（会计学专业论文）基于公司权力视角的财务治理结构研究.pdf

r ! ： 屯 ， 、- ： i 。 f i n a n c i a lg o v e r n a n c es t r u c t ur eb a s e do nt h ev i s u a la n g l eo f c o r p o r a t ep o w e r b y l i uc h u n b m ( h u n a nu n i v e r s i t y ) 2 0 0 7 at h e s i ss u b m i t t e di np a r t i a ls a t i s f a c t i o no ft h e r e q u i r e m e n t sf o rt h ed e g r e eo f m a s t e ro fm a n a g e m e n t i n a c c o u n t i n g i nt h e g r a d u a t es c h o o l o f h u n a nu n i v e r s i t y s u p e r v i s o r p r o f e s s o r 肠ny u x u n n o v e m b e r ， 2 0 0 9 33 胁7_ 至9洲3 洲7川jiy j t p j j 。 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所取得的 研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或 集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均 己在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律后果由本人承担。 作者签名： 厶3 幼b 日期：砂圹年，三月7 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保 留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。 本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于 l 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密团。 ( 请在以上相应方框内打“寸) 作者签名： 勿心池 导师张石雪规 日期：刃妒年f 月7 日 醐：刁铆朋7 日 基于公司权力视角的财务治理结构研究 摘要 作为财务治理核一t l , 的财务治理结构，是公司财务与公司治理交叉渗透的产物， 肩负着公司财务方面和治理方面的双重使命，成为当前学术界和实务界广泛关注 的焦点问题。然而，近年来中国资本市场频繁发生的大股东侵占挪用上市公司资 金、大股东欺诈中小投资者、上市公司虚假陈述、信息披露违规误导、市场操纵 等违法违纪现象，严重阻碍了资本市场的发展，损害了投资者的权益。造成目前 我国上市公司财务舞弊和大肆圈钱行为的根本原因是，公司内外均缺乏有效的投 资者利益保护机制，公司财务治理失控，财务治理主体缺位，财务治理结构不合 理。 面对严峻的现实我们不得不承认，影响公司财务运作效率的关键性因素，其 实并不是财务的技术性方法，而是技术背后的权力较量和制度安排，即公司自身 的权力结构及与此相关的法人财产权在公司内部的配置，也就是公司财务治理权 ( 也即财权，包括财务决策权、财务执行权和财务监督权) 如何在财务治理主体之间 进行合理的配置，而现有的研究对财务治理权的界定还并不十分明确，划分并不 十分全面。为此，本文从引入0 s e a 权力模型着手，以一种追根溯源的方式来定 义公司权力，描绘出一幅公司权力在各种财务治理主体之间对称动态分布的全景 图形，以期对优化财务治理结构和提高财务治理效率有所裨益。 本文按照“提出问题基础理论概述分析问题解决问题”的研究 思路，在行文结构安排上分为：研究背景及意义；研究内容；理论支撑；模型引 入；分类应用分析；完善对策。全文以公司权力配置为核心，结合具体财务治理 结构分析，有针对性地提出改善对策和建议：第一，把握o s e a 权力之间的转化， 提出了构造稳定性的权力治理结构；第二，针对我国监事会与独立董事并存的二 元财务监督机构的特点，提出了基于不同理念的职能定位、组建o s e a 权力主体 参与的监事会以及建立独立的独立董事选聘机制三点建议。 