财务管理复习题及答案.doc

1、某公司发行了一种面值为1000元票面利率8%的4年期债券，每年支付利息。(1) 若市场利率15%，债券价值为多少？(2)若市场利率下降到12%，债券价值是多少？下降到8%，债券价值又是多少？(3)若该债券的发行价格为950元，则到期收益率是多少？解：(1)债券价值=1000(P/F,15%,4)+10008%(P/A,15%,4)=800.4元(2)当市场利率下降到12%时，债券价值=1000(P/F,12%,4)+10008%(P/A,12%,4)=878.96元，下降到8%时，为1000元。(3)把10%代入公式，价格为936.6，把9%代入公式，价格为967.2，利用内插法求得到期收益率为9.5%或直接套用公式。2、某公司目前普通股的股利是1.6元，公司预期以后的4年股利以20%的增长率增长，后4年以15%的增长率增长，再以后则以 7%的增长率增长，投资者要求的收益率是16%，这种股票每股的价值是多少？解：首先，计算超长增长期的股利现值，如下表：年份股利复利现值系数(16%)现值11.6(1+20%)=1.920.8621.6621.92(1+20%)=2.3040.7431.7132.304(1+20%)=2.760.6411.7742.76(1+20%)=3.320.5521.8353.32(1+15%)=3.820.4761.8263.82(1+15%)=4.390.411.874.39(1+15%)=5.050.3541.7985.05(1+15%)=5.80.3051.77合计14.15其次，计算第八年底的普通股价值：P=5.8(1+7%)(16%-7%)=68.96 再计算其现值：68.960.305=21.03最后，计算股票目前的价值：P=14.15+21.03=35.183甲投资者欲投资购买A公司的股票。A公司去年支付的股利是每股1元，根据有关信息，投资者估计A公司年股利增长率可达10%。A公司股票的贝搭系数为2，证券市场所有股票的平均收益率是15%，现行国库券利率8%。要求：1)计算该股票的预期收益率 2)计算该股票的内存价值。解：1)预期收益率=8%+2(15%-8%)=22%2)内在价值=1(1+10%)（22%-10%）=9.17元4、某企业打算进行证券投资，有A和B两种证券可供选择，这两种证券的可能收益情况如下表所示，问企业应如何作出投资决策？市场条件A证券B证券概率预期收益率(%)概率预期收益率(%)景气0.4180.312一般0.290.55萧条0.4-50.2-3解：A证券期望收益率=0.418+0.29-0.45=7%A证券标准离差=【（18%-7%）2*0.4+（9%-7%）2*0.2+（-5%-7%）2*0.4】1/2=10.33% A证券标准离差率=10.33%7%=147.57%同理：B证券期望收益率=5.5% B证券标准离差=5.3% B证券标准离差率=5.3%5.5%=96.36%比较A、B的期望报酬率，A比B高1.5%，再比较A、B的标准差率，可知A比B高51.21%，所以A证券的收益的提高程度小于它的风险程度，所以选择B证券。 2、企业拟发行面值为100元，票面利率为12%，期限为3年的债券。试计算当市场利率分别为10%，12%和15%时的发行价格。解：(P/A,10%,3)=2.487 (P/A,15%,3)=2.283 (P/F,10%,3)=0.751 (P/F,15%,3)=0.658当利率为10%时，发行价格为1000.75110012%2.487104.9当利率为12%时，发行价格为100当利率为15%时，发行价格为1000.65810012%2.28393.1963、某公司发行一种1000元面值为债券，票面利率为8%，期限为4年，每年支付一次利息，问：(1)若投资者要求的报酬率是15%，则债券的价值是多少？解：价值1000（P/F,15%,4）+10008%(P/A,15%,4)=800.4(2) 基投资者要求的报酬率下降到12%，则债券的价值是多少？下降到8%呢？解：价值=1000（P/F,12%,4）+10008%(P/A,12%,4)=878.96； 下降到8%，价值为1000(3)若票面利率不是8%而是15%，要求的报酬率分别是15%和8%，则债券的价值分别是多少？解：当报酬率是8%时，1000（P/F,8%,4）+100015%(P/A,8%,4)=1231.8当报酬率是15%时，价值为1000。4、某企业融资租入设备一台，价款为200万元，租期为4年，到期后设备归企业所有，租赁期间贴现率为15%，采用普通年金方式支付租金。请计算每年应支付租金的数额。