（企业管理专业论文）电子商务企业综合评价体系研究.pdf

论文题目：电子商务企业综合评价体系研究 专业：企业管理 硕士生：李琰 指导教师：李红霞 摘要 ( 签名) ( 签名) 私 业绩评价、分散决策与薪酬政策被视为现代公司控制体系的三大支柱，其中业绩评 价是现代企业控制系统中的关键。 随着互联网技术的出现和日臻成熟，电子商务企业得以迅速发展。随着全球电子商 务的深入发展，电子商务企业的业绩评价日益成为人们关注的焦点。本篇论文正是从这 样的一个角度出发，研究如何建立电子商务企业的综合评价体系，分别用定性分析及定 量计算的方法，多角度综合分析评价利用电子商务平台的企业的经营业绩。 本文在全面分析电子商务环境给现代企业带来的机遇和挑战的基础之上，比较分析 了传统企业业绩评价指标体系的局限性，构建了电子商务企业业绩评价指标体系，其中 e v a 及v a r 作为市场的价值增值及风险价值度量的指标。同时，运用现代多元数理统 计技术，从原始的评价指标体系中提取若干主因子作为综合评价指标，构建了电子商务 企业经营状况综合评价的新模型。然后，以中国电子商务协会公布的中国电子商务5 0 0 强企业名单中抽取1 9 家公司作为样本，对模型进行实证检验，研究结果表明，该模型 比传统的局部财务综合评价模型能更全面、客观的评价电子商务企业的经营状况。 总的说来，本文为电子商务企业建立的综合评价模型，具有一定的创新性和可行性。 关健词：电子商务；经济增加值( e v a ) ：风险价值系数( v a r ) 研究类型：应用研究 s u b j e c t ：s t u d yo nc o m p r e h e n s i v ee v a l u a t i o ns y s t e mo fe - c o m m e r c e b u s i n e s s s p e c i a l t y ：e n t e r p r i s em a n a g e m e n t n a m e：l i y h n i n s t r u c t o r ：l ih o n g x i a a b s t r a e t ( s i g n a t u r e ) ( s i g n a t u r e ) z ，肠几 p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n ，d e c e n t r a l i z a t i o nd e c i s i o n - m a k i n ga n dp a yp o l i c i e sa r et h et h r e e p i l l a r si nm o d e mc o r p o r a t i o na d m i n i s t r a t i o n ，a m o n gw h i c hp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o np l a y sa k e yr o l e i ni n t e r n a lc o n t r 0 1 b a s e do nt h ep o i n to fv i e w , h o wt oc o n s t r u c ts y n t h e t i c a l e v a l u a t i o ns y s t e mi ss t u d i e d ，a n du s i n gq u a l i t a t i v ea n dq u a n t i t a t i v ea n a l y s i sm e t h o d s ， r e s p e c t i v e l y , t oa n a l y z ea n dv a l u es y n t h e t i c a l l ym a n a g e m e n ts t a t eo f e c o m m e r c e e m e r g e n c ea n dm a t u r a t i o no fi n t e r n e tt e c h n i c a lm a d ee c o m m e r c ed e v e l o pr a p i d l y w i t h t h ed e e pd e v e l o p m e n to fe - c o m m e r c e h o wt od op e r f o r m a n c ee v a l u a t i o ne c o m m e r c e b u s i n e s sh a sb e c o m eah o tp r o b l e m o nt h eb a s i so fa n a l y s i so fo p p o r t u n i t i e sa n dc h a l l e n g e sb r o u g h tb yt h ee c o m m e r c e a t m o s p h e r e ，t h el i m i t e d n e s si nt r a d i t i o n a