（企业管理专业论文）我国信用卡年费定价理论研究.pdf

武汉科技大学硕士学位论文 第1 页 摘要 信用卡年费收取的理由及定价问题一直是社会舆论关注的焦点。本文首先从信用卡的 两大基本功能出发，提出信用卡年费收取的依据，然后重点引入金融工程中期权定价的方 法对信用卡贷款承诺进行定价。最后分别对信用卡年费的各个组成部分进行定价，建立信 用卡年费综合定价模型，并讨论信用卡年费收取的策略。 论文共分为五章： 第一章主要介绍论文选题的研究背景及意义，并对国内外有关信用卡年费定价研究的 相关文献进行了归纳、总结和评述，在此基础上提出本文的研究方法、基本框架和主要创 新点。 第二章通过文献资料的收集和整理，分析信用卡产业运作模式及价格体系，在此基础 上提出信用卡年费收取的理论依据和年费定价的基本模型。 第三章运用期权定价理论模型对信用卡贷款承诺进行定价，并使用m a t l a b 仿真研究 各输入变量对信用卡贷款承诺价值的影响。 第四章分别对信用卡贷款承诺费、免息期利息、支付服务费、及其他按年支付的附加 服务费进行定价，建立信用卡年费综合定价模型，探讨年费定价策略。 第五章对本文的结论进行了总结，并提出研究不足和今后发展的方向。 本文在两个方面作了尝试性探讨，一是从信用卡产品的基本功能为持卡人创造的价值 出发，提出了信用卡年费收取的依据；二是给出了信用卡年费定价的可量化的综合模型， 引入期权定价中的b 1 a c k - s c h o l e s 模型将信用卡贷款承诺对持卡人创造的价值进行量化， 使信用卡贷款承诺费的定价可以定量处理。 关键词：信用卡年费定价贷款承诺b l a c k - s c h o l e s 模型 武汉科技大学 研究生学位论文创新性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下，独立进行研究 所取得的成果。除了文中已经注明引用的内容或属合作研究共同完成的工作 外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本 文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明 申请学位论文与资料若有不实之处，本人承担一切相关责任。 论文作者签名：查军日期趔经幽 研究生学位论文版权使用授权书 本论文的研究成果归武汉科技大学所有，其研究内容不得以其它单位的 名义发表。本人完全了解武汉科技大学有关保留、使用学位论文的规定，同 意学校保留并向有关部门( 按照武汉科技大学关于研究生学位论文收录工作 的规定执行) 送交论文的复印件和电子版本，允许论文被查阅和借阅，同意 学校将本论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索。 论文作者签名：垒鲨 指导教师签名：! 盏丝盈 日 期：趟孝笸右塑 武汉科技大学硕士学位论文第l 页 1 1 问题的提出 第一章前言 银行发行的借记卡( d e b i tc a r d ) 和贷记卡( c r e d i tc a r d ) 统称为银行卡( b a n kc a r d ) 。 借记卡，是指由商业银行向社会发行的具有消费信用、转账结算、存取现金等全部或部分 功能的支付工具，不能透支。贷记卡( 即信用卡) 是由银行或信用卡公司向资信良好的个 人和机构签发的一种信用凭证，持卡人可在指定的特约商户购物或获得服务。信用卡既是 发卡机构发放循环信贷和提供相关服务的凭证，也是持卡人信誉的标志，可以透支。按照 授信程度的不同，贷记卡分为真正意义上的贷记卡和准贷记卡( s e m ic r e d i tc a r d ) 。贷记 卡是指发卡银行给予持卡人一定的信用额度，持卡人可在信用额度内先消费、后还款的信 用卡。准贷记卡是指持卡人须先按发卡银行要求交存一定金额的备用金，当备用金账户余 额不足支付时，可在发卡银行规定的信用额度内透支的信用卡。本文研究的是真正意义上 的信用卡。在所有卡基支付工具中，银行发行的借记卡和贷记卡是卡基支付工具的主体。 据2 0 0 7 年4 月中国人民银行发布的l ：中国支付体系发展报告( 2 0 0 6 ) ，银行卡是我 国个人使用最广泛的非现金支付工具。现在我国的银行卡市场里主要还是借记卡，以借记 卡为主体、信用卡快速发展的银行卡产品体系基本形成，银行卡受理市场快速发展。一些 主要的银行业金融机构相继设立独立运作的信用卡中心，加大营销力度，并积极采取各项 风险防范措施，大大推动了信用卡的发展。 2 0 0 6 年1 2 月1 1 日，中国加入w t o 后的五年过渡期正式结束，国务院正式颁布修订后的 中华人民共和国外资银行管理条例的开始实施，中国银行业从2 0 0 6 年1 2 月1 1 同起，在 地域、业务种类、客户对象等各个方面对外资银行全面开放。从此，中资银行与外资银行 将展开全方位的激烈竞争，银行业将迎来新一轮并购潮，新的市场竞争格局将逐步形成。 中间业务是外资银行与国内银行的竞争焦点。在银行中间业务的市场竞争中，产品的定价 策略和定价水平成为竞争取胜的重要因素【l j 。 外资行将在潜力巨大的中国银行卡市场上与中资银行展开市场争夺。