房地产开发与经营-第二章房地产投资与投资风险.ppt

第二章 房地产投资与投资风险,本章内容：介绍房地产投资、房地产投资的特性、房地产投资的形式与利弊、房地产投资的风险等内容。 重点问题： 投资的概念、分类、特性和作用 房地产投资的概念、特性 房地产直接投资和间接投资的概念,第一节 投资与房地产投资,一、投资 1.投资的概念 投资是指经济主体（个人或机构）以获得未来货币增值或收益为目的，预先垫付一定量的货币或实物，经营某项事业的经济行为。 从金融角度理解 从经济角度理解 投资与投机的区别 2.投资的分类 见表2-1,表2-1 投资的分类,3.投资的特性 （1）投资是一种经济行为 （2）投资具有时间性 （3）投资的目的是获取报酬 （4）投资具有风险性,4.投资的作用 （1）投资是一个国家经济增长的基本推动力 增加投资为经济发展提供必要的要素和动力 投资是国民经济持续快速健康发展的关键因素 （2）投资与企业发展密切相关 （3）投资可以促进人民生活水平的提高 为改善人民物质文化生活水平创造条件 创造就业机会，增加劳动者收入 （4）投资有利于国家的社会稳定和国际交往,二、房地产投资 （一）房地产投资及其目的 1.房地产投资的概念 指经济主体以获得未来的房地产收益或资产增值为目的，预先垫付一定数量的货币或实物，直接或间接地从事或参与房地产开发与经营活动的经济行为。 2.房地产投资的目的 实现财富价值的最大化 获得房地产业主的荣誉 获得经常性的收益和资本增值 降低投资组合的总体风险,（二）房地产投资的特点 1.区位选择异常重要 2.适于进行长期投资 3.需要适时的更新改造投资 4.投资价值难以判断因而易产生资本价值风险 5.变现性差 6.易受政策影响 7.依赖专业管理 8.存在效益外溢和转移,（三）房地产投资的物业类型 1.依据物理形态划分，分为： 土地 建成后的物业 在建工程 2.依据使用目的划分，分为： 居住物业 商用物业 工业物业 酒店与休闲娱乐设施 特殊物业,第二节 房地产投资的形式与利弊,一、房地产直接投资 （一）房地产开发投资 1.概念 2.我国房地产开发投资包括： 商品房建设投资 土地开发投资已逐渐成为房地产开发投资的一种独立形式 （二）房地产置业投资 1.概念：指面向已具备了使用条件或正在使用中的房地产，以获取房地产所有权或使用权为目的的投资。 2.投资目的 自用 出租以获取经常性收入 3.不同风险偏好的投资者对物业的不同选择,二、房地产间接投资 （一）投资房地产企业股票或债券 形式：首次公开发行（IPO）、配股、公开增发或定向增发、发行可转换债券等 （二）投资房地产投资信托基金（REITs） 优越性： 收益相对稳定 流动性很好 （三）购买住房抵押支持证券 住房抵押贷款证券化：把金融机构所持有的个人住房贷款抵押贷款债权转化为可供投资者持有的住房抵押支持证券，以达到筹措资金、分散房地产金融风险等目的。,三、房地产投资的利弊（主要针对直接投资） （一）房地产投资之利 1.相对较高的收益水平 2.易于获得金融机构支持 3.能抵消通货膨胀的影响 4.提高投资者的资信等级 （二）房地产投资之弊 1.投资数额巨大 2.投资回收周期较长 3.需要专门的知识和经验,第三节 房地产投资的风险,一、房地产投资风险的概念 （一）风险的定义 从房地产投资的角度来说，风险可以定义为未获得预期收益可能性的大小。 风险涉及变动和可能性，变动可以用标准差来表示。一般来说，标准差越小，各种可能收益的分布就越集中，投资风险就越小。反之，标准差越大，各种可能收益的分布就越分散，风险就越大。 可以用标准差与期望值之比来表示单位收益下的风险大小 不确定性和风险有显著差别，在具有不确定性的情况下，可用定性方法来决策。,决策树法(Decision Tree） 决策树一般都是自上而下来生成的。每个决策或事件（即自然状态）都可能引出两个或多个事件，导致不同的结果，把这种决策分支画成图形很像一棵树的枝干，故称决策树。 决策树就是将决策过程各个阶段之间的结构绘制成一张箭线图，我们可以用下图来表示。,图2-1 决策树示意图,决策树的构成有四个要素：(1)决策结点；(2)方案枝；(3)状态结点；(4)概率枝。