lp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o nm e t h o d sa r ea n a l y z e d a n d av a l u e a d d e dp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o ns y s t e mi nt h ee - c o m m e r c eb u s i n e s si sc o n s t r u c t e d ，i n w h i c he v aa n dv a ra r em e a s u r e m e n ti n d e xo fi n c r e m e n tv a l u ea n dv e n t u r ev a l u e s i m u l t a n e i t y , m o d e mm u l t i - s t a t i s t i c a lt e c h n i q u ei sa p p l i e d ，s e v e r a lm a i nf a c t o r se x t r a c t e d f r o mo r i g i n a lp e r f o r m a n c ee v a l u a t i o ns y s t e ma r er e g a r d e da ss y n t h e t i c a le v a l u a t i o ni n d e x ，a n d n e wm o d e lo fv a l u i n gs y n t h e t i c a l l ys t a t eo fm a n a g e m e n ti sp r o p o s e d 1 9c o m p a n i e ss e l e c t e d f r o mc h i n a se c o m m e r c eb u s i n e s s5 0 0r a n d o m l yt ov e r i f yp r o p o s e dm o d e l ，a n dr e s u l t ss h o w t h a tt h ep r o p o s e dm o d e lc a nv a l u es t a t em a n a g e m e n to fe - c o m m e r c em o r ec o m p r e h e n s i v ea n d o b j e c t i v et h a nt r a d i t i o n a lm o d e l i naw o r d ，c o m p r e h e n s i v ee v a l u a t i o nm o d e lo fe c o m m e r c eb u s i n e s si sp r o p o s e di nt h i s d i s s e r t a t i o nw i t hi n n o v a t i o na n df e a s i b i l i t y k e y w o r d s ：e l e c t r o n i c - - c o m m e r c e e c o n o m i cv a l u ea d d e dv a l u e a t - r i s k t h e s i s ：a p p l i e ds t u d y 要科技太学 学位论文独创性说明 9 2 3 u 5 本人郑重声明：所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及 其取得研究成果。尽我所知，除了文中加以标注和致谢的地方外，论文中不包含 其他人或集体已经公开发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得西安科技大学 或其他教育机构的学位或证书所使用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所 做的任何贡献均已在论文中做了明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者签名：名写龌日期：2 卯莎、多、3 学位论文知识产权声明书 本人完全了解学校有关保护知识产权的规定，即：研究生在校攻读学位期间 论文工作的知识产权单位属于西安科技大学。学校有权保留并向国家有关部门或 机构送交论文的复印件和电子版。本人允许论文被查阅和借阅。学校可以将本学 位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描 等复制手段保存和汇编本学位论文。同时本人保证，毕业后结合学位论文研究课 题再撰写的文章一律注明作者单位为西安科技大学。 保密论文待解密后适用本声明。 学位论文作者签名 走静 指导教师签名：第 v j r ) = 1 c( 2 1 ) 其中p 为投资组合在持有期t 内的损失；v a r 为置信水平c 下处于风险中的价 值。 