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股票市场,股票市场,第一节 股票与股票市场概论 第二节 股票发行市场 第三节 股票流通市场 第四节 股票价格指数 第五节 股票市场基本分析方法 第六节 股指期货交易市场 第七节 中国股票市场,第一节 股票与股票市场概论,一、股票的概念和特点 股票是股份公司发给股东证明其所入股份及其权利和义务的一种有价证券，它可以作为买卖对象和抵押品，是资金市场主要的长期信用工具之一。,权益性工具 权益性市场,股票作为一种所有权证书，最初是采取有纸化印刷方式的股票。 记载事项： 股票面值、发行公司名称、股票编号、发行公司成立登记的日期、该股票的发行日期、董事长及董事签名、股票性质等。,电子化股票：将有关事项储存于电脑中心，股东只持有一个股东帐户卡，通过电脑终端可查到持有的股票品种和数量。,特点： 权力性和责任性。 不可返还、能够流通并获得收益、但具有一定风险。,股票的种类,普通股,优先股,绩优股,绩差股(l垃圾股）,国家股,法人股,公众股,外资股,（一）按股东权利分类，股票可分为普通股、优先股和后配股。 1、普通股 普通股是随着企业利润变动而变动的一种股份，是股份公司资本构成中最普通、最基本的股份，是股份企业资金的基础部分。 是股票中最基本、最常见的一种。在我国上交所与深交所上市的股票都是普通股。,普通股的特点： (1)持有普通股的股东有权获得股利，但必须是在公司支付了债息和优先股的股息之后才能分得。普通股的股利是不固定的，一般视公司净利润的多少而定。 （2)当公司因破产或结业而进行清算时，普通股东有权分得公司剩余资产，但普通股东必须在公司的债权人、优先股股东之后才能分得财产。,（3)普通股东一般都拥有发言权和表决权，即有权就公司重大问题进行发言和投票表决。普通股东持有多少股便有多少股的投票权。任何普通股东都有资格参加公司最高级会议每年一次的股东大会，但如果不愿参加，也可以委托代理人来行使其投票权。,。(4)普通股东一般具有优先认股权，即当公司增发新普通股时，现有股东有权优先(可能还以低价)购买新发行的股票，以保持其对企业所有权的原百分比不变，从而维持其在公司中的权益。 比如某公司原有1万股普通股，而乙拥有100股，占1%，现在公司决定增发10%的普通股，即增发1000股，那么乙就有权以低于市价的价格购买其中1%即10股，以便保持持有股票的比例不变。,2、优先股 优先股是“普通股”的对称。是股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。 优先股也是一种没有期限的有权凭证，优先股股东一般不能在中途向公司要求退股(少数可赎回的优先股例外)。,优先股的主要特征： 一是优先股通常预先定明股息收益率。由于优先股股息率事先固定，所以优先股的股息一般不会根据公司经营情况而增减，而且一般也不能参与公司的分红，但优先股可以先于普通股获得股息，对公司来说，由于股息固定，它不影响公司的利润分配。 二是优先股的权利范围小。优先股股东一般没有选举权和被选举权，对股份公司的重大经营无投票权，但在某些情况下可以享有投票权。,优先股的优先权主要表现在两个方面： (1)股息领取优先权。股份公司分派股息的顺序是优先股在前，普通股在后。股份公司不论其盈利多少，只要股东大会决定分派股息，优先股就可按照事先确定的股息率领取股息，即使普遍减少或没有股息，优先股亦应照常分派股息。 (2)剩余资产分配优先权。股份公司在解散、破产清算时，优先股具有公司剩余资产的分配优先权，不过，优先股的优先分配权在债权人之后，而在普通股之前。只有还清公司债权人债务之后，有剩余资产时，优先股才具有剩余资产的分配权。只有在优先股索偿之后，普通股才参与分配。,（二）蓝筹股、成长股、收入股、投机股 （三）中国股票分类 1、国家股 2、法人股 3、个人股 4、人民币特种股票（B股）：以人民币为面值，以美元或港币结算，主要面向境外和港澳台投资者开放的市场。,三、股票市场的功能 （1）筹集资金。 （2）转换机制。 （3）优化资源配置 （4）分散风险。,美国电话电报公司 股东多达300万个、该公司经营收益由300万个股东共同分享，同时该公司的经营风险、市场风险也由300万个股东共同承担。,第二节 股票发行市场,一、股票发行制度 股票发行是指发行人在市场中出售代表一定股东权利的股票的行为。 股票发行制度是指支配股票发行行为和明确市场参与各方的权利和责任的一系列规则体系，其核心内容是股票发行决定权的归属。,遵循实质管理原则，发行人除必须履行强制性披露义务外，还必须符合一系列实质性条件，在赋予发行人自主决定发行股票的同时，由监管当局对发行行使最后的决定权。,依据股票发行决定权归属的不同，发行审核制度主要分为核准制和注册制。,审核制,个别国家实行带有额度控制的审批制，完全由政府垄断发行决定权。,注册制遵循公开原则，发行人必须按法定程序向监管部门提交有关信息，申请注册，并对信息的完整性、真实性负责，完全赋予发行人和市场对股票发行的决定权。,注册制,二、发行条件 1、注册制下的股票发行条件 在注册制下，证券管理部门的权力或职责是保证发行人提供的资料没有任何虚假的成分。 如果发行人提供的注册资料是完整而准确的，则管理部门应予以注册。 