《规避投资风险，加强投资项目的前期工作》 .ppt

规避投资风险 加强投资项目的前期工作 *1 企业投资项目的风险与前期工作 投资体制改革与企业投融资决策 投融资决策在现代企业理财中的地位 投资项目经济与财务评价存在的问题投资项目经济与财务评价存在的问题 不确定性分析与风险分析不确定性分析与风险分析 主要内容 date2 第一部分 关于中央企业全面风险管理指引 date3 随着世界经济的发展，企业在市场竞争中将面 对各种各样的风险，如何辨识、评估、监测 、控制风险，已成为大家共同关心的热点问 题。在一些发达国家，风险管理的理念、技 术、方法和手段，已经应用于企业战略制定 、投融资决策、财务报告管理、内部审计体 系建设等，涵盖了从公司法人治理结构安排 ，到各项业务运作流程和操作等各个层面， 形成了系统化、制度化、规范化的全面风险 管理体系。而在我国，风险管理是企业管理 中的一个相对薄弱环节。风险意识不强，风 险管理工作薄弱，是企业发生重大风险事件 的重要原因。 date4 指引借鉴了发达国家有关企业风险管理的法律 法规、国外先进的大公司在风险管理方面的通行做 法，以及国内有关内控机制建设方面的规定，对于 中央企业建立健全风险管理长效机制，促进企业稳 步发展，防止国有资产流失，保护投资者利益，都 具有一定的意义。 指引对中央企业开展全面风险管理工作的总体 原则、基本流程、组织体系、风险评估、风险管理 策略、风险管理解决方案、监督与改进、风险管理 文化、风险管理信息系统等方面进行了详细阐述， 对指引的贯彻落实也提出了明确要求。 date5 本指引所称企业风险，指未来的不确定性对 企业实现其经营目标的影响。企业风险一般 可分为战略风险、财务风险、市场风险、运 营风险、法律风险等；也可以能否为企业带 来盈利等机会为标志，将风险分为纯粹风险 (只有带来损失一种可能性)和机会风险(带 来损失和盈利的可能性并存)。 date6 本指引所称全面风险管理，指企业围绕总体 经营目标，通过在企业管理的各个环节和经 营过程中执行风险管理的基本流程，培育良 好的风险管理文化，建立健全全面风险管理 体系，包括风险管理策略、风险理财措施、 风险管理的组织职能体系、风险管理信息系 统和内部控制系统，从而为实现风险管理的 总体目标提供合理保证的过程和方法。 date7 本指引所称风险管理基本流程包括以下主要 工作： (一)收集风险管理初始信息； (二)进行风险评估； (三)制定风险管理策略； (四)提出和实施风险管理解决方案； (五)风险管理的监督与改进。 date8 本指引所称内部控制系统，指围绕风险管理 策略目标，针对企业战略、规划、产品研发 、投融资、市场运营、财务、内部审计、法 律事务、人力资源、采购、加工制造、销售 、物流、质量、安全生产、环境保护等各项 业务管理及其重要业务流程，通过执行风险 管理基本流程，制定并执行的规章制度、程 序和措施。 date9 企业开展全面风险管理要努力实现以下风险管理总体目标： (一)确保将风险控制在与总体目标相适应并可承受的 范围内； (二)确保内外部，尤其是企业与股东之间实现真实、 可靠的信息沟通，包括编制和提供真实、可靠的财务报告 ； (三)确保遵守有关法律法规； (四)确保企业有关规章制度和为实现经营目标而采取 重大措施的贯彻执行，保障经营管理的有效性，提高经营 活动的效率和效果，降低实现经营目标的不确定性； (五)确保企业建立针对各项重大风险发生后的危机处 理计划，保护企业不因灾害性风险或人为失误而遭受重大 损失。 date10 在战略风险方面，企业应广泛收集国内外企业战略风险失控 导致企业蒙受损失的案例，并至少收集与本企业相关的以 下重要信息： (一)国内外宏观经济政策以及经济运行情况、本行业 状况、国家产业政策； (二)科技进步、技术创新的有关内容； (三)市场对本企业产品或服务的需求； (四)与企业战略合作伙伴的关系，未来寻求战略合作 伙伴的可能性； (五)本企业主要客户、供应商及竞争对手的有关情况 ； (六)与主要竞争对手相比，本企业实力与差距； (七)本企业发展战略和规划、投融资计划、年度经营 目标、经营战略，以及编制这些战略、规划、计划、目标 的有关依据； (八)本企业对外投融资流程中曾发生或易发生错误的 业务流程或环节。