（企业管理专业论文）中国高科技企业资本经营研究.pdf

摘要 ，随着中国经济的持续发展，高科技企业在全国各地迅速崛起 并成长壮大，相伴而来出现了不少问题，尤其是资金短缺的问题， 成为制约中国高科技企业发展的“瓶颈”。不少企业也实施了股 份制改造，但由于没有建立起真正的现代企业制度和规范的法人 治理结构，所以效果不甚显著。由此可见，资本经营的研究，对 于指导迅速成长的中国高科技企业具有普遍的现实意义和客观需 求。卜7 本文从企业的组织结构、企业家的作用、融资决策、投资决 策、资本扩张、实例分析几个层面，来一一剖析企业在资本经营 过程中最本质、最核心的问题，主要从如下几个方面着手： 第一、从当前世界经济体系的发展趋势来看，对比发达国家与 发展中国家的经济状况，不难发现，只有高科技企业微 观经济的生机活力，才有宏观经济的蓬勃向上，发展高 科技企业是历史的必然选择。 第二、高科技企业的“航空母舰”诞生，没有资本市场的坚强 后盾，没有资本经营的科学理念与长远规划，全是“纸 上谈兵”。鉴于此，j 笔者从外源资本内部化管理、内源资 本外部化监控、资本的理性扩张、到正确的市场导向， 对企业资本经营作了全面、系统的逻辑分析与研究。 第三、借理理论只有与企业实践相结合，才会得到丰富和发展。 实践是理论的源泉和归宿，j 本文通过大量中外企业案例 分析，来更加详细地论证企业的成败与资本经营的紧密 关系。 关键词：高科技企业资本市场融资投资 。、 北方交通大学硕士学位论文 a b s t r a c t w i t h s u b s e q u e n t e c o n o m i cd e v e l o p m e n to fc h i n aa l o to f h i g h t e c he n t e r p r i s e s c a m eo u ta n di m p r o v e d t h e m s e l v e st oa l a r g e e x t e n t t h e r ea r e m a n yp r o b l e m s ， h o w e v e r , a st h ed e v e l o p m e n tg o e sf u r t h e r s h o r t a g eo f c a p i t a l i st h ec a s ei n p o i n t m a n yc o m p a n i e s h a v e t a k e n s t e p s t os h i f tt h e i rs y s t e m si n t os t o c k s h a r eo n e s n e v e r t h e l e s s ，m o s to ft h e i rr e n e w a ls y s t e m sa r ep o o r i n e f f i c i e n c yo w i n gt o t h e l a c ko f g e n u i n em o d e r n e n t e r p r i s es y s t e m a n dr e a s o n a b l e l e g a lp e r s o n a d m i n i s t r a t i o n t h e r e f o r e ，r e s e a r c h o nt h e c a p i t a l m a n a g e m e n t h a s o b j e c t i v e n e e da n d p e r v a s i v e s i g n i f i c a n c e f o r d e v e l o p i n g c h i n e s e h i g h t e c h c o m p a n y - t h r o u g h t h ei n t e n s i v e s t u d y o nt h e c o m p a n y s t r u c t u r e ，e n t r e p r e n e u r s j r o l e 。d e c i s i o n so fc o l l e c t i n g a n d i n v e s t i n gc a p i t a l ，c a p i t a le x p a n d i n ga n d c a s e s 7 a n a l y s i s ，t h ep a p e r t r i e st od e a lw i t ht h ei n h e r e n ta n d n u c l e a r p r o b l e m s ， w h i c ho c c u r r e di n c a p i t a l m a n a g e m e n t i n c o m p a n y i tm a i n l y t a c k l e st h e f o l l o w i n ga s p e c t s ： f i r s t l y , v i e w i n g f r o mt h e t e n d e n c y o fw o r l d e c o n