金融法论文论银行不良资产证劵化.doc

论银行不良资产证劵化 1引言 资产证劵化是近30年来国际金融市场重要的创新业务，并被应用到不良资产的处置方面。 就其含义而言，不良资产证券化就是资产拥有者将一部分流动性较差的资产经过一定的组合，使这组资产具有比较稳定的现金流，再经过提高信用，从而转换为在金融市场上流动的证券的一项技术和过程。当前我国既有的不良资产存量巨大，是我国金融体制改革和国有商业银行改制中无法回避的一个重要问题。要推进国有银行的改革进程就必须优先解决商业银行的不良贷款问题。笔者试图从资产证券化出发，探讨在我国市场环境下如何推动我国银行不良资产证券化，为我国银行不良资产的处理找到一条光明的出路。 2状况 根据官方数据，我们可以对中国银行体系不良贷款规模做一个保守的估计。截至2013年末，我国银行体系的不良贷款余额为1.18万亿元 比年初增加1016亿元，不良贷款率1.49%，同比下降0.07个百分点。 ，截至2013年底，我国银行业金融机构共有法人机构3949家，资产总额151.4万亿元，同比增长13.3%，负债总额141.2万亿元，增长13.0%；不良贷款余额1.18万亿元，比年初增加1016亿元，不良贷款率1.49%，同比下降0.07个百分点。商业银行加权平均核心一级资本充足率和一级资本充足率均为9.95%，较年初均上升0.14个百分点，加权平均资本充足率12.19%，较年初下降0.29百分点；贷款损失准备金余额1.67万亿元，拨备覆盖率282.7%。我国银行业保持平稳健康运行态势。我国商业银行的不良贷款形成的原因是多方面的，总体来说主要有经济体制、宏观经济调控影响、政府干预、企业经营状况影响、国有商业银行经营状况影响和金融监管机制等。 2.1 一、我国商业银行不良资产现状与成因我国银行对不良资产的划分可分为两个阶段。一是在1998年以前，各银行业按财政部1988年在金融保险企业财务制度中的规定，即“四级分类”，俗称“一逾两呆”，也就是“逾期”、“呆滞”、“呆账”。按这种方法提取的贷款损失准备金仅有普通呆账准备金一种，为贷款总量的1%。二是1998年以后，我国将资产分为“正常”、“关注”、“次级”、“可疑”、“损失”，即“五级分类”。1999年7月，央行下发了中国人民银行关于全面推行贷款五级工作的通知及贷款风险分类指导原则（试行）。按照人民银行的规定，现在通常提取的专项准备金比例为：关注2%、次级25%、可疑50%、损失100%。后三类为不良资产。银监会统计也显示，2011年第四季度商业银行不良贷款余额和不良率季度环比自2005年以来首次“双升”。前三季度商业银行不良率由年初的11%降至三季度末的09%，余额从4336亿元减至4078亿元，但四季度不良率和不良余额均小幅反弹，分别为1%和4279亿元。我国商业银行不良资产成因分析。政治原因：投资体制的弊端，地方政府对银行的行政干预。政府对银行贷款活动的不合理干预，使银行活动脱离效率原则，金融资源得不到优化配置是造成银行不良资产的重要原因。银行原因：即银行自身的治理结构和经营管理不善，贷款管理机制落后，自我约束能力差，诸如擅自放宽借款条件、重贷轻管、重放轻收等现象时有发生，导致了不良贷款的不断产生。企业原因：如企业的投资决策失误造成的大面积亏损、企业改制过程中银行债务的悬空和逃废等。实际上，这些造成不良资产的原因常常是密切相关、共同作用的。二、我国商业银行不良资产主要处置形式比较商业银行的不良资产处置方法主要有集中处置模式和分散处置模式。其中集中处置模式包括常见的资产清理托管公司模式、共同收购机构模式、好银行+坏银行模式；分散处置模式包括如：损失自担及坏帐准备金核销、银行自行处置等等。