解：年租金=200/现值系数=200/2.855=70.056、某企业购入一批设备，对方开出的信用条件是2/10,n/30。试问：该公司是否应该享受这个现金折扣，并说明原因。 解： 放弃现金折扣率= 2%360 =36.7% （1-2%）（30-10） 所以放弃现金折扣率比较高，应该享受该现金折扣。1.一般认为，财务经理的日常财务管理职责包括（现金管理 信用分析与评估 开展财务分析 ）2、将2000元钱存入银行，利息率为8%，如果要计算该笔款项5年后的价值，应采用（复利终值系数）3、如果一笔资金的现值与将来值相等，则（折现率一定为零）4、货币时间价值是：（货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值；没有考虑风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率；随着时间的延续，资金总量在循环和周转中按几何级数增长，使货币具有时间价值）5、在公司资本结构决策中，如果负债比率由低调高，则对公司股东产生的影响是（可能会降低公司加权资本成本，从而增大股东价值）6、在其他条件不变的情况下，公司所得税税率降低会使公司发行的债券成本（ ）上升 下降 不变 无法确定用公式分析7、只要企业存在固定成本，那么经营杠杆系数必（）恒大于1 与销售量成反比 与固定成本成反比 与风险成反比利用公式分析总杠杆系数能够估计出销售额变动对每股收益的影响。（ 对 ）A、 8、关于折旧政策对企业财务的影响，以下说法不正确的是（折旧政策不影响企业现金流，从而不会影响税负）9、如果其他因素不编，一旦提高折现率，下列指标中其数值将会变小的是（净现值折现系数越大值越小）10、净现值与现值指数法的主要区别是（前者是绝对数，后者是相对数；前者不便于在投资额不同的方案之间比较，后者便于在投资额不同的方案中比较）。11.应收账款的机会成本是指（应收账款占用资金的应计利息）12.股利无关论认为（投资人并不关心股利是否分配；股利支付率不影响公司的价值；投资人对股利、资本利得两者间并不存在偏好）公司特有风险是指可以通过分散投资而予以消除的风险，因此此类风险并不会从资本市场中取得其相应的风险溢价补偿。（对）（一）非系统性风险。又叫可分散风险或公司特别风险，是指某些因素对单个证券造成经济损失的可能性。如公司在市场竞争中的失败等。这种风险，可通过证券持有的多样化来抵消。即多买几家公司的股票，其中某些公司的股票收益上升，另一些股票的收益下降，从而将风险抵销。因而，这种风险称为可分散风险。 当然，并不是任何股票的组合都能降低可避免风险。一般讲，只有呈负相关关系的股票（即一种股票的报酬上升时，另一种股票的报酬下降，则这两种股票呈负相关关系）进行组合才能降低可避免风险；而呈正相关关系的股票（即一种股票的报酬与另一种股票的报酬同升同降，则这两种股票呈正相关关系）进行组合不能降低可避免风险。因此，股票投资的风险应通过多种股票的合理组合予以降低。（二）系统性风险。又称不可分散风险或市场风险。指的是由于某些因素给市场上所有的证券都带来经济损失的可能性。如宏观经济状况的变化、国家税法的变化、国家财政政策和货币政策变化、世界能源状况的改变都会使股票收益发生变动。这些风险影响到所有的证券，因此，不能通过证券组合分散掉。对投资者来说，这种风险是无法消除的，故称不可分散风险。不可分散风险的程度，通常用系数来计量。 投资者进行证券的组合投资，正是为了分散掉可避免风险。实践证明，只要科学地选择足够多的证券进行组合投资，就能基本分散掉大部分可避免风险。简而言之，就是不要把全部资金都投资于一种证券，而应根据各种证券的具体情况和投资者本人对收益与风险的偏好，来选择若干种最理想的证券作为投资对象，形成一个投资组合。第八章13.企业降低经营风险的途径一般有（增加销售量 降低变动成本 提高产品售价）14.信用标准过高的可能结果包括（丧失很多销售机会 降低违约风险减少坏账费用 ）15如果某公司指标计算中显示其速动比例很大，则最可能意味着（流动资产占用过多）1.某企业按年利率12%从银行借入短期款项1000万元，银行要求企业按贷款总额的15%保持补偿性余额，则该项贷款的实际利率为（14.12% ）分析：保持补偿性余额的这部分款项时不能动用的，因而实际借入的款项应为1000*（1-15%）=850元利率=利息/本金（实际借入的本金）=1000*12%/850=14.12%2.某企业按“2/10、n/30”的条件购入货物20万元，如果企业延迟到30天付款，其放弃的现金折扣的机会成本是（36.7%）分析：放弃折扣成本率=现金折扣率*360/（1-现金折扣率）*（信用期-折扣期）3.