公司理财第六版中文答案.pdf

公司理财第六版中文答案（前公司理财第六版中文答案（前 18 章）章） （只含计算题答案，问答题答案请参考英文版 Solution Manual中的 Concept） 人大金融学生网（流金岁月）人大金融学生网（流金岁月） 祝大家复习顺利祝大家复习顺利 1 第第 2 章：会计报表与现金流量（章：会计报表与现金流量（P2325） 10、 资产 流动资产 现金 $ 4,000 应收账款 8,000 流动资产合计 $ 12,000 固定资产 机器 $ 34,000 专利权 82,000 固定资产合计 $116,000 资产总计 $128,000 负债与所有者权益 流动负债 应付账款 $ 6,000 应交税金 2,000 流动资产合计 $ 8,000 长期负债 应付债券 $7,000 股东权益 普通股（面值为$100） $ 88,000 股本溢价 19,000 累计留存收益 6,000 股东权益合计 $113,000 负债与股东权益总计 $128,000 11、 一年前 现在 长期债务 $50,000,000 $50,000,000 优先股 30,000,000 30,000,000 普通股 100,000,000 110,000,000 留存收益 20,000,000 22,000,000 总计 $200,000,000 $212,000,000 13、 现金流量表 企业所产生的现金流量 固定资产取得 $(1,000) 存货 (4,000) 总计 $(5,000) 流向投资者的现金流量 短期债务 $(6,000) 2 长期债务 (20,000) 股利 21,000 总计 $(5,000) 13、 a. 净营运资本变动额计算如下： 净营运资本来源 净利润 $100 折旧 50 长期负债增加 75 总计 $225 净营运资本使用 股利 $50 固定资产增加* 150 总计 $200 净营运资本变动额 $25 *包括 $50 的折旧 b. 企业所产生的现金流量 经营性现金流量 $150 投资性现金流量（固定资产取 得） (150) 净营运资本变动 (25) 总计 $(25) 流向投资者的现金流量 负债 $(75) 权益 50 总计 $(25) 第第 3 章章:金融市场和净现值金融市场和净现值:高级理财第一原则高级理财第一原则(P49) 14、 $120,000 - ($150,000 - $100,000) (1.1) = $65,000 15、 $40,000 + ($50,000 - $20,000) (1.12) = $73,600 16、 a. ($7 million + $3 million) (1.10) = $11.0 million b. (a) 他们要想现在花掉$10 million ，可以在今天借入$5 million。 (b) 他们明年可供消费额为： $5.5 million = $11 million - ($5 million x 1.1) 第第 4 章：净现值（章：净现值（P7374） 3 12、 a. $1,000 1.0510 = $1,628.89 b. $1,000 1.0710 = $1,967.15 c. $1,000 1.0520 = $2,653.30 d. 复利计息是用所得的利息进行再投资，所以 c 的结果远远大于 a 的两倍。 13、 PV = $1,000 /1.125 = $92.30 14、 PV = $1,500,000 / 1.0827 = $187,780.23 15、 a. 在贴现率为 0 的情况下，终值和现值始终是相等的（FV = PV），所以两种 方式下的价值分别为 $10,000 和$20,000，应选择第二种方式 b. 方式一: $10,000 / 1.1 = $9,090.91 方式二: $20,000 / 1.15 = $12,418.43 选择方式二。 c. 方式一: $10,000 / 1.2 = $8,333.33 方式二: $20,000 / 1.25 = $8,037.55 选择方式一。 d. 设 r 为无差异的贴现率，则： $10,000 / (1 + r) = $20,000 / (1 + r)5 (1 + r)4 = $20,000 / $10,000 = 2 1 + r = 1.18921 r = 0.18921 = 18.921% 16、 $1,000 (1.12)6 + $1,000 (1.12)5 + $1,000 (1.12)4 + $1,000 (1.12)3= $6,714.61 17、 PV = $5,000,000 / 1.1210 = $1,609,866.18 18、 a. $1.000 (1.08)3 = $1,259.71 b. $1,000 1 + (0.08 / 2)2 3 = $1,000 (1.04)6 = $1,265.32 c. $1,000 1 + (0.08 / 12)12 3 = $1,000 (1.00667)36 = $1,270.24 d. $1,000 e0.08 3 = $1,271.25 e. 