金融市场和净现值.ppt

第2章,金融市场和净现值,主要内容,金融市场经济 跨期消费决策 完全竞争性市场 存在实物投资项目时的决策 净现值 分离原理 参考教材Chapter 3,金融市场经济,个人及机构具有不同的收入流和跨期消费偏好，金融市场为此提供了货币交易的平台，货币的价格就是利率。 金融中介机构是指执行使借款人和贷款人匹配的市场职能的机构。 规模匹配 期限匹配 风险匹配,金融市场经济,市场出清(Market Clearing) 在一定利率水平上，贷款人愿意贷出的数量正好等于借款人愿意借入的数量。 使市场出清的利率称为“均衡利率” (equilibrium rate of interest),跨期消费选择,个人可以通过借贷，改变其不同时期的消费金额。例如，某人现在有 $95,000，利率为 10% ，其消费选择组合如图所示。 一种消费选择是：现在消费 $40,000 ；将剩余的 $55,000投资于金融市场; 明年消费 $60,500。,跨期消费选择,$0,$20,000,$40,000,$60,000,$80,000,$100,000,$120,000,$0,$20,000,$40,000,$60,000,$80,000,$100,000,$120,000,Consumption today,Consumption at t+1,另一种消费选择是：现在消费 $60,000；将剩余的 $35,000投资于金融市场；明年消费 $38,500 。,完全竞争性市场,完全竞争金融市场(perfect markets)假设 无交易成本，能够自由进入或退出金融市场； 有关借贷机会的信息是可以得到的； 金融市场中存在大量的交易者，任何单一的交易者都不能影响市场价格（利率）。 在完全竞争市场中，只能存在一种利率。 在完全竞争的金融市场中，具有不同消费偏好的人可以通过以市场均衡利率进行借贷，实现各自不同的消费偏好。,存在实物投资项目时的决策,例：假设某个人今年有$1000，明年有$1500。金融市场的均衡利率为10%。目前他正考虑如下的实物投资项目A：购买一块价格为$700的土地，明年肯定能得到$750。他是否应该进行投资？ 如果购买土地，今年消费$300，投资$700；明年得到$750，明年可消费1500+750=$2250。今年最大的消费额为300+2250/1.1=2345.5 如果不购买土地，今年的最大消费额为$2363.6。 所以应该拒绝项目A！,存在实物投资项目时的决策,存在实物投资项目时的决策,假设项目A中购买的土地明年肯定能卖$800，情况有什么变化？ 如果购买土地，今年消费$300，投资$700；明年得到$800，明年可消费1500+800=$2300。今年最大的消费额为300+2300/1.1=$2390.9 如果不购买土地，今年的最大消费额为$2363.6。 所以应该接受项目A！,存在实物投资项目时的决策,净现值（NPV）,净现值的含义 在金融市场存在的条件下，NPV实质上是一个投资项目增加（或减少）的投资者现期可能消费的现金。 NPV等于投资项目的价值与初始投资之差。 投资决策的基本原则 只有当一个投资项目能够增加投资者在金融市场上的选择范围时（消费可能曲线外移）时，该投资项目才是可行的。 或者说，只有当一个项目的NPV大于零时，该项目才是可行的。或者，只有当一个投资项目的收益率高于投资者在金融市场投资（相同风险）的收益率时，该项目才是可行的。,分离原理,分离原理(separation theorem) 投资决策标准的选择与投资者个人的消费偏好无关。 分离原理的意义 由于消费偏好不同的投资者遵循相同的投资决策标准，因此由他们组成的公司可以交给职业经理去经营。职业经理也不需要了解股东们的消费偏好，他们的任务就是最大化净现值。如果他们实现了净现值最大化，那么他们的行为就是最有利于股东的。,本章的主要观点,个人和公司都能利