《上市公司参考》PPT课件.ppt

,上市公司参考 深圳证券交易所公司管理部,内幕交易防控专刊 人民日报连发五文剑指内幕交易 2,第一篇：证券市场违法行为将遭严打 . 第二篇：是巧合，还是内幕信息泄露 . 第三篇：打击内幕交易，须强化执行力 . 第四篇：公众呼吁严查可疑交易 . 第五篇：香港如何严打内幕交易 .,2 4 6 7 8,内幕交易上升为市场监管的主要矛盾 . 11 打击内幕交易是当前监管执法重点 . 13 内幕交易法律法规及其解读 . 14 一、内幕交易立法历程 . 14 二、内幕交易主要规定及其解读 . 15 内幕交易案例讲解 . 19,第一部分 第二部分 第三部分 第四部分 第五部分,上市公司董事、监事、高级管理人员及其亲属 上市公司控股股东、实际控制人及关联方 重组方、收购方 政府官员 媒体工作人员 ,19 24 30 34 35,上市公司参考,深圳证券交易所公司管理部,编者按：近年来，随着股改、清欠、公司治理等专项工作基本完 成和深入推进，一些阻碍我国资本市场发展的制度性缺陷已基本消除， 一批违反资本市场法律法规的突出问题得到系统清理，上市公司规范 运作意识普遍提高、治理结构日益健全。尽管如此，内幕交易问题却 呈现出多发易发、复杂多元等特征，成为影响我国资本市场改革与发 展的主要矛盾。内幕交易破坏了证券交易公开、公平、公正的原则， 损害了广大投资者的合法权益，扰乱了证券市场交易秩序，具有严重 的社会危害性。 今年以来，根据党中央、国务院领导的指示精神，监察部、预防 腐败局、公安部、法制办、国资委、证监会等多个部委组成了联合工 作组，以增强监管合力，多管齐下、齐抓共管，建立健全内幕交易综 合防控体系。为做好内幕交易防控宣传教育工作，我所编辑了这期以 防范、打击内幕交易为主题的专刊，内容包括人民日报关于内幕交易 的评论报道、证监会尚福林主席的讲话摘要、内幕交易法律法规及其 解读、内幕交易主要案例等，以供各上市公司、主要股东及实际控制 人学习参考，并在日常工作中防范和打击内幕交易行为。 第 1 页,上市公司参考,深圳证券交易所公司管理部,人民日报连发五文剑指内幕交易 2010 年 5 月 18 日，最高人民检察院和公安部明确操纵证券市场和内幕交易 的立案追诉标准，对利用未公开信息从事交易、证券交易成交额累计在 50 万元以 上的情形将立案追诉。随后，人民日报连续发表五篇文章，剑指我国证券市场的 内幕交易。 第一篇：证券市场违法行为将遭严打 2010 年 5 月 19 日 最高人民检察院公安部明确操纵证券市场和内幕交易的立案追诉标准。 证券市场违法行为将遭严打 对利用未公开信息从事交易，证券交易成交额累计在 50 万元以上的立案追 诉 18 日发布的最高人民检察院、公安部关于公安机关管辖的刑事案件立案追 诉标准的规定(二)(以下简称规定)，对公安机关经济犯罪侦查部门管辖的 内幕交易、操纵证券市场等违法行为立案追诉标准作出了规定。 明确内幕交易立案追诉标准 规定对公安机关经济犯罪侦查部门管辖的内幕交易、泄露内幕信息案的 立案追诉标准作出了规定。 根据规定，证券、期货交易内幕信息的知情人员、单位或者非法获取证券、 期货交易内幕信息的人员、单位，在涉及证券的发行，证券、期货交易或者其他 对证券、期货交易价格有重大影响的信息尚未公开前，买入或者卖出该证券，或 者从事与该内幕信息有关的期货交易，或者泄露该信息，或者明示、暗示他人从 事上述交易活动，涉嫌下列情形之一的，应予立案追诉： 证券交易成交额累计在五十万元以上的； 期货交易占用保证金数额累计在三十万元以上的； 获利或者避免损失数额累计在十五万元以上的； 多次进行内幕交易、泄露内幕信息的； 其他情节严重的情形。 第 2 页,上市公司参考,深圳证券交易所公司管理部,根据规定，证券交易所、期货交易所、证券公司、期货公司、基金管理公司、 商业银行、保险公司等金融机构的从业人员以及有关监管部门或者行业协会的工 作人员，利用因职务便利获取的内幕信息以外的其他未公开的信息，违反规定， 从事与该信息相关的证券、期货交易活动，或者明示、暗示他人从事相关交易活 动，涉嫌下列情形之一的，应予立案追诉： 证券交易成交额累计在五十万元以上的； 期货交易占用保证金数额累计在三十万元以上的； 获利或者避免损失数额累计在十五万元以上的； 多次利用内幕信息以外的其他未公开信息进行交易活动的； 其他情节严重的情形。 明确操纵证券市场立案追诉标准 规定对公安机关经济犯罪侦查部门管辖的操纵证券、期货市场案的立案 追诉标准作出了规定。 