《收益分配管》PPT课件.ppt

第十一章 收益分配管理,广义收益分配是指对企业的收入和收益总额进行分配的过程 狭义收益分配企业净收益的分配,第十一章 收益分配管理,11.1 收益分配的概述 11.2 股利政策 11.3 股利分配程序与方案 11.4 股票分割和股票回购,11.1 收益分配的概述,11.1.1 收益分配的原则 11.1.2 确定收益分配政策时应考虑的因素 11.1.3 股利分配对公司股价的影响以及股利理论,11.1.1 收益分配的基本原则,（一）依法分配 （二）资本保全 （三）兼顾各方利益 （四）分配与积累并重原则 （五）投资与收益对等原则,12.1.2 确定收益分配政策时应考虑的因素,11.1.2 确定收益分配政策时应考虑的因素,（二）公司因素 1.资金的变现力 2.盈余的稳定性 3.投资机会 4.筹资能力 5.资本成本,11.1.3 股利分配对公司股价的影响以及股利理论,（一）股利无关论 （二）股利相关论 （三）所得税差异理论 （四）代理理论,股利与股价之间关系,（一）股利无关论,MM理论的基本假设：完全市场理论 资本市场是强式效率性 没有筹资费用 不存在个人和公司所得税 公司的投资决策与股利决策是彼此独立的 MM理论的基本观念： 投资者并不关心公司股利的分配 股利的支付比率不影响公司的价值,（二）股利相关论,一鸟在手论投资者倾向于股利收益，公司的股价与公司的股利分配水平之间是同向地 信息传播论股利提高，未来现金能力增强，股票价格上涨 假设排除论对MM理论的一种反证,（三）所得税差异理论,资本利得收入与股利收入的差异导致投资者倾向于资本利得收入，故股票价格与股利支付水平呈反向变化 税率 纳税时间,（四）代理理论,股利政策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制 利： （1）股利的发放减少了管理者过度扩大投资和特权消费的可能，客观上保护外部投资者的利益。 （2）减少了内部融资，导致公司进入资本市场寻求外部融资，在再融资的过程中客观上受到了资本市场的有效监督，减少了投资者的代理成本 弊： 增加了企业的外部融资成本,11.2 股利政策,股利政策是指法律允许的范围内，企业是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针和对策。 股利政策形式 剩余股利政策 固定或持续（稳定）增长的股利政策 固定股利支付率政策 低正常股利加额外股利政策,剩余股利政策,基本思想：是在公司有着良好的投资机会时，根据目标资本结构，测算出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利来分配。 基本程序： 确定目标资金结构 确定目标资金结构所需的留存收益数额 最大限度地使用净利润满足投资方案所需的自有资金数额 将剩余利润分配给投资者 评价 利：保持理想的资金结构，实现企业价值长期最大化。 弊：股利波动很大，不利于投资者安排收入与支出，不利于树立公司形象。 适用：公司初创阶段,剩余股利政策,例：假设某公司2005年税后净利润为2000万元，2006年的投资计划需要资金2200万元，公司的目标资本结构为权益资本占60，债务资本占40。那么，按照目标资本结构的要求，公司当年的可分配股利额为多少？假设该公司当年流通在外的普通股为1000万股，每股股利？,剩余股利政策,220060%=1320（万元） 2000-1320=680（万元） 每股股利=680/1000=0.68元/股,固定或持续（稳定）增长的股利政策,基本思想：将每年发放的股利固定在某一个固定水平并在较长时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。 评价： 优点 有利于树立公司良好形象，稳定股价 有利于投资者安排股利收入与支出，吸引长期投资的股东 缺点 股利支付与公司盈利能力脱节 不利于保持较佳的资本结构 适用：经营比较稳定或处于成长期的企业,固定股利支付率政策,基本思想：公司确定一个股利占盈余的比率即股利支付率，长期按此比率支付股利的政策 评价： 优点 股利支付与公司盈利能力紧密配合。 缺点 股利波动较大，不利于稳定股价。 适用：稳定发展且财务状况也比较稳定的公司,低正常股利加额外股利政策,基本思想：介于稳定股利政策与变动股利政策之间的折中的股利政策。这种股利政策每期都支付稳定的较低的正常股利额，当企业盈利较多时，再根据实际情况发放额外股利。但额外股利并不固定化。 评价： 优点 具有较大的灵活性； 可以保持股利的一定的稳定性； 有利于企业资本结构达到目标资本结构。 缺点 仍然具有一定的波动性； 适用：盈利水平随着经济周期而波动较大的公司或行业,11.3 股利分配程序与方案,12.3.1 股利分配程序 12.3.2 股利分配方案的确定 12.3.3 股利的发放,12.3.1 股利分配程序,按照我国公司法、 企业会计准则等有关规定，利润总额分配时应按下列顺序进行： （一）税前利润弥补亏损 （二）缴纳所得税 （三）支付各种罚没款项 （四）税后利润弥补亏损 （五）提取盈余公积金 提取法定盈余公积金 提取任意盈余公积金 （六）向股东（投资者）分配股利,11.3.2 股利分配方案的确定,（一）选择股利政策 （二）确定股利支付水平 （三）确定股利支付形式 现金股利 财产股利 负债股利 股票股利（红股）,将公司的留存收益转化为股本。