外汇风险管理.doc

外汇风险管理 目录第一节 交易风险管理一、有关概念二、外汇交易风险的度量三、外汇交易风险的防范第二节 外汇营运风险 一、概念二、营运风险的度量三、营运风险的管理第三节 外汇折算风险 一、概念：二、会计折算方法三、会计折算风险的管理第一节 交易风险管理 一、概念： 1、某项以外币记值的国际经济合同自签订之日到其债权债务得以清偿这段时间内由于汇率变动而使交易者蒙受损失的可能性 2、涉及的主要项目 （1）以外币计价的劳务和商品的进出口 （2）以外币计值的的资本接待 （3）以外币的其他金融资产交易，如远期合约，租金支付等 3、生产外汇交易的风险条件：存在汇率变动和外汇暴露的净头寸。返回二、外汇交易风险的度量 1. 分别计算以各种外币计值的净现金流量 现金流入：有价正确，应收帐款，远期外汇购买合同，销售订单等 现金流出：应付帐款，长期债务，远期外汇销售合同，采购合同 净现金流入：现金流入现金流出 2. 分别国际各种货币与本币汇率的波动性：可参考历史数据 3. 考察各币种之间汇率波动的相关性返回 三、外汇交易风险的防范 1. 合约性套期保值：在金融市场上进行操作，使外汇净流量未零，把外汇风险转化出去。 方法：在货币市场、远期外汇市场、外汇期权市场和外汇期货市场上作套期保值。 例1：某日本公司向美国出口100万美元的货物，货款6个月以后支付。 日本公司可以采取以下几种防范外汇交易风险的方法： 1）货币市场套期保值：借款投资法 在货币市场上借美元，在即期市场上将其换为日元，半年后收到货款时用收到的缓缓支付贷款的本息。 设美元贷款的年利率为6，则在货币市场上借100（3+1）97.087万美元 2）远期市场套期保值：卖出远期美元 3）期货市场套期保值：卖出美元期货 4）期权市场套期保值：买入看跌期权。 例2：某日本公司向美国进口100万美元的货物，货款6个月后支付。 1）货币市场套期保值：借款投资 在货币市场上借本币，在即期市场上将其换为美元并存入银行，半年后用到期的存款支付进口货款。 设美元贷款的年利率为6，当即期汇率为1美元100日元，则在货币市场上借100（3+1）1009708.7万日元 2）远期市场套期保值：买入远期美元 3）期货市场保值：买入美元期货 4）期权市场套期保值：买入看涨期权 2. 调整经济策略： 1）提起那或延期支付。主要适用于跨国公司内部，并且在有些国家受到政府限制。 2）选择计价货币：付款选择软币收款选择硬币。缺点是可能妖在价格方面作出妥协。 3）风险分担协议：在商品交易中双方达成价格调整条款，当汇率波动超过一定幅度时对商品的价格进行调整。 4）自然套期保值：调整收汇的币种和期限，使之不断的相互抵消。 5）建立再开票中心：跨国公司在集团内部建立的贸易中介机构，当一个子公司向另一个子公司或向集团外企业出售商品时，货款的支付通过再开票中心进行，汇总头寸进行抵消，它可以发挥人员、技术集中管理的优势 6）福费廷（Forfeiting)和保付代理（Factoring) 福费廷：出口商将经过进口商承兑的6个月以上的远期汇票无追索权地出售给出口地的银行，以提前取得货款的方式.，这种方法主要用于大型成套设备贸易。缺点是手续费较高，而且要求有进口商往来的银行做担保。 保付代理：与福费廷类似，但期限较短，一般在一年以内。返回第二节 外汇营运风险 一、概念 1. 含义：汇率变动影响企业现金流量的现值的可能性 2.汇率变动对企业现金流的影响 3. 影响营运风险大小的因素： （1）现金流的结构 （2）需求的价格弹性：价格弹性越大，本币升值的危害越大。 影响价格弹性的因素：产品的可替代性，即其他产品的差异性。 （3）改变要素来源和生产地的灵活性。 （4）竞争对手的位置：如果对手都是本国公司，则彼此遭遇相似。 4. 纯国内公司的外币营运风险返回 二、营运风险的度量 1. 