《资金筹集管理》PPT课件.ppt

第三章 资金筹集管 理 教学内容安排 教材为本章内容包括： 1、资金筹集管理的基本问题； 2、权益资金筹集管理； 3、借入资金筹集管理； 4、资金成本与筹资决策； 5、筹资风险与资本结构。 对教材内容的调整： 为了提高我们的授课效率，并考虑到培养计划的要 求和教学大纲的安排，需要对本章内容作以调整。 我们的调整可以分为大调整和小调整两个层次： 大调整是将二、三节合并，称其为“资金筹集方式” ； 小调整又包括两个方面，一是为了提高教学效率对 本章内容之间的前后调整，二是按照培养计划和教 学大纲的安排对部分难度较大的内容在“取”与“舍” 之间的调整。对于小调整，我们将针对具体问题做 具体说明。 经过调整以后的本章内容包括： 1、资金筹集管理的基本问题； 2、资金筹集方式； 3、资金成本与筹资决策； 4、筹资风险与资本结构。 重点与难点 重点包括：资金筹集方式及其特点；资金成本的概 念、内容与计算；筹资决策的方法；筹资风险的概 念与影响因素及其计量方法；最优资本结构及其影 响因素。 难点包括：资金筹集方式；资金成本的计算；筹资 风险的概念与影响因素。 第一节 资金筹集管理的基本问 题 一、资金筹集的概念与意义 没有难以理解的问题，也没有需要强调的问题，请 大家自行阅读教材，予以了解。 二、资金筹集渠道与资金筹集方式及其相 互关系 （一）资金筹集渠道与资金筹集方式的比较 是一对既有共同之处，但又不完全相同的概念。 其共同之处主要表现为二者都是企业资金筹集不可 缺少的条件，具有客观性； 其不同之处主要表现为各自的含义和企业的可选择 性不同。 企业面对资金筹集渠道 处于被动地位 可选择余地很小，可选择性较差 甚至属于资金提供者对企业的选择； 企业面对资金筹集方式 处于主动地位 可选择余地较大，可选择性较强 但绝对不是企业对资金提供者的选择。 （二）资金筹集渠道与资金筹集方式的关 系 不少学者认为它们之间存在着一一对应的具体关系 。 对此，我们持保留态度。 我们对二者之间关系的概括是： 同一渠道的资金，企业可以采用多种方式取得；企 业采用同一种方式，可以取得多个渠道的资金。 三、资金筹集方式的分类 （一）按所筹资金的性质分类 权益资金和债务资金的筹集方式 1）权益资金的筹集方式 企业获得所有者权益的方式。 财务管理中的权益资金，就是“会计学”中的所有者权益。 包括所有者投入企业的“资本金”、“资本公积金”和统称为“留 存收益”的盈余公积金、公益金、未分配利润。 依据有关法律和惯例，企业取得资本金的“主要”方 式是发行股票； 企业取得留存收益的（唯一）方式是自行积累。 权益资金的筹集方式，也叫做自有资金的筹集方式 。 2、债务资金的筹集方式企业获得负债 的方式 财务管理中的债务资金，就是会计学中的负债。包 括“各种各样”的债权人借给企业的长期债务和短期 债务。 企业筹集债务资金的方式包括：发行债券、利用银 行信用、利用商业信用、利用租赁。 债务资金的筹集方式，也叫做借入资金的筹集方式 。 （二）按所筹资金的期限分 短期资金和长期资金的筹集方式 1.短期资金的筹集方式 短期资金是指使用期限在一年内的资金。 短期资金的筹集方式包括：利用短期银行信用、发 行短期债券、利用商业信用和利用经营性租赁等方 式。 企业的短期资金基本上都是债务资金。 2.长期资金的筹集方式 长期资金是指使用期限在一年以上的资金。 长期资金的筹集方式包括：发行股票、发行长期债 券、利用长期银行信用、利用融资性租赁和企业自 行积累。 企业的长期资金既有债务资金，也有权益资金。 四、资金筹集管理的要求 与第一个问题相同，没有难以理解的问题，也 没有需要强调的问题，请大家自行阅读教材， 予以了解。 五、资金筹集数量的预测 根据我们的具体情况，教学大纲在本节对这一 问题没有具体要求。 特别提示： 为了在完善大家知识结构的同时，提高授课效率， 需要在本节增加一个问题，即“资金筹集管理的基 本制度”，其中的一部分属于新增内容，一部分属 于调整内容。 六、资金筹集管理的基本制度资本金制 度 （一）几个重要概念 1、资本金制度 资本金制度是国家围绕资本金的筹集、管理和核算 以及所有者的责任、权利和利益等问题所做出的法 律规定。 2、资本金 资本金就是经济学中的“资本”；老百姓将它理解为办企业的“ 本钱”；在股份公司叫做“股本”。 关于资本金的规范定义，在管理的不同领域是不同的。 工商行政管理认为：资本金是企业在工商管理部门登记的注 册资金。 我认为对于这一定义，财务管理只能借鉴，不能执行。 财务管理应该将其定义为：能够满足企业资本性支出需要的 资金，即企业的长期资金。 3、法定资本金 法定资本金是法律规定的设立企业的资本金的最低 数量限额。法定资本金一般由“公司法”予以规定。 