关键词：公司权力；o s e a 权力模型；财务治理；财务治理结构；财务治理主体 硕士学位论文 ab s t r a c t f i n a n c i a lg o v e r n a n c es t r u c t u r ei st h ec o r eo ff i n a n c i a l g o v e r n a n c e ，c o m i n gf r o m t h ec o m b i n a t i o no fc o r p o r a t eg o v e r n a n c ea n dc o r p o r a t ef i n a n c e s o ，i tr e s p o n d st w o d i f f e r e n tt a s k s ：g o v e r n a n c ea n df i n a n c e ，w h i c hm a k e si taf o c u sb e t w e e na c a d e m ea n d p r a c t i c e h o w e v e r ，i nr e c e n ty e a r st h ep h e n o m e n o n so fl a wa n dd i s c i p l i n ev i o l a t i o n s s u c ha st h em a j o rs h a r e h o l d e r s m i s a p p r o p r i a t i n ga n de m b e z z l i n gf u n d so fl i s t e d c o m p a n i e s ，l a r g es h a r e h o l d e r sf r a u d i n gm e d i u ma n ds m a l li n v e s t o r s ，f a l s es t a t e m e n t so f l i s t e d c o m p a n i e s ， i n f o r m a t i o nd i s c l o s u r ev i o l a t i o n s a n d m i s l e a d i n g , m a r k e t m a n i p u l a t i o nh a p p e nf r e q u e n t l y i nc h i n a s c a p i t a lm a r k e t ，w h i c hi sas e r i o u s i m p e d i m e n tt ot h ed e v e l o p m e n to fc a p i t a lm a r k e t sa n du n d e r m i n ei n v e s t o r si n t e r e s t s t h ef u n d a m e n t a lr e a s o no ft h ec u r r e n tf i n a n c i a lf r a u da n db e h a v i o ro fb i ge n c l o s i n g m o n e yo fc h i n a s l i s t e dc o m p a n i e si st h a tt h e r ea r el a c ko fe f f e c t i v e p r o t e c t i o n m e c h a n i s m sf o ri n v e s t o r sb o t hi n s i d eo ro u t s i d et h e c o m p a n i e s c o r p o r a t ef i n a n c i a l g o v e r n a n c ei so u to fc o n t r o l ，a b s e n c eo ft h ef i n a n c i a lg o v e m a n c es u b j e c ta n df i n a n c i a l g o v e r n a n c es t r u c t u r ei si r r m i o n a l f a c e dw i t ht h eg r i mr e a l i t yw eh a v et oa d m i tt h a tt h ec r i t i c a lf a c t o r sa f f e c t i n gt h e e f f i c i e n c yo ff i n a n c i a lo p e r m i o n s ，i nf a c t ，a r en o tt h ef i n a n c i a la n dt e c h n i c a lm e t h o d s ， b u t t h ec o m p e t i t i o n so fp o w e ra n di n s t i t u t i o n a l a r r a n g e m e n t sb e h i n dt h et e c h n o l o g y ， n a m e l yt