因此发行条件是提供全面、准确、真实的资料。经营不好、风险较大的企业一样具备发行条件。 附：美国的注册制,。,2、核准制下的股票发行条件 发行人除了提供全面、准确、真实的资料外，还要符合本国公司法和证券法所规定的一些实质性的条件。 例如必须是股份制公司、发行人目前从事的行业应符合国家产业政策 、连续3年盈利 等。,核准制事实上将低质高风险的公司排出发行范围之外，减少投资者的风险，有利于证券市场的稳定。,三、股票发行方式（1）,股票发行方式（2）,（四）按股票是否利用证券系统发行，分为网上定价发行和网下询价发行。 网上定价发行：指主承销商利用证券交易所的交易系统，由主承销商作为唯一“卖方”，投资者在指定的时间内，按现行委托买入股票的方式进行股票申购的股票发行方式。上网定价发行方式广大投资者都可以参与 。 网下询价发行就是针对交易所会员或机构投资者询价。,在实践中，多采用上网定价；上网竞价；全额预交、比例配售等方式。 其中，全额预交、比例配售方式是指投资者在规定申购时间内，将全额申购款存入主承销商在收款银行设立的专户中，申购结束后全部冻结，在对到帐资金进行验资和确定有效申购后，根据股票发行量和申购总量计算配售比例，进行股票配售的发行方式。,一般情况下，在我国，由于新股发行价会低于二级市场流通价，申购新购的收益比较丰厚，因此新股认购非常踊跃，供不应求。我国采用按比例配号，摇号中签的方法决定是否购买到新股。 附注：我国新股发行的方式,网下发行：指并不利用证券系统定价发行，而是针对交易所会员询价，征求订单。 如工行国际A股参与网下配售的投资者申购时需填写网下申购报价表，在每股2.60元3.12元的价格区间内最多可填写3组申报价格及与该价格对应的申购数量，最高申报价格对应的申购数量不得低于100万股且为10万股的整数倍。申购累进数量须为10万股的整数倍，每个证券账户的申购数量上限为30亿股。,四、股票的价格 股票是虚拟资本的一种形式，它本身没有价值。从本质上讲，股票仅是一个拥有某一种所有权的凭证。 股票所以能够有价，是因为股票的持有人，不但可以参加股东大会，对股份公司的经营决策施加影响，还享有参与分红与派息的权利，能够获得相应的经济利益。 同理，凭借某一单位数量的股票，其持有人所能获得的经济收益越大，股票的价格相应的也就越高。,股票的理论价格=股息/利息率,股票的价值可分为：面值、净值、清算价格、发行价及市价等五种 。 1、面值 股票的面值，是股份公司在所发行的股票票面上标明的票面金额，它以元/股为单位，其作用是用来表明每一张股票所包含的资本数额。在我国上海和深圳证券交易所流通的股票的面值均为壹元，即每股一元。,股票面值的作用 第一：表明股票的认购者在股份公司的投资中所占的比例，作为确定股东权利的依据。如某上市公司的总股本为1，000，000元，则持有一股股票就表示在该公司占有的股份为1/1，000，00 第二：在首次发行股票时，将股票的面值作为发行定价的一个依据。一般来说，股票的发行价格都会高于其面值。当股票进入流通市场后，股票的面值就与股票的价格没有什么关系了。,2、净值 股票的净值又称为帐面价值，也称为每股净资产，是用会计统计的方法计算出来的每股股票所包含的资产净值。 计算方法是用公司的净资产（包括注册资金、各种公积金、累积盈余等，不包括债务）除以总股本，得到的就是每股的净值。股份公司的帐面价值越高，则股东实际拥有的资产就越多。 由于帐面价值是财务统计、计算的结果，数据较精确而且可信度很高，所以它是股票投资者评估和分析上市公司实力的的重要依据之一。,3、股票的清算价格 股票的清算价格是指一旦股份公司破产或倒闭后进行清算时，每股股票所代表的实际价值。 从理论上讲，股票的每股清算价格应与股票的帐面价值相一致，但企业在破产清算时，其财产价值是以实际的销售价格来计算的，而在进行财产处置时，其售价一般都会低于实际价值。所以股票的清算价格就会与股票的净值不相一致。 股票的清算价格只是在股份公司因破产或其他原因丧失法人资格而进行清算时才被作为确定股票价格的依据，在股票的发行和流通过程中没有意义。,4、股票的发行价 当股票上市发行时，上市公司从公司自身利益以及确保股票上市成功等角度出发，对上市的股票不按面值发行，而制订一个较为合理的价格来发行，这个价格就称为股票的发行价。 可以采取平价发行、溢价发行和折价发行的方式。,（2）股票发行的定价方法,第一，市盈率法,市盈率=股票市场价格/每股净利润 新股发行价=经过调整后的预测每股净利润发行市盈率,我国的新股发行最初是采用面值发行。后来一般采取溢价发行的方式。确定的依据是每股税后收益乘以一个比较固定的发行市盈率（约为15倍左右）； 每股税后收益按过去3年已实现每股税后利润的平均值计算；,1998年底后，我国对新股发行的市盈率开始放松限制，新股发行市盈率开始突破15倍的规定，并不断上升。 现在新股发行价采用询价发行，主要在机构投资者中“路演”，征询意见。 路演是国际上通用的一种方法，即主承销商协调上市公司的管理层向机构投资者介绍和推荐股票，并向投资者征集在各个价位上的需求量，根据订单的统计，对最初发行价进行修订。,第二，可比价格竟价法,主承销商通过对可比较的成长性或具有代表性的同业公司的股票发行价格和它们在二级市场的表现进行分析，比较并以此为依据，估算发行定价。