对于有限责任公司来讲，我国的“公司法”是按业务 性质规定其法定资本金的。 对于股份有限公司来讲，我国的“公司法”是按资本 筹集的范围规定其法定资本金的。 （二）资本金制度的基本内容 1、关于资本金筹集方式的规定 股份有限公司发行股票； 有限责任公司签发出资证明书。 2、关于资本金确定方法的规定 资本金的确定有实收资本制、授权资本制和 折衷资本制三种方法。 我国目前采用的主要是实收资本制，即强调 实收资本与注册资本的一致性。 3、关于资本金筹集数量的规定 资本筹集数量的规定就是关于“法定资本 金”的规定。 4、关于资本金筹集时间的规定 资本金必须一次性筹集的 从营业执照签发之日起的6个月内完成。 资本金可以分期筹集的 第一次必须从营业执照签发之日起的3个月 内完成，且不得低于投资者出资的15。 最后一次从营业执照签发之日起的3年内完 成。 5、关于资本金构成内容的规定 资本金筹集方式的特殊性决定了，企业的资本金应 该由现金资产、实物资产、无形资产三种资产形式 构成。 资本金制度关于资本金构成内容的规定，既有“质” 的要求，也有“量”的要求。 在质的方面，要求企业资本金中的实物资产和无形 资产，必须是出资人拥有所有权和处置权的资产。 在量的方面，要求企业资本金中的无形资产，不得 超过企业注册资本的20；如果无形资产中含有 高新技术，经有关部门审查批准，这一比例可以提 高，但最高不得超过资本的30。 （三）资本金制度在持续经营企业的应用 资本保全 1、资本保全的概念 资本保全，既是市场经济条件下有关利益主体处理利益关系 时必须遵循的惯例，也是必须执行的原则。 在财务管理中，资本保全有其特定的含义，通常是指与企业 资本金有关的各个利益主体，都必须保证资本金的安全与完 整。 2、资本保全的内容 资本保全原则对所有者的要求是： 所有者投入企业的资本，在企业持续经营期间，只能转让不 能抽走。 资本保全原则对企业或企业经营者的要求 包括： 1）企业提取的固定资产折旧不得冲减资本金，直 接计入成本、费用。 2）企业资产实物量的变动，不得调整资本金；按 其净收益或净损失作为营业外收入或支出处理。 3）企业资产价值量的变动，不得调整资本金；作 为营业外收入或支出处理。 4）企业收回的对外投资与其投出时的账面价值的 差额，不得调整资本金；作为投资收益或投资损失 处理。 第二节 资金筹集方式 一、发行股票及其衍生形式 （一）股票的概念和特点 1、股票的概念 股票是发行企业（专指股份有限公司）为筹集权益 性资金而发行的有价证券，是持有人拥有企业股份 （所有权）的书面凭证。 2、股票的特点 股票的特点是股票与债券相比较的差异。 股票和债券的差异主要表现在以下几个方 面： 1）持有人权利方面的差异 股票是所有权凭证 持有人是发行企业的所有者 在法律上享有参与发行企业经营管理的权 利 承担发行企业的全部风险； 债券是债权凭证 持有人只是发行人的债权人 在法律上不具有参与发行人经营管理的权 利 不承担发行人的风险。 2）发行人所筹资金归属方面的差异 发行股票所筹资金权益资金的一部分； 发行债券所筹资金借入资金的一部分。 3）证券本身时效方面的差异 股票无具体的到期日 企业不用考虑所筹资金的退还问题； 债券有具体的到期日 到期时发行人必须清偿全部债务本息。 4）投资收益稳定性方面的差异 股票票面不标明投资收益水平 投资人的收益完全取决于发行企业的利润 状况和分配政策 投资收益不稳定； 债券票面须标明利率水平 投资人可以按期获取利息且与发行企业的 利润状况和分配政策无关 投资收益也较为稳定。 5）价格波动幅度方面的差异 股票投资收益不稳定 且投资人不能通过退回股票而收回投资 其价格的变动幅度较大； 债券投资收益较稳定 且投资人能于债券到期时收回投资 其价格的变动幅度较小。 （二）股票的分类 1、股票的一般分类 常见的股票分类方法有： 1）按股票有无记名分 分为记名股票和无记名股票两种。 2）按股票有无票面金额分 分为有面额股票和无面额股票两种。 3、按持有人有无表决权分 分为有表决权股票和无表决权股票两种 。 4）按购买与交易时所使用货币的币种分 分为A种股票与B种股票两种。 （1）概念 A种股票是供投资者用本国货币购买的股票。在我 国，A种股票称为人民币股票。 B种股票是供投资者用外币或外汇购买的股票。在 我国，B种股票称作人民币特种股票。 （2）效果 发行A种股票只能筹集本币资金； 发行B种股票可以筹集外汇资金。 5）按持有人权利与义务的不同分 分为普通股股票和优先股股票两种 （1）普通股股票 概念：普通股股票简称普通股票或普通股，是发行 企业依法发行的代表持有人享有平等权利与义务， 不加特别限制，股利不固定的股票。 重要性：普通股股票是最基本的也是最常见的股票 ，是构成发行企业资本的基础。普通股股票通常在 股份有限公司设立时发行。 