h ec o m p a n y so w np o w e rs t r u c t u r ea n dt h ec o n f i g u r a t i o no ft h er e l e v a n tl e g a l p r o p e r t yr i g h t sw i t h i nt h ec o m p a n y ，t h a ti sh o ww em a k er a t i o n a la l l o c a t i o no ft h e c o r p o r a t ef i n a n c i a lg o v e r n a n c er i g h t ( i ef i n a n c i a la u t h o r i t y ，i n c l u d i n gf i n a n c i a l d e c i s i o n m a k i n gp o w e r ，f i n a n c i a le x e c u t i v ep o w e ra n dt h ef i n a n c i a ls u p e r v i s i o n ) a l o n g t h ef i n a n c i a lg o v e m a n c es u b j e c t s ，w h i l et h ee x i s t i n gr e s e a r c hh a sn o t y e td e f i n et h e c o r p o r a t ef i n a n c i a lg o v e r n a n c er i g h tc l e a r l ya n dt h ed i v i s i o ni sn o tv e r yc o m p r e h e n s i v e f o rt h i sr e a s o n ，t h i sp a p e rb e g i n sw i t hi n t r o d u c i n gt h eo s e ap o w e rm o d e l ，d e f i n e s c o r p o r a t ep o w e ri naw a yo ft r a c i n gt h es o u r c ea n ds k e t c h e so u tap a n o r a m ao f s y m m e t r i cd i s t r i b u t i o no ft h ec o r p o r a t ep o w e ra l o n gt h ed i f f e r r e n tf i n a n c i a lg o v e r n a n c e s u b j e c t s ，w i t hav i e wt oh e l pt oo p t i m i z et h ef i n a n c i a lg o v e r n a n c es t r u c t u r ea n di m p r o v e t h ef i n a n c i a lg o v e r n a n c ee f f i c i e n c y t h et h e s i sf o l l o w st h e r e s e a r c h i n gm e n t a l i t yo f p r o p o s i n gt h ep r o b l e m s u m m a r i z i n gb a s i ct h e o r y - - - a n a l y z i n gt h ep r o b l e m - - s o l v i n gt h ep r o b l e m ”，a n di ti s c o n s i s t e do ft h ef o l l o w i n gf i v ep a r t s ：r e s a r c h i n gb a c k g r o u n da n dp r a c t i c a ls i g n i f i c a n c e , r e s e a r c h i n gc o n t e n t ，t h e o r i e sr e l a t e dt of i n a n c i a lg o v e r n a n c e ，i n t r o d u c i n gt h eo s e a p o w e rm o d e l ，c l a s s i f i c a t i o na n a l y s i s ，i m p r o v e m e n tm e a s u r e s c o m b i n e dw i t ha n a l y s i s 、 基于公司权力视角的财务治理结构研究 o fs p e c i f i cf i n a