o m i c s y s t e md e v e l o p m e n t ， c o n t r a s t i n g t h e e c o n o m i cs i t u a t i o nb e t w e e n t h e d e v e l o p e d a n d d e v e l o p i n gc o u n t r i e s ，w ea r en o td i f f i c u l tt oi d e n t i f y t h a t o n l y t h e v i g o r o u sm i c r o - e c o n o m y o f h i g h t e c h c o m p a n i e s c a nl e a dt ot h e p r o m i s i n gp e r s p e c t i v e o ft h e i ! 立奎望查兰堡兰兰笙笙兰 m a c r o e c o r l o m o y s e c o n d l y , w i t h o u t t h es o l i d s u p p o r t o f c a p i t a l m a r k e ta n dt h es c i e n t i f i c i d e aa n d l o n g s t a n d i n g c o n t e m p l a t i o no fc a p i t a lm a n a g e m e n t , t h ee m e r g e n c e o f 1 1m o t h e r s h i p “o fh i g h t e c hc o m p a n y i s i m p o s s i b l e t h e r e f o r ei nt e r m so ft h ei n n e r m a n a g e m e n t o f e x t e r n a l c a p i t a l ，t h e e x t e r n a l s u p e r v i s i o no fi n t e r n a l c a p i t a l ，r a t i o n a le x p a n s i o n o ft h e c a p i t a l a n dt h e c o r r e c tm a r k e t i n gg u i d a n c e ，t h ep a p e ra n a l y z e sa n d s t u d i e s m a n a g e m e n to fe n t e r p r i s e s c a p i t a ll o g i c a l l y a n d s y s t e m a t i c a l l y t h i r d l do n l y w h e nt h e t h e o r yo fm a n a g e m e n ti s c o n n e c t e dw i t ht h ep r a c t i c ei ne n t e r p r i s e sc a ni ta t t a i n i m p r o v e m e n t p r a c t i c ei s t h es o u r c ea n dt h ea i mo f t h e o r y t h r o u g ha b u n d a n tc a s e s s t u d y o nd o m e s t i c a n df o r e i g nc o m p a n i e s ，t h ep a p e ri l l u s t r a t e st h a tt h e d e s t i n y o f e n t e r p r i s e i s c l o s e l y r e l a t e dt o c a p i t a l m a n a g e m e n t i nd e t a i l k e yw o r d s ：h i g h t e c hc o m p a n yc a p i t a lm a r k e t c o l l e c t i n gc a p i t a l i n v e s t m e n t 北方交通大学硕士学位论文 前言 第二次世界大战几乎使西方资本主义社会陷入全面崩溃的局 面。然而，各主要资本主义国家能在很短的时间内迅速重建并达 到繁荣，其原因固然是多方面的，除了制度创新( 如实行凯恩斯 主义) 外，更重要的或决定性的原因则是技术创新，因为从唯物 史观的角度看，技术创新决定制度创新。 一九五六年，在美国历史上以及整个人类历史上都具有划时 代的意义，因为这一年美国的自领工人数首次超过了蓝领工人 数。 历史在沉思! 终于有一个叫丹尼尔贝尔( d a n i e lb e l l ) 的思想家如是说：技术统治可望在后工业社会出现。 在马克思时代，技术无非是关于机械制造和操纵方面的知 识；在凡勃伦时代，技术也不过是自然科学家或生产工程师的学 问。因此，马克思所说的技术充其量只能是管理一台纺织机，至 多不会超过一家纺织厂。