股东权利 经营管理参与权； 经营成果分配权； 新股认购权； 剩余财产分配权。 （2）优先股股票 概念：优先股股票简称优先股票或优先股，是发行 企业依法发行的代表持有人拥有某些优先权利的股 票。优先股股票一般在企业增加资本时发行。 特点：兼有普通股股票与企业债券的双重特征。 股东权利 相对于普通股股东，优先股股东主要有两种优先权 利： 一是先于普通股股东分配股利； 二是先于普通股股东分配剩余财产。 这些优先权利的作用，在发行企业税后利润较少和 剩余财产较少时，尤为重要。 2、优先股股票的进一步分类 财务管理必须认真研究的问题 优先股股票还可以按“持有人或发行人”具体“权利” 的不同做进一步的分类。包括： 1）积累优先股股票与非积累优先股股票 2）参与优先股股票与非参与优先股股票 3）可转换优先股股票与不可转换优先股股票 4）可赎回优先股股票与不可赎回优先股股票 特别提示： 教材在P97P100安排的问题，包括：我国的股 票种类；股票的发行条件；股票发行的方式；股票 的发行程序；股票上市的有关规定。 由于受课时限制，我们既不详细讲述，也不要 求大家了解和掌握。有兴趣的同学，可以自行 阅读教材的相应部分。 （三）发行股票方式的资金成本 企业采用发行股票方式所筹资金的成本包括两个部 分： 一是属于资金筹集费用的发行费用（如，注册费、 代办费、律师费等）； 二是属于资金使用费用的股利。 （四）对发行股票方式的基本评价 主要优点：财务风险小； 主要缺点：资金成本高。 （五）发行股票的衍生形式 签发出资证明书 1、出资证明书与股票的比较 总的来讲，出资证明书与股票相比，既有相同之处 ，又有不同之处。 其相同之处在于：出资证明书和股票都是表明投资 人出资及其权利与义务的书面凭证。 其不同之处有两点：一是股票是有价证券，而出资 证明书不是有价证券；二是每一张股票所代表的出 资额是相同的，而每一份出资证明书所代表的出资 额是不同的。 2、签发出资证明书与发行股票的比较 签发出资证明书与发行股票的相比，既有相同之处 ，又有不同之处。 其相同之处主要表现为： 其一，投资人都是筹资企业的所有者，其权利、责 任、利益是相同的； 其二，都能使企业从多个渠道取得资金。 其不同之处主要表现为： 其一，适用对象不同。 其二，所筹资金的具体形态不同。 另外，签发出资证明书较发行股票的程序也更简便 。 3、对签发出资证明书形式的基本评价 主要优点： （1）财务风险小； （2）能够缩短投资周期，尽快形成生产能力。 主要缺点： 资金成本高。 二、发行债券 （一）债券的概念与特点 1、债券的概念 债券是发行人（不一定是企业）为筹集债务性资金 而发行的有价证券，是持有人拥有发行单位债权的 书面凭证。 2、债券的特点 1）期限性 期限性是债券所具备的按照法律的规定必须于 发行时约定偿还期限的基本属性。 债券的偿还期限或简称期限，是从发行日起 到约定的偿还日止的时间间隔。 2）流动性 流动性是债券具备的能够在较大范围内流通， 可以随时变现的能力。 3）风险性 风险性是债券所具备的可能使其投资人的投 资收益甚至本金遭受损失的客观属性。 4）收益性 收益性是债券所具备的能够为其投资人带来 价值增值的能力。 （二）债券的分类 1、债券的一般分类 1）按发行主体的不同分类 政府债券、金融债券和企业债券三种。 2）按有无担保分类 有担保债券和无担保债券两种。 3）按募集方式分类 公募债券与私募债券两种。 4）按债券期限的不同分类 短期债券、中期债券和长期债券三种。 5）按利息支付方式的不同分类 分次定期支付利息的债券、到期一次支付利息的 债券和以贴现方式支付利息的债券三种。 分次定期支付利息的债券，也叫附息债券，是在债券票面 上附有支付利息息票的债券。 到期一次支付利息的债券是于到期后，一次性地支付利息 并归还本金的债券。 以贴现方式支付利息的债券，也叫贴息债券或贴水债券。 它是按低于债券面额的价格发行，到期时按债券面值兑付 而不另付利息的债券。 2、与财务管理密切相关的债券种类 1）可转换债券； 2）浮动利率债券； 3）无息债券； 4）附认股权债券； 5）收益债券； 6）指数债券。 关于这6种债券的具体问题，请大家自行阅读教材 的相应部分，就不详细讲述了。 3、短期债券及其相关问题 1）短期债券的历史渊源 短期债券是偿还期限在一年以内的债券。 短期债券主要是由大型工商企业或金融企业所发行的短 期无担保本票。 短期债券源于商业票据。 随着商品经济的进一步发展和信用关系的进一步普及， 商业票据分化为商业汇票和商业本票两种具体类型，在现 实经济生活中扮演着不同的角色。 商业汇票主要是作为结算手段出现在经济生活中的，而 商业本票则成为企业债券的一种。 2）商业本票与商业汇票的区别 商业汇票是单位之间根据购销合同进行延期付款或 延期交货的商品交易时开具的反映债权债务关系的 票据。 