货币银行学第一章货币、银行与金融市场：概述.ppt

第一章 货币、银行与金融市场：概述,第一节 为什么要研究货币? 货币或货币供应可以定义为任何在商品或劳务的支出中或在偿还债务时被普遍接收的东西。货币与经济指标的变化相联系。 一、 货币与商业周期 数据表明，货币在造成商业周期亦即经济社会的总产出(商品和劳务的总产出)波动方面起着重要作用。而商业周期通过各种途径影响每个人。-就业、收入等。一般来说，货币供应增加=产出大；可以说，货币的变化可能是商业周期波动的一个原动力。当然不是全部。,二、货币供给,中央银行是主体 货币供给的方式 通过运用政策工具来调节流通中的货币量,二、 货币和通货膨胀,物价水平和货币供应的走势基本一致，货币供应的持续增加可能是造成通货膨胀亦即物价水平持续升高的一个重要因素。 诺贝尔经济学奖得主米尔顿。弗里德曼著名论断：“通货膨胀无论何时何地都是一个货币现象”。,经济生活中的金融化现象 通货膨胀、通货紧缩与货币发行 虚拟经济与实体经济,三、 货币和利率,利率影响消费者支出或储蓄的意愿，而且影响企业的投资决策。货币在利率波动中起重要作用。 四、 货币政策的实施 中央银行作为主体，四个目标,*1999年1月1日，欧洲货币同盟中的11个国家将开始使用欧盟单一货币- -“欧元EURO”；2002年初，欧元纸币和硬币进入流通，半年后成员国的流通的各自通货逐步回收。过去的货币制度都与主权结合在一起。但欧元是超越欧洲各国传统边界的货币；欧洲货币当局是超越各国货币主权的统一的中央银行。对于传统的货币制度观念，这是挑战。,第二节 为什么要研究银行业?,一、金融中介 存贷款的中介。 研究银行如何管理自己的资产和负债去赢利 二、银行和货币供应 银行在决定货币供应和传导货币政策效力方面发挥重要作用。货币供应是如何决定的。,第三节 为什么要研究金融市场?,金融市场是资金由多余者向短缺者转移的市场。 一、债券市场 二、股票市场 股票价格的升降、货币政策与金融市场等；影响财富的分配和企业投资决策。 三、外汇市场 汇价的波动对于公众和企业的影响?进出口成本，汇价任何影响货币供给，而货币供给又任何影响汇价?,三、 金融创新 金融创新创造性思维给普通人和企业、银行带来更多的利润：理解银行业未来的发展。政府的管理的变化。 问题1：财政部发行的6000亿特别国债为什么要借道农业银行？,第二章 货币与货币制度,第一节 货币的演变 在几千年的岁月中，货币的形态经历了由低级向高级不断演进的过程。价值形式的发展经历了简单价值形式、扩大价值形式、一般价值形式和货币价值形式四个阶段。 一、币材：早期的币材由自然物和商品充当，例贝壳、布等。后来金属成为币材；由铜到银、金，贵金属包含的价值量大，只有当生产力发达时，商品流通扩大时才会成为币材。贵金属价值高、质地均匀、便于分割、便于携带、不易损坏、体小价高。 充当货币的金属主要是金、银和铜。,二、铸币：由国家的印记证明其重量和成色的金属块。 三、银行券-代用足值货币：首先在欧洲出现。最初一般银行均可发行银行券，随时可按面值兑换成金或银币。 四、纸币-不兑现货币：与银行券同时流通。两者的区别在面额上，银行券多为大面额钞票，而国库发行的钞票均为小面额的。 银行券和存款通货，以及商业票据，统称为信用货币。,五、可签发支票的存款：用于转帐的存款，与银行券发挥着同样的货币作用，称为存款货币。 在易货交易，支付媒介有3次主要的改革：足值货币（包括金属货币）；不兑现货币和代币；支票帐户,六、电子货币-第四次变革。电子资金转帐系统（Electronic Funds Transfer System，EFTS).有可能减少甚至取消货币、硬币、支票和信用卡。 个人使用电子密码卡去购物，零售商店安装上能读卡的网联计算机终端。“电子钱包”,第二节 货币的职能,一、价值尺度：价值的决定-社会必要劳动时间；供求关系。商品价格总的变动状况由物价指数来表示。 货币购买力：价格的倒数是货币的购买力价格高，货币的购买力低；反之则高。 *是所有商品价格的倒数；*货币购买力变动趋势和幅度是物价指数变动的倒数。 例如：物价指数上涨20%，则货币购买力就下降20%。 问题1：构成中国的消费物价指数有哪些商品？,二、流通手段：交换的媒介 商品退出交易过程被消费或被经营；货币则不断处于这一过程中商品流通。 三、贮藏手段：信用货币阶段，货币符号，功能消退； 潜在的货币。 四、支付手段：价值的单方面转移。 五、世界货币 ：,金属货币流通规律:足值，自发调节 纸币流通规律：货币符号、通货膨胀,第三节 货币制度,一个国家的货币制度是指该国由法律所确定的货币流通的组织形式，它使货币流通的各个要素结合成为一个有机的整体。包括：规定货币金属与货币单位；规定本位币与辅币的铸造与偿还能力；规定银行券和纸币的发行与流通程序；金准备制度。 一、币材和货币单位： 本位制：哪种或哪几种商品被确定为币材。 货币单位的确定最重要的是确定币值。,确定货币金属就是规定用何种金属充当本位币币材。货币单位规定货币单位名称与货币单位所含的货币金属量。英国“镑”，按1870年的铸币条例，其重量规定为12327447格令(合797克)。,二、规定本位币与辅币的铸造与偿还能力：本位币是按照国家规定的货币单位所铸成的铸币。(1)足值；(2)自由铸造、自由熔化：(3)无限法偿一具有无限支付能力。辅币是本位币以下的小额通货，日常交易与找零，用贱金属制造。