某公司全部债务资本为100万元，债务的平均利率为10%。当销售额为100万元，息税前利润为30万元，则其财务杠杆系数为（ C ）A.0.8 B.1.2 C.1.5 D.3.1分析：财务杠杆系数是指息税前利润的变动对净资产收益率的影响。公式为：息税前利润/息税前利润-利息=30/30-100*10%=1.54.某企业资本总额2000万元，负债总额和权益资本的比例为2：3。已知债务平均利率为12%，当前销售额1000万元，息税前利润为200万元，则该企业现时的财务杠杆系数为（1.92 ）分析：利用负债总额和权益资本的比例，计算出负债2000*2/5=800 方法同上题。200/200-800*12%=1.925.经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为1.5，则总杠杆系数等于（ 3）分析：总杠杆系数=经营杠杆系数*财务杠杆系数=2*1.5=36.某企业评价发行一笔债券。已知该债券的票面利率为15%，筹资费用为5%。假定所得税率为33%，则该债券的筹资成本是（10.58%）分析：年用资/筹资=15%（1-33%）/（1-5%）=10.58%7.某企业计划投资10万元建一生产线，预计投资后每年可获得净利1.5万元，年折旧率为10%，则投资回收期为（4年）分析：投资回收期=初始投资额/每年营业净现金流量 净现金流量=净利+折旧=1.5+10*10%=2.5 则投资回收期=10/2.5=4年8.某投资方案当贴现率为16%时，净现值为6.12；当贴现率为18%时，净现值为-3.17，则方案的内含报酬率为（.17.32%）分析：首先用排除法可排除BD；用插值法求解18%-16% = -3.17-6.1218%-X -3.17-0 解得X=17.32%9.某投资方案预计新增年销售收入300万元，预计新增年销售成本210万元，其中折旧85万元，所得税40%，则该方案年营业现金流量为（139万元 ） 分析：营业现金流量=净利+折旧=（300-210）*（1-40%）+85=13910.某公司2000年应收账款总额为450万元，必要现金支付总额为200万元，其他稳定可靠的现金流入总额为50万元。则应收账款收现保证率为（33% ）11.某一股票的市价为20元，该公司股票每股红利为0.5元，则该股票当前市盈率为（40 ）分析：直接套用市盈率公式：每股市价/每股收益=20/0.5=4012.假定某公司每年发给股东的利息都是1.6元，股东的必要报酬率是10%，无风险利率是5%，则在一般情况下，当股价超多少元投资者就不宜购买（16 ）13.某公司当前发给股东的股息是1.6元，以后每年增长8%。假定股东的必要报酬率是10%，无风险利率是5%，则当前股价大于（86.4 ）元就不应该投资购买该股票。14.假定某公司普通股预计支付股利为每股1.8元，每年股利增长率为10%，权益资本成本为15%，则普通股市价为（25）元。15.某公司资本报酬率为15%，当期每股股利为3元。假定公司的增长率为6%，则该股票的内在价值为（35.33元）16.某股票当前的市场价格为40元，每股股利是2元，预期的股利增长率是5%，则其市场决定的预期收益率为（10.25% ）分析：利用固定增长股票的估价模型P=D1/Rs-g 则Rs=2*（1+5%）/40+5%=10.25%17.某债券面值100元，票面利率为10%，期限3年，当市场利率为10%时，该债券等的内在价值为（90元）18.某企业于1997年1月1日以950元购得面值为1000元的新发行债券，票面利率12%，每年付息一次，到期还本，该公司若持有该债券至到期日，其到期名义收益率为（高于12% ）分析：可直接判断；也可参考名义收益率的计算。19.某债券的面值为1000元，票面年利率为12%，期限为3年，每半年支付一次利息。若市场年利率为12%，则其价格（大于1000元）。分析：因为折现次数多了，折现系数就越大20.某公司现有发行在外的普通股1000000股，每股面值1元，资本公积金300万元，未分配利润800万元，股票市价20元，若按10%的比例发放股票股利，并按市价折算，公司资本公积金的报表列示为（4900000元）21.A公司只生产经营单一产品，其单位变动成本10元，计划销售量1000件，每件售价15元。如果公司想实现利润800元，则固定成本应控制在（4200元）分析：利润=收入-变动成本-固定成本=销量*（单价-单位变动成本）-固定成本 800=1000*（15-10）-固定成本 则固定成本=420022.某企业的应收账款周转期为80天，应付账款的平均付款天数为40天，平均存货期限为70天，则该企业的现金周转期为（110天）23.