商业本票是由债务人签发的，由出票人自己约定在 未来一定日期无条件支付一定数额款项的票据。 商业汇票和商业本票的差异主要表现在两个方面： 一是签发人不同；二是承兑人不同。 （三）债券的发行价格 1、关于债券发行价格的一般理解 债券的发行价格就其形式来讲，是债券在发行时的 卖出价格；就其本质来讲，是债券在发行时的理论 价格。 2、债券发行价格的确定方法 将在“债券投资”中解决。 3、债券发行价格的三种具体情况及其效果 根据发行价格与债券面值之间的关系，债券发行价 格将有溢价、折价和平价三种具体情况。 与此相对应的债券发行分别称为溢价发行、折价发 行和平价发行。 溢价发行 发行价格高于面值 企业的筹资 目标能够超额实现； 折价发行 发行价格低于面值 企业的筹资 目标不能够实现； 平价发行 发行价格高于面值 企业的筹资 目标刚好能够实现。 （四）发行债券方式的资金成本 企业采用发行债券方式与发行股票方式所筹资金的 成本相同，也包括两个部分： 一是属于资金筹集费用的发行费用（如，注册费、 代办费、聘请会计师和律师的费用等）； 二是属于资金使用费用的“利息”。 （五）对发行债券方式的基本评价 发行债券筹资与发行股票筹资相比，既有其优点， 也有其缺点。 主要优点：资金成本较低。 主要缺点：财务风险大。 特别提示： 教材内容所涉及的发行债券的其他问题，我们将做 如下安排： P120“我国企业债券的特殊种类”问题； P121P123“债券的发行方式、程序与条件”问题 ；P125“债券的偿还与赎回”问题。 有兴趣的同学可自行阅读教材，予以了解。 P126“可转换债券”问题，作为一个难度较大的问 题，有兴趣的同学通过阅读教材和其他资料，予以 探讨。 三、利用银行信用 即企业通过向银行借款而取得资金的形式。有 人也直接称其为“银行借款”。 （一）银行借款及其种类 银行借款是企业依据借款合同的约定，对从商业银 行或非银行金融机构取得的债务性资金的统称。 1、银行借款的基本分类 1）按借款期限的不同分类 长期借款与短期借款 2）按照利率是否固定分类 固定利率借款与浮动利率借款。 3）按照有无抵押或担保分类 信用借款、担保借款和抵押借款。 4）按照信用条件的不同分类 信贷限额借款、周转信贷协定借款和补偿 性余额借款。 信贷限额借款是指企业在接受双方商定的信贷限额 信用条件下所取得的借款。 周转信贷协定借款是指企业在接受双方商定的周转 信贷协定信用条件下所取得的借款。 补偿性余额借款是指企业在接受双方商定的补偿性 余额信用条件下所取得的借款。 2、短期银行借款的具体种类 我国目前主要是按照短期银行借款的目的和用途将 其分为周转借款、临时借款、结算借款、贴现借款 等。 贴现借款是指企业依托票据贴现而从银行或 非银行金融机构取得的借款。 票据贴现是指企业急需资金时，将持有 的未到期的商业票据交付银行，并贴付一定的利息 ，以从银行提前取得资金的财务行为。 （二）银行借款的信用条件 1、银行借款信用条件的基本内容 1）信贷限额 信贷限额亦称信用额度，是借款企业与银行之间通 过正式或非正式协议规定的无担保借款的最高限额 。 企业在批准的信贷限额内，可随时根据需要向银行 申请借款。但是，银行并不承担必须提供全部信贷 限额的法律义务。 2）周转信贷协定 周转信贷协定是银行与借款企业签订的具有法律效 力的书面协定，它规定银行在法律上有义务向借款 企业提供不超过某个最高限额的贷款。 在协定的有效期内，只要企业的借款总额未超过最 高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要 求。 企业享用周转信贷协定，一般要按贷款限额的未使 用部分的一定比例（通常为0.5%）付给银行一笔 承诺费。 承诺费的支付会使企业的资金成本有所提高。 3）补偿性余额 补偿性余额是银行要求借款企业在银行中保持按借 款限额或实际借用额的一定百分比例（一般为10% 至20%）计算的最低存款余额。 补偿余额的存在不仅能降低银行的经营风险，而且 能提高银行的实际收益。 对借款企业来讲，补偿性余额的存在会使借款的实 际利率有所提高。 2、银行借款信用条件的其他内容 ）借款抵押 银行要求借款企业提供财产抵 押； ）偿还方式承诺 银行要求借款企业对借款 的偿还方式作出承诺； ）其他承诺 银行要求借款企业对限制大量 现金流出、保持权益资金的足够比例等作出承诺。 （三）银行借款的程序 企业从银行取得借款须经过以下步骤： （1）企业提出申请； （2）银行进行审批； （3）签订借款合同； （4）企业取得借款； （5）企业偿还借款。 （四）借款合同及其内容 借款合同是规定借贷当事人各方权利和义务的契约 。 借款合同应在平等、协商的基础上签订。 