情景分析：分别预测企业在各种不同汇率条件下的现金流量及其现值。 2.回归分析： 例：PCFt=a+bet+ut 式中PCF企业现金流的百分比变化 e =汇率的百分比变化 u =误差项 a,b =待估计常数项 如企业受多种汇率影响，则可以拓展尾多元回归。也可以用企业股价的百分比变化代替现金流的百分比变化。返回三、营运风险的管理 1. 事先防范： （1）经营多元化，即采购、生产、销售、融资的多元化。 （2）自然套期保值：现金流入和流出币种的匹配 2. 事后管理 （1）市场转移 （2）产品转移：本币升值时，可以从低档产品转向高档产品；本币贬值时，向低档品市场渗透。 （3）投入品来源的转移 （4）生产任务的转移 （5）定价策略 本币贬值时：维持价格，扩大市场份额：提高价格，维持市场份额，提高利润率 本币升值的选择：维持价格，降低市场份额；降低价格，维持市场份额。 决策时需要考虑的因素：汇率变动的时间性，产品的可替代性，潜在的竞争是否激烈，重新进入的难度和规模效益等。返回第三节 外汇折算风险 一、概念： 1.含义：又称会计风险、转换风险，指跨国公司根据公认的会计准则，在会计年末将其海外子公司、分公司或其他附属机构以外币记帐的财务报表合并到母公司或总公司以本币记帐的财务报表中时，由于汇率变动导致帐面上的外汇损益的可能性。 交易风险是已签约后的风险；营运风险是未签约时的风险；折算风险是事后风险。 2. 类别：资产负债表的风险、损益表的风险 3. 外汇折算风险是否重要： 折算风险只影响报告收益，不影响实际的现金流。但即便如此，折算损益也可能会影响母公司股价。如果子公司增长潜力有限，大部分收益将汇回，折算风险会转化为真实的营运风险。 4. 影响因素 （1）海外介入的程度 （2）子公司记帐货币与母公司记帐货币之间的汇率波动性 （3）各子公司记帐货币之间汇率波动的相关性 （4）会计折算方法返回二、会计折算方法 可供选择的汇率： 历史汇率：子公司将其资产、负债、费用、收益入帐时的汇率（普通股股本始终使用历史汇率）。 现行汇率：编制合并报表时的市场汇率。 平均汇率：报告期初至期末的平价汇率。 1、现行汇率法：把报表的所有项目（除普通股股本）都按现行汇率折算。 2、根据资产和流动/非流动性进行分类： 资产负债表：流动资产和流动负债使用现行汇率，其他资产和负债用历史汇率 损益表：与非流动资产和负债相关的收支使用历史汇率，其余的用报告期平均汇率。 3、根据货币和非货币进行分类： 资产负债表：货币类资产，包括现金、有价证券、应收应付帐款、长期债务等，使用现行汇率。非货币类包括存货、长期投资等，使用历史汇率。 损益表：与非货币项目相关的收支按历史汇率计算，其他项目按报告期平均汇率计量。 4、暂存法：是对货币和非货币的修正，如果子公司所有科目都用历史成本记价，则它就等同货币和非货币法，但是如果某些资产，如存货，厂房，设备等是按重置成本入帐，则它们也要用现行汇率折算。 5、美国财务会计准则委员会第52号准则(FASB-52)，1981年颁布。基本精神如下： （1）功能货币的概念：外国子公司日常业务中最常用的货币。 （2）所有资产和负债（除股本外）均用报告日现行汇率从功能货币折算为母公司报告货币； 1. 现行汇率法：把报表上的所有项目（除普通股股本）都按现行汇率折算。 2.根据资产和负债的流动/和非流动性进行分类： 资产负债表：流动资产和流动负债使用现行汇率，其他资产和负债用历史汇率 损益表：与非流动资产和负债相关的收支用历史汇率，其余用报告期平均汇率。返回 三、会计折算风险的管理： 1、远期合约： 例如一美国跨国公司预计其英国子公司盈利100万英镑， 为避免英镑贬值对母公司合并财务报表的负面影响，可 以采取出售100万英镑远期合同的办法。 问题：在减少折算风险的同