某企业2003年赊销收入净额为6000万元，2002年、2003年应收账款年末余额分别为万元、1200万元，则2003年的应收账款周转天数为（75天）1.企业同其所有者之间的财务关系反映的是（经营权与所有权的关系 ）2.企业的管理目标的最优表达是（企业价值最大化）3.出资者财务的管理目标可以表述为（资本保值与增殖 ）4.影响企业财务管理最为主要的环境因素是( 金融环境 )5.下列各项不属于财务管理观念的是(管理与服务并重的观念)6企业财务管理是企业管理的一个组成部分，区别于其他管理的特点在于它是一种（资金的管理 ）。 7财务活动是指资金的筹集、运用、收回及分配等一系列行为，其中，资金的运用及收回又称为（投资）。8下列各项中，已充分考虑货币时间价值和风险报酬因素的财务管理目标是（企业价值最大化）。9与其他企业组织形式相比，公司制企业最重要的特征是（所有权与经营权的潜在分离 ）。 10一般认为，企业重大财务决策的管理主体是（出资者）。 11财务管理作为一项综合性管理工作，其主要职能是企业组织财务、处理与利益各方的（ 财务关系 ）。12财务管理目标的多元性是指财务管理目标可细分为（主导目标和辅助目标）。 13下列各项中不属于企业财务活动范围的是（代缴个人所得税 ）。14一般情况下，财务目标的制定和实现与社会责任是（基本一致 ）。15经营者财务的管理对象是（企业资产 ）。16下列不属于财务目标特征的是（综合性）。 1.财务管理目标一般具有如下特征（B相对稳定性 C多元性 D层次性） 2从整体上讲，财务活动包括(A筹资活动 B投资活动 C资金营运活动 D分配活动)3下列属于金融工具的基本特征的是（A期限性 B流动性 C风险性 D收益性 ）。4以利润最大化作为企业财务管理的总体目标，其弊病是（没有考虑资金时间价值因素；没有考虑风险因素；容易造成企业行为短期化；没有反映出所得利润与投入资本额的关系 ）5企业在财务活动中与各方面发生的财务关系主要有（A企业与国家之间的财务关系 B企业与其他投资者之间的财务关系C企业与债权人之间的财务关系 D企业与出资者之间的财务关系 ）6所有者为了解决与经营者之间的矛盾，采取的办法和措施有（解聘；续聘；接收；激励； 经理人市场）。7财务管理的具体目标包括（企业筹资管理目标；企业投资管理目标；企业营运资金管理目标；企业利润分配管理目标）。8财务管理环境包括（A经济体制环境B经济结构环境C财税环境D金融环境E法律制度环境 ）。9企业筹措资金的形式有（A发行股票B企业内部留存收益C银行借款D发行债券E应付款项 ）。10财务经理财务职责包括（A现金管理B信用管理C筹资D具体利润分配E财务预测、财务计划和财务分析 ）。11企业财务分层管理具体为（A出资者财务管理B经营者财务管理C财务经理财务管理 ）。三、判断题1财务管理的内容是由企业资金运动的内容决定的，它由筹资管理、投资管理和资金收入及分配管理三个部分组成。 （ ）2财务管理具有综合性强、灵敏度高、涉及面广和时效性强的特点。 （ ）3影响财务管理的法律环境因素主要有税务法律规范、财务法律规范和企业组织法律规范。 （ ）第二章练习单项选择题1、普通年金终值系数的倒数称为（偿债基金系数 ）。2、下列说法中正确的有（C、根据风险收益均衡原则，风险系数越大，收益越高 ）。3、一定时期内每期期初等额收付系列的款项是（A、即付年金）。4、资金时间价值的实质是（B、资金周转使用后的增值额 ）。5、将2000元钱存入银行，利息率为8%，在计算5年后终值时应采用（C、复利终值系数 ）。6、如果一笔资金的现值与将来值相等，那么（C、折现率一定为0 ）。多项选择题1、按照收付的时间和次数的不同,年金一般分为(B、普通年金 C 、预付年金 D、递延年金 E、永续年金 )2、年金是指一定期间内每期相等金额的收付款项，以年金形式出现的有（A、折旧 B、租金 C、利息） 3、货币的时间价值是（B、货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值C、现在的一元钱和一年后的一元钱的经济效用不同D、同有考虑风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率E、随着时间的延续，资金总量在循环和周转中按几何级数增长，使货币具有时间价值）。4、非系统风险又可以称为（A、可分散风险 C、公司特别风险）。5、在利率一定的条件下，随着预期使用年限的增加，下列表述正确的是（D、复利现值系数变小 E、普通终值系数变大 ）。6、下列属于财务管理观念的是(A、货币时间价值观念 C、风险收益均衡观念 D、成本效益观念 )。 