,第三，市价折扣法,发行公司和主承销商采用该股票一定时点上或时段内二级市场的价格的一定折扣，作为发行底价或发行价格区间的端点。 此方法只适用于增资发行方式。,第四，贴现现金流量法,通过预测公司将来的现金流量，并按照一定的贴现率来计算公司的现值，从而确定股票发行价格的定价方法。,贴现的思想,V代表普通股的内在价值， D为普通股第t 期支付的股息或红利， r为贴现率,5、股票的市价 股票的市价，是指股票在交易过程中交易双方达成的成交价，通常所指的股票价格就是指市价。 股票的市价直接反映着股票市场的行情，是股民购买股票的依据。由于受众多因素的影响，股票的市价处于经常性的变化之中。股票价格是股票市场价值的集中体现，因此这一价格又称为股票行市。,安然公司的股票价格,安然公司是世界最大的能源交易商，2000年总收入高达1010亿美元，名列财富杂志“美国500强”第七名，业务覆盖世界40多个国家和地区，资产达620亿美元。 然而，安然公司的辉煌是建立在疯狂做假的基础上的。它对外借了巨额资金，但借款大部分列入了一些被公司高层所控制的合伙公司而没有反映在公司的资产负债表上，致使高达130亿美元的债务不为投资人所知。与此同时，安然公司利用巨额借款大肆扩张，但投资大部分打了水漂。,纸终究包不住火，人们对安然公司的怀疑越来越多，致使美国证券交易委员会对安然公司进行了调查。随着一系列内幕的披露，安然公司的股票价格从最高峰时的每股90多美元一路下跌至2001年11月30日的每股0.26美元。,巴菲特公司股价每股十万美元 成美国最贵股票,新华社电 在有“股神”之称的沃伦巴菲特的领导下，美国伯克希尔哈撒韦公司的股票价格近来节节攀升。2006年11月23日，该公司A股股票的交易价格收盘时达到每股10万美元，成为美国历史上最昂贵的股票。,在巴菲特及其投资伙伴于1962年买进伯克希尔哈撒韦公司的股票时， 股价仅为每股7美元 。1969年，沃伦巴菲特将这家纺织品公司改造为投资公司，并亲自出任董事长和首席执行官。 目前，伯克希尔哈撒韦旗下共有60多家公司，涉足保险、家具、地毯、珠宝、餐馆和公用事业等多个领域。截至2005年底，该公司总资产已高达1983亿美元。,开盘价、收盘价、即时价格,开盘价：开盘是指某种证券在证券交易所每个营业日的第一笔交易，第一笔交易的成交价即为当日开盘价。 开盘价由集合竞价方式产生，上午9:15-9:25为集合竞价时间。,在集合竞价期间内，交易所的自动撮合系统只储存而不撮合，当申报竞价时间一结束，撮合系统将根据集合竞价原则，产生该股票的当日开盘价。 沪、深新股挂牌交易的第一天不受涨跌幅10的限制，但深市新股上市当日集合竞价时，其委托竞价不能超过新股发行价的上下15元，否则，该竞价在集合竞价中作无效处理，只可参与随后的连续竞价。,集合竞价交易制度的特点,1、集合竞价制度只有一个成交价格，所有委托价在成交价之上的买进委托和委托价在成交价制下的卖出委托都按该唯一的成交价格成交。 2、成交价的确定原则通常是最大成交量原则，即在所确定的成交价格上满足成交条件的委托股数最多。 3、最大优点是信息集中功能，能够把所有拥有不同信息的买卖者集中在一起共同决定价格。当市场意见分歧较大或不确定性较大时，这种交易制度的优势就比较明显。因此，很多交易所在开盘、收盘和暂停交易后的开市都采用集合竞价制度。 附：一只开盘涨停的股票,收盘价,收盘价是指某种证券在证券交易所一天交易活动结束前最后一笔交易的成交价格。 深市股票的收盘价不是该股票当日的最后一笔的成交价，而是该股票当日有成交的最后一分钟的成交金额除以成交量而得。 收盘价是当日行情的标准，又是下一个交易日开盘价的依据，可据以预测未来证券市场行情；所以投资者对行情分析时，一般采用收盘价作为计算依据。,即时市价：在交易的不同时刻的成交价格。是以连续竞价的方式成交。 集合竞价结束后，就进入连续竞价时间，即9:30-11:30和13:00-15:00。,在连续竞价过程中，当新进入一笔买进委托时，若委托价大于等于已有的卖出委托价，则按卖出委托价成交；当新进入卖出委托时，若委托价小于等于已有的买进委托价时，则按委托价成交。 若新进入的委托不能成交，则按“价格优先、时间优先”的顺序排队等待。这样循环往复，直至收市。,我国连续竞价制度的原则：,在撮合成交时，股票成交价格的决定原则为： 1、成交价格的范围必须在昨收盘价的上下10以内； 2、最高买入申报与最高卖出申报相同的价位； 3、如买（卖）方的申报价格高（低）于卖（买）方的申报价格时，采用双方申报价格的平均价位。,除权价与复权价,除权”是指上市公司欲进行分红送股或者增资扩股，在股票除权日须对该股票的除权后价格进行重新确定和计算。 “除权”是上市公司的股份经送股或转增股本后，总股本增多，每股收益相对送增股本以前摊薄，股价随即降低，形成除权缺口。,某上市公司分配方案为每10股送3股，派2元现金，同时每10股配2股，配股价为5元，该股股权登记日收盘价为12元，则该股除权参考价为： （1202502）（10302）853（元）,复权就是对股价和成交量进行权息修复,按照股票的实际涨跌绘制股价走势图,并把成交量调整为相同的股本口径。