终值会增加是由于复利的缘故，当一个计息周期结束时，复利的利息会计 入下期本金，所以当计息周期缩短时，所谓的“利息的利息”会增加，因此，终值 会变大。 19、 用永续年金公式即可得：PV = $120 / 0.15 = $800 20、 a. $1,000 / 0.1 = $10,000 b. 第一年末的价值为：$500 / 0.1 = $5,000 ，折现到零时点即为：$5,000 / 1.1 = $4,545.45. c. 第二年末的价值为：$2,420 / 0.1 = $24,200 ，折现到零时点即为： $24,200 / 1.12 = $20,000. 21、勘误：本题中，一项资产的价格为 6200 美元，而非 200 美元。 NPV = - $6,200 + $1,200 8 1 . 0 = - $6,200 + $1,200 (5.3349) = $201.88 4 由于 NPV大于 0，所以，应该购买该项资产。 22、 第二年末的价值为：$2,000 20 08 . 0 = $2,000 (9.8181)= $19,636.20 再从第二年末折现到零时点：PV = $19,636.20 / 1.082 = $16,834.88 23、 NPV=- $12,800+$2,000 A10r=0 通过试错法，可以得出 r = 9.0648% 24、 a. 五年后需要 $25,000 ，那么折到现在应为$17,824.65 = $25,000 / 1.075. 然后再计算年金，如下： $17,824.65 = C 5 07. 0 $17,824.65 = C (4.1002) C = $4,347.26 b. 首先计算现值， $25,000 折到现在应为$17,824.65 = $25,000 / 1.075 所以，$20,000 可以解决该问题。 25、 选择一：每年税后支付为$160,000 (1 - 0.28) = $115,200. 利用年金公式可得： PV= $115,200 + $115,200 30 10 . 0 = $115,200 + $115,200 (9.4269) = $1,201,178.88 选择二： 每年的税后支付为$72,759.60 = $101,055 (1 - 0.28).同样，利用年金公式可 得： PV= $446,000 + $72,759.60 30 10. 0 = $446,000 + $72,759.60 (9.4269) = $1,131,897.47 方法一有更高的 PV, 所以选择第一种方法。 26、 设 r 为利率，则：$10,000(1 + r)12= $80,000 (1 + r)12 = 8 r = 0.18921 = 18.921% 27、 首先计算一下四年学费折到入学前的价值：$21,000 4 15 . 0 = $21,000 (2.8550) = $59,955. 在入学前，小的距现在有16 年，大的距现在有 14年，所以分别把他们入学前的学 费折到现在，即： PV= $59,955 / 1.1514 + $59,955 / 1.1516 = $14,880.44 由年金公式可得每年要交的存款（C）： C= $14,880.44 / 15 15 . 0 = $14,880.44 / 5.8474 = $2,544.80 28、 本题考查增长年金公式。首先一年后的支付额为：$50,000(1.04)2(0.02) = $1,081.60. 所以，利用公式可得：PV= $1,081.60 1 / (0.08 - 0.04) - 1 / (0.08 - 0.04)1.04 / 1.0840 = $21,064.28 这是现值，然后计算 40 年后的终值，即得： $21,064.28 (1.0840) = $457,611.46 29、 在第 3 年到第6 年可以用年金公式折现。 年份 现金流 折现因子 现值 1 $700 0.9091 $636.37 5 2 900 0.8264 743.76 3 1,000 4 1,000 2.6198 2,619.80 5 1,000 6 1,000 7 1,250 0.5132 641.50 8 1,375 0.4665 641.44 总计 $5,282.87 NPV = - $5,000 + $5,282.87 = $282.87 所以，该设备值得购买。 第第 5 章：债券和股票的定价（章：债券和股票的定价（P9596） 9、 半年息票支付额为 $40 (=$1,000 0.08 / 2)，期限 20 年就计息 40 次。 a. $40 (19.7928) + $1,000 / 1.0440 = $1,000 票面利率和市场利率相等，债券平价发行。 b. $40 (17.1591) + $1,000 / 1.0540 = $828.41 票面利率低于市场利率，债券折价发行。 c. $40 (23.1148) + $1,000 / 1.0340 = $1,231.15 票面利率高于市场利率，债券溢价发行。 10、 a. 