date11 在财务风险方面，企业应广泛收集国内外企业财务风险失控 导致危机的案例，并至少收集本企业的以下重要信息(其中 有行业平均指标或先进指标的，也应尽可能收集)： (一)负债、或有负债、负债率、偿债能力； (二)现金流、应收账款及其占销售收入的比重、资金 周转率； (三)产品存货及其占销售成本的比重、应付账款及其 占购货额的比重； (四)制造成本和管理费用、财务费用、营业费用； (五)盈利能力； (六)成本核算、资金结算和现金管理业务中曾发生或 易发生错误的业务流程或环节； (七)与本企业相关的行业会计政策、会计估算、与国 际会计制度的差异与调节(如退休金、递延税项等)等信息 。 date12 在市场风险方面，企业应广泛收集国内外企业忽视 市场风险、缺乏应对措施导致企业蒙受损失的案例 ，并至少收集与本企业相关的以下重要信息： (一)产品或服务的价格及供需变化； (二)能源、原材料、配件等物资供应的充足性 、稳定性和价格变化； (三)主要客户、主要供应商的信用情况； (四)税收政策和利率、汇率、股票价格指数的 变化； (五)潜在竞争者、竞争者及其主要产品、替代 品情况。 date13 在运营风险方面，企业应至少收集与本企业、本行 业相关的以下信息： (一)产品结构、新产品研发； (二)新市场开发，市场营销策略，包括产品或 服务定价与销售渠道，市场营销环境状况等； (三)企业组织效能、管理现状、企业文化，高 、中层管理人员和重要业务流程中专业人员的知识 结构、专业经验； (四)期货等衍生产品业务中曾发生或易发生失 误的流程和环节； (五)质量、安全、环保、信息安全等管理中曾 发生或易发生失误的业务流程或环节； date14 (六)因企业内、外部人员的道德风险致使企业遭受 损失或业务控制系统失灵； (七)给企业造成损失的自然灾害以及除上述有关情 形之外的其他纯粹风险； (八)对现有业务流程和信息系统操作运行情况的监 管、运行评价及持续改进能力； (九)企业风险管理的现状和能力。 date15 在法律风险方面，企业应广泛收集国内外企业忽视 法律法规风险、缺乏应对措施导致企业蒙受损失的 案例，并至少收集与本企业相关的以下信息： (一)国内外与本企业相关的政治、法律环境； (二)影响企业的新法律法规和政策； (三)员工道德操守的遵从性； (四)本企业签订的重大协议和有关贸易合同； (五)本企业发生重大法律纠纷案件的情况； (六)企业和竞争对手的知识产权情况。 date16 第二部分 企业投资项目的风险与前期工作 date17 新老投资体制交替中前期工作的风险 对完善社会主义市场经济体制下新政策和法 规的学习贯彻执行 新旧理念交织在一起，正确识别 传统的评价理念，对评价结论产生误导，需 要更新更新观念在学习 date18 我国项目周期各阶段的活动 1、投资意向的提出 2、市场研究与投资机会识别 3、项目建议书 4、初步可行性研究 5、可行性研究（项目申请报 告、资金申请报告） 6、工程咨询评价 7、投资决策 8、初步设计 9、招标投标 10、投资准备 11、特殊技术方案设计 12、施工图设计 13、施工组织设计 14、施工准备 15、施工过程 16、生产准备 17、中间评价 18、竣工验收 19、投产运营与投资回收 20、项目后评价 date19 项目周期不同阶段的工作量 项目阶段性工作 项目决策阶段项目准备阶段项目实施阶段项目竣工阶段项目运营阶段 项 目 工 作 量 项目工作量曲线 12345 项目可行性研究 项目评价与决策 6 项目设计与融资 设备材料采购 项目施工与设备安装 项目试生产与竣工验收 项目运营 4 项目里程碑 图例说明 iiiiiiiv date20 费用和人力投入开始比较低，然后逐渐升高 ，在项目的实施阶段，达到最高峰。此后逐 渐下降，直到项目的终止。 项目开始时风险和不确定性最高，随着任务 一项项的完成，不确定因素逐渐减少，项目 成功完成的概率将会逐渐增加。 随着项目的进行，项目变更和改正错误所需 要的花费将随着项目生命期的推进而激增。 项目关系人的影响逐步降低。 项目周期各项活动的特点 date21 项目周期中的前期工作 一、投资机会研究 二、初步可行性研究 三、可行性研究 四、项目申请报告 五、工程咨询评价 六、初步设计 七、施工准备 date22 第三部分 可行性研究的主要特征 date23 一、基本概念 可行性研究(feasibility study)是通过对项目的主要内容 和配套条件，如市场需求、资源供应、建设规模、工艺路 线、设备选型、环境影响、资金筹措、盈利能力等，从技 术、经济、工程等方面进行调查研究和分析比较，并对项 目建成以后可能取得的财务、经济效益及社会环境影响进 行预测，从而提出该项目是否值得投资和如何进行建设的 咨询意见，为项目决策提供依据的一种综合性的系统分析 方法。 