n c i a lg o v e r n a n c es t r u c t u r e ，t h et h e s i sc o n c e n t r a t e so nt h ec o r p o r a t e p o w e rc o n f i g u r m i o na n dp u t sf o r w a r dm e a s u r e sa n ds u g g e s t i o n st op e r f e c tf i n a n c i a l g o v e r n a n c es t r u c t u r ea n di m p r o v et h ee f f i c i e n c yo ff i n a n c i a lg o v e r n a n c e ：f i r s t ，g r a s pt h e c o n v e r s i o nb e t w e e nt h e0 s e ap o w e ra n dp r o p o s et oc o n s t r u c tas t a b l eg o v e r n a n c e s t r u c t u r eo fp o w e r ；s e c o n d f o rt h ec h a r a c t e r i s t i co ft h ed u a lf i n a n c i a lo v e r s i g h tb o d i e s i n c l u d i n gb o a r do fs u p e r v i s o r sa n di n d e p e n d e n td i r e c t o r s ，p u tf o r w a r d t h r e es u g g e s t i o n s ： l o c a t e t h ef u n c t i o nb a s e do nd i f f e r e n tc o n c e p t s ，f o r m a t et h eb o a r do fs u p e r v i s o r s i n c l u d i n g0 s e ap o w e ro b j e c t sa n de s t a b l i s ha ni n d e p e n d e n tm e c h a n i s mt os e l e c tt h e i n d e p e n d e n td i r e c t o r s k e y w o r d s ：c o r p o r a t ep o w e r ；0 一s e ap o w e rm o d e l ；f i n a n c i a lg o v e r n a n c e ； f i n a n c i a lg o v e r n a n c es t r u c t u r e ；f i n a n c i a lg o v e r n a n c es u b j e c t ； i v 硕士学位论文 目录 学位论文原创性声明和学位论文版权使用授权书i 摘要1 i a b s t r a c t i i i 插图索引v i i 第l 章绪论1 1 1 研究背景及意义1 1 2 文献回顾与评述2 1 2 1 公司治理相关研究回顾2 1 2 2 公司治理与财务治理的关系辨析4 1 2 3 财务治理结构的研究回顾5 1 2 4 财务治理中权力研究的内生化趋势6 1 3 论文的结构和内容9 1 4 研究价值与创新l o 第2 章财务治理结构的理论基础与公司权力的缘起1 2 2 1 财务治理结构的理论基础1 2 2 1 1 委托一代理理论一1 2 2 1 2 产权理论1 2 2 1 3 公司治理理论1 3 2 1 4 财务分层理论一1 3 2 1 5 财权流理论1 4 2 2 财务治理结构理论中公司权力的起源1 4 2 2 1 休谟的财产权理论一1 4 2 2 2 公司权力及结构一1 4 2 2 3 公司权力的基础与来源一1 7 2 3 本章小结1 8 第3 章o s e a 权力对财务治理结构的影晌分析1 9 3 1 公司权力的o s e a 模型一1 9 3 1 1 与所有权的对比分析1 9 3 1 2o s e a 权力模型及其解释一2 1 3 2s 型权力：财务治理主体的专用性投资激励2 5 3 2 1s 型权力的作用机理2 5 3 2 2s 型权力在财务治理中的应用一2 7 3 3e 型权力：对财务治理主体让渡的所有权一2 9 v 基于公司权力视角的财务治理结构研究 3 3 1e 型权力的作用机理2 9 3 3 2e 型权力在财务治理中的应用3l 3 4 本章小结3 2 第4 章权力视角下财务治理结构优化的政策建议3 4 4 1 把握o s e a 权力之间的转化3 4 4 2 对o s e a 