根据规定，操纵证券、期货市场，涉嫌下列情形之一的，应予立案追诉： 单独或者合谋，持有或者实际控制证券的流通股份数达到该证券的实际 流通股份总量百分之三十以上，且在该证券连续二十个交易日内联合或者连续买 卖股份数累计达到该证券同期总成交量百分之三十以上的； 单独或者合谋，持有或者实际控制期货合约的数量超过期货交易所业务 规则限定的持仓量百分之五十以上，且在该期货合约连续二十个交易日内联合或 者连续买卖期货合约数累计达到该期货合约同期总成交量百分之三十以上的； 与他人串通，以事先约定的时间、价格和方式相互进行证券或者期货合 约交易，且在该证券或者期货合约连续二十个交易日内成交量累计达到该证券或 者期货合约同期总成交量百分之二十以上的； 在自己实际控制的账户之间进行证券交易，或者以自己为交易对象，自 买自卖期货合约，且在该证券或者期货合约连续二十个交易日内成交量累计达到 该证券或者期货合约同期总成交量百分之二十以上的； 单独或者合谋，当日连续申报买入或者卖出同一证券、期货合约并在成 交前撤回申报，撤回申报量占当日该种证券总申报量或者该种期货合约总申报量 百分之五十以上的； 上市公司及其董事、监事、高级管理人员、实际控制人、控股股东或者 第 3 页,上市公司参考,深圳证券交易所公司管理部,其他关联人单独或者合谋，利用信息优势，操纵该公司证券交易价格或者证券交 易量的； 证券公司、证券投资咨询机构、专业中介机构或者从业人员，违背有关 从业禁止的规定，买卖或者持有相关证券，通过对证券或者其发行人、上市公司 公开作出评价、预测或者投资建议，在该证券的交易中谋取利益，情节严重的； 其他情节严重的情形。 第二篇：是巧合，还是内幕信息泄露 2010 年 5 月 21 日,资金先知先觉屡出现,巧合还是内幕信息泄露,5 月 19 日,宏达股份(600331)出现异动,成交放出 6.7 亿元的巨量,是前一个 月平均每天 2 亿多成交量的近 3 倍,并且股价以涨停报收。19 日晚间,公司即发布 重大资产重组停牌公告,称大股东正在酝酿对公司的重大资产重组,将停牌最多一 个月。这被外界质疑重组消息提前泄露,19 日当天大量买入宏达股份的资金可能 涉嫌利用内幕信息从事证券交易。 当天资金净流入达到 2.07 亿元 19 日盘后公开数据显示,包括两家机构席位在内的买入金额排名前 5 名的营 业部,当天买入资金高达 2.87 亿元。其中两家机构合计流入资金 1.17 亿元。另外 有三家券商席位,总计买入 1.7 亿元,其中包括坊间著名的涨停板敢死队光大证券 股份有限公司宁波解放南路证券营业部。 扣除卖出前五名合计 7948 万的资金,当天资金净流入达到 2.07 亿元。投资者 张先生认为,对比该股长期下跌,成交量波澜不惊的情况,此次巨量异动,让人不得 不怀疑是否有机构和游资获得内幕信息先知先觉,提前埋伏赌宏达股份的重组 预期。 公司晚间发布重大资产重组停牌公告 19 日晚间,公司即发布重大资产重组及连续停牌公告:接四川宏达股份有限 公司(简称宏达股份或公司)实际控制人关联企业四川宏达(集团)有限公司(简称 宏达集团)通知,宏达集团正在酝酿对宏达股份的重大资产重组事项,上述重组事 第 4 页,上市公司参考,深圳证券交易所公司管理部,项尚存在不确定性,为维护投资者利益,保证公平信息披露,避免公司股价异常波 动,经公司申请,本公司股票自 2010 年 5 月 20 日起停牌,停牌时间不超过 30 天。 公司拟在公告刊登后 30 天内按照上市公司重大资产重组管理办法及其它 相关规定,召开董事会审议重大资产重组预案,独立财务顾问将出具核查意见。公 司股票将于公司披露重大资产重组预案后恢复交易。若公司未能在上述期限内召 开董事会审议重大资产重组预案,公司股票最晚将于 2010 年 6 月 18 日恢复交易, 并且公司在股票恢复交易后 3 个月内不再筹划重大资产重组事项。 利用内幕信息从事证券交易 50 万元即可立案追诉 据北京律师杨乃超介绍,5 月 18 日发布的最高人民检察院、公安部关于公 安机关管辖的刑事案件立案追诉标准的规定(二),对公安机关经济犯罪侦查部门 管辖的内幕交易、泄露内幕信息案的立案追诉标准作出了规定。 根据规定,证券、期货交易内幕信息的知情人员、单位或者非法获取证券、期 货交易内幕信息的人员、单位,在涉及证券的发行,证券、期货交易或者其他对证 券、期货交易价格有重大影响的信息尚未公开前,买入或者卖出该证券,或者从事 与该内幕信息有关的期货交易,或者泄露该信息,或者明示、暗示他人从事上述交 易活动,涉嫌下列情形之一的,应予立案追诉:证券交易成交额累计在五十万元以 上的;期货交易占用保证金数额累计在三十万元以上的;获利或者避免损失数额累 计在十五万元以上的;多次进行内幕交易、泄露内幕信息的;其他情节严重的情形。 消息是否提前泄露?巧合为何这么多? 长期从事证券投资的徐先生认为,2009 年 4 月 20 日是高淳陶瓷(600562)停牌 重组的前一天,也出现了放量涨停的走势,与此次宏达股份的情况非常相似。事后, 有得知内幕信息的交易者因为提前买入了大量高淳陶瓷股票而被立案侦查。如果 仅仅用巧合来解释宏达重大重组停牌前的资金涌入,显然不能让人信服。所以,从 宏达股份当天的交易情况看,很有可能有资金提前获得了内幕信息,并且发生证券 交易金额 50 万元以上的可能性也非常大。 徐先生表示,在 A 股市场,在公司因重大事项重组停牌的前两天,资金放量涌 入的案例并不鲜见,比如今年 5 月 5 日的中国重工、4 月 26 日的蓉胜超微等。为 什么每次都这么巧? 不过,大多情况下,由于投资者自身虽然没赚钱却也没有受到直接损失,所以 许多人就见怪不怪,得过且过了。徐先生希望证监会等有关部门能对这类乱象严加 第 5 页,上市公司参考,深圳证券交易所公司管理部,监管。 第三篇：打击内幕交易，须强化执行力 2010 年 5 月 25 日 上市公司重大资产重组停牌前，大量资金先知先觉反常买入在目前 的证券市场，这种情况已经让很多普通股民见怪不怪了。 