（会计学专业论文）公司透明度与盈余管理的关系检验.pdf

摘要 公司透明度是站在外部利益相关者的角度考察上市公司相关信息的可获得程度 和可理解程度。盈余管理则是管理当局的行为，通过选择会计政策、进行会计估计的 等方式，实现对公司的报告盈余的人为调整，以实现私人目的或公司利益。 本文选用深交所信息披露考评等级作为公司透明度的量化指标，观察到上市公司 的信息披露质量具有逐年上升的良好趋势，说明这个评级制度能够发挥监督和促进上 市公司重视并改进信息披露工作的预期效果。同时本文使用修诈的j o n e s 模型计算出 的操纵性应计利涧作为上市公司盈余管理的量化指标，发现各行业的盈余管理显示出 不同的特点。 在对两者单独进行分析的基础上，本文再对其相互影响的原理与机制进行探讨。 本文发现公司透明度与盈余管理之问并未显示出如前人研究中所述之“简单的负相关 关系”，由于管理当局进行盈余管理的方法和盈余管理的方向不同，传统的简单使用 全部样本进行统计分析，并不能得到具有说服力的证据。公司透明度对线下项目盈余 管理的抑制作用较强，而对实际业务盈余管理的抑制作用较弱。如果分盈余管理方向 进行分析公司透明度能够识别出上市公司虚增利润型盈余管理行为，但是对隐h 葫利 润型盈余管理行为的识别能力不大。 最后本文认为公司透明度能够反映出上市公司盈余管理的迹象，对盈余管理行为 具有一定的抑制作用，但应该不断完善深交所的信息披露考评体系，使之更具有针对 性和动态监视效果。而盈余管理主要通过降低盈余透明度来实施其对公司透明度的反 作用，这样会增加投资者的投资j x l 险，进而增加上市公司的交易成本。本文命题的研 究，对于唤起上市公司自觉提高信息披露的质量，减少机会主义盈余管理行为，保护 中小投资者利益具有重要的意义。 关键词：公司透明度盈余管理信息披露修正的j o n e s 模型 i a b s t r a c t c o r p o i a t e1 r a n s p a r e n c ys t a n do nt h ep e r s p e c t i v eo fs t a k e h o l d e r s ，f i n do u ta v a i l a b l e a n du n d e r s t a n d a b l e1 e v e la b o u tt h ei n f o n n a t i o no fp u b l i cc o m p a n y e a m i n g sm a n a g e m e n t i st h em a n a g e m e n t sb e h a v i o r ，b ys e l e c t i n ga c c o u n t i n gp o l i c i e sa n da c c o u n t i n ge s t l m a t e s ， a d ju s t i n gt h ep u b l i cc o m p a n y sr 印o n e de a m i n g st o a c h i e v et h ep u 巾o s eo tp n v a t eo r c o r p o r a t ei n t e r e s t s i nt h i sp a p e rit a k et h es h e n z h e ns t o c ke x c h a n g ed i s c l o s u r ee v a l u a t i o ni n d i c a t o r s ( d e l ) t 0s t a n df o rm ec o r p o r a t et r a n s p a r e n c y io b s e n ，e dt h a ti n f o m a t i o nq u a l i t yo f d i s c l o s u r eo fp u b i l cc o m p a n i e sh a si n c r e a s e dy e a rb yy e a r t h i sp a p e ru s e st h ea d j u s tj o n e s m o d e lt oc a l c u l a t et h ea c c r u a l se a m i n g so fp u b l i cc o m p a n i e s a saq u a n t i t a t i v ei n d l c a t o r t h em o d e lh a ss o u g h tt 0a c c u r a t e l yr e f l e c tt h ec h a r a c t e “s t i c so fe a m i n g sm a n a g e m e n to f p u b l i cc o m p a n i e s o nt h es 印a r a t ea n a l y s i so ft h e s et w oi n d i c a t o r s ，t h ep a p e rt h e nd i s c u s sm ep r i