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j 一! e r p 对营运资金管理影响的实证研究 学位论文完成日期： 指导教师签字： 答辩委员会成员签字： 独创声明 本人声明所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及取得的 研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其 他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得 ( 逵i 翅遗查墓他盖要挂别虚明丝：奎拦卫窒2 或其他教育机构的学位或证书使 用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明 确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：王允香 签字日期：v , og 歹月弘日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，并同意以下 事项： 1 、学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘，允许 论文被查阅和借阅。 2 、学校可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以 采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文。同时授权清华大学“中 国学术期刊( 光盘版) 电子杂志社”用于出版和编入c n k i 中国知识资源总库， 授权中国科学技术信息研究所将本学位论文收录到中国学位论文全文数据库。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权书) 学位论文作者签名： 王纥舌 导师签字： 签字日期：砂o 年歹月2 0 日签字日期；矽缈年r 月协日 e r p 对营运资金管理影晌的实证研究 摘要 自从g a r t n e rg r o u p 的l w y l i e 提出e r p 概念，e r p 作为最重要的企业管理 系统在全球各种组织得到了广泛应用，e r p 系统现已成为世界上投资最大、应用 最广的企业管理系统。e r p 系统将企业的物流，资金流，信息流有机集成，从而 更合理的配置企业资源，加速了流动资金的循环与周转，减少了流动资金的占用， 提高企业的经济效益和核心竞争力。而营运资金管理是企业财务管理的重要内容， 良好的营运资金管理是企业得以生存和发展的基础。加强营运资金管理就是加强 对流动资产和流动负债的管理；就是加快现金、存货和应收账款的周转速度，尽 量减少流动资金的过分占用，降低资金占用成本。简言之，加强营运资金管理就 是运用合适的营运资金投资政策、融资政策，缩短营运资金周转期，尽量的减少 营运资金的过分占用。而企业信息化加快，特别是e r p 的广泛实施将对企业营运 资金管理各方面产生重大的影响。本文将选用上市公司e r p 的投资额等变量，实 证分析e r p 对企业营运资金管理各个方面的影响情况。进而说明e r p 的投资额越 大，越有利于企业的营运资金管理。本文的主要研究工作和成果如下： 第一部分，绪论介绍了论文的研究背景，阐述了论文的研究目的及意义，接 着对本研究的国内外研究现状进行介绍。最后提出本文的研究内容。 第二部分，对e r p 的理论基础做了分析，接着对营运资金的概念作了界定， 并对营运资金管理的内容做了分析。然后对e r p 对营运资金管理的理论基础做 了分析，在此基础上，对e r p 对营运资金管理影响的逻辑关系进行深入分析， 从而引出本论文的假设。 第三部分，本文选取沪深两市上市公司的e r p 的投资额作为样本，借助多 元回归分析方法，在对e r p 对营运资金管理影响的逻辑关系进行说明的基础上， 提出了e r p 对营运资金管理影响的四个研究假设，进而对这四个假设进行了实 证模型设计，并对相关变量作了说明。 第四部分，对e r p 对营运资金管理影响的实证结果分析及检验，其实证结论 表明：e r p 投资额与流动资金占总资金的比例负相关，e r p 与流动负债占总负 债的比例负相关，e r p 投资额与营运资金周转期负相关，e r p 投资额与营运资 本占用量负相关，从而得出，e r p 的投资额越大，越有利于企业的营运资金管 理。 第五部分，在对第四部分的实证研究进行综合分析后，得出了完整的研究结 论，并提出研究的局限性及应该进行的后续研究。 