判断题1通货膨胀所带来的风险属于系统风险。（ ）2终值与现值是一对与一定利率和一定期限相联系的相对概念。利率越高，时间越长，终值就越大，而现值则越小。 （ ）3公司特有风险是投资者无法通过多元化投资来分散的，因此，又称为不可分散风险或系统性风险。（ ）财务管理公式汇总货币时间价值1、 复利终值系数(F/P,i,n) （FVIF）2、 复利现值系数（P/F,i,n）（PVIF）3、 年金终值系数 (F/A,i,n) （FVIFA）4、 年金现值系数 (P/A,i,n) （PVIFA）其中F是终值，P是现值，A是年金，i是年利率，n是期间筹资管理5、 筹资规模的确定销售百分比法需要追加对外筹资规模预计年度销售增加额（基年总敏感资产的销售百分比基年总敏感负债的销售百分比）预计年度留存利润增加额基年总敏感资产的销售百分比各项敏感资产金额/实际销售额（敏感资产项目有现金、应收账款、存货、固定资产净值等）基年总敏感负债的销售百分比各项敏感负债金额/实际销售额（敏感负债项目有应付账款、应付费用等）6、 债券发行价格债券面值(P/F,市场利率，发行期间)+债券年息(P/A,市场利率，发行期间) 复利现值系数 年金现值系数7、 放弃现金折扣的机会成本率= 现金折扣率360 (1-现金折扣率)(信用期-折扣期)8、 补偿性余额，计算借款的实际利率 实际利率利息/本金（实际借入可用的本金）资本成本9、 长期借款成本借款年利息(1-所得税率)/借款本金(1-筹资费用率)10、 发行债券成本债券年利息(1-所得税率)/债券筹资额(1-筹资费用率)11、 发行优先股成本年股息/筹资总额(1-筹资费用率)发行普通股成本第一年的预计股利额/筹资总额(1-筹资费用率)+普通股股利预计年增长率资本资产定价模式股票成本无风险证券投资收益率（国库券利率）公司股票投资风险系数（贝他系数）（市场平均投资收益率无风险证券投资收益率）12、 加权平均资本成本=该种资本成本该种资本占全部资本的比重杠杆13、 经营杠杆系数息税前利润EBIT变动 / 销售额变动 基期贡献毛益 / 基期息税前利润 （销售收入变动成本）/（销售收入变动成本固定成本）财务杠杆系数每股收益（税后收益）变动 /息税前利润变动 息税前利润/（息税前利润利息）总杠杆系数经营杠杆系数财务杠杆系数（息税前利润固定成本）/（息税前利润利息）无差别点分析公式（使得每种方案得净资产收益率或每股净收益相等的点）（EBIT-A方案的年利息）（1-所得税率） （EBIT-B方案的年利息）（1-所得税率） A方案下的股权资本总额（净资产） B方案下的股权资本总额（净资产）当息税前利润=计算出的EBIT时，选择两种方案都可以当息税前利润计算出的EBIT时，选择追加负债筹资方案更为有利当息税前利润计算出的EBIT时，选择增加股权资本筹资更为有利长期投资、固定资产管理14、 年营业净现金流量(NCF)每年营业收入付现成本所得税净利润折旧 15、 非贴现指标：投资回收期原始投资额/每年营业现金流量 平均报酬率平均现金余额/原始投资额16、 贴现指标：净现值每年营业净现金流量的现值 一初始投资额内含报酬率，当净现值=0时，所确定的报酬率（一般用插值法计算）现值指数每年营业净现金流量的现值/初始投资额流动资产管理17、 现金收支预算法：现金余绌现金流入-现金流出期初现金余额+本期预计现金收入本期预计现金支出期末现金必要余额18、 最佳现金持有量 （其中A为预算期现金需要量,R为有价证券利率,F为平均每次证券变现的固定费用,即转换成本）（存货经济进货批量同样的道理：A为存货年度计划进货总量,R换为C单位存货年度储存成本,F为平均每次的进货费用）现金（存货）管理总成本存货经济进货批量平均占用资金（经济进货批量Q进货单价）/2 存货年度最佳进货批次NA/Q存货年度计划进货总量/经济进货批量 存货储存期控制：存货保本储存天数 毛利一次性费用销售税金及附加 日增长费用存货保利储存天数 毛利一次性费用销售税金及附加目标利润 日增长费用存货获利或亏损额日增长费用（保本储存天数实际储存天数）日增长费用日利息日保管费日仓储损耗19、 应收账款管理决策: 决策成本应收账款投资机会成本应收账款坏账准备应收账款管理费用（其中:应收账款投资机会成本应收账款平均占用额投资机会成本率 应收账款平均占用额 应收账款赊销净额应收账款赊销收入总额-现金折扣额 应收账款平均周转次数 应收账款平均周转天数各现金折扣期客户享受现金折扣期的估计平均比重）决策收益赊销收入净额贡献毛益率方案净收益决策收益-决策成本 （哪个方案净收益大，选择哪个方案） 应收账款收现保证率 当期预计现金需要额当期预计其他稳定可靠的现金来源额 