(1)不足值，实际价值小于名义价值；(2)国家限制铸造，只有国家铸造。(3)有限法偿，防止辅币充斥市场。(4) 自由输出入。,三、规定银行券和纸币的发行与流通程序： 持券人可随时向银行兑取铸币，-50 四、金准备制度： 集中在中央银行或财政部。,第四节 货币制度的演变,一、银本位：以白银作为本位币币材、无限法偿，16世纪以后开始盛行。 二、金银复本位：同时-平行本位(市场决定比价)、双本位(国家规定固定兑换比例)和跛行本位(金币可自由铸造而银币则不能，银演化为辅币),“劣币驱逐良币”，格雷欣法则：在双本位制下，金币与银币之间有法定的兑换比率，当市场上生金、银的比价发生波动时，会引起金币或银币的实际价值与名义价值的背离。实际价值高于名义价值的所谓良币会被熔化，或被输出国外而退出流通界，而实际价值低于名义价值的所谓劣币会充斥市场，这就是“劣币驱逐良币”。,三、金币本位制： (1)货币单位规定为一定量的黄金，以金币为本位货币。(2)金铸币参加流通。自由铸造、自由熔化、无限法偿，其他金属铸币限制铸造、有限法偿。(3)辅币和银行券可以自由兑换金币。(4)黄金可自由输出入。(5)金准备全是黄金。,四、金块本位制和金汇兑本位制： 金块本位制又叫生金本位制：其货币单位规定又含金量，但不铸造、不流通金铸币，而流通银行券；黄金集中存储于政府；居民可按规定的含金量在一定数额以上、一定用途之内，以银行券兑换金块。,如英国1925年规定银行券数额在1700英镑以上方能兑换黄金。金汇兑本位制亦称虚金本位制，其特点是货币单位规定有含金量，但国内流通银行券，无铸币流通，无金块可兑换。中央银行将黄金和外汇存在另一个实行金本位的国家，并规定本国货币与该国货币的法定兑换比率。居民可按这一比率用本国银行券兑换该国货币，再向该国兑换黄金。实行金汇兑本位制的国家要维持本国货币与该国货币的法定比价。,金块本位制和金汇兑本位制是残缺不全的不稳定的金本位制。首先，这两种货币制度都没有金铸币流通。其次，银行券虽仍有法定含金量，但其兑换能力已大为降低，这必然使银行券的稳定性大大削弱。 1929-1933年经济危机，使残缺不全的金本位制被摧残了。在货币制度领域，所有的资本主义国家都先后实行了不兑现的信用货币制度。,五、不兑现的信用货币制度 1、通货膨胀成为可能 2、货币是通过贷款渠道发行出去的 3、使国家对经济的干预成为可能,第三章 信用,第一节 信用活动的基础 一、信用的概念 信用：指借贷行为。特点是以收回为条件的付出，或以归还为义务的取得。当货币运动和信用的活动虽有密切联系却终归各自独立发展，而当两者不可分解地连结在一起时，则产生了一个由这两个原来独立的范畴相互渗透所形成的新范畴一金融。,从历史上看，信用以实物借贷和货币借贷两种形式存在，随着经济的发展，货币越来越成为借贷的主要对象。,二、信用活动的基础 盈余与赤字，债权与债务 盈余-货币收入大于支出，债权债务抵后的净债权 赤字货币支出大于收入 1、信用关系中的个人 个人的货币支出以其货币收入为限。 个人一般是盈余，是货币的主要贷出者。见P68表2-1,个人的货币盈余主要是手持现金、银行储蓄和股票债券等金融资产。 个人货币收入：全部货币收入 可支配货币收入：全部货币收入扣除缴纳义务支出（个人所得税、社保费等）。 关心的如何分配可支配的货币收入：消费多少，关系市场供求的对比状况；消费后的剩余是储蓄（经济学意义的储蓄），储蓄转化为投资的状况。,储蓄以两种状态存在，一是实物资产，二是以货币、票据或股票等形态，统称为金融资产。 2、信用关系中的企业 企业作为整体，既是巨大的货币资金需求者，又是巨大的资金供给者。企业通常是需求大大超过供给。见P71表2-2.,3、信用关系中的政府 政府的收入与支出：收大于支，形成财政结余，支大于收，形成财政赤字。 政府一般是货币资金的需求者，所以赤字普遍存在且规模可观。发行国债。 问题1：中国去年的财政收支情况如何？,资料*,2006年GDP的季度数据，单位：亿元 来源：中国咨询行数据库 第一季度：43313 第二季度：48130 第三季度：50034 第四季度：67930 合计：209407亿元 2006年中国财政总收入达39373.2亿元,2006年预算的主要指标安排如下：中央财政总收入19272.04亿元，比2005年增加2022.25亿元，增长11.7%。其中，中央本级收入18520.3亿元，比2005年增加1984.36亿元，增长12%。中央财政总支出22222.04亿元，比2005年增加1972.63亿元，增长9.7%。其中，中央本级支出9525亿元，比2005年增加749.27亿元，增长8.5%；对地方税收返还和补助支出12697.04亿元，比2005年增加1223.36亿元，增长10.7%。中央财政收支相抵，赤字2950亿元，比2005年预算减少50亿元，财政赤字占GDP的比重预计进一步下降到1.5%。,2006年，中央财政安排国债项目资金600亿元，比2005年减少200亿元(其中取消代地方政府发行国债100亿元)，同时增加中央预算内经常性建设投资100亿元。中央财政国债余额35568亿元，比2005年同口径增加2954亿元。汇总中央和地方财政收支安排，2006年全国财政收入35423.38亿元，增加3795.4亿元，增长12%；全国财政支出38373.38亿元，增加4665.36亿元，增长13.8%。 