然而，我国信用 卡产业的发展却存在着许多问题。首先，虽然最近几年市场发展迅速，但是信用卡市场规 模仍然很小。从信用卡发卡数量来看，至1 j 2 0 0 6 年底，信用卡发卡量仅为全部银行卡发卡量 的4 ，远远低于同期发达国家平均水平。同期，美国、中国香港等发达的国家与地区信用 卡的市场占有率超过8 0 。从信用卡人均持卡量看，我国人均持卡量仅为0 0 4 张，同期美 国、韩国的人均持卡量分别达到2 1 张和7 9 张。从特约商户普及率来看，差距更为明显， 美国的商户普及率接近1 0 0 ，而我国仅为2 。从持卡消费的比例看，瑞典、法国、美国、 韩国等国家的持卡消费总额占社会商品零售总额的比例分别达到6 3 、5 5 、2 7 和3 5 ， 而我国目l j 这一比例仅为4 6 。第二，睡眠卡比重大。在中国5 0 0 0 多万张信用卡中，约有 6 0 - - 7 0 处于“睡眠”状态，国内银行在保持银行卡业务可持续发展方面面临严峻的挑战。 第三，利润来源结构不合理。信用卡的主要利润来源是透支利息收入。目前，美国的这一 收入占到全部比重的7 5 以上，而我国目前仅1 4 的持卡者使用循环信贷，循环信贷使用 第2 页武汉科技大学硕士学位论文 率低极大地影响了信用卡的盈利能力。同时，商户的回佣率不高信用卡的风险不断加大， 恶意透支严重【2 j 。 2 0 0 0 年至今，有关银行服务收费的话题始终是社会舆论的。沸点一。从清点零钞收费、 辅币兑换收费、大额提现收费、小面值储蓄收费、电话银行收费，到小额账户收费、银行 卡年费、a t m 跨行取款及查询收费等，银行收费内容不断拓展，新增收费项目纷至沓来。 在此过程中，社会各界对银行服务收费的争议经久而不息，争议的焦点主要涉及到银行收 费的理由、依据、程序、定价等十大问题【3 1 。商业银行对收费理由的解释不充分加剧了事 态的发展，并成了被攻击的关键点【4 】。2 0 0 4 年，持卡人和商户第一次公开质疑银行卡的价 格形成机制，至今贯穿始终的核心问题一一价格合理性，一直得不到相关方面的明确答复 1 5 1 。在此背景下，信用卡年费收取的依据及合理定价问题显得非常重要。本文首先研究信 用卡年费收取的理论依据，然后在此基础上建立信用卡年费定价模型，探讨如何合理确定 信用卡年费的价格的。 1 2 国内外研究现状 信用卡产业在北美、欧洲的发展非常成熟，成为消费者普遍使用的支付工具，对信用 卡相关理论的研究也比较多，但是关于信用卡产品的具体定价方面的资料并不多见，研究 的焦点主要集中在循环信贷利率和交换判6 】，关于信用卡年费定价的研究很少。国内信用 卡产业发展刚刚起步，虽然关于信用卡收费的争议一直不断，但是由于国内信用卡利率是 实行国家统一定价，关于信用卡定价的研究并不多，只有少数几篇文章涉及对信用卡年费 定价。现将国内外信用卡定价相关的文献综述如下。 1 2 1 信用卡年费定价的目标 发卡银行要正确制定信用卡年费价格，首先必须正确选择定价目标，即通过定价要达 到的目的。定价目标是选择定价方法和定价策略的出发点和依据。对信用卡年费定价的目 标，国内外学者有不同的认识。 国外研究者认为定价的主要目标是实现信用卡产品的收益。研究发现，2 0 世纪8 0 年代， 银行信用卡产业回报率是银行产业平均水平的3 5 倍【7 1 。定价对信用卡产品风险管理有着重 要作用，合理定价对于控制信用卡风险实现收益有重要意义，影响信用卡贷款收益的风险 主要有三部分：一是市场利率随机波动带来的风险：二是信用卡贷款余额的变动造成的风 险；三是信用卡收入风险。这三部分是信用卡定价时需要考虑的因烈引。 国内研究者关于信用卡年费定价目标研究的主要结论有：吕正义认为定价在信用卡市 场推广方面极其重要，信用卡产品定价对核心竞争力有重要影响【9 】。定价是成功进行市场 推广的内在要素，定价的合理性是产品成功的关键。银行卡是典型的规模经济产业，合理 的定价是必须的。叶望春认为银行定价目标有：( 1 ) 利润最大化；( 2 ) 争取市场份额； ( 3 ) 应对市场竞争：( 4 ) 改善银行服务；( 5 ) 树立银行形象。银行在进行一项产品 的定价时必须考虑这些因素的综合效果【i o 】。 第4 页武汉科技大学硕士学位论文 换成本的高低建立市场内存在多个竞争者，每个竞争者内部存在两种转换成本消费者时价 格竞争及其均衡的数学模型，找出最优化的定价方案。 国内、国外学者均认为持卡人的转换成本是影响信用卡年费定价的关键因素。 1 2 3 信用卡年费定价方法 s t a m o k o s t a s 认为定价模型应该满足风险定价a p r 等于基准利率与个人信用风险溢价 之和。他通过对消费者行为和信用风险溢价的研究分别得出了消费者账户使用模型和利率 溢价模型。进而他还讨论了基于风险利率定价模型与消费者行为影响的市场因素的结合 【1 7 】。他认为年费也可以以风险定价，定价的条件是预期年费收入等于预期信用风险损失， 同时信用卡利率和年费组合也可以依据风险进行定价，定价的条件是预期年费收入与预期 利息溢价之和等于预期信用风险损失，而在风险不变的条件下，利率与年费各自定价可以 相应调整。 