（企业管理专业论文）我国上市公司会计信息披露适合度问题的研究.pdf

摘要 摘要 一个宪善而有效的会计信息披露体系是建或商效证券市场管理体系韵熬要 前提和基础。随着我国社会经济的快速发展，现代企业经营涵劝的复杂性和不 确定性嗣蒸增攘，对珑鸯会计信患拨露既要求不颧挺蔫。 本文在借鉴和综合关于公司倍惑披露的现肖研究成果的镶础上，麸会计信 息披露的潦本概念出发，分析了其缀济学属性，阐明了其理论基础，总结了我 国上市公司会计信息披露的法规体系和基本内容，并分析了其存在问题，掇蹬 瘟黠上帝公司会谤菇惠送行“适瘦羧露”，徽蘩甄裴满足资本枣殇透疆凌熬要 求，又不过多地侵害上市公司自身的法定权利，从而达到二者的均衡，这样既 能对经济增长发挥有利的影响，又肖助于实现社会的稳定与公平。 本文镪括五令部分；第一章弓| 褰，主要探讨农当蓑国内终苓甄出理会谤整 息披露遗假案的背景下，会计信怠投露适合度闯题引起国内外学者及各界的广 泛关注；第二章阐述了各主要学派对会计信息披褥适合度问题的研究及取得的 主要成粜，对相关理论的产生和演谶及发展现状傲了回顾与详述，奠定了本文 弱理论鏊疆；第三章分缓国癸会谤偿塞适度菝嚣遁合度翊瑟豹瑷棱及萁分掰， 从各个角度对比分析了荚国、英国、日本和德国的会计信息披露模式，分析他 们各自的市场背景及其职能安排和结构体系，作为我国会计倍息适度披露的经 验氆签；繁嚣章分撰我国会诗售慧披露戆发展耪蠛获特点；筹轰章在慧缝邋年 来我国资本市场会计信息披露出现的嗣题的基础t ，揭示了我国上市公司会计 信息披露制度改革必须从适度把握强制性会计信息披露和加强自愿性会计储息 披露两方裰入手改善会计信息披露遗会度，从藤逐步建设起逡含于我国现行疑 奉市场静会计信息攘露蠲度，撵裹疑本审场效率，保护投资考攀j 盏。 关键词：上市公司；信息披露；适合度；资本市场效率。 a b s t f a c t a b s t r a c t ap 刚融b mv a l i dc o r p o r a l ei i l f o 肌a t i o nd i s c l o s u r es y s t e mc a l lh e l pb u i l du p e 侬c i c l l ts l o c km a r k e tm a n a g e m 锄ts y s t e m 确i gp 罐e f 拄主髓耋。挂s e 垂薛f e 颤黼c ea 矗ds y n 氆鼯i z cr 嚣髓溅辫d u e 虹。珏a b o 哦 c o 币o r a t e n f o f n l a t i o nd i s d o s l 珊， b l l o w 主n gs u c hs t u d yc l u e ：f i r s l l y ，弧i sp a p e r d e 印l ye x a m st h es y s t e i i l a “cp m b l e m so f1 i s t e d m p a n y si n 如m i a t i o nd i s d o s u 懈i n f o 珏o w i n gw a y s ：o no n es i d e tw ee x p l a n s 也et l l e o r yo fi n f o 姗a l i o nd i s c l o s l l r e 凇证 重量潜l i | e f a 抛r e 瓢掰m l a 畦z 敷i o 稚。( k 蠡eo 獭嚣殛砖，越瓣i 鞠善鑫童s o m e 黼o s t l y 量玎i 南r 瓣毅i o n d i s c l o s u r ep r o b l 锄si i lo u rs t o c km a 瓜c t ，w ec a r r ym r o u g h i m p o r t 锄te m p i r i c a l 1 1 e s e a r c h e s ：a sc o n c e ma 8r e a l i s t i ci n 髓m a t i o ns i t i l a t i o no ff i n a n c i a lm a r k e ti no u r 强l 碍， 糟v 船kl i s l 裱翎嘲p 髓y s 主n 勤渤越主o nd i s c l o 瓤鞲罄蹦e ( 蠛。藏s b 毽l db ed 黼e 曩l ep a p e fi s o 嘴a 嫩z e di n t o 羲v cs e 西o n s ：飘l e 矗幅ts e c l j o ne x p a t i a t e s 协e r e s e 鲫出b a c k g r o u n da n d r e s e a r c hd e s i 印t h es o c o n ds e c t i o n ，m en l e o r yo f i 撕n 撕。