,例如: 某股票除权前日流通盘为5000万股,价格为10元,成交量为500万股,换手率为10%,10送10之后除权报价为5元,流通盘为1亿股,除权当日走出填权行情,收盘于5.5元,上涨10%,成交量为1000万股,换手率也是10%(和前一交易日相比具有同样的成交量水平)。 复权处理后股价为11元,相对于前一日的10元上涨了10%,成交量为500万股,这样在股价走势图上真实反映了股价涨跌,同时成交量在除权前后也具有可比性。,五、股票发行程序 1、公开发行股票的准备工作。 聘请中介机构。发行、上市是一项专业性较强的工作，必须聘请证券公司、会计师、律师及评估师等4类中介机构。证券公司必须具有承销商资格，会计师、律师及评估师必须具有从事证券与期货业务等资格。,证券公司的职能。根据法律规定，股票发行，必须由证券公司承销。证券公司要完成整体策划、编写招股说明书、与发行人确定发行价格，并以包销或代销的形式（一般是包销的方式），承销股票。 会计师的职能：对发行人近年财务、盈利预测出具审计报告。,律师的职能：对发行人的设立、发行等事项发表法律意见； 评估师的职能：对发行人的资产进行评估，并出具评估报告。 以上机构主要围绕招股说明制作招股文件。包括招股说明书；审计报告；资产评估报告；募集资金投资项目的可行性分析；法律意见书；辅导总结报告；发行方案；发行定价分析报告等。,2、申请审批程序。公开发行的审批程序是由证券公司推荐，在经当地省级政府同意后，报送中国证监会审批。创业板则是由证券公司推荐、交易所初审、地方政府同意、中国证监会核准。 3、发行股票。核准发行，开始进入实质发行阶段。主要工作是：刊登公告；发行推介；缴款、验资；变更营业执照。,第三节股票流通市场,一、股票流通市场结构 1、场内交易 2、场外交易 3、第三市场 4、第四市场,二、股票市场流通交易方式 1、现货交易。现货交易是指股票 买卖成交以后，马上办理交割清算手续，当场钱货两清 。现货交易是股票流通的最古老、最常见的形式。 由于交易数量增多等原因，一些大户当场交割有一些困难，因此在实际的操作中，允许有一个较短的交割期，如上海证券交易所采用次日交割的方式。,证券交易原则,价格优先： 时间优先 客户优先,指价格最高的买方报价与价格最低 的卖方报价优于其他一切报价而成交,在买和卖的报价相同时，在时间 序列上，按报价先后顺序依次成交。,交易所内经纪商兼自营的业务的，应该优先 执行客户的委托命令，再进行自营交易。,一般不存在期限性问题、保证金制度、追加保证金制度、强制平仓制度和做空机制等。股票交易有时侯也会借鉴期货市场的涨跌停板制度。 四个显著特点： 第一：成交和交割基本同时进行 第二：实物交易，即股票由卖方向买方转移，没有对冲机制 第三：交割时买方必须有现款 第四：是投资而非投机。,2、股票期货交易 是指交易双方股票成交后签订契约，按约定价格在约定的交割日里进行交割清算的一种交易方式。 股票期货实际上是以单只股票为标的的期货合约。根据香港交易所的解释，股票期货合约是一个买卖协定，注明于将来既定日期以既定价格买入或者卖出相等于某一既定股票数量的金融合约。 股票期货在买卖策略上，比单纯的股票交易灵活得多，而且兼具杠杆投资，又可利用对冲技巧降低价格波动的风险，使投资策略的应变能力大幅提升，是现代投资工具。,交易规则： 如果投资者认为某只股票会上升，便可以买进该股票的期货；如果投资者认为后市会下跌，投资者便可以沽出股票期货。,例如，如果投资者看好恒生银行的股价前景，又希望利用杠杆投资，放大回报率，就可以买入恒生股票期货， 保证金约为每手555元，如果正股股价为82.75港元，每手100股，购入股票现货需要8275 港元，杠杆比率近15倍。 假设恒生股价在结算时，一如所愿，升至90港元，则投资者每股可赚7.25港元，1手恒生银行期货可实现毛利725港元，毛利率达130。,但同时，回报和风险成正比。杠杆比率越大，面对的亏损也会越大。假设恒生股价在结算时下挫至80港元，则投资者每股蚀2.75港元，1手恒生银行期货便亏了275 港元，亏损率接近50。,3、信用交易 股票信用交易又叫保证金交易或垫头交易。它是指股票交易者按照确定的比例，将一部分价款或一定数量的股票交付给经纪人，不足部分由经纪人向银行贷款垫付而进行的一种股票交易方式。 在这种方式下，股票的交易者只使用部分自己的资金，其余部分则通过交付保证金得到证券公司或金融机构的信用。各国因法律不同，保证金数量也不相同。,证券信用交易又分为融资交易和融券交易。 融资交易（买进）是指证券投资者在投资证券时，可以按照一定的信用规则，向券商透支购买超过其资金账户上资金量的证券。,融资交易并不是无偿的，投资者要按照事先的约定向券商支付透支额的利息。投资者透支，实际上是把买来的证券作为抵押品向券商贷款。券商给予投资者透支后，会随时监督其证券的价格，当证券价格下降到一定程度时，就会要求透支者增加存款，当透支者在规定期限内无法增加存款时，券商可以卖掉其抵押的证券。,融券交易指投资者可以通过向证券公司租借证券的方式卖出自己并未持有的证券，比如某投资者认为A股票在未来一段时间内价格会下跌，他就可以向证券公司借出A股票(同时按比例交纳一定数量的保证金并支付租借利息)卖出，等其价格下跌后再买进归还。 