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财务管理课程设计股票筹资方式的选择1设计目的 1.1熟悉股份有限公司发行股票的条件 1.2掌握股份有限公司股票发行价格的确定2报告内容 2.1安达科技产业股份有限公司（即设立公司）发行股票筹资程序图未通过通过股票筹资计划执行股东大会作出决定拟定股票筹资方案企业发展战略宏观经济形势国家法律法规规 董事会作出决议，提请股东大会批准股票筹资方案评估2.2如何决策安达科技产业股份有限公司股票发行价格? 股票的发行价格种类：股票的发行价格是股份有限公司发行股票时，将股票出售给投资者所采用的价格，也就是投资者认购股票时的价格。股票发行价格由股票发行者根据市场行情、股票面额和其他有关因素综合确定。目前股票发行价格通常有等价、时价和中间价三种。等价就是以股票面值为发行价格发行股票，即股票的发行价格与其面值相等。时价，即市价，以公司原发行同种股票的现行市场价格为基准来确定。中间价是以股票市场价格与面额的中间值作为股票发行价格。股票发行价格的确定方法： 2.2.1市盈率法。根据市盈率和公司每股利润来确定股票发行价格的方法。每股价格每股利润市盈率= 股票发行价格=每股利润市盈率（30556.76+22212.61+18452.68）310008500+3000（12-6）1210000 每股净利润 =0.2374市盈率的选择，可以参照同行业上市公司股票的市盈率来确定。在我国，公司在发行股票的市盈率通常为1320倍。2.2.2市场询价法。首先，根据拟发行股票的内在价值，并结合发行股票时的股票市场状况、同行业的股票的市场表现等因素来确定股票发行价格的区间。其次，发行公司和股票承销机构向投资者推介股票，并征询购买者在各个价位上的认购数量。最后，根据市场反馈回来的认购者的预购数量与价格，发行公司和股票承销机构协商确定股票的发行价格。 2.2.3未来收益现值法。按照适当的贴现率将股票未来预期的现金流量贴现为现值，测算出股票的内在价值，然后以股票的内在价值来确定股票发行价格。d2d1(1+k)21+kv= + +公式中，v表示股票的内在价值，dt表示每年支付的股利额，k表示市场利率。2.3决策安达科技产业股份有限公司股票筹资规模 资金是企业生存和发展的基础，是企业持续经营和取得长远发展的动力所在，企业所有的财务管理活动都是以资金为前提，筹资活动中，企业应该对筹资方式进行选择，关注筹资风险和筹资规模，采取积极措施降低筹资成本和筹资风险，提高企业资金的使用效率。合理的筹资组合和筹资规模，可依投资效益最大化和最低资金需要量为标准。 企业筹资过多，会引起资金的闲置浪费，增加筹资成本，但是筹资过少又会影响企业的正常经营，因此企业应根据财务分析法合理估计筹资情况。财务分析法是指通过对企业财务报表的分析，判断企业的财务状况与经营管理状况，从而确定合理的筹资规模。 企业筹资额=（上年资本实际平均占用额-不合理平均占用额）（1+预测年度销售增减的百分比）（1+预测期资本周转速度变动率） 负债比率=负债总额/资本总额100%2008年的负债比率=（22298.3+0.3）/118779.47100%=18.77%2009年的负债比率=（27429.51+1000）/135145.01100%=21.04%2010年的负债比率=43076.86/185007.13100%=23.28%流动比率=流动资产/流动负债2008年的流动比率=67406.25/22298.3=3.022009年的流动比率=94998.67/27429.51=3.462010年的流动比率=127009.42/43076.86=2.95经过计算安达科技近三年的数据分析得知，其在最近三年的财务状况良好，近三年都处于盈利状态，且安达科技的负债比率较低，流动比率较合理，说明其财务风险小，偿债能力强，发行股票筹资规模可以较大。2.4设立股份有限公司申请公开发行股票和股份有限公司增资公开发行股票均应当符合的条件 股份有限公司无论是出于什么目的，或者采取何种发行方式，在发行股票之前都必须向有关部门呈交申请文件，以获取发行资格。