关键词】 e r p：营运资金政策：营运资金周转期：营运能力 i t h ee m p i r i c a lr e s e a r c ho ft h er e l a t i o n s h i pb e t w e e n e r pa n d w o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n t a b s t r a c t s i n c e19 9 0 ，l w y l i ew h ob e l o n g s t og a r t n e rg r o u pp u t sf o r w a r dt h ec o n c e p to f e r p 部o n eo ft h em o s ti m p o r t a n tm a n a g e m e n ts y s t e m ，e r ps y s t e m i sb r o a d l y a p p l i e di no r g a n i z a t i o no ft h ew o r l d n o w a d a y s ，e r ps y s t e mb e c 0 m e s t h em o s t i i i l p o r t a n ta n db r o a d l ya p p l i e ds y s t e m e r pi n t e g r a t e s t h el o g i s t i c s ，t h ec a p 黼f l o w a n d 也ei 血m a t i o nf l o w c o n s e q u e n t l y ，e r pc o l l o c a t e st h ee n t e r p r i s er e s o m f l e e e l e r a t et h ec i r c u l a t i o na n dt u r n o v e ro ft h ec a p i t a l ， r e d u c et h ei m p r o p r i a t i o no f c u 仃e n ta s s e t s ，i m p r o v et h ee c o n o m i cb e n e f i ta n dc o r ec o m p e t i t i o no fe n t e r p r i s e ，t h e w o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n ti sv e r yi m p o r t a n t t ot h ec o m p a n y ，t h e r e f o r ee n t e 印n s e m 似h o i ds o m ew o r k i n gc a p i t a l t os t r e n g t h e nt h ew o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n t 1 s n a m e l vt oe 1 1 ：h 铀：l c et h em a n a g e m e n to f c u r r e n ta s s e t sa n dc u r r e n tl i a b i l i t i e s h o w e v e r , e r pi m p l e m e n tw i l lb r i n gg r e a ti n f e c t i o nt ot h ew o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n t l m s a r t i c l et a k et h el i s t e dc o m p a n i e sf o re x a m p l e ，d e m o n s t r a b l ya n a l y z e st h el o g i c a l c 0 1 1 i l e c t i o no fe r pa n dw o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n t t h e r ei s s o m ei n n o v a t l o no f r e s e a r c ht h o u g h t sa n dr e s e a r c hm e t h o d si nt h ea r t i c l ei nt h i sa r e a ，t h em a i n 他s e a r c h w o r ka n df i n d i n g sa r ea sf o l l o w s ： f i r s t ，t h ef i r s tc h a p t e ri si n t r o d u c t i o n ，i t i n t r o d u c e st h eb a c k g r o u n da n dt h e p u r p o s e o ft h er e s e a r c h ，i ts u m su pt h ec u r r e n ts t u d ys i t u a t i o n s e c o n d l y t h ea r t i c l ea n a l y z e st h ec o n c e p to fe r p ，t h e ng i v e s