为严打证券市场违法行为，5 月 18 日最高人民检察院和公安部联手发布规定， 明确了股市内幕交易的立案追诉标准，这让不少股民为之欢呼雀跃。但是，这一 规定发布仅一天，宏达股份就出现了非常可疑的交易情况，引发了公众的极大关 注。 此类可疑交易中，让股民啧啧称奇的不仅仅是资金的先知先觉提前买入， 更巧合的是，资金往往不是提前一个月或者十几天潜伏进入，而是采取了类 似于导弹精确打击的方式进入，大多都在停牌公告当天或者前两天大举买入， 显得非常有效率。 的确，一个精确打击的案例我们可以解释为巧合，但要把众多精确打 击的案例都解释成巧合，在概率上无法通过，从道理上也过于违反常识。 毋庸置疑，内幕信息泄露和内幕交易监管在证券市场一直是个难题。满心疑 惑的公众和媒体无权去调查取证，多数情况下也只能提出质疑，然后到此结束。 显然，如果不出内部纠纷，内幕交易获利的双方都不会主动举证彼此。那么， 监管机构是否愿意主动花大力气查处，就成为了破解难题的关键。主动查处时， 证据难找可以理解，但如果因为难找就不找，长此以往的结果则是一些违法行为 从犹抱琵琶半遮面的躲躲藏藏，渐渐变成司马昭之心，路人皆知的肆无 忌惮了。 内幕交易如果不严肃查处，对股民、对股市乃至于对我国经济发展的影响都 将非常恶劣。 影响股民的价值投资理念。在投资者教育里，我们始终提倡价值投资，希 望股民能少一点投机行为，多关注上市公司的基本面和内在价值，从公司的长期 发展中分享红利。但是，可疑交易的屡屡出现，对股民的价值投资理念冲击巨大， 第 6 页,上市公司参考,深圳证券交易所公司管理部,导致不少股民把重点放在了炒消息股上，寄希望于提前获得内幕信息而 暴富。 影响证券市场的健康发展。信用是金融市场的基石。我们是提倡投资还是投 机，我们的股民是股东还是赌徒，都与市场信用程度直接相关。如果不严肃 查处，几起内幕交易事件就会极大削弱市场信用，影响非常恶劣。 影响国民经济可持续发展。证券市场本可以通过市场再分配，让投资者享有 更多上市公司发展红利，从而分享经济发展成果。内幕交易的出现，使一些大资 金掠夺了本该属于小散户分享发展红利的机会，从而影响了内需的拉动和国民经 济的可持续发展。 内幕交易猛于虎！既然打击内幕交易已经标准清晰，有法可依。那么，下一 步的难点就集中在执行力上了。希望有关部门狠下决心，对一些可疑交易进行清 查，还清白者以清白，还违法者以颜色，还投资者以信心！ 第四篇：公众呼吁严查可疑交易 2010 年 5 月 25 日 本报 5 月 21 日刊登是巧合，还是内幕信息泄露一文指出，5 月 19 日， 宏达股份（600331）出现异动，成交放出 6.7 亿元的巨量，是前一个月平均每天 2 亿多成交量的近 3 倍，并且股价以涨停报收。19 日晚间，公司即发布重大资产 重组停牌公告，称大股东正在酝 酿对公司的重大资产重组，将停牌最多一个月。 这被外界质疑重组消息提前泄露，19 日当天大量买入宏达股份的资金可能涉嫌利 用内幕信息从事证券交易 文章刊登后，引起强烈反响。人民网、新华网、新浪、搜狐、和讯等国内主 要门户网站均在显著位置转载，网友热烈跟帖。 部分媒体还进行了跟进报道和分析。 每日经济新闻刊发了内幕交易刚出 铁规 两机构顶风作案一文，文章对本文所关注的现象进行了进一步报道， 并分析指出：机构当天大量买入宏达股份，明显缺乏合理理由。这一可疑的证券 交易事件引起了公众的广泛关注。 网友对此也进行了大量评论，许多网友表示这已经不是秘密的秘密了、 都 第 7 页,上市公司参考,深圳证券交易所公司管理部,知道是怎么回事、无论哪个个股重大利好出台前，其股价都上涨一大节，可就 是没人去查、如果是巧合,那么中国股市中这类巧合实在太多太多了、巧合, 是小概率事件。多了，就不是小概率事件，事实上是有原因、这些问题也是股 民长期关心的问题。 同时，网友纷纷建议，监管部门对这类现象进行严查：要好好查一查，哪 怕每月查一起这样的巧合也好!不一定把所有的巧合查个遍，要查就要有相当 的威慑力、监管部门应该给予答复，不能置之不理呀、中国有关监管机构应 该在打击股市内幕交易上下点猛药、学学足协，打击一下，勇敢点、好好查 一下，诚信就提高了、关键在如何让群众参与监督、为什么有些人消息那么 准确？归根到底还是打击不力，如果希望中国股市健康发展,必须严惩那些老鼠 们。 第五篇：香港如何严打内幕交易 2010 年 5 月 26 日 在香港,证监会负责对内幕交易行为的侦查及调查,旗下的法规执行部、市场 监察部等部门会联手监管内幕交易。 证监会随时接受公众及投资者的有关投诉。日常市场监察、传媒报道以及其 他监管机构、执法机关转报的案件等等,也都是证监会发现违规行为的主要途径。 作为全球最重要的证券市场之一,香港证券市场以其规模庞大、资金雄厚闻名 于世。其中,可与伦敦、纽约等大市场相媲美的严格监管措施,是最令投资者放心 的因素。 去年 11 月,4 名被告因密谋推高泛海酒店市值 40 亿港元,被法庭分别判处 26 到 30 个月监禁,并各处罚金约 30 万港元,此案被认为是香港最大的市场操纵案, 也是首次就市场操纵行为提起法律诉讼的案件。