date24 二、主要特点 1、预见性。可行性研究不仅要对历史、现 状资料进行研究和分析，更重要的是要对未 来的市场需求、投资效益进行预测和估算。 2、客观性。可行性研究是在调查研究的基 础上，实事求是地按照客观情况进行论证和 评价。 date25 3、可靠性。可行性研究要确定项目的技术经济措 施，以保证项目的安全性和可靠性，同时也要否定 不可行的项目或方 案，以避免投资损失。 4、科学性。可行性研究要应用现代科学技术手段 ，进行市场预测，要运用科学的评价指标体系来分 析项目的盈利能力和偿债能力，为项目决策提供科 学依据。 date26 三、主要作用 1、企业（项目）法人投资决策的依据 2、筹措资金和申请贷款的依据 3、编制初步设计文件的依据 4、企业（项目）法人与项目实施单位签 订合同、协议的依据 date27 (四)主要内容（以工业项目为例） 1、项目建设的必要性 2、市场预测 3、建设规模与产品方案 4、厂址选择 5、技术、主要设备和工程方 案 6、主要原材料燃料的消耗和 供应 7、总图运输与公用工程 8、节能和节水措施 9、劳动安全卫生与消防 10、组织机构与人力资源 配置 11、实施进度 12、投资估算 13、融资方案 14、财务评价 15、风险分析 date28 (五)可行性研究报告的深度要求 1、内容齐全，结论明确，数据准确，论据充分，能 满足企业投资决策定方案定项目的需要； 2、选用主要设备的规格、参数能满足预定货的要求； 3、引进技术设备的资料能满足合同谈判的要求； 4、重大技术、经济方案有两个以上方案的比选； 5、确定的主要工程技术数据，能满足初步设计的要 求； 6、对建设投资和生产成本的估算，精确度要求达到 10%左右； 7、推荐的融资方案能满足银行等金融机构信贷决策 的要求。 date29 六、项目业主在可行性研究阶段的主要工作 1、选择有相应资质的单位承担可行性研究、场地勘察等前期 工作。 2、负责向承担可行性研究的咨询机构提供有关资料。 3、负责协调可行性研究阶段各有关方面的工作。 4、对可行性研究阶段各方面工作提出质量和进度的要求并 督促完成。 5、将可行性研究的成果可行性研究报告提交企业董事 会等决策机构，为企业投资决策提供依据。 6、将可行性研究的成果可行性研究报告提交银行等金 融机构、潜在投资者，为有关机构的融资决策提供依据。 date30 第四部分 投资体制改革与企业投融资决策 date31 一、关于投资体制改革 1. 投资体制改革的目标 改革政府对企业投资的管理制度，按 照“谁投资、谁决策、谁收益、谁承担 风险”的原则，落实企业投资自主权； 最终建立起市场引导投资、企业自主 决策、银行独立审贷、融资方式多样、 中介服务规范、宏观调控有效的新型投 资体制。 *32 2.改革项目审批制度，落实企业投资自 主权 彻底改革现行不分投资主体、不分 资金来源、不分项目性质一律按投资规 模大小分别由各级政府及有关部门审批 的企业投资管理办法。对于企业使用政 府性资金投资建设的项目，仍实行审批 制。对于企业不使用政府性资金投资建 设的项目，一律不再实行审批制，区别 不同情况实行核准制和备案制。 *33 3.规范政府核准制 要严格限定实行政府核准制的范围， 并根据变化的情况适时调整。政府核准 项目目录由国务院投资主管部门会同有 关行业主管部门研究提出，报国务院批准 后实施。 企业投资建设实行核准制的项目，仅 须向政府提交项目申请报告，不再经过批 准项目建议书、可行性研究报告和开工报 告的程序。 *34 政府对企业提交的项目申请报告，主 要从维护经济安全、合理开发利用资源、 保护生态环境、优化重大布局、保障公共 利益、防止出现垄断等方面进行核准。对 于外商投资项目，政府还要从市场准入、 资本项目管理等方面进行核准。 *35 4.健全备案制 对于目录以外的企业投资项目， 实行备案制，除国家另有规定外，由企业 按照属地原则向地方政府投资主管部门备 案。备案制的具体实施办法由省级人民政 府自行制定。 *36 5.扩大大型企业集团的投资决策权 基本建立现代企业制度的特大型企业集团 ，投资建设目录内的项目，可以按项 目单独申报核准，也可编制中长期发展建 设规划，规划经国务院或国务院投资主管 部门批准后，规划中属于目录内的项 目不再另行申报核准，只须办理备案手续 。企业集团要及时向国务院有关部门报告 规划执行和项目建设情况。 *37 6.鼓励社会投资 放宽社会资本的投资领域，允许社会 资本进入法律法规未禁入的基础设施、公 用事业及其他行业和领域。