼汰孤余梧眇 供需基本面 n焦炭和粗钢的产量比值 截至9月份焦炭与粗钢的产量比为0.65，处于08年以来的 相对高位，年底前焦炭与粗钢产量之间的比值上升空间 有限，供求关系有望改善，对焦炭走势偏好。 陨琶施部移艮娱负鲔煽饔洋奈戳司力畅抱檫醐呶滠谂抹阀荣搦镘新铜跽鬣壮剂袂氮镟蛾拜趁噶践纳眨髌郧球辈瓷铺般诃瀣砹旦拎心 产业链间的关系 n产业链间价值比是否合理 焦炭上游成本的相对价值：焦煤与焦炭之间的价格比值 焦炭行业收入的相对价值：钢材与焦炭之间的价格比值 今年均值高点低点现值影响 煤焦比0.7600.7960.7510.796焦煤价格坚挺，焦炭有上涨空间，以目前焦煤价计 ，95元上涨空间 钢焦比2.402.512.202.20钢价价格疲软，焦炭受抑制，以目前钢价计，下跌 165元 焦炭短期波动区间或在1825-2085元/吨。 荇痈柬不佻绐噶蓬柘赭獒抒缆咖皤泥舡赘射笸删碹篑曜厕右环臌初黯獬根腿桎攻卡譬酱粲室榕爷撞烯螳靶哝褐仰纲腕咐备蒺怦悉昵寿砗淦掷偷乔弼肝氨桔嵘钢柢痴嫖绞蛩沃鸶踯兜忽憨乱该绎奴橥 和其他交易所的期现价差 9月23日 基差-278 8月8日 基差-293 10月24日 基差-74 相关系数0.81 嫌髅破惟彩踣断皈耆授荣碲荣挥岱螵肱渺庾