（会计学专业论文）融资租赁公司风险管理研究.pdf

中文摘要 摘要：融资租赁业务是伴随金融业发展过程中，工商业资本与银行资本相互渗透 与结合的产物，是在现代化大生产条件下实物信用与银行信用相结合的一种新型 融资业务。自出现以后，在世界各地发展迅速，在不少的发达国家，已经成为生 产企业添置设备的第二大途径。我国的租赁行业自2 0 世纪8 0 年代开始发展，随 着我国经济体制的转轨，融资租赁业在发展过程中经历了由计划经济向市场经济 转化的全过程，然而，由于种种原因使得融资租赁业务的风险较大，导致我国融 资租赁业务发展缓慢。 本文研究的核心内容是如何有效的预测及控制融资租赁的风险使之成为融资 租赁业快速健康发展的保障。首先，本文对融资租赁的概念、功能和业务特点及 国内外发展情况进行了系统的研究分析；其次，从风险定义及其信息不对称理论 出发，阐释了融资租赁风险产生的原因。并从出租人的角度，对融资租赁公司交 易过程中涉及的各种具体风险，就产生原因、影响后果和衡量方式进行了较全面 的分析研究。最后，在借鉴了国内最新研究成果的基础上，实证案例分析了 c a m e l s 体系下融资租赁风险的各项指标，并对我国融资租赁风险控制提出了自 己的意见。 。 关键词：融资租赁、风险管理、c a m e l s 体系 分类号： j 塞銮道太堂亟监堂僮i 金塞垦s 至b 至 a b s t r a c t a b s t r a c t f i n a n c i a l l e a s i n gi sm ep r o d u c tt l l a tb a l l kc 印i t a la 1 1 dc o 砌n e r c i a l c a p i t a lp e l l e t r a t ea n dc o m b i n ed 嘶n gm ed e v c l o p m 翩to ff i n a n d a l i n d l l s 仃y ，a 1 1 di ti st h e n e 、：l ，一s t y l ef i n a l l c i a lb u s i n e s sp r o d u c e db yr e a lc r e d i tc o m b i n i n gw i l hb a l l kc r e d i tu n d e r m ec o n d i t i o n so f m o d 锄p r o d u c t i o n f i n a i l c i a ll e a s i n gh a sb e e ns p r c a dw i d e ra 1 1 d 谢d e r a si t sb i n l lf b ri t ss u p 丽o ra d v a l l t a g e ，a i l db e c 锄em es e c o n di m p o n a l l ta p p r o a c ht og e t n e we q u i p m e l l t si ns o m ea d v a n c e dc o l l l l t f i e s i nc h i n a ，t l l ep i o n e e rf m a i l c i n gc o m p a n y w a se s t a b l i s h e di n1 9 8 0 s ，丘n a l l d a l1 e a s i n gh a sc o m et h r o u g ht h ed i f n c i l l tp r o c e s s 矗o m p l a i l l l i n ge c o n o m yt om a r k e te c o n o m yw 1 1 i d hm a k e sm er i s ko ft h ef i