企业投融资(投融资平台).ppt

第三章 投融资平台基于城投公司的 分析 l一、何为融资平台 l为了解决地方政府不能直接从资本市场融资的 体制障碍，从2001年开始，一些地方由各级地 方政府出资并授权成立了集融资、建设和经营 、债务偿还相结合的城市投资公司，把政府的 融资行为演变为企业行为。 l城市投资公司的功能主要有三个（见图1所示 ）：首先，融资平台功能。借用城投公司的载 体，对政府投资项目的融资提供服务;其次， 投资载体，按照政府意志，实施城市公共项目 投资建设；其三，经营载体。管理与经营资产 ，实现政府资产的放大与保值增值。简单地说 ，城投公司就是地方政府借、用、管、还的资 金的载体。 l 性质。由政府授权的城市基 础设施建设投融资的总平台, 是政府经营城市的载体。 运营。将城市基础设施建设与运 营由政府各行政职能部门的分散投资 、松散管理、无偿供给政府行为转变 为集团或专业公司集融资、建设和经 营、债务偿还相结合的企业行为。 l 组织结构。通过整合城市资 源,盘活存量资产,改制原市政 公用行业企业, 建立以资产为 纽带,以资产运营为重点的母 子型资产经营管理公司或专业 公司。 l 功能。负责政府投资项目的 管理;负责政府资产的管理和运作; 作为政府融资载体,对政府投资项 目的融资提供服务;发挥资本运作 的功能,实现国有资产的放大和资 产保值增值作用。 l专业一地存在多家城投企业 ，一个城投企业一般仅从事路 桥、水务、轨道交通、环境等 城市基础设施中某一特定板块 业务的投资、建设或管理。 l支持。通过不断向其注入财政 资金或土地出让金收益的方式 做大这个平台的现金流， 使 其具备承贷、偿债和资本运作 的能力。 l二、城投公司困境 l政府色彩浓厚。城投公司本身应 该是独资性质,其资本金的所有权属 于国资委。但实际属于地方政府的附 属机构，政企不分、产权不明,法人 治理结构不完善，没有形成现代企业 制度，资产的占有权、使用权与收益 权上不对等，运营效率不高。 l投资主体单一。作为一个新型 的融资平台,没有发挥财政资 金“四两拨千斤”的效果,引导与 放大民间资本的跟进，还是财 政资金与国有企业唱独角戏。 l资金筹集渠道狭窄。在政府财力 有限的情况下,主要还是依靠银行中 长期贷款。资金运营的低效率使 很多城投公司未能形成良性的资本循 环机制,抗风险能力不强。 l资产经营效率低。存量资产不 能得到有效的利用, 不能发挥 其再融资的功能。也缩短了大 量城市基础设施使用寿命,加 重城投公司负担。 l三、城投公司发展 引导投资平台。城投公司应该 充分发挥国有经济的引导作用, 通过 合作、合资等方式吸引外资和社会资 本进入城建领域并承担城市建设领域 各项改革的经济责任,通过市场化的 运作方式经营城市,促进城市基础设 施建设的可持续发展。 l整合城投资源。整合城市资源,成 立城建投资管理集团, 收纳为子公司, 在集团的统一规划下进行运作,可以 相互之间进行资源的调配,分工合作 节约了大量的资金, 与此同时提高了 城市基础设施建设与经营管理的效率 。 l 拓宽融资渠道。存量融资;分 类融资, 项目融资、信托融资 、A BS 融资、债券融资。 l完善相关法律。确立城投 l公司为政府授权的国有独资公司, 实现企 业财产权、人事权、管理权的统一, 实现“ 投资建设运营”三分离。明确政府、城 投公司、国资委、市场等在城市基础设施 建设运营中的职能权限,明确各自的责权利 关系。 l四、城投公司案 例 l目前，城投公司呈现多级化（由省、市、区、 县四级政府平台）、部门化（按照城市管理部 门设立部门平台）、集团化（母子公司通过资 本纽带联系）、综合化（既涉及实业，又涉及 金融业）的发展格局。 （一）河南城投模式：投融资大平台 l 1大整合。将政府拥 有的分散的国有经营性资产 进行战略重组，集全省之力 ，成立大型金融投资控股集 团。将原分属省发改委、省 财政厅和省科技厅等省直部 门的分立公司，打造成直属 省政府领导的全省最大的金 融控股集团。2007年集团公 司注册资本120亿元，集团 本部总资产220亿元，合并 报表总资产504亿元。 l 2大业务。确立实 业与金融两大投资宗旨 。经营省政府授权范围 内国有资产的国有独资 公司。成为政策性与经 营性相统一、盈利性与 发展性相结合、金融资 本与产业资本互为平台 的综合性大型投资公司 。 