半年期利率为 $60 / $1,000 = 0.06. 所以实际年利率为 1.062 - 1 = 0.1236 = 12.36%. b. P= $30 12 06 . 0 + $1,000 / 1.0612 = $748.48 c. P= $30 12 04 . 0 + $1,000 / 1.0412 = $906.15 注：在 b 和 c 两题，我们假定收益曲线是平坦的. 也就是说 5 年期的收益率同样适用 于 6 年期收益率。 11、 P = $2 (0.72) / 1.15 + $4 (0.72) / 1.152 + $50 / 1.153 = $36.31 你拥有的股票数为 ：$100,000 / $36.31 = 2,754（股） 12、 P = $1.15 (1.18) / 1.12 + $1.15 (1.182) / 1.122 + $1.152 (1.182) / 1.123 + $1.152 (1.182) (1.06) / (0.12 - 0.06) / 1.123 = $26.95 注：刚刚支付的股利不计入股票现值。 13、 一年后的股利为： $5 (1 - 0.10) = $4.50 利用股利增长模型得：P= $5 + $4.50 / 0.14 - (- 0.10) = $23.75 注：和上一题不同，由于 5 美元的股利将要支付，所以，股票价格中要包含这 5 美 元。 6 第第 6 章：投资决策的其他方法（章：投资决策的其他方法（P121122） 10、 a. 项目 A的回收期为 ：1 + ($7,500 - $4,000) / $3,500 = 2 年 项目 B的回收期为： 2 + ($5,000 - $2,500 - $1,200) / $3,000 = 2.43 年 所以，应该选择项目 A。 b. NPVA = - $7,500 + $4,000 / 1.15 + $3,500 / 1.152 + $1,500 / 1.153 = - $388.96 NPVB = - $5,000 + $2,500 / 1.15 + $1,200 / 1.152 + $3,000 / 1.153 = $53.83 应该选择项目 B。 11、 a. 平均投资额：($16,000 + $12,000 + $8,000 + $4,000 + 0) / 5 = $8,000 平均净收益：$4,500- $4,000=$500 平均会计收益率为：$500 / $8,000 = 0.0625 = 6.25% 注：本题英文版答案有误，题为净收入，而非净收益，要从净收入中减去折旧才是 净收益。 b. 1.抛开客观且合理的原始数据，使用会计账目上的净收益和账面投资净值来决 定是否投资。 2.没有考虑到时间序列这个因素。 3.未能提出如何才能确定一个合理的目标收益率。 12、 平均净收益：$2,000（1- 25%）=$1,500 平均投资额：（$8,000+$4,000+$1,500+0）/4=$3,375 平均会计收益率为：$1,500/$3,375=44.44% 选 a。 13、 a、内部收益率是 NPV=0 时的折现率，所以有： - $8,000 + $4,000 / (1 + IRRA) + $3,000 / (1 + IRRA)2+ $2,000 / (1 + IRRA)3 = 0 通过试错法，可以得到 IRRA 。 b、比较 IRRA和贴现率，当 IRRA大于贴现率时采纳该项目，否则放弃。 14、 a. $5,000 - $2,500 / (1 + r) - $2,000 / (1 + r)2 - $1,000 / (1 + r)3 - $1,000 / (1 + r)4 = 0 通过试错法，可以得出 IRR = r = 13.99% b. 由于这是融资型项目，内部收益率法则与一般法则相反。 IRR = 13.99% 10% 拒绝该项投资。 c. IRR = 13.99% 20% 接受该项投资。 15、 PI = $40,000 7 15 . 0 / $160,000 = 1.04 由于 PI1，所以，可以采纳此项投资。 7 第第 7 章：净现值和资本预算（章：净现值和资本预算（P140141） 9、 预期薪金为$250,000 + 0.6 $75,000 + 0.4 $0 = $295,000 所以，合同现值为：PV = $400,000 + $295,000 (1 - 1 / 1.12363) / 0.1236 + $125,000 / 1.12363 (1 - 1 / 1.123610 / 0.1236 = $1,594,825.68 10、 EPS = $800,000 / 200,000 = $4 NPVGO = (- $400,000 + $1,000,000) / 200,000 = $3 P = EPS / r + NPVGO = $4 / 0.12 + $3 =$36.33 或者可用如下做法：NPV=$800,000 /0.12=$6,666,666.6 所以每股为$6,666,666.6/200000=33.33 由于价值增长$60 万，则每股增长$3，即 33.33+3=$36.33 11、 第 0 年 第 1 年 第 2 年 第 3 年 第 4 年 第 5 年 1. 