u st h ec o n c e p to t w o 越n gc a p i t a lm a n a g e m e n t ，a f t e r w a r d s ，t h e a r t i c l ea n a l y z e st h el o g i c a lc o n n e c t l o n o fe r pa n dw o r k i n gc a p i t a lm a n a g e m e n t t h i r d l v ，t h ea r t i c l ec h o o s e sl i s t e dc o m p a n i e sa sa na n a l y t i c a ls a m p l e ，t h r o u 曲 m u l t i p l es p s ss t a t i s t i c a la n a l y s i s s o f t w a r ea n dli n e a rr e g r e s s i o n ，a n a l y z e s t n e l o g i c a lc o n n e c t i o no fe r pa n dw o r k i n gc a p i t a l m a n a g e m e n t , a n dd e s l g n st n e d e m o n s t r a t i o nm o d e l a g a i n ，t h ea r t i c l ea n a l y z e st h el o g i c a lc o n n e c t i o no f e r pa n dw o r k i n gc a p i t a l m a n a g 锄e n tb yu s i n ge m p i r i c a ls t u d i e s i n f a c t ，e v i d e n c eo fr e s e a r c hf i n d i n g s 棚e ：e r pi n v e s t m e n ta n dc u r r e n ta s s e t s t o t a la s s e t si sn e g a t i v er e l a t i o n s h i p ，e r p i n v e s t m e n ta n dc u r r e n tl i a b i l i t i e s t o t a l l i a b i l i t i e si sn e g a t i v er e l a t i o n s h i p ，e r p i n v e s t i i l e n ta n dw o r k i n gc a p i t a l t u r n o v e ri sn e g a t i v er e l a t i o n s h i p ， a n de r p i i i n v e s t m e n ta n dw o r k i n gc a p i t a lp a r l i a m e n ti sn e g a t i v er e l a t i o n s h i p f i n a l l y , t h ea r t i c l eg i v e st h ec o n c l u s i o no fr e s e a r c h k e y w o r d s ：e r p ；w o r k i n gc a p i t a lp o l i c y ；w o r k i n gc a p i t a lt u r n o v e r ；o p e r a t i n g a b i l i t y i i i e r p 对营运资金管理影响的实证研究 目录 1绪 论1 1 1 研究背景与问题的提出1 1 2 研究目的2 1 3 研究意义2 1 3 1 理论意义一2 1 3 2 实际应用意义一3 1 4 研究现状3 1 4 1 国外相关研究3 1 4 2 国内相关研究5 1 5 本论文的研究内容7 2 e r r 对营运资金管理影响的理论分析8 2 1e r p 的理论基础8 2 1 1e r p 的涵义。8 2 1 2e r p 的管理思想9 2 1 3e r p 的发展趋势1 0 2 2 企业营运资金管理的内容1 1 2 3e r r 对营运资金管理影响的相关理论分析1 2 2 3 1e r p 对营运资金管理的影响的理论基础1 2 2 3 2e r p 对营运资金管理影响的逻辑关系分析1 3 3 研究方法与设计1 7 3 1 样本选取与数据来源一17 3 2 统计方法17 3 3 研究假设与模型设计18 3 3 1 研究假设18 3 3 2 模型设计19 3 4 变量说明2 0 4 实证结果分析2 1 4 1描述性统计分析21 4 2p e a r s o n 相关性分析2 4 4 3回归分析及检验2 6 5 研究结论2 9 5 1 研究结论2 9 5 2 研究局限性与展望3 0 参考文献3 1 致谢。