（会计学专业论文）商业银行利率风险度量研究.pdf

江苏大学硕士学位论文 摘要 利率是现代经济和金融的核心。在金融市场上，利率的走势完全可以左右一 国的货币市场和资本市场，进而对整个国民经济造成影响。随着我国利率市场化 的稳步推进，利率风险逐渐成为金融市场的主要风险之一。利率风险的急剧增加 加大了商业银行亏损或倒闭的可能性。但是长期以来，由于我国一直实行利率管 制政策，我国的商业银行普遍缺乏利率风险管理经验，缺乏利率定价机制、缺乏 利率风险计量与监控系统。因此，商业银行如何应对利率环境改变带来的风险， 如何识别、度量和管理利率风险成为当前商业银行急需解决的问题。此时提出“银 行风险度量问题并对其进行研究不仅是适应我国利率市场化改革的内在要求， 也是面对外国银行竞争提高自身竞争力的迫切需要。 提高利率风险管理水平的关键是建立一套科学的利率风险计量系统。本文针 对商业银行利率风险管理的关键一环利率风险计量做出较为系统的研究，在借鉴 国际上先进的商业银行利率风险度量模型的基础上，从理论到实证对我国商业银 行面临的利率风险特征和利率变动对商业银行的影响进行分析，探讨我国商业银 行利率风险度量模型的选择问题。本文首先对西方商业银行日常经营中常用的三 种利率风险度量模型进行了比较详尽的介绍，接着深入地分析了我国商业银行利 率风险形成的内、外部因素。并在比较分析的基础上，结合我国商业银行所面临 的实际情况对各模型在国内银行利率风险管理中的适用性和实用性进行了研究。 最后依据实证分析有针对性的提出了加强我国商业银行利率风险管理的若干具 体建议。 关键词：商业银行，利率风险，风险度量 江苏大学硕士学位论文 a b s t t r a c t i n t e r e s tr a t ei st h ec o r eo fe c o n o m ya n df i n a n c e i nf i n a n c i a lm a r k e t ，t h e f l u c t u a t i o no fi n t e r e s tr a t ec a nd e t e r m i n et h em o v e m e n to fc u r r e n c ym a r k e ta n d c a p i t a lm a r k e t a l o n gw i t ht h el i b e r a l i z a t i o no f i n t e r e s tr a t eo fo u rc o u n t r y , t h er i s ko f i n t e r e s tr a t eb e c o m e so n eo ft h em a j o rr i s k so ff i n a n c i a lm a r k e tg r a d u a l l y t h er a p i d i n c r e a s eo ft h er i s ko fi n t e r e s tr a t eh a si n c r e a s e dt h ep o s s i b i l i t yt h a tt h ec o m m e r c i a l b a n kl o s e so rg o e sb a n k r u p t b u tf o ral o n gt i m e ，o u rc o m m e r c i a lb a n k sa r es h o r to f m a n a g e m e n te x p e r i e n c eo fi n t e r e s t r a t er i s k m o s to ft h e mh a v en oi n t e r e s tr a t e p r i c i n gm e c h a n i s ma n dl a c ko fi n t e r e s tr a t er i s km e a s u r e m e n ta n dc o n t r o l l i n gs y s t e m t h u s ，h o wt od e a lw i mt h er i s k sa s s o c i a t e dw i t hi n t e r e s tr a t ee n v i r o n m e n tc h a n g e s ， h o wt oi d e n t i f y , m e a s u r ea n dm a n a g ei n t e r e s tr a t er i s kb e c o m et h eu r g e n tp r o b l e m h a v et ob er e s o l v e db yc o m m e r c i a lb a n k s o u rc o m m e r c i a lb a n ks h o u l di m p r o v et h e a b i l i t yo fm a n a g i n gr i s ko fi n t e r e s tr a t e ，w h i c hi si n h e r e n tr e q u i r e m e n ti no u rb a n k s a d a p t