国内学者则更多地从定性角度对信用卡定价进行分析 吕正义认为，银行卡产品价格的确定有以下几种方式【9 】： ( 1 )基本收费定价法一 是金融监管部门确定的指导价格，如信用卡的透支取现利率等。二是依据产品特征和市场 竞争情况制定的价格。一般由各行总行制定，如工本费、年费、部分结算手续费等。( 2 ) 促销活动定价法。银行卡的促销活动一般有抽奖计划、积分计划和礼品赠送等。促销活动 需要一定的费用，客户获得了一定的物质( 含现金) 补偿，抵减了部分交易成本，可以视 为定价的一种方式。( 3 ) 差别服务定价法。指对大客户给予的优惠。为维护、拓展高端 客户市场，对该 x 第6 页武汉科技大学硕士学位论文 ( 2 ) 而从长期来看，产生合作弈的结果是非常大的。从商业银行的角度讲，合作弈的结 果就是合谋或卡特尔，主要形式是价格卡特尔，把原来的寡头市场结构变为垄断的市场结 构，从而可以利用垄断的市场势力来获得高于边际成本的价格获得联合利润【2 3 】。 综合国内外文献，信用卡定价策略主要有：( 1 ) 组合定价策略；( 2 ) 折扣策略：( 3 ) 价格歧视政策；( 4 ) 新产品价格策略： ( 5 ) 创新价格策略；( 6 ) 短期与长期定价策略。 1 2 5 国内外研究现状总结 信用卡产业链由卡组织、发卡机构、收单机构以及相关产品和技术供应商构成，它们 通过业务关联组成信用卡产业集群。信用卡组织是指提供各种银行卡交易网络平台并进行 终端结算的机构，如v i s a 、m a s t e 疋莉、中国银联；发卡机构是指发行银行卡的商业银行 和其他金融机构；收单机构是指受理商户p o s 机刷卡消费的商业银行等受理金融机构。收 单机构和特约商户构成受理市场，发卡行和持卡人构成发卡市场。当发卡与收单不属同一 机构时，收单机构向特约商户收取商户折扣，并向发卡机构缴纳交换费。交换费是指为了 合理分担支付系统的成本，支付网络中的一个参与机构付给另一个机构的交易费用，即信 用卡持有者在商户刷卡消费时，由收单机构根据消费金额或消费笔数向发卡机构支付的费 用，这是对发卡行向系统所有参与者提供服务所发生的费用补偿。通常持卡费和商家折扣 率是充分竞争定价，而交换费和转接费则是集中定价【冽。 信用卡市场是典型的双边市场。双边市场( t 、s i d em a r k e t ) 是指两组参与者需要通 过中间层( i n t 锄e d i 或平台( p l a t f o m ) 进行交易，一组参与者的收益取决于该平台中另一 组参与者的数量的市场。双边市场涉及截然不同的两种类型的用户，每一类用户通过共有 平台与另一类用户相互作用而获得价值【2 卯。双边市场理论是分析信用卡产业运作模式和建 立合理的信用卡产品价格体系的依据。信用卡市场的双边市场特性决定了其价格体系的复 杂性，而年费只是其中的一个部分。综合国内外研究成果，信用卡年费定价目标、方法、 策略在理论上已经比较完善。信用卡年费定价的目标主要体现在实现收益、占领市场、管 理风险上，信用卡产业运作模式不同、发展阶段不同，年费定价的目标亦不同。持卡人的 转换成本是影响信用卡年费定价的关键因素，定价还需要综合考虑成本、需求、风险、监 管、市场等多种因素 x 武汉科技大学硕士学位论文第7 页 1 3 研究意义、内容和方法 1 3 1 选题意义 随着我国银行经营模式的转型，在传统业务如信贷的赢利空间越来越小的情况下，通 过提供银行卡服务收取合理的手续费，可以为银行带来更多的收益【2 6 1 。随着信用卡发卡银 行的数量不断增加信用卡同质化趋势越来越严重，定价是持卡人对其进行区分选择的一 个重要因素，合理定价是信用卡市场拓展的关键。合理的年费定价不仅可以保证信用卡产 品的基本收益，降低风险，减少损失，而且有助于形成合理的信用卡产业价格体系，有利 于市场细分和信用卡产业战略实现。合理定价对信用卡产业的健康发展至关重要。 国外信用卡产业经过几十年的发展，在科学定价的基础上逐步形成了一套成熟的市场 机制，成为商业银行主要的利润来源之一。尽管信用卡定价对信用卡行业发展至关重要， 但由于我国信用卡产业刚刚起步，国内学者在研究中却极少涉及，只有少数论文研究了年 费等费用收取的合理性，绝大部分文献只对收费进行一些定性分析，对利率和年费的决定 机制和模型的研究非常少，缺乏可操作性的研究方案。 本文收集国内外资料，参考国外研究理论，对信用卡年费定价进行系统探索，界定相 关概念，从经济学和管理学的角度揭示信用卡产品年费形成机制，总结信用卡年费的主要 影响因素和定价方法，建立信用卡年费定价模型，使现有信用卡产品年费定价理论系统化。 同时，通过研究影响信用卡产品年费价格的主要因素，探讨了基本的定价策略和定价方法， 为信用卡业务年费定价提供参考。 1 3 2 研究内容 论文首先简要回顾信用卡发展历程和信用卡产业运作的几种模式，分析中国信用卡产 业的运作模式，明确信用卡市场参与主体及相关费用，总结信用卡价格体系结构，界定信 用卡年费定价的相关概念，这是信用卡产品定价的基础。 在明确信用卡产业运作模式和价格体系后，研究信用卡的基本功能与主要用途，从不 同角度分析信用卡产品给持卡人创造的各种价值，结合发卡机构对持卡人的收费结构及信 用卡业务的利润来源、利润结构，提出信用卡产品年费收取的依据，并使用金融工程的方 法建立信用卡产品年费定价的基础数学模型。 