互动关系的财务治理3 6 4 2 1s 型与e 型权力组合3 7 4 2 2s 型与a 型权力组合3 8 4 2 3e 型与a 型权力组合3 8 4 3 优化财务治理结构、完善内部监督机构的职能3 9 4 3 1 财务监督机构的现状分析3 9 4 3 2 财务治理结构中并存体制的优化4 0 4 4 本章小结4 3 结论4 4 参考文献4 6 致 射4 8 v i 硕士学位论文 插图索引 图1 1论文的结构体系1 0 图3 1交易费用的产生2 0 图3 2 公司权力的o s e a 模型2 4 图3 3资本的专用性与财务治理2 7 图3 4s e 型权力的组合分析3l 图4 1o 型权力的配置类型3 5 图4 2o 型权力与s e a 权体系的转化一3 5 图4 3s e a 权力系的稳定性3 7 图4 4o s e a 权力主体参与下的财务治理结构4 2 硕士学位论文 1 1 研究背景及意义 第1 章绪论 财务是指企业生产经营过程中资金的投入与收益活动及其所形成的特定的经 济利益关系。财务的这一特征决定了财务学的研究应从财务的双重性一经济属性 ( 资金运动) 和社会属性( 产权契约关系) 相结合来进行考察。传统财务管理理 论仅从数量层面来对财务的经济属性进行分析，总体而言属于价值管理理论的范 畴。传统财务理论的上述缺陷导致了财务治理理论研究的兴起。 公司治理理论与公司财务理论之间联系密切。公司财务理论构建于特定的企 业假定基础之上，企业的不同界定和企业特征的现实变迁都会对公司财务理论构 成决定性影响。现有的公司财务理论构建于传统的企业特征基础之上，基本上是 一种价值管理理论。随着现代企业在组织制度、治理结构等方面出现的变革，公 司制企业己成为市场经济中的经营主体。在长期的企业制度变迁过程中，公司制 企业的所有权和经营权产生了分离，这样就出现了伯利、米恩斯意义上的因“所 有权与控制权分离 而带来的公司治理问题。两权分离框架下的公司治理本身是 解决公司高层经理和股东之间的委托代理问题，其目标为最大化保护投资者的利 益，其手段为消除或减少对股东实施控制权的障碍。因此，信息的透明度、财务 控制权的制度性安排、审计委员会的设立、激励与约束机制的建立等问题己成为 当前公司财务理论的主要议题。 从实践层面上看，我国上市公司的内外部的理财环境还处于改革转型期，各 种利益关系未得到真正地厘清，还存在大量的制度和法律漏洞，因而出现许多的 “非理性”的理财行为：股权融资偏好、多元化投资冲动、各异的关联方交易、 大股东的资金侵占行为、重资本运营轻产品经营，重题材轻业绩的股价定价机制 等。并且近年来，中国资本市场频繁发生的大股东侵占娜用上市公司资金、大股 东欺诈中小投资者、上市公司虚假陈述、信息披露违规误导、市场操纵等违法违 纪现象，严重阻碍了资本市场的发展，损害了投资者的权益。造成目前我国上市 公司财务舞弊和大肆圈钱行为的根本原因是，公司内外均缺乏有效的投资者利益 保护机制，公司财务治理失控，财务治理结构不合理，财务治理主体缺位，投融 资决策大权旁落。从九十年代末的琼民源、郑百文再到之后的银广夏事件，猴王 事件都存在严重的财务治理失效问题。 面对现实我们不得不承认，影响公司财务运作效率的关键性因素，其实并不 。公司财务治理结构是公司治理结构的重要内容和主要方面。公司财务治理结构从财务的社会属性( 产权契约 关系) 出发，以财权流为主要逻辑线索，研究如何通过财权在公司内部的合理配置，形成一组联系各利益相关 主体的正式和非正式的制度安排，以期达到维护投资者利益的根本目的。从本质上说，财务治理结构是一个 关于财权配置的合约安排。 基于公司权力视角的财务治理结构研究 是财务的技术性方法，而是技术背后的权力较量和制度安排，即公司自身的权力 结构及与此相关的法人财产权在公司内部的配置，也就是公司财务治理权( 也即 财权，包括财务决策权、财务执行权和财务监督权) 如何在财务治理主体之间进 行合理的配置，而现有的研究对财务治理权的界定还并不十分明确，划分并不十 分全面。为此，我们从引入o s e a 权力模型着手，追溯公司权力的最初来源，描 绘出一幅公司权力在各种财务治理主体之间对称动态分布的全景图型，以期对优 化财务治理结构和提高财务治理效率有所裨益。 1 2 文献回顾与评述 1 2 1 公司治理相关研究回顾 1 股东利益的视角对公司治理的研究 基于代理成本问题的分析，j e n s e n 和m e c k l i n g ( 1 9 7 6 ) 的开创性工作引发了 对公司治理中管理层激励的规范性思考【l l ，而t o w n s e n d ( 1 9 7 9 ) 则第一次尝试以 最优契约的方式解决外部投资者与经理之间的利益冲突。这些早期的工作实际上 已经触及公司治理的一个核心问题管理激励。h i r s c h m a n ( 1 9 7 0 ) 则提出了另 一种解决利益冲突的有效机制“控制结构”外部投资者可以亲自以“积极 或“消极 的方式对经理人的行为进行监管。 