n c i p l e 0 ft h e i ri n t e r a c tm e c h a n i s m w ef i n dt h a tb e t w e e nc o r p o r a t et r a n s p a r e n c ya n de a m m g s m a n a g e m e n td o e sn o ts h o w 髂d e s c r i b e di np r e v i o u ss t u d i e s ，t h e ”n e g a t i v ec o l l r e l a t i o n b e t w e e nt h 锄， e a m i n g sm a n a g e m e n th a sd i 骶r e n tw a y so fm a n a g e m e n t ，a n di fw eu s e a s i m p l es t a t i s t i c a la n a l y s i sm a yn o tf i n dc o n v i n c i n ge v i d e n c e 1 fw ed ot h ea n a l y s i so nt h e g r o u p s ，c o r p o r a t et r a n s p a r e n c yo fp u b i l cc o m p a n i e s c a ni d e n t i f yt h et y p eo fe a m i n g s m a n a g e m e n tb e h a v i o ro fi n f l a t e dp r o f i t s ， b u tc a j l tf i n d s t r o n g c o r r e l a t i o nw i t h d o w n o p r o f i te a m i n g sm a n a g e m e n t f i n a l l y w eb e l i e v et h a tc o m p a n yt r a n s p a r e n c yc a nr e f l e c t t h es i g n so fe a m i n 拳 m a n a g e m e n t b u ts h o u l dc o n t i n u et oi m p r o v et h ee v a l u a t i o ns y s t e mo ft h es h e n z h e ns t o c k e x c h a n 呈r ed e it om a k ei tm o 他t a r g e t e da n dd y n a m i cm o n i t o r i n g r e s u l t s e a m i n 笋 m a n a g e m e n tw i l lr e d u c ec o m p a n yt r a n s p a r e n c y a d dm v e s t o rn s k ，t h u s m c r e a s l n g n a n s a c t i o nc o s t s p u b i l cc o m p a n i e sm i s ec o n s c i o u s n e s sf o ri m p r o v i n gt h eq u a l i t y o f i n f o n n a t i o nd i s c l o s u r e ，i m p r o v et 1 1 eo v e r a l lt r a n s p a r e n c yo ft h es t o c km a r k e t ，l o w e rc o s to f c q u i t yc a p i t a lo f l i s t e dc o m p a n i e sa n ds t r e n 舀h e np r o t e c t i o no fm l n o n t yl n v e s t o r s k e yw o r d s ：c o r p o r a t et r 舭s p a r e n c ye a m i n g sm a n a g e m e n t d i s c l o s u r e a d j u s t j o n e sm o d e l 首都绐济贸易人学帧l j 学位论义公川透l p j 度j 盈余管删的关系榆验 1 1 选题背景和研究意义 1 绪论 在现代资本市场中，信息处于核心和楸i 纽的地位，管理当局通过披露信息传递公 司良好经营业绩和自己卓越彳。能的信号，而投资者希望获得更有价值的信息以缓解和 消除资本市场的不确定性，增加透明度减少投资风险，为交易的顺利进行提供有力保 障。但是资本市场充满了不确定性、信息不对称现象导致的逆向选择和道德i x l 险普遍 存在，投资者并不能够系统而全面得认识这种不确定性和风险，其所能做的首先是根 掘所掌握的信息对未来做出尽量合理的预测和估计，再则就是要求更高的投资报酬率 以弥补信息弱势所带来的风险，结合以上两点进行投资决策。