附：关于中国市场即将试点的信用交易,4、期权交易 期权是指在未来一定时期可以买卖的权力，是买方向卖方支付一定数量的金额（指权利金）后拥有的在未来一段时间内（指美式期权）或未来某一特定日期（指欧式期权）以事先规定好的价格（指履约价格）向卖方购买（指看涨期权）或出售（指看跌期权）一定数量的特定标的物的权力，但不负有必须买进或卖出的义务。 期权交易事实上就是这种权利的交易。买方有执行的权利也有不执行的权利，完全可以灵活选择。,（1）金融期权合约,赋予持有人在未来某一特定时间内按买卖双方约定的价格， 购买或出售一定数量的某种金融资产权利的合约。,要素,基础资产,卖方（多头）,卖方（空头）,敲定价格,行权日,期权费（权利金）,现货期权,期货期权,以各种金融工具等标的资产本身作为期权合约之标的物的期权。,按基础资产性质划分,以各种金融期货合约作为期权合约之标的物的期权。,股票指数期货期权,外汇期权,利率期货期权,股票期权,由于股票期权具有价格发现和规避股市风险等重要功能,自1973年4月在芝加哥期货交易所诞生以来,就以其广泛性、时效性和灵活性为广大投资者所熟悉和使用,先后在许多国家和地区证券市场上进行交易。,在中国市场上我们称之为权证 权证是证明持有人拥有特定权利的契约，持有权证的投资者有权在到期时(或到期前)以约定价格买入或卖出特定证券(或以约定价格收取结算差价)，权证中约定的股票通常被称作“标的股票”或“基础股票”。,权证有很多种分类方法: 第一，按照未来权利的不同,权证可分为认购权证和认沽权证,其中认购权证是指标明未来买入权利的权证,认沽权证是指标明未来卖出权利的权证;,认购权证 ：持有人的权利 持有人有权利(而非义务)在某段期间内以预先约定的价格向发行人购买特定数量的标的证券 到期可得的回报（未考虑行权有关费用） (权证结算价格行权价)行权比例,认沽权证：持有人有权利(而非义务)在某段期间内以预先约定的价格向发行人出售特定数量的标的证券 到期回报：未考虑行权有关费用 (行权价权证结算价格)行权比例,二、根据行使期的不同，权证可以分为美式权证和欧式权证。 美式权证持有人可以在到期日前的任何一个交易日行使权利 欧式权证持有人仅可在到期日这一天行使权利。,三、根据标的资产的不同，权证可以分为股票权证、债券权证、外币权证以及指数权证等 。,四、根据行权时交割方式的不同，权证可以分为实物给付型权证及现金结算型权证两类。 实物给付型权证的交割是以实物移转方式进行结算；而现金结算型权证则是由权证发行者交付现金给持有人，交付现金等于行权价格与标的资产定价日价格的差价。 股票权证、债券权证及外币权证等可实行实物给付及现金结算两种方式，而指数权证因不易交付实物，通常仅限于实行现金结算方式。,五、根据发行人的不同，权证可以分为股本权证与备兑权证(或称衍生权证)两类。 股本权证与备兑权证的最大差别在于，股本权证是由上市公司发行，所认购的股票是上市公司新发行的股票，而备兑权证是由 证券公司等金融机构发行，行权认购的是已在市场上流通的股票。 发行备兑权证不是上市公司的行为，不会增加股份公司的股本。,虽然股本权证发展较早，但在如今的海外权证市场中，占绝对主导地位的却是备兑权证，上市的备兑权证超过权证总数的五分之四。 以我国香港和台湾市场为例,2005年3月底，香港市场共有权证数量900只，备兑权证则有867只，备兑权证数量占市场权证总量的96%，而在台湾证交所交易的权证全部都是备兑权证 。,注意事项： 第一，如果在到期时标的股票价格低于行权价,认购权证将一钱不值;如果到期时标的股票价格高于行权价,认沽权证就将一钱不值。 第二，权证采用“T+0”制度，操作投机气氛严重，是“目前价格远远高于理论价值”的高风险权证品种,缺乏专业知识和风险承受能力有限的散户一般不适宜参与。,代 码: sh580000 名 称: 宝钢JTB1 最新价: 0.218 昨收盘: 0.272 今开盘: 0.270 最高价: 0.318 最低价: 0.211 涨跌幅: -19.85% 成交量: 347333 成交额: 97013.89 附：中国市场上的权证品种,权证交易,权证是谁提供的？,不同机构发行的权证的性质和特点是什么？,不同权证在市场中的比重？,中国权证市场的发展演变和特点 ？,国际权证市场的比较和竞争？,谁可以发行权证？,第一，标的股票的上市公司（深圳证券交易所权证管理暂行办法 第二条 本办法所称权证，是指标的证券发行人或其以外的第三人（以下简称发行人）发行的，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。）,2005年07月18日 ，沪深证券交易所公布了权证管理暂行办法，办法明显加强了风险防范措施，并提高了权证发行的门槛。办法要求，上市的权证所对应的标的公司，流通市值由讨论稿时的10亿元提高到30亿元，流通股由2亿股提高到3亿股。符合发行可上市交易的权证的上市公司只有26家(深市10家，沪市16家)。,目前符合发行可交易权证的股票有：深发展、万科、深能源、中集集团、中兴通讯 、华侨城、盐田港、金融街、五粮液、扬子石化、浦发银行、白云机场、武钢股份、华夏银行、民生银行、上港集箱 、 宝钢股份 、中国石化 、招商银行、中国联通、上海汽车、申能股份、天津港、国电电力、四川长虹、长江电力。,第二，投资银行等机构（第三人） 1、香港联交所10月16日宣布，工行权证将与正股同日挂牌交易，成为香港市场首只权证衍生品可以与正股同日挂牌的新股。