参考资料：,4、国际收支中的盈余和赤字 一国对其他国家的全部货币收支集中反映在该国的国际收支平衡表上。逆差和顺差。国际收支逆差，则该国须从国外借入资金进行平衡。 问题2、我国2007年上半年外贸顺差有多少？ （前6个月贸易顺差扩大至1125.3亿美元，已经占到了去年全年1774.7亿美元顺差的三分之二。）,5、作为信用媒介的金融机构 个人、企业、政府和有经济联系的国外各单位，它们之间的相互的债权债务有些直接发生（直接融资），有些通过金融中介（间接融资）。,6、资金流量分析 把国民经济划分为几个部门，从货币收支的盈余或赤字的角度建立数量模型，并据以进行统计分析，称之为资金流量分析。 如果把一国的经济作为一个整体看，Y=C+I+X-M或Y-C-I+M=O其中，Y-国民总收入，C-消费，I-投资，X-出口，M-进口,把不同类型的主体分别归入几个部门，对于部门的划分最简单的是分为政府部门、个人部门、工商企业部门、国外部门和金融部门。,模型中的F指资金的盈余或赤字，这是从通过信用调剂的资金流动角度所考察的差额，统称为金融盈余或金融赤字。经常的大量的赤字是出现在企业部门；政府部门也通常是资金的需求者。国外部门的F或为正、或为负；个人部门的F则多为正；金融部门的F则有正有负。一个部门的债权必然在另一个或几个部门中有对应的等额债权。所以各部门的F相加应该等于0。但实际统计中由于误差和遗漏，则很难等于0。,第二节 信用的内容和形式 1、商业信用 工商企业以赊销方式对购买商品的工商企业所提供的信用。 商业票据和票据流通：商业信用中，赊销商品的企业为了保证自己的权益，需要掌握一种能够受到法律保护的债务文书，在这种文书上说明债务人有按照规定金额、期限等约定条件偿还债务的义务。-叫票据。,局限：(1)存在于工商企业之间，所以它的规模大小是以产业资本的规模为度；其最大作用是产业资本的充分利用。(2)严格的方向性。上游产品企业向下游产品企业提供信用，是工业向商业提供信用，因而有些企业很难从这种形式取得必要的信用支持。,二、银行信用 (1)以金融机构作为媒介；(2)借贷的对象是处于货币形态的资金。解决了商业信用的局限。间接融资和直接融资：优缺点银行业与证券业 见P81表2-5,三、国家信用 主要工具是国家债券 四、消费信用 消费信用对消费者个人提供的，用以满足其消费方面的货币需求的信用。,第三节 股份公司 1、概念：典型形式是有限责任公司，纽约。 股份有限责任公司的特点： （1）公司的资本通过发行股票方式筹集，公募和私募；（2）股东对公司负有限责任，以出资额为限。普通股和优先股权力；（3）不能退股，但可以转让、出售；股票市场；（4）,2、股份公司与信用 这种组织形式的存在是以信用关系的普遍发展为前提条件。资金市场,第四章 利息与利息率,第一节 利息的作用 利息是贷放货币资本的金融机构与从事产业经营的企业来共同分配的产业利润。 单利和复利： 单利对利息不再付息。C=Prn S=P(1+rn) 复利是一种将长期利息转为并一并计息的方法。 S=P(1+r),1、 资本化：任何有收益的事物，都可以通过收益与利率的对比而倒过来算出它相当于多大的资本金额，这称为“资本化”。收益率实质就是利率，B(收益)=P(本金)*r(利率） 2、0利率平均利润率 3、投资方案的选择 现值与终值 P130表4-3,第二节 利率的种类 一、基准利率与无风险利率 基准利率是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。这种利率发生变动，其他利率也会相应变动。 在市场经济中，基准利率是指通过市场机制形成的无风险利率。 利率=机会成本补偿水平+风险溢价水平,二、实际利率与名义利率 实际利率：物价不变，从而货币购买力不变条件下的利息率。但物价上涨是普遍趋势。 名义利率：指包括补偿通货膨胀风险的利率。 r(名义利率）=I(实际利率）+p（借贷期内物价水平的变动率） 由于通货膨胀对利息部分也有贬值的影响，所以： r=(1+i)(1+p)-1,计算实际利率的公式： i=(1+r)/(1+p)-1 名义利率适应于通货膨胀（含通货紧缩）的变化而变化并非同步，名义利率往往滞后于价格变化。,三、固定利率和浮动利率 在借贷期内是否调整，利率分为固定利率和浮动利率。一般用于长期信贷中，调整期一般为半年。,四、市场利率、公定利率、官定利率 随市场规律而自由变动的利率；由政府金融管制部门或中央银行确定的利率，叫官定利率，也叫法定利率；由非政府部门的民间金融组织，如银行公会等所确定的利率是行业公定利率。,五、其他利率 *一般利率与优惠利率：银行优惠利率是指略低于一般贷款利率的利率。 *年率、月率、日率：年率以年为单位计算利率，5，西方；月利率以月为单位计算利息，0.5，中国；日利率以日为单位计算，0.05。 *长期利率与短期利率：一年期以上和以下,第三节 利率的决定 一、马克思的利率决定论 以剩余价值在不同资本家之间的分割作为起点。利息是贷出的资本家从借入资本的资本家那里分割来的一部分剩余价值，利息取决于平均利润率。,二、西方经济学的理论： 1、古典学派的储蓄投资理论实际利率理论 强调非货币的实际因素在利率决定中的作用。所关注的实际因素是生产率和节约。生产率用边际投资倾向表示，节约用边际储蓄倾向表示。储蓄为收入减去消费。投资流量因利率的提高而减少，储蓄流量因利率提高而增加。,投资是利率的减函数，储蓄是利率的增函数。