因此，信息对资本市场 上的投资者以及他们的交易行为都有着非常重要的作用。 但是资本市场缺乏有效性，外部信息使用者对上市公司所披露的相关信息的获取 能力和理解水平不尽相同，信息未能及时准确完整地被外部利益相关者获取，证券价 格未能及时准确完整地反映上市公司的基本情况似乎是一种“正常现象”i 。实务中， 上市公司管理当局通过对信息披露策略和盈余管理策略的权衡，影响外部信息使用者 使之做出偏离实际的投资决策，以实现管理当局私人目标或者企业整体利益，这种损 害投资者利益的事情时有发生。上海和深圳两大证券交易所都榭继出台各种法律法规 和规章准则，规范上市公司的信息披露行为。在理论界，信息披露理论研究和经验检 验也是现代财务理论关注的重点领域，其与财务理论的其他命题一起，经过无数i j i 人 的潜，心钻研，已在理论方面同臻完善。 本文在总结过去类似研究成果的基础上，试图对上市公司信息披露行为和盈余管 理行为进行相关性检验，期望能够证明外部报告使用者对上市公司信息披露水平的评 价能够在一定程度上识别出上市公司盈余管理行为，同时证明上市公司盈余管理行为 将会导致外部报告使用者降低对该公司信息披露水平的评价。这些问题的研究，对唤 起上市公司主动提高信息披露质量的自觉意识，减少机会主义盈余管理行为，加强投 资者保护具有重要的意义。 1 2 关键术语的界定 本文主要围绕上市公司信息披露行为、外部信息使用者对上市公司信息披露质量 的评价( 即公司透明度) 和管理当局的盈余管理行为展丌论述，故在此对本文重复出 现的容易混淆的部分概念进行界定。 吴忠群，资奉市场定价效率研究，中国 i ：科院博i j 学位论义，2 0 0 2 年。 笫l 负共4 6 页 苴出丝渣丛易厶堂熊! ：堂丝途幺公! d 堕必崖! i 丝盒笪型鳆苤丕捡熊 1 2 1 公司透明度 本人参考f i 人对公司透明度的定义，将其理解为投资者对管理当局公丌发衙i 的相 关信息的“可获得程度和可理解程度”，体现外界对公司信息披露行为的总体评价 ( b u s h m a | l ，2 0 0 4 ) 。使用公司透明度来衡量管理当局所披露的信息的及时性、准确 性、完整性和合规性，能够反应出管理当局选择信息披露方式方法的决策过程。 宏观层面的公司透明度衡量的是整个资本市场的信息披露质量，而微观层面则衡 量的是特定上市公司相关信息的可获得性和可理解性。本文只研究后者，而把d 订者作 。为现有总体环境，且从外部利益相关者的角度出发，通过权威机构发命的指标体系( 深 交所的信息披露考评报告) ，来考察特定上市公司信息披露的水平和质量，对“可获 得程度和可理解程度”进行量化。 1 2 2 信息披露行为 不同的人站在不同的角度对信息及信息披露往往具有不同的理解。会计准则制定 者认为“在广泛的定义上使用该术语( 信息) ，既包括每份财务报表中列示的项目， 也包括财务报表附注中列示的项目”2 。监管机构更多的侧重于上市公司的信息披露 义务，管理当局应该及时准确完整的披露上市公司相关信息，供理性的投资者进行投 资决策。而本文主要从外部信息使用者的角度出发，认为信息披露足包括公丌信息披 露、私人信息传播在内的所有能够在上市公司和投资者之问传递信息的机制 ( b u s h m a n ，2 0 0 4 ) 。 管理当局出于特定目的进行信息披露的外在表现就是信息披露行为，分为自愿性 信息披露行为和强制性信息披露行为两种。参照h e a l y 和p a l e p u ( 2 0 0 1 ) 的研究成果， 上市公司进行信息披露的动因可归纳为六种，分别为影响资本市场的交易、争夺公司 控制权、获得有利的股权报酬计划、潜在的法律诉讼成本、传递管理者j 能的信号、 竞争导致的特定成本。 1 2 3 盈余管理行为 由于外部利益相关者未能参与企业经营管理，其获得上市公司的经营状况的成本 和对其理解的能力参差不齐，目前普遍存在的一种模式是由管理当局提供公司的相关 信息、并由独立的第三方出具鉴证报告以证明这些信息的真实性和可靠性。由于管理 当局是信息优势方，能够通过对会计政策的选择、会计估计的运用等方式，实现报告 盈余的人为调整以实现私人目的和企业整体利益，是为盈余管理。 授予管理当局具有一定的会计准则运用方面的“自主权”，这是会计准则制定者 希望管理当局合理使用这种自主权，解释常规准则未能合理反映的信息，传递有更价 2 2 0 0 7 年9 月修的困酗i 会计准则第1 财务报表的列报对整个国际财务报告准则的术语做r 介绍，并 爱求臼2 0 0 9 年1 月l ii 开始采用。 第2 页共4 6 页 苴缝丝进煞星厶翌蚣! ：堂焦逾竖坌! d 姿叫擅! 丝金耸些的羞丕捡坠 值的信息，般称之为传递优质信息的盈余管理。但是从目日订关于盈余管理动机的研 究文献可以看出，管理当局进行盈余管理也可能是为了使报告盈余按照管理当局预期 的结果公之于众，以误导外部信息使用者和满足监管机构的要求，通常称这种情况为 机会主义盈余管理。 1 2 4 盈余管理方法和方向 本文将在第二章详细讨论管理当局进行盈余管理的动机，根据动机和目的不同， 使用的操纵方法和管理盈余的方向也各不相同。