每年工资节省 120,000 120,000 120,000 120,000 120,000 2. 折旧 100,000 160,000 96,000 57,600 57,600 3. 税前利润 20,000 - 40,000 24,000 62,400 62,400 4. 所得税（34%） 6,800 - 13,600 8,160 21,216 21,216 5. 经营现金流 (1- 4) 113,200 133,600 111,840 98,784 98,784 6. 净营运资本变化 100,000 - 100,000 7. 投资 - 500,000 75,792* 8. 投资现金流（6+7） - 400,000 - 24,208 9. 总现金流（5+8） - 400,000 113,200 133,600 111,840 98,784 74,576 税后资本利得的计算：*75,792 = $100,000 - 0.34 ($100,000 - $28,800) 最后根据总现金流计算净现值： NPV = - $400,000+ $113,200 / 1.12 + $133,600 / 1.122 + $111,840 / 1.123 + $98,784 / 1.124 + $74,576 / 1.125 = - $7,722.52 12、 实际利率为：(1.15 / 1.04) - 1 = 10.58% NPVA = - $40,000+ $20,000 / 1.1058 + $15,000 / 1.10582 + $15,000 / 1.10583 = $1,446.76 NPVB = - $50,000+ $10,000 / 1.15 + $20,000 / 1.152 + $40,000 / 1.153 = $119.17 所以，选择 A项目。 13、 运用股利增长模型即可得：PV = $120,000 / 0.11 - (- 0.06) = $705,882.35 14、 8 t = 0 t = 1 t = 2 t = 3 t = 4 t = 5 t = 6 . $12,000 $6,000 $6,000 $6,000 $4,000 $12,000 $6,000 $6,000 . 先计算一个周期（C0C4）的成本现值： PV成本 = $12,000 + $6,000 3 06 . 0 + $4,000 / 1.064 = $12,000 + $6,000 (2.6730) + $4,000 / 1.064 = $31,206.37 根据年金公式计算约当年均成本 (EAC). EAC = $31,206.37 / 4 06 . 0 = $31,206.37 / 3.4651 = $9,006 无限期使用的现值相当于永续成本的现值，所以：$9,006 / 0.06 = $150,100 15、 首先计算每种文字处理器的约当年均成本 (EAC)： 邦氏 PV成本 = (10 $8,000) + (10 $2,000) 4 14 . 0 = $80,000 + $20,000 (2.9137) = $138,274 EAC = $138,274 / 2.9137 = $47,456 IOU PV成本 = (11 $5,000) + (11 $2,500) 3 14 . 0 - (11 $500) / 1.143 = $55,000 + $27,500 (2.3216) - $5,500 / 1.143 = $115,132 EAC = $115,132 / 2.3216 = $49,592 所以，BYO 大学应该购买邦氏文字处理器。 第第 8 章：公司战略与净现值分析（章：公司战略与净现值分析（P154） 9、 会计利润的盈亏平衡点：税后成本 / 税后价差 = (120,000 + 20,000)65% / (1,500 - 1,100)65% = 350 10、 a. 会计利润的盈亏平衡点： = (340,000)65% / (2.00 - 0.72)65% = 265,625 b. ($2.00 300,000) - (340,000 + 0.72 300,000) (0.65) = $28,600 9 第第 9 章：资本市场理论综述（章：资本市场理论综述（P171172） 8、 a. 资本利得 = $38 - $37 = $1 （每股） b. 总收益 = 股利 + 资本利得= $1,000 + ($1*500) = $1,500 每股收益为 $2 + $1 = $3 （每股） c. 按照每股来计算，收益率为 $3/$37 = 0.0811 = 8.11% 按照总收益来计算，收益率为 $1,500/(500*$37) = 0.0811 = 8.11% d. 不需要，因为不论出售与否，资本利得都应该视为所获收益的一部分。 9、勘误：题中缺少条件，在“合计达每股 5.5 美元”后增加条件“最后，你将预计能以 54.75 每股的价格卖出”。 