第三章运用金融工程中的期权定价法对信用卡产品年费的主要构成部分一一信用卡 贷款承诺费进行定价，分析各种因素对信用卡贷款承诺价值的影响，这是研究的重点和难 点。 第四章首先分析年费的各个组成部分的定价，建立信用卡产品年费综合定价模型。在 此基础上，结合我国信用卡市场的现状，分析我国信用卡年费定价的策略。 最后对信用卡年费收取的依据及定价方法进行总结，分析研究的不足之处，展望研究 前景。 第8 页武汉科技大学硕士学位论文 1 3 3 研究方法 论文的主要研究方法包括： ( 1 ) 定性研究。通过定性研究研究信用卡的基本功能与主要用途，分析信用卡产品 给持卡人创造的价值，结合发卡机构对持卡人的收费结构及信用卡业务的利润来源、利润 结构，提出信用卡产品年费收取的依据，并使用金融工程的方法建立信用卡产品年费定价 的基础数学模型。 ( 2 ) 定量研究。定量分析与信用卡年费的各组成部分的定价，重点运用金融工程中 衍生产品定价的方法研究信用卡贷款承诺价值，建立其定价模型，使用m a t l a b 和e x c e l 为基 本工具，分析各因素对信用卡贷款承诺价值的影响，并运用了我国当前信用卡市场的数据 进行实证研究。 1 3 4 研究难点 信用卡市场是典型的双边市场，发卡机构对持卡人的收费只是信用卡产品价格体系中 的一个组成部分，年费是发卡机构向持卡人收取的费用中的一个部分。信用卡产品的各种 价格相互影响，很难单独研究其中一项。本文从信用卡产品的支付和消费信贷这两大基本 功能出发，考察信用卡为持卡人带来的基本价值，据此提出信用卡产品年费收取的依据， 这是本文对信用卡产品年费进行定价的理论基础。 信用卡年费的各组成部分的价值难以量化是研究的又一个难点。本文运用金融工程中 的美式看涨期权定价法对信用卡产品年费的主要构成部分一一信用卡贷款承诺费进行定 价，从而量化信用卡贷款承诺的价值，使得对各种因素对信用卡贷款承诺价值的影响的分 析变得简单明了；免息期利息的确定的难点在于免息期利率的选择；支付服务费定价时， 考虑相关支付工具的竞争，将其近似为零；对其他按年收取的附加服务费，本文采取单项 定价后加总的方法确定。 由于信用卡市场不同发卡者、不同时期的年费定价目标并不相同，实际信用卡产品年 费的收取还需要综合考虑其他因素。本文对此不作深入研究。 武汉科技大学硕士学位论文第9 页 第二章信用卡年费定价概述 2 1 信用卡产业运作模式及价格体系 信用卡市场是典型的双边市场，年费只是信用卡产品价格体系中的一部分，研究信用 卡产品年费的定价必须首先明确信用卡产业运作模式和信用卡产品价格体系结构。 2 1 1 信用卡产业运作模式 信用卡市场的参与者主要由五部分组成：持卡人即消费者( c o n s u m e r s ) 、发卡机构 ( i s s u e r s ) 、特约商户( m e r c h a n t s ) 、收单机构( a c q u i r e r s ) 和网络运营商( n e t w o r k o p e r a t o r s ) ， 他们通过一系列相互关联的双边交易( b i l a t e r a lt r a n s a c t i o n s ) 组织在一起【2 7 1 。 信用卡产业主要有两种运作模式：独立信用卡发行系统( p r o p r i e t a r yn e t w o r k s ) 和银 行卡协会信用卡发行系统( o p e n n e t w o r k s ) 。 ( 1 ) 独立信用卡发行系统 独立的信用卡发行系统主要包括a m e r i c a ne x p r e s s 和d i s c o v e r ，这些公司集发卡、收单 和网络运营于一体，形成单独的信用卡发行体系，其业务模式如图2 1 所示： 图2 1 独立信用卡发行系统业务流程图 ( 2 ) 银行卡协会信用卡发行系统 银行卡协会信用卡发行系统是由许多从事发卡和收单业务的会员银行组成，系统中设 置交换费( i n t e r c h a n g ef e e s ) ，由收单机构支付给发卡机构。作为会员银行的联盟，v i s a 和m a s t e r c a r d 通常是非营利性质的机构，其主要作用是为各会员设置交易规则，提供系统 基础设施，进行研究与发展以改善整个网络。我国信用卡产业运作就属于这种模式。其业 务模式如图2 2 所示： 第l o 页武汉科技大学硕士学位论文 清算 ( s i e t t l e ) 发卡机构 ( i 黯u e f ) 支付 ( p a y ) 收款 ( b i l l ) 消费者 ( c 咄u m e r ) 银行卡系统 ( v i 铋m 勰t e 】f c a r d ) 授权 ( a u t h o r i z e ) 购物( s h o p ) 清算 ( s e t t l e ) 授权 ( a u l h o f i z c ) 收单机构 ( a c q u i 懈) 清算i i授权 ( s e t t l e ) il ( a u 血o r i 弱) 特约商户 ( m a c h a n t ) 图2 2 银行卡协会信用卡发行系统业务流程图 2 1 2 信用卡产品价格体系 信用卡收费是银行卡产业深入发展的必然选择。