中级财务管理课件第一章.ppt

第6章 股票融资 第一节 普通股融 资 第二节 优先股融 资 第一节 普通股融资 一、普通股 (一)特征 1、收益性 4、稳定性 2、风险性 5、参与性 3、流通性 6、成本高 第一节 普通股融资 （二）普通股的发行 1、发行方式 （1）有偿发行：公开发行、不公开发行、股 东配股、第三者配股。 （2）无偿发行：无偿交付、股票分红、股票分 割 （3）有偿无偿并行：股东只需交付一部分股 款便可获得一定量的新股，不足部分由公司资 本 公积金抵充。 第一节 普通股融资 2、发行费用 （1）给投资银行或承销商的佣金。 （2）发行股票的发行登记费用、律师费 用、会计师费用、印刷费用。 （3）发行中的营销费用 （4）其他有关费用。 第一节 普通股融资 （三）普通股的价值 （1）票面价值 ：股票票面上标出的金额。 面值 =股本总额/股数 （2）设定价值 ：指无面额股，根据公司章程 写明的设定资本总额和授权发行的股份数确定 的 价值。设定价值 =设定股本/股数 （3）发行价格 ：股票的售价。可以采用等 价 发行、时价发行、中间价发行。 第一节 普通股融资 （4）普通股的账面价值 反映每股普通股所拥有的本公司账面资产净 值 普通股的账面价值= （资产净值-优先股）/普通股股数 （5）普通股的内在价值 是指普通股预期未来现金流入的现值。基本 模 型 第一节 普通股融资 1）固定股利股票的内在价值 2）固定增长的股票价值 3）非固定增长的股票价值 第一节 普通股融资 n某上市公司本年度的净收益为20000万元， 每 股支付股利2元。预计该公司未来三年进入成 长 期，净收益第1年增长14%，第2年增长14%，第 3 年增长8%，第4年及以后将保持其净收益水平. 该公司一直采用固定股利支付率政策.要求 :(1) 若投资人要求报酬率为10%，计算股票内在价 值 （2）如果股票的预期报酬率为11%，计算股票 的投资价值。若目前价格为26元,是否投资? 第一节 普通股融资 (1) n股票的内在价值=2.28（P/F，10%，1） +2.60（P/F，10%，2）+（2.81/10%） （P/F，10%，2）=27.44（元） 0 1 2 3 4 5 n 2（1+14%） =2.28 2（1+14%）2 =2.60 2（1+14%）2（1+8% ）=2.81 第一节 普通股融资 (2)股票的投资价值: 2.28（P/F，11%，1）+2.60（P/F ， 11%，2）+（2.81/11%）（P/F，11%， 2）=24.89 (元) 24.89元小于市场价格26元,不投资. 第一节 普通股融资 最低必要报酬率KS的确定: 最低必要报酬率KS=无风险报酬率+风险报酬率 预期报酬率=预期股利收益率+预期资本利得收 益率=D1/P0+(P1-P0)/P0= D1/P0+g 在市场均衡的情况下,最低必要报酬率=预期 报酬率;在市场不均衡的情况下,最低必要报酬 率 与预期报酬率不同,这种差异是暂时的. 第一节 普通股融资 （6）普通股的投资价值 是根据投资者的预期收益率对股票进行评估得 出的股票价值。可以把股票的投资价值与股票 市场价格或发行价格比较，以选择投资决策。 第一节 普通股融资 （7）股票的交易价值 也叫交易价格，是指股票在转让时的价格。 股票交易价值=预期每股股利/银行存款利 率 股票交易价值=股票的市盈率*该股票每股股 利 n股票的交易价格受很多因素的影响 公司外部的（包括政治因素、经济因素、投 资者的心理因素）； 公司内部的 （主要指公司的经营状况） 第一节 普通股融资 （8）清算价值 是公司清算时，每个股份所代表的实际价值。 停止营业处置财产清偿债务 支付优先股支付普通股 一般情况下，每股清算价值小于每股账面价值 。 是普通股投资者风险的表现。 第一节 普通股融资 （四）普通股融资的评价 优点： 1、没有固定股利负担 2、风险小 3、增强公司信息 4、限制较少 缺点： 1、资金成本高 2、分散公司的控制权 3、信息成本高 第二节 优先股融资 一、含义及特征 含义：指优先于普通股股东分得公司收益和剩 余 财产的一种股票。 特征：1、具有普通股的特征属于权益资金、 是 股东、没有到期日、股利不是义务、股息在税 后 支付、股东的权利义务有限。 2、具有债券的特征股息固定、基本没 有 表决权和管理权、有时具有还本特性、具有杠 杆 作用。 第二节 优先股融资 二、优先股的种类 1、累积优先股和非累积优先股 累积优先股：股利可以累计到以后年度支付。 非累积优先股：股利不可以累计到以后年度支 付 2、参与优先股和非参与优先股 参与优先股：股东除了得到固定股利外，还可 以 参与普通股的利润分配。 非参与优先股：不参与普通股的利润分配。 第二节 优先股融资 3、可转换优先股和不可转换优先股 可转换优先股：可以转换为普通股的优先股 不可转换优先股：不可以转换为普通股的优先 股 4、可赎回优先股和不可赎回优先股 可赎回优先股：公司有权收回已发行的优先股 赎回的方式 （1）溢价方式（2）设立偿债基金 （3）转化为普通股方式 5、股利可调整优先股和固定股利优先股 第二节 优先股融资 三、优先股的价值 1、面值 2、发行价格 3、内在价值P=D/K 4、市价 5、投资价值 第二节 优先股融资 四、优先股评价 优点： 1、发行公司：稳定性、股利有弹性、保持控 制 权、具有财务杠杆、增强举债基础。 2、投资者：收益稳定、优先权。 缺点： 1、发行公司：成本高、财务杠杆风险、 2、投资者：风险大、报酬不高、非现金资产 。 n1.某种股票前三年的股利固定增长，年增长 率 10%，第四年及以后各年均保持第三年的股利 水 平，今年刚分配的股利为5元，无风险收益率 为 8%，市场上所有股票的平均收益率为12%，该 股 票的贝它系数为1.5。要求： n（1）计算该股票的内在价值； n（2） 如果该股票目前的市价为50元，请判 断企业是否会购买该股票。 （1）第一年的股利为5（1+10%）5.5（元） 第二年的股利为5.5（1+10%）6.05（元） 第三年及以后各年股利6.05（1+10%）6.65（ 元） n该股票的必要报酬率8%+1.5（12%-8%）14% n该股