i o nt ot h er e f o r mo fd e r e g u l a t i o no fi n t e r e s tr a t e a tt h i sm o m e n t ，i t sn e c e s s a r y t op u tf o r w a r dt h ei s s u eo fi n t e r e s tr a t er i s k ，a n ds t u d yi td e e p l y t h ek e yf o rr a i s i n gt h el e v e lo fi n t e r e s tr a t er i s km a n a g e m e n ti st oe s t a b l i s ha s c i e n t i f i ci n t e r e s tr a t er i s km e a s u r e m e n ts y s t e m t h i sp a p e rc o m p r e h e n s i v e l ya n a l y z e s t h ec o m m e r c i a lb a n ki n t e r e s tr a t er i s km e a s u r e m e n tt e c h n i q u e su s e dc o m m o n l y t h i s p a p e rt r i e st os y s t e m a t i c a l l yi n v e s t i g a t et h em e a s u r em o d e l si ni n t e r e s tr a t er i s k ，b a s e d o nt h ea d v a n c e de x p e r i e n c eo ft h ei n t e r n a t i o n a lc o m m e r c i a lb a n k si nt h i sf i e l d ， a n a l y s e st h ef e a t u r e so f t h ei n t e r e s tr a t er i s ka n dt h ei m p a c tr e s u l t i n gf r o mt h ei n t e r e s t r a t ef l u c t u a t i o nt oc o m m e r c i a lb a n k si nc h i n af r o mt h e o r yt op r a c t i c e ，f i n a l l y d i s c u s s e st h et o p i ca b o u th o wt oc h o o s eo u rm e a s u r em o d e l s i nt h i sp a p e r , i i n t r o d u c e dt h et y p e so fi n t e r e s tr a t er i s k ，t h ep r i n c i p l e so fm e a s u r i n gr i s ko fb a s l e c o m m i t t e eo nb a n k i n gs u p e r v i s i o na n dt h em a i nm o d e l so fm e a s u r i n gi n t e r e s tr i s ki n o c c i d e n tc o m m e r c i a lb a n k t h e nia n a l y z e dt h ei n t e r n a la n de x t e r n a lr e a s o n so f i n t e r e s tr a t er i s k a f t e rc o m p a r a t i v ea n a l y s i s ，w es t u d yt h ea p p l i c a b i l i t yo fe a c h m o d e li nc h i n ac o m m e r c i a lb a n k a tl a s t ，ip r o v i d es o m ef e a s i b l em e t h o d st oi m p r o v e t h ea b i l i t yo fo u rc o m m e r c i a lb a n k st oc o n t r o lt h e i ri n t e r e s tr a t er i s k k e yw o r d s ：c o m m e r c i a lb a n k ， i n t e r e s tr a t er i s k ，r i s km e a s u r e m e n t i i 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定， 同意学位保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子 版，允许论文被查阅和借阅。