,股票股利对资产负债表的影响,不直接增加股东的财富； 不改变股东持股比例； 不导致公司现金的流出或负债的增加; 也不增加或减少公司的财产； 所有者权益各项目的结构发生变化,股票股利对每股盈余和每股市价的影响,发放股票股利后，普通股股数增加会引起每股盈余和每股市价下降 如果不考虑发放股票股利所需要的手续费，发放股票股利前后的市盈率不变,股票股利对公司的意义,无须分配现金，使公司留存了大量现金 向社会传递公司较好发展的信息，提高投资者对公司的信心 可以降低每股价值，吸引更多的投资者 发行费用比发放现金股利的费用大，增加公司的负担,股票股利对股东的意义,可使股东获得纳税上的好处 发放股票股利后，若股票价格并不成比例下降，可使股东得到股票价值相对上升的好处,11.3.3 股利的发放,预案公布日 宣布日（）宣布发放股利的日期 股权登记日（）有权领取本期股利的股东资格登记截止日期，凡是在股权登记日这一天登记在册的股东才有资格领取本期股利。 除息日除去股利的日期，即领取股利的权利与股票分开的日期，在除息日之前购买的股票才能领取本次股利 股利发放日（）付息日，将股利正式发放给股东的日期,12.3.3 股利的发放,例：海信公司于2006年4月6日举行的股东大会决议通过股利分配方案，并于当日由董事会宣布2005年的股利分配方案为：每股分派现金股利1.5元，股权登记日为2006年4月13日，除息日为2006年4月14日，股利发放日为2006年4月25日。,11.3.3 股利的发放,宣布日,2006年4月6日,股权登记日,2006年4月13日,除息日,2006年4月14日,股利发放日,2006年4月25日,11.3.3 股利的发放,假定C公司2008年11月15日发布公告：“本公司董事会在2008年11月15日的会议上决定，本年度发放每股为5元的股利；本公司将于2009年1月2日将上述股利支付给已在2008年12月15日登记为本公司股东的人士。”,12.3.3 股利的发放,宣布日,2008年11月15日,股权登记日,2008年12月15日,股利发放日,2009年1月2日,11.4 股票分割和股票回购,11.4.1 股票分割 11.4.2 股票回购,11.4.1 股票分割,略,12.4.2 股票回购,股票回购是指上市公司利用债务或留存收益融资，并以一定的价格购买公司已发行在外的普通股的行为。 股票回购的处理 注销 库藏股,股票回购的动机,股票回购的动机 1.现金股利的替代 2.提高每股收益3. 改善资本结构 4.传递公司的信息稳定或提高公司股价 5.巩固既定控股权或转移公司控股权 6.反收购策略 7.股权激励的需要 8.满足企业兼并与收购的需要,股票回购的方式,1.交换要约 2.要约回购 3.公开市场收购 4.协议回购,例题,多选.发放股票股利,会产生下列影响( )。 A.引起每股盈余下降 B.使公司留存大量现金 C.股东权益各项目的比例发生变化 D.股东权益总额发生变化 E.股票价格下跌 答案:ABCE,例题,某公司2000年净利润为750万元,发放股利共225万元.过去10年间该公司的盈利以固定10%的速度持续增长.2001年净利润为1200万元,预期投资额为900万元.预计2002年以后仍会恢复10%的增长率. 要求:如果下述股利政策互不关联,计算该公司2001年在不同的股利政策下需要发放的股利总额： （1）股利按照盈利的长期成长率稳定增长 （2）维持2000年的股利支付率不变 （3）采用剩余股利政策（投资额900万元中的30%以负债融资） （4）2001年的投资中,90%以留存收益投资,10%用负债投资，未投资的留存收益全部用于发放股利 （5）2001年的投资中,30%用外部权益融资投资,30%用负债投资,40%用留存收益投资,未投资的留存收益全部用于发放股利,例题,解答: （1）2001年支付股利=225（1+10%）=247.5（万元） （2）2000年股利支付率=225/750 100% = 30% 2001年支付股利120030%=360（万元） （3）内部权益融资=900（130%）=630（万元） 2001年可支付的股利=1200630=570（万元） （4）内部权益融资=90090%=810（万元） 2001年可支付的股利=1200810=390（万元） （5）内部权益融资=90040%=360（万元） 2001年可支付的股利=1200360=840（万元）,例题,单选.容易造成股利支付额与本期净利相脱节的股利分配政策是（ ）。 A.剩余股利政策 B.固定股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低正常股利加额外股利政策 答案:B,例题,单选.主要依靠股利维持生活的股东和养老基金管理人最不赞成的公司股利政策是（ ）。 A.剩余股利政策 B.固定或持续增长的股利政策 C.固定股利支付率政策 D.低股利加额外股利政策 答案:A,例题,单选。公司采取剩余股利政策分配利润的根本理由，在于