预计持有期的收益率为：()$5.50$54.75 $52 /$52 0.15865 15.865%+= 10、 E(R) = 国库券利率 + 平均风险溢价 = 6.2% + (12.4% - 3.9%) = 14.7% 11、 a. 普通股 国库券 风险溢价 - 7 32.4% 11.2% 21.2% - 6 - 4.9 14.7 - 19.6 - 5 21.4 10.5 10.9 - 4 22.5 8.8 13.7 - 3 6.3 9.9 - 3.6 - 2 32.2 7.7 24.5 - 1 18.5 6.2 12.3 b. 平均风险溢价为： 8.49%. 49. 8 7 3 .125 .246 . 37 .139 .106 .192 .21 = + c. 有可能，因为当普通股收益率低于国库券收益率时会出现负值，但平均风 险溢价应为正值。 12、 a. 经济状况 概率 P 预期收益率 概率预期收益 衰退 0.2 0.05 0.010 适度增长 0.6 0.08 0.048 快速增长 0.2 0.15 0.030 平均收益率 = 0.088 10 b. 预期收益率 RR ()RR 2 P()RR 2 0.05 - 0.038 0.001444 0.0002888 0.08 - 0.008 0.000064 0.0000384 0.15 0.062 0.003844 0.0007688 方差 = 0.0010960 标准差 = 03311. 0001096. 0= 注：当发生概率不同时，应该乘以每个发生的概率，当发生概率相同时，直接除以情况个 数即可，如本题发生有 3 种情况，所以直接除以 3即可。 13、 a. 经济状况 概率 P 预期收益率 概率预期收益 衰退 0.3 0.02 0.006 适度增长 0.4 0.05 0.020 快速增长 0.3 0.10 0.030 平均收益率= 0.056 b. 预期收益率 RR ()RR 2 P()RR 2 0.02 - 0.036 0.001296 0.0003888 0.05 - 0.006 0.000036 0.0000144 0.10 0.044 0.001936 0.0005808 方差 = 0.0009840 标准差 = 0000984.= 0.03137 = 3.137% 14、 a. R0.120.230.400.180.250.150.150.090.080.03 0.153 =15.3% m =+ = b. ()R0.120.120.400.090.250.050.150.010.080.02 0.0628 = 6.28% T =+ = 标准差可参照 12 和 13 题的计算方法，此处略。 11 第第 10 章：收益和风险：资本资产定价模型章：收益和风险：资本资产定价模型(P200201) 17、 a. R = 0.1 ( 4.5%) + 0.2 (4.4%) + 0.5 (12.0%) + 0.2 (20.7%) = 10.57% b. 2 = 0.1 (0.045 0.1057)2 + 0.2 (0.044 0.1057)2 + 0.5 (0.12 0.1057)2 + 0.2 (0.207 0.1057)2 = 0.0052 = (0.0052)1/2 = 0.072 = 7.20% 18、 Atlas 股票的价值 = 120 $50 = $6,000 Babcock 股票的价值 = 150 $20 = $3,000 Atlas 股票的权重= $6,000 / $9,000 = 2 / 3 Babcock 股票的权重 = $3,000 / $9,000 = 1 / 3 19、 a. RP = 0.3 (0.12) + 0.7 (0.18) = 0.162 = 16.2% b. P 2 = 0.32 (0.09)2 + 0.72 (0.25)2 + 2 (0.3) (0.7) (0.09) (0.25) (0.2) = 0.033244 P = (0.033244)1/2 = 0.1823 = 18.23% 20、 a. 状况 A的收益 B的收益 概率 1 15% 35% 0.4 0.5 = 0.2 2 15% - 5% 0.4 0.5 = 0.2 3 10% 35% 0.6 0.5 = 0.3 4 10% - 5% 0.6 0.5 = 0.3 A的期望收益为：0.4（15%）+0.6（10%）=12% B的期望收益为：0.5（35%）+0.5（- 5%）=15% cov（A，B）=0 b. RP = 0.2 0.5 (0.15) + 0.5 (0.35) + 0.20.5 (0.15) + 0.5 (- 0.05) + 0.3 0.5 (0.10) + 0.5 (0.35) + 0.3 0.5 (0.10) + 0.5 (- 0.05) = 0.135 = 13.5% 21、 本题要通过条件下的极值来求解：即求在 XA + XB = 1 的条件下 XA2 A2 + XB2 B2 + 2 XA XB Cov(RA , RB)的最小值 令 XA = 1 - XB. Min (1 - XB)2 A2 + XB2 B2+ 2(1 - XB) XB Cov (RA, RB) 对 XB求导： d / dXB = (2 XB - 2) A2 + 2 XB B2 + 2 Cov(RA, RB) - 4 XB Cov(RA, RB) 令导数等于 0，即可得 XA = 0.8125 XB = 0.1875. a. 