本人授权江苏大学可以将本学位论文 的全部内容或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、 缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 学位论文作者签名： 保密口，在年解密后适用本授权书。 不保密d 粞农 指黝师戳：嘞哆 年垃月7 日纠年肛月扩日 独创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究工作所取得的成果。除文中已注明引用的内容以外，本论 文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文 的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本 人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名： 考勿蒙 日期：2 口口7 年j 阴7 矽日 江苏大学硕士学位论文 1 1 选题的背景及意义 第一章导论 2 0 0 0 年9 月2 1 日我国推行了外币利率市场化改革，这标志着我国利率市场 化进程已进入了实质性启动阶段。2 0 0 1 年底，我国加入w t o ，这标志着我国经济 的开放性将进一步加大，利率市场化进程也将加速推进。人民币存款利率也在 2 0 0 4 年1 0 月2 9 日实现了“放开下限，管住上限的目标。人民银行允许金融 机构人民币存款利率下浮，我国金融市场利率包括银行同业拆借利率、债券利率 和外币利率均己实现了市场化，可以说利率市场化改革己经进入了深化阶段。特 别是近年来，金融机构存贷款利率变动频繁，2 0 0 2 年2 月至2 0 0 7 年1 0 月，央 行连续8 次调整人民币存贷款的基准利率，其中在2 0 0 7 年3 月至2 0 0 7 年9 月短 短半年时间中，央行就5 次调整人民币存贷款的基准利率。1 利率如此频繁的变 动对于商业银行而言，这是竞争环境的重大改变，完全可以视为利率市场化的模 拟，其经营中面临的利率风险日益引起人们的重视。 利率风险产生后，银行必须对它进行有效的识别和衡量，这是利率风险管理 的基础( k a u f m a n ，1 9 8 4 ) 。如果商业银行无法对利率风险进行有效的度量，其利 率风险管理无异于“空中楼阁 。1 9 9 7 年9 月，巴塞尔银行业务监管委员会公布 的利率风险管理原则指出“银行有一套利率风险衡量体系是很重要的，该体 系应能捕捉所有重要的利率风险，能按与其业务范围相称的方法评估利率风险变 动的影响，风险管理者和银行监管部门应清楚的了解该体系的假定条件。银行应 该根据自身的业务复杂程度和范围，建立利率风险衡量体系。该体系应能有效地 对银行利率风险暴露的现行水平进行测量，并能测算可能产生的过多风险暴露” ( 孟龙，1 9 9 8 ) 晗1 。 由于我国长期以来对利率实行管制，商业银行一向偏重于信用风险的控制， 而忽略了利率风险的管理，没有健全的内部机构来管理利率风险，对利率风险的 理论研究也远远不够。另外，我国尚未建立起完整的金融衍生产品市场，商业银 行缺乏管理利率风险的衍生工具。 1 自1 9 9 5 年至今，央行多次调整人民币存贷款利率，详细情况参见表4 2 和4 7 。 l 江苏大学硕士学位论文 因此，结合我国的实际情况，借鉴国外先进的利率风险度量和管理方法，建 立我国的利率风险管理系统，对于提高银行经营管理水平，化解和防范金融风险， 具有十分重要的意义。 利率风险管理包括风险识别、风险度量、风险控制、有效性评价。其中风险 度量是风险管理中的核心部分，直接决定了风险管理的效果。不同的度量方法产 生了不同的管理方法。可以说是度量方法的发展促使了风险管理的发展。 目前，关于利率风险度量有很大进展，一方面，是由于出现了资产负债管理 理论和许多新的利率期限结构模型，改变了商业银行的经营理念，提高了商业银 行对利率风险的控制能力；另一方面，计算机和信息技术的进步，也为利率风险 度量和管理技术的发展创造了条件，尤其是衍生品市场的迅速发展和金融工程学 的普遍应用，为商业银行利率风险管理提供了广泛的套期保值工具。 1 2 利率风险度量的研究现状 近几年来，对利率风险的研究，尤其是对商业银行利率风险度量和管理的研 究己越来越受到学术理论界和银行相关部门的重视，国内外关于利率风险的著作 和论文也颇多，内容也十分广泛、新颖。 1 2 1 国外研究现状 利率风险的度量的缺口方法首先是由j pm o r g a n 公司在1 9 8 3 年的年度报告 中提出的1 ，当时是在一张名为利率敏感性的表中体现的。这张表将各种资 产和负债分为不同的几组期限，得出了分组和累积的净利率敏感性，由此得到了 缺口的概念。表中给出的期限分组是按照期限滚动或者说重新定价日期进行的， 这种方法对衡量重新定价风险的大小很有帮助，这张表虽然在今天看来并不复 杂，但是它对利率风险衡量技术的未来发展以及所引起的关注都具有非常重要的 意义。 