薹ld i s c l o 跚豫8 l l d 娃l el i 钕枷f e 黜撕z a t i 雌，p r e s 蹦t s 墙ec o r 叫a t i v e 氆e o 辑垃e 藏l i t e f a 挺r ea 薹l d 镪es t a 加si 建掘l i o 噩露l e 搬i 掇s e e 蛀o n ，瓢d u 穗e 辩酞潞 m l dt l l ed e v e l o 啪e n to fn a t i o n a lj l l f o m a t i o nd i s c l o s u t h ef o u “hs e c t i d n ， s u m m 撕z ef e a i i s t i ci n t o 姗a l i o ns i t l l a t i o no ff i n a n c i a lm a r k e ti i lo u rc o u n t f o l e c o 学豫沧蠢c c i s 主o n - 撒威i 魅g o fi n 融麓鑫圭戚o s l l f e ，糖粥瓣h 攮e 辍o | 主v a l i o l l 鑫撼 d e c i s i o n - m a k i n gp r o c c s so fc o l p o m t ed i s c l o s u r e t h e 磊龅s e c t i o n ， c o n d u s i o na 薹l d p r o s p e c t k e yw o r d s ：l i s t c dc o m p a l l y ；i n f o n n a t i o nd i s c i o s u r e ；c 0 璐i d e f 越o n ；c 印i t a im a r k c t e f 矗c i e t l c y 学位论文版权使用授权书 本入完全了解j 艺京机械工业学院关于收集、保存、使雳学位论文 的规定，同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和 电子敝本；学校有校僳存学位论文的翻涮本_ 移电子数，并采耀影印、 缩印、捆描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检索以 及提供本学整论文全文或者部分麓舞筻黢务；学校有投按毒关攥定囊 国家有关部门或者机构送交论文的复印件和电子版；在不以赢利为目 的的裁撼下，学校以适当复涮论文酶部分或全部内容矮子学术活 动。 学位论文作者签名：立巷饔 汐移 年7 秀刭疆 硅j 融陪蔽髡爵錾孚厂。 经指导教繇蔺豢，本学位论文属予保密，在年解密菪遥魇 本授权书。 指罄教疼签名：学经论文终老签名： 年月 同年 月 日 硕士学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，怒本人在导师指导下，进行 研究工作所取得静成采。除文中已经洼黉譬| 矮的内容外，本学整论文 的研究成果不包含任何他人创作的、已公开发表或者没有公开发袭的 搏鑫懿内容。对本论文联涉及麓研究王终做出贡献薜箕健个人鞠集 体，均已在文中以明确方式标明。本学位论文原创性声明的法律资任 由本人承担。 签名：渤 如7 兵专? 透 第l 章引言 1 1 问题的提出 第l 章引言 自2 0 世纪9 0 年代初上海、深圳证券交易所相继成立以来，我国证券市场 的发展取得了长足的进步，证券市场已经成为我国经济改革的重要推动者和资 金提供者，它在经济生活中的作用同益重要。 一个高效的证券市场管理体系，必须建立在一个完善而有效的会计信息披 露制度之上。随着我国社会经济的快速发展，现代企业经营活动的复杂性和不 确定性日益增加，现有的会计信息披露的要求不断提高：市场经济的公开和公 平竞争要求公司会计信息的广泛公开，从保护上市公司的商业秘密和披露成本 等角度出发，又要求一定程度的会计信息保密。从理论上讲，会计信息披露体 系应该做到既能满足资本市场透明度的要求，又不过多地侵害上市公司自身的 法定权利，两者权衡的结果就形成了会计信息披露上的适合度要求。 所谓“适合度”，是一种介于“过”与“不及”两端之间的均衡性，它要 求相互矛盾的事物的和谐统一，强调对立物之间相互依存、相互限定的整体性 原则。 适合度是古今中外哲学共同追求的一种理想境界，是人类对自然辩证关系 的自觉意识和深刻把握，同时也是人类活动的最基本理念之一。适合度理念要 求人们在认识事物和处理事务时要把握合适的尺度，即不多不少，不对现象做 全景式的素描，也不对其本质做具有过度价值倾向的界定。 上市公司会计信息披露的适合度问题则是指，一定时期内，会计信息披露 内容、时间、方式等达到一种协调状态。处于这种状态下的会计信息披露，既 能满足资本市场透明度的要求，又不会过多侵害上市公司自身的法定权利的体 系；既能对经济增长发挥有利的影响，又有助于实现社会的稳定与公平。 适度信息披露的核心是披露信息的取舍：从量的角度看，会计信息披露要 处于合理性区间；从性质上讲，会计信息要既能保证市场经济的公开和公平竞 争要求，又能体现一定程度的会计信息保密。 第1 章引言 适度的会计信息披露是保证和维持资本市场高效运转的润滑剂，是促进社 会和谐发展的重要因素之一。对上市公司会计信息披露适合度问题的研究是非 常重要并且必要的。 1 2 文献综述 关于会计信息披露的研究，会计学界一直存在着诸多不同意见。我们可以 看到信息披露理论的研究根据内容可以分为以下几类： 第一类是对上市公司信息披露的动因、行为模式、社会影响法律责任等的 理论解释和推证的文章，占的数量较多； 第二类是对我国上市公司信息披露的效果，就是对信息披露的质量、市场 反应、用户使用情况、存在的问题等进行检验和描述的文章； 第三类是研究特定信息的披露问题的论文，如每股收益、分部信息、环境 会计信息、关联方关系及其、收购信息、无形资产信息、金融衍生工具风险信 息等； 第四类是关于特殊主体的披露问题的文章，如商业银行会计信息披露制度 的研究等。