凡勃伦( t h o r s t e i nv e b l e n ) 所说的技术 有较大能量，它可以控制一个有数条生产线的大企业或企业集 团。但这种技术能否管理整个工业体系以致整个社会呢? 贝尔把人类社会划分为三个阶段：前工业社会、工业社会、 后工业社会。阿尔文托夫勒在权力的转移一书中说：在前 工业社会，权力依土地而转移；在工业社会，权力依资本而转移； 在后工业社会，权力依知识而转移。 截止到2 0 0 0 年2 月底美国经济已经持续增长1 0 7 个月，打 破了二十世纪六十年代持续增长1 0 6 月的记录，成为美国历史上 经济持续增长的最长时期。许多专家认为，美国经济还将持续增 长相当长的时期。从美国国内条件看，自8 0 年代中期起，美国 率先开始的经济结构大调整和产业升级，已经取得了明显成效。 以信息产业为主导的知识产业对美国经济增长的贡献超出3 5 ， 以高技术为基础的产业所创造的财富已占美国国内生产总值的 7 5 以上，美国经济率先迈向知识经济时代。 北方交通大学硕士学位论文 那么中国国内的情况又如何呢? 经过二十年的快速发展，我国经济己步入新的发展阶段，从 短缺经济和数量扩张为主向以买方经济和产业结构升级为特征的 新阶段过渡。然而，结构性矛盾相对突出和严重。由于国内产业 在低技术、低档次的单一层次和狭小领域内扩张，引发了城市国 有企业与乡镇企业之间，东部先发展地区与中西部待发展地区之 间的过度竞争；农村经济融入工业化过程的空间受到制约，农村 劳动力转移、农民收入提高、农村市场的扩大因此受阻，造成生 产过程中能源、原材料消耗高，产品的技术含量和附加值低。从 而出现大面积供过于求，生产能力闲置的局面，加工工业开工率 一般只有6 0 左右；由此导致一系列的社会经济问题，经济发展 缓慢、下岗人员增加，影响整个改革进程和社会稳定。产业结构 调整与升级的问题显得刻不容缓，其中包含两层含义： 第一、发展新兴产业，广义地说，就是“8 6 3 ”计划中所覆 盖的八个领域，包括生物、航天、自动化、能源、新材料、海洋 和信息技术等实现产业化。高技术产业大致可划分为基础型和应 用型两种。其中，前者缺乏市场需求，由政府提供资助：后者商 业前景广阔，由市场调节。 第二、利用高新技术改造传统产业，如纺织工业、煤炭工业 等已初见成效。 在知识经济时代，以下观点值得关注和思考： 1 在前工业社会，权力依土地为转移；在工业社会，权力 依资本而转移；在后工业社会，权力依知识而转移。( 丹尼尔贝 尔) 2 在未来世界衡量一个国家的贫富尺度是教育水平和智力型 人力资本拥有量。( 李廉水) 3 在今后的世界格局中，东西方或南北方的划分将由经济 发展速度的“快方”与“慢方”所取代。 北方交通大学硕士学位论文 1 中国高科技企业及发展 1 1 企业对人类的贡献 在人类漫长的历史发展过程，现代文明的出现仅有二、三 百年的历史。在这一时期，一个引人注目的现象就是企业的出现。 在企业出现之前，人类的生产多是以家庭或准家庭的方式组 织的。贝克尔的研究发现；在这些家庭中，已婚妇女将大部分时 问和精力用在哺育孩子和维系其他家务劳动，以及各种血缘关 系；而已婚男性则多从事狩猎当兵、耕种土地或其他市场性劳动。 这样的分工是由他们各自的特点和便利条件决定的，企业的出现 减少了原有家庭式分工所受的人口性别限制，使之成为更高级的 组织形态，其高级之处就在于专业化分工。 专业化分工使企业覆盖了整个市场制度，从而使原来在自给 自足基础上发展起来的个人生产者与个人消费者直接交换的单一 交换形式一分为三：人们不必直接用他们的劳动及资产去交换他 们的商品或劳务，而是进入要素市场，用其劳动或资产获取货币； 然后用货币在消费品市场换取所需的商品。二个市场都由企业协 调。正如克拉克森及米勒所说：“通过市场的作用，零售商与批 发商交换，批发商与制造商交换，制造商从其他企业订购零配件、 原材料、能源及服务”由此可见，如果说企业的出现是人类 社会经济组织发展的里程碑，丝毫不过分。 1 2 高科技企业组织形式及其发展 目前高科技企业存在的组织形式大致有三种：有限责任公 司、股份有限公司、国有独资公司。 ( 1 ) 有限责任公司 有限责任公司是指由一定人数组成，每个股东仅以其出资额 中国高科技企业及发展 为限对公司负有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的 公司，其特征为：股东以其出资额为限对公司负有限责任； 股东受最高和最低人数的限制，我国公司法规定股东在2 - 5 0 之 间；股东的出资与出资转让体现出资合性与人合性的特点。有 限责任公司的资合性主要体现在股东的出资仅限于货币、实物、 工业产权、非专利技术、土地使用权等其他财产，而不是以信用 与劳务出资，有限责任公司的人合性体现在股东须在公司成立之 前足额缴纳所应缴的出资。不得向社会公开募集股份，不得发行 股票；公司在设立程序、机构组建方面具有非公开性。 ( 2 ) 股份有限公司 股份有限公司是指依照法律由一定人数的股东发起设立，全 部资本划分为等额股份，股东以其所认购的股份为限对公司债务 负清偿责任的公司组织形式，其法律特征如下：股东应在法定 最低人数之上，我国公司法规定5 人为股份有限公司最低人数限 制。公司全部资本分成等额的股份并以股票的形式表现出来。 