这些文件包括：公司章程、股票发行申请书、招股说明书、股票承销协议和会计师事务所审计的财务会计报告，资产评估机构出具的资产评估报告书及资产评估确认机构关于资产评估的确认报告等。 股份有限公司发行股票分为设立发行和增资发行，但都必须遵循下列条件： (1)股份有限公司的资本划分为股份，每股金额相等 (2)公司的股份采取股票的形式 (3)股份的发行必须实行公平、公开、公正的原则，必须同股同权、同股同利 (4)同次发行的同种类股票，每股的发行条件和价格必须相同，任何单位或个人所认购的股份，每股应当支付相同金额 (5)股票发行价格可以按票面金额，也可以超过票面金额，但不得低于票面金额，即可以按面额发行或溢价发行，但不得折价发行 (6)溢价发行股票，须经国务院证券管理部门批准，所得溢价款列入公司资本公积金2.5设立股份有限公司申请公开发行与股份有限公司增资发行股票的不同 2.5.1所谓设立发行，是指为使公司成立以募集到法定资本数额为目的的股份发行。由于公司设立的方式有发起设立和募集设立之分，因此在不同情况下股份的发行也有较大的差别。在发起设立中，股份发行表现为发起人不公开认足公司成立所需资本的全部股份；在募集设立中，发起人认购一定比例的股份，其余部分向社会公开募集。设立发行股票需符合条件：设立股份有限公司其生产经营符合国家产业政策；设立股份有限公司其发行的普通股限于一种，同股同权；发起人认购的股本数额不少于公司拟发行的股本总额的35%；在公司拟发行的投本总额中，发起人认购的部分不少于人民币3000万元，国家另有规定的除外；向社会公众发行的部分不少于公司拟发行的股本总额的25%，公司拟发行的股本总额超过人民币4亿元的，证监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行的部分的比例，但是最低不少于公司拟发行的股本总额的15%；设立股份有限公司发起人在近3年内没有重大违法行为。 2.5.2增资发行是指已发行股票的股份有限公司，在经过一定的时期后，为了扩充股本而发行新股票。增资发行分有偿增资和无偿增资。有偿增资可分为配股与按一定价格向社会增发新股票。配股又分为向股东配股和第三者配股。向股东配股是指股份有限公司增发股票时对老股东按一定比例分配公司新股票的认购权，准许其按照一定的配股价格优先认购新股票。向第三者配股是指公司向股东以外的公司职工、公司往来客户银行及有友好关系的特定人员发售新股票。由于发售新股票的价格低于老股票的市场价格，第三者往往可以获得较大的利益。 按一定价格向社会增发新股票目的是为了增加公司的资本金，增发股票面向社会，无特定对象。增发股票的价格往往高于面值溢价发行。 无偿增资就是指所谓的送股。无偿增资可分为积累转增资和红利转增资。积累转增资是指将法定盈余公积金或资本公积金转为资本送股，按比例赠给老股东。红利转增资是指公司将当年分派给股东的红利转为增资，采用新发行股票的方式代替准备派发的股息和红利送给股东。 增资发新股票的特殊条件：前一次发行的股份已募足，且间隔在1年以上；公司在最近3年内连续盈利，并可向股东支付股利，但从当年利润中分派新股不受此限；公司在最近3年内财务会计文件无虚假记录；公司预期利润率可达同期银行存款利率。2.6股份有限公司增发新股的利与弊 2.6.1优点：没有固定的到期日，不用偿还。发行股票筹集的资金是永久性资金，在公司持续经营期间可长期使用，能充分保证公司生产经营的资金需求。没有固定的利息负担。公司有盈余，并且认为适合分配股利，就可以分给股东；公司盈余少，或虽有盈余但资金短缺或者有有利的投资机会，就可以少支付或不支付股利。筹资风险小。由于普通股票没有固定的到期日，不用支付固定的利息，不存在不能还本付息的风险。能提高公司的信誉。发行股票筹集的是主权资金。普通股本和留存收益构成公司借入一切债务的基础。有了较多的主权资金，就可为债权人提供较大的损失保障。因而，发行股票筹资既可以提高公司的信用程度，又可为使用更多的债务资金提供有力的支持。增发新股不仅可以为上市公司进一步融资，扩大公司市场份额和进一步扩大再生产。