当期应收账款总计余额20、经营周期（营业周期）存货周期应收账款周期 现金周转期经营周期应付账款周期证券投资管理21、零增长股票的估价模型P=21、固定增长股票的估价模型P=（导出：预期收益率第一年股利/股票股价固定增长率）22、 阶段性增长股票的估价模型:第一步,计算出非固定增长期间的股利现值第二步,找出非固定增长期结束时的股价,然后再算出这一价的现值（利用固定增长得模型计算）第三步,将上述两个步骤求得的现值加在一起,就是阶段性增长股票的价值.23、 市盈率=24、 持有期间收益率(T)=25、持有期间年均收益率=-126、永久债券估价V=27、零息债券估价V=债券面值复利现值系数28、非零息债券估价V=每年末债券利息年金现值系数+债券面值复利现值系数利润管理29、混合成本y=a+bx 其中a是固定成本，b是变动成本30、混合成本的分解：高低点法、回归直线法。31、回归直线法的公式为,32利润=（p-b）x-a 当利润为零时，x为保本销售量，当利润大于零时，x为保利销售量33、 多品种下的综合贡献毛益率=(各产品贡献毛益率该产品占销售比重)34、 剩余股利政策：第一，看资本结构；第二，在此资本结构下，需投资股权资本多少，与现有股权资本的差额；第三，最大限度的用税后利润来满足；第四，如有剩余税后利润，再派发股利。财务分析一、营运能力分析1、营业周期存货周转天数应收账款周转天数 2、存货周转率（次数）销售成本平均存货，其中：平均存货（存货年初数存货年末数）2存货周转天数360（365天）/存货周转率3、应收账款周转率（次）赊销净额平均应收账款 应收账款周转天数360应收账款周转率4、流动资产周转率（次数）销售收入平均流动资产5、固定资产周转率=主营业务收入固定资产净值6、总资产周转率销售收入平均资产总额二、短期偿债能力分析1、流动比率流动资产流动负债2、速动比率速动资产流动负债（流动资产-存货）流动负债3、现金比率（现金短期投资）流动负债 三、长期偿债能力分析1、资产负债率（负债总额资产总额）（也称举债经营比率）2、产权比率（负债总额股东权益）（也称债务股权比率）3、有形净值债务率负债总额（股东权益无形资产净值） 4、已获利息倍数息税前利润利息费用=（税前利润+利息）利息费用四、盈利能力分析1、销售利润率（净利润销售收入）100% 2、总资产利润率（净利润资产总额）100%3、净资产收益率净利润所有者权益100%或销售净利率总资产周转率权益乘数 4、权益乘数资产总额所有者权益总额1（1资产负债率）1产权比率 说明：以下各题都以复利计算为依据1、假设银行一年（n）期定期利率为10%（i），你今天存入5000元（P），一年后的今天你将得到多少钱呢？（不考虑个人所得税）分析：今天存入的是现在的价值现值（P）；要求的未知量：一年后的价值终值（S），本题现金流量只有一笔，非年金，所以公式采用复利终现值系数SP（1+i）=5000（110%）5500（元）2、如果你现将一笔现金存入银行，以便在以后的10年（n）中每年末（普通年金）取得1000元（A），你现在应该存入多少钱呢？（假设银行存款利率为10%（i）分析：要求的未知量：现在存入的金额，是现在价值（P），所以已知年金反求现值，采用公式： P = A 普通年金现值系数1000（P/A，10%，10）10006.145=6145（元）3、ABC企业需要一台设备，买价为16000元，可用10年。如果租用，则每年年初（先付年金）需付租金2000元，除此以外，买与租的其他情况相同。假设利率为6%，如果你是这个企业的决策者，你认为哪种方案好些？解：第一步：绘图106109875432方案二，租赁2000方案一，购买16000第二步：分析现金流量的类型；方案一是单笔现金流出，在第0时点，所以本身就是一个现值；方案二是一个发生在期初的，金额为2000，10年的先付年金。第三步：确定折算比较的时点从一般意义上讲，只要两个方案现金流最终折算的时点是一样的，第1-10时间都是可以的。不过我们做题要力求简便，我们看由于方案一本身就在开始的0时点，是现值，所以我们把比较的时点选在第0时点，这样只需要求方案二先付年金的现值就可以了。第四步：列式子比较方案一：0点现值：16000方案二：0点预付年金现值：2000(P /A，6%，9)+1 =20006.802+2000=15604(元)由于1560416000，所以租用设备的方案好些。4、假设某公司董事会决定从今年留存收益中提取20000元（P）进行投资，期望5年（n）后能得到2.5倍的钱用来对原生产设备进行技术改造。那么该公司在选择这一方案时，所要求的投资报酬率是多少？分析：本题采用插值法。