其屯从实施成本和隐蔽程度上将其分 为三种方法：线下项目盈余管理、应计利涧操纵和实际业务操纵，学术界根据各种方 法的特性，研究出不同的度量方法。而上市公司进行盈余管理可能通过释放疗订期储备 的盈余或者向未来期问预支盈余来达到调增当期盈余的目的( 向上盈余管理) ，也可 能是为了储备当期盈余供未来期问释放或者补偿d 玎期借用而调减当期报告盈余( 向下 盈余管理) ，本文主要借鉴前人的研究方法3 ，按照操纵性应计利润是否大于零，对上 市公司的盈余管理方向进行区分。 1 - 3 研究的主要问题 在总结国内外相似研究成果的基础上，本文发现6 订人的研究结论较为一致，即认 为公司透明度与盈余管理存在相互影响的关系。上市公司信息披露质量越高，管理当 局进行盈余管理的可能性和程度也就越低。本文认为盈余管理的方式方法千差万别， 其实施成本和隐蔽程度也各有不同，如若简单的一言概括，显然不够精确。故本文将 拟研究的主要问题分解为以下五个小问题，分别进行解答。 1 3 1公司透明度和盈余管理的替代变量的选择 公司透明度和盈余管理均为属性变量，无法直观的观察到，不利于进行客观的研 究。因此需要寻找合适的替代变量对其进行度量。前人对这个问题的处理不尽相同， 本文将会对这些研究成果进行简单总结，并提出使用深交所信息披露考评报告作为公 司透明度的替代指标、使用修萨的j o n e s 模型来计量盈余管理水平具有一定的合理性， 此部分将在本文的第三章展丌叙述。 1 3 2公司透明度能否抑制上市公司盈余管理行为 既然学者都对两者之间存在相互影响关系的结论较为一致，那么公司透明度通过 何种机制最终影响管理当局的盈余管理行为? 这种抑制作用在实践中又是如何体现 出来的? 本文将在第二章对此问题进行理论上的阐述，提出三个要点说明“抑制”作 3 牟青，我困l ：市公川盈余管理的剧论j 实i i 研究2 0 0 8 年，武汉理丁人学博i ：学位论文。该义对盈余管理的 计量模型进行系统1 日| 顾之后，认为修限j o n 器模型计算的操纵忡心汁利润能够反映i ：市公d 盈余管理的方向。 第31 i f 共4 6 灭 煎型丝溘丛曼厶鲎! i ! ! ! ：堂位途望 公! ! 逢型擅! 丝金笪：挫曲苤丕捡验 用的存在。具体到本文所使用的变量，这个问题的研究又可以解释为深交所信息披露 的整个评级系统，能否对上市公司盈余管理行为形成一定的峪管拘束? 在第p q 章艰本 文使用实证研究的方法，为理论提供有力的证据支持。 1 3 3 公司透明度对不同的盈余管理方法和方向的影响 如前述盈余管理由于动机不同而表现出不同的操纵方法和操纵方向，在不同行业 不同年度也有不同的外在表现，公司透明度与盈余管理的关系是否会具有一致性? 简 单的全样本回归是否会忽视其中的一些要点? 本文期望通过分析线性回归模型的特： 点，对差异化问题进行解答。具体到本文，这个问题可以理解成深交所信息披露考评 等级更容易识别的是哪种形式的盈余管理方法或方向，或者更加敏感，以此考察该评 级系统的关注点。 1 3 4 盈余管理对公司透明度产生怎样的反作用 如果公司透明度确实能够影响管理当局盈余管理行为，那么管理当局的盈余管理 行为又是如何对公司透明度产生反作用的? 结合本文，就是说管理当局在决定进行盈 余管理之前，将会如何权衡风险与收益之间的关系，而且管理当局对盈余的操纵将会 对外部信息使用者产生怎样的影响。本文将在第二章对此问题进行说明，并在最终的 结论部分进行回顾全文的总结。 蛩o 圳? 一j “一，一o ：”o 心“ ? 套印避嘲魔! - = 二i 二二王二二三= 二j 图1 1 公司透明度、信息披露行为与盈余管理行为的相互关系示意幽 1 3 5 管理当局如何选择信息披露行为和盈余管理行为 如果以上四个问题在本文均能得到有力的证据支持，那么如图1 1 所示，一方面 深交所信息披露考评等级在一定程度上可以反映出管理当局进行盈余管理的可能性 和程度，反过来，管理当局在选择盈余管理策略时需要考虑信息披露策略，以满足投 资者的信息需求和监管机构的强制要求，这样促进信息披露考评等级的监督和约束作 用，形成一个良性循环。如果管理当局意识到这种良性互动的循环对其也有积极的意 义，那么在选择信息披露策略和盈余管理策略时，又当如何进行权衡? 笫4 “共4 6 贝 1 4 研究方法与创新之处 1 4 1 本文的研究方法 1 、文献评述法。本文在论文早期阶段，通过对拟研究的命题进行拆分，分别进 行文献检索，在查阅了大量文献之后，通过对文献的整理与汇总，得出各个部分的初 步结论，之后汇总而成本文的整体思路。 2 、规范与实证相结合，理论与实践相结合。本文对研究问题的处理，既有规范 的理论作支撑，又对相关实证数据进行加工处理分析，两部分相互印证，从而得出更 有说服力的研究结论。 3 、比较研究方法。通过比较可以对事物的特性有更加深刻的认识，可以在比较 中发现各变量的特征，因此本文在两者的计量模型的选择上、在实证研究中都就大量 运用了此方法。 1 4 2 本文的创新之处 在对公司透明度和盈余管理的相关文献进行系统整理时，本文发现这方面的结论 较为一致，同时笔者在论文准备之初使用最新的上市公司数据进行模仿时，也得到了 相同的结论。