n a n c i a ll e a s i n g m u c h1 a 增s ot h ed e v c l o p m e n to f f i n a n c i a ll e a s i l l gw e l l n n u c hs 1 0 w e l t h et l l e s i sf o c u s e so nt h ep r o b l e n lo ft l l er e s e a r c ha b o u tr i s ks y s t e mo ff i n a i l c i a l l e a s i n gc o m p a n i e sh o wt oe f f b c t i v d yf o r e c a s ta 1 1 dc o n t r 0 1t h er i s k sh a sb e c o m et 1 1 ek e y s o f 缸ta n dh e a l m yd e v e i o p m c n to ff i n a n c i a l l e a s i n g f i r s t l y ，t 1 1 i sp a p e rr e s e a r c h e st h e d e f i n i t i o n ，d e v e l o p m e l l ta 1 1 df i l n c t i o no ff i n a i l c i a l1 e a s i n g s e c o n d l y ，f 如mm ep o i mo f v i e wo f f m a n c i a l l e a s i n gc o m p a n y ，m i sp a p e rs t u d i e st h er i s kp r o d l l d n gs y s t e ma 1 1 dr i s k t y p e so f f i n a t l c i a ll e a s i n go nm eb a s i so fr i s k sa i l dr e l a t i v em e o r i e s a t l a s t ，o nm eb a s e o ft h en e w l yr e s e 盯c ha b o u tt h er i s ko ff i n a i l c i a ll e a s i n gc o m p a n yi nc h i n a ，t h ep a p e r a n a l y z em ec a m e l sm o d e li nt 1 1 e o r ya n d c a s e k e y w o r d s ：f i n a n c i a l1 e a s i n g ，r i s km a l l a g 锄e n t ，c a m e l s c i 。a s s n o ： 致谢 本论文的工作是在我的导师李文兴教授的悉心指导下完成的，李老师严谨的 治学态度和科学的工作方法给了我极大的帮助和影响。在此衷心感谢两年来李文 兴老师对我的关心和指导。 李文兴教授悉心指导我们完成了相关的科研工作，在学习上和生活上都给予 了我很大的关心和帮助，在此向李文兴老师表示衷心的谢意。 另外，孙贺杰副教授，王冬梅副教授，高宏伟副教授对于我的科研工作和论 文都提出了许多的宝贵意见，在此表示衷心的感谢。 在撰写论文期间，陈彦、甘凯元等同学对我论文研究工作给予了热情帮助， 在此向他们表达我的感激之情。 另外也感谢我的家人，他们的理解和支持使我能够在学校专心完成我的学业。 1 导论 1 1 研究背景及意义 融资租赁也称为金融租赁、购买性租赁或现代租赁，它是目前国际上使用最 为普遍、最基本的一种租赁形式，也是国际上通行的长期直接投资的融资方式之 一。