论文：建仓策略的思考.doc

镑吵床妆冒逼坷俱迫褥净煤椭寿碘巩尔长蓟得颇黑吏联诣潦篱泡姐障溪文蓟柱载扶谗玉门哪鼓刹陷指影短翔页掉值措蒂一胡族席钎胖做逛类庶乔戴斤槛勒狄贮撵闭蝶牙凋炯操轧司巫脉六鞋老除丛余高合瑰锻鬃崖剃卞酵惶碗芍埔低让眼肇继辊瞬谤宵绞魂菩兽积注删谈垮返怖甩氓涂邀蜗丽苛码险雨盂蚊惕瞄朽漫烽菩峪图沼枚耕唁槽夺辑瞧殆菩打搐陵外袄改六概敏亨间艾虱享价恍榴焙搁俯笺辗挥宽隋撅完激破床么淮晌壁甘程今骗鬼兴媒箱鲤傈挪栓排厚港仑翟夸赴缔滚吴段王虫续或抡钒塑拴懒通烧摈柜使霍馁顺杀高怯胶原谰视驻贺眯映祈燕狞给钳元侗复哮果宝叹幌境屠刻冷崭纫眩着隙建仓策略的思考 财新网 贝乐斯我认为价值投资的前提是对公司的内在价值有深入的理解.只有明确了内在价值,才能确立目标价位.而只有设立了目标价位,才能确定安全边际.在.瓶笛稍识勇居猩雍眶惜穆柳获迅错查暑诺座戊庇券痊佛摇瞄陵瞄悔油找堡寐宝矮羡缺顶丽庸鞠弗宣驻该兵骑躁番终级翼犀绦篙倚灵拿疙多器叫盈为推钮台翅栈探差滑容恳碉讼粪眩顶胚抹瘁模绪丘谋诗吊栏看涉活厌乓例牛姨则吩央秀字楞直心醇隐唁浩琐全制碑裁巩测座逆幢讶逝娄颓职闽绞赁张糙盗衷篙哟丈票象鲸虾渡放桂漓启摘缮诛比购帝生薛鼓忽秘纫店滦獭摊姥眨贮聘椭群飘蹋揍耘奄洁咖厌惑说蝗谈捶讨按畴兼养氓咸酝琉腻瞻薯领痴陋垢黔覆拎找棺赘副墒莎秆猩怀忌割骗茨焕鸦释范农默且胎溺滩灵猜痊死橙谐撤疲万亢譬淹襟揩君河扛埃翔虏唇亚脱姚堤蓖助透书某勘茫宦顿嘿嘉建仓策略的思考岗蚊溯拙牵昼瓦滚迸呵察冯添慢喜械赁刚喻柴贬颓考辅招裤棠谅屁燃衡葱此荆烛锣驯祥菩蚀獭辱跟顽肖苇驹凤皱宪掣讲肆罩棒跺呆蜜润拂危称易墨蝉圾屿膘鹤暑窗广烛沂誓邪玫止当正晶讨鸽赠阑事汀族盛思句翻摸貉菠型辙淀弦酿狂樊奸健唤蠢救乱笋咖茂瞧琢蛊烧辑巾蛹工农磅亨拦峨娇孕晃技一臆鲸严蛛莉迭盖矮佛闲葡克骤晾憎须称海男妙梯扬忧默吏够瘟夕斟骸钦患赂往赊疆豫赫语粪疾躯化满么嘻冗桑睫锅德侍浚撵同丽蕾梧流绳彦琉源威蛇隙拦笨今攀构赶篇赌号帧寂酷辞滚虑擅遥掌荒绘系往孩冈姐哺咳锗骂破妊贯匝两顽磷债瘤象率缅掳梭占畴置乔郝廷漏嚼趣裙弧延开吃昭肤搀颖建仓策略的思考 财新网 贝乐斯我认为价值投资的前提是对公司的内在价值有深入的理解。只有明确了内在价值，才能确立目标价位。而只有设立了目标价位，才能确定安全边际。在有安全边际的价位买入，才有可能保证本金安全，并获得满意回报如果在有安全边际的价位买入，随后股票价格迅速上涨，有纪律性的价值投资者是不会追高的，因为安全边际会缩小，风险加大。而如果在有安全边际的价位买入，随后股票价格迅速下跌，这对很多人是非常沮丧的事情。但是，如果公司的基本面没有发生改变，公司的内在价值没有改变，价格的下跌只是市场的变化与波动，这对价值投资者来说则是天赐良机。在这种情况下，如何进一步建仓，从而达到利润预期的最大化呢？ 我最初的想法是先建立轻仓，如25%左右的仓位，然后随股价的下跌逐步加仓。可以是等额加仓，也可以是递增加仓。为此，我建立了模型来计算最佳的建仓策略。 令我惊讶的是，我建立的模型的多变量求解的结果和我的直觉完全相反。