借款合同依法签订后，即具有法律约束力，借贷当 事人各方必须遵守合同条款，履行全同约定的义务 。 借款合同的内容是指借款合同必须包含的条款。 在财务管理中，这一问题非常重要，大家应结合 经济法课程所学的知识，对其作全面、准确的掌 握。 （五）银行借款的偿还方式 银行借款的偿还方式有4种，即： 1、分期等额付息，到期一次还本； 2、分期等额还本，到期一次付息； 3、分期等额偿还本息； 4、到期一次还本付息。 由于问题的复杂性，在此，我们只是请同学们体会 不同方式在“本金使用”和“借款偿还”方面的不同后 果。 （六）利用银行信用方式的资金成本 企业利用银行信用方式所筹资金的成本包括两个部 分： 一是属于资金筹集费用的手续费； 二是属于资金使用费用的利息。 （七）对利用银行信用的基本评价 主要优点： （1）筹资速度快 相对于发行债券； （2）资金成本低 相对于发行股票。 主要缺点：财务风险大。 特别提示： 教材P107P115所安排的有关“长期银行借款 ”问题，教材P133P136所安排的有关“短期 银行借款”问题， 在我们的讲授内容中基本都涉及到了。 所剩下的只有一个问题，即： 教材P113安排的“企业对银行的选择”。 对此，有兴趣的同学可自行阅读教材，予以了 解。 四、利用商业信用 即企业通过在商品交易中“赊欠（欠钱或 欠账）”而取得资金的形式。是现存筹资方式中惟 一只能取得短期资金的方式。 （一）商业信用及其基本形式 商业信用是交易双方在商品交易中因延期付款或延 期交货而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用 行为。 在实际交易中，有两种情况会引起商业信用，即欠 账的发生：一是延期付款，二是延期交货。 延期付款 购货方先提货、销货方后收款 经营上的“赊购商品” 财务上的“应付账款”。 延期交货 销货方先收款、购货方后提货 经营上的“赊销商品” 财务上的“预收账款”。 结论：“应付账款”和“预收账款”是财务管理中商业 信用的两种基本形式。 （二）商业信用不同形式下的筹资效果 应付账款（赊购商品） 购货方欠销货方钱， 购货方的资金筹集； 预收账款（赊销商品） 销货方欠购货方钱， 销货方的资金筹集。 值得注意的是：商业信用的两种基本形式对任何一 个企业都具有现实意义，都可以将其作为筹集资金 的具体方式。 （三）利用商业信用方式的资金成本 1、预收货款 销货方所筹资金肯定无成本 因为：销货方在未收到货款之前，不会允许购货方提货；收 到货款后，也不会允许购货方提走超过货款限度的货物。可 见，预收账款不会给销货方带来任何损失。 2、应付账款 购货方所筹资金可能有成本 1）购货方资金成本发生的前提 销货方的“现金折扣”策略 在购货方采用应付账款形式筹集资金时，销货方会因为在一 段时间内失去对资金的支配权而蒙受损失。 销货方为了尽快收回资金，通常会采用“现金折扣”的财务策 略，以促使购货方按期甚至及早支付货款。 现金折扣也叫销售折扣，是销货方鼓励购货 方尽早支付货款的一种办法。 现金折扣可以表示成如“2/10，n/30”的形式 ，意指购货方如能于购货发票开出之日算起10天 内付款，可享受2%的折扣；如于10天之外、30天 内付款则无折扣，且购货方必须在30天之内付清 全部货款。 其中：10为购货方可以享受现金折扣的最长 期限，简称折扣期限；2%为折扣率；30为销货方 允许购货方欠账的最长期限，称作信用期限。 2）购货方资金成本的具体内容 “失去的现金 折扣” 因为：对于购货方来讲，在销货方提供现金折扣的条件下， 享受现金折扣，意味着应该多付的款项实际被少付了；而放 弃现金折扣，则意味着应该少付的款项实际被多付了。 结论：当商业信用采用应付账款的形式时，可能会给购货方 带来损失，即失去的现金折扣。 这种损失就是企业利用应付账款筹集资金的资金成本。 应该特别注意的是:由于企业利用预收账款筹集资金是没有成 本的，故利用应付账款筹集资金的成本事实上也就是利用商 业信用筹集资金的成本。 3）购货方资金成本的特殊性 失去的现金折扣，既是资金筹集费用，也是 资金使用费用。 4）购货方资金成本发生的具体条件 销货方必须提供现金折扣，而且购货方必须 放弃现金折扣。 （四）对利用商业信用方式的基本评价 主要优点： （1）易于取得资金。 （2）具有较大的灵活性。 主要缺点： 失去现金折扣时，资金成本会很高。 五、利用租赁 即企业通过租入资产而取得资金的形式。是 现存的资金筹集方式中惟一一种能够取得实物形态 资金的方式。 （一）租赁的概念与种类 租赁是指出租人以收取租金为条件，在契约或合同 规定的期限以内将资产租让给承租人使用的经济活 动。 租赁按照性质的不同可以划分为经营性租赁与融资 性租赁两种基本类型。 经营性租赁是指由出租人向承租人在较短期的契约 或合同期限以内提供资产，并提供与资产有关的维 修、保养、人员培训等的一种服务性经济活动。