银行卡业务收费，是经人民银行认可 并载人章程的，其价格体系由年费、持卡人手续费( 包括存取现手续费、转账手续费、挂 失手续费、补发新卡费、工本费等) 、透支利率及透支相关收费( 包括滞纳金、超限费) 、 商户结算手续费( 即商户折扣) 等组成【2 6 1 。信用卡产品价格体系主要由年费、商户手续费、 贷款利率、转账手续费、取现手续费等组成。它是对信用卡为持卡人和特约商户提供服务 给予的回报，是信用卡业务得以生存和发展的必要条件【2 3 1 。 信用卡经营收入是指发卡行经营信用卡业务所取得的各项收入，包括营业收入、投资 收益和营业外收入i 冽。信用卡营业收入是指发卡行在一定期间内在提供信用卡结算服务过 程中所实现的收入，主要包括手续费、利息和金融企业往来收入等。手续费指办理信用卡 结算、提供信用卡服务以及代理业务所取得的收入，包括年费、商户折扣、取现手续费、 转账手续费等，是信用卡业务经营收入的主要来源，在整个经营收入中占有较大比重。信 用卡利息收入是指发卡行除金融机构往来利息收入以外的各项存放款的利息收入，包括贷 款利息收入和银行存款利息收入。贷款利息收入是指持卡人在信用卡备用金不足而又急需 用款时向发卡行申请一定额度的透支用款，发卡行收取的透支利息。银行存款利息收入是 指将信用卡资金以存款形式存入他行而获取的利息收入。金融企业往来收入是指发卡行与 中央银行以及同业之间的资金往来所发生的收入，包括存中央银行的存款利息收入、存中 央银行的一般性存款利息收入、存放同业款项利息收入和拆放同业利息收入。 从持卡人的角度来看，目前我国商业银行发行的信用卡产品收费体系比较复杂，主要 包括基本服务费用和增值服务费用，参见表2 1 。其中最主要的是两个部分是循环信贷利率 与年费。 武汉科技大学硕士学位论文第1 1 页 表2 1 我国大陆商业银行信用卡产品收费体系结构 循环信贷费用循环利息费用、超限费、滞纳金 基本服务费用 年费、换卡手续费、挂失手续费、密码重置手续费、卡 基本业务费用 片密码信封快递手续费 交易费 取现手续费、转账手续费、提取超额还款手续费 补制账单费、签购单调阅手续费、境内交易争议调单费、 增值服务费用查询费 境外交易争议调单费 其他 外汇兑换手续费、援助服务费 2 2 信用卡年费收取的依据 银行卡的各项收费，是由银行卡特殊的支付结算成本和消费信贷功能决定的，对银行 卡业务的发展起着至关重要的作用，是商业银行获取经营收入的重要途径【2 6 1 。下面首先分 析信用卡作为支付工具和循环信贷工具给持卡人创造的价值，然后从信用卡的两大基本功 能出发，提出信用卡年费收取的依据，为下面对信用卡年费进行定价打下理论基础。 2 2 1 信用卡的基本功能 信用卡是一种消费信贷工具，为持卡人提供一定额度的无抵押、无担保的循环信用贷 款。持卡人可以全部或部分地使用循环信贷额度，在按照合同约定归还贷款之后，持卡人 的信用额度即自动恢复。支付和消费信贷是信用卡的两大基本功能。一般的信用卡还有一 些其他的附加服务功能，如争端解决服务( d i s p u t er e s o l u t i o ns e r “c e s ) 、额外授权( e x t e n d e d w a r r a n t i e s ) 、低价担保( l o w p r i c eg u a r a n t e e s ) 等。 信用卡产品实际是一种信用的延伸。发卡机构把商店给予的信用延伸到客户，承担客 户不能还款等风险，同时从客户欠款的利息中获得收入【3 0 】。这是信用卡最主要的获利模式。 信用卡一般有无息期( q a c ep 甜o d ) ，因此，发卡机构能否从客户的欠款中获得收入就取 决于客户是按时还款还是逾期还款，不能按时还款的客户越多，发卡机构的利息收入就越 多。从这一点考虑，按照客户使用信用卡的目的可以将客户分为两类：工具使用者 ( c o n v e n i e i l c eu s e r s ) 与信贷周转者( b o 仃o w e r s ) 。前者使用信用卡只是出于支付的方便， 使用者可以每月结算一次账户，省去很多麻烦，同时也因为不必带现金而提高消费的安全 性。后者则需要使用信用卡透支，这些客户经常遇到现金支付的困难，因此，需要把信用 卡作信贷工具来解决他们暂时尚缺现金，又需要立即购物的问题。对于工具客户，发卡机 构的收入只能来自年费；对于信贷周转的客户，信用卡公司还可以从利息中获得收入。 2 2 2 信用卡年费收取的理论依据 年费( 岫u a lf e e s ) 是信用卡发卡银行因持卡人拥有使用信用卡的权利而按年收取的 基本服务费用【3 0 1 ，它独立于信用卡循环信贷费用与交易支付费用，是一项固定费用。定价， 是指确定各种产品和服务的价格或收费标准【9 1 。信用卡年费定价就是依据相关定价理论， 确定信用卡产品年费的收费标准。年费通常是信用卡最敏感的价格因素。