投资环境及投资方向.ppt

,2003年投資環境及投資方向,寶來證券投資信託股份有限公司,寶來投信資產管理部 王文青 協理,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,報告內容大綱,美國經濟結構脆弱 低雙率時代來臨 中國大陸維持高成長 03年台灣對外貿易成長堪慮 景氣循環變調 03年景氣風險大於機會,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,USA 產能利用率創下83年以來最低,1.問題並非需求不足 2.全球通貨緊縮的威脅 3.儲蓄率僅4% ，消費者負債比例達14%,1.停滯型通膨結束後需求不足 2.儲蓄率接近10%，民間負債比低於12.5% 3.80年代平均經濟成長率僅3.0%,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,葛林斯班的頭痛時刻,需求虛胖儲蓄率偏低,產能過剩,房地產泡沫,歐洲景氣疲弱,日本長期停滯,通貨緊縮,油價上揚,03年 Fed 並沒有升息的急迫性! Monetary or morphinary policy?!,財政赤字,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,美國經濟體質脆弱,高產能與低利用率未見改善 房地產投資和汽車消費有過度之嫌 90年代下半以來IT、股市泡沫有轉移至房地產的跡象 02年下半以來美國汽車消費波動加劇 Fed 低利率政策為政治上不得不然的作法，但對結構調整卻沒有幫助,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,戰後美國景氣復甦的迷思,1990年美國對伊拉克開戰後股市回升 原因是戰爭勝利還是景氣復甦？ 歷史經驗顯示，戰爭有利美國景氣，但條件是 戰爭不能發生在美國本土 戰爭時間長 戰爭不能造成油價大幅上揚 這次可能的美伊戰爭不符合以上條件 結構問題才是美國景氣長期隱憂，美伊戰爭只是雪上加霜,兩次世界大戰、越戰,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,強勢美元政策無以為繼,布希政府所面臨的經濟挑戰和柯林頓時代迥異 失業率上升 vs. 景氣高成長 通貨緊縮 vs. 通貨膨脹的威脅 泡沫破滅 vs. 泡沫膨脹 911 恐怖攻擊美國地位不再獨強 預期2004年美元將貶至108日圓，歐元將兌換1.1美元 但03年美元可望維持一定強勢,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,03年匯率將成貿易焦點,匯率將成國際政治議題 美國放棄強勢美元以避免通貨緊縮 日本引導弱勢日圓以避免衰退 03 年匯率焦點將轉向人民幣,USA,日本 中國,通貨緊縮,不景氣,匯率戰爭,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,中國大陸03年仍將維持高成長,03年經濟成長率將維持在7%以上 領導階層交班，政府積極發展經濟 受惠於固定匯率，出口可維持 2位數成長 2008奧運、2010世博會題材持續發酵 持續處於膨脹階段，結構並不穩定 出口投資帶動經濟成長 消費相對不足 物價面顯示供需結構依舊不佳 最近官方開始注意房地產泡沫化問題,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,中國大陸出口強勁但宜注意後續表現,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,中國大陸景氣過度依賴投資擴張,？,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,投資對中國大陸景氣貢獻良多,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,03年國內景氣風險大於機會,景氣指標處在高檔 領先指標下滑風險高過上升機會 景氣對策信號落到綠燈下緣 元月出口表現不佳 投資難見大幅回升 產能過剩殺價壓力上升 消費者物價表現不佳 03年央行將維持低雙率政策 台幣釘住美元和日圓較弱者 低利率政策無法解決供過於求的困境,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,4Q02景氣不如表面理想,經濟成長率 4.22% 各項需求並不強勁 主要成長來源為存貨減幅縮小 成長率自高點下滑 03年經濟成長率2.6%預期不變,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,2003年總體經濟預測,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,03 年對大陸出口成長率恐將下降,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,經濟指標展望不佳,由於邁入中期向下修正循環，景氣回升力道將不若過去,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,國內製造業同樣面臨產能過剩,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,投資將跟著出口降溫,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,鑒往知來 物價是利率調整的關鍵,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,結 論,03年景氣風險大於機會 需求不是問題，供給過剩才是關鍵 美國2度衰退風險依舊存在，戰爭開打無法解決美國的問題 中國大陸將維持高成長 我國03年出口成長率有疑慮 03年全年央行將維持低雙率政策,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,2003年投資基調-電子產業傳產化,IT 產業產能過剩問題無法解決 PC、MB、DRAM、TFT-LCD 革命性新產品未出現無法帶動全球經濟大幅成長 產品生命週期短暫、價格生命週期短暫 PC 5年、NB 3年、TFT-LCD 2年 低利率、通貨緊縮陰影未除 全球經濟成長趨緩-大陸獨強,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,投資環境分析 各國經濟成長率預估,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,投資環境分析 經濟版塊強弱分明,全球、美國、台灣,新加坡、南韓、大陸、馬來西亞,加拿大、德國、法國、日本,緩步成長,快速成長,成長緩慢,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,投資環境分析 大陸需求轉強,經濟成長 內需、外銷,所得提昇 食、衣、住、行,新增需求 石油、塑化、鋼鐵,價格上漲 通貨膨脹,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,投資方向 四大觀念,與中國大陸相關 終端需求產業 低於重置成本有超跌利潤 新產品、新產能、盈餘持續成長,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,台股未來須面對的問題,2004年3月總統大選 政府金融改革時程 弱勢美元政策是否成型 美伊爭戰的進程及結果 成本推動的通貨膨脹及結構性通貨緊縮的衝突 全球股市長線結構仍弱基本面仍在調整,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,年線下彎4800點是半年內最大壓力區,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,投資分析預測-指數區間40006000,第一季 4200點4800點,第二季、第三季初 大盤測試4000點支撐,第三季末、第四季 緩步向6000點攻堅,高點第四季，低點第二季。,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,結論上半年築底 醞釀下半年行情,長線- 年線半年線呈現死亡交叉，長線空頭趨勢不變，上半年4000點至5000點區間盤整，修正至2003年下半年才有大行情。 中線-回檔不破4200點再漲一波。 行情規劃-全年指數高點6000點上下200點，低點在於4000點上下200點 。 持股比率-上半年指數低檔盤整持股3050% 。下半年確定股市回升後持股將維持在50 % 以上。,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,投資方向 傳產、電子、金融三大區塊並重,傳統產業 中國經濟成長受惠股-汽車、塑化、鋼鐵、基礎建材 金融股 政策作多指標股-交銀金、三商銀 獲利結構改變-中信金、富邦金、台新金 電子類股 財務結構佳、股價低於重置成本 獲利持續成長、本益比偏低,通貨緊縮年代的新投資思維及策略,寶來證券投資信託股份有限公司,寶來投信資產管理部 王文青 協理,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,通貨緊縮年代的新投資思維及策略,(一)定義 : (Deflation)連續一段時間(通常只一年) 物價連續下跌 (二)影響 : 收入與消費的惡性循環,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,通貨緊縮年代的新投資思維及策略,(三)成因 : 供給持續性失衡 1.供給增加,高科技提升良率,中國大陸開放,產能數倍增加,網際網路與大量銷售,全球產業解除管制,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,通貨緊縮年代的新投資思維及策略,(三)成因 : 供給持續性失衡 2.需求不振,人口老化,房地產泡沫的破滅,網路 電訊, 虛幻需求泡沫破滅,企業合併 / 裁員/失業率上升/儲蓄力上升/消費力下降,自我強化的通縮,Polaris International Securities Investment Trust Co., Ltd.,通貨緊縮年代的新投資思維及策略,(四)通縮年代的救命絕招,現金是王,是上帝,是老命,1.實質利率提升