股票可以依法自由转让，体现资合性特征。股东负有限责任， 股东按其出资额对公司债务承担责任。只有股份有限公司才有可 能成为上市公司，上市公司必是股份有限公司；上市公司的规范 发展对于现代企业制度的建立，国有资本经营效率的提高具有重 要的作用。 ( 3 ) 国有独资公司 国有独资公司是国家授权投资的机构单独出资设立的有限责 任公司的简称。它是有限责任公司的一种特殊组织形式，是从中 国国情出发对国有企业进行公司制改组的一种形式。有如下的特 征：出资者单一不设股东出资人有监督权董事会有委 派、选举两种产生途径。 这三种公司在经济改革时期同时存在、共同发展，从经营的 业绩、管理规范、经营机制转换方面考虑，股份有限公司表现最 佳。但受上市额的限制，其发展受到了抑制，同时，独资公司只 是一种过渡形式，最后必然向有限责任和股份有限制公司发展。 尤其值得一提的是股份有限公司，特别是上市的股份有限公 d 北方交通大学硕士学位论文 司( 以下简称上市公司) 。 在资本需求者和资本供应者之间时常会产生一种矛盾，对资 本需求者来说，要求企业所需求的大规模资本在投入企业后能相 对稳定；而对资本供应者来说，资本在企业经营中“沉淀”意味 着个人资本将面i 临较高的风险。如果资本供应者可以随时转移投 入企业的个人资本，则又会影响企业的正常经营。然而，股份公 司企业制度的出现则巧妙地解决了资本需求者( 企业) 对资本的 稳定性需求和资本供应者( 股东) 为了减少风险对投资流动性要 求这一矛盾。 股份公司企业制度有两个基本特征，即股份的不可退出性和 股权的可转让性。股份的不可退出性使得资本供应者( 股东) 在 企业正常存续期问无权要求企业偿还他以股份形式投入企业的实 物资本，股权的可转让性则使资本供应者( 股东) 可以根据自己 对企业的收益和经营风险的预期评价，随时在证券市场上转让自 己的股权，从而实现相应的投资价值补偿。 股份的不可退出性也使得企业实际上获得资本供应者( 股 东) 对企业投入资本的控制权，从而满足了企业经营者对资本的 大规模需求。正如马克思所说，假如必须等待积累去使某些单个 资本增长到能够修筑铁路的程度，那么恐怕直到今天世界上还没 有铁路。但是，集中通过股份公司转瞬间就把这件事完成了。 因此，股份公司企业制度的兴起具有多方面的意义。首先， 通过大量资本的集中，用社会资本弥补了单一私人资本的不足( 外 源资本的内部化管理) ，从而扩大了企业的投资领域和生产经营 能力。其次，企业经营风险得到了分散。无论是何种类型的股份 公司，所有的股东都是经营风险的承担者，从而使经营风险社会 化。最后，股份公司企业制度的变迁，也带来企业同常管理专业 化，企业管理的选择不再限于资本家本人或一个家族，而是社会 化。 中国高科技企业及发展 1 3 发展高科技企业是历史的必然选择 有关经济增长( e c o n o m i cg r o w t h ) 和经济发展( e c o n o m i c d e v e l o p m e n t ) 的认识依次经历了“发展= 经济增长+ 社会变革” 一“增长不等于发展，发展是经济社会各方面综合协调发展的系 统工程”寸“可持续发展战略”的过程。 “经济增长”( e c o n o m i cg r o w t h ) 标志着更多的产出，即一 个国家( 或地区) 商品与劳务数量的增加，或人均实际产出的增 加，通常以国民生产总值( g n p ) ，国内生产总值( g d p ) 或国 民收入( n a t i o n a li n c o m e ) 或它们的人均数值来衡量。“经济发 展”( e c o n o m i cd e v e l o p m e n t ) 则是在经济增长的同时，伴随有 社会和政治制度的进步、人的素质的提高以及与自然环境的协调 相处。因此经济增长只是经济发展的内容与手段之一、经济发展 涉及到制度、环境、文化、法律等的变革。但从目前经济社会发 展史看，大多数低收入国家仍以g n p ( 或g d p ) 增长作为其最 主要的经济发展目标。 经济发展的动力与机制。从抽象的角度讲，经济发展的动力 主要由人、组织、资源、制度、技术、理论、环境等因素相互作 用而形成，单就这些因素的作用所产生的力而言，既有激励方面 的推动，也有约束方面的限制，关键是通过历史的、逻辑的以及 实证的、规范的理论分析，阐明它的相互作用。在一定的时期， 资源、技术、制度、环境等因素都具有相对的稳定性，而经济发 展的理论因素，则具有相对的灵活性，由于理论具有影响、规范 人类选择发展道路的作用，因此，对经济发展的理论研究，应予 以足够的重视。 中国经济历经2 0 余年的改革开放，取得长足进步；然而相 伴而来的问题也不少，尤其是传统国有企业面i 临诸多难题亟待解 决： ( 1 ) 政企不分，体制问题 政企分开是国有企业改革的一个目标，也是国企改革的一大 难题；但改革发展到今天，这个问题仍然没有得到充分解决。“一 北方交通大学硕士学位论文 管就死，一死就放，一放就乱，一乱就收，一收就管”的现象依 然存在。 ( 2 ) 债务 现有国有企业债务非常沉重，资料表明，总共欠银行6 0 0 0 0 亿元，还不包括企业之间的三角债，其中不良债务，乐观估计也 不会低于15 0 0 亿元。