还说明上市公司的经营业绩比较好，有较大的成长空间，增资扩股可以提升公司的知名度，有利于公司同行业市场竞争中赢得更大的市场份额。另外还能是公司的流动资金周转速度较快，提高资金的利用率等。 2.6.2缺点：资本成本较高。一般来说，股票筹资的成本要大于债务资金，股票投资者要求有较高的报酬。而且股利要从税后利润中支付，而债务资金的利息可在税前扣除。另外，普通股的发行费用也较高。容易分散控制权。当企业发行新股时，出售新股票，引进新股东，会导致公司控制权的分散。另外，新股东分享公司未发行新股前积累的盈余，会降低普通股的净收益，从而可能引起股价的下跌。 aa公司dj型智能仪表投资项目的可行性分析1.设计目的1.1熟悉企业项目投资的分析原理1.2 掌握企业常用的投资决策方法2.设计内容 2.1 dj智能仪表投资决策的分析流程图不合理投资小组拟定投资方案合理测算资金成本市场环境企业经营情况调查研究、统计分析 不可行召开会议，讨论分析，综合考察，测定风险可行 项目实施与监控项目审计与评估 2.2在dj智能仪表投资决策中，用贴现法和非贴现法进行评价，并作决策树由题，固定资产投资总额=900+730=1630万元 每年折旧额=（1630-30）10=160万元 会计上预计净残值=20万元 税法上规定残值=30万元 则清理损失减税=（30-20）25%=2.5万元 年销售收入=31000=3000万元 年付现成本=1300+260+160=1720万元 投资项目的营业现金流量项目 ncf 年度 2010201120122013201420152016201720182019 销售收入3000300030003000300030003000300030003000 付现成本1720172017201720172017201720172017201720 折旧费用160160160160160160160160160160 税前利润1120112011201120112011201120112011201120 所得税（25%）280280280280280280280280280280 税后净利840840840840840840840840840840 营业现金流量1000100010001000100010001000100010001000 投资项目的现金流量项目cfatt 年度200720082009201020112012201720182019初始投资-700-520-410 营运资金垫支-80 营业现金流量100010001000100010001000 固定资产残值30 预计净残值20 清理损失10清理损失减税25%2.5 营运资金收回80 现金流量-700-520-490100010001000100010001102.5cfattn(1+k)tt=02.2.1贴现法：npv= =-700-520pvif5%,1-490pvif5%,2+1000pvifa5%,9pvif5%,2+1102.5pvif5%,12 =-700-5200.952-4900.907+10007.1080.907+1102.50.557=5421.58 风险测定数据收益 市场状况 方案 销路好销路一般销路差期望收益值期望净现值现值指数标准离差率p1=0.5p2=0.3p3=0.2 新建生产线35003000250031506213.424.7900.239 改造老生产线300030003820.214.473（1）新建生产线：销路差的营业现金流量=（2500-1720-160）（1-25%）+160=625npv=-700-520pvif5%,1-490pvif5%,2+625pvifa5%,9pvif5%,2 +737.5pvif5%,12 =-700-5200.952-4900.907+6257.1080.907+737.50.557=2800.67 销路好时的现金流量=（3500-1720-160）（1-25%）+160=1375 npv=-700-520pvif5%,1-490pvif5%,2+1375pvifa5%,9pvif5%,2 +1487.5pvif5%,12 =8053.63 期望净现值=8053.630.5+5421.580.3+2800.670.2=6213.42万元未来现金流入的总现值=（1375pvifa5%,9pvif5%,2 +1487.5pvif5%,12 0.5+（ 1000pvifa5%,9pvif5%,2 +1102.5pvif5%,12）0.3+（625pvifa5%,9pvif5%,2 +737.5pvif5%,12 ）0.2 =7172.24+680.654 =7852.8947852.894700+520pvif5%,1+490pvif5%,2pi= =4.790 3150（3500-3150）2+（3000-3150）2+（2500-3150）2标准离差率= =0.239（2）改造老生产线：假设期末无残值，使用时间是10年，付现成本是2100 年折旧额=110010=110 则现金流量=（3000-2100-110）（1-25%）+110=702.5万元净现值=-1100+702.5pvifa5%,10pvif5%，2 =3820.21702.5pvifa5%,10pvif5%，2现值指数pi= = 4.473 1100 8053.636213.425421.58 销路一般0.3销路好0.5 新建生 2800.67销路差0.2 产线 3820.21改造老 销路正常1.0 生产线 综上，采用贴现法计算得知，虽然新建生产线的未来收益值有风险，但经过测算分析确定出概率，最终得出的期望净现值大于改造老生产线的净现值，所以应该选择投资建设新生产线。2.2.2 非贴现法： 新生产线下的投资回收期=1+(1710-1000)1000=1.71年 老生产线下的投资回收期=1+(1100-817.5)817.5=1.35年2.3实际进行长期投资决策时，会涉及到不同程度的不确定性和风险性，在dj智能仪表投资分析中，简述如何进一步分析投资风险报酬？长期投资决策涉及的时间较长，因而对未来收益和成本都很难进行准确预测，或者说存在不同程度的不确定性和风险性。所以，aa企业在进行投资决策时，必须考虑风险的存在，即进行风险性投资分析。2.3.1按风险调整贴现率法 将与特定投资项目有关的风险报酬加入到资金成本或公司要求达到的报酬率中，构成按风险调整的贴现率，并据以进行投资决策分析的方法，叫做按风险调整贴现率法。由于风险的存在，投资项目的总收益率等于无风险收益率加上风险收益率，因此必须调整分析方案时使用的贴现率。评估项目投资可能存在的风险，确定一个比较接近现实的风险价值 ，用其来调整贴现率，将调整后的贴现率运用到投资决策分析中，增强投资决策的抗风险能力。 (1)用资本资产定价模型来调整贴现率。证券的风险分为可分散风险和不可分散风险，不可分散风险是通过值来测量的，而可分散风险属于公司特别风险，可以通过合理的证券投资组合来消除。 kj=rf+j(rm-rf) 所以在智能仪表投资投资中，要按风险调整资金成本率5%(2)按风险投资项目的风险等级来调整贴现率。2.3.2按风险调整现金流量法 现金流量是通过预测得到的，由于未来的不确定性使得预测与实际会存在差异。为此，aa公司关于智能仪表投资决策就需要按风险情况对各年的现金流量进行调整。(1)确定当量法投资风险的存在会对预计的现金流量产生影响，在决策时根据风险可能使现金流量发生变化 大小确定一个肯定当量系数，先用肯定当量系数把有风险的现金流量调整为无风险的现金流 量，即用这个系数调整现金流量的估算，再用无风险贴现率将现金流量折现，最后根据净现 值指标来选择方案。 肯定的现金流量=期望现金流量约当系数采用这种方法对现金流量调整，进而做出投资决策，克服了按风险调整 贴现率法夸大远期风险的缺点。但这种方法的局限性在于各年现金流量风险程度与肯定当量 系数之间的数量关系，并没有客观标准，而取决于决策者对风险的偏好程度，因此准确、合理地确定当量系数具有一定的难度。(2)概率法概率法是指通过发生概率来调整各期的现金流量，并计算投资项目的年期望现