2 0 世纪9 0 年代以来，随着a g h i o n 和b o l t o n ( 1 9 9 2 ) 的开创性工作以及h a r t ( 1 9 9 5 ) 、h a r t 和m o r r e ( 1 9 9 8 ) 的继承发展，控制权的分配理论为理解公司治理 中的问题提供了一种新的系统视角。a g h i o n 和b o k o n ( 1 9 9 7 ) 通过在最简单的道 德风险模型中加入一个中期的决策阶段得出结论：既然决定公司融资能力的核心 因素是可保证收入，那么对投资者的所有权的转移则意味着对可保证收入的提升， 并且便利了筹资【2 1 。a g h i o n 和t i r o l e ( 1 9 9 7 ) 认为：公司财务理论应该在名义与 实际的控制权之间划出清晰的界限。他们强调指出了经理人在决策中的信息优势。 因此，股东虽然对一些决策拥有名义的控制权，而经理人却拥有实际的控制权p j 。 2 利益相关者视角对公司治理的研究 国外研究利益相关者理论的文献中，弗里曼( f r e e m a n ) 1 9 8 4 年的战略管理： 一种利益相关者的方法( s t r a t e g i cm a n a g e m e n t ：aa a k e h o i d e ra p p r o a c h ) 是该领 域的先锋之作。在这本经典著作中，作者描绘了利益相关者概念的基本特征并提 出了把利益相关者方法应用到战略管理的观点1 4 。该观点强调利益相关者在企业战 略分析、规划和实施过程中的作用，主张从战略管理的角度来认识利益相关者对 “o - s e a ”是四个英文单词的首字母。o - s e a 权力模型是根据论文对公司权力来源的分析而提出来的，这 四种权力分别为：源于所有权( o w n e r s h i p ) 的权力，主要表现为物质资本所有权和人力资本所有权：专用性 ( s p e c i f i c ) 投资所带来的权力，它是企业效率的根本体现：专有性( e x c l u s i v e ) 资源的掌握所带来的权力以及表现 在企业组织架构( a r c h i t e c t u r e ) 当中因资源的配置方式而产生的权力。 2 硕士学位论文 企业可持续发展的作用，弗里曼的观点颇具开拓性。 美国布鲁金斯研究所的布莱尔( m a r g a r e t m b a i l r ) 1 9 5 9 年的所有权与控制： 面向2 l 世纪的公司治理探索 ( o w n e r s h i p a n dc o n t r o l ：r e t h i n k i n gc o r p o r a t e g o v e r n a n c ef o r2 1 s tc e n t u r y ) 是一部公司治理理论和实践方面的系统著作。该书开 篇指出“股东就是所有者 是个错误的观点，并反对传统从产权入手研究公司治 理问题。作者通过对公司治理的金融模式派和市场短视派观点的分析提出了一个 久而未决的基本问题：公司的目标是什么? 公司如何围绕自己的目标运行? 她认为公 司不应仅仅关注股东的有形资产，还应关注那些向公司投资了专用化技能的职工、 供应商、客户和其他进行了专用性投资的利益相关者。作者认为公司治理是规定 公司的目标、控制方式及平衡风险和收益的一种法律、文化和制度性安排的有机 结合，公司治理的理想目标应该是最大化整个公司财富创造的潜能而不应仅仅是 为股东最大化财富价值【5 】。该书语言犀利、观点独特，书中观点也常为国内学者所 引用。 国内学者中，杨瑞龙的研究颇为系统，并形成了较为完善的理论体系。他与 周业安2 0 0 0 年合著的企业的利益相关者理论及其应用是一个关于企业利益相 关者及其应用的著作，作者通过研究发现利益相关者理论可以在企业契约观中找 到根基。以现代契约观与“利益相关者”为导向，以“直面现象 式的研究方法 为基础，作者提出了国有企业改革的思路：分类改革的全局观、国有资产的多级 代理制度、共同治理和相机治理相结合的治理模式【6 j 。该书很好的实现了理论与实 践的结合，所提出的国有企业改革思路具有很强的指导意义。他与周业安2 0 0 1 年 合编的企业共同治理的经济学分析是企业的利益相关者理论及其应用一 书的延续。该书从企业理论入手，讨论和批判了“资本雇佣劳动”模型、“劳动 雇佣资本 模型及“企业所有权共享”模型，然后从经济学角度分析了企业共同 治理结构并提出了利益相关者合作逻辑下的公司财务政策选择。 李维安等2 0 0 1 年著的公司治理一书也涉及了利益相关者问题。该书认为 公司治理不应局限于股东对经营者的制衡，而应涉及广泛的利益相关者，包括股 东、债权人、供应商、雇员、政府和社区等与公司有利益关系的集体，公司治理 的目的是协调公司与所有利益相关者之间的利益关系，以保证公司决策的科学性 从而维护公司各方面的利益【7 】。