3 4 个人简历、在学期间发表的学术论文与研究成果3 5 e r p 对营运资金管理影响的实证研究 e r p 对营运资金管理影响的实证研究 1绪论 1 1 研究背景与问题的提出 自从g a r t n e rg r o u p 的l w y l i e r 在1 9 9 0 年提出e r p 概念，e r p 作为最重 要的企业管理系统在全球各种组织得到了广泛应用，e r p 系统现已成为世界上投 资最大、应用最广的企业管理系统。e r p 系统将企业的物流，资金流，信息流有 机集成，从而更合理的配置企业资源，加速了流动资金的循环与周转，减少了流 动资金的占用，从而大大降低营运资本在总营业额中所占的比重，e r p 的实施促 进了零营运资本的实现，提高企业的经济效益和核心竞争力。 根据e r p 概念提出者w y l i e 的定义，e r p 系统是一组能够管理组织全部业务 的应用集合，它通过“最佳流程实践 扁平化组织流程，以统一的数据库和信息技 术架构实现生产、财务、人力资源、采购等部门的信息无缝集成，为组织业务提 供一个整体架构，从而为企业带来信息反应速度加快、沟通能力增强、订单管理 能力提高、财务循环期缩短以及顾客联系加强等效益。这些效益可分为三类：营 运效益、流程效益和盈利性效益。其中，由于业务流程效益( 包括顾客响应速度、 顾客满意度、内外部沟通能力以及企业决策能力等方面的提高) 难以用定量指标 进行测量，而盈利性效益可用投资报酬率来量化分析，本研究不做详述。本论文 主要研究e r p 实施对企业营运效益影响，特别是对营运资金管理的影响进行研 究。 e r p 系统既是i t 创新方法，又是业务流程重组方法，其技术和对组织影响区 别于任何传统的i t 系统。近年来，e r p 实施对于企业绩效的影响( 特别是对企业 营运效益) 问题开始成为国外会计、营运和战略等领域学者关注的热点。 营运资金管理是企业财务管理的重要内容，良好的营运资金管理是企业得 以生存和发展的基础。营运资金管理是对企业流动资产及流动负债的管理。一个 企业要维持正常的运转就必须要拥有适量的营运资金。营运资金政策是公司的重 要财务政策之一，它是关于确定每一种流动资产的目标水平以及选择为流动资产 进行融资的途径与方式的政策。它既包括流动资产的投资政策，也包括流动负债 的融资政策。营运资金政策可概括为：激进型、中庸型、稳健型三种类型，所谓 “激进 或者“稳健 并没有一个绝对的数量标准，更多的是一个数量范围， 一种行业惯例。 加强营运资金管理就是加强对流动资产和流动负债的管理，就是加快现金、 存货和应收账款的周转速度，尽量减少资金的过分占用，降低资金占用成本。简 言之，加强营运资金管理就是运用好营运资金投资政策、融资政策，缩短营运资 】 e r p 对营运资金管理影响的实证研究 金周转期，尽量的减少营运资金的过分占用。而企业信息化加快，特别是e r p 的实施和深化应用将对企业营运资金管理各方面产生怎样重大的影响。尤其是随 着e r p 投资增大，企业营运资金投资政策，营运资金融资政策，营运资金周转期， 以及营运资本占用量将产生怎样的变化。进而影响企业的价值。 总之，加强营运资金管理就是运用合适的营运资金投资政策、营运资金融资 政策，缩短营运资金周转期，尽量的减少营运资金的过分占用。而企业信息化加 快，特别是e r p 的实施和深化应用将对企业营运资金管理各方面产生重大的影 响。本文将选用上市公司e r p 的投资额等变量，实证分析e r p 对企业营运资金管 理各个方面的影响情况。进而说明e r p 的投资额越大，越有利于企业的营运资金 管理。 1 2 研究目的 e r p 的广泛应用将影响企业的营运资金政策，加快营运资金的周转，使营运 资本占用大大减少，但这些研究没有用实证数据去定量分析e r p 对营运资金管理 各个方面的影响，尤其是随着e r p 投资增大，企业营运资金投资政策，营运资金 融资政策，营运资金周转期，以及营运资本占用量的变化情况。 由于e r p 系统实施是企业信息化程度的重要标志，可以用e r p 的投资额反映 企业的信息化程度，e r p 的投资额越大，企业的信息化程度相对越大。本文将选 用上市公司e r p 的投资额作为e r p 系统实施应用替代变量，实证分析e r p 对企 业营运资金管理各个方面的影响情况。进而说明e r p 的投资额越大，越有利于企 业的营运资金管理，提高企业的经济效益和综合竞争力。 ， 1 3 研究意义 1 3 1 理论意义 营运资金是围绕企业经营运作的资金，它承载着企业价值补偿价值增值的使 命，是企业整体资金运作的支撑。 营运资金管理是企业财务管理的重要内容，加强营运资金管理就是加强对 流动资产和流动负债的管理；就是加快现金、存货和应收账款的周转速度，尽量 减少资金的过分占用，降低资金占用成本。 简言之，加强营运资金管理就是运用好营运资金政策，缩短营运资金周转期， 适当的减少营运资本的占用。而e r p 的实施将对企业营运资金管理产生重大的影 响。本研究将用上市公司的实证数据去定量分析e r p 对营运资金管理各个方面的 影响，尤其是随着e r p 投资额增大，企业营运资金投资政策，营运资金融资政策， 营运资金周转期，以及营运资本占用量的变化情况。