香港证监会法规执行部执行董事 施卫民表示:此次判刑发出了最明确的信号,就是违法者不要以为可以逃脱制裁。 违法者必定会被绳之于法! 强化证券市场立法和司法,内幕交易行为被纳入刑事犯罪 在香港证监会的工作中,打击内幕交易是重头戏,不过对此类违规行为,香港 第 8 页,上市公司参考,深圳证券交易所公司管理部,的称呼比较特殊,称其为市场不当行为。 市场失当行为审裁处,是香港的一个特殊部门,它的职责就是以公开形式 进行民事法律程序及在适当时候向被判违法人士施加民事制裁,保障大众投资者 的利益以及减少市场的不当行为。 所谓的市场失当行为,根据香港证券及期货条例第 245 条的定义,具体包 括内幕交易、虚假交易、操控价格、操纵证券市场、披露关于受禁交易的资料及 披露虚假或具误导性的资料以诱使进行证券及期货合约交易等。 此前,特区政府也设有内幕交易审裁处,属于行政处罚范畴。但单单一个 内幕交易罪不能很好地保证市场公平,一些失当行为同样会严重损害投资 者的利益。因此,特区政府于 2003 年成立了市场失当行为审裁处,并由一名高等法 院法官或前法官出任主席,扩大了监察管理范围,将内幕交易行为纳入刑事犯罪, 实行行政处罚、刑事制裁、民事赔偿三轨并行。 根据证券及期货条例第 252 条,特区政府财政司司长在考虑证监会作出 的报告或律政司司长作出的通知之后,或在其他情况下,如果觉得曾发生或可能曾 发生市场失当行为,就可以在审裁处进行研讯程序,审裁处则有司法管辖权了解及 裁定与市场失当行为有关的任何问题或争议点。 内幕交易遭遇重拳严打,成为不可触摸的红线 2008 年 7 月 17 日,证券及期货条例颁布以来的首宗个人内幕交易罪 案完成定罪 熊丽美利用内幕消息避免了 6 万多港元的投资损失,代价是 20 万港元 罚款及 6 个月监禁(缓刑 2 年)。 内幕交易在香港证券市场开始成了一条不可触 摸的红线。 过去的 2009 年堪称香港证监会打击内幕交易成果丰硕的一年,一只又一只 老虎接连被打。其中,4 月份的一起案件,使香港证监会打击内幕交易的工作 跨越了一座里程碑。该案中,投资银行家马汉扬被判犯有内幕交易罪,监禁 26 个月 并处罚款 23 万港元,成为第一个因该罪名在香港被判入狱之人。香港证监会行政 总裁韦奕礼在该案宣判后明确表示:这个案子发出的信号很清楚 从事内幕交易 就要去坐牢。 此后,更多违反市场公平公正原则的人被送入监狱,而且在刑期和罚款额上屡 创新高。2009 年 9 月,摩根士丹利前亚洲区董事总经理兼中国区固定收益部主 管杜军被裁定犯有 9 项内幕交易罪和 1 项唆使他人进行内幕交易罪,入狱 7 年并缴 第 9 页,上市公司参考,深圳证券交易所公司管理部,罚款 2332 万港元,5 年内不得担任上市公司董事职务,不得参与任何市场交易。这 是香港历史上第五起内幕交易刑事诉讼案,同时也是涉案金额最大、判刑最重的一 案。 今年初,香港证监会又指控纽约对冲基金亚洲老虎基金进行内幕交易,进 而向法院提出申请,要求下令禁止该基金在香港从事任何上市证券或衍生产品交 易,这是香港证监会首次尝试将一家公司排除在香港市场交易之外,目前案件正在 审理之中。有业内人士认为,在此之前,证监会从未把触角伸向香港以外的任何 人,现在香港证监会的执法活动已经超越了仅仅起诉个人的范畴。 内幕交易者除面临牢狱之灾,还可能面对巨额索赔 公平的市场提供了公平的游戏规则,依靠不法行为牟利,必须面临更高的违规 成本。证券及期货条例明确赋予遭受损失人士追讨赔偿的民事诉讼权,内幕交 易者除面临牢狱之灾,还可能面对其他投资者的巨额赔偿诉讼。 在香港,证监会负责对内幕交易行为的侦查及调查,旗下的法规执行部、市场 监察部等部门会联手监管内幕交易,审查涉嫌违规的任何人士,并制裁或起诉有关 违规者。遇有可疑情况,他们会与有关人士会面并向券商查询、索取可疑的交易记 录及相关客户资料。证监会完成调查后,如果认为案件值得跟进,会考虑在法院提 出刑事诉讼,或将涉嫌违规行为的报告转交特区财政司司长,以考虑是否在市场失 当行为审裁处提起民事诉讼。 证监会随时接受公众及投资者的有关投诉,对所有投诉,证监会会做到两周内 答复,并决定是否跟进。此外,日常市场监察、传媒报道以及其他监管机构、执法 机关转报的案件等等,也都是证监会发现违规行为的主要途径。 除去证监会,廉政公署锐利的目光也在时刻盯紧证券市场任何涉及利益输送 的违法行为。今年 4 月初,廉署就起诉了毕马威一名高管涉嫌在一宗有争议的首次 公开发行中行贿,证监会也随即对案件开展调查。 整体而言,香港建立了一整套外部制衡机制确保证监会公平、公正执法,整个 香港社会也在努力营造公平正义的社会氛围,不给违规行为提供可乘之机。 第 10 页,上市公司参考,深圳证券交易所公司管理部,内幕交易上升为市场监管的主要矛盾 尚福林主席在陆家嘴论坛的讲话摘要 2010 年 6 月 25、26 日陆家嘴论坛在上海举行。中国证监会主席尚福林在演 讲时表示，有一些内幕交易等情况，上升为市场监管的一些主要矛盾。 本届陆家嘴论坛围绕危机之后的经济结构调整与金融变革这一主题，对 经济与金融发展的关系进行深入的探讨，具有重要的理论价值与现实意义。