因此本文并未止步于简单的重复性的实证检验，而把t 要精力放在以下 几个方面，可能是本文的创新之处。 l 、由于6 i 人对相似命题的研究基本上都能得出“公司透明度与盈余管理存在相 互影响的反向相关关系”，而本文确实也得到相关证据支持这一基本结论。但是实证 结果发现这一关系在新的时期和数据下，表现的不甚明显，关于此命题的研究已然不 能简单的进行全样本无差别的模型分析，故本文分盈余管理方法进行综合对比，对三 种盈余管理方法( 分别为项下项目盈余管理、应计利润盈余管理和实际业务盈余管理) 分别进行阐述。本文发现线下项目盈余管理方法最容易被识别，而应计利涧盈余管理 方法需要分析盈余管理方向。 2 、对上市公司盈余管理行为按照管理方向进行区分，分别检验与公司透明度之 间的关系。本文在按照盈余管理行为的方向进行分组检验时，发现各组之间的显著性 有差异。因此本文认为公司透明度在检验不同盈余管理行为的和方向上，其影响程度 也是不一样的。 第5 页共4 6 贝 苴签丝渣型星厶堂! ! ! ! ! ! ：堂丝途幺公14 逢叫廑! 丝金耸型丝羞丞捡殓 3 、按行业划分组别，在模型罩考虑不同行业的特性，本文的行业划分方法主要 是参照证监会的行业划分，总共分为1 3 个行业4 。之后又分析不同年份整体经济形势 的特征，结合各个历史阶段的重大事件，分析整个宏观环境和行业坏境对实证结论的 影响。在本文主要对操纵性应计利润和深交所信息披露评级两个主要变量按行业进行 分析，观察行业特征。 ：深交所信息披嚣考 ； 广1 ：评报告 一塑型魁塑整卜、 l - 一- - - _ - 一- 一- - - - ： l ；：一一一一一一一一一 ；：相互影响：原： i ! 理与机制 ：线下项日盈余管理 ： i ：二 i 应计利润盈余管理i 广一盈余管理的计量模型：7 ：实际业务盈余管理 ： ：j ；。，t 图1 2 本文的整体结构 1 5 研究内容与整体结构 i 描述性统计i ： 均值与标准芹：、 ： 峰度! j 偏度分析： ：t 显著性检验：； 一 广一一。一一。一一一一一一一一一。1 ；。一一一一一一一一一一一一， 零黧黧帷嬲 芦嵫= 1 ；线下项目盈余管理分析；川余管理的影响 ：；j 不) ( 王妥翟算： ：变吊：的丰 j 关性分析表：； 。 ； ：用w r 冗l 廿j 趔嗣| 口| 沓： j 二二二二二二二二二二二二二二二二二二? 致臀趱微 i 回窆嚣瀚 玎骊暮爵荟训i糕型 i 分方向的模犁1 日i | 门分析j i 一望粤堡塑星筻旦i 一 本文的行文结构总共分为五大部分： 第一部分：绪论。首先介绍选择这一研究命题的背景和动机，提出信息不对称导 致的逆向选择和道德风险是目前资本市场存在的主要问题，本命题的研究希望能够唤 4 j c 中制造业由十行业内公i j 数盈较多，又按照证监会的行业二级分类法次进行划分，所以自的图表会址，j 仃 2 2 个行业。 第6 负共4 6 页 苴挫丝渣煞星厶堂勉! ：堂丝i 金幺 公! d 逢型崖! 丝金耸些立皇羞丕捡堕 起管理当局提高信息披露的自觉性。第二对关键术语进行概念界定为行文打下基础， 分解主研究问题为_ 五个分问题，并交代将在文中何部分进行解答。最后对本文的研究 路径进行安排，并总结本文使用的研究方法和可能的贡献。 第二部分：公司透明度与盈余管理的属性和相互影响机制。如题目所示，本章主 要有两部分，中阳j 是对与本文有相似命题的文献进行回顾。在分析两个变量的属性时， 本文主要围绕两者之间的关系展丌叙述；在介绍相互的影响机制时，主要分为f j 者对 后者的抑制作用、后者对自订者的反作用以及对两者的内生性问题进行探讨三个部分组 成。 、 第三部分：公司透明度的度量方法与盈余管理的计量模型。首先对公司透明度的 度量方式进行总结，分为三大类分别进行对比分析。讨论深交所信息披露考评数据作 为公司透明度代理变量的信度与效度，用于本文研究的可行性。之后本文对盈余管理 的计量模型进行介绍，对本文提出的三种盈余管理方法( 线下项目盈余管理、应计利 润盈余管理和实际业务盈余管理) 分别进行描述和模型分析，其中又以应计利润的盈 余管理方法( 通过修证的j o n e s 模型计算获得) 作为划分不同盈余管理方向的基础。 第四部分：利用相关分析和线性回归模型检验公司透明度( 或深交所信息披露考 评公告) 对盈余管理的影响。研究分成两个部分：第一，通过描述性统计和棚关分析 得出基本结论，对绪论所提之问题用实际数据进行解答：第二，将公司透明度和其他 控制变量放进模型，模拟自变量对盈余管理迹象的反映程度，同时检验公司透明度对 盈余管理方法以及不同方向盈余管理的影响。 第五部分：本章在凹归前面四章结论的基础上，审视盈余管理对公司透明度的反 作用。之后对本文第一章提出的五个研究问题进行全面回答，汇总得出本文的主要结 论。最后提出本文的政策含义以及研究局限。 1 6 本章小结 本章首先对选题背景和研究意义进行介绍，之后对本文几个关键性概念进行界 定，为下文的研究奠定基础。然后对拟研究的主题进行分解，期望对五个分解问题的 解答，串起本文的整体结构。最后本章介绍了使用的研究方法、总结三点创新之处， 并对研究内容和整体结构进行阐述。 第7 贝共4 6 吹 苴翊! 