由于我国的资本市场并不十分成熟，目前主要采用的是资产管理公司集中处置模式，但迄今为止，像国际上大多数国家一样，在两种模式的交叉运行中采用的处置方法主要有以下几种：资产出售是指将不良资产按照资产的规模、质量、类型、期限、地区分布等指标进行打包，然后一次性出售的处置方式。资产打包出售成本小，见效快。在资产打包时，可以通过大项目带小项目，优质资产带劣质资产等方式在短时间内将大量不良资产处置完毕，降低管理和处置成本，从而实现规模效益。债权转股权。债转股是我国国有商业银行通过金融资产管理公司对不良贷款进行处置的一种方式。债转股以金融资产管理公司为主体，收购商业银行的不良资产，然后再把商业银行对企业的债权全部或部分转化成对企业的股权。结合国有银行集中处理不良资产的改革，通过金融资产管理公司等方式，对一部分产品有市场、发展有前景，由于负债过重而陷入困境的重点国有企业实行债转股，解决企业负债率过高的问题。损失自担及坏帐准备金核销。指银行以自身的财力来负担不良资产造成的损失。对于大量不良资产的形成，银行负有不可推卸的直接责任，因而银行必须承担一部分不良资产导致的损失。政府采取各种措施鼓励银行加速核销坏账，一是银行直接核销，二是间接核销。股本合资就是由政府牵头成立的资产管理公司或商业银行与民间投资企业共同组建一个合资公司或基金，处理不良资产。在合资公司中，资产管理公司作为有限公司的合资者，以其所持有的破产金融机构的资产作为股本投入，并负责安排融资；民营企业则作为一般合资人向合资公司注入现金股本，并提供资产管理服务。彻底了断法。商业银行在处理不良资产过程中与对象企业摊牌，通过协商或诉诸法律手段，取得贷款抵押物的所有权，并以资产处理的收入偿付贷款损失。三、商业银行不良资产证券化的基本分析资产证券化的概念：不良资产证券化指的是商业银行将持有的流动性较差但具有未来现金收入流的不良贷款、应收账款等不良资产集中起来（主要是不良贷款），形成一个资产池，从而转换为在金融市场上流动的证券的一项技术和过程资产证券化是一个渐进化的创新过程，需要不断改进和完善。不良资产证券化的必要性分析。不良资产证券化有利于提高商业银行资产的流动性。众所周知，现代商业银行经营管理的核心问题就是如何协调安全性、流动性与盈利性，而不良资产是一种流动性很差的资产，通过证券化处理，将流动性差的不良资产转化为可在市场上交易的证券，在不增加负债的情况下，通过出售不良资产支持的证券商业银行可以获得一笔资金来源，从商业银行资产负债管理的角度看，此举能够加快银行资产的周转，提高资产的流动性的周转率，有利于努力提高盈利能力。不良资产证券化有利于提高商业银行的资本充足率。按照巴塞尔协议和商业银行法的要求，一个稳健经营的商业银行，其资本充足率应不低于8%，其中核心资本充足率应不低于4%。我们分析一下商业银行资本充足率的构成，可以发现；在资本一定的情况下，要想提高资本充足率，只有设法使分母项，即加权风险资产总额下降。降低加权风险资产总额的办法之一就是通过资产证券化，将风险权重高的不良资产出售给特设机构，能够减少加权风险资产总额的大小。 2.2必要性 资产证券化的一个重要作用在于规避风险，增加资产的流动性，释放资本，以从事具有更高边际收益的项目。如果通过证券化将优良资产变现后，又无好的贷款项目，则实施证券化不但不会增加商业银行的总收益，反而会减少其绝对收入。况且，目前商业银行通过吸收存款来筹集信贷资金的成本，要低于通过证券化筹资的成本（由于资产支持证券风险要高于国债及银行存款，根据一般定价原则，其利率必然要高于国债及银行存款），因此，商业银行在资金充裕又无合适贷款项目的情况下，对优良资产证券化缺乏经济效益。而不良资产证券化，对加快批量处置不良资产，提高不良资产的处置效率与效益，解决商业银行资产流动不足、资本充足率低等问题则具有重要意义。