m a c a u l a y ( 1 9 3 8 ) n 1 在其1 8 9 8 年以来美国利率、债券收益和股票价格变动 显示的一些理论问题( t h et e r ms t r u c t u r eo fi n t e r e s tr a t e s ：t h e o r y ， e m p i r i c a le v i d e n c e ，a n da p p l i c a t i o n s ) 一文中最早引入持续期概念，提出用 债券利息和本金支付的加权平均时间来取代到期日，权重为每一次支付的现值占 2 江苏大学硕士学位论文 所有现金流现值的百分比，从而更好的反映了利率变动对债券市场的影响。 在m a c a u l a y 引入持续期后一年，h i c k s 也通过计算资本价值对贴现因子的 弹性而独立的推出了久期公式陆1 。他认为这个弹性不是单纯的数字，而是随时间 变化的，并把该弹性成为未来支付在当前的“平均时期”( a v e r a g ep e r i o d ) 。他 强调，如果两种现金流的平均时期相同，则其相对价格不会受到利率变动的影响。 1 9 5 2 年，r e d i n g t o n 通过分析利率变动对金融机构资本价值的影响得到了持 续期公式。他的想法是寻找某种资产、负债组合，这一组合能保证寿险公司在遭 遇到未预期的利率变动时损失最小。为此他计算了现金流入和现金流出对利率的 一阶导数，并将该导数称为“平均时期 ( a v e r a g ep e r i o d ) 。r e d i n g t o n 引入了 “免疫 的概念，并声称：当资产的平均时间等于负债的平均时间时，现存的经 营业务将不会受到利率变动的影响，也就是说金融机构被免疫了。 第一次对持续期模型的假设条件进行反思并实现突破性进展的是f i s h e r 和 w e i l 1 。他们在解决利率变动风险：债券持有人用简单和最优策略获得投资回 报一文中，用预期理论对利率期限结构进行了细致的分析。他们认为水平收益 曲线和利率平行移动并不是持续期的必要条件，倾斜的利率期限结构更符合市场 现实。基于此，他们假定收益率曲线是倾斜的，每一时期的利率水平也不相同， 因此固定收入的计算只能以整个期限结构为基础，而不应是对点的估计；每期的 现金流也只能用与该期相对应的即期利率来贴现。在此基础上f i s h e r 和w e l l 提 出了“平均持续期( a v e r a g ed u r a t i o n ) 的概念。f i s h e r 和w e i l 的平均持续 期与m a c a u l a y 持续期是非常相似的，唯一不同的是贴现因子的取值，前者的贴 现率是变化的，后者所有时期的贴现率都是相同的。尽管两者看起来大同小异， 但仅仅是放松期限结构假设这一点，就改变整个持续期的研究。 之后，b i e r w a g ，k a u f m a n 和k h a n g n 儿町阻1 在7 0 年代后期发表多篇论文，模拟 了一系列可能的利率随机过程，并将其运用于持续期计算，称之为“免疫持续期 ( i m m u n i z i n gd u r a t i o n ) 。他们认为当免疫持续期等于投资者的计划持续期时， 所获得的回报将不低于期望收益率。此外，c o x ，i n g e r s o l l 和r o s s n 们( 1 9 7 9 ) 通 过分析利率过程定义了一种“随机持续期 ，他们认为该持续期能更好的衡量对 利率变动的相对变化。b o o t h 等1 ( 1 9 8 9 ) 建立了基于久期缺口的两阶段利率风 险管理模型。b e s l l e r n 2 1 ( 1 9 9 4 ) 建立了基于久期缺口，同时优化风险回报的利 3 江苏大学硕士学位论文 率风险模型。 v a r 方法在上个世纪9 0 年代诞生于j pm o r g a n 的风险管理实践中。1 9 9 3 年， 3 0 人小组n 羽( g 一3 0 ) 在其衍生产品的实践和规则中，竭力推荐各大金融机构 在风险管理中应用v a r 。不久，p h i l i p p e j o r i o nn 钉n 刚( 1 9 9 5 ) 出版了第一部系 统介绍v a r 的概念及其应用的专著 1 3 ，该著从衍生产品市场谈起，对v a r 方法 的数理统计基础、计算过程与应用途径进行了全面的讨论，为类似著作建立了一 个示范性的体例。c h e w & l i l i a nn 司( 1 9 9 6 ) 总结了v a r 计算的参数方法、历史模 拟方法和蒙卡罗模拟方法。 1 9 9 6 年，巴塞尔银行监管委员会在其发布的资本协议市场风险补充规定 中，以v a r 作为计算市场风险资本要求的基础。随后欧盟和美国金融监管当局也 对市场风险实施资本监管，推荐v a r 为市场风险度量方法。此后，v a r 逐渐成为 国际金融市场风险管理的主流方案。 而随着v a r 研究的逐步深入，反面的意见渐渐显露。a r t z n e r n 7 1 ( 1 9 9 9 ) 列 出了资本充足性监管目的下的风险度量需要满足的几个属性，而v a r 恰好不能满 足其中的“次可加性”。对于这一问题，a c e r b i & t a s c h e n 胡( 2 0 0 2 ) 提出了用e x p e c t e d s h o r t f a l l 的方法来代替v a r 作为更符合资本充足性要求的市场风险度量。 