尚福 林主席就进一步优化金融市场结构，更好地发挥资本市场的功能，促进经济发展 方式转变，提出了几点意见：一是优化金融结构是加快经济发展方式转变的重要 环节；二是资本市场为推动经济发展方式转变发挥了重要的作用；三是积极拓展 资本市场的广度和深度，支持经济平稳较快发展；四是加强和改进市场监管，及 时防范和化解金融风险。 尚福林主席指出，这次国际金融危机的主要教训之一是，不能只关注单个金 融机构、单个市场的风险，还必须高度关注风险在各个金融市场，各个子系统， 以及国际金融市场体系之间的传导和反馈的效应，从宏观和系统的角度防范金融 风险。就我国资本市场而言，经过近几年的治理和整顿，历史遗留的一些系统性 风险隐患已经基本排除，证券、期货行业规范健康发展的态势在不断巩固。但随 着市场内外部环境的深刻变化，资本市场内部，不同市场主体之间，资本市场和 其他金融市场之间，境内市场和境外市场之间，相互影响在不断加深，关联互动 在逐步加大，必须积极探索和加强资本市场宏观审慎监管和微观审慎监管相结合 的有效途径，更好地防范和化解金融风险。 一是要强化常规监管，防范资本市场内部的风险积累。目前资本市场的规则 体系基本健全，常规监管的中心任务就是要抓落实。要有效落实相关市场主体的 基础管理和内部控制，逐步健全市场化的监管机制，推动上市公司、证券期货经 营机构等相关市场主体稳健经营，不断提升风险控制能力和竞争实力。同时，要 创新监管手段和内容，完善综合监管协调机制，增强市场监管的合力，及时化解 风险苗头和隐患，防止资本市场风险集聚和溢出。 第 11 页,上市公司参考,深圳证券交易所公司管理部,二是完善功能监管，防范金融市场间的风险转移。要在稳步推动金融业综合 经营的同时，进一步加强各监管部门之间的信息共享与工作协调，逐步探索和强 化对跨市场交叉产品的功能监管，统一监管标准，减少监管套利和监管真空，建 立起风险防火墙，防止风险在不同的市场间扩散和转移。 就监管工作来讲，尚福林主席认为随着市场的发展，随着新的机构的出现和 新的产品创新不断推进，监管工作也面临着一些挑战。那就是怎么样找好监管的 合适程度，既保持市场能够稳定健康发展，同时又能够防止风险。要进一步加强 市场监管，严厉打击违法违规行为，坚持三公原则，提高市场的透明度，切 实保护投资者的合法权益。随着资本市场改革逐步深化，一些原有的市场违法违 规行为得到了有效的遏制。比如说过去讲做庄，现在这些情况已经得到很大的改 善，做庄的情况不是太明显了。另外，随着市场的逐步深化发展，一些新的情况 出现，比如说企业并购重组过程当中，有一些内幕交易等情况，上升为市场监管 的一些主要矛盾。我们要始终坚持三公原则，提高市场的透明度，从切实保 护投资者的合法权益出发，不断探索新的监管模式，来促进市场能够稳定健康的 发展。 三是加强外部风险监控，防范国际市场风险的传递，密切关注国际经济、金 融形势变化，监测和预判市场风险的外部因素，加强对于资本跨境流动的监管， 落实重大防范预警，更好应对市场环境变化的挑战，维护资本市场和金融体系的 整体安全。 第 12 页,上市公司参考,深圳证券交易所公司管理部,打击内幕交易是当前监管执法重点 尚福林主席在稽查立功表彰大会上的讲话摘要 2010 年 7 月 21 日，中国证监会在北京举行 2008-2009 年度稽查立功表彰大 会，中国证监会党委书记、主席尚福林出席会议并作重要讲话，他表示，打击内 幕交易，形成综合防控内幕交易体系是当前证券监管执法的一项重点工作。 尚福林指出，近年来，证监会加强法制建设，强化市场监管，严厉打击违法 违规行为，市场上发生较多的庄家操纵股票、欺诈上市、大股东侵占上市公司资 金、证券公司挪用客户保证金等行为得到有效遏制。当前突出的问题是内幕交易 案件发生较多，特别是并购重组过程中的内幕交易问题成为市场监管的主要矛盾， 必须高度重视，重点打击，综合治理。一要健全和完善制度建设，加大源头治理 力度。从制度机制层面提高并购重组中的内幕信息管理的有效性和针对性。二要 集中力量查处内幕交易案件，涉嫌犯罪的坚决移送公安机关追究刑事责任。三要 会同国资、纪检等部门加强宣传培训，强化教育预防。四要创新工作方法，深化 和完善在现阶段打击内幕交易的方法、手段，形成有效抑制内幕交易的防控和查 处机制。 近几年，适应市场形势变化，证监会进一步提升了稽查执法的主动性和有效 性，快速反映、多方联动、及时查处的机制基本形成，执法效能不断增强，有力 地保障了资本市场各项改革措施的推进。今年上半年，证监会共受理案件线索 121 起，新增案件 117 起，其中涉及内幕交易 59 起，涉及市场操纵 14 起。做出行政 处罚决定 21 份，涉及 16 家机构、133 名个人。移送公安部案件 18 起，收缴罚没 款 3233 万元，跨境执法协作 44 起。 第 13 页,上市公司参考,深圳证券交易所公司管理部,内幕交易法律法规及其解读 一、内幕交易立法历程 国内最早关于证券内幕交易的立法，是 1990 年 10 月中国人民银行发布的证 券公司管理暂行办法第十七条，之后是上海市证券交易管理办法第三十九 条、第四十二条，深圳市股票发行与管理暂行办法第四十三条。 1993 年 4 月 22 日国务院发布股票发行与交易管理暂行条例，以行政法 规的方式正式对内幕交易进行法律规制。该条例不仅对内幕交易及其法律责任做 了初步规定，并将禁止范围拓宽到全国。