首先，不良资产证券化有利于提高商业银行资产的流动性。通过证券化，可以将流动性较差的不良资产转化为在市场上交易的证券，在不增加负债的前提下，商业银行可以获得一块资金来源。从商业银行资产负债管理的角度看，不良资产证券化能够加快银行资产的周转，提高资产的流动性。其次，不良资产证券化有利于提高商业银行资本充足率。按照和商业银行法，一个稳健经营的商业银行，其资本充足率应不低于8。将高风险权重的不良资产，变为风险权重相对较低的证券，一定程度上能够减少风险资产的比例。 2.3可行性 证券化的资产可以是一种也可以是多种，既可以是优良资产，也可以是不良资产，或二者的混合。通过一系列增级、担保等措施后发行的不良资产支持证券已具有相当高的信用等级，不再是不良资产，对投资者应该具有一定的吸引力。1、通过对基础资产的筛选和组合，资产池可以达到证券化对稳定现金流的要求所谓不良资产的总体质量较差，本质上是指资产的安全性、收益性差。但是根据大数定律，这些资产作为一个整体却具有一定稳定的价值，即有一定的安全性；具有一定水平的收益率。虽然不良资产的实际价值低于账面价值，但是作为一个整体，不良资产具有稳定的本金和利息回收率。这正是不良资产通过资产证券化进行处置的现实和理论基础。资产证券化的基础资产是一个资产池，即由一组资产汇集而成的资产集合体。虽然单笔资产的质量是整个资产池质量的基础，但是整个资产池的质量不是单个资产质量的简单相加。单笔不良资产不满足资产证券化的要求，并不意味着不良资产与证券化无缘。可以通过对单笔贷款进行分析、审核，预测回收率和回收期限，然后根据回收率对资产进行折扣，把打折后的、具有相近的回收期限的贷款汇集在一起形成资产池，资产池的价值和回收期限也就相对确定。2、不良资产支持证券有着潜在的市场需求在市场经济条件下，需求决定着一种产品的生命力。不良资产支持证券作为一种全新的投资品种，只要设计合理，其信用度、收益率、安全性、流动性均较好，应该有着比较大的市场需求潜力。首先，由于资产支持证券利率高于国债、银行存款，而其风险又低于股票等，如果政策允许拥有长期资金的机构投资者如养老社保基金、人寿保险基金、住房公积金及其他投资基金持有人等进入资产证券化市场，这部分购买力是巨大的。其次，与其他不良资产的处置方式相比，证券化对于投资者有着特殊的吸引力。由于不良资产的本金和利息，只能部分收回，回收率和回收期限很不稳定，投资者购买单笔资产的风险很大。证券化通过把若干资产进行有机组合，在一定程度上降低了资产的风险。某笔资产损失的增大，将被其他资产的回收所弥补。而且，在资产证券化中，通过采取信用增级的手段，可以使整个资产池的信用级别高于单个资产的简单平均。加之资产证券化中，信用评级、证券发行等由专门的中介机构执行，中介机构间接为资产池的信用级别、运行提供了资信证明，在特殊目标机构与投资者之间建立起了一道相互了解的桥梁，因而更容易博得投资者的青睐。 2.4意义 3问题 在一个贷款的正常周期中，银行资产价值表现形态的变化为：现金债权现金，贷款周期完成在财务上的标志是：以现金方式收回全部贷款利息，风险从表面剥离。这里，风险剥离是以债权债务关系终结的形式实现的，而债务终结又是以现金回收为条件的，三者同步实现互为条件，其中尤以现金回收为关键。当一笔贷款的正常周期被打断或延迟就形成不良资产，不良资产对商业银行的财务状况会产生一系列的负面影响。 3.1 是信用风险维持在账面的时间延长 在不良贷款 收回前的时间内，银行需要为此保持更多的资本金需求。即便银行的总体资产规模不变，如果信贷资产的状况不断恶化，银行会不得不面临现有资本金水平过低，资本充足率不断下降的情况，从而需要不断向外部进行资本金的融资。