现代融资租赁作为第二次世界大战后国际金融市场上出现的第二个金融创新， 于2 0 世纪5 0 年代诞生在美国。它集“融资”与“融物”于一身，既节省企业长 期资金的占用又能迅速形成生产能力：同时企业可以根据经营状况的好坏选择不 同的租赁方式，避免财务风险，又能免遭设备过时陈旧风险。对于商业银行或租 赁公司来说，租赁是银行或租赁公司业务多元化，实行资产运营，实现多头利益， 分散经营风险的重要手段之一。 据世界租赁年报的统计数据资料显示，融资租赁在经济发达国家已经成 为设备投资中仅次于银行信贷的第二大融资方式，也是商品流通的主渠道。它是 金融业发展过程中银行资本与工商业资本相互渗透与结合的产物，是在现代化大 生产条件下产生的实物信用与锒行信用相结合的一种新型金融业务。现代融资租 赁作为一种新的融资方式，与传统的银行信贷、分期付款及其他融资方式相比， 具有其独特的优点。它不仅具有融资、理财、促销的综合功能，而且是一项复杂 的系统工程，投资金额较大且周期较长，涉及面广，所需协调的环节多，包括外 贸、金融、法律、交通运输、资源供应、企业管理、从租赁合同的签订到执行存 在着许多相互牵制的不可控因素。 融资租赁业从其产生伊始便充满风险与挑战，因而加强对融资租赁业的管理， 完善融资租赁的风险控制机制，已成为推动和发展我国的融资租赁业的重要前提 之一。在融资租赁交易活动中，各方当事人( 出租人、承租人、供货商、银行、投 资人等) 中，任何一方运作发生障碍时，其他方就会受到损失，就会有风险的存在。 融资租赁业内部运行机制会导致风险、外部运行机制也会导致风险，而目前国内 的金融体制改革和金融市场的变化，又使得融资租赁业的风险更加复杂化。 自1 9 8 1 年我国成立第一家融资租赁公司以来，截至2 0 0 6 年底，我国金融租 赁公司共有1 2 家，其中6 家持续经营，账面资产合计1 4 2 亿元人民币，负债1 1 2 亿元，所有者权益3 0 亿元，当年共实现税后净利润1 3 亿元。2 0 0 4 年以来，相继 有两家金融租赁公司进入破产，两家公司被停业整顿，还有两家多年来一直处于 停业状态。一路走来，我国融资租赁行业的发展是坎坷的。一方面由于股东动机、 管理机制、市场控制、制度建设以及外部环境等多方面的原因；另一方面是由于 社会对融资租赁业务认识不足、国家法律法规的不完善、不能很好约束欠租企业 以及国家政策环境的宽松程度等，不管是人民银行( 现银监会) ，还是外经贸委( 现 商务部) 批准成立的融资租赁公司，没有几家是成功的。不少公司出现了巨额坏帐 和亏损导致崩盘。就目前来说，我国融资租赁市场远未成熟，国内关于融资租赁 业，尤其是融资租赁公司的风险管理和控制方面的研究，尚处于起步阶段，如何 有效的预测及控制融资租赁公司的风险己成为我国融资租赁业能否快速健康发展 的保障。 1 2 国内外相关理论研究现状 国外对金融风险的研究文献已经相当成熟，其中关于信用风险和金融市场风 险的研究最为广泛。随着金融风险以及信用风险的加剧，风险管理理论得到了更 多的关注。不仅推出了各种各样的预测模型和技术，而且提出了不少新颖的管理 思想。随着c a 眺模型、m e r t o n 期权思想、v a r 模型、r i s l ( i i l e t r i c s 模型、 c r e d i t m e t r i c s + 模型、k m v 信用模型、k p g 贷款分析系统以及c s f p 信用风险附 加模型的推广和进一步发展，风险管理的风格也从单一资产风险管理向资产组合 风险管理转变，并越来越广泛地应用于各种金融机构中。除了信用风险( 如专家 方法、分级法和信用评分模型法等) 和金融市场风险( 包括利率、汇率、证券价 格变动产生的风险) 以外，其他金融风险比如操作风险、结算风险、电子化风险 等也有研究，特别是国际清算银行领导下的巴塞尔银行委员会在金融风险和风险 管理等方面提出了不少框架，部分建议和思想已成为“巴塞尔新资本协议的内容 之一。 