利用上面求得的最小方差组合计算期望收益： E(RP) = 0.8125 E(RA) + 0.1875 E(RB) 12 = 0.8125 (5%) + 0.1875 (10%) = 5.9375% b. 参考上面的步骤可得： XA = 2 / 3 XB = 1 / 3 c. P 2 = X A 2 A2 + XB2 B2 + 2 XA XB Cov(RA , RB) = (4 / 9) (0.01) + (1 / 9) (0.04) + 2 (2 / 3) (1 / 3) (- 0.02) = 0 由于组合方差为 0，这意味着该组合为无风险组合。 22、 14.2%= 3.7%+(7.5%) = 1.4 23、 0.25 = Rf + 1.4 RM Rf (I) 0.14 = Rf + 0.7 RM Rf (II) 解方程组，可得： Rf = 3% RM =18.71% 24、 a. Ri = 4.9% + i (9.4%) b. D = Cov(RD, RM) / M 2 = 0.0635 / 0.04326 = 1.468 RD = 4.9 + 1.468 (9.4) = 18.70% 25、 A、B、C、D的权重分别为： XA = 5 / 30 = 0.1667 XB = 10 / 30 = 0.3333 XC = 8 / 30 = 0.2667 XD = 1 - XA - XB - XC = 0.2333 组合 beta= 0.1667 (0.75) + 0.3333 (1.10) + 0.2667 (1.36) + 0.2333 (1.88)= 1.293 根据资本资产定价模型可得：RP = 4 + 1.293 (15 - 4) = 18.22% 26、 a. (i) A = A,M A / M A,M = A M / A = (0.9) (0.10) / 0.12 = 0.75 (ii) B = B M / B,M = (1.10) (0.10) / 0.40 = 0.275 (iii) C = C,M C / M = (0.75) (0.24) / 0.10 = 1.80 (iv) M,M = 1 (v) M = 1 (vi) f = 0 (vii) f,M = 0 (viii) f = 0 b. SML： E(Ri) = Rf + i E(RM) - Rf = 0.05 + (0.10) i 13 证券 Ri i E(Ri) A 0.13 0.90 0.14 B 0.16 1.10 0.16 C 0.25 1.80 0.23 A的平均收益率低于期望收益率，C高于期望收益率，B和期望收益率相 等，所以 B的定价较为合理。 c. 根据证券市场线，A定价过高而 C定价过低，因此，应该投资于 C而卖出 A（如果有持有 A） 27、 a. 典型的厌恶风险的投资者寻求高收益和低风险，所以只要比较两个股票的 风险和收益。 收益： 经济状况 概率 A的收益率* 萧条 0.1 - 0.20 正常 0.8 0.10 繁荣 0.1 0.20 *由于股票 A没有股利分配，所以 A的收益计算公式为：(P1 / P0) - 1. RA = 0.1 (- 0.20) + 0.8 (0.10) + 0.1 (0.20) = 0.08 R B = 0.09（已知） 风险： RA - RA (RA - RA)2 P (RA - RA)2 - 0.28 0.0784 0.00784 0.02 0.0004 0.00032 0.12 0.0144 0.00144 方差 0.00960 标准差 (RA) = 0.0980 A = Corr(RA, RM) (RA) / (RM) = 0.8 (0.0980) / 0.10 = 0.784 B = Corr(RB, RM) (RB) / (RM) = 0.2 (0.12) / 0.10 = 0.24 由于 B的收益比 A高，风险（用 beta 衡量）比 A低，所以厌恶风险的投资 者会选择 B b. RP = (0.7) RA + (0.3) RB = (0.7) (0.8) + (0.3) (0.09) 14 = 0.083 P 2 = 0.72 A2 + 0.32 B2 + 2 (0.7) (0.3) Corr (RA , RB) A B = (0.49) (0.0096) + (0.09) (0.0144) + (0.42) (0.6) (0.0980) (0.12) = 0.0089635 P = 00089635. = 0.0947 c. P = (0.7) A + (0.3) B = (0.7) (0.784) + (0.3) (0.240) = 0.621 第第 11 章：套利定价理论（章：套利定价理论（P218219） 13、 a. 