本题未知量为折现率（i），则：20000（1+i）5=2.520000 查表：3.05225%2.5x2.48820%（x-20%）/（25%-20%）=（2.5-2.488）/（3.052-2.488） X=20.11%1、试计算下列情况下的资本成本：（1）10年期债券，面值1000元，票面利率11%，发行成本为发行价格1125的5%，企业所得税率33%；K=100011%（133%）/1125（1-5%）=6.9%（2）增发普通股，该公司每股净资产的账面价值为15元，上一年度现金股利为每股1.8元，每股盈利在可预见的未来维持7%的增长率。目前公司普通股的股价为每股27.5元，预计股票发行价格与股价一致，发行成本为发行收入的5%；分析：已知股票上一年股利及增长率可计算出第一年的股利，K=1.8(1+7%)/27.5(1-5%)+7%=14.37%（3）优先股：面值150元，现金股利为9%，发行成本为其当前价格175元的12%。K=1509%/175(1-12%)=8.77%2某公司发行面值为一元的股票1000万股，筹资总额为6000万元，筹资费率为4%，已知第一年每股股利为0.4元，以后每年按5%的比率增长。计算该普通股资产成本。解：普通股成本=0.41000/6000(1-4%)+5%=11.94%3某公司发行期限为5年，面值为2000万元，利率为12%的债券2500万元，发行费率为4%，所得税率为33%，计算该债券的资本成本。解：债券成本=200012%(1-33%)/2500(1-4%)=6.7%4某企业有一投资项目，预计报酬率为35%，目前银行借款利率为12%，所得税率为40%，该项目须投资120万元。请问：如该企业欲保持自有资本利润率24%的目标，应如何安排负债与自有资本的筹资数额。分析：自有资本利润=净利润/所有者权益，净利润与息税前利润有一定的关系，所以可利用息税前利润计算净利润，则可应使用公式：自有资本利润=（EBIT-I）（1-T）/C已知报酬率和投资总额，可计算出EBIT。解：设负债筹资数额为X万元，则有（12035%12%X）（140%）/(120-X)=24% mk dP J9U解得X21.43万元则自有资本为12021.4398.57万元资本结构为21.43：98.575假设某企业与银行签定了周转信贷协议，在该协议下，可以按12%的利率一直借到100万元的贷款，但必须按实际所借资金保留10%的补偿余额，如果该企业在此协议下，全年借款为40万元，那么借款的实际利率为多少？解：借款的实际利率4012%/40(1-10%)=13.33%6承上例，假如企业另外还需为信贷额度中未使用部分支付0.5%的承诺费，那么实际利率为多少？解：实际利率(4012%+600.5%)/40(1-10%)=14.17%7假设某公司的资本来源包括以下两种形式：（1）100万股面值为1元的普通股。假设公司下一年度的预期股利是每股0.10元，并且以后将以每股10%的速度增长。该普通股目前的市场价值是每股1.8元。（2）面值为800000元的债券，该债券在三年后到期，每年年末要按面值的11%支付利息，三年后将以面值购回。该债券目前在市场上的交易价格是每张95元（面值100元）。另设公司的所得税率是33%。该公司的加权平均资本成本是多少？分析：先计算个别资本成本，再计算加权平均资本成本解：普通股成本0.1/1.8+10%=15.56%债券成本80000011%(1-33%)/(800000/10095)=7.76%:筹集股票金额100万1.8=180万发行债券的数量800000/100=0.8万张，筹集债券金额0.895=76万加权平均成本15.56%180/(180+76)+7.76%76/(180+76)=13.24 %8某公司拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率2%，债券年利率10%，所得税为33%，优先股500万元，年股息率7%，筹资费率3%；普通股1000万元，筹资费率为4%；第一年预期股利10%，以后各年增长4%。试计算该筹资方案的加权资本成本。 解：债券成本100010%(1-33%)/1000(1-2%)=6.84%优先股成本5007%/500(1-3%)=7.22%普通股成本100010%/1000(1-4%)+4%=14.42%加权资金成本6.84%1000/2500+7.22%500/2500+14.42%1000/2500=9.95% 9某企业目前拥有资本1000万元，其结构为：负债资本20%（年利息20万元），普通股权益资本80%（发行普通股10万股，每股面值80元）。现准备追加筹资400万元，有两种筹资方案可供选择：（1）全部发行普通股。