丝盗丛易厶堂! 隧! ：堂丝i 金塞一 公! d 巫叫崖! 丝金耸些盥羞丕捡验 2 公司透明度与盈余管理的属性及其相互影 响的机制 进入2 l 世纪，上市公司各种类型的财务舞弊、会计造假的案例频频爆出，外部 信息使用者对上市公司财务报表的信任程度逐渐下降。提高上市公司的透明度，保护 外部利益相关者的合法权益，已经成为世界范围内资本市场的热门问题。作为完善资 本市场的运行机制，改善投j ；! 环境的重要方面，公司透明度与盈余管理相互影响及其 政策建议的研究越来越受到理论界和实务界关注。 本章主要是从理论上探讨公司透明度与盈余管理之i 日j 的关系。在第一节主要介绍 公司透明度与盈余管理的属性，提出公司透明度的四个阶段以及如何寻找有效的度量 指标，盈余管理主要按照盈余管理的概念和特征展丌叙述。在第二节，本文对有关文 献进行简单回顾，从中发现日仃人虽然使用不同的方法，但得到的研究结论比较一致。 该部分首先使用信息不对称为媒介，回归日仃人在此命题的研究成果；之后在选择何种 指标或数掘d 。能更好度量这两个变量，使之更有学术价值和实践意义的问题上，对i i 人选择的方法进行简单回归和总结。在第三节，本文对两者之卜i j 相互关系的影响机制 进行阐述，又分为自订者对后者的抑制作用、后者对f j i 者的反作用和对两者之问内生性 问题的探讨三个部分，更加系统认谚 这种相互影响的机制。 2 1 公司透明度与盈余管理的属性 2 1 1 公司透明度的属性 按照b u s h m 锄a n ds m i t h ( 2 0 0 4 ) 对公司透明度的定义，其指的是“外部利益相 关者对公司相关信息的可获取程度与可理解程度”，理解公司透明度需要强调三个要 点：一是站在外部信息使用者的角度，来考察公司对外发布信息的数量和质量。二是 强调公司相关信息的容易获取和易于理解的程度，这是对“透明度”的进一步细化。 第三是强调公司层面上的透明度，即要求对所有的相关信息进行总体评价，下文对盈 余透明度的定义则只限于所有信息中与盈余有关的信息。 公司透明度衡量上市公司的相关信息从产生数据、管理当局对外披露、信息通过 各种媒介传播到最后被外部信息使用者获取的全过程，直观上可以划分为四个阶段5 ， 如图2 1 所示。从本质上讲，公司透明度衡量的是上市公司真实状况被外部利益相关 者预见和理解的程度。公司透明度要体现整个信息传递过程的有效性，即取决于管理 5 也自的学名提五阶段模型。比如拿进j v 、州晓另：的i ：市公f j 财务报告透i j 度的形成和计价研究( 山两财 绛人学学撒，2 0 1 0 年0 2 朋) n ：分析财务报告透1 9 j 度定义的挂础l ：，皋十l ：i 公- d j 投资占之间的f i 息传递过程 挺i i ij ，财务撒告透i j 度形成的五纠：一w 模型和相心的计价体系，井结合深交所f 一息披露考计结果，对五环节模型和 计价体系的自效件进行r 实证榆验 第8 页共4 6 贞 苴郜丝进丛曼厶堂趔! ：堂丝逾竖公! d 透业堑! 丝金笪型曲苤丕捡监 当局公丌发前i 信息的数量和质量，还取决于信息传递的广度和速度，最后还取决f 信 息使，日者对信息的解读和分析能力6 。因此，具有一定信度和效度的公司透明度度量 指标既要能够分别进行衡量上述四个阶段的特点，还要体现各环节整合的有效性，体 现整个传输链条的效率。 j ij 麓ii | | ；j 擎i 1 一：量。| _ ：攀一 、冀。豢i 。 。：，一纛? 攀i i - 蠢篓i 一。一? o ，叠! ：。蔓。；i 一! ，i j 耋三菱蠹一 j 2 ；0 。誉黎：蠹_ ；。j 参；| i 溪j 器鎏鬻懑鬻戮鎏i 誉r 。攀爹i ：主一簟| | _ 溪裟囊? 潺霪囊凌麓 一 f：_。 z 一# ? 。1 + ，一 戈，-。 i * ，：。： ? 嚣毫? i - i 一，。? 囊i 0 i _ ：_ 薹；爱j ：l ：| ：。嚣蔓舀。蕊鬟薹，：1 。i jj ；。| i 攀i 攀l i 1 | 。妻0 j 0 j 、鬻7 鬻：鬻懑鬻 图2 1公司透明度的四个阶段 分析前人的研究成果，发现研究者在如何有效且可信的度量公司透明度的问题上 意见不太统一。具体的度量方法本文将在第三章第一节进行详细评述。观察这些方法， 我们不难发现一般会选择四个阶段中的某些容易观察到的指标作为度量指标，这些指 标都容易量化且易于理解。可惜四个阶段均不存在能够具有一定信度和效度的度量指 标。在信息生产阶段，由于外部信息使用者未能直观的观察到公司内部的运作情况， 因此研究者均未在此阶段提出度量指标。在信息披露阶段，学者大多选择使用管理当 局公丌披露信息的数量和频率作为衡量指标，这部分数据在前人的研究中出现较多： 在第三阶段，大部分学者又使用跟随特定上市公司的证券分析师的数量、证券分析师 对同一家公司进行盈余预测时所存在的偏离程度等指标加以衡量7 。我们可以看到在 信息披露的数量方法尚且未能得出一致观点，作为公司透明度关键的组成部分信 息披露的质量维度方面，研究者基本未能提出有意义的方法。 公司透明度现有的度量方式千差万别，如何构建既能涵盖信息传递整个过程，又 能将数量维度与质量维度结合起来的权威机制，是公司透明度研究的未来方向8 。