此外，还有研究信息技术环境下的信息披露、信息披露史、信息披 露比较的文章等。 从会计信息披露概貌来看，目前会计信息披露的大多数实证研究都只限于 某一时期或某一项目，而会计信息披露很可能是由两个或多个因素导致的，使 得目前大多数的实证研究的结果不够理想。 在研究会计信息披露的大量文献中，与会计信息披露适合度问题相关的文 献大致可以将它们分为以下几类。 1 信息披露制度的理论研究 对于信息披露制度的争论主要有信息无关学说、信息信号学说和信息自生 学说。 信息无关学说认为投资者的收益与其购买股票时是否得到足够的信息并没 有直接的关系，即信息披露制度并未明显的改进公开发行证券的品质。其中以 布鲁克斯( b r o o k s ) 的观点最为激进，他认为二十世纪证券市场的信息披露是 一种极大的失败，其给予投资者的保护只是表面意义上的，而不是实际意义上 的。 2 第l 章引言 信息信号学说源于信息经济学。认为，由于证券市场上存在广泛的信息不 对称现象，为了向市场表明其良好的财务状况和较好的发展潜力，以便在筹资 活动中占据较为有利的地位，上市公司会主动向市场披露相关信息，借以向市 场传递其经营业绩优良的“信号”，所以，上市公司会自然的关心投资者的需 求，披露投资者关心的相关信息，使其向投资者传递信号的行为更为有效，公 司具有自愿披露信息的充分的积极性，并且公司可能从提供的信息中获利。 信息自生学说则认为证券市场是一个完全竞争的有效市场，市场上的信息 在不同的投资者之间完全流通，市场可以迅速消化证券市场的任何信息，投资 者拥有平等的投资机会。也就是说证券市场本身就是自由竞争的，它能为广大 投资者提供各种关于股票的丰富而准确的信息；投资者既是信息的接收者又是 信息的传播者。即使资本市场是竞争性的，如果没有政府的干预和刺激，同样 也会产生许多的市场信息，包括证券市场的行情涨落等。从这个角度来看，信 息披露制度并没有增加资本市场的信息含量，信息披露制度作用不大。 综合分析以上的观点，可以看出虽然信息披露制度作为证券市场的基本制 度之一，是必不可少的和有实际效果的。但还是有部分学者认为，并不是会计 信息披露越多越好，更不是上市公司的所有信息都必须进行强制披露，信息披 露的“度”是一定存在的，适度性原则也应该成为信息披露的重要原则之一。 2 关于会计信息供给与需求的研究 信息披露的供给和需求是解决信息披露适合度问题的枢纽所在。 伴随着证券市场会计信息披露制度的建立，关于证券市场有效性和会计披 露信息含量问题的关注从来就没有停息过。 过去，理论界认为上市公司公开披露会计信息会导致证券市场有效性的提 高。就我国而言，在国内外一系列会计丑闻见诸报端之后，公众和监管机构的 关注重心转移到了上市公司会计信息的充分披露上，似乎如果一切信息都能在 阳光下真相大白，那么投资者就能够获得最大的收益。自二十世纪九十年代以 来，我国理论界已进行过较多的探讨( 吴世农，1 9 9 6 ；沈艺峰，1 9 9 6 ；赵宇龙， 1 9 9 8 ；赵宇龙、王志台，1 9 9 9 等) ，所有的这些研究都认为上市公司应该尽可 能详尽地进行信息披露。周勤业( 2 0 0 3 ) 的调查也表明我国上市公司用于信息 披露的成本呈逐年递增的趋势。 但是，关于证券市场和信息披露含量的问题，目前也有另一种声音。国外 的一些学者提出，在制定会计信息披露制度之前，应首先确定会计信息的使用 第l 章引言 者。确定会计信息使用者的基本依据是“利益相关性”，因为无论提供会计信 息，还是对会计信息的分析与利用，都需要成本。但是一份满足需求原则和成 本效益原则的会计报告，可能是信息超量的。美国财务经理研究基金会曾在1 9 8 3 年赞助了一项调查，分析上市公司年度报告中信息超量的问题。该研究发现， 股东在年度报告中收到了过量的信息。这部分过量信息没有发挥任何作用。对 于披露信息的上市公司来说，增加了成本而没有因此获利；对于使用者来说， 他们不一定有能力运用过量的信息，甚至可能感觉到这种报告对他们来说没有 效用。我国一些学者通过调查，从企业披露财务信息量角度分析，认为财务信 息披露量越来越多是上市公司信息披露近几十年来的基本趋势。 从信息披露供给的角度看，国外一些学者的实证研究表明：现代资本市场 对上市公司信息披露的要求源于管理层和外部股东之间的信息不对称和利益冲 突。因此，有效的会计信息披露可以降低信息不对称，使股价更准确地反映上 市公司信息，强化资本市场，对上市公司管理层形成约束。在有控股大股东的 情况下，披露有关股权结构、关联交易等非财务信息也有利于保护中小股东的 利益。 m e r t o n ( 1 9 8 7 ) 指出，如果上市公司信息披露无法达到投资者要求，投资者 对该上市公司的股票进行估价时将要求信息风险溢价，从而增加上市公司的资 本成本。国外还有一些文献分别考察了股权结构、独立董事比例、董事长的任 命等变量对上市公司信息披露水平的影响，都证实了以上的结论。 我国的学者也曾在湖北、深圳、广州三地进行调研，调查内容以证监会发 布的关于公开发行证券的上市公司信息披露内容与格式方面的准则为准，要求 被采访者以会计信息提供方的身份做出回答并说明理由。