而联交所随后于本月23日正式接受有意在首日推出权证的发行商申请。 申请首日发行工行权证的发行商共有11家，申请发行量为34只。与此同时，还有多家发行商在新加坡申请发行12只权证。 其中麦格理集团首日便推出8只权证， 而担任主承销商的德意志银行和瑞信也将在随后发行工行的权证。,2、新加坡市场权证交易历来十分活跃。据新加坡证券商透露，新加坡投资者对工行的权证十分感兴趣，6家银行同时发售一家公司的权证是新加坡历来最多的，大大超过了上月招商银行在香港上市当天发行权证的发行商数量。 如法兴证券除了在香港外，在新加坡也发行2只工行权证。 港交所上市公司深受全球投资者的关注和喜爱。除了在新交所外，还在欧美多个交易所都有推出相关的衍生产品。 之前，中行权证33只，招行38只。,3、证券公司 2005年8月30日，国泰君安 、光大证券、广发证券拟发行宝钢备兑权证 。,光大证券拟发行的宝钢备兑权证的行权价、行权比例、到期日等主要条款与现有的宝钢JTB1完全一致，但是在行权期和行权日结算方式上进行了创新。,三、股票交易程序 1、开户 深、沪两地交易所均实现了交易无纸化、电子化，投资者进入股市交易必须先到当地证券登记机构分别开立上海、深圳股票帐户，只有拥有股票帐户，才能进行股票交易。 投资者办理了股票帐户后还需在券商（证券公司）办理资金帐户，而这个资金帐户 也仅在该券商交易有效。投资者如需在别的券商交易，需另外开立资金帐户，因此，一个投资者可拥有多个资金帐户。投资者资金帐户的存款，券商按银行活期存款利率支付利息。,2、委托买卖 投资者在办妥股票帐户及资金帐户后即可进入市场买卖，客户填写的委托买卖股票 的委托单是客户与券商之间确定代理关系的文件，具有法律效力。 除填单委托外，还有自助委托、电话委托、可视电话委托、委托机委托、网上委托等，其委托内容券商必须如实受理，如果成交结果与委托内容不符，客户可向券 商提出交涉，以维护自己的合法权益。 券商受理客户委托一般先由券商的电脑委托系统 进行审查，审查无误后，直接进入交易所内计算机主机进行撮合成交。,证券交易委托是投资者通知经纪人进行证券买卖的指令，主要有两种： 第一：市价委托（market order)。是指委托人自己不确定价格，而委托经纪人按市场最有利的价格买卖证券。 优点是成交快，能够快速实现投资者的买卖意图。其缺点是当行情变化较快或市场深度不够时，执行价格可能与委托市的市场价格相去甚远。,第二，限价委托（limit order)。是投资者委托经纪人按照他规定的价格，或比限定价格更有利的价格买卖证券。 即对于限价买进委托，成交价只能低于或等于限定价格，对于限价卖出委托，成交价只能高于或等于限定价格。 限价委托虽然克服了市价委托的缺陷，为投资者提供了以较有利的价格进行证券买卖的机会。但限价委托常常因市场价格无法满足限定价格的要求而无法执行，使投资者坐失良机。,3、成交 证券经营机构受理投资者的买卖委托后，应即刻将信息按时间先后顺序传送到交易所主机，公开申报竞价。 股票申报竞价时，可依有关规定采用集合竞价或连续竞价方式进行，交易所的撮合大机将按“价格优先，时间优先”的原则自动撮合成交。 目前，沪、深两家交易所均存在集合竞价和连续竞价方式。上午9:15-9:25为集合竞价时间，其余交易时间均为连续竞价时间。,交易所主机撮合成交的，主机将成交信息即刻回报到券商处，供投资者查询。未成交的或部分成交的，投资者有权撤消自己的委托或继续等待成交，一般委托有效期为一天。,4、清算交割与过户 现在证券市场的运作是以交易的自动化和股份清算与过户的无纸化为特征的，客户 在委托买卖的次交易日必须到券商处办理交割，也就是客户与券商就成交的买卖办理资金清算与股份过户业务的手续，此手续俗称“一手交钱、一手交货”，券商向客户提供的交割单需列出客户本次买卖交易的详细资料，至此客户的股票交易才结束。,四、股票交易的成本 指证券投资者在委托买卖证券时应支付各种费用和税收，这些费用按收取机构可分为证券商费用、交易场所费用和国家税收。 1、委托费，这笔费用主要用于支付通讯等方面的开支。一般按笔计算，交易上海股票、基金时，上海本地券商按每笔元收费，异地券商按每笔元收费；交易深圳股票、基金时，券商按元收费。,2、佣金，这是投资者在委托买卖成交后所需支付给券商的费用。上海股票、基金及深 圳股票均按实际成交金额的千分之三点五向券商支付，上海股票、基金成交佣金起点为 10元；深圳股票成交佣金起点为元；深圳基金按实际成交金额的千分之三收取佣金； 债券交易佣金收取最高不超过实际成交金额的千分之二，大宗交易可适当降低。,3、印花税，投资者在买卖成交后支付给财税部门的税收。上海股票及深圳股票均按单项成交金额的千分之三，此税收由券商代扣后由交易所统一代缴。债券与基金交易均免交此项税收。,我国证券交易印花税税率变动情况,1990年6月28日深交所开征股票交易印花税，由卖出股票者按成交金额的6缴纳。不久，对股票的买方也开征6的印花税。次年6月，税率调整到3 1991年10月23日上交所对股票买方、卖方实行双向征收，税率为3 1997年5月10日证券交易印花税率由3提高到5。