该书在结构上分为绪论篇、体系篇、模式篇和应用 篇，是公司治理研究领域较为系统的著作。 3 结合股东利益和利益相关者视角对公司治理的研究 李伟博士( 2 0 0 5 ) 在“基于资本治理理论的企业所有权安排股东至上理 论与利益相关者理论的逻辑统一 一文中指出尽管企业所有权安排有“股东至上 理论和利益相关者理论两种不同流派，但公司中利益相关者应分为资本所有者和 其他利益相关者两类，只有资本所有者才是企业所有权的主体。因此，两大理论 基于公司权力视角的财务治理结构研究 并不是绝对对立和冲突的，在企业所有权安排上，都统一于“资本”这一概念， 都是基于资本治理理论下的企业的所有权安排问题。物质资本和人力资本所有者 在企业所有权中最优配置份额，取决于各个资本的谈判力。物质资本和人力资本 都应纳入“企业治理”范畴，不能强调一方而忽视另一方，并根据资本作用的不 同，对不同企业实施分类治理，合理安排企业所有权，以实现资本所有者利益最 大化【8 1 。 叶正茂博士( 2 0 0 7 ) 在专著组织人力资本论人力资本理论的拓展研究 与应用中更是创造性地提出了组织人力资本概念，对目前主要存在的股东利益 至上理论与利益相关者理论进行了评析，并应用组织人力资本理论探索了基于组 织人力资本的公司治理结构的新模式。与股东利益至上治理模式相比，基于组织 人力资本的模式，拓展了公司治理的主体，人力资本所有者可以进入治理结构， 强调人力资本的作用；与利益相关者的模式相比，新的公司治理模式将员工由“利 益相关人”提升为以人力资本所有者对企业投入的人力资本为产权基础的“利益 主体 或“利益本体”，强调企业员工的利益主体作用1 9 j 。 组织人力资本拓展了企业理论，为重新构建公司的治理结构与企业收益分配 机制提供了新的、重要的理论基础。 1 2 2 公司治理与财务治理的关系辨析 目前有些学者对财务治理与公司治理关系认识不清，认为“两者是同一概念” 或认为“财务治理只是公司治理的一个方面，没必要独立出来研究 。其实财务 治理并不等同于公司治理。 如果财务治理涵盖公司治理，则夸大了财务治理的范围和作用，限制了公司 治理的范畴。公司治理除包含财务治理外，还包含人事、经营等方面的治理。应 当说，财务治理本质上是公司治理的核心部分和根本体现形式，经济行为都要以 经济利益为中心，公司治理的效果也最终要落到财务利益上。 伍中信( 2 0 0 5 ) 用系统的理论进行分析，公司治理是一个完整的系统，包括 财务治理系统、人事治理系统、经营治理系统等等。根据系统理论的整体性原则， 公司治理系统的功能不是各子系统功能的简单叠加，子系统的完善和改进有可能 引起总系统功能的倍增【l0 1 。公司治理系统主要是界定和协调各利益相关主体之间 的相互关系，按其涉及的相关利益主体，可大致划分为委托代理结构、股东治理 结构、经营者治理结构、资本治理结构四个部分。上述四个部分中的任一领域， 均离不开公司各利益相关主体在财权流动和分割中所处地位和作用的界定与协 调。财务治理如一条红线，将它们串成一个整体。从某种意义上讲，财务治理己 成为公司治理框架中存在和运行的一个重要系统，在公司治理中处于核心地位， 是公司治理的灵魂。 4 硕士学位论文 因此，从某种意义上说，可以认为财务治理是公司治理最主要的组成部分， 是公司治理的财务方面。但如果简单地将其限制在公司治理框架下，便忽视了其 作为公司财务与公司治理两大学科之交叉学科的地位，忽视了其指导、解决复杂 交错的公司财务与治理问题的突出作用。公司治理研究与应用的宏观性、原则性、 模糊性，还远不能适应公司财务可操作性的现实要求。因此，公司治理不能替代 财务治理，财务治理的完善与改进将促进公司治理系统功能的提升。 1 2 3 财务治理结构的研究回顾 伴随着信息经济学、新制度经济学、企业理论、激励机制设计理论等微观经 济学的新进展，西方对财务治理问题的研究也运用而生，彰显了基于公司财务与 公司治理关联性基础上的融合交叉研究趋势，产生了以信息不对称理论为中心的 新资本结构理论( 即资本结构代理成本学说、资本结构财务契约论、资本结构信 号模型、资本结构新优序融资理论) 和以控制权理论为中心的后资本结构理论( 即 资本结构控制权理论) 两大主要理论成果。西方理论界对公司财务和公司治理研 究己具有融合研究的趋势，并有所发展，产生了财务治理理论的萌芽，其研究成 果必将对财务治理理论发展产生重要影响。文献检索显示，尽管西方学者意识到 公司财务与公司治理具有内在关联性和依存性，但并未展开深入研究，未能正式 提出财务治理范畴，未能构建出完整的财务治理理论体系，因而其理论探索尚处 于“萌芽阶段”。 关于财务治理的内涵，国内不同的学者从不同视角进行了界定。 伍中信( 2 0 0 1 ，2 0 0 7 ) 秉持财权配置论，认为财务治理结构是以财权为基本 纽带，逐步确立出资人、董事会、经理人和企业财务人员财权流动和分割中所处 的地位和作用，分别体现各主体在财权上相互约束、相互制衡的关系；财务治理 结构是以财权为基本纽带，以融资结构为基础，在股东为中心的共同治理理念的 指导下，通过财权的合理配置，形成有效的财务激励与约束机制，实现相关者利 益最大化和企业决策科学化的一整套制度安排【1 1 1 。 