利率的变化取决于投资流量和储蓄流量的均衡。,2、凯恩斯学派的流动性偏好理论 利率决定于货币供求数量，而货币需求量基本取决于人们的流动性偏好。流动性偏好越强，持有货币数量就增加，当货币需求大于货币供给时，利率上升。利率是由流动性偏好曲线与货币供给曲线共同决定。,人们的流动性偏好动机有3个：交易、谨慎和投机动机，交易和谨慎动机与利率没有直接关系，与收入成正比；投机动机与利率成反比。 L=L1(Y)+L2(r) M=M1+M2 均衡利率取决于货币需求和货币供给的作用。,3、新古典学派的借贷资金理论-从流量角度来研究 借贷资金的需求与供给均包括两个方面： 需求来自某期间投资流量和该期人们希望保有的货币余额。供给来自于同一时期储蓄流量和该期间货币供应量的变动。 DL=SL 信贷资金供给中的货币供给与利率正相关，信贷资金需求中的货币需求与利率负相关。,全部是看供求关系，只是影响因素以及观察角度的差异。 4、影响利率的因素 （1）利率的风险（风险溢价）：补偿通货膨胀、违约、流动性、偿还 （2）利率的管制：计划经济-发展中国家,第四节 利率的结构 基准利率：其他利率在此基础上加上一定的风险溢价得出。一般选择基准利率的期限结构来表示一个经济体的利率期限结构。理想的基准利率是在良好的国债市场上表现出来的收益率。 图,1、即期利率与远期利率 即期利率：对不同期限的债权债务所标示的利率；远期利率是隐含在给定的即期利率中从未来的某一时点到另一时点的利率。 以2年期储蓄2.4%的利率为例进行分解 -以1000000元储蓄，两年到期的本利和是（复利） 1000000*（1+0.024）=1048600 -如果1年1年存，第一年本利和（1年利率为2.25%） 1000000*（1+0.0225）=1022500 再存一年，第2年的本利和为： 1022500*（1+0.0225）=1045506.25,较1048600少了3093.75元。 结论：存两年定期，可多得3093.75元，是因为放弃了第2年对第1年本利和的自由处置权。较大的收益产生在第2年.如果第1年的利率为2.25%,第2年的利率则为： （1048600/1022500)-1*100=2.55% 2.55%就是第2年的远期利率。 P141公式可以计算出第n年的远期利率。,2、到期收益率 债券的投资收益不仅取决于票面利率，还取决于其市场价格。 到期收益率是指如下两者金额相等时所决定的现实起作用的利率。（1）到还本时为止分期支付的利息和最后归还的本金折合成现值的累计。（2）债券当前的市场价格。 P141公式,到期收益率相当于投资人按照市场价格购买债券并且一直持有到期满时可以获得的年平均收益率。它的存在使不同期限从而有不同现金流状态的债券收益具有可比性。 影响到期收益率变化的基本因素是债券的市场价格：再贴现率的变化、通货膨胀、股市等,3、商业银行的存贷款利差 存贷款利差=贷款利息收入-存款利息支出 =弥补银行费用开支的需要+银行正常利润需要 利差变化趋势： 利差越来越小、在银行收入的比重下降、发展中国家利差普遍高于发达国家,4、影响利率期限结构的因素 主要有：对利率的预期、对流动性的偏好、资金流动情况等 （1）预期理论：对远期利率的行为有共同假设，认为预期未来短期利率或远期利率的变化方向决定收益曲线的形态，假定当期长期债券中的远期利率与市场对未来短期利率的预期有紧密的联系。,（2）市场隔断理论：认为资金在不同期限市场之间基本是不流动的。这是金融机构的特定业务运作所导致的对资金期限的特定要求决定的。 问题1：从中国债券网上查一下我国国债市场上利率期限结构的计算方法。,第五章 外汇与汇率,第一节 基本概念 1、外汇是以外币标示的债权债务证明。是以外币表示的金融资产，可用作国际间结算的支付手段，并能兑换成其他形式的外币资产和支付手段。 2、完全可兑换货币：本币与外汇的自由兑换，外汇可携带或汇出境外。,3、汇率：国与国之间货币的折算的比率。 4、直接标价法：对一定基数（1或100等）的外国货币单位，用相当于多少本国货币单位来表示。多数国家采用。 5、间接标价法：以一定数量的本国货币单位为基准，用折合成多少外国货币单位来表示。英、美用这种方法。 6、美元标价法：以一定数量的美元为基准，计算应折合多少其他货币。,7、单一汇率：在发达的市场经济国家，存在着由市场机制形成的单一汇率。 8、复汇率（多重汇率）：国家外汇管理当局根据不同情况和需要制定两种或两种以上的汇率。是贸易管制的产物。体现政府对不同的国际经贸活动实行区别对待的意图。 9、浮动汇率： 10、固定汇率：各国对汇价波动不加限制，听任其随着市场供求关系的变化而涨跌。,11、盯住汇率制度：把本国货币与本国主要贸易伙伴国的货币确定一个固定的比价，随着某一种或几种货币进行浮动。 12、即期汇率：银行存款之间的即期（两天）兑换使用的汇率。 13、远期汇率：银行存款在未来某一特定时间上兑换使用的汇率。,14、货币的对内贬值与对外贬值 15、外汇升水：远期汇率高于即期汇率 16、外汇贴水：远期汇率低于即期汇率 问题1、为什么IMF把我国的汇率制度认定为“固定钉住汇率安排”？,外汇、完全可兑换货币、汇率、直接标价法 直接标价法、间接标价法、美元标价法、美元标价法、单一汇率、复汇率（多重汇率）、浮动汇率、固定汇率、盯住汇率制度、即期汇率、远期汇率、货币的对内贬值与对外贬值、外汇升水、外汇贴水、外汇倾销、黄金输送点、名义汇率、实际汇率、外汇管制 *讨论：人民币升值的利弊分析,第二节 汇率与币值 一、货币的价值： 币值指货币具有的购买力。