在正态分布情况下，根据计量经济学的分析，3 一l 式可化为： v a r = 一 - t p + z a o o ( 2 2 ) 其中，1 - a 为置信度水平；g 为预期收益的波动性。 西安科技大学硕士学位论文 公式中v a r 的含义是在报酬率r 服从正态分布的情况下，在置信度l a 的范围内， 在持有期为a t 发生的最大损失。如要求置信度为9 5 或9 9 ，即a = 5 或l ，考虑到 是单边概率通过查相对应1 0 和2 的正态分布表，相应公式可变为： v a r = - i x o + 1 6 5 ( 2 3 ) v a r i x p + 2 ，3 3 0 d ( 2 4 ) 这种方法建立在可靠、科学的基础之上，为人们提供了关于市场风险的综合性度量。 例如，某家银行每天各种证券交易的v a r 值在9 9 置信度水平下为3 5 0 0 万美元，这就 是说，在正常的市场条件下，对于1 0 0 次交易，只存在1 次其损失超过3 5 0 0 万美元的 可能性。仅仅这一个数字就可以概括出银行所面临的市场风险及其逆向的可能性，股东 和经营者可以据此作出恰当的投资决策。另外，v a r 技术还特别适用于复杂的投资组合 管理，用来说明杠杆作用和分散效果。由于其在量化风险和动态监管方面的独特优势， 短短的几年内，在国外得到了迅速的发展和广泛的接受。 由此可知，v a r 给出了一定置信水平下特定持有期内资产组合面临的最大损失，有 效地描述了某项资产组合的市场风险状况。 2 ) v a r 的度量 在金融文献中，因素模型常被用来估计此类风险暴露。著名的一些例子有s w e e n e y 和w a r g a ( 1 9 8 6 ) 、f l a n n e r y 和詹姆士( 1 9 8 4 ) 估计居于股指和无风险利率的股票风险暴 露。j o r i o n ( 1 9 9 0 ) 使用一个因素模型来研究美国跨国公司的汇率风险暴露。 在数据资料允许的条件下，我们可以选择适合的计算方法来获得上市公司有关的总 体v a r ，理论上，可以根据定义计算。但实际操作上则存在相对的难度。因此，g a n n a n ( 1 9 9 6 ，1 9 9 7 ) 引入d e l t a v a r 概念进行估算，得到上市公司有关的总体v a r 。 另一方面，应从外部市场反映来度量公讨的市场风险。因为在有效率的市场条件下， 上市公司的市场风险主要应表现为上市公司股票价格的波动性，因此考察上市公司的市 场风险主要就是度量其股票价格的波动。利用上市公司的股票价格行情数据可以很方便 地度量其波动性。因为上市公司股票收益的v a r 可定义为： p ，t r , + l o 0 5 。所以，可以认为，它们的收益率r t n 从正态分布。然后可 根据v a r 一+ 1 6 5 计算出各年的v a r 值，即为该企业的风险暴露状况。假设投资者 各年在该股票上的期初投资额都为1 0 0 万元，则在持有期为一天，置信水平为9 5 的情 况下，投资者在该股票各年上的相对于期初投资额的风险价值( v l r ) 如表2 1 第五列 所示。另外，可获得各年的收益率分布图，如图2 4 、2 5 所示。 西安科技大学硕士学位论文 表2 1 各年v a r 处理结果 目t t t $ 揶 图2 4 丽珠医药2 0 0 3 年对数收益率分布图2 5 丽珠医药2 0 0 4 年对数收益率分布 2 4 电子商务企业业绩评价体系的构建 2 4 1 电子商务环境下采用传统评价的弊端 当前方兴未艾的电子商务主要是指经济全球化和高新技术的发展，而电子商务说到 底就是一个科技进步的问题。中国经济发展面临两项重要任务：一是努力发展高新技术 产业：二是用高新技术发展传统产业。在新的经济环境中，企业要想在竞争中立足脚跟， 必须适应新的经济环境，抓住机遇，迎接挑战，重新调整公司的战略，财务，人事及组 织结构，即实行电子商务经营模式。这些经营模式的调整结果必然大大提高公司的经营 效率，创造更多的价值。相应地传统的那些对公司业绩的评价体系，财务管理，企业价 值评估及员工激励机制等诸多方面，无疑将不适合电子商务环境变化的要求，需要重新 予以审视。 首先，电子商务环境下，传统的会计利润不能完全，真实地反映公司生产经营的全 貌。因为在传统会计模式下，会计利润并没完全考虑企业的资本代价，只扣除债务资本 的成本，而不扣除权益资本的成本，造成会计利润虚增，但站在股东角度，许多情况下， 股东不但没有得到利润，反而其权益已受到侵蚀，甚至误导股东投资决策的正确。而且 企业扣除的债务成本，也通常低于实际的债务成本，因为考虑到公司举债带来的财务风 险，实际的债务成本必然高出会计利润已经扣除的数字。 其次，电子商务环境下，会计利润与价值增值背离的趋势日益明显。电子商务环境 2 电子商务企业的业绩评价 下，大量高新技术和信息技术与传统产业的结合，必将大大提高资产的运作效率，具体 表现为各项资产周转率指标的改善但按原有的会计模式，这种资产周转率的提高，对会 计利润是没有影响的，而事实上，资产周转率的提高，资本运营效率的提高，必将最终 降低资本成本，从而体现为企业经济价值的增值。