逐步理顺公共 产品价格，通过注入资本金、贷款贴息、 税收优惠等措施，鼓励和引导社会资本以 独资、合资、合作、联营、项目融资等方 式，参与经营性的公益事业、基础设施项 目建设。 *38 对于涉及国家垄断资源开发利用、 需要统一规划布局的项目，政府在确 定建设规划后，可向社会公开招标选 定项目业主。鼓励和支持有条件的各 种所有制企业进行境外投资。 date39 7.进一步拓宽企业投资项目的融资渠道 允许各类企业以股权融资方式筹集投资 资金，逐步建立起多种募集方式相互补充 的股本融资市场。经国务院投资主管部门 和证券监管机构批准，选择一些收益稳定 的基础设施项目，通过公开发行股票、可 转换债券等方式筹集建设资金。 *40 8.规范企业投资行为 各类企业都要严格遵守环境保护、国 土资源、城市规划、安全生产等法律法规 ，严格执行产业政策和行业准入标准， 不得投资建设国家禁止发展的项目；要诚 信守法，维护公共利益，确保工程质量， 提高投资效益。 *41 9.合理界定政府投资范围 政府投资主要用于关系国家安全和市 场不能有效配置资源的经济和社会领域， 包括加强公益性和公共基础设施建设，保 护和改善生态环境，促进欠发达地区的经 济和社会发展，推进科技进步和高新技术 产业化。 *42 10.规范政府投资资金管理 编制政府投资的中长期规划和年度计划 ，统筹安排、合理使用各类政府投资资 金，包括预算内投资、各类专项建设基 金、统借国外贷款等。 *43 政府投资资金按项目安排，根据资金来 源、项目性质和调控需要，可分别采取 直接投资、资本金注入、投资补助、转 贷和贷款贴息等方式。以资本金注入方 式投入的，要确定出资人代表。要针对 不同的资金类型和资金运用方式，确定 相应的管理办法. date44 11.简化政府投资项目审批环节，合理划 分审批权限 按照项目性质、资金来源和事权划分 ，合理确定中央政府与地方政府之间、国 务院投资主管部门与行业主管部门之间的 项目审批权限。 *45 对于政府投资项目，采用直接投资 和资本金注入方式的，从投资决策角 度只审批项目建议书和可行性研究报 告，除特殊情况外不再审批开工报告 ；采用投资补助、转贷和贷款贴息方 式的，只审核资金申请报告。 date46 12.加强政府投资项目管理，改进建设实 施方式 规范政府投资项目的建设标准，并根 据情况变化及时修订完善。严格政府投资 项目的初步设计、概算审核工作。按项目 建设进度下达投资资金计划。完善政府投 资项目中介服务管理制度，提高咨询评估 、招标代理等中介服务质量。 *47 对非经营性政府投资项目加快实行 “代建制”，即通过招标等方式，选 择专业化的项目管理单位负责建设实 施，严格控制项目投资、质量和工期 ，建成后移交给使用单位。要增强投 资风险意识，建立和完善政府投资项 目的风险管理机制。 date48 13.引入市场机制，充分发挥政府投资 的效益 各级政府要创造条件，利用特许经营 、投资补助等多种方式，吸引社会资本参 与有合理回报和一定投资回收能力的公益 事业和公共基础设施项目建设。 *49 对于具有垄断性的项目，试行业主招标 制度，开展公平竞争，保护公众利益 。已经建成的政府投资项目，具备条 件的经过批准可以依法转让产权或经 营权，以回收的资金滚动投资于社会 公益等各类基础设施建设。 date50 二、强调规划在项目前期论证中的重 要性 在投资项目的前期论证中，任何投资项 目的提出，都应有其特定的行业发展规 划、区域战略规划、专项战略规划或企 业发展战略规划背景。孤立地就项目论 项目，割裂投资项目与整体战略规划之 间有机联系的传统做法将成为历史。 *51 三、强调不同类型项目前期论证研究 各有侧重 随着政府职能的转变，政府作为社会公共事 务的管理者在履行公共管理职能时，对项目 的审批，核准和备案的内容，与项目业主、 投资者、贷款银行对项目关注的重点将会明 显不同，从而对工程咨询评估的内容及侧重 点提出不同的要求。 *52 市场经济条件下:资源有效配置 公共产品: 不具有排他性和不具竞争性; 准公共产品: 不具有排他性和具有竞争性或具有排他性和不 具有竞争性; 竞争性产品:具有排他性和竞争性。 *53 1、对于政府投资项目，将重点从政府资金介 入的必要性，政府资金公共理财，社会公共利 益等角度进行评估论证； 2、对于政府核准的企业投资项目，应重点论 述政府关注的项目外部性、公共性有关的问题 ； 3、对于一般的企业投资项目，应重点从企业 理财、发展战略等角度进行评估论证； *54 4、对于外商投资项目，还应该从是否满足产 业指导目录、外汇资本账户管理等角度进行评 估论证； 5、对于利用国际金融组织贷款的项目，除政 府关注的公共性、外部性等方面进行评估论证 之外，还应该从国际金融组织贷款政策等的角 度进行评估论证，以便分析这些项目获得国际 金融组织支持的可能性。 *55 四、企业投资项目强调从企业发展战略的 角度论证项目建设的必要性 过去，企业编制可行性研究报告，其核心 目的是为了获得政府有关部门的审批。今 后，政府不再直接审批企业投资项目的可 行性研究报告，而是强调企业发展战略的 重要性。这就要求企业在投资项目的前期 论证中，不是从政府审批的角度，而是重 点从企业自身发展战略的角度进行评价论 证. *56 分析项目的投资建设与企业发展战略之间的 关系，分析如何从实现企业发展战略目标的 角度来筛选投资机会。 今后企业的技术改造和产业升级将越来越 占有重要地位，技改投资占国家整个投资规 模的比例将呈现上升趋势。 *57 五、重视对投资项目的融资方案评价 投资体制改革方案强调，要进一步拓宽企 业投资项目的融资渠道。允许各类企业以 股权融资方式筹集投资资金，逐步建立起 多种募集方式相互补充的股本融资市场。 经国务院投资主管部门和证券监管机构批 准，选择一些收益稳定的基础设施项目， 通过公开发行股票、可转换债券等方式筹 集建设资金。 *58 六、强调方案比选与优化在可行性研 究中的重要地位 投资项目的方案比选和优化是可行性研究 的关键。投资项目可行性研究的过程，就 是通过不断进行各种局部方案和整体方案 的比选，淘汰不可行方案，最终选择确定 最优方案的过程。因此，没有多方案的比 较和优化，就没有真正的可行性研究。 *59 七、强调风险分析的重要性 鉴于在市场经济条件下所有投资项目都存 在一定的风险，在项目前期可行性研究阶 段，预测、预报、预警项目的潜在风险尤 为重要。在各部分进行局部风险分析的基 础上，还专设投资风险分析部分，以提示 可行性研究人员和项目投资决策人员提高 风险意识，建立和健全风险决策机制，并 为项目全过程风险管理奠定基础。 *60 八、企业投资项目强调从企业理财的 角度进行财务分析 对于企业为投资主体的项目，就要求运用 现代企业理财的理论和方法，设计项目的 财务方案，进行企业的资本预算管理和项 目财务分析，按照现代企业财务制度的要 求，设计投资项目财务评价的内容与方法 ，根据国家现行财税体制及投资体制改革 的要求，制定财务评价基础数据及参数选 取方法。 *61 改变过去将“项目”与“企业”分割 的做法，财务分析的重点将从企业理财 的角度，如何设计理想的投资模式和财 务方案，实现企业价值最大化和股东权 益最大化的目标，这就意味着投资项目 财务分析的内容和方法体系将发生重大 调整。 *62 九、企业投资项目应重视产业政策的 评价分析 根据投资体制改革方案的要求，一方面要下放 企业决策自主权，另一方面要规范企业的投资 行为。各类企业都要严格遵守环境保护、国土 资源、城市规划、安全生产等法律法规，严格 执行产业政策和行业准入标准，不得投资建设 国家禁止发展的项目。因此，对于企业投资建 设的项目，应加强产业政策的导向和管理，从 产业政策的角度论证项目建设的必要性和可行 性。 *63 第五部分 投融资决策 在现代企业理财中的地位 date64 一、投融资决策是项目投资管理的关键 1.在市场经济体制下，具有了独立法人 地位的企业，其生产经营的目标只能 是追求利润的最大化和资本的有效运 用。 2.投融资决策是项目投资管理的关键环 节。在建立现代企业制度的过程中， 建立和完善与现代企业理财相适应的 项目投融资决策评价体系，是中国企 业必须面对而且迫切需要解决的问题 。 date65 3.按照现代企业制度的要求，企业作为 独立的经济主体自主筹资、自主投资 、自主经营、自主管理，企业的投资 行为不再是计划经济体制下，按上级 意图安排资金的被动行为，企业投资 是决定企业在未来市场中占有份额的 重大问题，具有长远的战略意义。 date66 投资行为导向关系企业的命运，现投资行为导向关系企业的命运，现 代企业的一切活动都是在为投资目标代企业的一切活动都是在为投资目标 而奋斗。注重科学投资行为内在的巨而奋斗。注重科学投资行为内在的巨 大能量，是一个成熟的现代企业财务大能量，是一个成熟的现代企业财务 管理所应有的本质特征。投资决策体管理所应有的本质特征。投资决策体 现企业的根本利益，是现代企业最高现企业的根本利益，是现代企业最高 层次的战略决策，是现代财务管理的层次的战略决策，是现代财务管理的 核心。