如 果未能寻找一个较为权威的度量指标，研究者只是简单的借鉴前人的方法，简单的使 用一些数据指标，那么公司透明度的研究可能会停滞不前。本文将在第三章第一节对 对此问题继续深入探讨。 6 r b u s h m a n ，q c h 锄，e n g e ia n da s m i t h f j n a n c i a ia c c o u n t i n gj n f o m l a t j o n 。0 喀a n i 拍t i o n a lc o m p i “i t ya n dc o r p o 甩t e g o v c m a n c es y s t 啪s 【j 】j o u m a lo f a c c o u n t i n g & e c o n 帅i ，2 0 0 4 ，3 7 ( 2 ) ：i6 7 2 0i 7 主要证据来自牟丹敲的公- d 透1 9 j 度j 分析师预测活动( 经济科学，2 0 0 7 年第6 期) 。神；该义中，李丹裟对过 去学者使用分析师粜评价公d 透叫度的文献进行系统总结。 8 韩慧博，公l f j 治理、f ；息拨露透1 9 j 度，盈余管理，2 0 0 7 年古林人学博i ：学位论文。n ：该义的最后结论部分， 作者根据自己的研究历程和遇到的问题，对该命题研究的朱水方向进行展翅。 笫9 贝共4 6 贝 苴挫丝渣丛星厶堂蚣! ：堂丝i 金堂 一 坌! d ：堕型廑! 丝盆笪堡鳆羞丕捡坠 2 1 2 盈余管理的属性 美国会计学家w i l l i a m k s c o t t ( 19 9 7 ) 在其名著f i n a n c i a la c c o u n t i n gt h e o r y 中认为盈余管理是管理当局在公认会计准则( g a a p ) 的范围之内，选择适当的会计 政策后产生经济后果的具体表现。只要企业的管理层有选择不同会计政策的自由权， 其必然会选择使自己的效用最大化或符合管理层预期目标的会计政策，这就是所谓的 盈余管理。美国的另外两位会计学教授h e a l y 和w 曲l e n ( 1 9 9 9 ) 9 认为“盈余管理是 管理当局利用信息优势，通过构造交易进行人为调整以改变财务报告，目的是隐瞒企 业实际盈余状况，误导外部利益关系人的投资决策”。总结研究者对盈余管理的定义， 可以看出盈余管理具有以下几点特征： 第一、盈余管理的对象为公司管理当局对外发御的财务报告，这些财务报告必须 按照公认的会计准则编制，且常常需要独立的第三方进行鉴证。盈余管理是管理当局 运用信息优势，通过对会计政策选择与变更、会计估计选择与变更等手段，实现预先 的效果和目的。将盈余管理的定义限定在公认会计准则的范围之内，是盈余管理不同 于会计造假和财务舞弊的关键1 0 。 第二、盈余管理是管理当局有目的有意识的介入，主要是为了误导外部财务报表 使用者并影响他们的决策，以实现管理当局利益的最大化或企业价值最大化。如果企 业经理认为至少有部分外部利害相关者无法发现盈余管理行为，或者掌握了外部利益 相关者根本无法掌握的信息，以致盈余管理不可能被外界识破时将会发生盈余管理： 当然利害关系入也可能会预期到一定程度的盈余管理，往往会要求更高的资本报酬以 实现“价格保护”。所以盈余管理是管理当局思想的体现，是管理当局在与外部信 息使用者进行博弈之后的结果。 第三、盈余管理发挥作用的机制是由于会计核算上收付实现制的存在。所以最早 衡量盈余管理的指标是企业的总应计利润，之后发展到j o n e s 模型，其在计算公司盈 余管理程度时，也是使用了应计利润与主营业务收入、固定资产原值进行回归的残差， 最近的类似研究基本都是基于j o n e s 模型的思想之上进行扩展。从长期来看，盈余管 理并不会改变企业的实际盈余总量，只是由于会计核算中应计制的应用，使盈余、收 入或费用在时问、项目等分布上发生了改变，也萨是由于这种改变，能够给有关各方 带来收益或损失。 由以上三点可以看出，盈余管理特别强调管理当局的主观意识，以及操作方法的 h e a i ypm ，w a h l e njm ar e v i e wo ft h e m i n g sm a n a g e m e n t l t 啪t u a n di i sj m p i i c a t i o n sf o r 吼a n d a r ds e t t i n g 【j 】 a c c o u n t i n gh o r i z o n ，l9 9 9 ，i3 ( 12 ) ：3 6 5 - 3 8 3 m 土爨论据术自顾振f 1 ；的我困i ：市公d 盈余管理的动机j 方j _ 的实证f l j f 究( 2 0 0 8 年，i ：海交通人学博i j 学位 论义) 。该义从法规的认町j 禽、行为土体的卜i 司、运用的r 段小l 一、行为的动机小州、经济后果的小l 等方面 对三个概念i f 行区分。 r b u s h m a n ，a s m i t h ，f i n a n c i a la c c o u n t i n gi n f o m a t j o na n dc o r p o r a t i g o v 啪a n j o u m a io f a c c 伽n t i n ga n d e c o n o m i c 。