为此，银行不得不承受高额的资本融资成本。资本金的融资不仅在成本上相对于其他融资方式要高，而且融资方式和渠道都要受到限制。对于我国国有独资商业银行而言，资本金的补充渠道非常有限，长期以来只有依靠财政资金采取政策性的资本金补充方式，由于不良资产规模巨大，致使国有银行资本金不足，资本充足率达不到监管要求的现象非常普遍。 3.2流动性和支付能力下降 一方面，不良资产使银行无法及时的获得足够的现金资产，从而流动性和资金周转速度下降，无法应付大额的、临时性的资金需求。这时，银行必须通过外部融资来满足可能的流动性需求。另一方面，不良资产真实价值远小于面值，这使得银行资产的价值下降，长期偿付能力下降。因此，过高的不良资产必然使市场对银行的信心下降，银行信用评级下降。这不仅会使银行现有的资金来源变得不稳定，严重的可能导致储户挤兑现象，发生流动性危机，从而使银行在外部进行融资时不得不承当更高的融资成本和风险溢价。 3.3影响信贷资产扩张业务和盈利能力 首先，银行业务的进一步扩张需要有大量的资本金作为支撑，但不良资产使银行的资本金无法得到释放，银行一旦扩大资产规模，必然会导致资本充足率的进一步下降。在银行面临日益严格的资本金监管环境下，不良资产的存在会使得银行的业务的扩张受到极大的限制。其次银行业务规模的扩大需要有大量的现金资产，即流动性支持，但不良资产的存在是银行的资金被大量占用，流动性状况持续恶化。银行一旦扩大信贷资产规模，必然会导致其流动性进一步下降。可见，不良资产会降低银行的股本回报率和资产收益率。 3.4案例及分析案例2004年4月8号，中国工商银行在北京分别与瑞士第一波士顿、中信证券有限公司、中诚信托投资有限公司签署工行宁波分行不良资产证券化项目相关协议。信托财产是由宁波分行的13个营业部或支行直接负责管理和处置，涉及借款人总数233个，本金总额26.19亿元。工行宁波分行（委托人）将合法拥有的账面价值26.19亿元的资产委托给中诚信托（受托人），设立财产信托。业务流程1产包概况和处置情况工行宁波分行不良贷款证券化信托项目的财产由宁波分行的13个营业部或支行直接负责管理和处置，这几乎是宁波分行所有的不良资产。受益权产品的资产包账面价值为33.09亿元，贷款本金总额为26.19亿元，实际收益产品为8.2亿元。从资产证券化操作成本的角度考虑，可以达到一定的规模经济效益。资产包涉及20个行业、233家贷款单位，单项资产相当分散，多样化的借款者更容易产生平稳的现金流，同时降低拖欠和违约风险。贷款笔数为864笔，其中有抵押贷款为262笔，有担保的贷款为602笔，该资产包的处置收入构成受益权产品的收益来源。尽管它们属于不良资产类别，但相对而言，比无担保、无抵押的信用贷款具有更高的变现能力，也更有利于其现金流的评估，从而更有利于资产的证券化操作。2险隔离和风险转移在工行宁波项目中，A级受益权没有回购承诺。因为没有回购承诺是资产证券化交易结构很重要的特征，所以真正的实现了风险转移。发行人虽有义务为投资者提供更多保护其利益的手段和支持，包括现金流的分层等，但投资者也需要承担一定的风险。最极端的情况是，如果这26亿元不良资产一分钱都收不回来，A级受益权的投资者将遭受损失。工行宁波分行通过引入信托模式，采用“表外模式”中的SPT形式设立SPV，信托资产独立于发行人和受托人，实现风险隔离保证资产的安全以保障投资者的权益3产品方案设计 工行宁波分行以其账面26亿元不良资产为基础，根据第三方尽职调查报告和资产与处置方案的测算结果，以确定预计产生的未来现金流为支持，设计价值约为8亿元的特殊目的信托证券化产品，向投资者进行转让。根据资产现金流的不同信用等级，将产品的受益权分为A、B、C三个级别。