次年6月12日，再由5调低至4,1999年6月1日B股证券（股票）交易印花税税率降低为3 2001年11月16日财政部将A、B股交易税率降为2 2005年1月24日财政部将A、B股交易税率调整为1 2007年5月30日财政部将A、B股交易税率调整为3,4、过户费，这是指股票成交后，更换户名所需支付的费用。由于我国两家交易所不同的运作方式，上海股票采取的是“中央登记、统一托管”，所以此费用只在投资者进行 上海股票、基金交易中才支付此费用，深股交易时无此费用。此费用按成交股票数量（以每股为单位）的千分之一支付，不足元按元收。 附：最新费用表,第四节股票价格指数,简称股价指数，是用来衡量计算期一组股票价格相对于基期一组股票价格变动状况的指标。,是反映股票市场价格总体变动情况的重要指标,股价指数,股价平均数 （算术平均数来表示）,股票价格指数,通过不同时期进行比较，认识多种股票价格变动水平。,反映不同时期的股价变动情况的相对指标。更精确和科学,第一、简单算术平均法,例： 假设从某一股市采样的股票为A、B、C、D四种，在某一交易日的收盘价分别为10元、16元、24元和36元，计算该市场股价平均数。 股价平均数=（P1+P2+P3+P4)/4 =20元,将样本股票每日收盘价之和除以样本数得出,简单算术股价平均数的缺陷,未考虑各样本股票的权重，不能反映不同股票对其股价指数的影响 当样本股本股票发生股票分割、派发红利、增资扩股时，股价平均数会失去连续性，产生不可比性。,D股票以1股分为3股，股价从30元下调为10元， 这时股价平均数为多少？ 股价平均数=（10+16+24+10）/4=15元,第二、修正的股价平均数,一是除数修正法（道氏修正法） 核心思想：求出一个常数除数，以修正因股票分割、增资或红利发放等因素造成股价平均数的变化，以保持其连续性和可比性。 具体做法：以新股总额除以股价平均数，求出新的除数，再以计算期的股价平均数总额除以新除数，得出修正的股价平均数。,有两种修正方法,公式：,新除数=变动后的新股价总额/旧的股价平均数 修正的股价平均数=报告期股价总额/新除数,（接前例） 在前面的例子中，除数是4，经调整后的新除数是多少？ 新除数=（10+16+24+10）/20=3 修正的股价平均数= （10+16+24+10）/3=20元,二是股价修正法：将股票分割和分红等变动后的股价还原为变动前的股价，使股价平均数不会因此而变动。,复权价,股票指数计算方法：,第一种、简单算术平均法。报告期股价平均数相对于基期股价平均数的百分数。 即报告期比基期的股价上升或下降的百分比率，是一个相对指标。,接前例,股市采样的四种股票的基期价格为8元、12元、14元和18元，求股票指数。,说明报告期比基期的股价上升了49%,第二种 综合股价平均法,先将样本股票的基期和报告期分别加总，然后相比求出股票指数。,接前例,用综合股价平均法计算股票指数。 股票指数= =（10+16+24+30）/（8+12+14+18）100 =153.8,说明报告期的股价比基期上升了53.8%,第三种、加权股价平均法,根据各种样本股票的相对重要性进行加权平均计算股价平均数，其权重数（Q）可以是成交股数、股票总市值、股票发行量等。 权数,基期权数,报告期权数,拉斯拜尔指数,派许指数 世界大多数国家采用,A股最大权重股中国石油(38.07,-0.75,-1.93%)(601857.SH)今日将计入上证指数。根据此前安排，除了计入上证指数外，中国石油还将进入沪深300(4994.416,-13.25,-0.26%)及中证系列指数。 根据上周五收盘时的数据，中国石油总市值占上海市场总市值的比例为23.8%。以上周五上证指数收于5316.27点推算，该股每涨跌1%，将带动上证指数上下波动12.65点。以上周五中国石油收盘价38.82元推算，其1分钱的涨跌大致相当于上证指数上下波动0.325点左右。,公式1：,以基期交易量为权数,公式2：,以报告期交易量为权数,公式3：,以报告期发行量为权数,例：,下面是基期和报告期的股票交易量资料。用加权股价平均法计算股票指数。,我国主要股票价格指数有：,上证综合指数 深圳综合指数 深圳成分股指数 上证30指数 上证180指数 沪深300指数,境外主要股票价格指数,道.琼斯股票价格平均指数 标准普尔股票价格指数 NASDAQ综合指数 金融时报股票价格指数 恒生股票价格指数 日经225股价指数,第五节 股票市场基本分析方法,一、股票投资分析方法 股票价格的决定及其波动受制于各种经济、政治因素，并受投资心理和交易技术等的影响。概括起来影响股票市场价格及其波动的因素，主要分为两大类，一是基本因素，另一种是技术因素。 股票市场的投资分析有基本分析、技术分析、数学模型分析。,1、基本分析 指从宏观政治、经济形势、政策导向以及上市公司本身的内在质量、上市公司所处的行业状况等主要基本因素对股票以及股票市场总趋势进行分析，衡量股票的内在价值及股票市场的发展态势，从而决定对股票以及股票市场的投资策略的分析方法。,2、技术分析 指通过图表或市场走势技术指标的记录来分析股票与股票市场的过去和现在的变动，从而推测股票及股票市场未来价格的变动趋势。 例如：K线图理论、波浪理论等,3、数量模型（股票价值分析） 指利用各种数学模型，如股息贴现模型、市盈率模型、及自由现金流分析法等，估算股票的理论价值或内在价值，从而发掘价值背离的股票。