这一点正是电子商务企业经营模式给 传统公司经营带来的极大的冲击，也给我们的业绩评价提出了新的问题。从另一个角度 看，会计利润的高低并不代表企业价值的增长。 再次，传统业绩评价与财务目标的背离。公司财务目标应该是使股东财富最大化， 并进而使所有相关者受益。可价值体现为预期收益的现值，而不是账面价值；未来预期 收益体现为现金流量而不是会计利润，传统以会计利润为基础的业绩评价不符合企业财 务目标。 最后，传统财务业绩评价指标过于繁琐，且不同指标考核的内容不同，往往造成不 同指标评价的矛盾性，使不同规模公司之间，不同行业的公司，业绩评价标准不可比。 2 4 2 电子商务企业业绩评价指标体系 ( 1 ) 指标选择的原则 。 电子商务企业财务业绩评价指标体系建立的原则： 可理解性原则。确保指标体系及项目清晰、可理解和解释是设计有效的评价体系 的个重要原则。 可接受性原则。即建立在使用者可接受的基础上。 可操作性原则。离开了可操作性，再科学、合理、系统、全面的业绩评价指标体 系也是枉然。这里的可操作性主要是指指标项目有关数据收集的可行性以及指标体系本 身的可行性，如过于详细则会导致繁琐等。 适应性原则。这是权变管理理论的要求。从战略管理上看，不同行业、不同性质、 不同类型处于不同发展阶段的企业，其经营特点不同，战略目标也不尽相同，业绩评价 指标体系的设置应有较强的针对性，应适应不同企业的环境要求和经营特性。 预测性原则。指标的设置应具有预测性，以评价企业的发展趋势。 重要性原则。即全面性与重要性相结合原则，指标体系要全面，但又不能面面俱 到，应选择那些影响企业经营业绩的主要方面，而非所有方面。 ( 2 ) 指标的选择 电子商务企业业绩评价是一项复杂的工作，需要考虑的因素很多。与传统的商业模 式相比，电子商务是一种全新的商业模式，其业绩评价体系与传统的评价体系不同。经 过对国内外电子商务发展经验和业绩评价体系的分析，本文从财务指标评价的角度出 发，提出电子商务企业的业绩评价指标体系不应完全抛弃财务指标信息，即电子商务企 业的业绩评价指标体系应该仍以基于财务信息的评价模型为基础，同时综合考虑企业现 1 7 西安科技大学硕士学位论文 在和未来的价值创造趋势的指标经济增加值( e v a ) ，并引入风险价值一v r 指标 作为衡量企业风险状况的指标。 综上所述，电子商务企业业绩评价指标体系应包含以下内容：经济增加值和基于 v a r 的综合评价模型。下面分别就各项指标予以说明。 经济增加值 e v a 指标正日益被众多投资者采用为股票估值的重要方法，这将引导资本市场的正 确流向并帮助企业建立以e v a 为核心的衡量标准，从而真正为投资者创造价值。 公司每年创造的经济增加值等于税后净营业利润与全部资本成本之间的差额。其中 资本成本既包括债务资本成本，也包括股本资本成本。 e 可以用公式表示为： e w 产税后净营业利润一资本成本= ( 资本回报率一资本成本率) x 资本 在实务中经济增加值的计算要相对复杂一些，这主要是由两方面因素决定的：一是 在计算税后净营业利润和投入资本总额时需要对某些会计报表科目进行调整，以消除根 据财务报表对企业真实情况的扭曲：二是资本成本的确定需要参考资本市场的历史数 据。由于各国的会计制度和资本市场现状存在差异，经济增加值指标的计算方法也不尽 相同。由上可知，经济增加值的计算结果取决于三个基本变量：税后净营业利润，资本 总额和加权平均资本成本。 经济增加值的计算通常从经营利润开始，先对经营利润进行一系列的调整得到税后 经营净利润( n o p a t ) ；然后，用资本乘以资本加权平均成本( w a c c ) 得到占用资本 的资金成本；最后，用n o p a t 减去占用资本的资金成本就得到了e v a 。 即：e v a = 税后营业利润一资本投入额x 加权资本成本率 需要强调的是e v a 的核心在于提醒管理者股权资本是有成本的，所以在应用时有 时并不需要去精确的确定加权平均资本成本。很多公司愿意采用尽可能简单的方法来计 算资金成本，它们认为精确性只能让人糊涂，无助于改善决策。如可口可乐公司，就采 用1 2 作为该公司全球业务的统一资本成本。本文也采用1 2 来确定加权平均资本成 本。 评价指标体系的构建 一般情况下，对企业的评价都采用多指标的综合模型，这是由于企业经营过程的复 杂性和影响因素的多样性所决定的。本文参考国内外现行的主流财务综合评价模式，选 择反映企业盈利能力、偿债能力、资产管理能力和成长能力等四方面的财务评价指标进 行考察，如表2 2 所示。 鉴于原有业绩评价模型的在企业风险评估方面的局限性，在原有业绩评价指标体系 的基础上，增加引入v r 喂指标作为衡量企业风险状况的指标。