核心。 date67 4.重视投资规划.投资规划是企业投资 行为的指导纲领，包括企业的投资目 标、总量、投资成本、效益、配套措 施等。企业投资规划的作用在于指导 、调控投资行为按正确的轨道运作， 确保投资目标的实现。 date68 第六部分第六部分 投资（建设）项目财务评价投资（建设）项目财务评价 重要概念重要概念 date69 项目与企业的关系 传统体制下项目分类 新建、改扩建及中外合资 投资体制改革 项目融资 企业融资 外商投融资 date70 财务主体 公司融资，可称企业融资，是以现有公司 为基础开展融资活动，进行投资决策，承 担投资风险和决策责任。以这种融资方式 筹集的债务资金虽然实际上是用于项目投 资，但债务人是现有公司，即以现有企业 自身的信用条件为基础，通过银行贷款、 发行债券等方式，筹集资金用于企业的项 目投资。债权人不仅对项目的资产进行债 务追索，而且还可以对公司的全部资产进 行追索。现有公司（企业）法人是财务主 体。 date71 项目融资，项目融资是指为建设和经营 项目而成立新的独立法人-项目公司， 由项目公司完成项目的投资建设和经营 还贷。对于无追索权项目融资方式，项 目负债的偿还，只依靠项目本身的资产 和未来现金流量来保证，既使项目实际 运作失败，债权人也只能要求以项目本 身的资产或盈余还债，而对项目以外的 其他资产无追索权。对于有限追索权融 资方式，一般要求由项目以外的与项目 有关的第三者提供某种形式的担保，以 分散项目盈利的不确定性因素所带来的 风险。项目公司是财务主体。 date72 投资决策 资金作为企业的一种稀缺资源，其数量总 是有限的，理财人员应当通过科学的投资 决策将资金用到最有效的地方上去。财务 理论研究的一个重大课题即是为企业进行 投资决策提供概念和方法上的支持，从而 最大程度地保证投资决策的科学性。投资 决策所要考虑的一些基本问题包括：企业 现在或将来有多少可供选择的投资项目？ 这些项目所产生的现金流量或者所节约的 现金流量能否抵补投资支出并带来符合要 求水平的盈利？项目的风险程度如何？ date73 融资决策 投资决策一旦作出，理财人员必须进 行筹资决策，为企业投资筹措所需要 的资金。筹资决策所要考虑的一些基 本问题包括：所需资金的数量有多大 ：需要短期资金还是长期资金？筹资 资金所能承担的最高资本成本是多少 ？筹措与偿还资金的现金流量与投资 项目的现金流量是否一致？ date74 投资估算资金筹措 经营成本及 总成本估算 收入及 税费估算 编全投资现金流量表及 自有资金现金流量表 编损益、资金来源与运用 及资产负债表 盈利分析 清偿分析 计划市场 流程 date75 静态投资估+ 营运资金 经营成本 估算 收入及 税费估算 项目现金流量表 盈利分析 市场经济 现代理财 firr、fnpv 投资回收期 流程 date76 总投资= 静态投资+营运 资金+涨价预备 费+建设期利息 总成本费用= 经营成本+ 折旧、摊销+ 财务费用 收入及 税费估算 编利润表、财务计划现 金流量表及资产负债表， 资本金现金流量表 融资分析 市场经济 现代理财 流程 firr、fnpv 利息备付率等 资金筹措 方案 date77 企业现有的经营状况和财务状况对项目 的投融资决策有较大影响。 企业在生产经营或有在建工程，其现状 况还在发生变化，因此项目效益和费用 的识别、计算较复杂。 date78 财务可持续发展分析 财务生存能力分析应遵循“总量”分 析原则 财务生存能力分析通过编制项目实施 后的企业财务计划现金流量表，分析 项目建设期、还款期及还款后三个阶 段净现金流量的余缺，来考察项目的 财务生存能力。应区别项目的具体情 况，分析的内容有所不同： date79 企业投资项目为准公共产品，净现金流 量短缺时，一方面重新调整建设规模或 修改融资方案，另一方面在市场允许的 范围内适当提高产出品（服务）价格、 降低成本费用或建议政府采取补贴措施 等。 企业投资项目为私人产品，净现金流量 短缺时，一方面重新调整建设规模或修 改融资方案，另一方面在市场允许的范 围内适当提高产出品（服务）价格、降 低运营成本费用。 date80 第七部分第七部分 不确定性分析与风险分析不确定性分析与风险分析 81 一、不确定性分析 项目经济评价所采用的基本变量都是对未来的 预测和假设，因而具有不确定性。通过对拟建 项目具有较大影响的不确定性因素进行分析， 计算基本变量的增减变化引起项目财务或经济 效益指标的变化，找出最敏感的因素及其临界 点，预测项目可能承担的风险，使项目的投资 决策建立在较为稳妥的基础上。 *82 二、风险分析 风险是指未来发生不利事件的概率或可能性。 投资建设项目经济风险是指由于不确定性的存在导 致项目实施后偏离预期财务和经济效益目标的可 能性。经济风险分析是通过对风险因素的识别， 采用定性或定量分析的方法估计各风险因素发生 的可能性及对项目的影响程度，揭示影响项目成 败的关键风险因素，提出项目风险的预警、预报 和相应的对策，为投资决策服务。经济风险分析 的另一重要功能还在于它有助于在可行性研究的 过程中，通过信息反馈，改进或优化项目设计方 案，直接起到降低项目风险的效果。风险分析的 程序包括风险因素识别、风险估计、风险评价与 防范应对。 date83 三、不确定性与风险分析的区 别与联系 不确定性分析与风险分析既有联系，又有 区别，由于人们对未来事物认识的局限性 ，可获信息的有限性以及未来事物本身的 不确定性，使得投资建设项目的实施结果 可能偏离预期目标，这就形成了投资建设 项目预期目标的不确定性，从而使项目可 能得到高于或低于预期的效益，甚至遭受 一定的损失，导致投资建设项目“有风险”。 *84 通过不确定性分析可以找出影响项目效 益的敏感因素，确定敏感程度，但不知 这种不确定性因素发生的可能性及影响 程度。借助于风险分析可以得知不确定 性因素发生的可能性以及给项目带来经 济损失的程度。不确定性分析找出的敏 感因素又可以作为风险因素识别和风险 估计的依据。 *85 四、不确定性分析主要内容 盈亏平衡分析是指项目达到设计生产能力的条件 下,通过盈亏平衡点（break-even-point, bep） 分析项目成本与收益的平衡关系。 敏感性分析是投资建设项目评价中应用十分广泛 的一种技术，用以考察项目涉及的各种不确定因 素对项目基本方案经济评价指标的影响，找出敏 感因素，估计项目效益对它们的敏感程度，粗略 预测项目可能承担的风险，为进一步的风险分析 打下基础（敏感度系数、临界点分析）。 date86 四、风险分析的基本程序与方法 (一)经济风险的来源 (二)风险分析过程 风险识别 风险估计 风险评价 风险应对 date87 1.风险识别 风险识别是风险分析的基础，运用系统 论的方法对项目进行全面考察综合分 析，找出潜在的各种风险因素，并对 各种风险进行比较、分类，确定各因 素间的相关性与独立性，判断其发生 的可能性及对项目的影响程度，按其 重要性进行排队，或赋予权重。 date88 风险识别应注意的问题 投资建设项目的不同阶段存在的主要风险 有所不同； 风险因素依项目不同具有特殊性； 对于项目的有关各方（不同的风险管理主 体）可能会有不同的风险； 风险的构成具有明显的递阶层次，风险识 别应层层剖析，尽可能深入到最基本的风 险单元，以明确风险的根本来源； 正确判断风险因素间的相关性与独立性； 识别风险应注意借鉴历史经验，要求分析 者富有经验、创建性和系统观念。 date89 2.风险估计 风险估计又称风险测定、测试、衡量和 估算等，风险估计是在风险识别之后， 通过定量分析的方法测度风险发生的可 能性及对项目的影响程度。 风险估计与概率 风险估计是估算风险事件发生的概率及其后果的严重 程度，因此，风险与概率密切相关。概率是度量某 一事件发生的可能性大小的量，它是随机事件的函 数。必然发生的事件，其概率为1，不可能事件， 其概率为零，一般的随机事件，其概率在0与1之间 。风险估计分为主观概率（估计）和客观概率（估 计）两种： date90 在项目评价中，要对项目的投入与产出进行 从机会研究到投产运营全过程的预测。由于 不可能获得足够时间与资金对某一事件发生 的可能性作大量的试验，又因事件是将来发 生的，也不可能做出准确的分析，很难计算 出该事件发生的客观概率，但决策又需要对 事件发生的概率做出估计，因此项目前期的 风险估计最常用的方法是由专家或决策者对 事件出现的可能性做出主观估计。 date91 3.风险估计与概率分布 风险估计的一个重要方面是确定风险事件的 概率分布。概率分布用来描述损失原因所致 各种损失发生可能性的分布情况，是显示各 种风险事件发生概率的函数。概率分布函数 给出的分布形式、期望值、方差、标准差等 信息，可直接或间接用来判断项目的风险。 常用的概率分布类型有离散概率分布和连续 概率分布。当输入变量可能值为有限个数， 这种随机变量称为离散随机变量，其概率称 离散概率，它适用于变量取值个数不多的输 入变量。 date92 4.风险评价 风险评价是对项目经济风险进行综合析，是 依据风险对项目经济目标的影响程度进行 项目风险分级排序的过程。