股票 A: () () RRRR R AAAmmA mA =+ =+ 10 5%1214 2%. 股票 B: () () RRRR R BBmmB mB =+ =+ 130%0 9814 2%. 股票 C: () RRRR R CCCmmC mC =+ =+ 157%13714 2%)(. b. () () () ()()() ()()()() () CBA m cBA m cm Bm Am CBAP 25. 045. 030. 0 %2 .14R1435. 1%925.12 25. 045. 030. 0 %2 .14R37. 125. 098. 045. 02 . 130. 0 %7 .1525. 0%1345. 0%5 .1030. 0 %2 .14R37. 1%7 .1525. 0 %2 .14R98. 0%0 .1345. 0 %2 .14R2 . 1%5 .1030. 0 R25. 0R45. 0R30. 0R + += + + += + + += += c. i. 15 () R R R A B C =+ = =+ = =+ = 10 5%12 15%14 2%) 11 13%0 98 15%14 2%) 137% 157%137 15%142% 168% (. .46% .(. . . . ii. RP=+ = 12925%11435 15%142%) 138398% (. . 14、 要选定投资者偏好在哪个市场上投资，首先要计算每一个市场上投资组合的 Var ， 并且，一旦一个投资者选定一个市场，他将会买入很多证券实现多样化。 已知： E E F = = 001 00 2 and and for all i. i . . 假设： 每种证券的权重为 1/N，即XN i =1/ () ()() () ()() ( ) ()( ) ( ) () ()() () () ()() ()()() jii 222 2222 2 2 2 PPP P iP ,Cov1/N1s1/Ns )(1/N1/NF2FE 1/NFE 0.10.1/NF0.1E RERERVar 0.1 01/N00.1 E1/NFE0.1 1/NF0.1ERE 1/NF0.1 F0.1(1/N) R1/NR += += += += = = += += += += += = 当 N趋向于无穷时，Var () () ji 2 ji 22 ,0.04Corr0.01 ,Covs= is variance the,N aslimit In the += + 16 ()() ()() ()() Thus,F Rf E RE R Var RCorr Var RCorr i ii pP pij Pij R1i=+ =+ = =+ =+ 01015 0100 5 01 0 02250 04 0 00250 04 1 22 12 111 222 . , , a. ()() () () CorrCorr Var R Var R ijij p p 1122 1 2 0 0 0225 0 00225 , . . = = = 由于 Var( )() R p1 Var R2p, 厌恶风险的投资者将在第二个市场投 资。 b. Corr( )() 112 0 90 ijj ,.,= and Corr 2i （中文版 P218 此处的相关 系数为 0.9） () () Var R Var R p p 1 2 0 0585 0 0025 = = . . 由于 Var( )() R p1 Var R2p, 厌恶风险的投资者将在第二个市场投 资。 c. ()() () () Corr Var R Var R ijj p p 112 1 2 00 5 0 0225 0 0225 ,. . . = = = and Corr 2i 由于 ()() Var RVar R pp12 =,厌恶风险的投资者对两个市场具有相同 的偏好。 17 d. 如果投资者对两个市场有相同的偏好，则意味着两个市场投资组合 的方差是相等的。 ()() ()() ()() Var RVar R CorrCorr CorrCorr pp ijij ijij 12 1122 2211 0 02250 040 00250 04 05 = +=+ =+ , ,. 这个关系可以通过 c小题得到验证。 15、 a. 令 X为证券 1 的权重，则 (1- X) 为证券 2 的权重。 () ()()() t222t121t2t212 t 1 11 t 1 t2 t 1 pt FFREx1FFREx RX1XRR += += 由于其收益与市场因素F1无关，则： () 05 . 0)X1 (X 0X1X 2111 =+ =+ 所以，P=(- 1,2) ()()() ()()( )5 . 2225 . 11 %20%202%201RE 2p p =+= =+= b. 同理，我们可得： () () 3X 05 . 1X1X 0X1X 4131 = =+ =+ 所以，P=(3,- 2) ()() ()() ()()075. 