集团业务范围: 1 对证 券、信托、保险、银行、基金等金融机构进行控股、 参股投资，整合地方金融资产 ； 2 对资 源型、基础型以及现代物流业等优势产业进 行控股、 参股投资，支持河南省产业结 构调整； 3 对基础设 施项目进行投资； 4 对高新技术、先进制造业项 目进行孵化和投资； 5 对所属企业和资产 依法进行经营 、管理和运作，培育优势 企业，实现 国有资产 保值增值； 6 省政府交办的其他事项。 3大融资 l 实现增信。集团的成立有 利于争取与金融机构的合作。 大平台本身具有的担保功能， 实际上就是政府对银行的增信 。 l直接融资。共同发起设立 私募股权投资基金或风险投资 基金，支持河南企业完备上市 条件，推动河南企业在资本市 场直接融资等等 l 间接融资。各家银行进一步 加强了与集团的合作，包括进一 步发掘、利用投资集团作为省级 融资平台的政策、资源和项目优 势。如开发性金融大型合作协议 。 4 大投资：拥有参控股企业67家 l 产业投资。涉及 电力、水泥、造纸、交通、 房地产等行业，在一些行业 已具举足轻重的地位。如集 团参控股的16家电力企业总 装机容量占全省29；控股 新型干法水泥生产能力占全 省25；控股高速公路2条 ，通车里程215公里，参与 郑西、石武等高速铁路客运 专线； l 金融投资。集团 对证券、信托、银行、保险 等金融机构进行控股、参股 投资，重组整个河南金融资 产；共同发起设立私募股权 投资基金或风险投资基金， 支持河南企业完备上市条件 ，推动河南企业在资本市场 直接融资等等。 l 5、大启发：搭建投融资大平台的意义 l 大航母平台。借鉴河南，按照“1+N （即一控股带专业）”或“N+N”（即专 业合并）的模式, 筹建控股投资集团公 司, 搭建省级综合投融资平台, 整合优 质资源和专项资金,壮大了政府的投融 资能力和引导、带动、吸引社会资金 能力。 l大银行合作 能越过银行 分行这一层 l级, 直接取得同银行总部 直接对话的机 l会, 进而争取出现银行总 部调整其他区 l域剩余资金而对该公司 进行支持的局 l面。 l 大财团合作。资本实力增强 ，资信等级提升，有利于与国 内外大财团对话，向大财团融 资并展开多层次的合作。 l 建立了现代企业制度。组 建企业集团，可隔断政府部门直 接干预，完善治理结构。新加 坡淡马锡集团性质就是全资国有控股 公司，履行投资和控股两大职能,既 实现了政企分开，又实现了国有资产 投资回报。 5、大启发：搭建投融资大平台的意义 l转变了财政支持方式。从直接支持 为主转变为间接支持为主；从行政手 段经营管理为主转变为市场手段经营 为主，通过资本运作的方式，把政府 的优良资产转变为资本，既完善调控 手段与载体，又发挥财政资金引导社 会投资的作用 l壮大了政府的投融资实 力。发挥政府整合资源优势 ，组建省级投资集团,搭建省（ 市）级多功能投融资“航母”， 有效壮大了政府的投融资能力和对 经济的影响力。 l强化了开发性金融合作。部门 或专业化平台合作模式的净资产 规模小、负债率高、承贷能力不 足，功能单一，缺乏造血机制， 资源分散浪费，恶性竞争，投融 资实力不强，大规模融资不可能 。 l 建立了现代企业制度。组 建企业集团，可隔断政府部门直 接干预，完善治理结构。新加 坡淡马锡集团性质就是全资国有控股 公司，履行投资和控股两大职能,既 实现了政企分开，又实现了国有资产 投资回报。 （二）天津城投集团模式：独辟畦径 l 宗旨。“以市场为导向、 责权利统一、借用还一体，能 够实现公司化、资本化运作” 的城市基础设施融资平台和投 资主体。 l赋予特许经营权。城投集团取 得了户外广告、商业冠名、公交 场站加油加气站、停车楼、海河 游艇经营、地铁一号线运营6 项 特许经营权 l 双重业务。“城市路桥、轨道交 通、环境水务、土地置业”四大业务 板块。经营性资产（高路、污水、土 地整理、房地产）公益性资产（快速 路、海河设施、城市道路改造、环境 绿化及地铁轨道建设等项目）。公益 性业务过大，需要补贴。 l 发行企业债。2007 年天津城投集 团采用政府采购的形式，将海河区域 内大配套费调整为海河公司的经营性 收入，成功发行了12 亿元10 年期企 业债。