我国信用卡市场 第1 2 页武汉科技大学硕士学位论文 还处于起步阶段，各商业银行之间市场竞争异常激烈，为了争夺市场，大部分发卡商业银 行采取了各种不同形式的免年费措施。信用卡产品的功能决定价值，价值是制定价格的主 要依据。下面从信用卡作为支付工具和循环信贷工具这两大基本功能出发分析信用卡产品 对持卡人的价值，为信用卡年费收取提供基本依据。 首先信用卡作为一种特殊的信贷工具，赋予了持卡人按照信用卡协议取得消费贷款 的权力。信用卡中的消费授权限额是发卡银行为持卡人提供的一份贷款承诺。贷款承诺 ( l 0 锄c o 姗i 仃i l 锄t s ) 是商业银行的中间业务，商业银行通过与借款客户达成具有法律约束 力的正式协议，在有效承诺期内，按照双方约定的条件、金额和利率等，随时准备应客户 需要提供贷款，并有权向借款客户收取承诺判3 1 1 。发卡商业银行的贷款承诺给予客户贷款 的选择权利，相当于一笔期权，因而要求收取一定的费用。从信用卡持卡人的角度看，信 用卡消费授权限额给予持卡人在一定的期限内按照约定的固定利率取得一定金额的贷款 的权利，因此发卡银行有权向持卡人收取承诺费，并且这种承诺费应该与信用卡消费授权 限额有关，额度越大，费用越高。从发卡商业银行的角度来看，发卡行有在合约期限内随 时向持卡人提供规定的信用额度以内任何金额的消费贷款的义务信用卡贷款承诺费在发 卡银行向持卡人做出贷款承诺时预先收取，它是信用卡年费的首要组成部分 其次，信用卡一般有免息期，如果持卡人在免息期内全额还款则不收取任何利息，这 相当于发卡银行为持卡人提供了一份期限为免息期的无息贷款，即持卡人在还款期内无偿 占用发卡银行的资金。如果持卡人使用信用卡支付而不使用现金，那么这部分现金可以用 于赚取无风险利息【3 2 1 。更极端地，假如所有信用卡持卡人都不使用信用卡来存款( 因为信 用卡存款一般不计息) ，足额使用透支额度，且均在免息期结束之前全额还款，那么发卡 商业银行的利息收入为零，不管信用卡协议利率有多高，银行的资金成本都无法通过透支 利率弥补。显然发卡银行提供无息贷款需要资金成本，持卡人必须为免息期内的无息贷款 支付费用，这部分费用称之为免息期利息。由于只有当持卡人在还款期限之前全额还款才 享受免息待遇，所以只有这部分消费需要支付免息期利息。年费和透支利息是信用卡发卡 机构向持卡人收取的两大主要费用，假如持卡人在信用卡有效期内每笔账单都在免息期结 束之前全额还款而不动用循环信用，那么发卡商业银行向持卡人收取的循环信贷利率为 零，也就无法通过高额透支利率来抵偿免息期资金成本，因此免息期利息应该作为固定费 用定期收取，它是信用卡年费的一个组成部分。 再次，信用卡作为一种支付工具为持卡人提供了消费支付上的便利，必须向持卡人收 取支付交易处理服务费，包括账户的管理、风险管理、客户服务、后台操作等所产生的各 种费用。由于信用卡收费体系中并没有按照交易次数和交易额度对持卡人征收任何支付交 易费用，因此这部分费用也是信用卡年费的一个组成部分。 最后，信用卡通常还提供其他附加服务，这些附加服务的收费既可以在交易发生时收 取( 例如取现手续费、查询费) ，也可以按年收取固定费用( 如附加保险) 。按年收取时， 可以作为年费的一个组成部分。 贷款承诺费和免息期利息以及支付服务费是信用卡年费最基本的组成部分，附加服务 武汉科技大学硕士学位论文 第1 5 页 3 2 信用卡贷款承诺定价 3 2 1 信用卡贷款承诺定价基本思想 信用卡贷款承诺具有美式看涨期权的特征，可以用美式看涨期权的定价方法来为其定 价。信用卡贷款承诺是一种金融衍生产品，信用卡贷款承诺的定价指的是确定其理论价格。 对于衍生金融产品的定价主要运用相对定价法，即根据基础产品价格与衍生产品价格之间 的内在关系直接由基础产品的价格求衍生出产品价格【3 9 1 。对信用卡贷款承诺的定价也采用 相对定价法。 3 2 2 信用卡贷款承诺价格影响因素 影响信用卡贷款承诺价值的因素主要有六个。 ( 1 ) 协议价格( 执行价格) 协议价格即信用卡协议规定的循环信贷利率。信用卡循环信贷利率越高，信用卡贷款 承诺的价值就越小。 ( 2 ) 普通消费贷款的市价 普通消费贷款的市价即持卡人向市场融资的价格，是一个随机变量。假设市场信息是 完全的，则普通消费贷款的市价与持卡人现在的财务状况有关，持卡人现在的财务状况越 好，向市场借贷的价格就越低；反之，持卡人现在的财务状况越糟糕，则向市场借贷的价 格就越高。持卡人向市场借款的价格越高，则信用卡贷款承诺的价值就越大。 ( 3 ) 持卡人财务状况的波动率 持卡人财务状况的波动率越大，向市场借贷的价格的波动性也越大，信用卡贷款承诺 的价值也就越高。持卡人财务状况的波动率是用来衡量持卡人未来向市场借款的价格变动 不确定性的重要指标。对于单个持卡人信用卡贷款承诺的定价，关键在于对波动率的估计。 ( 4 ) 无风险利率 无风险利率越高，信用卡贷款承诺的价值也越高。我国的无风险利率可以用一年期定 期存款利率或短期国债利率代表。本文中以一年期定期存款利率作为无风险利率。 ( 5 ) 信用卡有效期 一般来说，到期期限越长，美式看涨期权的价值越大。因此信用卡有效期越长，信用 卡贷款承诺的价值越高。由于信用卡年费通常按年收取，本文中以一年为期限为信用卡贷 款承诺定价。 ( 6 ) 附加条款 几乎所有的贷款承诺都包含m a c 条款，m a c 条款指协议中含有的实质性逆向变化条 款( m a t e r i a la d v e r s ec h a n g ec l a u s e ) 。m a c 条款给予银行是否履行承诺的自由决定权，即银 行可以根据自己对借款人财务状况的看法，拒绝兑现贷款承诺。当借款人的信用质量恶化 时，银行可以根据自己的判断，拒绝兑现贷款承诺。银行在出售了贷款承诺后，通过m a c 条款降低了自身的风险暴露【删。m a c 条款的存在会降低信用卡贷款承诺的价值。 武汉科技大学硕士学位论文 第1 9 页 j h l ( 厶x ) + ( ，+ 仃2 2 ) ( r - f ) 口= ；= = = = o t t 1 i l ( o 0 7 0 3 6 5 2 6 3 o 18 2 4 5 4 3 9 ) + ( 0 0 3 0 4 9 0 4 0 7 + o 4 2 2 ) ( 卜o ) = 。：= = = = 一 o 4 1 o = 2 1 0 5 7 7 5 2 6 2 ， l i l ( 纠x ) + ( ，- 仃2 2 ) ( r - f ) 口 = 了= = = = 一 0 0 t - t h l ( o 0 7 0 3 6 5 2 6 3 0 18 2 4 5 4 3 9 ) + ( 0 0 3 0 4 9 0 4 0 7 o 4 2 2 ) ( 1 - 0 ) 一“。j = = = ；= 一 0 4 1 0 = - 2 5 0 5 7 7 5 2 6 2 ( 4 ) = 0 0 1 7 6 1 1 9 3 9 ，( 畋) = o 0 0 6 1 0 9 1 6 3 c = ( 4 ) - 屁4 ( 畋) = o 0 7 0 3 6 5 2 6 3 o 0 1 7 6 1 1 9 3 9 o 1 8 2 4 5 4 3 9 p 。0 3 伽9 h o 弘( 1 m ) o 0 0 6 1 0 9 1 6 3 = o 0 0 0 15 8 0 9 8 0 0 0 0 1 5 8 即信用卡贷款承诺的价格为o 0 1 5 8 分。若信用卡的信用额度为5 0 0 0 元，则其贷款承诺 费为每年0 7 9 元。 3 3 2 信用卡贷款承诺对不同类型持卡人的价值 下面以上例为基础，研究相同类型的信用卡贷款承诺对不同类型的持卡人的价值。 1 r 趔 ：噼 趔 $ 播 龋 柩 根 止 畦 妲 波动率6 与信用卡贷款承诺价值的关系 图3 1 信用卡贷款承诺对不同波动率的持卡人的价值 假设r = o 0 3 0 4 9 0 4 0 7 ，l = o 0 7 0 3 6 5 2 6 3 ，x = 0 1 8 2 4 5 4 3 9 固定不变，不同类型的持卡人 第2 0 页武汉科技大学硕士学位论文 个人财务状况波动率仃各不相同，由式( 3 1 0 ) 可得协议价格为日利率万分之五、信用额 度为5 0 0 0 元的信用卡贷款承诺对不同波动率的持卡人的价值，如图3 1 所示。 从图上可以看到，当波动率小于3 0 时，信用卡贷款承诺对持卡人的价值近似为零； 当波动率大于3 0 时，信用卡贷款承诺对持卡人的价值急剧增加；这意味着信用卡贷款承 诺对不同波动率的持卡人的价值不同，且波动率越大信用卡贷款承诺价值越大。 3 4 各输入量信用卡贷款承诺价值的影响 上面建立了信用卡贷款承诺的b l a c k s c h o l 嚣定价模型，下面考察五个关键的输入变量 ( 市场借款的价格、协议价格、波动性、无风险利率) 与信用卡贷款承诺价值的关系。首 先保持其他量不变，每次只改变一个变量，以理解每个变量对信用卡贷款承诺价值的影响， 然后考察多个变量对信用卡贷款承诺价值的影响。 3 4 1 市场借款的价格l 对信用卡贷款承诺价值的影响 在市场信息是完全的情况下，持卡人取得普通消费贷款的价格与自身的财务状况有 关。个人财务状况越差，向市场借款的价格越高，信用卡贷款承诺的价格越高。假定： ，= o 0 3 0 4 9 0 4 0 7 ，x = o 1 8 2 4 5 4 3 9 口= 4 0 保持不变，则信用卡贷款承诺价值与当前 持卡人向市场借款的价格的关系如图3 2 所示。 0 0 4 5 0 0 4 0 0 0 5 0 l 与c 的关系 。 -广。 r ， l 一 - - - - l - ? - - j ： ；i - 。，。 ， - 一丁 z 。7 。 ：一一7 1 00 0 20 0 40 0 0 8 0 10 1 20 1 4 0 1 60 1 80 2 当前市场借款价格l 图3 2 市场借款的价格l 与信用卡贷款承诺价格c 的关系 持卡人向市场借款的价格越高，则信用卡贷款承诺对持卡人价值的价格越大。因此， 发卡商业银行可以对个人财务状况较差的信用卡申请人收取较高的信用卡贷款承诺费。当 峨 哪 啷 哪 吲 。靶$据暖髹取牛暖妲 武汉科技大学硕士学位论文 第2 l 页 前国内商业银行信用卡产品协议利率统一规定为日利率万分之五，按照这个协议价格计 算，若信用卡申请人当前市场借款价格低于一年期贷款利率，则信用卡贷款承诺对申请人 而言其价值近似为零。