如下图所示。 决策树一般由方块结点、圆形结点、方案枝、概率枝等组成，方块结点称为决策结点，由结点引出若干条细支，每条细支代表一个方案，称为方案枝；圆形结点称为状态结点，由状态结点引出若干条细支，表示不同的自然状态，称为概率枝。每条概率枝代表一种自然状态。在每条细枝上标明客观状态的内容和其出现概率。在概率枝的最末稍标明该方案在该自然状态下所达到的结果(收益值或损失值)。这样树形图由左向右，由简到繁展开，组成一个树状网络图。,图2-2 决策树的构成,举例：南方医院供应公司是一家制造医护人员工装大褂的公司。该公司正在考虑扩大生产能力。它可以有以下几个选择：1、什么也不做；2、建一个小厂；3、建一个中型厂；4、建一个大厂。新增加的设备将生产一种新型的大褂，目前该产品的潜力或市场还是未知数。如果建一个大厂且市场较好就可实现$100，000的利润。如果市场不好则会导致$90，000的损失。但是，如果市场较好，建中型厂将会获得$ 60,000，小型厂将会获得$40，000，市场不好则建中型厂将会损失$10,000，小型厂将会损失$5，000。当然，还有一个选择就是什么也不干。最近的市场研究表明市场好的概率是0.4，即市场不好的概率是0.6。,图2-3,在这些数据的基础上，能产生最大的预期货币价值（EMV）的选择就可找到。 EMV（建大厂）=（0.4）*($100,000)+(0.6)*(-$90,000)=-$14,000 EMV（中型厂）=(0.4) *($ 600,000)+(0.6)* (-$10,000)=+$18,000 EMV(建小厂)=(0.4)* ($40,000)+(0.6)*(-$5,000)=+$13,000 EMV(不建厂)=$0 根据EMV标准，南方公司应该建一个中型厂。,（二）风险分析的目的 风险分析是投资决策的重要环节，其目的是帮助投资者回答下列问题： 预期收益是多少，出现的可能性有多大？ 相对于收益目标，融资成本或机会投资收益来说，产生损失或超过目标收益的可能性有多大？ 预期收益的变动性和离散性如何？,房地产投资的风险主要体现在四个方面：即：投入资金的安全性、预期收益的可靠性、投资项目的变现性、资产管理的复杂性 通常情况下，人们把风险分为 系统风险对市场内所有投资项目均产生影响，投资者无法控制 个别风险仅对市场内个别投资项目产生影响，投资者可以控制,二、房地产投资的系统风险 概念：个别投资风险中无法在投资组合内部被分散、抵消的那一部分风险，又称为不可分散风险或市场风险。 （一）通货膨胀风险 通货膨胀风险是指投资完成后所回收的资金与初始投入的资金相比，购买力降低给投资者带来的风险，又称为购买力风险。 （二）市场供求风险 市场供求风险是指投资者所在地区房地产市场供求关系变化给投资者带来的风险。 （三）周期风险 周期风险是指房地产市场的周期波动给投资者带来的风险。,（四）变现风险 变现风险是指急于将商品兑换成现金时由于折价而导致资金损失的风险。 （五）利率风险 （六）政策风险 利率调升会对房地产投资产生两方面影响： 导致房地产实际价值的折损 加大投资者的债务负担，导致还贷困难 （七）政治风险 （八）或然损失风险 或然损失风险是指火灾、风灾或其他偶然发生的自然灾害引起的置业投资损失。,三、房地产投资的个别风险 （一）收益现金流风险 收益现金流风险是指房地产投资项目的实际收益现金流未达到预期目标要求的风险。 （二）未来运营费用风险 未来运营费用风险是指物业实际运营费用超过预期运营费用而带来的风险。 （三）资本价值风险,（四）比较风险 比较风险是指投资者将资金投入房地产后，失去了其他投资机会，同时也失去相应的可能收益时，给投资者带来的风险。 （五）时间风险 时间风险是指房地产投资中与时间和时机选择因素相关的风险。 （六）持有期风险 持有期风险是指与房地产投资持有时间相关的风险。,四、风险对房地产投资决策的影响 1.令投资者根据不同类型房地产投资风险的大小，确定相应的目标投资收益水平 2.使投资者尽可能规避、控制或转移风险,第四节 风险与投资组合,一、投资组合理论 主要论点：对于相同的宏观经济环境变化，不同投资项