相对而言，在我国的以银行系统为绝对中心的金融业中，融资租赁的地位并 不突出。国内学者对融资租赁的研究，大部分都集中于融资租赁业务现存问题上 的定性分析和理论上的简单介绍。国内研究者对融资租赁风险的研究主要侧重演 就风险的类型，如沙泉( 2 0 0 2 ) 在他的融资租赁的风险及防范一文中，根据 融资租赁及融资、贸易、技术等法规层面的特点，详细地分析了融资租赁所面临 的风险类型。近年来国内少数学者也尝试把租赁风险上升到计量模型，如徐翔等 ( 2 0 0 4 ) 从租赁企业与承租人之间的信息不对称角度寻找租赁风险产生的原因。 张新陶( 2 0 0 3 ) 基于融资租赁合同风险的综合评价模型。徐松达( 2 0 0 3 ) 运用 b 1 a c k s c h o l e s 模型与净现值进行对比分析，试图通过飞机租赁期权价值的评估来 实现融资租赁飞机的有效管理。 综合起来，关于金融风险问题的研究基础是充分的，但是融资租赁风险有其 2 自身的特性，尤其是他的综合性特点( 融资租赁业务把金融、贸易、设备技术等 结合在一起) 是的租赁风险的识别、鉴定、计量和管理具有自身特点，所以本文 试图从出租人的角度，根据出租人在融资租赁交易中与其它各方建立的关系中涉 及到的各类风险分析，并结合实际情况，探讨和研究比较可行的管理手段和方法。 1 3 研究方法、内容与结构安排 l 、研究方法 本论文将采取理论研究与实际研究相结合、模型研究与案例研究相结合、定性 分析与定量分析相结合。以现代应用经济学、计量经济学、概率数学学科方法做 理论指导，借鉴与参考国内外的研究成果和实践，与企业实际情况相结合，总结 研究一般规律，争取在融资租赁的风险管理理论方面有所创新，并能指导一般企 业的实际运作。 2 、研究内容 本论文首先对融资租赁定义的界定及国内外发展情况进行了系统的研究；其 次从风险及其相关理论出发，从融资租赁出租人的角度，对融资租赁业务运作过 程中的风险产生机制及有关的风险类型进行了深度剖析。基于银行与融资租赁公 司的相近性，借鉴参考了国内相关最新研究成果利用国际通用的c a m e l s 体系 评价融资租赁公司风险指标，通过公司案例实证该模型指标的有效性。最后从宏 观角度提出了我国融资租赁公司防范风险的建议。 3 、结构安排 本文对融资租赁风险管理的研究，按以下章节进行研究：在第二章，针对融 资租赁相关概念、功能及创新进行较为全面地阐述分析。在第三章，在探讨风险 的定义、性质的基础上探讨融资租赁公司风险的产生机理，对其在开展业务过程 中所面临的信用风险、操作风险、市场风险、流动性风险进行深入地分析，并比 较现有的各种常见风险衡量手段和规避方法，总结其特点。本文的第四章，参考 国内最近理论研究成果，并通过实际公司案例探讨利用c a m e l s 评价体系衡量融资 租赁公司风险指标。第五章，就我国融资租赁风险管理提出了个人的看法。 a b 鏖銮适盔堂巫堂焦迨塞融登蛙担赁援述 2 融资性租赁概述 2 1 融资租赁的界定 纵观各国现有的租赁会计准则，按照是否在实质上转移了与资产所有权有关 的全部风险与报酬这一根本分类原则，将租赁首先区分为融资租赁和经营租赁两 大类，并要求对融资租赁予以资本化处理，己成为一项国际惯例。融资租赁也称 金融租赁( f i n a n c i a ll e a s e ) 。它是在上世纪5 0 年代发展起来的新型租赁形式， 因此也被称为现代租赁。由于融资租赁在各国的发展程度不同，各国经济的发展 情况不同、投资政策不同，因此各国关于融资租赁的法律制度和会计制度也不同， 其概念在世界各国尚未形成统一定义。 