其中A级受益权产品4.2亿元持续期为一年，预期年利率5.01%，本金和利息的保障来源于账面价值为26亿元的资产池的未来现金流；B级受益权产品2亿元持续期为三年，预计年利率为5.10%；C级受益权产品2亿元持续期为三年，未明确收益率。A、B两级受益权向机构投资者转让，持有期限不超过三年，利息按季度支付，对客户的认购要求是，最低认购额为100万人民币，并以10万元的整数倍增加4信用评级 在实际操作中，工行宁波分行项目采用的“信用增级”手段主要为：a、现金流分层：采用优先/次级结构；b、减少了一定数量的AAA级现金流所对应的A级受益权规模，转为用于提升B级受益权的信用级别；c、设计到期回购条款5证券定价 经工行与中信券商协商，评级机构确认，对证券化产品进行了最终的定价。为达到符合市场利率水平和投资者需求，同时又能降低发起银行的融资成本，资产池回收预期情况能支持最终定价方案表。评级结果最初方案最终方案规模（亿元）期限（年）规模（亿元）期限（年）定价（%）规模（亿元）期限（年）定价（%）A级4.23236215.01B级23435435.1案例分析1在资产选择上，宁波分行充分考虑了以下几点关键因素：（1）单项资产分散化的要求：当时该分行不良贷款率约为 7%，该资产包涉及 20 个行 业，233 家贷款单位；（2）信用级别较高：贷款笔数 864 笔，其中抵押贷款 为 262 笔，有担保的贷款为 602 笔，均有抵押和担保，尽管属于不良资产类 别，但相对而言，比无担保、无抵押的信用贷款具有更高的变现能力，也更 有利于现金流的评估，从而有利于资产的证券化操作。（3）资产具有一定的规模：该资产包的处置收入构成受权产品的收益来源，实际收益产品为 8.2 亿元，应该说具备了一定的规模。不良资产无论从单个还是整个资产池看 来，现金流都是不够稳定的，但从信贷支持证券的支付看，现金的流出是比 较有规律和稳定的。因此如何根据支付构造稳定的现金流，也是资产证券化 需要考虑的重要环节之一。在实际操作中，工行宁波分行设立专门的收益储备账户，并对该账户设立最低余额要求，以调节不同时点回收的现金流的存 量平衡。 (4)它是中国金融界第一次出现无担保的债券性质的证券品种，并具有多项创新，而且风险控制制度方面引入信托公司定期报告制度、受益人 代表制度、多重监督机制、资产处置激励机制、账户分立及监管、资产处置 报告制度等。对规范我国利用资产证券化处置不良资产业务具有积极的借鉴意义。2但此次处置项目仍存在不足：(1)风险隔离不彻底，仍没有完全隔离 工行破产的风险：在 8 亿元信托的销售中，实际融资 6 亿元，作为证券化资 产的不良贷款并没有真实的出售给信托公司，也没有从银行的资产负债表中 移出。中国工商银行仍然承受着较大的风险，真实出售额仅为 A 级受益权的 4 亿元。由于工行还承诺 3 亿元 B 级受益权的到期回购，不能算作真实出 售；而 2.2 亿元的 C 级受益权由工行宁波分行全额持有，该受益权未明确收 益率，在支付 A、B 级受益权之后支付。也就是说，资产处置的剩余收益和 风险将由宁波分行拥有和承担。(2)由于信托资产独立于发行人和受托人， 工行宁波分行采取的信托方式有效的实现了风险隔离，是真正意义上、具有 完整形式的资产证券化。但由于信托非公募(即属于私募)的性质，销售上限 只能是 200 份，平均每份应达到 300 万元，机构投资者的认知度较低，也没 有能够提供证券上市流通的便利，使其对投资人的吸引力大为减弱，出现了 收益率比原定水平大幅度提升的局面，加大了发起人的利息支出，所以在发行中国商业银行不良资产证券化探析规模和流通性方面有其不足。(3)该案例由境内评级机构评级，而境内机构在不良资产方面缺少足够的经验和专业知识，其评级的可信程度有待加强。