进而说明e r p 的投资额越大， e r p 的应用越深入，越有利于企业的营运资金管理。e r p 系统广泛应用将对营运 2 e r p 对营运资金管理影响的实证研究 资金管理的研究方面增添了新的内容和途径，因此具有重要的理论意义。 1 3 2 实际应用意义 营运资本管理属于企业短期财务管理的范畴，营运资本政策则是有关企业短 期投融资活动的决策安排，它们关系着企业的财务状况，进而影响着股东财富最 大化这一理财目标的实现。 e r p 系统( e n t e r p r i s er e s o u r c ep l a n n i n g ) 是信息化时代企业全部战略 的关键部分，是企业信息化程度的重要标志。e r p 有利于提高整个企业资产营运 效率。从而减少存货，改进资金管理，e r p 系统合理配置企业资源，加速了流动资 金的循环与周转，减少了流动资金的占用；从而大大降低营运资本在总营业额中 所占的比重，e r p 的实施促进了零营运资本的实现。e r p 系统的应用大大改进了 企业的营运资金管理，e r p 系统的广泛应用对企业营运资金的政策合理利用，营 运资金周转率提高，以及营运资本占用量的减少都将起到很大的推动作用，所以 e r p 的实施为企业加强营运资金管理指明新的方向，即不断提高企业信息化水 平，特别是e r p 的不断深入应用，企业的营运效益将不断提高，企业的经济效益 和核心竞争力将不断增强。因此具有重要的实际应用价值。- 1 4 研究现状 1 4 1 国外相关研究 营运资本，e u g e n ef b r i g h a m 与s c o t tb e a s l e y 给出的定义：是指流动资产， 即公司对于短期资产的投资。净营运资本，则是指流动资产减去流动负债的余额。 营运资本政策是公司的重要财务政策之一，它是关于确定每一种流动资产的。 目标水平以及选择为流动资产进行融资的途径与方式的政策( e u g e n ef b r i g h 锄 和l o u i sc g a p e n s k i ，1 9 9 5 ) 。所谓营运资本政策，既包括流动资产的投资政策， 也包括流动负债的融资政策。营运资本政策可概括为：激进型、中庸型、稳健型 三种类型，所谓“激进”或者“稳健”并没有一个绝对的数量标准，更多的是 一个数量范围，一种行业惯例。国外专门对企业营运资本政策做定量分析的文章 不多，很少通过数据来说明企业实际采用的特定的营运资本政策。有一些实证文 章是利用相关的财务比率，并将这些财务比率分为几大类，来研究企业采用的是 激进型还是稳健型的营运资本政策。如c h e n ，k u n gh 和t h o m a sa s h i m e r d a 以及f r e c k a ，t h o m a sj 和c h e n gf l e e 都是运用统计上的回归方法来分析和 预测企业的营运资本政策。n u n n 和k e n n e t hp j 在其文章中讨论了营运资本在 战略上的决定因素。他们搜集了1 9 7 1 1 9 7 8 年间1 7 0 0 多家企业的1 6 6 个有关营 运资本政策的变量，建立了一个包括产品、销售、会计、竞争地位、行业因素等 1 9 个变量的多重回归模型，得出了一个重要结论：营运资本政策在不同行业之 间存在显著的差异，即营运资本政策具有明显的行业特征，h e r b e r tj w e i n r a u b 3 e r p 对营运资金管理影响的实证研究 和s u ev i s s c h e r 调查了1 0 个不同行业在一个较长时期内激进型和稳健型营运资 本政策的相对关系，认为不同行业的流动资产管理政策和流动负债管理政策明显 不同。 在以美国为代表的发达工业国家中的企业的理财实务中，大多数企业都有明 确的营运资本政策，而且公司规模越大，实施正式营运资本政策的可能性就越大。 2 0 世纪7 0 年代以来，这些国家的营运资本政策呈现出越来越激进的态势，具体 表现为流动资产的占用越来越少，流动负债的比重不断增加。其中流动资产管理 的所谓“顶级化管理，尤其是“零营运资本”政策的广泛应用，在很大程度 上提高了企业短期财务管理的质量。 2 0 世纪9 0 年代以来，国外主流财务学刊上已很少看到关于营运资金管理的 专门研究。但是，企业营运资金管理实践的创新却并未停止，一些咨询机构和以 实务为导向的杂志在跟踪日新月异的营运资金管理实践方面发挥了主导作用， 这方面较为突出的应该首推美国r e l 咨询公司和c f o 杂志开展的对美国最大 1 0 0 0 家企业的营运资金调查( t h ew o r k i n gc a p i t a ls u r v e y ) 。1 9 9 7 年以来，美国 的c f o 杂志和r e l 咨询公司对上市公司的营运资本管理调查显示：如果减少营运 资本，即应收账款、应付账款和存货的数量，那么就会增加现金流，从而可以将 节约的资本进行再投资，以促进企业的增长。这与“零营运资本 的理念不谋 而合。 与营运资金管理研究内容相适应，早期的营运资金管理绩效评价多采用流 动资产周转率( 或周转期) 指标进行评价，主要衡量企业各项流动资产的周转效 率。