全国社保基金与天津市政府达 成全面合作意向，已经达成20 亿元 的贷款与投资协议 （三）杭州城投模式：买地贷款 l 地王产生。 经过46轮报价， 杭州上城区投资控股集团有限公 司（下称“上投公司”）拿到了杭 州市上城区B地块，一个4.6万/平 方米楼面地价，比起拍价上涨2.3 倍的杭州新“地王”产生。 l经营范围。目前拥有全资、 控股、参股企业30余家。经营领 域涉及房地产、创业投资、物业 租赁、担保、保险、餐饮、商贸 等多种行业。 l 政府资本。股本来源上， 一是 通过国资部门的资源整合，从燃气、 供水供电等公共资源中，剥离出一部 分固定资产，再注入到城投公司；二 是直接财政拨款，注资到城投公司， 作为公司运营的流动性资金。三是直 接给地注资 l 为财政贡献收入。根据地方 政府要求，城投负责地块的拆迁、补偿、 整理等前期工作。地块出让后，城投公司 分成45的土地出让金，35纳入财政收 入，有的地方占60。另外20纳入城市 建设各种费用。从2006年到2008年的三 年中，杭州来自土地出让的收入超过了 1000亿元。这还不算房地产和相关行业的 税收收入。 土地收益占杭州财政收入的比 例约在25至30之间。 l 土地抵押贷款。银行城建 信贷中，大部分资金流向符合政 策导向，又和国资、地方财政捆 绑在一块儿的城投公司获得。 l地价依然高。 2009年第一期 杭州市政府编制的“读地手册”显 示，上城区、下城区和拱墅区， 楼面地价10000元/平方米以上的 地块比比皆是。这个价格仍然是 维持在2007年的高位水平。 l 未来土地财政地位重要 。杭州3年内将安排重点项目投资 3000亿元，以推进“城市有机更新”。 而财政收入刚超过900亿元。所以， 杭州打算以20个新城和100个城市综 合体为主要载体，把地块招商作为今 后“引进大企业、谈成大项目、谋求 大发展”的重要手段。 l 土地资产价值是关键。地 产是否贬值，是城投面临的唯一风险 ，而非公司的高负债率。只要有钱， 就去买地，再转化成好的产品。只要 有好的项目，并能够快速变现，就不 会出现资金链断裂。” （四）成都城投：为“三农”搭建平台 l 搭建平台。“三农”项目利润 低，商业贷款率高，两者供求失 调，政府组建农业发展投资公司 、小城镇建设公司与担保公司， 为“三农“项目提供投融资与担保 平台。 l 孵化器功能。通过平台， 打捆使用财政支农资金和政府其 他涉农资金，对“三农”项目给予 贷款贴息、委托贷款、担保贷款 、项目补助等，使财政资金发挥 引导、粘和、放大、吸引银行资 金与社会资金投放的功能。如 财 政每年给农业发展投资公司、小 城镇建设公司等6亿元与4亿元， 与农发行签订了40亿元贷款协议 ，为农村基础设施、科技推广、 产业发展开拓融资与担保渠道。 l 确立模式。采取“政府注资 、财政担保、市场运作、滚动发 展”的方式，把财政支农资金与金 融资金进行嫁接，成为金融资金 服务”三农“项目重要的 l” （五）宜昌城投： 一体化平台 l 1 政府注资化。（1）起 步阶段。政府资本金（实物 资本加污水处理收费权）债 务资金（承借日元贷款）， （2）扩大阶段。政府一次性 注入10 亿元存量资产（资产 置换方式） 包括长江大桥、 垃圾处理场、污水处理设施 、房产、土地资产、天然气 股份等,（3）提升阶段。逐 年增加注册资本和经营资产 。 l 2综合开发化。（1） 外部综合支持。财政、城建 、规划、国土、发改等部门 通力协作；（2）项目综合开 发。统一规划、拆迁、运作 ，公共产品和非公共产品开 发一体化、社会效益和经济 效益一体化，综合开发与配 套建设一体化。污水管网、 护岸、公园同步建设。 l l l” （四）宜昌城投： 一体化平台 l 3 运作效益化。（1） 实行“公司+ 项目部”的运作模 式, 将公益性项目交由项目 部实施与成本核算将经营性 项目交公司运作。（2）以项 目区域内土地开发收入和政 府补贴收入覆盖项目所需的 支出, 实现效益平衡,以自身 资产及收益为基础, 建立项目 自身现金流, 独立进行对外融 资和债务偿还。 l 4项目分类化。不同类项 目分账制（1）公益性项目由 城投公司代建，项目投资纳入 财政资金年度计划管理; 对代建 项目贷款本息由城投测算报告, 偿债资金由市级财政统筹安排 。（2）经营性项目按照国有 资产管理的规定实施经营, 利