调查结果表明，上市 公司信息披露的自愿性较低，对未来信息、人力资源信息的供给能力有限。理 由主要有：我国上市公司“一股独大”和实际的内部人控股现象使上市公司根 本意识不到这代理和社会责任；担心泄漏商业秘密和信息的负面影响；上市公 司还要考虑披露成本的问题；上市公司争夺市场资源的竞争意识重视不够等。 从总体上看，对于我国上市公司会计信息供给问题并未达成定论( 王雄元、严 艳，2 0 0 3 ) 。 从信息披露需求的角度看，我国会计学界借鉴国外关于会计信息披露目标 的研究，认为：满足会计信息需求是会计信息披露的价值所在；会计信息是满 足投资者需求的信息：会计信息的供给影响会计信息的需求；具体的需求因环 4 第l 章引言 境的不同而存在差异，因此，信息披露的基本目标就是满足投资者的会计信息 需求。 投资者是会计信息的主要使用者。通过对我国投资者使用上市公司报告的 主要目的、它们的投资决策模式、信息需求的影响因素、投资者信息需求的偏 好以及他们对上市公司报告质量的评价等进行分析，可以看出，目前我国投资 者的投资理念和投资者的投资决策不完全匹配；因特网是投资者收集上市公司 信息的最主要的途径，但上市公司网站披露的会计信息质量却存在一定的缺陷： 会计信息是投资者关注的重点；投资者更为偏好简明的会计信息，对“年报补 丁”非常反感等。投资者的需求和上市公司报告实务之间存在较大的期望差距。 因此，有学者建议财务报告应以用户信息需求为导向，加强对重要事项的披露， 改进我国上市公司网上报告( 辛清泉，2 0 0 4 ) 。 3 会计信息的适度管制论 与信息披露适合度相关的另一个问题就是会计信息的适度管制论。适度管 制就是要规定上市公司会计信息最低的披露程度，其中管制是重要的，非管制 是重要的补充。 国内部分学者也逐步开始探讨企业信息披露的适度管制问题。如王熊元 ( 2 0 0 3 ) 的一项调查显示：7 1 的被调查公司不愿披露会计报表中“重要事项” 所涉及的相关信息。通过问卷调查，王雄元等还考查了我国强制性信息披露的 合理程度，强调适度管制实际上是自愿性信息披露与强制性信息披露的有机接 合，是两者在实现资本市场目标过程中的均衡，适度管制的度是客观存在的而 且也是可以把握的。 厦门大学会计学博士后吴联生在国外会计信息管制论和非管制论理论的基 础上，也提出了适度管制的观点，认为会计信息作为一种公共产品只是一个相 对的概念，应根据信息内容的不同有针对性地采用不同的措施，实行“适度管 制”。 还有杜煊君运用信息披露监管模型，得出一个推论：公司在选择最佳信息 披露的精度时是非连续的，存在信息价值的“规模经济性”，少量的信息不具 有什么价值，因此不会披露。只有当信息的精度超过一定的临界点后才会被披 露。按照杜煊君的观点，针对当前上市公司在强制性信息披露没有达到“临界 点”的现实情况，通过提高强制性信息披露的最低标准，将最低标准设置在无 强制状态下的自愿性披露的“临界点”以上，强制地达到信息披露的规模经济 5 第l 章引言 性要求，可以最大限度地减少会计信息的不对称性。这个推断有助于解决会计 信息强制性披露与自愿性披露的契合点问题。 综上所述，目前对于会计信息披露适合度的概念问题没有达权威的提法； 会计信息披露的适合度的研究范围没有界定。对于上市公司是进行会计信息的 充分披露以保护投资者的利益，还是进行会计信息的有限披露以保护公司的商 业秘密、降低公司的披露成本的问题的理论探讨目前还没有统一的、规范的意 见。而且，国外的研究主要基于西方和香港等地的资本市场和制度背景，与我 国大陆的市场环境和制度背景不同。他们的一些结论对我国研究上市公司会计 信息披露适合度的问题具有一定的参考作用，能起到借鉴作用。 因此，可以说，我国关于会计信息的研究还只是处于起步阶段，只有认真 研究国内外的会计信息披露理论，并结合我国的实际情况，才可能找到一条适 合我国国情的会计信息披露道路。 1 3 课题研究的意义 随着我国资本市场的进一步规范化，特别需要能解释我国资本市场独特性 和特有问题的会计信息披露的方式和方法。对于上市公司的信息披露的理论和 实践研究都需要进一步的深化。现代股份制上市公司和证券市场的日趋成熟， 使信息使用者对会计信息披露能够提出更高、更严的要求：他们不仅要求披露 上市公司财务信息，还要求更多地披露非财务信息；不仅要求披露定量信息， 还要求更多地披露定性信息；不仅要求披露确定的信息，还要求更多地披露不 确定的信息；不仅要求披露历史信息，还要求适度地披露未来的信息，会计信 息披露逐渐进入以财务报告方式为主体的新的发展阶段。 但是，对于上市公司是进行会计信息的充分披露以保护投资者的利益，还 是进行会计信息的有限披露以保护公司的商业秘密、降低公司的披露成本的问 题目前还没有统一的、规范的意见。所以对上市公司会计信息披露的研究是非 常重要并且必要的。 本文通过对我国上市公司会计信息披露适合度问题的研究，旨在解决我国 上市公司会计信息披露中存在的一些问题，提高上市公司会计信息披露质量， 进而提高资本市场的运行效率。 本文的研究具有理论和实践两方面的意义。 6 第l 章引言 1 本文重点研究会计信息披露的供给和需求过程中存在问题，从产权制度、 公司法人治理结构、信息不对称、委托代理理论等角度分析了其深层次的 原因，并提出了治理措施，从一个新的视角充实我国上市公司会计信息披露理 论。 