本文将结合所收集到的各 家公司的数据资料，着重选择如下反映企业风险状况、变现能力、资产管理能力、偿债 2 电子商务企业的业绩评价 表2 2 企业综合评价指标体系 指标 指标类型指标名称 指标计算公式 性质 销售净利润率净利润主营业务收入正指标 总资产利润率净利润，平均资产总额正指标 净资产收益率净利润平均净资产( 平均股东权益)正指标 盈利能力 净利润期末总股本( 发行在外的普通 每股收益正指标 股股数) 经营活动所产生的现金净流量发行在 每股经营现金流正指标 外的普通股股数 资产负债率 期末负债率总额，期末流动负债正指标 流动比率期末流动资产，期末流动负债正指标 偿债能力 速动比率 期末速动资产( 流动一存货一待摊费 用) 期末流动负债 正指标 总资产周转率主营业务收入平均资产总额正指标 资产管理能 存货周转率主营业务成本，平均存货正指标 力 应收账款周转率主营业务收入平均应收账款正指标 总资产增长率期末总资产期初总资产一l正指标 主营业务收入增长本期主营业务收入，上期主营业务收入一 能力成长 正指标 塞 l 净利润增长率本期净利润，上期净利润一1正指标 能力和盈利能力的指标。 1 ) 风险价值( v a r ) 对于上市公司而言，市场风险主要表现为股票价格的波动，因此其风险价值v a r 就 是根据股票价格的对数收益率计算所得。本文所采用的是持有期为一年的v a r 值。其实 现过程是：先计算9 5 置信度、持有期为l 天的情况下，公司的v a r 值，然后根据时 间加总原理，计算持有期为一年的v a r 值，转化关系为 p a n u t = 1 t a 科t o a r m u m = 扛 y a r = - 肛p + 1 6 5 0 p 其中，t 为一年中实际交易天数 该指标为投资者提供了有关被投资对象的风险状况的信息，而且相当直观，易于理 解，有利于投资者进行决策。 1 9 西安科技大学硕士学位论文 2 ) 每股收益( x 1 ) 每股收益是指本期净收益与期末普通股份总数的比值，是衡量上市公司盈利能力最 重要的财务指标。本文采用摊薄的指标。 每股收益( x t ) = 净利润，年末普通股份总数 3 ) 净资产收益率( x 2 ) 净资产收益率= 税后利润期末所有者权益 4 ) 存货周转率( x 3 ) 存货周转率= 销售成本存货平均余额( 次) 5 ) 总资产周转率( x 4 ) 总资产周转率= 主营业务收入总资产平均余额 6 ) 股东权益比率( x g ) 股东权益比率= 股东权益资产总额 7 ) 速动比率( x 9 ) 速动比率= ( 流动资产一存货) 流动负债( 倍) 以上考察的是企业目前的经营情况，而对于投资者和企业的其它利益相关者往往更 关注企业的成长性和发展潜力，因此有必要引入反映企业经营发展趋势的增长性指标。 本文主要采用主营业务收入增长率( x 5 ) 、税后利润增长率( x 6 ) ，总资产增长率( x 7 ) 。 这些指标均为基础指标的增长率，即基础指标的当前值与前期值的差与前期值的比值。 综合评价模型的建立 由于上述指标体系各指标之间存在强相关性，相互之间干扰严重等问题，因而可以 利用因子分析方法，从中提取若干个因子作为新的评价指标，根据这些因子指标可建立 一种全面、客观的评价体系。由于这些因子数目往往较少，指标系统更为简洁，更重要 的是这些指标相互独立，能够各自反映企业经营活动的某个方面，指标间不存在相互 干扰。 在科学研究中，往往要对多个指标进行大量的观测，收集众多数据进行分析以寻找 规律。但是这些指标之间往往存在着复杂的相关性，这不仅给问题的分析和描述带来一 定的困难，而且在使用某些统计方法时会出现异常问题。例如，在多元回归分析中，当 自变量之间高度相关时，会出现多重共线性的现象。因子分析法就是较好地解决此类问 题，通过因子分析能找到较少的几个主因子，它们代表了数据的基本结构，可反映所得 数据的本质特征。 因子分析( f a c t o r a n a l y s i s ) 是多元统计分析技术的个分支，其主要目的是浓缩数 据，提取关键特征信息。它通过研究众多变量之间的内在依赖关系，探求观测数据中的 基本结构，并用少数几个假想变量来表示基本的数据结构。这些假想变量能够反映原来 众多的观测变量所代表的主要信息，并解释这些观测变量之间的相互依存关系，我们把 2 电子商务企业的业绩评价 这些假想变量称之为基础变量，即主因子( f a c t o r s ) 。总之，因子分析法就是如何以最 少的信息丢失把众多的观测变量浓缩为少数几个因子。由于多个变量的内部依赖关系表 现了评价指标之间对评价对象的相互影响及其对评价对象的相对贡献。因而可利用这种 方法求得各指标的权数。 为了避免不同量纲的指标给分析带来的问题，在进行因子分析之前应先对数据作标 准化处理。为了方便，将数据标准化后的矩阵仍为x ，并得到其相关矩阵： v = x t x 因为相关矩阵v 为实对称矩阵，其特征根都是实数，可通过求解特征方程d e t ( v - 血) = o 得到p 个特征根。将它们按从大到小的顺序排列有： 九1 z 2 k 0 它们对应的特征向量分别为u l ，u 2 ，u d ，可组成正交矩阵u 。令 f = u t x 其中u 为因子载荷矩阵( 旋转前) ，f 为主因子阵，f i = u r x i 为第i 个企业的主因 子观测值。一般认为，矩阵x 中的方差代表了所含信息量，因此只要新变量的方差累积 贡献率超过一定比率，比如8 5 。方差累积贡献率可用特征根的比值表示， m，9 y m y 2 8 5 葛| 葛 由于特征值呈递减性，因此往往前少数几个特征值就代表大部分的方差。在权衡复 杂度和信息损失率的前提下，可确定用m ( m p ) 个主因子代替原始变量，简化分析 处理的过程。