常用指标有：存货周转率( 或周转期) 、应收账款周转率( 或周转期) 等。由 于这些指标只能孤立地考察营运资金中的流动资产部分的管理状况，忽视对这 些项目之间内在联系的考察，因而导致企业在应用这些指标时经常出现冲突和 矛盾( 比如放宽信用政策虽然有利于存货销售，从而加快存货周转率，但又会增 加应收账款占用额，并使应收账款周转率降低) 。更为严重的是，这些指标根本 没有涉及营运资金中的流动负债部分，所以很难从总体上把握存货、应收账款、 应付账款周转及其变化对营运资金的具体影响程度，难以判断营运资金策略变 化或调整在某一比率上的改善能否抵消在其他比率上造成的恶化。 鉴于上述问题，r i c h a r dvd 和e j l a u g h l i n ( 1 9 8 0 ) 提出了采用现金周期 ( c a s hc o n v e r s i o nc y c l e ) 指标，用以反映企业营运资金管理状况的全貌。他们将 现金周期定义为：现金周期= 应收账款周转期+ 存货周转期应付账款周转期。 j a m e sa g e n t r y , r v a i d y a n a t h a n 和h e iw a il e e ( 19 9 0 ) 在此基础上提出加权现金 周期概念。因为现金周期只是不同流动资产周转天数的简单加减，它忽视了处于 不同时点、不同生产阶段的流动资产项目所占用营运资金数量的差异。自1 9 9 7 4 e r p 对营运资金管理影响的实证研究 年始，美国r e l 咨询公司和c f o 杂志开始对美国最大的1 0 0 0 家企业开展营运 资金调查( t h ew o r k i n gc a p i t a ls u r v e y ) ，最初采用营运资金周转期( d w c ，d a y s o fw o r k i n gc a p i t a l ) 和交现效率( c c e ，c a s hc o n v e r s i o ne f f i c i e n c y ) 两个指标的等 权平均对企业进行排名，其中营运资金周转期( d w c = d s o + d1 0 d p o ) 指标 实质上与r i c h a r dvd 和e j l a u g h l i n 提出的现金周期指标相同，变现效率指 标则被定义为经营现金流量除以销售收入。2 0 0 3 年后，该调查改用营运资金周转 期作为企业营运资金管理绩效排名的唯一指标。 根据e r p 概念提出者w y l i e 的定义，e r p 系统是一组能够管理组织全部业务 的应用集合，它通过“最佳流程实践 扁平化组织流程，以统一的数据库和信息技 术架构实现生产、财务、人力资源、采购等部门的信息无缝集成，为组织业务提 供一个整体架构，从而为企业带来信息反应速度加快、沟通能力增强、订单管理 能力提高、财务循环期缩短以及顾客联系加强等效益。这些效益可分为三类：营 运效益、流程效益和盈利性效益。其中，由于业务流程效益( 包括顾客响应速度、 顾客满意度、内外部沟通能力以及企业决策能力等方面的提高) 难以用定量指标 进行测量，而盈利性效益可用投资报酬率来量化分析，本研究不做详述。本论文 主要研究e r p 实施对企业营运效益影响，特别是对营运资金管理的影响进行研 究。 l w y l i e 在1 9 9 0 年提出e r p 概念，以及1 9 9 2 年s a p 推出第一个正式的e r p 软件r 3 以来，e r p 作为最重要的企业管理系统在全球各种组织得到了广泛应用， 实施e r p 的组织包括制造企业，金融、医疗等服务行业，审计、卫生等政府部门， 以及高等院校等，随后众多中小企业也纷纷加入e r p 系统应用队伍，e r p 现已成为 世界上投资最大、应用最广的企业管理系统。e r p 系统既是i t 创新方法，又是业 务流程重组方法，其技术和对组织影响区别于任何传统的i t 系统。近年来，e r p 实施对于企业绩效的影响( 特别是对企业营运效益) 问题开始成为国外会计、营运 和战略等领域学者关注的热点。 1 4 2 国内相关研究 我国对营运资金管理的研究是从2 0 世纪9 0 年代后才开始的，这是由于营运 资金作为一个财务概念是1 9 9 3 年我国实行与国际惯例接轨的会计制度以后才引 入我国的。 毛付根( 1 9 9 5 ) 发表了论营运资金管理的基本原理一文，指出应从流动 资产与流动负债之间的相互关系着手，将流动资金的存量配置与其相应资金来 源联系起来，从总体上进行观察和研究如何据此制定合理的营运资金政策。杨雄 胜等( 2 0 0 0 ) 结合中国现实分析了现行应收账款周转率、存货周转率指标在理论 与方法上存在的不足，指出周转额应是某一形态的垫支资金不断回到其原有状 5 e r p 对营运资金管理影响的实证研究 态的数额，建议将应收账款周转率改为应收账款平均账龄指标，并采用应收账款 逾期率作辅助指标；将存货周转率改为存货平均占用期，并按其内容进行材料平 均储存期、在产品平均生产期以及产成品平均库存期等指标细化，以揭示存货在 不同环节的营运效率。 