不同的货币，由于均具有其对内价值的基础，这是兑换比率的基础。 一种货币，当其在外汇市场上对某种或某些种其他货币处于供不应求的局面时会升值，即可用相对较少的量换入在此之前同等数量的某种或某些种其他货币。反之则贬值。即外汇供求对比的波动必然引起汇率的相应波动。因此，汇率不仅仅决定于货币对内价值这唯一的因素。,二、利率与汇率 条件：开放的市场经济条件下 利率差异=货币从利率低的国家流向利率水平高的国家=外国资本流入的国家=外汇供过于求=本币升值,第三节 汇率的决定与变动 一、金本位制度下 1、铸币平价：以含金量进行比较 2、外汇供求：国际间债权债务关系的变化。当一国在某个时期出口增加，有大量贸易顺差时，外国对该国货币的需求旺盛，同时本国的外汇供给增加，从而导致本币汇率上涨。 当供求关系所引起的汇率波动超过一定幅度时，贵金属铸币流通本身你的制约机制就发挥作用。,3、黄金输送点：当外汇市场上的汇率上涨达到或超过某一界限时，本国债务人用本币购买外币的成本会超过黄金直接输出国境用于支付的成本，从而引起黄金输出，引起黄金输出的这一汇率界限就是“黄金输出点”。 汇率波动的范围不超过： 铸币平价+-输送黄金相关的费用,二、纸币制度下 用通货膨胀程度衡量的货币实际价值是货币的对内价值，对内价值是决定对外价值（即汇率）的基础（购买力平价）。进一步说，货币的对内价值即购买力的变化取决于流通中的货币量。 通货膨胀=该国货币购买力下降=本币对内贬值=汇率下跌,三、购买力平价 两种货币的汇率由两国货币购买力之比决定，即由两国物价水平之比决定。 这一学说的基础是：两国的生产结构、消费结构以及价格体系大体相仿。 P168图说明：当国与国的生产结构和消费结构以及价格体系差异较大时，用购买力平价说明汇率的走势很困难。,总产出：国内生产总值(gross domestic product,GDP)是指一国在一年内生产的所有最终产品和劳务的价值。GDP它不包括(1)对过去生产的产品的购买，不管它是齐白石的画还是一所20年前建造的房屋；（2）对股票和债券的购买业不计入。因为它们都不是当年生产的产品和劳务。（3）在生产最终产品和劳务过程中被用去的中间产品，也不被计入GDP之中，否则会双重计算。,另一度量总产出的指标是国民生产总值(gross nation product,GNP)是指一年内由国内拥有的生产要素所生产的所有最终产品和劳务的价值。GNP与GDP的区别是：GNP包括了在国外的中国个人和企业所创造的收入，但不包括在中国的外国企业所创造的收入，而GDP则相反。,四、国际借贷论 外汇汇率变动是由外汇供求对比变动所引起，而外汇供求状况又取决于由国际间商品进出口和资本流动所引起的债权债务关系。主要是由于在一定时期内需要及时支付的流动债权债务会影响该期的外汇供求状况。 说明国际收支对汇率变动的影响。,五、金融资产论 国际投资者对不同金融资产的选择，往往会引起货币资本在国际间的大量流动，并对汇率产生影响。 这一学说将视野扩大到货币以外的其他各种金融资产供求的分析，反映了客观经济变化的趋势。,第四节 汇率变化的效应 一、汇率与贸易收支 1、汇率与进出口 一国货币对外贬值后（1：8=1：10）=商品在国外的价格下降=价格便宜=销售上升=有利于出口，不利于进口 2、马歇尔-勒纳条件 本币贬值可以改善逆差，条件是进口需求弹性+出口需求弹性1。【即(dx+dm)1(dx,dm分别代表出口和进口的需求弹性)】。,3、外汇倾销 在有通货膨胀的国家里，货币当局通过促使本币对外贬值，且货币对外贬值的程度大于对内贬值的程度，借以用低于原来在国际市场上的销售价格倾销商品。 外汇倾销收效时差为6-9个月。在这个收效期内外汇倾销还可能受到国内一些因素干扰而失效，主要有两方面：一是国内干扰，如通货膨胀继续，且对内贬值超过对外贬值，外汇倾销失效。因此，在收效期内需采取措施保持国内物价水平的稳定。二是来自国外的干扰，外汇倾销会使本国产品冲击对方国家市场，对方会采取反倾销措施，而使倾销失效。,二、汇率变化对资本流动 汇率变化不仅受资本流动的影响，而且也是影响资本流动的直接因素。本币对外贬值后，1单位外币折合更多本币，会促使外国资本流入增加，国内资本流出减少；但本币对外价值将贬未贬时，外汇汇价将升未升时，会引起本国资本外逃。,因汇率变化带来的资本流出入变化可以通过资本投资、旅游、商品采购等方式进行。这些变化主要体现在资本项目差额的变化。 汇率变化对资本流动的影响一方面表现在货币贬值后带来的资本流出或流入增加，另一方面也表现在汇率预期变化即汇率将升未升或将跌未跌对资本流动的影响。当一国外汇市场上出现本国货币贬值的预期时，会造成大量抛售本币、抢购外币的现象，资本加速外流（外逃），这与贬值预期后资本流入增加的结果正相反。,三、汇率变化对外汇储备 储备货币汇率变化都会直接影响到一国外汇储备的价值。 在多元化外汇储备时期，汇率变化的影响较为复杂。（1）明确构成外汇储备的币种。（2）需要将各储备货币分成升值和贬值两种，分别计算。（3）根据构成外汇储备币种的不同权重衡量。（4）储备货币中软硬币的利息差异，与汇率涨跌相比较。,四、汇率与物价 从进口商品来看，汇率下降要引起进口商品在国内的价格上涨。