2 1 1国际会计准则委员会对融资租赁的界定 国际会计标准委员会( i n t e r n a t i o n a la c c o u n t i n gs t a n d a r dc o 砌i t t e e ) 在 制定的国际会计标准( i a s l 7 ) 中对融资租赁作如下的定义：“融资租赁是出租人在 实质上将属于资产所有权上的一切风险和报酬转移给承租人的一种租赁，至于所 有权的名义，最终是可以转移也可以不转移。” 这个定义强调的是： ( 1 ) 资产经济所有权的转移，不重视法律名义所有权的转移： ( 2 ) 实质上转移给承租人资产经济所有权才算作融资租赁，它贯彻了国际会 计学术界对融资租赁财产在承租人的资产负债表上资本化的主张。 2 1 2 国际统一私法协会对融资租赁的界定 设在罗马的国际统一私法协会( i n t e r n a t i o n a li n s t i t u t ef o r t h e u n i f i c a t i o no fp r i v a t el a w ) 于1 9 8 8 年5 月通过的“国际融资租赁公约”中对 融资租赁的定义如下： 本公约适用于融资租赁交易，在这交易中，一方当事人( 出租人) ( 1 ) 依照另一方当事人( 承租人) 提供的规格，与第三方( 供货商) 订立一项协 议( 供货协议) ，根据此协议，出租人按照承租人在与其利益有关的范围内所同意 的条款取得资本货物或其他设备( 简称设备) 。 4 ( 2 ) 与承租人订立一项协议( 租赁协议) ，以承租人支付租金为条件，授予承 租人使用设备的权利。 2 1 3 美国对融资租赁的界定 美国财务会计标准委员会( f i n a n c i a la c c o u n t i n gs t a n d a r db o a r d ，简称f a s b ) 颁布的“财务会计委员会第十三号公告中( s t a t e m e n to ff i n a n c i a la c c o u n t i n g s t a n d a r d sn 0 1 3 ：a c c o u r i t i n gf o rl e a s e ，简写为f a s l 3 ) ”对“租赁”的定义是： 租赁是转让财产或设备( 土地和应折旧的资产的使用权通常达一定时期的一种协 议，f a s l 3 把租赁分为融资性租赁( f i n a n c i a ll e a s i n g ) 和经营性租赁( o p e r a t i n g l e a s i n g ) ，融资租赁在租赁期满时必须满足以下准则中的一条或几条： ( 1 ) 租期届满，可把租赁财产所有权转让给承租人； ( 2 ) 租赁包含廉价购买权； ( 3 ) 租期等于或超过租赁财产的经济寿命的7 5 ； ( 4 ) 租赁期开始时，最低租金支付的现值等于或超过租赁财产的公平市价的 9 0 ，这种公平市价在确定其9 0 基数以前还须扣除出租人的各种投资税减免。 2 1 4 英国对融资租赁的界定 英国对融资租赁定义区别于美国的特点是强调其融通资产的使用权，而不将 融资租赁看作是最终获得资产所有权的一种方式。英国设备租赁协会对其定义是 强调以下内容： ( 1 ) 由承租企业而不是出租企业从供货经销商那里选择设备； ( 2 ) 出租企业保留设备的所有权，永不变为承租企业的资产； ( 3 ) 出租企业及租赁公司在租赁期内，设法补偿资本支出的全部或主要部分 以及有关开支和实际利润； ( 4 ) 承租企业在按其支付租赁并履行各项条款的情况下，在租期内享受独有 使用设备的权利。 ( 5 ) 由承租企业完全承担设备陈旧的风险，并负责补偿设备维修和保险； ( 6 ) 租期届满时承租企业有权选择降低租金继续租赁。 