营运资本政策是公司的重要财务政策之一，它是关于确定每一种流动资产的 目标水平以及选择为流动资产进行融资的途径与方式的政策。它既包括流动资产 的投资政策，也包括流动负债的融资政策。营运资本政策可概括为：激进型、中 庸型、稳健型三种类型，所谓“激进”或者“稳健”并没有一个绝对的数量标 准，更多的是一个数量范围，一种行业惯例。我国很多企业则没有明确的营运资 本政策。许多上市公司没有制定财务政策的机制和原则，理财行为的随意性很大， 因而无法获得较为理想的财务状况。当前我国的上市公司在营运资本管理及政策 制定方面存在着两个显著的特点：一是传统上较为关注对几个重要的单项流动资 产一一现金、应收账款、存货等的管理，而对整体流动资产的占用以及流动负债 的筹措在原则上没有优化控制的标准；二是从根本上讲，营运资本政策的制定是 在获利水平与流动性( 财务风险) 之间进行权衡的结果，关系到企业价值的大小和 企业财务状况的稳定。但这种界定和规范往往缺乏严格的学术依据，更多的是依 据经验行事，因而使财务管理的理性化大受影响。有关部门对我国39 l1 家企业 的最新调查显示，约有5 6 的企业感到流动资金紧张。刘运国等学者在上市 公司营运资金管理策略实证分析中，认为目前中国上市公司的营运资本管理策 略大多属于中庸型，即流动资产比例和流动负债比例呈现出同向变动。企业的收 益能力与营运资本的管理策略有很大关系。 王竹泉等在国内外营运资金管理研究的回顾与展望中认为，由于存货周 转期，应收账款周转期，流动资金周转期，这些指标只能孤立地考察营运资金中 的流动资产部分的管理状况，忽视对这些项目之间内在联系的考察，因而导致 企业在应用这些指标时经常出现冲突和矛盾更为严重的是，这些指标根本没有 涉及营运资金中的流动负债部分，所以很难从总体上把握存货、应收账款、应付 账款周转及其变化对营运资金的具体影响程度，难以判断营运资金策略变化或 调整在某一比率上的改善能否抵消在其他比率上造成的恶化。而营运资金周转期 ( 营运资金周转期= 存货周转期+ 应收账款周转期一应付账款周转期) 用以反映企业 营运资金管理状况的全貌。便于我们对营运资金管理进行整体深入的研究。 e r p 对营运资金管理影响的实证研究 e r p 系统( 企业资源计划) 是信息化时代企业全部战略的关键部分，是企业 信息化程度的重要标志。e r p 将企业资源充分调配、平衡和优化，为企业提高资 金运营水平、建立高效率供销链、减少库存、提高生产效率、降低成本、提高客 户服务水平提供强有力的工具。郑称德，宋由由等在我国企业e r p 系统实施绩 效的实证研究研究了e r p 实施对我国企业营运能力影响，结果发现：e r p 系统 能够帮助我国企业提高资金管理状况，应收账款周转率、流动资产周转率在e r p 实施后有明显提高，提高整个企业资产营运效率。e r p 系统各功能模块的实施能 够有效改善采购、生产、销售和财务等各职能的管理能力，从而减少存货，改进资 金管理，e r p 系统合理的配置企业资源，加速了流动资金的循环与周转，减少了 流动资金的占用；从而大大降低营运资本在总营业额中所占的比重，e r p 的实施 促进了零营运资本管理的实现。我国企业从2 0 世纪9 0 年代后期开始实施e r p 系统，e r p 应用市场的年增长率超过2 5 。但国内学者对我国企业e r p 对营运资 金管理研究相对较少。本文将以上市公司中e r p 实施企业为样本，探讨e r p 实施 对我国企业营运资金管理各方面的影响。 总之，e r p 的实施将提高企业的营运能力，使营运资金占用大大减少，但这舔 些研究没有用实证数据去定量分析e r p 对营运资金政策、营运资金周转期、营运 资本的影响，尤其是随着e r p 投资增大，企业的营运资金政策、营运资金周转期、 营运资本的变化情况。由于e r p 系统是企业信息化程度的重要标志，可以用e r p 的投资额反映企业的信息化程度，e r p 的投资额越大，企业的信息化程度相对越 大。本文将选用上市公司e r p 的投资额作为e r p 系统实施的替代变量，实证分析 e r p 对营运资金政策、营运资金周转期、营运资本的影响。 - 1 5 本论文的研究内容 本论文分五部分对e r p 对营运资金管理的影响进行实证研究。 第一部分是绪论，首先介绍该论文的研究背景，阐述了论文的研究目的及意 义，接着对本研究的国内外研究现状进行介绍。最后提出本文的研究内容。 第二部分，论文对e r p 的理论基础做了分析，接着对营运资金的概念作了 界定，并对营运资金管理的内容做了分析。然后对e r p 对营运资金管理的理论 基础做了分析，在此基础上，对e r p 对营运资金管理影响的逻辑关系进行深入 分析，从而引出本论文的假设。 第三部分，本论文选取沪深两市上市公司的e r p 的投资额作为样本，借助 多元回归分析方法，在对e r p 对营运资金管理影响的逻辑关系进行说明的基础 上，提出了e r p 对营运资金管理影响的四个研究假设，并对这四个假设进行了 实证模型设计。 