1 2 2 国内研究现状 由于我国对利率还实行比较严格的管制，对利率风险的认识还处于初级阶 段，因此对利率风险及其管理的研究可以说是风毛麟角，几乎没有一本完整的以 我国利率风险管理为主要内容的专著，理论界将更多的注意力集中在了信用风 险、流动性风险的管理上。 在利率风险度量模型方面，杨力n 蜘( 1 9 9 5 ) 的西方商业银行管理利率风险 的方法、吕明耀和林升啪1 ( 1 9 9 9 ) 的商业银行利率风险管理研究，黄金老瞳 ( 2 0 0 1 ) 的利率市场化与商业银行风险控制，卢庆杰心胡( 2 0 0 3 ) 的利率市 场化与商业银行利率风险管理具有较强的代表性，是国内研究利率风险衡量及 管理方面较好的论文。不过遗憾的是这些研究都只是介绍性的，并未把我国实际 情况进行研究，从而缺乏实践指导意义。王春峰，张伟心胡心钔( 2 0 0 1 ) 研究了基于 凸度缺口模型的具有隐含期权及具有隐含期权的商业银行利率风险管理问题，提 4 江苏大学硕士学位论文 出隐含期权型金融工具利率风险测量的杂合低偏差序列m o n t ec a r l o 方法 ( h p l m c ) ，构建利率风险管理的目标规划模型。任晴乜印( 2 0 0 3 ) 等构建了以利 率敏感性指标为基础的多指标利率风险模型。张丽萍( 2 0 0 5 ) 等对基于权益久期 的利率风险度量技术进行了探讨。上述模型虽然在理论上有所创新，但依然并未 对我国实际情况进行研究。 在实证研究方面，李辉，朱小乔啪1 ( 2 0 0 4 ) 对广州市国有商业银行进行了重 新定价缺口分析，结果表明商业银行的利率敏感性缺口类型与当前利率的走势具 有正向的相容性；加之从其在利率浮动过程中的控制能力和风险管理方法的运用 来看，商业银行已具备了一定的抗利率风险的能力。但该研究没有使用明细数据， 难以全面反映研究对象面临的利率风风险。 对风险度量研究的另一个角度就是它的应用层面，包括可靠性与应用思路研 究。涉及前者的文献主要采用实证分析的方法，检验不同方法在我国金融市的应 用性。y i n g r 乜7 1 ( 2 0 0 0 ) 研究了方差一协方差方法在深圳综合指数风险度量上 的表现：赵明华、杜海涛、韩延河啪1 ( 2 0 0 2 ) 则探讨了r i s k m e t r i c s 模型应用于 我国四种主要股票市场指数时的衰减因子选择问题。杜金岷啪1 ( 2 0 0 6 ) 构造目标 规划模型，通过合理确定其中决策变量的值，使商业银行在决策期末满足最小化 利率风险和银行资产负债组合的凸度为非负的条件下收益最大化。 1 3 本文的研究思路和方法及创新 本文的主要目的就是想通过介绍国外先进的利率风险度量模型，评价分析其 运用的具体方法及优缺点，结合我国商业银行所面临的实际状况，探讨先进模型 在我国利率市场化进程中的适用性，选择最优的运用策略以改善我国商业银行利 率风险落后的管理现状。 因此，第一章作为前言，提出选题的背景与意义，国内外问题研究状况综述， 说明本文的研究思路和研究方法。 第二章，对商业银行利率风险的种类进行了介绍，探讨了利率风险度量的基 本分析方法，并提出了利率风险度量模型选择的决策过程，为选择适合我国国情 的度量模型提供了决策依据。 第三章，为本文的理论核心，是对西方商业银行利率风险度量模型的介绍及 5 江苏大学硕士学位论文 比较分析。本章对西方商业银行日常经营活动中主要的三种利率风险度量模型 ( 利率敏感性缺口模型、持续期缺口模型、v a r 模型) ，进行了比较详尽的介绍， 讨论其度量的基本方法和分析的重点，并对其进行了比较分析。 第四章，是本文的实证分析部分，在归纳我国商业银行利率风险成因的基础 上，详细分析我国各商业银行在利率市场化过程中将面临的主要利率风险，结合 我国商业银行在度量利率风险的现状，讨论先进利率风险度量模型在我国现阶段 的适用性。 第五章，作为本文的结论，本章分析了我国商业银行当前在利率风险度量模 型选择方面的策略及现实选择问题，最后讨论我国在利率风险度量方面应采取的 措施。 根据研究对象的特点，本文采用了以下研究方法： 1 、比较研究方法。在详细介绍利率风险度量模型时，比较分析各度量模型 在利率风险度量方面的优劣。同时，比较分析各利率风险度量模型在我国应用方 面存在的不足和困难，探讨适合我国商业银行实际情况的利率风险度量模型。 2 、规范分析与实证研究相结合。在第四章分析我国当前的利率风险时，不 但从理论上分析了我国商业银行j 、pa 日z u 面临的利率风险，同时，通过实证分析，论 证当前的利率风险，理论实际相结合，使得论证更加充分。 3 、描述性统计分析法。在分析我国商业银行所面临的主要利率风险时，选 取具有代表性的数家上市银行，对它们的年报数据进行统计处理，为确定主要风 险提供了有力的现实依据。 本文的创新点主要有： 第一，国内对商业银行利率风险的讨论多见于风险管理，专门研究利率风险 的度量方面的文献则比较少。本文全面介绍了西方金融界流行的三种度量模型， 并对其进行了分析评价。 第二，分析了度量模型选择的动态决策过程和净态决策过程，为度量模型选 择的阶段论提供了新的理论依据。 第三，结合国情对各模型在我国的适用性和实用性进行了分析，提出了部分 引入持续期度量模型的观点，并在此基础上有针对性地提出了改善我国商业银行 利率风险管理的建议。 6 江苏大学硕士学位论文 第二章商业银行利率风险基本理论 2 1 商业银行利率风险的涵义 对于商业银行利率风险的涵义，可谓众说纷纭。