又 称营业租赁或服务租赁。 融资性租赁是指出租人按照承租人的要求出资购买 资产，在较长的契约或合同期限内提供给承租人使 用的信用性经济活动。又称资本租赁或财务租赁 （二）经营性租赁与融资性租赁的区别 （1）合同的有效期不同。 （2）出租方的责任不同。 （3）合同的稳定性不同。 （4）合同到期时租赁资产的处置方式不同。 （三）融资性租赁的特点、形式与租金 1、融资性租赁的特点 （1）租赁期限较长。 （2）承租方的权利与出租方责任相对较小。 （3）租赁合同较为稳定。 （4）租赁资产的处理方式灵活多样。 2融资性租赁的形式 1）直接租赁； 2）杠杆租赁； 3）转租赁； 4）售后租回。 关于这4种形式的更准确的内容和更具体的问题， 请大家自行阅读教材的相应部分，予以了解。 3.融资性租赁的租金构成与计算 租金的构成内容：资产价款、出租方的资金成本、 租赁手续费三部分。其中： 资产价款一般包括资产的买价、运杂费和途 中保险费等，是租金的主要内容。 出租方的资金成本是指租赁公司为购买租赁 设备所筹资金的成本，相当于资产租赁期间的借款 利息。 租赁手续费包括租赁公司承办业务的营业费 用和一定的盈利。 租金的计算一般采用等额年金法。 在等额年金法之下，租金的计算有后付租金的计算 和先付租金的计算两种具体情况。 后付租金的计算就是在目前租金总额已知的条件下 ，计算租赁期内每年年末应付租金的数额。其计算 原理是依据普通年金现值计算普通年金的原理。 先付租金的计算就是在目前租金总额已知的条件下 ，计算租赁期内每年年初应付租金的数额。其计算 原理是依据先付年金现值计算先付年金的原理。 （四）利用租赁方式的资金成本 企业利用租赁尤其是利用融资性租赁方式的资金成 本也是两个部分。一是属于资金使用费用的租金； 二是资金筹集费用。 可预见的资金筹集费用项目大概有：信息费、招待 费、公正费等。 这些费用项目的显著特点是：开支的随意性较大， 因而，一般只能估计绝对额，而无法确定费用率。 （五）对利用租赁方式的基本评价 利用租赁方式的优点： 1）有利于化解企业发展与资金不足的矛盾。 2）易于形成生产能力。 3）财务风险小。 4）税收负担轻。 利用租赁方式的缺点： 1）资金成本较高。 2）在通货膨胀期间企业会失去资产增值的好处。 3）要承担租赁资产陈旧老化的风险。 六、企业自行积累 企业通过利用留存收益而取得资金的形式。 有人也将其称为利用留存收益，或留存收益 。 是现有资金筹集方式中惟一从企业内部筹集 资金的方式。 （一）留存收益的内容 留存收益包括：盈余公积金、公益金和未分配利润 。 其中： 盈余公积金又包括法定盈余公积金和任意盈余公积 金两项具体内容。 盈余公积金和公益金都的企业按照规定从净利润中 提取的累积资金。 盈余公积金主要用于满足企业扩大再生产对资金的 需要；公益金主要用于满足提高职工集体福利水平 对资金的需要。 未分配利润是利润分配后剩余的、留待以后年度分 配的利润。 未分配利润主要用来增加企业财务的稳定性和协调 收益分配关系，同时也能增加企业的内部资金供给 。 从理论上讲，企业缴纳所得税以后的利润都应归企 业的所有者所有。因此，作为税后利润一部分的留 存收益的所有权属于企业所有者。 企业的留存收益相当于所有者对企业的再投资。 （二）自行积累方式的资金成本 企业利用自行积累方式筹集资金，所筹资金的成本 ，既不同于发行股票和发行债券方式，也不同于利 用银行信用和利用租赁方式。 由于是从企业内部筹集资金，故，在资金成本中， 没有资金筹集费用，只有资金使用费用。 由于企业利用留存收益，属于所有者对企业的追加 投资，故资金使用费用应与发行股票方式下的资金 使用费用相同，是“股利”。 （三）对自行积累方式的基本评价 主要优点： 一是不发生筹资费用； 二是财务风险较小。 主要缺点： 资金成本较高。 第三节 资金成本与筹资决策 一、资金成本及其计算 （一）有关资金成本的理论性问题 1、资金成本的概念与内容 资金成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价。 或者是企业为筹集和使用资金而支付的费用。 资金成本包括资金筹集费用和资金使用费用两部分 。 其中： 资金筹集费用是指企业在资金筹集过程中为获得资 金而支付的费用。 其典型项目包括：向银行借款时所支付的手续费； 租赁资产时所支付的谈判费、公正费；发行股票、 债券时所支付的发行费(注册费、代办费等)。 资金使用费用是指企业在生产经营过程中因使用资 金而支付的费用。 其典型项目是向股东支付的股利；向债权人支付的 利息。 2、资金成本的属性 资金使用费用 与资金使用时间有关 需要企业随着时间的推移而多次支付 （属于）多次性费用 （其特点是）费用总额将不断增大。 