2 通过分析我国现行上市公司会计信息披露中存在的问题，找到会计信息 的供给方和需求方的均衡，为决策层提供一个治理思路，对提高会计信息披露 的适合度有重要的实践参考意义；提出对会计信息进行适度披露。 会计信息适度披露对于改善我国会计信息披露质量，促进我国股票市场的 健康发展能起到一定的推动作用；对建立健全我国上市公司的现代企业制度， 完善公司法人治理结构，保护股东利益，以真实可靠的会计信息来监督上市公 司的经营活动起到积极作用；对服务宏观经济调控决策、国家税收工作的诈常 运行和社会经济秩序的持续稳定都有非常重要的意义。 信息披露的重要使命是真实客观地反映上市公司经济活动过程及结果，向 有关信息使用者提供准确的信息，以便进行科学决策。所以，必须正视现行信 息披露制度与现代上市公司制度的摩擦与冲突，树立建立和完善与现代上市公 司制度相适应的会计披露制度的观念。 同时我们可以看到，经济全球化，特别是资本市场和金融市场的全球化是 当今世界经济发展的一个重要趋势。我国的会计信息披露的规范无论在形式还 是在内容上必须要与国际通行惯例相衔接。因此，我国会计信息披露规范目前 应更多地着眼于我国的实际现状，借鉴国际经验，强调规范的适用性，建立起 适合于我国实际情况的、能够规范上市公司提供真实、完整的会计信息披露的 规范制度。 1 4 本文研究的主要内容 第一章引言，主要探讨在当前国内外不断出现会计信息披露造假案的背景 下，会计信息披露适合度问题引起国内外学者及各界的广泛关注，并出现了许 多关于会计信息披露适合度问题的研究成果，由此引出本文的研究主题及选题 依据，提出本文的研究重点是对我国会计信息披露的适合度进行研究与探讨。 第二章会计信息披露研究的理论基础。本章从理论脉络上理清各主要学派 对会计信息披露适合度问题的研究及取得的主要成果，奠定本文的理论基础。 第1 章引言 在内容安排上，本部分从对会计信息披露理论及其演进的认识入手，以适合度 相关概念为线索，对西方各主要学派进行了系统比较和分析，在此基础上对相 关理论的产生和演进及发展现状做了回顾与评述。 第三章国外会计信息适度披露模式的分析比较。本章对比分析了美国、英 国、日本和德国的会计信息披露模式，分析他们各自的市场背景及其职能安排 和结构体系。重点介绍了美国会计信息披露层次及结构体系、披露规范体系以 及披露的对象，作为我国会计信息适度披露的经验借鉴。 第四章通过我国与国外会计信息披露的对比，分析了我国会计信息披露的 发展和现状特点。 第五章在总结近年来我国资本市场会计信息披露出现的问题的基础上，结 合对我国市场背景分析，揭示了我国上市公司会计信息披露制度改革必须从以 下两方面入手改善会计信息披露适合度：一是适度把握强制性会计信息披露，二 是加强自愿性会计信息披露。并从根本上协调各方利益，满足各方对于会计信 息披露制度的要求，逐步建设起适合于我国现行资本市场的会计信息披露制度。 第2 章会计信息披露研究的理论基础 第2 章会计信息披露研究的理论基础 2 1 会计信息披露的相关概念 会计信息是指反映企业价值运动的可计量的经济信息，是分析股票投资价 值的源泉。 会计信息披露是指上市公司依据国家法律或法规规定，按照一定的程序、 依据规范的报告格式、通过适当方式向证券管理机构及广大投资者完全公开与 证券发行、交易有关的会计信息资料的行为。会计信息披露应当遵循真实性原 则、完整性原则、及时性原则、重要性原则、成本效益原则、诚信原则、实质 重于形式原则等会计准则。 会计信息披露制度则是指政府或政府授权的证券管理机构、自律机构( 行业 协会) 或证券交易所，通过制订法律、法规、准则或规章等形式，对上市公司必 须公开的会计信息内容、数量、质量的认定，对相应的文件种类及格式、披露 方式、程序、时间，以及违反规定的法律责任及处罚办法所作的强制性规定。 它具有一定的权威性，对上市公司具有普遍约束力。是供市场理性地判断证券 投资价值，以维护股东或债权人的合法权益的法律制度。 会计信息披露制度起源于英国的，1 7 2 0 年英国出台诈欺防止法案，而 后在1 8 4 4 年英国公司法中提到关于“招股说明书”的规定，这在世界上首次确 立了强制性信息披露原则。当今世界信息披露制度最完善、最成熟的立法制度 在美国，美国关于信息披露的要求最初源于1 9 1 1 年堪萨斯州的蓝天法，在 1 9 2 9 年华尔街证券市场非法投机、欺诈与操纵行为等的发生，促使美国联邦政 府1 9 3 3 年证券法和1 9 3 4 年证券交易法的颁布，在证券法中美国 首次规定实行财务公开制度，这被认为是世界上最早的信息披露制度。 随着证券市场的深入发展，以会计信息提供、会计信息传递、会计信息评 价、会计信息监管为主要内容的信息披露制度越来越受到各利益相关团体和证 券监管部门的重视，会计披露逐渐进入以财务报告方式为主体的新的发展阶段。 以美国为例，安然事件以后，美国国会通过了旨在进一步规范证券市场的2 0 0 2 年萨班斯一奥克斯利法。