对物价上涨的影响程度取决于进口商品和原材料在国民生产总值中所占比重。 从出口商品看，汇率下降有利于扩大出口。如果出口商品供给弹性小，出口扩大会引发国内市场抢购出口商品并从而抬高出口商品的国内收购价格，有可能波及物价总水平。,五、汇率对产出和就业 当汇率有利于刺激出口和抑制进口时，出口品的生产和进口品的替代品生产的增加，从而带动总的生产规模扩大和就业水平的提高，还可能引起一国产业结构的变化。 讨论题：1、1997年东南亚金融危机在泰国是怎样发生的？ 2、我国为什么要实行强制结汇制度？,第六章 金融市场,第一节 金融市场及其要素 1概念：金融市场是经济生活中与商品市场、劳务市场和技术市场等并列的一种市场。是进行资金融通的场所，在这里实现借贷资金的集中和分配，并中资金供给与需求的对比形成该市场的“价格”-利率。对象一货币资金；主体-参与交易的个人、企业、政府和金融机构,2交易的产品、工具-金融资产/金融工具/金融产品 金融资产的价值取决于能够给所有者带来的未来收益。 金融资产两个重要功能：实现资金和资源的重新分配；在资金分配中分散或转移风险。,金融工具指在信用活动中产生，能够证明金融交易金额、期限、价格的书面文件。有偿还期限、流动性、风险性和收益率基本特征。,3金融市场运作流程及功能金融市场履行的基本经济功能是，从那些由于支出少于收入而积蓄了赢余资金的人那里把资金引导到那些由于支出超过收入而资金短缺的人那里。金融市场资金融通的过程若要金融市场实现其功能：必须具备两个理想条件：完整的信息和完全由市场供求决定的价格。完整的信息指金融交易的买卖双方均可以迅速获得所需要的信息，以便依据它们进行决策。信息不对称。完全由市场供求决定的价格指价格水平的形成除取决于资金供给方与需求方的竞争均衡之外，不受任何力量干预。,第二节 货币市场 以金融交易的期限作为标准，一年以内的短期金融交易市场，其功能在于满足交易者的资金流动性需求，包括短期债券市场、银行同业拆借市场、贴现市场、回购市场等。 是以机构投资者为主的融资市场。,1、票据及贴现市场 商业票据和银行承兑票据 商业票据的签发不需要提供其他保证，只靠签发人的信用。其能否进入金融市场，要看签发人的信誉。 由银行承诺到期履行支付义务的商业票据，是银行承兑票据。银行收手续费。,贴现率取决于商业票据的质量。在票据贴现市场上，买方一般是商业银行、贴现公司、货币市场基金等专门从事短期借贷活动的金融机构。 贴现市场不仅是企业融通短期资金的场所，也是中央银行进行公开市场业务的场所。,2、回购市场 指对回购协议进行交易的短期融资市场。回购协议是证券出售时卖方向买方承诺在未来某个时间将证券买回的协议。 正回购：证券公司是资金的借入方 逆回购：买入证券（提供资金），承诺以后按规定价格卖还给对方,第三节 资本市场 资本市场是交易期限在一年以上的长期金融交易市场，主要满足工商企业、个人的中长期投资需求和政府弥补财政赤字的资金需要。一般是银行对个人提供的消费信贷、股票市场和长期债券市场。,1、初级市场和二级市场 公募与私募 信用评级 证券交易所,2、关于创业板的讨论沿革回顾中国证券市场的发展 *概念：也称二板市场，其服务对象、上市标准、交易制度等方面不同于主板市场的资本市场。主要是以中小型高科技企业为服务对象，其特有功能是创业投资基金的退出机制。 美国的纳斯达克市场,*动因：（1）民营高科技企业正成为经济实现可持续增长的主要载体，而传统的银行难于配套，而且，创业板是唯一具备风险投资进退机制的资本市场。风险投资。（2）主板市场条件过于严格。正在成长期的中小企业上市很困难。（3）在中国证券发展的历史阶段，主板市场上的法人股、国有股不能流通，这与风险投资想通过股权转让实现回报的根本特征相矛盾。,关于国有股减持给流通股补偿的观点,*股民为非流通股做出了巨大的贡献。两次国有股减持的失败，都是不想承认这个基本的前提，结果是高溢价减持，这与上市公司发行新股、配股、增发的思路一样，是让流通股贡献、贡献、再贡献；让非流通股的净产值增加，增加、再增加。,*十三年（05年）来中国股市发行了1300家上市公司的股票，用这些“股票”融资了8000亿元，平均每家上市公司融资6亿元。十多年来中国股市收取的印花税和交易费合计4500亿元，平均每个上市股票代码从投资者抽取的资金3亿多元。而十多年来给A股投资者的分红派息是700亿元，平均每个股票约为0.5亿元，每个股票吃进去将近10亿元的资金，而吐出来的只有二十分之一。,*非流通股成本低，发行了高溢价的流通股，又怎么实现平等交易的流通呢？ *首先要公开承认流通股投资者、特别是广大股民为证券市场做出了巨大的贡献，而且是用真金白银做出了巨大的贡献。这是解决股权分裂的基本出发点。,*为什么A股高溢价发行，H股却略高于净资产发行？流通股不仅为非流通的A股做贡献，而且还为H股的投资者做贡献。某公司的所谓“整体上市”居然要融资280亿，预测发行价5-6元，想一想，这在香港市场上可能吗？非常奇怪的是，非流通股可以用净资产的价格转让给外商，却不能卖给流通股股东。,*条件：（1）注重企业的成长性与增长潜力，主业突出，核心技术具有独创性、领先性，产品市场潜力大； （2）对上市公司的所有制属性不进行限制； （3）对经营年限的要求相对较短，可不设最低盈利要求。营业额不少于500万元或净资产经评估后至少达到1000万元。 （4）因高风险，要求信息披露及时、准确。 （5）全流通市场，风险投资机构、投资企业所形成的股权应视作公众股。相应地，创业板市场中不应再有公众股、国家股、法人股的划分。,*操作：（1）实行保荐人制度。承销商要在证监会为上市公司签字，承销商还要做此公司连续两年的事后保荐人，保证公司的合法经营。他们要承担违规风险（上市公司违规操作）和价格风险（保荐人要按制定的发行价格承销，如果低于事先制定的发行价格，保荐人要自行承担损失）。 （2）公司管理层。“在同一管理层和核心技术人员下，持续经营二年以上”。,股票期权，是指公司给予经营者、核心技术人员等在一定的期限内按照事先约定的价格购买一定数量本公司股票的权利。从政策角度上说，至少有两方面问题是应当予以明确的：一是实行股票期权的来源；二是实行这一计划的资金来源。,股票来源：在实行股票期权计划中，股票来源大致有2种情形：一是来自公司的原有股东（主要是大股东），即公司原股东将其持有的一部分股份以事先约定的价格出售给公司的经营者和核心技术人员等；二是来自公司发行的新股（包括送配股），既公司的经营者和核心技术人员以事先约定的价格购买公司新发行的股份。,资金来源：经营者和核心技术人员可能以低于新股发行价的价格购买股票，由此差价由谁支付？在发达国家中，实行股票期权计划所需要的资金基本是由公司税后利润提供。其理论为：这些利润属股东权益范畴，既然股东们为了保障自身的利润而激励经营者和核心技术人员，那么，由此引致的“成本”也应由股东们支付。 *思考：（1）盘子小，买卖问题？（2）核心技术人员离开问题？,第四节 金融衍生工具 1、概念：金融衍生工具指其价值依赖于原生性金融工具的一类金融产品。原生性金融工具一般指股票、债券、存单、货币等。 其价值的变化主要取决于股票、债券的价值变化。,2、期货交易：指交易双方在期货交易所集中买卖期货合约的交易行为。 期货合约对商品质量、规格、交货的时间、地点等都做了统一的规定，唯一的变量是商品的价格。买卖者交纳一定的保证金后，按一定的规则就可以通过商品期货交易所公开地竞价买卖。一般情况下，大多数合约都在到期前以对冲方式了结，只有极少数要进行实货交割。期货交易由于实行保证金制度，必须每日结算盈亏。,3、市场的参与者 （1）中国证监会是国家行政管理机构。负责制定宏观管理政策，监控市场风险，审批期货交易所、期货经纪公司、期货交易所的交易规则和上市品种，任命期货交易所高级管理人员。,（2）期货经纪公司 经证监会批准并在国家工商行政管理局注册的独立法人。期货经纪公司至少应成为一家期货交易所的会员。按照中国证监会的规定，期货经纪公司不能从事自营交易，只能为客户进行代理交易。是收取佣金的中介机构，接受客户的买卖委托指令，通过交易所完成交易。,（3）各类投资者（客户） 套期保值者是从事商品生产、储运、加工以及金融投资活动的主体。他们利用期货市场的价格发现机制来完成对现货市场交易的套期保值，同时放弃在期货市场赢利的目的。 投机商是以自己在期货市场的频繁交易，低买高卖赚取差价利润的主体。他们是期货市场的润滑剂和风险承担者，没有投机商的参与就无法达到套期保值的目的。在现实市场中，投机商与套期保值者并不是截然可分的。,4、结算方式 （1）对冲平仓：指期货交易最主要的了结方式，期货交易上的绝大多数合约都是通过这一方式进行了结的。 结算结果：盈或亏=（卖出价-买入价）*合约张数*合约单位-手续费,若客户提出平仓要求，由出市代表将原持仓合约进行对冲（平仓），经纪公司将平仓后的报表送给客户。 若客户不平仓，则实行逐日盯市制度，按当天结算价结算帐面盈利时，经纪公司补交盈利差额给客户。如果帐面亏损时，客户须补交亏损差额。直到客户平仓时，再结算实际盈亏额。,（2）实物交割 在期货交易中，虽然利用实物交割方式平仓了结的交易很少，只占合约总数的13%，然而正是由于期货交易的买卖双方可以进行实物交割，这一做法确保了期货价格真实地反映出所交易商品实际现货价格，为套期保值者参与期货交易提供了可能。 结算结果：卖方将货物提单和销售发票通过交易所结算部门或结算公司交给买方，同时收取全部货款。,5、套期保值 套期保值是指把期货市场当作转移价格风险的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上买卖商品的临时替代物，对其现在买进准备以后售出商品或对将来需要买进商品的价格进行保险的交易活动。,（1）套期保值的基本作法：在现货市场和期货市场对同一种类的商品同时进行数量相等但方向相反的买卖活动，即在买进或卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买进同等数量的期货，经过一段时间，当价格变动使现货买卖上出现的盈亏时，可由期货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在“现”与“期”之间、近期和远期之间建立一种对冲机制，以使价格风险降低到最低限度。,（2）套期保值的逻辑原理：套期之所以能够保值，是因为同一种特定商品的期货和现货的主要差异在于交货日期前后不一，而它们的价格，则受相同的经济因素和非经济因素影响和制约，而且，期货合约到期必须进行实货交割的规定，使现货价格与期货价格还具有趋合性，即当期货合约临近到期日时，两者价格的差异接近于零，否则就有套利的机会，因而，在到期日前，期货和现货价格具有高度的相关性。在相关的两个市场中，反向操作，必然有相互冲销的效果。