早期的学者认为商业银行的 利率风险是指由于市场利率的不确定性导致商业银行的净利息收入与预期值的 偏差。显然，此说法仅仅强调了利率的变化对商业银行净利息收入的影响。随着 西方主要国家利率市场化的进程的推移，人们逐渐认识到利率变动风险不仅仅影 响银行的净利息收入，商业银行利率风险的概念也随之改变。艾迪凯德认为利 率风险是指“经利息收入的波动或随利率变化的投资组合的市值。跚1 也就是说， 利率风险的涵义得到了不断的扩充。巴塞尔银行监管委员会给商业银行利率风险 的定义也在不断的变化。在1 9 9 7 年发布的利率风险管理原则中，巴塞尔委 员会将利率风险定义为银行的财务状况暴露在利率变化之中。从定义中可以引申 出商业银行利率风险必须具备的两个条件：市场利率在一定时间内发生变动： 商业银行经营有关资产和负债业务。在2 0 0 4 年7 月1 4 日发布的利率风险与 监管原则中，巴塞尔委员会将利率风险的定义修订为“利率风险是指利率的不 利变动给银行财务状况带来的风险”。口该定义的内涵最为丰富，不仅包括对商 业银行净利息收入的影响，也包括了对其市场价值的影响。本文采用的利率风险 即指最后一种。 2 2 商业银行利率风险的识别 现阶段，我国正处于利率市场化进程之中，商业银行面临阶段性利率风险 和恒久性利率风险的双重考验。阶段性风险是指在利率市场化初期，利率水平的 骤然不规则运动使经济主体不能适应这一环境所产生的金融风险。阶段性风险主 要包括：逆向选择风险，风险集中风险，市场竞争风险和储蓄分流风险。口幻与阶 段性风险不同，恒久性风险源自于市场利率变动的不确定性。只要实行市场利率 恒久性风险就不可避免。鉴于阶段性风险在利率市场化水平达到一定层次后会逐 步释放，本文重点考虑恒久性风险。 根据巴塞尔银行监管委员会制定的银行风险管理与监管原则，商业银行 7 江苏大学硕士学位论文 面临的利率风险主要有：重新定价风险，收益率曲线风险，基差风险，期权性风 险。目前，上述利率风险在我国商业银行中都不同程度存在阻引。 2 2 1 重新定价风险( r e p r i c i n gr i s k ) 重新定价风险，又叫成熟期不匹配风险( m a t u r i t y m i s m a t c h ) ，是指银行的 资产、负债和表外业务中，由于资金来源与资金运用的期限不同( 对以固定利率 计息而言) 或重新定价时间不同( 对以浮动利率而言) ，给银行的财务状况带来 的风险。 由于银行的资金来源与资金运用并不是逐笔对应的，因此银行资产的期限或 重新定价日期和负债业务的期限或重新定价日期不匹配是银行经营的一个天生 的、固有的特点。正是由于银行资产、负债和表外业务经常地处于在定价不匹配 过程中，利率发生变化时，银行的收益和内在经济价值将会发生出人意料的波动。 例如，某一银行以短期存款作为固定利率的长期贷款的资金来源，一旦利率上升， 银行就将面临未来收入减少和内在经济价值降低的局面。这是由于在长期贷款期 限内收到的现金流是固定的，而融资的利息支出在短期存款到期后增加了m 1 。 2 2 2 收益率曲线风险( y i e l dc u r v er i s k ) 收益率曲线是将各种期限债券的收益率连接起来而得到的一条曲线。正常情 况下，长期利率高于短期利率，因为，长期存款和长期贷款面临更大的不确定性， 风险更大，因此要求的收益( 利率) 就较高。 收益曲线通常是一条向上的曲线( 见图2 1 所示) ，其形状和斜率的变动会 使银行处于重新定价风险中。收益曲线的意外移动，使银行存贷款利率波动不一 致，给银行收入或潜在经济价值造成负面影响时，就产生了收益曲线风险。例如， 若银行以5 年期的政府债券的空头为1 0 年期政府债券的多头进行保值，那么， 如果收益率曲线变陡的话，即使已经对收益曲线上的正常变动作了保值，多头的 1 0 年期政府债券的内在经济价值也会骤然下降口引。 江苏大学硕士学位论文 收 益 率 期限 收 益 室 期限 图2 1 不同情况下的收益曲线 一般而言，长期利率总是高于短期利率，但在商业周期扩张阶段，由于货币 政策反向操作，短期利率高于长期利率，长短期利率的倒挂，会使银行原来的资 产期望利差落空，利差收入会大幅降低甚至变为负数。目前商业银行大量持有国 债投资就面临比较明显的此类风险啪3 。 2 2 3 基差风险( b a s i sr i s k ) 利率基差风险，又被称作基准风险或利率结构性风险。利率基差风险是基 于基准利率调整而引发的风险，产生于资产与负债的利率调整幅度差异，主要有 两种表现形式，一种是指在存款利率波动幅度不一致的情况下，存贷利差缩小导 致银行净利息收入减少的风险；另一种是在此存款利差波动与长期存款利差波动 幅度不一致的情况，由于这种不一致与银行资产负债不协调而导致净利息收入减 少的风险。例如，我国存贷款利率多次调整，1 9 9 6 年至2 0 0 2 年间中国人民银行 连续八次降低人民币存贷款利率，金融机构存款平均利率累计下调5 9 8 个百分 点，贷款利率累计下调6 9 7 个百分点，每次调整中存款平均利率的降幅与贷款 平均利率的的降幅几乎都不相等，其中一年期存贷款平均利差为2 6 3 个百分点， 最大利差为1 9 9 9 年6 月1 0 日的3 6 个百分点，最小利差为1 9 9 6 年5 月1 日的 1 0 8 个百分点口7 。