因此，对于个人财务状况良好的信用卡申请人发卡商业银行实行免 年费策略有其合理性。 3 4 2 协议价格对信用卡贷款承诺价值的影响 信用卡贷款承诺的协议价格，即信用卡产品的循环信贷利率，对信用卡贷款承诺的价 值有重要影响。循环信贷利率越低，信用卡贷款承诺的价值越高；循环信贷利率越高，信 用卡贷款承诺的价值越低。令，= 0 0 3 0 4 9 0 4 0 7 ，l = 0 0 7 0 3 6 5 2 6 3 ，o r = 4 0 ，则信用卡贷款 承诺的价值与循环信贷利率的关系如图3 3 所示。 0 呻 0 0 7 0 o 婆0 0 6 遗： 拇 囊0 叫 掘 牛0 0 3 碇 | i 忸 0 0 2 0 0 1 x 与c 的关系 ii- - - - - - - - ii 一 j 一j 一 等? 、 人 ； 、i ， 3 4 3 波动率对信用卡贷款承诺价值的影响 持卡人个人财务状况波动性越大，向市场借款价格的波动性也越大，那么信用卡贷款 承诺对持卡人的价值就越高。令，= 0 0 3 0 4 9 0 4 0 7 ，= 0 0 7 0 3 6 5 2 6 3 ，x = 0 1 8 2 4 5 4 3 9 ，则信用 卡贷款承诺的价值与波动率6 的关系如图3 4 所示。 第2 2 页武汉科技大学硕士学位论文 。 靶 $ 搬 羹 啦 牛 暖 妲 6 与c 的关系 图3 4 波动率6 与信用卡贷款承诺价格c 的关系 3 4 4 无风险利率对信用卡贷款承诺价值的影响 无风险利率是不可控的外生变量，金融市场无风险利率越高，则信用卡贷款承诺的价 值越高。令l = o 0 7 0 3 6 5 2 6 3 ，x = o 1 8 2 4 5 4 3 9 ，盯= 4 0 ，则无风险利率与信用卡贷款承诺的 价值的关系如图3 5 所示。 2 6 ：! ! 二。，。! 兰! 望鲞至 0 0 0 10 0 2 0 0 30 0 40i ) 5 0 0 60 1 2 7 0 0 0 90 1 无风险利率r 图3 5 无风险利率r 与信用卡贷款承诺价格c 的关系 4 2 2 8 6 4 2 2 2 1 1 1 1 o靶睾搬艇糕越牛暖阜 武汉科技大学硕士学位论文 第2 3 页 3 4 5 协议价格与波动率对信用卡贷款承诺价值的影响 令厂= 0 0 3 0 4 9 0 4 0 7 ，l = 0 0 7 0 3 6 5 2 6 3 ，则不同的协议价格及不同的波动率对信用卡贷 款承诺价值的影响如图3 6 ( a ) 、( b ) 所示。 x 、6 与c 的关系 。 堙 迦 瞄 撬 戤 皿 旺 也 d 0 7 0 0 6 0 0 5 d 0 4 0 0 3 0 d 2 0 口1 口 协议价格x 3 6 ( a ) 不同的协议价格与不同的波动率对信用卡贷款承诺价值的影响 d 0 8 、 0 口7 、 、6 与c 的关系 波动率6 0 0 协议价格 3 6 ( b )不同的协议价格与不同的波动率对信用卡贷款承诺价值的影响 d 2 o班车班晒艇取牛旺些 第2 8 页武汉科技大学硕士学位论文 量效益的可靠指标，免年费策略所吸引的持卡人的创利能力才是这一策略是否成功的关 键。减免年费吸收的客户多是工具使用者，而不是信贷周转者，过多的工具使用者会削弱 发卡行的利润基础。 再次，免年费策略将导致逆向选择。不免年费情况下办卡的客户的平均信用风险低于 通过免年费方式办卡的客户，通过减收年费吸引来的客户平均信用风险高于全免年费活动 吸引来的客户。工具使用者过多只是影响发卡行的收入，而逆向选择的后果则是增加信用 风险，最终表现为坏账。免年费无助于保留客户，以沉重代价获取的客户会轻易流失。 最后，免年费并不能有效地排挤弱小的竞争对手，原因是信用卡业务发展初期投入了 大量的沉没成本( s u l l l 【c o s t ) ，是退出竞争的障碍。免年费策略不具有抗模仿性。由于这一 战略模仿成本很低，执行成本也很低，因此很容易引发整个行业的羊群效应。换言之，其 他发卡行会纷纷跟进，最终降低整个行业的利润水平，影响行业的长远发展。 信用卡的生命周期分成四部分：萌芽期、发展期、茁壮期和成熟期。在不同的生命周 期，发卡行的收入结构有明显的差异【4 3 】。萌芽期发卡行的主要收入来源是年费、商户折扣 和利息收入，其中年费收入是最主要的收入来源，占全部收入的6 8 。发展期以后，信用 卡的利息收入成为首要收入来源，占全部收入的一半以上，而年费收入则显著下降，从原 来的6 8 下降到5 茁壮期在收入结构上没有质变，但年费收入已经微不足道，只占总 收入的1 ，低于预借现金手续费等杂项收入。成熟期年费收入已经可以从收入表中忽略 不计了，因为此时利息收入已经占全部收入7 8 ，发卡行乐于采用免年费策略来取悦消 费者。美国信用卡年费的收取上也经历了三个阶段嗍：1 无年费阶段( 2 0 世纪5 0 年代 1 9 7 6 年) ；2 收取年费成为通行做法阶段( 1 9 7 6 年2 0 世纪8 0 年代末) ；3 年费减免r 益普 遍阶段( 1 9 9 0 年至今) 。 国外的经验显示，信用卡市场在不同的发展阶段有不同的年费策略。商业银行的信用 卡年费定价策略必须与整个信用卡市场的发展相适应，是否采取减免年费的策略需要