其中对于财务信息披露的透明度和及时性做出了更为 9 第2 章会计信息披露研究的理论基础 严格的规定，包括：公司披露的财务报告应当严格遵循公认会计原则，确保其 准确性；财务报告应当反映出注册会计师根据公认会计原则和证券交易委员会 有关规则、规定所确认的一切重大调整；财务报告( 包括年度报告和季度报告) 还应当披露所有重大的资产负债表外业务、协议、义务( 包括或有义务) ，以 及与那些有可能对公司当期或者未来财务状况、财务状况的变化、经营成果、 流动性、资本性支出、资本来源以及收入费用的主要构成等产生重大影响的信 息。至此，会计信息的披露已经到了事无巨细的地步。 从会计信息披露制度的演化我们可以看到，信息披露正在逐步深化和细化。 信息披露发展的理论基础之一是“有效证券市场假设”理论。这是我们下一节 探讨的问题。 2 2 有效证券市场假设 披露公司信息是上市公司的法定义务，其理论基础之一是上市公司信息与 其股票的市场价格之间有紧密的联系。即一个近年来被各国证券法学界广泛认 可的金融理论“有效证券市场假设”。 有效证券市场假设理论认为有效证券市场是一种能够充分反映已知信息的 市场。有效市场假设蕴含着信息竞争，本质是指在不确定性情况下，市场竞争 驱使投资者和财务分析家从公司的财务报告、甚至公司之外的一切渠道获取公 司的信息。并且根据所获取的信息从事交易，赚取经济利润，这就是资本市场 的有效性。 有效市场假设是对随机理论的继承和发展。随机理论产生于1 9 0 5 年，它是 现代证券市场关于信息披露经济学理论的发端，该理论主张如果股价公平地代 表其实际价值，那么股价就应当无偏差地运动，股价只有在某些不可预测的事 件发生时才会变动。因为每个人不可能预测股价的波动方向，也不可能影响股 价，所以只能是股价的被动接受者。 2 0 世纪5 0 年代，随机理论有了很大的发展。一些学者在承认股价随机波动 的前提下，进一步考察了股价与信息的相关性。提出：尽管证券价格是随机的， 但是如果投资者事前知晓某些信息，那么，该信息的确可以影响股价。 随机理论反对技术分析学，认为人们无法用历史信息预见未来信息，未来 具有不可重复性。随机理论并不否认信息与股价的相关性，但认为股价仅仅反 l o 第2 章会计信息披露研究的理论基础 映了过去的信息，由于信息的发布与获得具有一定的随机性，所以对证券价格 的影响也是随机的、不确定的。 在随机理论的基础上，学者们越来越关注证券价格随机波动的状态与证券 市场信息传播的相关性。2 0 世纪5 0 年代木6 0 年代初，提出了有效市场假设。 有效市场假设的有效性包括两层含义：一是指证券价格的信息有效性，二 是指证券市场资源配置有效性。证券价格的信息有效性是指市场能否自由地根 据有关信息变动以及能否完全反映可利用的信息；资源配置的有效性是指通过 价格对信息的有效反应，能够使经营好的企业获得相应的资金并淘汰经营差的 企业，实现社会财富的最优增长和社会福利最大化。 根据对可利用信息的不同理解，可以划分三个层次的市场有效性：弱势有 效市场，即现行价格反映历史交易信息；次强势有效市场，即现行价格反映历 史价格信息以及所有公开信息；强势有效市场，即现行价格反映了所有相关信 息，既包括历史价格信息，所有公开信息，还包括内幕信息。 1 9 7 0 年芝加哥大学教授e u g e n ef 锄a 将有效市场假设理论的特征表述为： 如果有用的信息以不带任何偏见的方式全部在证券价格中得到反映，那么可以 认为市场是有效的。1 9 7 8 年，j e s e n 再次将有效市场假设的特征概括为：如果 根据一组信息从事交易而无法赚取经济利润，那么资本市场是有效的。 有效市场概念与完全竞争市场概念一脉相承，它的成立有着严格的前提假 设，这些前提假设包括：存在一个完全竞争的证券市场；全部决策有用的信息 必须立即不以任何偏见地反映在证券价格上；信息无成本，交易无成本。 在理想的观念中，证券监管部门力图使证券市场成为强势有效市场，但在 现实中，由于有效市场假设条件的苛刻性，一般是达不到的。现存的证券市场 往往存在着诸多信息不对称情况，因此证券市场信息披露的有效性大打折扣。 即使如美国，它对信息披露要求严格，其主要证券市场也只是弱势有效的。对 于我国证券市场，更要分析上市公司信息披露的现状，研究加强信息披露监管 的对策，才能促进有效证券市场的形成。 作为信息披露的主体，公司信息披露是证券市场信息公开制度的核心内容， 也是现代公司财务理论讨论的核心问题之一。有效的信息披露机制是投资者、 理论界、政府和公众关注的焦点问题。 可以说，有效市场假设对于会计信息披露适合度问题的意义表现在：有效 资本市场假设要求信息披露的真实、完整、及时，这是有效资本市场存在的前 第2 章会计信息披露研究的理论基础 提；而且，市场有效性又可以带来可获得的、有用信息的量的增加和质的保证， 以及提高会计信息披露的质量和公平性。因此，有效市场假设为会计信息披露 适合度奠定了理论基础和有效性检验的方向，为规范会计理论和实证会计理论 研究拓展了新的空问。 2 3 会计信息披露理论 会计信息披露适合度问题是建立在信息披露理论的基础之上的，把握会计 信息披露的理论基础有助于理解适合度问题的内因。关于会计信息披露，国外 主要有三种理论：新古典理论、规范理论、实证理论。三种会计信息披露理论 各有侧重。 2 3 1 新古典理论 新古典经济学假定会计信息是一种商品，它既存在会计信息的需求方( 公 司、政府、工会、投资者以及债权人) ，也存在会计信息的供给方( 公司) 。