同年 9 月 2 日，证券委员会经国务院批 准发布禁止证券欺诈行为暂行办法，进一步对内幕交易作了明确具体的规定。 1997 年 10 月 1 日起施行的刑法第一百八十条第一次以基本法律的形式 规定了证券内幕交易为犯罪行为并明确了其刑事责任，从而为打击内幕交易提供 了强有力的法律依据。 1999 年 7 月 1 日施行、2005 年 10 月修订的证券法第七十三条至七十六 条、第二百零二条分别对内幕交易知情人范围、内幕信息的内涵、行为类型以及 内幕交易的法律责任等内容进行了较为具体的规定。 2008 年 3 月 5 日颁布最高人民检察院、公安部关于经济犯罪案件追诉标准 的补充规定对内幕交易、泄露内幕信息案的追诉标准作了进一步调整和细化。 2009 年 2 月 28 日颁布的刑法修正案（七）对刑法第一百八十条第 一款进行了修改，另外增加了一款规定，扩大了内幕交易罪的适用范围，即金融 机构的工作人员利用内幕信息以外的其他未公开的经营信息，违反规定从事相关 交易活动，情节严重的，依照内幕交易罪的规定处罚。 近年来，中国证监会颁布的若干规章及规范性文件对内幕交易也做出了一些 具体规定，如上市公司信息披露管理办法第四条、第六十四条、第六十七条， 关于规范上市公司信息披露及相关各方行为的通知第三条、第八条，上市 公司重大资产重组管理办法第七条、第三十九条、第五十五条；此外，沪深证 券交易所的股票上市规则从信息披露监管的角度对内幕交易作了禁止性要求， 如深圳证券交易所股票上市规则第 2.9 条。 第 14 页,上市公司参考,深圳证券交易所公司管理部,二、内幕交易主要规定及其解读 （一）内幕交易的概念与要素 证券法第七十三条规定： 禁止证券交易内幕信息的知情人和非法获取内 幕信息的人利用内幕信息从事证券交易活动。 可见，内幕交易是指证券交易内幕信息的知情人和非法获取内幕信息的人利 用内幕信息进行的证券交易活动。内幕交易主要有三个构成要素：内幕人员、内 幕信息、内幕交易行为。 1、内幕人员 内幕人员包括内幕信息知情人与非法获取内幕信息的人。目前，法律主要采 取列举的方式规定了内幕信息知情人的范围，而非法获取内幕信息的人则难以列 举，可以说，采取各种不正当手段获取内幕信息的人，基本上都包括在内。 证券法第七十四条规定：证券交易内幕信息的知情人包括： （一）发行人的董事、监事、高级管理人员； （二）持有公司百分之五以上股份的股东及其董事、监事、高级管理人员， 公司的实际控制人及其董事、监事、高级管理人员； （三）发行人控股的公司及其董事、监事、高级管理人员； （四）由于所任公司职务可以获取公司有关内幕信息的人员； （五）证券监督管理机构工作人员以及由于法定职责对证券的发行、交易进 行管理的其他人员； （六）保荐人、承销的证券公司、证券交易所、证券登记结算机构、证券服 务机构的有关人员； （七）国务院证券监督管理机构规定的其他人。 2、内幕信息 根据证券法第七十五条规定，内幕信息是指证券交易活动中，涉及公司 的经营、财务或者对该公司证券的市场价格有重大影响的尚未公开的信息。 内幕信息具有两大特征：一是价格敏感性，即可能会导致证券价格的波动； 二是未公开性，即尚未公开的信息，只有具备这两个特征，才属于内幕信息。 第 15 页,上市公司参考,深圳证券交易所公司管理部,下列信息皆属内幕信息： （一）本法第六十七条第二款所列重大事件； （二）公司分配股利或者增资的计划； （三）公司股权结构的重大变化； （四）公司债务担保的重大变更； （五）公司营业用主要资产的抵押、出售或者报废一次超过该资产的百分之 三十； （六）公司的董事、监事、高级管理人员的行为可能依法承担重大损害赔偿 责任； （七）上市公司收购的有关方案； （八）国务院证券监督管理机构认定的对证券交易价格有显著影响的其他重 要信息。 证券法第六十七条第二款所列重大事件包括： （一）公司的经营方针和经营范围的重大变化； （二）公司的重大投资行为和重大的购置财产的决定； （三）公司订立重要合同，可能对公司的资产、负债、权益和经营成果产生 重要影响； （四）公司发生重大债务和未能清偿到期重大债务的违约情况； （五）公司发生重大亏损或者重大损失； （六）公司生产经营的外部条件发生的重大变化； （七）公司的董事、三分之一以上监事或者经理发生变动； （八）持有公司百分之五以上股份的股东或者实际控制人，其持有股份或者 控制公司的情况发生较大变化； （九）公司减资、合并、分立、解散及申请破产的决定； （十）涉及公司的重大诉讼，股东大会、董事会决议被依法撤销或者宣告无 效； （十一）公司涉嫌犯罪被司法机关立案调查，公司董事、监事、高级管理人 员涉嫌犯罪被司法机关采取强制措施； （十二）国务院证券监督管理机构规定的其他事项。 3、内幕交易行为 第 16 页,上市公司参考,深圳证券交易所公司管理部,证券法第七十六条第一款规定： 证券交易内幕信息的知情人和非法获取 内幕信息的人，在内幕信息公开前，不得买卖该公司的证券，或者泄露该信息， 或者建议他人买卖该证券。 根据上述规定，内幕交易行为包括以下三种： 一是买卖证券，即内幕交易主体知悉了有关某证券的内幕信息，并且在该信 息公开前，从事了该证券的买卖； 二是泄露信息，即内幕交易主体将内幕信息泄露给了他人； 三是建议买卖，即内幕交易主体知悉了某证券的内幕信息，又建议他人买卖 该证券。 （二）内幕交易的法律责任 1、民事责任 证券法第七十六条第三款规定： 内幕交易行为给投资者造成损失的，行 为人应当依法承担赔偿责任。 该条款是有关内幕交易民事责任的规定。如果投资者因他人内幕交易而遭受 侵害，投资者可以根据上述规定通过民事诉讼要求相关当事人予以赔偿，这样既 有利于投资者挽回或者减少自己的损失，又有利于加大对内幕交易的打击力度， 遏止证券市场中的内幕交易行为。 2、行政责任 证券法第二百零二条规定了内幕交易行为的行政责任，主要有责令依法 处理非法持有的证券、没收违法所得、警告、罚款四种。 证券交易内幕信息的知情人或者非法获取内幕信息的人，在涉及证券的发 行、交易或者其他对证券的价格有重大影响的信息公开前，买卖该证券，或者泄 露该信息，或者建议他人买卖该证券的，责令依法处理非法持有的证券，没收违 法所得，并处以违法所得一倍以上五倍以下的罚款；没有违法所得或者违法所得 不足三万元的，处以三万元以上六十万元以下的罚款。 单位从事内幕交易的，还应当对直接负责的主管人员和其他直接责任人员给 予警告，并处以三万元以上三十万元以下的罚款。 证券监督管理机构工作人员进行内幕交易的，从重处罚。 3、刑事责任 刑法第一百八十条第一款规定：证券、期货交易内幕信息的知情人员 第 17 页,上市公司参考,深圳证券交易所公司管理部,或者非法获取证券、期货交易内幕信息的人员，在涉及证券的发行，证券、期货 交易或者其他对证券、期货交易价格有重大影响的信息尚未公开前，买入或者卖 出该证券，或者从事与该内幕信息有关的期货交易，或者泄露该信息，或者建议 他人从事上述交易活动，情节严重的，处五年以下有期徒刑或者拘役，并处或者 单处违法所得一倍以上五倍以下罚金；情节特别严重的，处五年以上十年以下有 期徒刑，并处违法所得一倍以上五倍以下罚金。 根据上述规定，从事内幕交易行为情节严重的，即构成内幕交易罪，处五年 以下有期徒刑或者拘役，并处或者单处违法所得一倍以上五倍以下罚金；情节特 别严重的，处五年以上十年以下有期徒刑，并处违法所得一倍以上五倍以下罚金。 基金管理公司、证券公司、商业银行或者其他金融机构的工作人员，利用 因职务便利获取的内幕信息以外的其他未公开的经营信息，违反规定，从事与该 信息相关的交易活动，或者建议他人从事相关交易活动，情节严重的，依照第一 款的规定处罚。 实践中，一些证券投资基金管理公司、证券公司等金融机构的从业人员，利 用其因职务便利知悉的法定内幕信息以外的其他未公开的经营信息，如本单位受 托管理资金的交易信息等，违反规定从事相关交易活动，牟取非法利益或者转嫁 风险。这种被称为老鼠仓的行为，严重破坏金融管理秩序，损害公众投资者 利益，应当作为犯罪追究刑事责任。经全国人大代表和中国证监会提议，刑法 修正案（七）在刑法第一百八十条中增加一款作为第四款，即基金管理公司、 证券公司、商业银行或者其他金融机构的工作人员，利用因职务便利获取的内幕 信息以外的其他未公开的经营信息，违反规定，从事与该信息相关的交易活动， 或者建议他人从事相关交易活动，情节严重的，依照第一款的规定处罚。 此外， 最高人民检察院 公安部关于经济犯罪案件追诉标准的补充规定明确 规定了内幕交易案的追诉标准： 1、买入或者卖出证券，或者泄露内幕信息使他人买入或者卖出证券，成交额 累计在五十万元以上的；2、买入或者卖出期货合约，或者泄露内幕信息使他人买 入或者卖出期货合约，占用保证金数额累计在三十万元以上的；3、获利或者避免 损失数额累计在十五万元以上的；4、多次进行内幕交易、泄露内幕信息的；5、 有其他严重情节的。 第 18 页,上市公司参考,深圳证券交易所公司管理部,内幕交易案例讲解 第一部分 上市公司董事、监事、高级管理人员及其亲属 案例 1：黑龙江 XX 公司内幕交易案 【案情简介】本案系黑龙江 XX 公司董事长马某及其亲属、副总经理党某在知 悉有关债务重组事项后，买卖股票的一起案件。 一、内幕信息的形成与公开过程 2005、2006 年 XX 公司连续两年亏损，2007 年 4 月公司股票被实行退市风险 警示，若 2007 年继续亏损，公司股票将被暂停上市。某资产管理公司（持有 XX 公司债权 20,652.32 万元，XX 公司为实现扭亏、避免退市，自 2006 年开始，积极 与该资产管理公司哈尔滨办事处（以下简称哈办）进行债务和解的协商谈判。 2007 年 11 月 21 日，XX 公司向哈办发出关于债务和解的方案，双方就以 股抵债的债务重组主要形式达成一致，但具体数额还在磋商。2007 年 12 月 20 日， 双方确定债务重组初步方案并制作相关文件；2007 年 12 月 23 日，哈办向总公司 报送了关于对 XX 公司债务重组项目方案的请示，总公司于 2007 年 12 月 24 日 下达批复，同意项目方案；2007 年 12 月 25 日，XX 公司与哈办签订了债务和解 协议。 2007 年 12 月 25 日，XX 公司发布临时公告，称公司及控股股东将与有关方面 商讨对本公司有重大影响的事项，为了避免公司股票价格异常波动，公司股票将 于 2007 年 12 月 25 日起停牌。