2 0 0l ( 3 2 ) ：2 3 7 - 3 3 3 第1 0 贝共4 6 页 、 苴楚丝渣煞易厶堂趔! ：堂位淦幺公! d 逢型痊! 丝金鱼：些的苤丕俭殓 不可见性。我们很难摸透管理当局的主观意识也无法知道管理当局是否真的怀有某 种目的去进行盈余管理。因此在实践中如何度量盈余管理成为学术研究的难题之一， 此问题本文将在第三章的第二节进行进一步探讨。 2 2文献回顾 公司透明度是外部利益相关者对公司相关信息的可获取程度与可理解程度，作为 外部信息使用者。2 通过对上市公司相关信息的获取与理解，形成对上市公司的基本情 况的认识，认识越深刻越能够识别报告盈余的质量。而管理当局通过对信息披露策略 的选择，也能够影响公司透明度。管理当局在选择信息披露策略，对外披露经过人为 调整的财务报表或报告盈余时，必然会考虑到上市公司的盈余管理行为及其被识别的 概率，也会考虑到监管机构及外部信息使用者的反映以及由此带来的一系列后果。由 此可见两者之阳j 是密切相关的。公司透明度既构成了盈余管理决策的约束条件，也受 盈余管理的影响，是盈余管理的后果之一，同样的，盈余管理既是公司透明度的影响 因素，也是公司透明度的经济后果。 从国内外文献来看，针对公司透明度与盈余管理问题的研究主要集中在以下二个 方面。 2 2 1以信息不对称为媒介分析两者之间的关系 公一j 透明度信息小对称的栉度和影响盈余管理行为 - ( 信息披站质最)代理理论和信号传递理论( 动机、机会和借u ) 图2 2以信息不对称为；【! i ! 介研究两者的大系 资本市场上普遍存在信息不对称的现象，由此导致各种逆向选择问题和市场资源 配置的低效率。在管理当局与投资者博弈的过程中，一方面现有或潜在的投资者希望 上市公司披露更多的公共信息且自己能够获取更多的私人信息，以获得信息优势做出 利己的决策，另一方面管理当局除了要按照监管机构的要求进行公丌信息披露，也要 按照自己或公司利益最大化的目的进行自愿性信息披露。 g l o s t e n 和m i l 舯m ( 1 9 8 5 ) 最早研究发现随着公司披露更多的信息，资本市场 的信息不对称的程度将会越低。l a n g 和l u n d h 0 1 m ( 1 9 9 3 ) 从管理当局的角度出发， 认为管理当局意识到信息不对称程度较高，上市公司的实际价值未能被投资者讵确认 知时，其更有动力进行更多的信息披露以消除逆向选择的问题。之后l a n g 和 l u n d h o l m ( 1 9 9 6 ) 发现管理当局披露更多的有用信息，能够吸引更多的证券分析师 。2 奉义中。外部信息使用嚣、外部利益相关肯、现自和潜订舶投资备三肯的概念雉奉一缎，也三肯的差异小进行 深入区分。 3 俞备江，公d 透i j 度。j 盈余管理的关系榆验，2 0 0 8 年，厦门人学博l ：论义。该义对f i i i 荷内生性问题的彬f 究足 j 他具何类似命题的论义中，最为严滏的j c 伽f 究结论也将被奉文0 i 用，这将n ：下义挺i 荔。 第l i 贝共4 6 1 j i 苴查l ! 丝渣麴星厶堂丝! ：堂丝i 盆堂公! 适咧崖! 丝金耸型盥苤丕捡验 关注，通过降低盈余预洲偏离的程度和修证预测的可能性，投资者对上市公司的预测 将更加准确。 那么似乎外部利益相关者和管理当局都希望降低信息不对称以实现各自目的，可 是实际情况却并不总是这样的。由于存在信号传递和代理问题，管理当局在信息披露 行为的选择上具有更多的选择权和主动权，加上现有会计核算体制固有的缺陷，盈余 管理行为也就随之而生( t m e m a n ，1 9 9 1 ) 。 d y e ( 1 9 8 8 ) 经过研究发现，上市公司股东大会与管理当局之间的代理问题是进 行盈余管理的先决条件之一，随着两者之问信息不对称的程度越高，管理当局进行盈 余管理的可能性和影响力也就越大。r i c h a r d s o n ( 2 0 0 0 ) 使用实证研究的方法，使用 证券买入与卖出的价差和证券分析师预测盈余的偏差来度量信息不对称程度，信息不 对称程度越大，管理当局进行盈余管理的可能性也就越大。 由此可见，如果管理当局通过相关信息能够传递更多关于公司未来的“好消息”， 展示其能力提高其声誉，其必然倾向于披露更多的信息。但信息不对称和代理问题的 普遍存在，公司治理机制的松散和不完善，使得管理当局存在盈余管理的动机、机会 和借口，其进行盈余管理的可能性和程度也就越高。同时投资者对管理当局的盈余管 理行为也并不是一无所知，如果上市公司披露的相关信息未能使投资者充分了解企业 的投资机会和潜在j x l 险，就会有可能发现逆向选择，投资者往往会要求更高的资本回 报率以弥补与信息优势方交易所可能带束的损失，从而导致公司资本成本的上升。 2 2 2使用特殊指标分析两者之间的关系 在研究公司透明度与盈余管理之i 日j 关系的实证文献中，不约而同的都遇到如何更 加有效地度量这两个属性变量的问题。前人在探索过程中，得出许多有意义的方法， 但也存在各自的不足和缺陷。 在公司透明度方面