然而，经过上述步骤所获得的主因子往往是一个数学抽象概念。不具有经 济上的意义。通过一定的方法旋转，如方差最大旋转、直接斜交旋转等方式可将原主因 子变换成经济上可解的主因子。原始数据用因子模型可表达为： x l = a u f i + a 1 2 f l + + a 1 m f m x 2 = a 2 l f l + a 2 2 f l + + a 2 m f m x p = a p l f i + a p 2 f l + + a p m f m 综上可知，因子分析法的主要步骤可以总结如下： 1 ) 原始数据标准化，获得新数据矩阵； 2 ) 标准化后求变量的相关矩阵或协方差矩阵； 3 ) 求相关矩阵的特征值及其方差贡献率： 4 ) 求特征值对应的特征向量，建立因子载荷矩阵，再进行方差最大旋转获得正交因 子阵。 收集到原始指标群的数据后，首先进行标准化处理，然后对经标准化后的数据进行 因子分析，按一定的方法旋转后可获得的因子载荷矩阵，此时因子的典型代表变量突出， 可以得到经济上明确的解释。由于这些主因子彼此之间相互独立、而且在性质和作用方 西安科技大学硕士学位论文 向又不相同，因而可以根据各样本在不同主因子上的得分对样本企业的经营状况从不同 角度的评价，作出较为准确、客观的判断。即样本主因子，l 、 、，m 的得分均能反 映企业某一侧面的信息，是对电子商务企业进行评价的指标体系。 o 在根据各主因子的方差贡献率= 咄( i 矗i e m 其中x 。为第i 个因子所对应的特征 j = i 根) ，以及各主因子与原始指标标准值的载荷系数，可以构造出企业经营实力的综合评 价模型。 模型如下：综合因子f = w l ，l + w 2 ，2 + w 。 上述过程可利用s p s s 统计分析软件包中的因子分析实现，可迅速获得样本的相关 矩阵及各主因子对应的特征根及方差贡献率，各主因子按晟大方差旋转所获得的载荷矩 阵，而且同时取得各样本的主因子和综合因子得分，可对各样本的经营状况进行评价。 2 5 本章小结 考虑到信息使用者对电子商务企业价值增值、风险价值信息的需求以及原有业绩评 价体系的局限，本章提出了对现有业绩评价体系进行改进的设想。其基本思路是在反映 电子商务企业的价值增值、变现能力、资产管理能力、偿债能力和盈利能力的传统业绩 评价指标群外，还引入了度量上市公司市场风险信息的指标。参考国内外价值管理及风 险管理的最新成果，本文采用目前受到广为关注和应用的e v a 及v a r 作为市场的价值 增值及风险价值度量的指标，这是一种容易理解和掌握的计算和控制方法。 在获得了公司定量化e v a 及v a r 指标之后，首先单独考核价值增值指标，然后将 v a r 指标纳入电子商务企业经营状况的原始评价指标群。利用上述指标群，并结合多元 统计中的因子分析法获得相关主因子，从而构建出电子商务企业综合评价的指标体系和 评价模型，下一章将对模型进行实证分析。 3 实证分析和模型有效性检验 3 实证分析和模型有效。l 生检验 3 1 我国企业电子商务应用总体发展状况 中国企业电子商务应用建设取得显著成效，电子商务应用已经在销售收入相当于中 国g d p1 4 的企业中，发挥了重大的带动作用。入围电子商务应用5 0 0 强的企业总的销 售收入为3 2 6 万亿元。企业电子商务应用正在越来越成为企业增强活力与竞争力的带动 力量，成为中国企业，尤其是大中型企业发展前进的新的驱动力。电子商务应用在这些 有较强代表性的企业中开花结果，同样，电子商务应用在各个规模的企业里，也纷纷取 得很大成绩，越是市场化程度、全球化程度高的行业和企业，越重视电子商务应用带来 的效益，电子商务应用的带动作用也越明显。这充分昭示了中国新型工业化的发展前景 与趋势。 企业电子商务应用进入深度应用阶段。5 0 0 强企业的多数进入了电子商务的深度应 用阶段。电子商务应用决策主要集中在企业的最高管理层，企业电子商务应用建设已经 从战术层面发展到战略层面、从管理驱动发展到市场驱动，从技术推动发展到变革推动。 当前企业电子商务应用建设具有如下特点： 注重制度建设和体制创新。完善电子商务应用管理部门的职能，是电子商务应用取 得成功的有力保证。前1 0 0 家中有5 0 企业电子商务应用管理部门负责电子商务应用资 金的落实，7 5 企业选择电子商务应用项目实施管理。 业务导向、市场导向是电子商务应用建设取得成功的企业的典型特征。对调查样本 的研究表明，企业电子商务应用建设的有效程度与业务部门的参与有很大的关系，前1 0 0 名业务部门对电子商务应用支出具有5 0 以上决定权的企业高达8 0 。 从核心业务流程电子商务应用水平的角度看部分优秀企业的核心业务电子商务应 用建设达到了较高的水平，但企业间存在较大差异。5 0 0 强企业总体来说，基本上较好 地完成了对信息进行采集，但信息资源的挖掘和利用依然是下一步工作的重点之一，信 息标准化工作有待加强。 3 2 选取实证分析样本 本次目标样本的选取以2 0 0 4 年中国电子商务协会举办的“中国企业电子商务应用 5 0 0 强”的名单为基础，随机抽取样本公司3 2 家，剔除掉非上市公司( 出于收集财务数 据的考虑) ，涉及的行业有：金融，计算机，制造类，食品，家电，运输，服装，医药 等8 大行业。