第四部分，文章对e r p 对营运资金管理影响的实证结果分析及检验，其实证 7 e r p 对营运资金管理影响的实证研究 结论表明：e r p 投资额与流动资金占总资金的比例负相关，e r p 与流动负债占 总负债的比例负相关，e r p 投资额与营运资金周转期负相关，e r p 投资额与营 运资本占用量负相关，从而得出，e r p 的投资额越大，越有利于企业的营运资 金管理。 第五部分，文章在对第四部分的实证研究进行综合分析后，得出了完整的研 究结论，并提出研究的局限性及应该进行的后续研究。 绪论 土 l e r p 对营运资金管理影响的理论分析 上 实证方法与设计 1 r 实证结果分析 r 研究结论 2 e r p 对营运资金管理影响的理论分析 2 1e r p 的理论基础 2 1 1e r p 的涵义 e r p 是9 0 年代初期由美国著名的咨询公司g a r t n e rg r o u pi n c 首先提出的， 它是在物料需求计划m r p 和制造资源计划m r p i i 的基础上发展起来的更高层次 的管理理念和模式。e r p 系统集中信息技术与先进的管理思想于一身，成为现代 企业的运行模式，反映时代对企业合理调配资源，最大化地创造社会财富的要求， 成为企业在信息时代生存、发展的基石。 1 e r p 不只是一个软件系统，而是一个集组织模型、企业规范和信息技术、 实施方法为一体的综合管理应用体系。 2 e r p 使得企业的管理核心从“在正确的时间制造和销售正确的产品 ，转 移到了“在最佳的时间和地点，获得企业的最大利润”，这种管理方法和手段的 应用范围也从制造企业扩展到了其他不同的行业。 3 e r p 从满足动态监控，发展到了商务智能的引入，使得以往简单的事物处 8 e r p 对营运资金管理影响的实证研究 理系统，变成了真正具有智能化的管理控制系统。 4 从软件结构而言，现在的e r p 必须能够适应互联网，可以支持跨平台、多 组织的应用，并和电子商务的应用具有广泛的数据、业务逻辑接口。 总之，所谓e r p 是通过信息技术等手段，实现企业内部资源的共享和协同， 克服企业中的官僚制约，使得各业务流程无缝平滑地衔接，从而提高管理的效率 和业务的精确度，提高企业的盈利能力，降低交易成本。 2 1 2e r p 的管理思想 e r p 的核心管理思想是供需链管理。供需链按原文s u p p l yc h a i n 直译是“供 应链 ，但实质上链上的每一个环节都含有供与需两方面的双重含义，供应总是 因为有了需求才发生的，因而d e m a n d s u p p l yc h a i n 更为确切。e r p 企业资源计 划( e n t e r p r i s er e s o u r c ep l a n n i n g ) 是指建立在信息技术基础上，以系统化的管理思 想，为企业决策层以及员工提供决策运行手段的管理平台。进一步的可以从管理 思想，软件产品，管理系统三个层次给出它的定义： ( 1 ) 由美国著名的计算机技术咨询和评估集团g a r t e rg r o u pi n e 提出的一整 套管理系统体系标准，其实质是在制造资源计划m r pl l ( m a n u f a c t u r i n gr e s o u r c e p l a n n i n g ) 基础上进一步发展而成的面向供应链理s c m ( s u p p l yc h a i nm a n a g e m e n t ) 的管理思想。 ( 2 ) 综合应用了客户机服务器体系，关系数据库结构，面向对象技术，图形 交户界面，第四代语言4 g l ( 4g e n e r a t i o nl a n g u a g e ) ，网络通讯等信息产业成果。 ( 3 ) 整合了企业管理理念，业务流程，基础数据，物力人力，计算机硬件和软 件于一体的企业资源管理系统。 e r p 系统的管理思想包括： ( 1 ) 体现对企业整个供应链资源进行管理。现代企业的竞争己经不是单一企 业与单一企业之间的竞争，而是一个企业供应链与另一个企业供应链之间的竞 争，即企业不单依靠自己的资源，还必须把经营过程中的有关各方如供应商，制 造工厂，分销网络，客户等纳入一个紧密地供应链中，才能在市场上获得竞争优 势。e r p 系统正是适应了市场竞争的需要，实现了对企业供应链的管理。 ( 2 ) 体现精益生产和敏捷制造的思想。e r p 系统支持混合型生产方式的管理， 其管理思想表现在两个方面：其一是精益生产的思想，即企业把客户，销售代理 商，供应商，协作单位纳入生产体系，建立起利益共享的合作伙伴关系，进而组 成一个企业的供应链。其二是敏捷制造的思想。当市场上出现新的机会，而企业 的基本合作伙伴不能满足新产品开发生产的要求时，企业组织一个由特定的供应 商和销售渠道组成的短期或一次性供应链，用最短的时间将新产品打入市场，时 刻保持产品的高质量多样化和灵活性。 9 e r p 对营运资金管理影响的实证研究 ( 3 ) 体现事先计划与事中控制的思想。e r p 系统中的计划体系主要包括：主生 产计划，物流需求计划，能力计划，采购计划，销售执行计划，利润计划，财务 预算和人力资源计划等，而且这些计划功能与价值控制功能已完全集成到