这么高的不良债务，到底如何解决? 国家 推行“债转股”，这是一种解决法，但只有少数国企能够分享， 多数国企无权享受。而且，“债转股”如果运作不好，将来受损 失的还是国家。 ( 3 ) 冗员包袱 现有国企职工1 2 亿人，其中约有5 0 0 0 万富余人员。对此， 国家提出减员增效，但真正实行却很难，因为以前国有企业职工 的工资中没有退休金，医疗金和购房金三项积累。目前，被裁减 下来的人就没有这三项费用，如何裁? 就算是要他们走，三项费 用如果每人给2 万元，那全国5 0 0 0 万人就需1 0 0 0 亿，再加上3 0 0 0 多万的退休职工，每年的退休金也要1 0 0 0 亿，这些钱从哪来? 实施再就业工程是解决企业冗员的好办法，但需要做多方面细致 的工作。 ( 4 ) 企业办社会 传统国企就是一座城市或社会，这是我国的另一特色，集贸 市场、粮店、学校、幼儿园等一应俱全。现在要剥离企业中的这 个“社会”，政策就是无偿划拨给地方政府，让企业轻装上阵， 地方政府都不愿意要。让他接受就得给钱，这至少又要1 0 0 0 个 亿，这个问题又如何解决? ( 5 ) 观念陈旧思想障碍 英国经济学家英格尔斯曾说过，如果人们还没有从心理、思 想态度和行为方式上都经历一个现代化的变革，失败和畸形发展 的悲剧是不可避免的，再完美的现代制度和管理方式，再先进的 工艺，也会在一群传统的人手中变成一堆废纸。观念陈旧不仅表 现在干部身上，还表现在职工群众身上。比如说，对国企进行股 份制改造，要适当降低国有股权比例，有人说这是国有资产流失。 中国高科技企业及发展 又如，有些企业领导干部在大规模的兼并重组面前明显不适应， 有的甚至宁愿资产闲置也不愿与新建起的小厂合并，怕丢面子。 当然，观念的转变是一个痛苦而又漫长的进程，需要在实践中逐 步转变。对于广大职工群众，在改革中要充分保护他们的利益， 不能什么都不说，什么也不给就让人家走。对于因经营不善而使 国企亏损倒闭的经营者要追究责任，不能异地做官，不能“三年 搞垮两小厂，最后还升副局长”，要让职工群众感到公正、平等。 这些问题在中国传统国企中较为普遍。随着经济全球一体化 不断推进，现有经济格局往往不利于发展中国家或欠发达国家。 比照国际上其他发展中国家( 如肯尼亚和印度等) 的事例就不难 看出，发展高科技企业，对于中国经济持续发展显得尤为迫切和 必要。 以肯尼亚为例：1 9 7 3 年，肯尼亚进口一台拖拉机所需玉米袋 数和一台联合收割机所需小麦袋数分别为1 3 3 3 袋和15 5 1 袋，而 到1 9 8 2 年，所需袋数分别上升5 8 和15 8 ，分别达到2 1 0 5 袋 和4 0 0 0 袋。由此显示，发达国家是在剥削发展中国家的剩余价 值。 而印度作为一个经济相对落后的发展中国家，其g d p 总量不 高，人均g d p 在全球排名相当落后，人均收入与某些非洲国家 同属全球最低，一条高速公路都没有。基础教育也令人不敢恭维， 全国1 0 亿人口有4 亿是文盲。然而就是在这样一个国家里，却 创造了令世人瞩目的印度软件业奇迹( i n d i a ns o f t w a r e s m i r a c l e ) 。经过几年功夫，就迅速建起了“信息高速公路”，成 为继美日之后的软件大国，其软件业近几年增长率都保持在5 0 以上，而世界软件业的平均增长率为2 0 。比尔盖茨曾预言， 未来的软件超级大国不是美国，不是曰本，也不是欧洲国家，而 是印度。 印度软件业的飞速发展举世称奇，虽然有一定的偶然性，如 适时提供解决“千年虫”问题的软件，净挣3 9 亿美元。但若从 印度对科技信息产业高度重视的产业政策、教育政策等方面看， 又存在其内在的必然性。 北方交通大学硕士学位论文 ( 1 ) 产业政策的积极引导和扶持 印度政府从8 0 年代起就相当重视信息产业，将促进软件出 口、占领国际软件市场作为其战略目标。为实现这一目标，印度 历届政府都不遗余力地推动信息产业的发展。被人戏称为“计算 机总理”的拉吉夫甘地从1 9 8 4 年执政开始就把计算机的开发 当成了一件大事，政府采取许多措施发展信息产业，特别是推出 了许多优惠政策。比如，生产电子产品出口，其出口额占销售额 7 5 以上的企业给予连续5 年免税待遇；允许产品1 0 0 出口的 软件商免缴法人所得税：为了引进外资，规定凡软件产品全部出 口的企业，外资控股可达7 5 1 0 0 ，1 9 9 8 年3 月，印度政府明 确地要在1 0 年内使印度成为i t 超级大国和世界最大的软件生产 国和出口国之一。 同年，印度政府还组建了“国家信息技术特别工作组”，由 国家总理任组长，制订了“印度信息技术行动计划”，在税收、 贷款、投资、知识产权保护等方面全方位采取措施，为信息技术 产业提供政策支持。 这些优惠政策，不仅对本国的投资具有很强的引导力，还吸 引了当前世界级信息业巨子。如微软将美国本土以外的第一个软 件开发中心设在海德拉巴软件园，欧洲的巴安公司决定把全公司 8 0 的全球研究工作转移至海德拉巴。i b m 、爱立信、摩托罗拉、 通用电器等大公司也都十分看好海德拉巴这座软件园。 ( 2 ) 积极发展软件技术园，为高科技企业营造良好发展环境 印度政府非常重视软件园的建设，至今已有1 7 个软件园， 其中包括班加罗尔、海德拉巴等7 个国家级软件技术园。