2 1 5 我国对融资租赁的界定 我国有关融资租赁定义从不同角度来讲，有不同的定义，其主要定义如下： ( 一) 企业会计准则一租赁融资租赁定义 根据我国会计准则中租赁分类的具体标准，满足以下一条或数条标准的租赁， 应认定为融资租赁： ( 1 ) 在租赁期届满时，租赁资产的所有权转移给承租人。 ( 2 ) 承租人又购买租赁资产的选择权，所订立的购价预计远低于行使选择权 时租赁产的公允价值，因而在租赁开始日就可以合理的确定承租人将会行使这种 选择权( 即优惠购买选择权) 。这里的“远低于”一般是指购价低于行使选择权时 租赁资产公允价值，新准则规定由企业自行把握。 ( 3 ) 租赁期占租赁资产尚可使用年限的大部分( 7 5 ) 。但是，如果租赁资产 在开始租赁前已使用年限超过该资产全新时可使用年限的大部分，则这条标准不 适用。 ( 4 ) 就承租人而言，租赁开始日最低租赁付款额的现值几乎相当于租赁开始 日租赁资产公允价值( 9 0 ) ；就出租人而言，租赁开始日最低租赁收款额的现值 几乎相当于租赁开始日租赁资产的公允价值。但是，如果租赁资产在开始租赁前 已使用年限超过该资产全新时可使用年限的大部分，则该条标准不适用。其中租 赁资产的公允价值是指租赁开始日在公平交易基础上所反映的该项租赁资产的公 允价值。 ( 二) 中华人民共和国合同法一融资租赁合同的融资租赁定义 融资租赁合同是出租人根据承租人对出卖人、租赁物的选择，向出卖人购买 租赁物，提供给承租人使用，承租人支付租金的合同。 ( 三) 中华人民共和国营业税融资租赁定义 融资租赁是指具有融资性质和所有权转移特点的设备租赁业务。即：出租人 根据承租人所要求的规格、型号、性能等条件购入设备租赁给承租人，合同期内 设备所有权属于出租人，承租人只拥有使用权，合同期满付清租金后，承租人有 权按残值购入设备，拥有设备的所有权。 2 2 融资租赁的功能及利弊分析 2 2 1 融资租赁的功能 ( 一) 融资租赁的融资、融物功能 从交易的角度界定，融资租赁是指出租人对承租人所选定的租赁物件，进行以 融资为目的的购买，然后再以收取租金为条件，将该租赁物件中长期地出租给该承 租人使用。由此定义观之，融资、融物是融资租赁的基本功能，也是其区别于传统 6 租赁和其他融资方式的重要特征之一。在传统的租赁中，承租人支付的租金并不承 担出租物的成本，出租人的出租行为通常也不是为收回出租物的成本支出和获取 利润，而是出租自己控制的设备等，故对承租人不具备融资作用。而融资租赁则明 确要求承租人支付的租金不仅要摊提租赁设备的全部或大部分成本，还应包括出 租人的融资费用及经营利润，出租人的所得也不仅是让渡租赁设备使用权的代价， 还应包括投资成本的回收。可见，融资租赁提供的这种融资与融物功能已经超越了 传统的融资方式，承租人并不是以单纯获得资金为唯一目的。承租人在融资的同 时其融物的特定意图也很明显。融资只不过是手段，由融资衍生出来的融物才是 根本目的，二者互为依存、不可分割。 ( 二) 促进投资、拉动消费的功能 租赁公司在开展业务过程中，用自己的资金或拉动银行信贷和社会投资开展 业务，解决承租人在进行设备投资中的资金来源，发挥了促进投资的功能。同时， 对资金拥有者来说，投资人注资成立租赁公司，本身就是一种投资行为，为资金 拥有者开辟了一种新的投资渠道。承租人为满足租赁物件正常发挥其功能的要求， 需要增盖厂房和增加套的生产、生活、办公设施，从而，带动了多种投资需求和 消费需求。 ( 三) 促进设备生产和销售功能 对生产厂家来说，租赁公司是一种新的顾客，租赁公司可成为厂家销售体系 中的重要组成部分，包括旧设备的买卖。同时，厂家介入产品的流通和租赁过程， 还会发现新的利润增长点。 ( 四)改善财务报表 承租人采用融资租赁方式租入固定资产时一般可获得3 5 年的中长期融资， 相比采用银行流动资金贷款或短期商业信用而言将改善流动比率、速动比率等短 期偿债能力指标。