衣龙新( 2 0 0 5 ) 博士也是财权配置论的拓展者，认为财务治理是指基于财务 资本结构等制度安排，对企业财权进行合理配置，在强调以股东为主导的利益相 关者共同治理的前提下，形成有效的财务激励约束等机制，实现公司财务决策科 学化等一系列制度、机制、行为的安排、设计和规范【l2 1 。 宋献中( 2 0 0 0 ) 从所有者与经营者的关系进行界定，认为财务治理结构是一 组规范所有者、经营者的财务权力、财务责任和财务利益的制度安排【l 3 1 。 林钟高教授和冯巧根教授则从“财务契约安排的角度进行了定义。林钟高 ( 2 0 0 6 ) 认为财务治理作为一种规范、完善企业财务制度的创新组织和契约机制， 它通过一定的财务治理结构、机制和行为手段，合理配置剩余索取权和控制权， 基于公司权力视角的财务治理结构研究 以形成科学的财务约束机制和相互制衡机制，目的是协调利益相关者之间的利益 和权责关系，促使他们长期合作，以保证企业财务决策的科学性和效率性【l4 1 。冯 巧根( 2 0 0 0 ) 认为财务治理结构是通过一定的财务治理手段，合理配置剩余索取 权和控制权，以形成科学的自我约束机制和相互制衡机制，目的是协调利益相关 者之间的利益和权责关系，促使他们长期合作，以保证企业决策效率的一种契约 制度1 15 1 。 黄菊波( 2 0 0 3 ) 从财务治理与公司治理关系视角进行考察，财务治理结构是 公司治理结构的子系统，从属并取决于公司治理结构的根本性质，是公司财务决 策权、财务执行权和财务监督权的划分与配置；公司重大财务事项的决策权必须 赋予董事会，一般财务事项由经理人员斟酌决定，财务经理和财务职能部门拥有 财务执行权，财务监督权则赋予监事会i l 引。 李心合( 2 0 0 1 ) 则认为公司财务治理权是公司法人财产权的核心，法人财产 权的主要内容就是法人财务治理权( 包括财务决策权、财务执行权和财务监控权) 。 财务治理结构是公司法人治理结构的重要部分，财务治理权配置是财务管理体制 和财务运行机制的核心内容，配置合理与否是影响财务资源配置效率的关键性因 素【1 7 l 。 杨淑娥( 2 0 0 2 ) 从利益相关者角度看，公司财务治理“是指通过财权在利益 。 相关者之间的不同配置，从而调整利益相关者在财务体制中的地位作用，提高公 司治理效率的一系列动态制度安排”i l 引。 我们认为，“财务治理”是在股东主导的利益相关者共同治理的基础上，通 过财权合理配置和财务冲突协调，形成财务治理结构、财务治理机制与财务治理 环境良性互动，实现财务决策科学化和财务治理效率最大化的制度安排。而财务 治理结构是从财务的社会属性( 产权契约关系) 出发，以财权流为主要逻辑线索， 研究如何通过财权在公司内部的合理配置，形成一组联系各利益相关主体的正式 和非正式的制度安排，以期达到维护投资者利益的根本目的。从本质上说，财务 治理结构是一个关于财权配置的合约安排。 1 2 4 财务治理中权力研究的内生化趋势 1 现代企业理论发端中“权力 的显身一只“看得见的手 伯利和米恩斯( b e r l ea n dm e a n s ) ( 1 9 3 2 年) 的著作现代公司和私有财产， 和科斯( c o a s e ) ( 1 9 3 7 年) 的论文企业的性质是企业权力研究的真正起点。 4 现代企业“所有权与控制权分离”的重要命题被伯利和米恩斯提出，科斯则创见 性地论证了作为市场替代物的以“权威 为特征的企业来配置资源，可以节约市 。 场定价的交易费用。尽管他们研究的出发点不同，但他们同样触及到企业的权力 这一关键问题，具有理论发端的重要价值。 6 硕士学位论文 科斯创见性地发现在现实的企业中生产要素( 资源) 的流动不是由价格引导， 而是被“命令这样做 。“权威”或“权力 这只“看得见的手”代替价格在企 业中实实在在地发挥着配置资源的作用。企业的存在说明“利用价格机制是有成 本的 。这个后来被概括为“交易成本”的概念是对传统经济理论的前提性颠覆。 明显的道理在于，如果市场运行是有成本的，而“看不见的手”就不能解决所有 的问题，那么“看得见的手 权力就有了发挥作用的空间。此时，“权力 这个重要概念已经显示自身于发端的企业理论中。 “交易成本”这个革命性的概念如此重要，以至后来很长的一段时间里，科 斯的继承者都在沿着这一思路往前走。作为一个开创性理论，“交易费用”概念 本身还不够明确，因此，科斯的继承者都在为寻找这一概念的可操作性方面进行 着不懈努力。令人可惜的是，这些理论在过分专注于问题的一个方面时，却忽视 了另一个重要方面，刚刚显示出生命力的“权力”范畴在这些理论中隐没了。 2 现代企业理论发展过程中“权力”的隐没 阿尔奇安和德姆塞茨( a l