而2 0 0 4 年至2 0 0 7 年9 月底，中国人民银行又连续八次调高 存贷款基准利率，最大利差为2 0 0 6 年4 月2 8 日的3 6 个百分点，最小利差为 2 0 0 4 年1 0 月2 9 日的3 3 3 个百分点。可见利率结构风险是银行利息收入减少的 主要原因之一。利率市场化以后，各行均有权制定存贷款利率，激烈的市场竞争 9 江苏大学硕士学位论文 将导致利率波动加剧，利率基差风险更大。 2 2 4 期权性风险( o p t i o n a f i t yr i s k ) 期权性风险是指银行的资产、负债和表外业务中包含的期权给银行的财务状 况带来的不利影响。期权既包括独立的期权类金融工具，如银行表外业务中的场 内交易期权和场外交易期权等，又包括隐含的期权，即银行资产负债表内的包含 期权条款的资产和负债业务，如允许借款人提前还款的贷款、允许存款人随时提 款而不收取任何罚金的各种无期限的存款工具、带有可赎回或可卖出条款的各种 类型的长期与中期债券。通常情况下，期权赋予持有者买入、卖出或以某种方式 改变某一工具或金融合同的现金流量的权利。因为是一种权利，而不是义务，因 此无论是隐含的期权还是直接的期权，都是在对期权持有者即期权的买者有利而 对卖者不利时才被行使的。因此银行作为交易合同的卖方，期权类业务由于其不 对称的支付特征给银行带来了利率风险。如可提前偿还贷款的借款人可能在市场 利率下降时，提前归还银行贷款，然后再以低利率融资；可提前支取存款的存款 人有可能在市场利率上升时，提前提取存款，然后再以高利率存入银行。而银行 在这一过程中别无选择，只能被动接受，结果是随着新发放贷款利率的降低或新 吸收存款利率的提高，银行收益下降。而且由于期权的杠杆作用，期权性利率风 险对银行财务状况的影响还会被放大。 以上四种风险中，大多数人认为重新定价风险是银行面临的最初的风险，它 是银行的业务运行模式中固有的、不可避免的风险。随着市场利率波动的加剧， 银行越来越多的资产和负债业务采用浮动利率来计息，这样就产生了基准利率不 一致且基准利率变动幅度不一致的基差风险。同时，随着商业银行之间竞争的加 剧，金融产品创新的层出不穷，银行向客户提供的产品中越来多地赋予客户灵活 性的选择权，从而使期权性风险在银行的利率风险中占的比重越来越大。 2 3 利率风险度量的分析方法p 8 】【3 9 1 1 4 0 】 利率风险是利率的不利变动给银行财务状况带来的风险。具体分析利率风险 对银行财务状况的影响有两种方法：收益分析法和经济价值分析法。收益分析法 主要侧重利率变化对银行近期受益的影响，经济价值分析法则主要侧重对银行净 l o 江苏大学硕士学位论文 现金流的影响。 2 3 1 收益分析法( e a r n i n g sp e r s p e c t i v e ) 收益分析法是银行衡量利率风险的传统方法。收益分析法分析的重点是利率 变动对银行账面或报告收益的影响。通常人们比较关注收益变化，一方面是因为 收益减少吞噬了银行的资本削弱了银行的资本充足率，最终会导致银行资不抵 债；另一方面可能因为市场信心不足，产生挤兑现象，影响银行的流动性和偿债 能力，最终导致银行不能清偿到期债务。用收益分析法来衡量利率风险，主要考 察的是利率变化对银行净利息收入的影响。近年来随着资产证券化的发展，银行 的一些非利息收入也随着市场利率的波动而波动。因而，为了全面反映利率变化 对银行收益的影响，必须将利息收入与非利息收入二者综合起来考虑。 2 3 2 经济价值分析法( e c o n o m i cv a l u ep e r s p e c t i v e ) 市场利率的变动除对银行收益有影响外，还会影响到银行资产、负债和表外 业务头寸的经济价值。而银行经济价值的变化对银行股东、管理层和监管层来说 非常重要。一种金融工具的经济价值代表着按市场利率折算的该种金融工具的净 现金流量的现值。银行的经济价值可以类推为该银行预期净现金流的现值。预期 净现金流量等于资产的预期净现金流减去负债的预期净现金流再加上表外业务 头寸的净现金流量。也就是说，经济价值分析法反映的是银行资本净值对利率波 动的敏感度。由于经济价值分析法关注的是利率变动对所有未来现金流量的现值 的潜在影响，因此，与收益分析法相比，它能够对利率的变动对银行潜在的长期 影响进行更为深入的评估。而收益分析法所注重的短期变动无法准确显示利率波 动对银行整体状况的影响。 2 4 利率风险度量的基本方法 度量利率风险的基本方法有三种，分别是指标法( i n d i c a t o r s ) 、估计法 ( e s t i m a t e s ) 和衡量法( m e a s u r e s ) ，这三种方法按顺序显示了越来越复杂的度 量水平，同时也要求越来越高的成本，三者在度量利率风险方面的成本与需求目 标之间的对比如图2 2 所示。 l l 江苏大学硕士学位论文 指标法是运用一些资产负债结构和期限的指标来度量利率风险的大小和方 向。指标法度量利率风险水平的复杂程度比较低，因而它的成本也最低，不需要 复杂的分析工具。最先采用的银行资产负债敏感性缺口和后来的简单的持续期缺 口分析都是指标法的具体运用。 估计法体现的是最简单的模拟思想，它主要在资产负债表内操作，后期的估 计法也涉及到构成或有资产和或有负债的表外业务操作。