各软件 园区拥有完善的办公楼，卫星地面站，可向企业提供高速国际数 据传输路线和高质量的互联网服务，良好的生活环境与设施。如 今进入技术园区的软件出口公司总数已达1 3 0 0 多家，印度出口 软件产品7 0 是在国内公司完成的。 ( 3 ) 高度重视高等教育，积极培育科技型人才 印度的基础教育虽然让人不敢恭维，但其高等教育却在发展 中国家中非常突出，从5 0 年代起，印度第一任总理尼赫鲁就按 中国高科技企业及发展 照美国麻省理工学院( m i t ) 的模式在全国陆续建起了6 个“印 度理工学院( 1 i t ) ”，印度5 0 年来执行的是一种面向尖子人才 的教育政策。在这种政策的指导下，印度一向重视高等教育，用 于教育的开支占国内生产总值( g d p ) 的4 ，而高等教育占其 中的2 3 。在这种教育体制下，印度每年可以培养7 5 万名信息 技术专家，今天，正是这些人才支撑着信息技术产业的大厦。英 语教育在印度相当普及，没有语言障碍成为印度软件人才的一大 优势。 ( 4 ) 人才资源的低成本优势，增强了印度软件业的世界竞争力 与美国等发达国家的编程人员相比，印度编程人员的薪水相 当低。曾有人预测，印度编程人员的薪水只有发达国家的l 8 或 1 5 。在美国一位电脑软件程序员的年薪至少6 万美元以上，而 这样的薪水在印度至少可以雇到6 位软件程序员。软件人才这样 低的薪水在国际市场上极具竞争力，许多发达国家纷纷把软件设 计等工程交给数学天份很高而工资却很低的印度人去做。这客观 上为印度软件业的发展赢得了机会，带动了印度软件业的发展。 ( 5 ) 软件人才资源回流，极大促进了印度软件业的发展 以前，印度软件专业人才大量外流，他们大部分被美国挖走， 据说在美国硅谷的高科技公司工作的印度裔美国人多达3 0 万。 由于国内优惠政策的激励，这些印度人大多把赚来的钱用于回国 投资创业，投资的速度为平均每人每年2 0 万美元，投资项目也 多是高科技产业。如在印度的班加罗尔软件园，大约5 0 的高 科技企业是由回国创业的海外印度人创办的。在纳拉亚南总统的 老家喀拉拉邦，大约1 0 的信息公司都是那些在美国硅谷工作的 印度人汇来的钱建立起来的。海外人才回流，不仅带来了资金、 技术和硅谷良好的人际关系，更重要的是带回了硅谷的工作方式 和精神。而这就象给印度硅谷带回的是一张张捕鱼的网，而不仅 仅是一条条大鱼而已。 从肯尼亚用小麦换拖拉机，到印度软件产业的崛起，基于中 国传统国企的现状，不难看出，中国经济要想获得持续发展，显 然只有通过大力发展高新技术和改造传统企业，以两轮并行，且 北方交通大学硕士学位论文 在不同阶段有所侧重，才是较为明智的选择。 1 4 资本市场一企业的保障，结构升级一企业的方向 1 4 1 目前中国资本市场现状 最新统计表明，截止2 0 0 0 年1 1 月底。我国证券市场上的股 票市场总值超过4 6 万亿元，约为g d p 的5 0 ，开户投资者已 突破5 5 0 0 万户，拥有1 0 6 5 家上市公司。 我国证券市场经过1 0 多年发展，到今天已有相当规模，1 9 9 1 年，我国上市公司数仅有十几家，通过股票筹资仅一、二十亿元， 每年市场交易额仅有数十亿元。今天，证券市场中上市公司数已 突破千家，增长近百倍，年度交易额达到5 万亿元，增长近千倍。 1 9 9 9 年7 月1 日实施的证券法，使我国的证券市场及其 运作有了进一步规范的法律依据。按照“法制、监管、自律、规 范”的8 字方针，我国证券市场迅速发展，已成为社会主义市场 经济的重要组成部分。目前，我国证券市场队伍不断成长壮大。 券商、基金管理公司、投资咨询机构及相关的法律事务所、会计 事务所逐渐走向成熟，已有9 8 家证券公司，2 6 0 0 多家证券营业 部。沪深证券交易所和结算网络已覆盖全国，各地股票已经全部 实行了无纸化发行与交易。股市中的机构投资者逐渐增多，开放 式基金呼之欲出，我国的证券市场日趋成熟。 1 4 2 资本市场的功能 ( 1 ) 配置资源功能 资本市场中存在一个效率问题。资本资源有效配置的关键是 看资本资源价格能否反映其稀缺程度，资本交易成本包括寻找费 用、信息费用和签订投资合同费用。在较为发达的资本市场中尤 中国高科技企业及发展 其是交易所，为数众多的金融工具的供给者与需求者在一起进行 竞价交易，从而减少了寻找成本与信息成本，提高了资本资源的 配置效率。而一个有效率的资本市场，资本资产的价格反映了所 能收集到的所有信息。 ( 2 ) 资本资产风险定价功能 在发达的金融体系中，资本市场的一个最基本的功能是风险 定价，资本市场也正在这一功能的基础上来指导增量资本资源的 投向和存量资本资源的调整。风险定价具体是指对风险资产的价 格确定，它所反应的资本所带来的未来收益与风险的一种函数关 系，是现代资本市场理论所研究的核心问题。 资本市场的风险定价功能在资本资源的积累和配置过程中都 发挥着重要作用。首先，它决定了风险资本的占有条件，只有能 够付得起一定风险报酬的融资者，才能获得资本资源的使用权， 这点也保障了稀缺的资本资源只流向对其使用次序最高的单位； 其次，企业收益的自留或分配，部分地反映了它们对预期收益和 企业风险资本市场中的价格( 股票价格) 状况的考虑。 ( 3 ) 提供资本资产的流动性功能 流动性的高低，成为检验资本市场效率高低的又一个重要指 标。 ( 4 ) 分散风险的功能 资本市场给投资和融资者提供的不仅是丰富的投融资渠道， 而且也提供了一条分散风险的渠道。首先，资金需求者通过发行 汪券筹集资金，实际上还将其经营风险部分地转移和分散给投资 者。上市公司的股东越多，单个股东越多，单个股东所承担的风 险就越小。例如，美国电话电报公司股东多达3 0 0 万，该公司收 益3 0 0 万股东共同分享，经营风险也是他们共同承担。 ( 5 ) 转换机制的功能 公司要成为上市公司，首先必须改制成为股份有限公司，按 照股份公司的机制来运作，形成三级授权关系：股东组成股东大 会，通过股东大会选举董事会，董事会决定经理人选，经理具体 负责企业日常运转。股份公司这种企业组织形式成功地分离了所 北方交通大学硕士学位论文 有权与经营权，使公司的组织形式走上了科学化、民主化、制度 化和规范化的轨道。其次，由于上市公司的资本来自诸多股东， 股票又具有流通性和风险性，这就使企业时时处在各方面的监督 和影响之中，其中包括： 来自股东的监督。股东作为投资者必然关心企业的经营和前 途，并且通过授权关系来实施他们的权力。 来自股市价格涨跌的压力。企业经营的好坏直接影响股价，股 价也牵动着企业，经营不善产生的价格下滑可能导致企业在证券 市场上被第三者收购。 来自社会的监督。特别是会计事务所、律师事务所，证券交易 所的监督和制约，所有这些制约可以使上市公司形成健全的内部 运作机制。 与非上市公司相比，上市公司在机制上可以产生几个重要的 变化：有利于形成“产权清晰，责权明确，政企分开，管理 科学”等公司治理结构。有利于企业运行。财务会计等方面建 立规范、透明、及时的信息披露制度。有利于健全企业经营管 理和激励机制，促进形成相对独立的企业家阶层。由于产权分 散、社会监督性较强，有利于企业形成良好的风险控制机制。 由于资金来源相对分散，有利于企业建立合理的财务结构，形成 适应能力较强的投融资机制。 1 4 3 产业结构升级是企业发展的方向 高科技企业从资本市场融资之后，其服务的方向不仅仅是改 造传统企业、促进产业结构升级，而且应把触角延伸到更为广泛 的政府机关、学校、医院等。纵观历史，康乾盛世，人们沉醉在 天朝大国，国泰民安的良好自我感觉中。世界工业革命开始了， 这种先进的生产力迅速拉开了以家庭农业生产方式为主的古老强 盛的封建帝国与工业化国家的差距。康雍乾三代虽然接触到了当 时的先进技术和产品，但他们仅是把它看作奇技淫巧，仅仅放在 中国高科技企业及发展 宫中赏玩，不许越出宫墙半步，对新的技术，新的生产力萌芽采 取了封杀态度。同时毁弃军队已有的枪炮，恢复八旗的弓箭长矛 大刀。这就是在康乾盛世下所作的决策。十九世纪五六十年代， 中国两次鸦片战争和中日甲午战争的失败，早在康乾盛世就已经 埋下了祸根，在劫难逃了。 目前信息化浪潮席卷全球，中国不能错过信息革命的发展机 遇。信息化以计算机为标志，运用信息技术和网络技术，实现时 间与空间之间的转换，空前提高信息传输速度，资源共享，极大 提高办事效率。以政府部门的税务机关为例： 众所周知，我国的税收征管虽历经多次改革，但主要是以纸 介质手工作业为特征。国地税系统人员近百万，基层征收单位数 以万计，迄今为止尚未完全摆脱近于粗放式的人海战术和劳力密 集的征管方式。走信息化之路，提高效率，降低成本，规范执法， 是中国税务系统必由之路。美国是世界信息化程度最高的国家， 全国的税务信息中心只设4 个；菲律宾作为发展中国家，全国税 务信息处理中心也只设5 个；新加坡和新西兰，地域较小，各自 只设1 个。我国4 万多征收点，实际上就是4 万多个信息处理中 心。这种结构，中间环节多，效率低下，税收成本高，而且不利 于廉政建设。就南京市地税局区下面一个分局来说，过去平均每 月要发4 0 0 0 多份挂号信催缴催报，这种定期份单重复劳动，现 在由计算机做起来又快又准，效率高成本低。过去层层汇总，层 层上报，周期长，速度慢，信息数据失真。信息技术穿透了行政 层，为机构扁平化( f l a ts t r u c t u r e ) 创造了条件。 高科技服务的方向是产业结构升级。高科技用于传统工业的 技术改造，使美国的传统工业得到了较快的发展。以汽车工业为 例，近l o 年来，美国的汽车行业除了实行设备更新外，还充分 应用计算机等高新技术手段进行技术创新，使美国汽车业的竞争 力又重登全球榜首。在高新技术推动下，传统工业的改造、革新、 调整和发展，带动了经济增长，此外，计算机和信息技术在服务 业中的应用，也大大促进了传统服务业的发展。 高新技术产业的发展优化了经济产业结构，提高了美国的国 北方交通大学硕士学位论文 际竞争力，使得传统工业质量提高，服务业得以迅猛发展。 高科技企业实施外源资本内部化管理 2 高科技企业实施外源资本内部化管理 高科技企业要实施生产经营战略和资本经营战略必须有资金 支持，企业利用金融工具和金融市场通过金融中介筹集到企业所 需资金的过程即为外源资本内部化管理的过程。外源资本内部化 管理的过程不仅要实现资本的融通，更强调企业的资本结构与法 人治理结构的调整与优化。企业通过资本市场特别是股票市场进 行筹资，此时的企业即变成了上市公司。