如果能够联合境外专业评级机构 (如 Moody 或者 Fitch)，采用一中一外联合评级的方式要优于两家境内评级机 构，并且可以向国外评级机构学习不良资产的评级知识。(4)产品销售是证 券化项目最重要的环节，2004 年 4 月 8 日，证券化产品的销售正式启动，.经 过对市场的初步销售摸底发现，由于正值国家加强宏观调控并连续出台了一 系列紧缩性货币政策，促使市场利率水平持续上升、市场资金面趋紧，在通 货膨胀和加息预期增强的市场环境下，原先设定的 A，B 级受益权收益率水 平己相对偏低，无法与风险合理匹配，投资者的投资意愿下降。经市场调查发现，如果 A，B 级受益权的年收益率提高 0.5%。分别到 6.5%和 5.5%以上，结果市场的可接受程度显著提高。(5)在目前我国的市场条件下，资产 证券化产品良好的交易结构设计对增加产品的可交易性、降低产品的流动性 溢价、提高产品的竞争力显得尤其重要。因此可以考虑为资产证券化产品增 加质押、提前赎回等功能，以更好地增加产品的流动性，吸引投资者。当然，最好的办法是通过一定的交易设计，使证券化产品能够在证券市场或银 行间债券市场流通。3在会计学角度上，存在的问题(1)财务包袱消化不彻底，证劵化目的未完全达到该项目资产池账面价值26.19亿元人民币的不良信贷资产，在设立财产信托时只取得8.2亿元的信托受益权。这之间的差值并未直接列入当年 损益消化，而是挂账资产科目中的待处理资产证劵化差额。差额具体会计分录如下（未包括表内应收未收利息） 借：信托受益权-A,B,C级 8.2亿元 待处理资产证劵化差额 17.99亿元 贷：贷款 26.19亿元之所以未能在当年将财务包袱消化，主要有两方面的原因：一是这一财务包袱较大，共计17.99亿元人民币，以宁波工作当年的经营利润不足 以消化解决；二是政策上的障碍，根据目前财政部及人民银行有关贷款核销规定，并未明确不良资产证劵化的差额损失可以核销。 (2)B级信托收益权的转让实属表内业务，并非真实出售“真实出售”是资产证劵化的关键。美国的财务会计标准委员会（FASB）对真实出售规定了三个条件：1将被转让的资产与转让方隔离。推定即使在转让破产或清算时，转让方和其债权人也不能破及已出让的资产；2资产受让方享有将此资产出质或在转让的权利，并不受任何限制，或者当资产受让方是合格的SPV的时候，其收益权益的持有者享有将资产出质或再转让的权利，并不受限制条件的约束：（1）签订回购协议，约定资产出售方有权或者有义务在到期之前回购该资产；（2）签订回购协议，约定资产出售方在尚未取得转让资产的情况下将未来转让的资产回购。 宁波工行项目推出的转让信托受益权有A级，B级。A级属于担保，无回购的信托收益权，是真正意义上的证劵化，但B级信托收益权存在工行承诺回购，因此从法律角度分析B级收益权并非真实出售。因此处理B级转让会计分录时应按表内融资方式记录，但在实际处理仍按表外方式记录，同时并未在表外相关科目体现回购承诺。表内融资会计分录：借：存款 4.2亿元贷：应付信托受益权-B级 4.2亿元同时相应在表外科目单方向记录： 借：回购承诺-B级信托受益权 4.2亿元表外融资会计分录（实际会计处理）： 借：存款 4.2亿元 贷：信托受益权-B级 4.2亿元 4解决4.1、法律限制 自20世纪90年代以来，中国法制建设的速度有所加快，担保法、商业银行法、保险法、证券法、信托法等经济立法相继出台，为不良资产证券化的运作创造了一定的法律条件。但是，作为新兴事物，发行不良资产支持证券还存在较多的法律障碍。主要体现在：特设交易载体（SPV）作为证券化交易的中介，是资产证券化的特别之处。 SPV业务单一，无需经营场所，也不需要