,如股息贴现模型之一-零增长模型，假定股利增长率等于零，即G=0，也就是说未来的股利按一个固定数量支付。我们可以利用它进行股票的价值分析。,例： 假定某公司在未来无限时期支付的每股股利为8元，其公司的必要收益率为10，可知一股该公司股票的价值为801080元，而当时一股股票价格为65元，每股股票净现值为806515元，因此该股股票被低估15元，因此建议可以购买该种股票。,如果我们假设股利永远按不变的增长率增长，那么就会建立股息贴现模型之二- 不变增长模型。,例： 假如去年某公司支付每股股利为1.80元，预计在未来日子里该公司股票的股利按每年5的速率增长。 因此，预期下一年股利为1.80(1十0.05)1.89元。假定必要收益率是11，该公司的股票等于180(1十005)(0.11005)189(011005)3150元。 而当今每股股票价格是40元，因此，股票被高估850元，建议当前持有该股票的投资者出售该股票。,4、基本分析与技术分析 基本分析的目的是为了判断股票现行股价的价位是否合理并描绘出它长远的发展空间，而技术分析主要是预测短期内股价涨跌的趋势。 通过基本分析我们可以了解应购买何种股票，而技术分析则让我们把握具体购买的时机。,在时间上，技术分析法注重短期分析，在预测旧趋势结束和新趋势开始方面优于基本分析法，但在预测较长期趋势方面则不如后者。 大多数成功的股票投资者都是把两种分析方法结合起来加以运用。他们用基本分析法估计较长期趋势，而用技术分析法判断短期走势和确定买卖的时机。,专题 证券投资 基本分析,教学内容 3.1 基本分析概述 3.2 证券投资的宏观分析 3.3 证券投资的行业分析 3.4 证券投资的公司分析,教学内容和目的,第一节简单说明影响股价的基本因素，以及基本分析的架构，后三节依循“由上而下”的分析流程，依次研究宏观经济分析，产业分析和公司分析。使学生掌握系统的投资分析过程，并理解此过程中隐含的完整的逻辑推理过程，从而减少决策错误，提高投资效率。,6. 证券投资基本分析概述,一、什么是基本分析,基本分析是通过对影响股票市场供求关系的基本因素，即一般宏观经济情况，行业动态变化，发行公司业绩前景、财务结构、经营状况，以及股票市场中的一些技术因素、政治因素、心理因素等进行分析，确定股票的真正价值，判断股市走势，提供投资者选择股票的依据。 基本分析的前提假设是：股票都有“真正价值”或内在价值，这个价值的高低主要取决于发行公司的获利能力等基本因素。,二、基本分析与技术分析的关系,一般来说，在股市变动较为正常、平稳时，多注重基本分析方法，而在股市变动出现异常、投机风气较盛时，多注重技术分析方法；判断长期趋势时多采用基本分析方法，而进行短期操作时，多采用技术分析方法。,市场分析（如中国地区市场） 产业分析（如金融业） 公司分析,选出值得投资的股票（中国工商银行）,以技术分析掌握进场时机,6.2 证券投资的宏观分析,一、 政治因素分析,国际形势的变化 战争的影响 国内重大政治事件 国家的重大经济政策,二、GDP增长率的变动对股市、债市的影响,持续、稳定、高速的GDP增长。 高通胀下的GDP增长。 宏观调控下的GDP减速增长。 转折性的GDP变动。,三、通货膨胀与通货紧缩对股市、债市的影响,温和的、轻度的通货膨胀对股价的影响 严重的通货膨胀是很危险的，从两个方面影响证券价格：其一资金流出金融市场；其二企业筹不到必需的生产资金。,三、通货膨胀与通货紧缩对股市、债市的影响,通货紧缩被认为是导致经济衰退的“杀手”。 从消费者的角度 从投资者的角度 从利率角度分析,四、宏观经济政策对股价变动的影响,（一）货币政策,（二）财政政策,扩张性财政政策 紧缩性财政政策 中性财政政策,扩大财政支出，加大财政赤字。 减少税收，降低税率，扩大减免税范围。 增加财政补贴。,3.3 证券投资的行业分析,一、行业分类 中国行业分析报告网站,二、行业生命周期分析,3.4 证券投资的公司分析,公司基本素质分析 公司财务分析,一、公司基本素质分析,公司背景因素 公司行业选择 公司股权结构 公司经营因素 公司重大资产重组 公司股利发放状况、新股发行和上市 公司领导机构变更,通过分析资产负债表，可以了解公司的财务状况，对公司的偿债能力、资本结构是否合理、流动资金充足性等作出判断。 通过分析损益表，可以了解分析公司的盈利能力、盈利状况、经营效率、对公司在行业中的竞争地位、持续发展作出判断。 通过分析现金流量表，可以判断公司的支付能力和偿债能力，以及公司对外部资金的需求状况，了解公司当前的财务状况，并据此预测企业未来的发展前景。,二、公司财务分析,分析公司的资本结构，主要指标：资产负债率 资产负债率=总负债/总资产 这个指标反映了公司整体的资本结构，即债权人所提供的资本在总资本中的比重。 从债权人角度，资产负债率反映了公司偿债能力。资产负债率越低，投资的安全性就越强。 从股东角度，为了追求更多的收益。希望公司运用财务杠杆，只要平均利润率超过贷款利率，就愿意增加负债，从而增加每股收益。 从经营者角度，负债比率越大，其经营的风险性也增强，债券筹资的成本和难度都加大。而负债比率小，反映对企业状况不乐观，不利于股东权益和企业形象。,（一）资本结构分析,分析企业的偿债能力包括对短