估计法的第一步是分析 影响未来的利率因素，并选择利率最可能的变化值；第二步，借助于提前偿付模 型、提前支付模型等分析资产负债表内各项目和一些重要的表外项目在利率变化 的情况下可能发生的变动；第三步，计算利率风险值。如持续期模型的修正模型 中的期权调整利差模型就是充分利用了估计模型的方法。 衡量法的基础是高度个性化的资产负债表模型的模拟分析，是基于分析利率 变动( 包括水平变动、收益率曲线扭动等) 和对现有资产、负债和表外工具的假 定( 当然这种假定是基于历史数据、存贷款行为预测和资产负债或表外项目的特 征分析给出的) 以及对其他收入、费用和税收等预测的基础上对商业银行利率风 险做出的全面衡量。 指标法估计法衡量法 i lili 简单i r r 有限i r r高级i r r 需求与目标需求与目标需求与目标 ttt。 成本较低成本较高 根据需求与目标使收益与适当的i r r 水平、成本相匹配 图2 2 度量利率风险的基本方法 1 2 江苏大学硕士学位论文 2 5 利率风险度量模型选择的决策过程 利率风险是商业银行业绩由于利率变动引起的变动。利率风险的大小决定了 商业银行在一段时间内的财务表现，即在一定的利率变动的条件下，商业银行的 绩效会发生多大的变化。如果利率发生预期变动，进行利率风险管理时需要确定 并判断利率风险的方向是提供了收益机会还是暴露了风险。他们决定于利率风险 头寸和相关利率的实际变动。利率风险度量的精髓在于了解商业银行目前的利率 风险状况并合理评估其绩效。h 盯 2 5 1 利率风险度量模型选择的静态决策过程 对利率风险度量模型的需求，取决于这一方法的成本和收益的比较。例如， 在资产负债表复杂化和放松利率管制之前，对利率风险的度量的需求就较少，随 着资产负债表的复杂化和放松利率管制后，风险度量的收益就逐渐增大，从而推 动了需求的增加。并且，在进行风险度量时，只要成本增加时收益也增加，且收 益超过成本，那么选择该模型进行度量就是有价值的。我们可以在许多水平上比 较利率风险度量的成本和收益。 来 源 利率风险度量活动水平 图2 3 某一时点的最优利率风险度量 最佳的收益成本比落在一定的范围区间上，在这个水平上多余的收益正好 和多余的成本相对应，在这个水平之前，收益比成本占优势。图2 3 描述了在静 江苏大学硕士学位论文 态环境中的这个点，利率风险度量的最佳决策水平在显示的范围内，这里增加的 收益和增加的成本相等。 2 5 2 利率风险度量模型选择的动态决策过程 在某一时点上选择使用哪种风险度量模型，将取决于那种方法的收益和成 本的比较。商业银行在一段时间内持续进行的收益和成本的决策，可以解释利率 衡量风险方法的演进过程。如果利率风险管理的需要和目标发生了变化，就需要 有与往常不一样的度量模型出现。这是因为，在不同的时期，基本财务管理活动 的环境会受市场和其他因素的影响而发生变化，商业银行对利率风险的度量要求 也会发生相应的变化。 收益和成本关系的变化是引发利率风险度量模型演进的因素。利率风险度 量模型的收益受许多因素的影响并随时间的演进而增加，新技术的出现也会同时 减少度量模型的成本。随着决策选择的变化，利率风险度量的最佳水平也会大大 提高。图2 4 显示了这一发展趋势，其中利率风险度量的最佳范围在持续扩大。 来 源 利率风险度量活动水平 图2 4 不同时点的最优利率风险度量 必须明确的是，并不只有利率风险水平发生了变化，可用的度量模型才有所 增加，商业银行的需要，使得对利率风险度量的复杂性要求日益增加，选择一定 的风险度量水平，也同时意味着选择了特定的度量模型。每个商业银行的资产负 1 4 江苏大学硕士学位论文 债和运营环境都是不同，每种情况都要满足不同的风险度量水平，这些水平要符 合商业银行的需要和目标。选择利率风险度量模型的过程就是不断调整，直到达 到新的目标。 因此，收益成本的关系决定了选择何种利率风险度量模型。在某个时点上的 决策使得上升的收益和上升的成本相匹配。随着时间的推移，收益的上升趋势日 益明显，这和财务管理的复杂化、管制的放松以及许多其他因素是相对应的。同 时，成本却呈现下降的趋势，这可归因于计算机技术的进步和软件水平的提高。 这增加了可供选择的利率风险度量模型的范围，简单的和低成本的模型变为更复 杂的和成本更高的模型。 1 5 江苏大学硕士学位论文 第三章利率风险度量模型及其比较 银行为了有效的对利率风险进行管理，除了需要具备识别各种利率风险的能 力，还必须进一步的从数量上对利率风险加以度量。银行如果不能衡量包含在资 产负债表中的利率风险的大小，就无法准确了解银行目前所处于的风险水平，从 而也就无法制定相应有效的风险管理策略。利率风险度量的模型可分为利率敏感 性缺口模型、持续期模型和v a r 模型三大体系，本章将对上述三种模型进行详细 的分析。 3 1 利率敏感性缺口模型 2 0 世纪8 0 年代，西方许多商业银行在财务规划模型的发展基础上，把净利 息收入作为银行的经营目标，以使管理决策更具有针对性。在这种背景下，利率 敏感性缺口模型取代了财务规划模型。 3 1 1 利率敏感性缺口模型的原理 在商业银行的利率风险管理实践中，一般在较短期限内到期或需要重新确定 利率的资产和负债分别称之为利率敏感性资产( r a t e s e n s i t i v ea s s