025 . 03 %10%102%103RE 2p p = =+= 因此，这是一个无风险的投资组合。 c. 在 b 部分提供了一个无风险收益率为 10%的投资组合，高于 5%的期望收 益，所以可以借入期望收益为 5%的无风险资产，然后投资于 10%的证券组合，该 组合构成为 P（3，- 2） d. （1）如果假设无风险资产不会改变，那么证券 4 的价格会下降（因为每个 人试图卖空它），证券 3 的价格会上升（因为每个人试图去买它）。这样，证券 4 的收益会上升，证券 3 的收益会下降。（结合 SML） （2）如果证券 3 和 4 的价格保持不变，那么，无风险资产的价格将下降， 直到它的收益率为 10%（与 b 投资组合收益率相同）。 18 （3）以上可以同时发生，证券 4 和无风险资产的价格将下降，而证券 3 的 价格将上升，直到套利机会消失。 E( ) Rj 20% 10% 5% () 121 0 i = 0 2.5 第第 12 章：风险、资本成本与资本预算（章：风险、资本成本与资本预算（P236237） 10、 a. 首先分别计算 MB和市场组合的平局收益率，然后计算 MB和市场收益率的协方 差，然后根据公式计算 beta，即： RT = 0.196 / 12 = 0.016333 RM = 0.236 / 12 = 0.019667 E( T R - R T) ( M R - RM) = 0.038711 E( M R - RM)2 = 0.038588 = 0.038711 / 0.038588= 1.0032 b. 平均 beta 为 1，MB的贝塔接近 1，表明它的股票有平均风险。 11、 a. M R 概率 0.16 0.20 （0.10+0.06+0.04） 0.18 0.60 （0.12+0.36+0.12） 0.20 0.20 （0.02+0.04+0.10） b. i. RM = 0.16 (0.20) + 0.18 (0.60) + 0.20 (0.20) = 0.18 ii. 2 M = (0.16 - 0.18) 2 (0.20) + (0.18 - 0.18) 2 (0.60) + (0.20 - 0.18) 2 (0.20) = 0.00016 iii. M = ()2 1 00016 . 0 = 0.01265 c. RJ 概率 0.16 0.10 19 0.18 0.20 0.20 0.40 0.22 0.20 0.24 0.10 d. i. Ej = .16 (.10) + .18 (.20) + .20 (.40) + .22 (.20) + .24(.10) = .20 ii. j2 = (.16 - .20)2 (.10) + (.18 - .20)2 (.20) + (.20 - .20)2 (.40) + (.22 - .20)2 (.20) + (.24 - .20)2 (.10) = .00048 iii. j = ()2 1 00048. 0 = .02191 e. Covmj = (.16 - .18) (.16 - .20) (.10) + (.16 - .18) (.18 - .20) (.06) + (.16 - .18) (.22 - .20) (.04) + (.20 - .18) (.18 - .20) (.02) + (.20 - .18) (.22 - .20) (.04) + (.20 - .18) (.24 - .20) (.10) = .000176 Corrmj = (0.000176) / (0.01265) (0.02191) = 0.635 f. j = (.635) (.02191) / (.01265) = 1.10 第第 13 章：公司融资决策和有效资本市场（章：公司融资决策和有效资本市场（P263264） 7、 a. 在宣布信息后立即上升。 b. （a）和（c）表明投资者在一段时间内可以通过信息获得超常收益，（b）表 明该市场是有效市场，价格立即上升且消除所有超常收益。 8、 技术总监事先购买该公司的股票，可以赚取利润，再看到这个消息购买时，不能赚取 利润。 9、技术分析不符合有效市场假说；若股票遵从随机游走模型，技术分析专家不能赚取利 润，如果可以，则与弱型有效资本市场矛盾。 10、超常收益 (Ri - Rm): 距宣布消息 时间 Delta United Pan Am 总计 平均超 常收益 累计平均残 差（CAR） - 4 - 0.2 - 0.2 - 0.2 - 0.6 - 0.2 - 0.2 - 3 0.2 - 0.1 0.2 0.3 0.1 - 0.1 - 2 0.2 - 0.2 0.0 0.0 0.0 - 0.1 - 1 0.2 0.2 - 0.4 0.0 0.0 - 0.1 0 3.3 0.2 1.9 5.4 1.8 1.7 1 0.2 0.1 0.0 0.3 0.1 1.8 2 - 0.1 0.0 0.1 0.0 0.0 1.8 3 - 0.2 0.1 - 0.2 - 0.3 - 0.1 1.7 4 - 0.1 - 0.1 - 0.1 - 0