2008 年 1 月 2 日，XX 公司发布了XX 公司债务重 组公告，宣布本公司及某农场、XX 公司控股股东与长城哈办四方共同签署债务和 解协议，主要内容为：XX 公司向长城哈办支付人民币 1,500 万元，以评估价值 10,777.92 万元的资产，抵偿所欠哈办 10,452.32 万元的债务，而哈办则放弃对本 公司剩余债权人民币 8,700 万元的追偿，哈办以此 10,452.32 万元资产，置换某 农场所持有的，仍然在 XX 公司控股股东名下的本公司发起人法人股 7,611.82 万 股中的 1,650 万股（占本公司股本总额的 8.88%）股份。 第 19 页,上市公司参考,深圳证券交易所公司管理部,二、马某及其亲属内幕交易的情况 1、2007 年 12 月 21 日，马某姐姐的账户买入 XX 公司 67,600 股，成交均价 7.55 元；2008 年 2 月 5 日卖出 XX 公司 67,600 股，成交均价 9.11 元,实现盈利 98,632.34 元。经查，马某姐姐的账户买卖 XX 公司股票的交易指令均是从马某家 中电脑发出，由马某之妻赵某进行操作。 2、马某系 XX 公司董事长，自始至终主导并参与了 XX 公司与哈办的债务和解 谈判全过程，是内幕信息知情人。在前述内幕信息敏感期内，赵某作为马某的妻 子与其共同生活，具有获取 XX 公司债务重组内幕信息的基础和条件。虽然马某在 2007 年 12 月 20 日晚与哈办在哈尔滨达成重组协议后并未回到伊春，而是直接前 往北京等待审批结果及签署协议，但这不能排除赵某对内幕信息知情。现代信息 传递方式多种多样，马某、赵某很方便进行联系。况且赵某作为妻子可以通过马 某谈判后不回来，直接到北京就推知谈判结果。 3、赵某买入 XX 公司股票时间与 XX 公司内幕信息的形成、发展过程在时间上 高度吻合。XX 公司内幕信息的形成时间以及账户交易时间显示，2007 年 11 月 21 日 XX 公司与哈办就债务重组主要形式达成一致，直至 12 月 20 日晚上十点钟左右 双方才确定债务重组初步方案。赵某在 12 月 21 日，清仓卖掉所有其他股票，将 所有账户资金集中买入 XX 公司 67,600 股。这表明赵某及时知道了债务重组谈判 结果。 4、赵某积极追求获取最大利益的行为表明她对内幕信息的高度确信。截至 2007 年 9 月 17 日，马某姐姐账户重仓持有ST 银广夏、亚盛集团等股票， 账户余额为 0.37 元，自 2007 年 9 月 17 日至 2007 年 12 月 20 日之间该账户未发 生过任何股票买卖交易。2007 年 12 月 21 日，马某姐姐账户卖出以上账户股票， 取得资金 512,959.6 元后重仓买入唯一一只股票 XX 公司 67,600 股,买入股票后账 户余额仅 107.89 元。赵某卖出其他股票，将所得资金几乎全部买入 XX 公司股票 的交易行为，反映出她对 XX 公司债务重组内幕信息的高度认知和确信。 三、党某内幕交易的情况 2007 年 12 月 12 日，XX 公司召开第五届第二十七次董事会，会上通报了 XX 公司与哈办的债务重组谈判情况，党某出席了该次董事会，是内幕信息知情人。 2007 年 12 月 21 日和 2008 年 1 月 7 日，党某通过其本人账户用其家中的台式电脑 网上下单委托买卖本公司股票。2007 年 12 月 21 日，买入 22,800 股，成交均价 第 20 页,上市公司参考,深圳证券交易所公司管理部,7.50 元，同日被交易所锁定 17,100 股；2008 年 1 月 7 日卖出 5,700 股，成交均 价 9.35 元，实现盈利 9,968.74 元。 2009 年 1 月 9 日，XX 公司对党某买卖本公司股票的行为予以通报批评，并将 党某买卖本公司股票所获收益收归公司所有。 四、证监会处罚情况 没收马某姐姐账户违法所得 98,632.34 元，并对马某、赵某、马某姐姐处以 罚款 98,632.34 元；对党某处以 50,000 元罚款；责令其处理账户中剩余的 XX 公 司股票，如有违法所得，予以没收。 案例 2：四川 XX 公司内幕交易案 【案情简介】本案系四川 XX 公司董事、总经理佘某在知悉有关年报信息和中 期业绩快报信息后，买卖股票的一起案件。 一、内幕信息的形成与公开过程 1、内幕信息一（2006 年年报信息） 2007 年 1 月 8 日至 24 日，审计机构对 XX 公司 2006 年度财务报表进行现场 审计，2 月 8 日左右，审计人员与 XX 公司董事长、财务总监就工作进展进行了沟 通，并随后将审计报告初稿通过电子邮件方式发给财务总监。2 月 9 日，证券事务 代表事先将召开董事会审议年报的事项，以电子邮件或者电话的方式通知了不在 公司上班的董事，邮件内容包括 2006 年年度报告的初稿，并于当日以口头方式通 知了佘某等在公司工作的董事。根据XX 公司关于召开第五届董事会第八次会议 的通知，该次会议定于 2007 年 2 月 15 日召开，会议议题包括审议2006 年度董 事会工作报告、审议2006 年年度报告正文及摘要、审议2006 年度利润分 配预案等。 2007 年 2 月