增发5万股，每股面值80元；（2）全部筹措长期债务，利率为10%，利息为40万元。企业追加筹资后，息税前利润预计为160万元，所得税率为33%。要求：计算每股收益无差别点及无差别点的每股收益并确定企业的筹资方案。解：(EBIT-20)(1-33%)/15=EBIT-(20+40)(1-33%)/10求得EBIT=140万元无差别点的每股收益(140-60)(1-33%)/10=5.36（元） 由于追加筹资后预计息税前利润160万元140万元，所以，采用负债筹资比较有利。1.某企业上半年现金需要量40万元，预计今年需要量增加50%，假定年内收支状况稳定。每次买卖有价证券发生固定费用120元，证券市场平均利率为10%，试用存货模型确定最佳现金持有量、现金管理总成本及年内有价证券变卖次数。解：最佳现金持有量Q37947.33元，年内有价证券变卖次数=15.81次，TC=R+F（现金管理总成本持有成本+转换成本） =10%+120=3794.73元或TC3794.73元2.某企业2001年末库存现金余额1000元，银行存款余额2000元，其他货币资金1000元，应收账款余额10000元，应付账款余额5000元，预计2002年第一季度末保留现金余额2500元，预期2002年第一季度发生以下业务：（1）实现销售收入30000元，其中10000元为赊购，货款尚未收回；（2）实现材料销售1000元，款已收到并存入银行；（3）采购材料20000元，其中10000元为赊购；（4）支付前期应付账款5000元；（5）解缴税款6000元；（6）收回上年应收账款8000元。试用收支预算法计算本季度预计现金余绌。解：期初现金余额1000+2000+1000=4000元预计第一季度现金收入=（3000010000）+1000+8000=29000元则：预计第一季度可动用现金合计=期初现金余额+本期预计现金收入=4000+29000=33000元预计第一季度现金支出（2000010000）+5000+600021000元期末现金必要的余额2500元预计第一季度现金余绌33000（21000+2500）9500元3.某企业自制零部件用于生产其他产品，估计年零件需要量4000件，生产零件的固定成本为10000元；每个零件年储存成本为10元，假定企业生产状况稳定，按次生产零件，每次的生产准备费用为800元，试计算每次生产多少最适合，并计算年度生产成本总额。解：每次最佳生产量Q800件生产总成本10000+=10000+18000元或生产总成本10000+（800+10）18000元4.江南股份有限公司预计下月现金需要总量为16万元，有价证券每次变现的交易费用为0.04万元，有价证券月报酬率为0.9%。要求：计算最佳现金持有量和有价证券的变现次数。 解：最佳现金持有量Q119256.96元有价证券变卖次数=1.34次5.某公司拟制定下年度的信用政策，现有两个方案供选择：方案A：信用标准比较严格，确定的坏账损失率为5%，信用条件是30天内全部付清，并采取积极的收账政策，预计全年的收账费用为10000元。采用这种信用政策，预计全年可实现销售收入1000000元，预计平均收账期为45天。方案B：信用标准相对宽松，确定的坏账损失率为8%，信用条件是“1/10，n/40”，采取一般的收账政策，预计全年的收账费用为6000元。采取这种信用政策，预计全年可实现销售收入1200000元，50%的款项会在折扣期内支付，预计平均收账期为60天。该公司的销售利润率为20%，有价证券利息率为10%。要求：根据以上资料，选择较好的信用政策方案。A方案：决策收益100000020200000元，机会成本10000001012500元，（应收账款周转率=360/45=8次应收账款平均占用资金=1000000/8=125000元应收账款投资机会成本=12500010%=12500元 ）收账费用10000元， 坏账损失1000000550000元， 决策成本机会成本+坏账准备及管理费用额12500+10000+5000072500元。决策净收益20000072500127500元。B方案：现金折扣15012000006000元，决策收益（12000006000）20238800元，机会成本（12000006000）1019900元， 收账费用6000元， 坏账损失（12000006000）895520元， 决策成本机会成本+坏账准备及管理费用额19900+6000+95520121420元。决策净收益238800121420117380元。A方案净收益B方案净收益 应选择A方案。6.东方流通企业购进甲商品2000件，单位进价（不含增值税）50元，单