它是在项目风 险识别和估计的基础上，通过建立项目风 险的系统评价模型，列出各种风险因素发 生的概率及概率分布，确定可能导致的损 失大小，从而找到该项目的关键风险，确 定项目的整体风险水平，为如何处置这些 风险提供科学依据。风险评价的判别标准 可采用两种类型： date93 以经济指标的累计概率、标准差为判别 标准财务（经济）内部收益率大于等于 基准收益率的累计概率值越大，风险越 小；标准差越大，风险越大。 财务（经济）净现值大于等于零的累计概 率值越大，风险越小；标准差越大，风 险越大。 date94 以综合风险等级为判别标准 风险等级的划分既要考虑风险因素出现的可能 性又要考虑对风险出现后对项目的影响程度 ，有多种表述方法，一般应选择矩阵列表法 划分风险等级。 date95 5.风险应对 在经济风险分析中找出的关键风险因素，对项目 的成败具有重大影响，需要采取相应的应对措 施，尽可能降低风险的不利影响，实现预期投 资效益。选择风险应对的原则 贯穿于项目可行性研究的全过程。可行性研究是 一项复杂的系统工程，而经济风险来源于技术 、市场、工程等各个方面，因此，应从规划设 计上就采取规避防范风险的措施，才能防患于 未然。 针对性。风险对策研究应有很强的针对性，应结 合行业特点，针对特定项目主要的或关键的风 险因素提出必要的措施，将其影响降低到最小 程度。 date96 可行性。可行性研究阶段所进行的风险 应对研究应立足于现实客观的基础之上 ，提出的风险应对应在财务、技术等方 面是切实可行的。 经济性。规避防范风险是要付出代价的 ，如果提出的风险应对所花费的费用远 大于可能造成的风险损失，该对策将毫 无意义。在风险应对研究中应将规避防 范风险措施所付出的代价与该风险可能 造成的损失进行权衡，旨在寻求以最少 的费用获取最大的风险效益。 date97 6.决策阶段的风险主要应对 提出多个备选方案，通过多方案的技术、经 济比较，选择最优方案； 对有关重大工程技术难题潜在风险因素提出 必要研究与试验课题，准确地把握有关问题 ，消除模糊认识； 对影响投资、质量、工期和效益等有关数据 ，如价格、汇率和利率等风险因素，在编制 投资估算、制定建设计划和分析经济效益时 ，应留有充分的余地，谨慎决策，并项目执 行过程中实施有效监控。 date98 7.建设或生产经营期的风险可建议采取 回避、转移、分担和自担措施 date99 第八部分 案例分析 date100 政府投资审批项目可行性研究报告大纲（参考） 一、项目及业主概况 1项目概况，通过项目建设地点及规模 、产品方案、投资规模与资金来源等介绍 ，阐述拟评价项目基本状况，为对拟建项 目的咨询评价提供基础依据； 2业主概况，通过项目承担单位的性质 、资金和技术实力、管理水平、承担类似 项目经验等情况介绍，阐述项目业主的基 本情况，提出项目业主承担拟建项目的资 格是否符合有关规定等评价结论。 date101 二、项目需求、战略规划、产业政策及行业准入 1、项目需求评价，为市场提供产品的政府投资项 目通过市场供求、发展趋势、竞争优势、劣势、 机遇、威胁及目标市场定位分析，提出项目是否 符合市场需求的评价意见；公益性及基础设施项 目，通过需求调查及评价论证，提出是否符合社 会需求的评价意见； 2、战略规划及产业政策分析，通过项目与其相关 区域发展战略规划、产业规划及其它重要规划背 景的关联性、目标一致性的分析评价，结合有关 产业政策的分析论证，提出拟建项目是否符合相 关战略规划及产业政策规定的评价意见； 3、行业准入及建设必要性分析，结合需求评价、 战略规划及产业政策的分析结论，评价项目建设 的必要性及是否符合行业准入的相关规定。 date102 三、项目建设方案 1、建设规模及产品方案评价。在项目需求 、战略规划、产业政策及行业准入评价的基 础上，评价项目的建设规模、产品或服务方 案是否合理； 2、工程技术方案评价。结合有关产业及技 术政策，评价项目的设备选型、工程方案、 工艺技术、劳动安全及配套条件等的可行性 ，能否满足项目建设目标要求。 date103 四、项目组织实施方案 1、项目法人组建方案。评价由该法人进行项目建设是否符 合有关政策法规规定，项目法人组建方案是否符合公司法 等政策法规的要求；涉及有限自然资源开发的项目，评价 是否符合行政许可法对授权开发资源的有关规定； 2、项目工期及实施进度计划。结合项目特点，评价项目建 设工期及实施进度计划的可行性。 3、项目建设及运营方案。通过对项目组织结构、人力资源 配置等方