对于高科技上市公司而 言，由于利用的融资工具不同、金融市场不同、金融中介的服务 方式不一样，会有不同的融资结构，从而形成不同的融资成本。 现代理性的高科技企业都是二种战略的综合运用，以实现企业价 值最大化，而企业的价值是企业的权益资本价值和债务资本价值 的总和。权益资本价值等于企业的股票数量乘以股票的市场价 格；企业的债务价格是企业所发放的企业债券、银行贷款、短期 商业票据等市场价值的总和。由于权益资本的形成与债务资本的 形成具有不同的成本，因此，权益资本与债务资本具有不同的市 场价值。由于权益资本与债务资本形成的方式与数量不同，企业 的价值也不同，为了追求企业的市场价值最大化，就必须寻找最 佳的融资结构。笔者认为，高科技企业外源资本内部化管理的过 程不仅是融通资金的过程，更是融资结构的调整、资本结构优化 的过程。 2 1 利用国内外资本市场，获取外部资源 2 1 1 融资的方式与渠道 高科技企业的资金来源有三种：一是国家或私人投资；二是 银行贷款；另外一条重要的渠道是通过资本市场直接融资。我国 不少高科技企业已经或正在实施公司化改造，公开发行股票并上 市之前，其主体是非人格化的，因此通过资本经营手段，实现资 本经营主体的人格化是非常重要的。生产经营是资本经营的基础 与载体，资本经营是生产经营的高级资本流动形式，因此，中国 高科技企业应当把生产经营战略与资本经营战略有机结合起来。 主体与战略的研究是高科技上市公司资本经营的基石。 利用国际资本市场是高科技企业资本经营的高级形式，自9 0 年以来，中国企业在美国上市的不少。像1 9 9 2 年上市的金杯汽 车( 发行价1 2 美元股) ，1 9 9 3 年上市的上海石油化工( 发行价 1 6 美元股) ，1 9 9 4 年上市的华能国际电力公司( 发行价1 7 美 元股) ，1 9 9 5 年上市的吉林化工( 发行价1 9 美元股) ，1 9 9 6 年上 市的广深铁路公司( 发行价1 5 美元股) ，1 9 9 7 年上市的中国电 信( 发行价4 0 美元股) ，中国东方航空( 发行价1 9 美元股) ， 北京燕化( 发行价1 0 美元股) ，1 9 9 8 年上市的南方航空( 发行 价1 2 美元股) 。2 0 0 0 年中国联通是美国上市最顺利的中国企业 之一，联通在纽约证交所上市的第一天升幅达11 ，融资额达4 9 2 亿美元。加上半个月的追加发行，共融资5 2 亿美元。中油上市 实现融资3 0 亿美元的目标，中化发行价为2 0 美元股，一度升 至2 2 美元股，一次融资3 7 亿美元。其中壳牌石油公司购买了2 0 的股份。 据香港证监会统计，截止2 0 0 0 年底，香港交易所为内地企 业集资4 4 0 亿美元，占集资总额5 9 0 亿美元的7 4 ，同期内地市 场的集资额为1 8 0 亿美元。 根据香港证监会统计，截止2 0 0 0 年底，中国内地的股票市值 5 8 1 0 亿美元，居世界第1 l 位，若加上香港股市的6 2 3 0 亿美元， 中国的股票市值达1 2 0 0 0 亿美元，居世界第6 位。 高科技企业通过境外上市，促使管理者熟悉了解国际资本市 场运作规则，以便按现代企业制度要求进行规范化管理和运作。 通过海外资本市场筹集大量资本，明显改善了企业的资本结构、 经营能力和经营环境，这些资金为加快产业、产品结构升级起了 重要作用，有力地提升了我国高科技企业在国际市场上的竞争能 高科技企业实施外源资本内部化管理 力。 除美国纽约交易所之外，纳斯达克( n a s d a q ) 也是中国高科 技企业应该选择的地方。2 0 0 0 年中国的搜狐、新浪、网易等互 联网企业分别在n a s d a q 上市。 对企业来说，在纳斯达克上市并不难，因纳斯达克不像美国 证交所那样对申请上市的公司有严格的赢利要求，纳斯达克根本 不关心要上市的企业是否赢利，只要这家公司有国际上公认的会 计公司的3 年审计记录，并实行定期信息披露制度，就符合了它 的上市条件，正是如此，n a s d a q 市场的上市公司良莠不齐，每 年摘牌的不计其数。 据不完全统计，纳斯达克市场里5 0 0 0 多家上市公司中，已 有1 0 0 0 多家被摘牌，特另u 是最近3 年来，摘牌企业数超过了其 间上市企业的数量。据初步统计，2 0 0 0 年第一季度，纳斯达克 新上市的企业共有1 7 6 家，而被摘牌企业就有1 7 3 家，2 0 0 0 年1 0 月，又有1 1 3 家企业被摘牌。 在此笔者认为有必要提及高科技企业在股票市场摘牌的问 题。在国内沪深股票市场，如果上市公司出现亏损，或者连续二、 三年重要亏损，将标上s t ( s p e c i a lt r e a t m e n t ) 、p t ( p u n i s h t r e a t m e n t ) 以示警告，往往通过资本重组，注入优良资产，收 购兼并，借“壳”上市等形式保留其席位，并没有真正意义上的 摘牌。其实，应该看到高科技在给投资者以高回报的同时，肯定 意味着高风险。一定数量的企业亏损、破产、淘汰、被摘牌都是 非常正常而又合乎情理的。我们应该保护的是竞争，而不是竞争 者。市场经济不相信眼泪，而且只有淘汰一部分不适应市场的企 业，才能确保整个高科技产业健康持续发展。优胜劣汰，不适应 就跨台倒闭，随时随地的调整。这样个别企