,例：油脂厂3月份计划两个月后购进100吨大豆，当时的现货价为每吨 0.22万元，5月份期货价为每吨0.23万元。该厂担心价格上涨，于是买入100 吨大豆期货（100*0.23）。到了5月份，现货价果然上涨至每吨0.24万元，而期货价为每吨0.25万元。该厂于是买入现货，每吨亏损 0.02（即0.24-0.22）万元；同时卖出期货，每吨盈利0.02（即0.25-0.23）万元。 两个市场的盈亏相抵，有效地锁定了成本。,问题1、中国“327”国债期货事件 问题2、英国巴林银行期货事件 问题3、中航油期货事件,6、种类-按合约类型的标准分类： 金融衍生工具在形式上均表现为一种合约，在合约上载明买卖双方同意的交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。较为流行的金融衍生工具合约主要有远期、期货、期权和互换这四种类型。,（1）远期合约：是相对最简单的一种金融衍生工具。合约双方约定在未来某个日期按约定的价格买卖约定数量的相关资产。远期合约通常是在两个金融机构之间或金融机构与其客户之间签署的。远期合约主要有货币远期（远期合约锁定一家机构在未来日期买入或出售货币的价格）和利率远期两类。,在远期合约的有效期内，合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。若合约到期时以现金结清的话，当市场价格高于执行价格(合约约定价格)时，应由卖方向买方按价差支付结算金额；若市场价格低于执行价格，则由买方向卖方支付金额。这样，远期合约的买卖双方可能形成的收益或损失都是无限大的。,（2）期货合约：与远期合约很相似，它也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式；两者的区别是：远期合约交易一般规模较小，较为灵活，交易双方易于按各自的愿望对合约条件进行磋商；而期货合约的交易是在由组织的交易所内完成的，合约的内容，如相关资产种类、数量、价格、交割时间、地点等，都有标准化的特点。,（3） 期权合约：是指期权的买方有权在约定的时间或时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以根据需要放弃行使这一权利。为了取得这一权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。期权，就是对未来的一种选择权利。当未来价格对你有利时，你就执行权利；不利时，可以放弃权利。,期权分看涨期权和看跌期权。看涨期权的买方有权在某一确定的时间以确定的价格购买相关资产；看跌期权的买方则有权在某一定的时间以确定的价格出售相关资产。期权又分美式期权和欧式期权。按照美式期权，买方可以在期权的有效期内任何时间行使权利或放弃权利；而欧式期权，期权买方只可以在合约到期时行使权利。,期权这种金融衍生工具的最大魅力，在于可以使期权买方将风险锁定在一定范围之内。因此期权是一种有助于规避风险的理想工具。当然，它也是投机者理想的操作手段。对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格加期权费时，他会行使买的权利，当市场价格低于执行价格加期权费时，他会放弃行使权利，所亏不过限于期权费；对于看跌期权买方来说，当市场价格低于执行价格加期权费时，他会行使卖的权利，反之则放弃权利，所亏也仅限于期权费。因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益，对于期权的卖方则恰好相反，损失无限而收益有限。,（4）互换合约：也叫掉期，指交易双方约定在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率(利率、股票指数收益率等)相互互换支付的约定。以最常见的利率互换为例，设确定的名义本金额为1亿元，约定：一方按期限根据以本金额和某一固定利率计算的金额向对方支付，另一方按期根据本金额和浮动利率计算的金额向对方支付-实际只支付差额。互换合约实质上可以分解为一系列远期合约组合，其收益曲线亦大致同于远期合约。,第五节 投资基金 1、私募基金 一种非公开宣传的，私下向特定投资人募集资金进行的一种集合投资。其方式基本有两种，一是基于签订委托投资合同的契约型集合投资基金，二是基于共同出资入股成立股份公司的公司型集合投资基金。,国内主要运作方式有两种：（1）承诺保底，基金将保底资金交给出资人，相应的设定底线，如果跌破底线，自动终止操作，保底资金不退回。（2）接收帐号（即客户只要把帐号给私募基金即可），如果跌破10，客户可自动终止约定，对于赢利达10以上部分按照约定的比例进行分成，此种都是针对熟悉的客户，还有就是大型企业单位。,特点： *满足对投资有特殊期望的客户需求-投资者主要是一些大的投资机构和一些富人。 *一般是封闭式基金。封闭期一般为5或10年。合伙投资人要抽资必须提前30日以上。,2、对冲基金 私募的一种，专门为追求高投资收益的投资人设计的，风险很高。 特点是广泛运用期权、期货等衍生工具，在证券和外汇市场上投机。,对冲基金通常设立离岸基金（在境外），其好处是可以避开美国法律的投资人数限制和避税。通常设在税收避难所如百慕大（Bermuda）、都柏林（Dublin）和卢森堡（Luxembourg