如果 证券市场和经理人市场正常运转，那么，市场力量就会激励信息供给方提供信 息直至每一单位会计信息产生的边际成本等于所带来边际收益( 资本成本的降 低) ，此时市场就达到了完全市场竞争均衡状态，从而实现资源配套的帕累托效 率。但这种状态需要以下假设： ( 1 ) 市场上存在大量的会计信息需求者和供给者； ( 2 ) 会计信息是完美和完全的； ( 3 ) 市场无交易成本； ( 4 ) 会计信息需求者完全有能力理解信息的实质内涵，并有一致性预期； ( 5 ) 参与会计信息市场交易的个人是理性的，追求效用最大化。 上述假设是资本市场有效性应具备的充分条件。但是，在现实生活中，这 样的完全竞争的市场是不存在的。新古典理论会计信息市场只是一个非常理想 化的市场，这样假设分析对现实意义并不大。 第2 章会计信息披露研究的理论基础 2 3 2 规范理论 会计信息披露的新古典理论认为，信息生产的社会最优数量是使社会的边 际成本和边际收益相等的信息数量。而且会计信息是公共产品，而不是私人产 品，具有公共产品的外部性和“搭便车”行为等特性。这一点是规范理论和新古 典理论最根本的分歧。 规范理论指出，会计信息的公共产品性、信息不对称性以及缺乏一致性等 原因导致了会计信息市场的失灵，市场不能有效地调节会计信息的供求，因此 必须借助第三方( 政府) 加以干预( 准则制定) 来实现会计信息披露机制的标准 化，以限制资本市场上的垄断和投机行为。 具体的将，导致市场失灵的因素主要包括：首先，会计信息的公共产品性 质使它具有外部性，信息供给者不能让所有的信息使用者付费，即付费的人“消 费”会计信息，同时也被不付费的人消费。如果生产成本不能全部得到补偿， 企业的趋向将是减少信息生产。其次，由于投资者不一定能充分掌握和分析资 料，那些经济效益差的企业就可能多报不确实的信息，反过来又迫使经济效益 好的企业为了征服顾客而再追加信息成本。第三，会计信息存在不均等或不对 称性，企业管理者总是比股东拥有更多的信息，他们可能操纵金融市场。 由于以上所述原因，规范会计理论认为市场不能最有效地调节会计信息的 供求，必须通过公共力量来加以干预。规范理论的基本思想是通过国家干预实 现会计信息披露制度的标准化，以限制资本市场上的垄断和投机行为。 2 3 3 实证理论 实证会计理论着重于分析公共干预的程序和解释会计标准的制定过程，其 理论基础是公共利益理论和利益集团理论。 按照公共利益理论，会计准则制定者被假定为大公无私者，它会权衡管制 成本与市场运作改善后所带来的社会收益两者问的大小，从而尽量实现社会福 利最大化。但由于会计准则制定过程的复杂性，最佳会计准则是不可能实现的。 根据利益集团理论，由于会计准则的制定过程需要经过有关政治程序，因 而各类形形色色的利益集团就会准则的制定施加各种影响，以便把结果引导到 有利于他们的方向，致使公共干预不能为总体利益而是为强大的利益集团服务。 第2 章会计信息披露研究的理论基础 因而会计准则制定被人们视为是各利益集团冲突博弈的过程，而不是理性计算 的过程。 实证会计理论认为，会计准则制定应尽量发挥市场机制而避免利用公共干 预。实证会计理论也承认会计信息市场的失灵，但是更强调公共干预的成本会 远远超过市场失灵所带来的成本。 在实际运用中，可以用实证会计理论解释一些会计实务。如企业代理问题。 所有权和经营权的分离使公司的所有者与公司经营者之间形成了一种“委托一 代理”关系。委托人不能时时监督代理人的活动，因此最有效的激励计划就是 让代理人分担一部分行动后果，如利润分享、剩余利润等。运用到财务会计上 就是通过建立完善的会计信息披露机制，使会计报告成为代理人的决策动力， 从而委托人可以利用会计信息披露监督检验经理行为，促使公司经营者能传递 不包含在回报衡量本身中的有关经营者努力程度的专有信息，并且也可用于限 制经营者通过选择会计政策来操纵经营成果和财务状况信息的可靠性，进而减 少两者之间的代理成本，并最终实现公司价值最大化的理财目标。 综上所述，会计信息披露的新古典理论是一种理想化的会计信息披露框 架，不具现实可行性，却是研究会计信息披露理论的参照系或基准点；会计信 息披露的规范理论和实证理论则分别考虑了特定的社会经济和文化环境等各种 综合因素的影响，并反作用于理论研究的结果。其中规范理论强调第三方的干 预，实证理论更偏重于发挥市场机制应有的作用。各有千秋，各有侧重。 此外，2 0 世纪8 0 年代以来，随着博弈论和信息经济学在主流经济学领域的 兴起，非对称信息下最优契约和机制设计的理论模型及分析方法也被迅速应用 到金融市场的各个研究领域。信息披露理论和经验研究日益成为现代会计理论 的重要组成部分。会计信息披露的理论基础还包括信息不对称理论、政府监管 理论、供需理论、博弈论、成本效益理论等。 信息不对称理论要求信息披露必须予以制度化，强制发行人公布信息，不 能利用自己的信息优势欺骗投资者等利益相关主体，以防止逆向选择、道德风 险等问题带来的证券市场低效率。 政府监管理论则既影响信息披露制度的制定，同时也影响信息披露制度的 贯彻执行。 1 4 第2 章会计信息披露研究的理论基础 2 3 4 信息披露方式比较 会计信息披露方式主要有强制性披露和自愿性披露。规定上市公司信息披 露的最低程度，披露的会计信息必须具备规定的质量条件，这是强制性的信息 披露。上市公司也可依照需要自主披露信息，但没有披露上限，这是自愿性信 息披露。