资金筹集费用 与资金使用时间无关 不需要企业随着时间的推移而多次支付 （属于）一次性费用 （其特点是）费用总额保持不变。 3、资金成本与货币时间价值的关系 既有联系，又有区别。 联系： 货币的时间价值是资金成本的基础。 区别： 数量上不相等，通常资金成本大于货币时间价值。 4、资金成本的作用 1）资金成本是比较筹资方式，选择筹资方案的依 据。 2）资金成本是评价投资项目、比较投资方案和做 出投资决策的主要经济标准。 3）资金成本还可作为评价企业经营成果的依据。 5、资金成本的一般表示方式资金成本 率 1）资金成本率的理论定义与公式 从经济理论的角度讲，资金成本率是资金成本对资 金筹集总额之比。可用公式表示为： 资金成本率 =资金成本/资金筹集总额100% 或=（使用费用+筹集费用）/资金筹集总 100% 2）资金成本率的应用定义与公式 在实际应用方面，资金成本率却被定义为资金使用 费对实际筹集资金数额之比。用公式表示则为： 资金成本率 =使用费用/（资金筹集总额-资金筹集费用 ）100% 或=使用费用/资金筹集总额（1-资金筹集费率 ） 100% 3）应用公式与理论公式的区别 理论公式将资金筹集费用放在分子的位置上，而应 用公式将资金筹集费用放在分母的位置上。 应用公式是将资金筹集费用作为资金筹集总额的一 个扣除项目来处理的。 这样处理是有道理的，因为在财务管理实践中，资 金筹集费用确实是资金筹集总额的一个扣除项目。 这样处理也与资金筹集费用的特殊属性有关。 6、资金成本率的具体形式与应用 单项资金成本率 （用于）对筹资方式的比较与选择； 综合资金成本率 （用于）对资金结构方案的比较与选择； 边际资金成本率 （用于）对资金数量方案的比较与选择。 （二）有关资金成本的计算性问题 1、单项资金成本的计算 1）几个需要特别强调的问题 A、单项资金成本是各种资金筹集方式的成本，而 不是各个资金筹集渠道的成本。 B、每个单项资金成本的计算公式，都是依据资金 成本的基本（应用）计算公式，并考虑各种筹资方 式在资金使用费用、资金筹集费用和资金筹集总额 方面的特点而导出的。 C、由于资金使用费用与资金的使用时间有关 ，为正确计算各单项资金成本，必须对其从时 间上加以限制，通常以“年”为单位。 D、基于C之上，各单项资金成本的计算结果将 表明各种资金筹集方式的“年成本水平”。 2）单项资金成本的计算（公式） A、发行债券的资金成本计算 资金成本 资金筹集费用和资金使用费用。 资金使用费用 利息；在税前支付，具有抵税应。 资金筹集费用 发行费（注册费和代办费）。 发行债券的资金成本的计算公式可归纳为： 发行债券的资金成本率 =每年利息（1-所得税税率）/资金筹资总额（1-资金筹 集费率）100% 其中： 每年利息应是债券面值与票面利率的乘积； 资金筹资总额应是债券的发行量与单位发行价的乘积。 B、利用银行信用的资金成本计算 利用银行信用方式与发行债券方式相比，不仅资金 成本的内容相同，而且各项成本的特征也相似。 只是发行债券方式的资金筹集费用是发行费（注册 费和代办费），而利用银行信用方式的资金筹集费 用是手续费。其计算公式可归为： 利用银行信用的资金成本率 =借款的年利息（1-所得税税率）/资金筹集总 额（1-资金筹集费率）100% C、利用商业信用的资金成本计算 与其他资金筹集方式比较，利用商业信用的资金成 本有以下特殊性。 利用商业信用的资金成本是失去的现金折扣； 利用商业信用的资金成本属于机会成本； 利用商业信用的两项费用的界限含糊，失去的现金 折扣既是资金使用费用，也是资金筹集费用； 利用商业信用的资金使用费用是以“次”为单位的。 基于上述特性，利用商业信用的资金成本计算公式 应为： 利用商业信用的资金成本率 =折扣率/（1-折扣率） 360/（信用期限-折扣期限） 100% D、利用租赁的资金成本计算 资金成本 资金筹集费用和资金使用费用。 资金使用费用 租金；税前支付，具有抵税应 。 资金筹集费用 只能估计绝对额，无法确定费 用率。 考虑到以上情况，其资金成本的计算公式应为： 利用租赁的资金成本率 =每年租金（1-所得税税率）/（资金筹集总 额-资金筹集费用总额）100% 其中： 每年租金应为双方在合同中约定的租金。 资金筹集总额应为租赁资产的市场价值或评估价值 。 E、发行优先股的资金成本计算 资金成本 资金筹集费用和使用费用。 资金使用费用 股利；固定不变，不具有抵税 效应。 资金筹集费用 发行费（注册费和代办费）。 发行优先股的资金成本计算公式应为： 发行优先股的资金成本率 =每年股利/资金筹集总额（1-资金筹集费 率） 100% 其中： 每年股利应是优先股的发行量与先行约定的每股固 定股利的乘积； 资金筹集总额应是优先股的发行量与每股发行价的 乘积。 