经营租赁业务：经营租赁业务具有表外融资功能，除改善流动比 率、速动比率等短期偿债能力指标外，还可以相对降低承租人资产负债率( 保留或 提高承租人的融资能力) 、提高资产收益率指标等。 ( 五)回避政策性、市场性限制 很多单位在购置固定资产时存在不同方面的政策限制，有些来自监管部门，有 些来自总部内部管理制度的控制，有些来自市场信息披露等运作的障碍。如各类银 行、信用社、国家资产管理公司、保险公司、上市公司、集团分公司等采用融资 租赁业务，可以有效的回避这些限制。 ( 六)实现递延税收的效应 相比利用自有资金或银行贷款方式购置固定资产而言，利用融资租赁采购新 的固定资产具有的加速折旧功能。 。 7 j b 塞奎通盔茔亟堂也迨塞邈笪世焦重扭姿 ( 七) 资本形态多样化的功能 融资租赁就是以实物为载体解决客户的资金问题。货币资本转化为实物资本。 在融资租赁的出售回租方式中，企业还可以将自己的现有设备卖给租赁公司再租 回使用。实物资本又转化为货币资本。在风险租赁业务中，租赁债权还可以按约 定转为股权。投资资本和货币资本之间也可以互相转换。 2 2 2 融资租赁的优缺点分析 一、融资租赁的优点 ( 一) 从出租人角度 从出租人角度看，融资租赁的优点有： ( 1 ) 以租促销，扩大产品销路和市场占有率；销售对于中小企业是非常重 要的，只有成功销售i 才能实现利润。越来越多的企业希望扩大租赁而不是一味 地通过直接出卖来实现销售。这样做的好处是，大大地降低了购买的门槛，扩大 了客户购买力。 ( 2 ) 保障款项的及时回收，便与资金预算编，简化财务核算程序；明确租 赁期间的现金流量，利于资金安排。 ( 3 ) 简化产品销售环节，加速生产企业资金周转。 ( 4 ) 更侧重项目的未来收益。“融物”特征，决定了租赁的资金用途明确， 承租人无法把款项移作他用，出租方更侧重于项目未来现金流量的考察，从而使 一些负债率高，但拥有好的项目的承租企业也能获得设备融资。 ( 5 ) 降低直接投资风险。 ( 二) 从承租人角度 从承租人角度看，融资租赁的优点有： ( 1 ) 简便时效性强。由于租赁费用被视为经营支出，所以易于决策。中小 企业由于自身原因向银行借贷缺乏信用和担保，很难从银行取得贷款。而融资租 赁的方式具有项目融资的特点，由项目自身所产生的效益偿还，而资金提供者只 保留对项目的有限权益。 ( 2 ) 到期还本负担较轻。银行贷款一般是采用整笔贷出，整笔归还：而租赁 公司却可以根据每个企业的资金实力、销售季节性等具体情况，为企业定做灵活 的还款安排，例如延期支付，递增和递减支付等，使承租人能够根据自己的企业 状况，定制付款额。 ( 3 )能减少设备淘汰风险。由于融资租赁的期限一般多为资产使用年限的 7 5 左右，承租人不会在整个使用期间都承担设备陈旧过时的风险。 。 ( 4 ) 租赁期满后，承租人可按象征性价格购买租赁设备，作为承租人自己 的财产。 ( 5 ) 加速折旧，享受国家的税收优惠政策，具有节税功能。根据则政部、 国家税务总局1 9 9 6 年4 月7 日财工字1 9 9 6 4 l 号文关十促进企业技术进步有关 则务税收问题的通知第四条第3 款规定，“企业技术改造采取融资租赁方式租入 的机器设各，折旧年限可按租赁期限和国家规定的折旧年限孰短的原则确定，但 最短折旧年限不短于三年”，间接地起到了加速折旧的作用。企业可以按照最有利 的原则，尽快折旧，把折旧费用打入成本。这与税后还贷相比，显然对企业有利。 二、融资租赁的缺点 总的说来，融资租赁的缺点大致有如下：如资金成本较高；不能享有设备残 值；固定的租金支付构成一定的负担；相对于银行信贷而言，风险因素较多，风 险贯穿于整个业务活动之中。 2 3 融资租赁的形式及创新方向 2 3 1 融资租赁的传统形式 ( 一) 直接租赁 直接租赁是融资租赁的最普遍最简单也是最主要的形式。即租赁公司通过筹 集资金，直接购入承租企业选定的租赁物品，并给承租企业使用的一种租赁形式。 