最后选取有效样本公司1 9 家，名单如表3 1 所示。 西安科技大学硕士学位论文 表3 1 样本名单 3 3 指标值计算 3 3 1 计算e v a 收集以上1 9 家电子商务企业2 0 0 3 年及2 0 0 4 年相关报表数据，运用公式( 3 一1 ) 计算各个企业的值，编制表3 2 ，3 _ 3 。 e v a = 销售收入一营运费用一所得税一资本a n 权平均资本率 ( 3 1 ) 加权平均资本率：1 2 营运费用：营业费用+ 管理费用 营业费用f 1 21 0 7 0 管理费用：f 1 31 0 7 0 所得税税率3 3 ：f 2 31 0 7 0 2 4 3 实证分析和模型有效性检验 资本= 债务资本+ 股权资本 债务资本= 短期借款+ 年内到期的长期债券+ 应付债券+ 长期借款 短期借款：f 5 71 0 4 0 一年内到期的长期债券：f 6 91 0 4 0 应付债券：f 7 41 0 4 0 长期借款：f 7 31 0 4 0 股权资本= 股东权益合计+ 少数股东权益 股东权益合计：f 9 01 0 4 0 少数股东权益：f 8 21 0 4 0 报表代码：资产负债表1 0 4 0利润表1 0 7 0 现金流量表 1 0 7 9 表3 2 数据分析结果输出( 2 0 0 3 年) 西安科技大学硕士学位论文 表3 3 数据分析结果输出( 2 0 0 4 年) 3 3 2 计算各因子分值 收集以上1 9 家电子商务企业2 0 0 3 年及2 0 0 4 年度的资产负债表、利润表及现金流 量表相关数据，计算各项财务指标x 1 ，x 2 x 9 。取2 0 0 3 年及2 0 0 4 年上述电子商务 企业每日股票价格作为估计样本，计算每个企业的v a r 值。 对原始数据的分析本文利用s p s s 软件包来实现，其步骤如下： ( 1 ) 确定待分析的原有苦于变量是否适合于因子分析 ( 2 ) 构造因子变量 ( 3 ) 利用旋转使得因子变量更具有可解释性 3 实证分析和模型有效性检验 ( 4 ) 计算因子变量的得分 可依次获得样本的相关矩阵、特征值、正交因子阵及因子得分矩阵。 表3 4 样本相关矩阵表 x 1 x 2x 3x 4x 5x 6x 7 x 8x 9v a r x l 1 0 0 09 2 86 0 5 3 7 42 1 75 9 3 3 5 72 2 60 3 32 4 2 9 2 81 0 0 0 3 9 62 9 7 2 4 66 3 32 9 918 80 3 6 2 6 1 6 0 53 9 61 0 0 0 3 2 01 2 4 2 2 43 0 32 4 2 0 0 811 5 3 7 4，2 9 73 2 01 0 0 0，2 2 44 7 0 6 4 93 3 4 2 3 4 2 4 3 2 1 7 2 4 61 2 42 2 4 1 0 0 0 3 2 33 9 52 0 0 2 4 5 一0 4 2 5 9 36 3 32 2 44 7 03 2 3 1 0 0 0 2 5 81 8 70 2 0 0 6 4 3 5 72 9 93 0 36 4 93 9 5 2 5 81 0 0 一3 9 8一4 2 1 11 7 2 2 6 1 8 82 4 2- 3 3 4一2 0 0 1 8 73 9 81 0 0 0 7 0 6 0 2 9 0 3 30 3 6 0 0 8- 2 3 4- 2 4 50 2 0 4 2 1 7 0 61 0 0 0 0 5 5 v a t 一2 4 2- 2 6 1 1 1 5- 2 4 3一0 4 20 6 4 1 1 7 0 2 90 5 51 0 0 0 表3 5 特征值及其方差贡献表 主因子 特征值方差贡献率 累积方差贡献率 1 3 5 2 63 5 2 5 8 3 5 2 5 8 22 3 1 2 2 3 1 2 1 5 8 3 7 9 31 0 9 7 1 0 9 7 1 6 9 3 5 0 48 4 l 8 4 0 8 7 77 5 8 5 7 4 87 4 7 9 8 5 2 3 7 66 8 6 6 8 5 8 9 2 0 9 5 7 3 7 83 7 8 2 9 5 8 7 7 8 2 7 32 7 2 7 9 8 6 0 4 9 1 0 31 0 3 0 9 9 6 3 4 1 00 3 73 6 6 1 0 0 0 0 0 由表3 5 可知，前六个主因子的累积方差贡献率达到9 2 1 ，说明其包含被解释变量 组的绝大部分信息，因此取前六个特征值及其特征变量，便可组成因子载荷矩阵。为了 实现对主因子作出更合理的解析并使其结构简化，对载荷矩阵进行最大方差旋转，得到 也 砖 娟 巧 妊 灯 媳 姻 西安科技大学硕士学位论文 正交因子矩阵见表3 6 。