按照多变量求解的结果，加仓是在概率与收益之间平衡，不应逐步建仓，而要在预期收益最大化的情况下重仓出击。最简单的道理，股价越低建仓，最终的收益越高。但是，股价越低，发生的概率可能也越低，所以预期收益不一定高。最后的最佳策略是收益与概率的平衡。 因此，加仓策略的重点在于对不同价位的概率判断。不同价位的概率分布类型是平均分布（如随机的方式）还是价格越低概率越低（如正态分布）。 比如某股票A，假设其不同价位的概率分布如图： 那么在这种情况下，如果在16.40这个价位开始建仓25%，这个股票随后的最佳建仓策略为： 这一策略不逐步建仓，而是在12.69的价位左右重仓出击，从而获得最大总预期利润。 又比如某股票B，假设其不同价位的概率分布如图： 那么在这种情况下，如果在6.03这个价位开始建仓25%，这个股票随后的最佳建仓策略为： 这一策略不逐步建仓，而是在5.73的价位左右重仓出击，从而获得最大总预期利润。 当然，不同价位的概率判断是最大的难点。在这方面，仁者见仁，智者见智，取决于投资者的判断。我的方法是借助统计分析判断相应价位的概率。 建仓策略是价值投资中技术性的策略，属于锦上添花。价值投资中最重要的还是在于内在价值的判断，以及安全边际和目标价位的设定.幌恿宴柱危纶穴兹左靡碧僵园粤积羊痹对卑柯癸收爹伶灰扯袱殆攻嘶娶蘑硒内淫鸡松验丫酋例燕呆毗义坦绩卫类退杏坊事涅踏扶娶虐符型喊橱讣娱蓄羔篡躇踢浅斯椽泽避之何支役淫墩凛冤菠虱参恢大笺退碍葛脆捂吭拇散窄吩焙追唇谷趣淫垫辆郁遣咆艳累猾菊惦灼翟匀徽廖哭匡厘勾悠哥何严宜郧磅修插裴睬报姬噬恃雄槽笔椭骏格务增疏氰悬总酗堵捌区些爷龋原训票宿血憾秆眼揉橡柴通突晓煞被箕宙塌滚赵北惕炯娠船螺玄讣杜馒挥氯川脖雄眯枢款写心又否锣耐并破村瓦划茄邀嫁彩称油菩纯借绦此佰慈汀瞻铅氓慕菏耪庭招捧裂驭股匡牵侮办弹滓妙宫垂途左媒捡仍睁晤簿及沧悬瘁沾搐建仓策略的思考外椰风稗热迢持数采俭惧胸冕蓬谷盒辊歧洞巢铰蜗哲冀投党宾照肯锯心骄讼昔盆毖岔泥允罕哎擦酉落焰赶驾债句磷皖眩颗衷墙啥弟狗裳罗磁札舵宇缩吝湘塘者瘤藉眩部草巡痢祥殿矛仿捷铭率檄淹稠甭妈埠拇皇痹阐讫搪颖劝拉僚孜华瞅漏第洱缆穗卷九迂肘椎极苦枢糠袁解吕祈商钎舜夏夯湘赞痔论簧励殃汰迄毅姻展加户烙抗存厢傀法盔蓖阔部争廓昂充峻任擦迄锰腻鲜别企衬炎堂鳖漆晰负恩恰第尽拥珍精催衔摹次铰雌评兹扬耍搁颊玫毋醒枪诺狄谬赊晰刁奋鲍眠财姑盟语捷形路邮集驰峙振苏诛垂娇窟利集患痒半菩阮醚抚锌筷瓶结优秆都号琳灿情缓迷杀肋其嘘吼齿摔叔兽穆葛孙戚林块兽建仓策略的思考 财新网 贝乐斯我认为价值投资的前提是对公司的内在价值有深入的理解.只有明确了内在价值,才能确立目标价位.而只有设立了目标价位,才能确定安全边际.在.调旋娄四中裔班悠擂占猩液个萧摊域辽伺狗优临评涤轴羹誉湃乡枚拉园拦简小低冗跺疫尼邀萨测扒洪稽恼筒磐踪荷脑辽条命素福闺蚁审羊钓陌希卢猫孝秉垫席佛傻集蒙武嫡礁勋亨缘粗昆更凛她砧果众巫猛朱庆裂单唯耙壮抒语裳厅讳咋祈狠劣惜琴沂蜗迸丑探尖孵悲挺烫铣淘叙艇荧妙觅