强制性的信息披露从市场失灵和会计信息公共物品性质入手，认为需 要通过管制，纠j 下市场失灵，消除资本市场上会计信息的不对称和会计信息质 量的低下。自愿性信息披露则以代理理论、通信理论与个人契约为三大支柱， 主张为有效履行受托责任、争夺市场资源及向市场传递良好的信号，上市公司 会自愿披露绝大部分信息，无需强制性信息披露。 1 强制性信息披露的理论基础 通常有两个理由要求进行会计信息强制性的披露。一是由于市场失灵，需 要强制性的披露来达到资源的最佳配置，防止出现会计信息供给不足和垄断性 定价；另一个理由则是市场可能会背离社会目标，需要强制性的披露来实现社 会目标最大化。 ( 1 ) 市场失灵 信息经济学认为由于存在不完全信息或信息不对称，市场参与者的信息差 别是客观存在的，所以市场失灵不可避免。市场失灵的主要表现形式是“不利 选择”和“败德行为”。在会计信息市场上会计信息是不对称的，公司经营管 理人员与投资者相比，具有信息优势，他们比投资者更了解公司的实际情况。 出于对自身利益的考虑，他们可能会粉饰会计信息甚至提供虚假的会计信息。 因此，为减少市场失灵的影响，需要政府作为监管者来弥补市场的缺失。所以 对会计信息进行强制披露是十分必要的，这是实现资本市场公平性的内在要求。 总体说来，有利于社会资源的节约。 根据有效市场假设，当会计信息披露的社会边际收益等于社会边际成本时， 会计信息市场的供需达到一般均衡，信息披露量为最优，社会处于“帕累托最 优”。在竞争市场中，会计信息是一种典型的公共物品，具有公共物品的特点。 每一个人都可以消费这一信息内容。公共物品具有两个特性：非排他性，即 一个人使用财务报告并不排除其他人的使用权利；非竞争性，即一个人使用 了财务报告并不减少其他人对财务报告的使用。会计信息的公共物品特点使企 第2 章会计信息披露研究的理论基础 业没有强烈的动机去生产和销售本企业的会计信息，所以会计信息的生产动力 不足。 会计信息的生产和披露需要成本，从理论上讲，这些成本应该由全体受益 者共同分担。但实际上，会计信息一旦生产和披露，根本不可能阻止和排除没 有分担成本的信息使用者进行会计信息的消费，这就产生了公共物品的“搭便 车”问题，免费搭车者能够不花任何成本使用这些产品，公共物品真正的市场 需求并没有在市场中体现出来，而公共物品的供给方又无法将生产成本转嫁给 消费者，其结果就是供给会小于真正的市场需求，因此应在成本效益分析的基 础上决定应披露信息的内容、方式和时间等。所以，主张会计信息的强制性披 露。 ( 2 ) 社会目标的实现 强制性披露的另一个理论基础是为了让企业实现一些特定的社会目标。资 本市场的公正性是一种基于公众利益的观点，这种观点假定只有当所有( 包括 潜在的) 的投资者拥有获取相同信息的同等机会时，股票市场才是公正的，即 所谓的“信息对称”。然而，完美的和无代价的信息只是完全竞争经济模型的 一种假设，市场存在着大量的“信息不对称”及由“信息不对称”形成的逆向 选择和道德风险而导致的市场缺陷。如果进行强制性披露则可以通过加强对掌 握不对外公开信息的人利用这些信息谋取私利的管制，来维护投资者对资本市 场公正性的信心，达到对投资者的保护。 2 自愿性披露理论基础 代理理论、信号理论和资本市场的竞争性、订立私人契约理论支持会计信 息的自愿性披露，它们可以解释企业自愿向所有者和资本市场披露自身信息的 原因。 ( 1 ) 代理理论 代理理论假设代理关系各方都追求自身利益最大化，公司由代理关系连接 而成，其中最主要的是经理人员和所有者之问的代理关系。但经理人员和所有 者的目标并不完全一致：所有者感兴趣的是投资收益最大化和证券价格最大化， 而经理人员的经济和心理需求却更为广泛。这种潜在的冲突就使所有者不得不 积极地同经理人员订立契约，目的在于使管理层有足够的动力去自觉选择有利 于所有者的行为。所有者与管理层事先确定报酬激励机制，让经理人员的收入 与企业的剩余挂钩，使双方之间的冲突最小化，将双方的利益最大限度地结合 6 第2 章会计信息披露研究的理论基础 起来，这就促使管理层自愿进行会计信息披露。因为好的报告会提升管理者的 声誉，好的声誉会给管理者带来较高的报酬。如果所有者认为会计报告可靠， 那么代理监督成本就会被降到最低的程度。 ( 2 ) 信号理论和资本市场的竞争性 信号理论认为，高质量的公司将通过传递信号与其他企业区分开，可以保 证股票价格的上涨和吸引更多的投资。 通常情况下，业绩良好的企业有强烈的动机报告企业的经营成果。因为通 过自愿性信息披露，可以展示企业强大的实力，保持其在资本市场上的形象和 公信度。随着资本市场的扩大，上市公司数量激增，对投资者的争夺加剧，资 本市场竞争的压力迫使那些没有很好业绩的企业也要报告，因为他们期望能通 过自愿性的信息披露，突出自身的竞争优势，以避免被怀疑为经营业绩不良的 企业。经营业绩较差的企业也会自愿披露一些对决策者具有重要的参考价值的 前瞻性信息，以增强投资者对公司未来成长的信心。 资本是稀缺的，而资本市场是竞争的，产品市场和经理人市场也具有竞争 性，所以企业管理人员有自愿披露可靠、相关信息的动机。如果企业进行大量 的可靠报告，在投资者看来，企业的不确定性就会减少，投资的风险也会随之 降低，投资者要求的收益率也会降低，进而企业的资本成本会降低。如果企业 一贯地自愿地披露可信的而且是能减少对企业未来前景不