根据3 7 因子得分矩阵，可以得到的f l 、f z 、f 3 、f 4 、f 5 、矗这 表3 6 正交因子阵( 方差最大旋转) f 2f 3 f 4f 5f 6 x 1 8 6 50 3 71 3 7 4 0 8一1 4 80 5 2 x 29 3 8 0 1 40 6 31 7 2 1 8 00 9 0 0 9 7 - 1 6 5 - 1 4 8 1 8 2 4 1 4 8 4 9 1 7 8 9 1 7 1 2 0 4 2 6 6 4 8 2 6 4 9 1 6 1 0 3 0 3 5 - 1 2 6 2 9 4 2 0 4 - 0 1 8 - 1 2 8 一0 1 0 2 6 3 - 0 6 5 0 3 0 0 3 5 0 3 0 9 6 3 2 0 2 2 7 4 - 0 6 6 9 2 7一0 6 8一0 4 3 一0 7 31 0 2 v a r- 11 0 一0 4 7，11 40 2 2 9 7 10 1 3 表3 7 因子得分矩阵 ng6 f 4f 5f 6 x 14 0 0 - 1 2 4- 1 8 1，1 6 1 0 5 311 9 x 25 3 4 一1 6 32 5 6一1 0 7 11 20 8 7 x 3 - 1 7 00 3 7一0 0 9 x 4 x 5 x 6 x 7 x 8 x 9 1 2 4 1 1 3 3 5 1 - 1 4 3 0 1 4 一1 6 5 1 5 2 ，0 9 8 1 6 9 0 6 7 4 6 0 7 6 6 一1 2 9 2 8 7 3 7 0 一0 4 5 8 9 4 一0 9 2 0 0 2 4 0 0 2 0 1 1 6 2 0 9 6 0 2 4 0 4 8 3 0 2 0 1 1 0 4 5 一0 0 2 1 7 5 1 0 3 6 0 2 9 1 1 2 0 9 8 6 3 82 7 7- 0 8 8 0 6 80 9 2 v a r0 2 3 一0 4 40 0 611 9 9 110 4 3 六个主因子的表达式，具体如下： f i = 0 4 0 0 x l + 0 5 3 4 x z o 1 7 0 x y 0 1 2 4 x 4 - 0 1 1 3 x 5 + 0 3 5 l x 6 - - 0 1 4 3 x 7 - - 0 0 1 4 x s - o 1 6 5 x - 0 0 2 3 v a r f = n 1 2 4 x 1 以1 6 3 ) 3 胬m 1 5 伤呶加1 鲰6 - o 0 6 7 k 棚4 6 0 x 柙6 3 吨o 讯敞 f 毫n 1 8 l x l 以2 5 鲰以0 0 9 琦m 7 6 6 x 棚1 殄时0 2 8 7 酯m 3 纨7 _ 0 0 4 甄舢2 7 7 殉珈0 0 6 讼r 日= n 1 6 lx l o 1 蚴8 9 4 x 3 吨o 呱徊0 0 瓯0 4 删2 0 l x 棚1 国咯0 0 8 + o 1 1 9 v a r f 户- - 0 0 5 3 x 1 - - 0 1 1 2 x 2 + 0 0 9 6 x 3 - - 0 0 2 4 x c 0 0 4 8 x s + 0 3 0 2 x a + 0 0 1 1 x t + 0 0 4 5 x 8 - - 0 0 6 8 x 一- 0 9 1 1 v a r 卿!鸯罔呈i暑心 n 婢 i 殳 妊 灯 砖 艚 3 实证分析和模型有效性检验 f f = , - o 11 9 x l - - 0 ( 1 0 伪啮n l7 5 ) 矿1 0 3 6 x 棚0 2 9 x 棚11 2 x t + 0 0 9 8 x s + 0 0 9 2 x o - - o 0 4 3 v a r 各因子的权重按方差贡献率确定，从而可获得综合因子f ，其表达式为： f = 0 3 5 f 1 + 0 2 3 f 2 + 0 1l + 0 0 8 f i + 0 0 7 氏+ 0 0 7f 6 利用s p s s 软件处理，可快速获得这1 9 家企业的主因子和综合因子得分情况，分别 对六个主因子和综合因子得分进行排序，结果如表3 t 8 所示。据此可对这些公司的经营 状况作出分析和比较。 o n 世 n 寸= 2 掣= 2 = 凸i n22=一卜!竺 i 型 荨器= s 毯昌昌遗冒g2 焉3 蕞嗣g 竺罢嗣 豁 66d宁d6 卑穹守dc ；6d穹宁6d 穹号 灶 =n一22 2 竺口! 2n口= 幂 曼! - n d 遥 鼙瓮嗣盛葛i 蔫号罱罨写骂嗣葛霜嗣导冷 裁宁宁d 导6 一宁宁d 穹宁宁宁宁d 早dd 穹 世 卜2o=寸!乱n竺一旦”2n22 站 芷 蚓 鼍专! 谒骂号2 警罱罱昌遣g 美昌驾嚣嗣专 糕号宁宁宁宁号d 宁宁号一号“宁马宁一号马 世n ”兰当一竺! 小寸卜= 22 口2n ： 辐 蛔 暮等餐昌导高譬譬瓮s 最嗣盆逞最不是昌 辐一c ；宁q “宁宁宁古6 宁宁宁d 宁穹d 宁6 世寸2 2r 、! n ”n 竺= 。2 昏222 竺 幂 让 迥 器罱昌s = 罨凑葛誉墨s 骂冯骂罢专穹 纂d穹一穹占宁d6 66 穹宁穹穹穹宁宁宁 也n2=2乱2卜!n2 兰0 ：一”寸= 再 蚓 罨导；罱g 驾昌黾昌遏芸驾餮趁黾葛冀譬簧 籁一d 宁宁宁穹宁宁穹宁6 宁宁宁宁一66 穹 世寸2nh 22 宝i n = 一卜2 = 2 竺凸 车 蚓 ；谒曼罨雩舄呈墨荤喜荤墨量毒孽誉零毒妻 妊c ；d 穹d 6 号宁 。 。 簿 嫂蝼拳譬球装韶副茹圃整錾智霎甾臀塔薹 婶 爿曰善堪曰磐嚣斟霜骚需p 鞘黎趣嚣舞舔司裂 垲证豫媾犯捌瞎瘿癸嶷萼j 靛_ k 礞剞犯孵 僻逝蓑