F、发行普通股的资金成本计算 资金成本 资金筹集费用和资金使用费用。 资金使用费用股利；既不具有抵税效应，也不 是固定不变，而是不断增长的。 在预测性资金成本计算中，管理者所能得到的只是 关于上年股利的信息。 故，其资金成本的计算公式应为： 发行普通股的资金成本率 =上年股利/资金筹集总额（1-资金筹集费率 ）100%+股利的年增长率 其中： 上年股利应是按普通股股本和上年股利率计算的上 年股利； 资金筹集总额应是普通股的发行量与每股发行价的 乘积。 G、自行积累的资金成本率计算 自行积累就是利用留存收益。 企业利用留存收益，相当于股东对企业追加了投资 。 利用留存收益的资金成本计算与发行普通股的资金 成本计算基本相同，但不用考虑筹资费用。 故其资金成本的计算公式应为： 自行积累的资金成本率 =上年股利/资金筹集总额100% + 股利的年增长率 其中： 上年股利应是按所利用的留存收益和上年股利率计 算的上年股利； 资金筹集总额应是至上年末所利用的留存收益。 2）综合资金成本的计算 （1）计算对象及其计算的必要性 对象 某一筹资方案。 必要性为了正确地进行筹资甚至投资决策 。 （2）含义与基本计算公式 综合资金成本又称为加权平均资金成本，它是以各 种筹资方式的资金成本为基数，以各种筹资方式所 筹资金在全部资金中的比重为权数所计算的加权平 均数。 基本计算公式见教材P146。 3）边际资金成本的计算 边际资金成本是指资金每增加一个单位而增加的成 本。 也是财务管理中的重要概念，主要用于对不同资金 筹集数量方案的比较与选择，同时也是企业在投资 决策过程中必须考虑的问题。 由于边际资金成本的计算相对较为复杂，按照我们 的安排，将不作为必须讲授的问题。有兴趣的同学 可以通过阅读教材和其他资料，予以了解。 二、资金筹集决策 （一）筹资方式的选择 比较各个单项资金成选其低的。 （二）筹资方案的选择 对不同资金结构方案 比较各方案的综合资金成本选其低的。 对不同资金数量方案 比较各方案的边际资金成本选其低的。 （三）资金筹集决策中的两个特殊问题 1、要不要利用商业信用的决策 比较企业的收益率与利用商业信用的资金 成本率； 收益率高于资金成本率，应利用商业信用 ；相反，不应利用商业信用。 2、要不要利用租赁的决策 比较租赁与购买的支出的现值或净收益的 现值； 若租赁的支出现值小，购买的支出现值大 ，应利用租赁；相反，不应利用租赁。 若租赁的净收益现值大，购买的净收益现 值小，应利用租赁；相反，不应利用租赁。 其中：净收益的现值是收益的现值减去支出的现 值后的剩余部分。而且，从理论方面讲，租赁与购 买的收益及收益的现值应相等。 第四节 筹资风险与资本 结构 一、筹资风险 先行提示： 筹资风险，即资金筹集过程中的风险，不仅在内容 上包括经营风险和财务风险，而且经营风险与财务 风险之间的关系又非常微妙。 对筹资风险的讨论，就不能不既涉及经营风险，又 涉及财务风险。 （一）经营风险与财务风险 1、经营风险与财务风险的概念 经营风险，概括地讲，是企业由于经营方面的原因 而引起的收益的不确定性。 具体地讲，是企业在未使用债务资金的条件下所固 有的未来经营收入或息前税前收益的不确定性。 经营风险是所有商业活动都有的风险，故也称为商 业风险。 财务风险，概括地讲，是企业由于财务方面的原因 而引起的收益的不确定性。 具体地讲，是企业由于使用债务资金而带来的税后 收益（税后净利）及每股收益的不确定性。 2、经营风险与财务风险的性质 从经营风险的概念中能够明显地感觉到，经营风险 在性质上属于“固有风险”。 相对于经营风险在性质上属于固有风险，财务风险 在性质上应属于“额外风险”。 3、经营风险与财务风险对企业收益的影响 从经营风险的概念中能够明显地感觉到，经营风险 影响企业的浅层次收益或毛收益，包括经营收益和 息前税前收益。 从财务风险的概念中能够明显地感觉到，财务风险 影响企业的深层次收益或净收益，包括税后收益和 每股收益。 4、两种风险的概念给予我们的启示 当企业仅使用权益资金不使用债务资金时，企业只 有经营风险而没有财务风险； 当企业既使用权益资金又使用债务资金时，企业既 有经营风险又有财务风险。 （二）经营风险与营业杠杆的作用 1、影响经营风险的因素 1）需求的稳定性 市场对企业产品需求的稳定程度 2）销售价格的稳定性 企业产品销售单价的稳定程度 3）投入成本的稳定性 投入物价格的稳定程度 4）随着投入成本的变化调整售价的能力 调整（高）售价对销售量的影响情况 5）固定成本的比重 固定成本在全部成本中所占的比重 营业杠杆 特别提示： 在影响经营风险的5个因素中，1、2、3、属于单 一因素；4和5属于综合因素，但其综合程度不同 。 第4个因素是在前3个因素的基础上综合了行业特 点因素； 第5个因素不仅在前3个因素的基础