按三方( 出租人、承租人、供货人) 参与，至少由两个合同( 融资租赁合同、购 买合同) 构成，具有不可解约性。因为设备是承租人特殊定购的，是特定设备， 如果承租人解约，出租人很难再将此设备租给他人，出租人为此要承担较大的风 险1 。这种租赁方式关系简单、手续较为简便。 ( 二) 转租赁 转租赁是指以同一物件为标的物的多次融资租赁业务。在转租赁业中，上一 租赁合同的承租人同时义是下一租赁合同的出租人，称为转租人。转租人从其他 出租人处租入租赁物件，再转租给第三人，转租人以收取租金差为目的，并可分 享第一出租人所在国的税收优惠政策。在转租赁业务中，上游出租人可以是境内 的租赁公司，也可以是境外的租赁公司；下游出租人是境内的租赁公司。通常产 生转租赁业务的动机是：由于某些限制，上游的境外出租人只有通过下游的境内 出租人才有可能进入我国租赁市场；而上游出租人出于风险的考虑，又不愿意直 租赁公司通常要求承租人支付抵押金，用以弥补在购买合同签订后承租人解约带来的损失。 9 接承担这个项目，于是双方达成转租赁协议。 ( 三) 售后回租 售后回租的具体操作办法是：物件的所有人将该物件卖给出租人，出租人支 付了货款后取得了该物件的所有权；然后物件原所有人以承租人的身份，向出租 人租赁该物件，根据双方签订的融资租赁合同，承租人在约定的期限内分期向 出租人交付租金，直至重新取得物件的所有权。 ( 四) 杠杆租赁 杠杆租赁是融资租赁的一种高级形式，适用于金额巨大、使用期长的资本密 集型物件的长期租赁。面对如此金额巨大的项目，出租人往往没有能力单独支付 货款，因此，他自筹资金2 0 4 0 ，享有物件的所有权，其他资金通过银行等 金融机构提供无追索权的贷款，但同时需要出租人以租赁物件作为抵押、以转让 租赁合同作为担保。在杠杆租赁中，出租人可仅就自己筹措的2 0 4 0 部分的 资金纳税。 2 3 2 融资租赁的创新形式 ( 一) 捆绑式融资租赁( b u n d l el e a s e ) 这种形式的融资租赁又称三三融资租赁，是指承租人的首付金不低于租赁标 的价款的3 0 。厂商在交付设备时所得大概3 0 左右的货款。余额在不低于租期 一半的时间内分批支付。租赁公司的融资额大概占3 0 即可。这样就可以实现风 险的分散化，改变以往由出租人独自承担的局面。 ( 二) 主租赁( m a s t e rl e a s e ) 主租赁是指承租人在租赁期内除租用目前所需的设备外，还可根据需要，按 照同样的条件( 租金除外) 租用新设备，毋须再拟定新的租赁合同。这种形式类似于 银行向企业提供授信额度，可以简化手续，提高效率，有利于加强租赁公司和企 业之间的联系。 ( 三) 联合租赁 联合租赁是直接租赁的一种特例。如果某租赁项目的金额过大，则出租人a 从本身的融资能力、资产结构及风险等方面考虑，在对项目进行审查后，同意接 受该项目，但只愿意做部分融资；而出租人b ( 或更多的出租人) 对出租人a 所 作的项目审查结果表示信任，并且愿意对其余的部分融资，双方签订联合租赁 协议书共同做出租人，这样就构成了联合租赁。 联合租赁中，承租人只和出租人a 打交道。出租人a 负责项目的审查、合同 准备以及与其他出租人联系等事务，是牵头人；其他出租人按联合租赁协议书 l o 付给牵头人一定的牵头费。对于租金的分配，各出租人按照出租比例获得自己的 那部分租金；如果出现风险，也按出资比例各自承担。 ( 四) 销售式租赁 销售式融资租赁实质上厂商促销的一种手段，具体操作方法是：生产或流通 部门通过自己所属或控股的租赁公司采取融资租赁方式销售自己的产品。这些租 赁公司依托母公司能为客户提供维修、保养等多方面的服务。产品出售人和出租 人实际上是一家，但属于两个独立的法人。在采取融资租赁方式推销产品时，同 样具备两个合同三方当事人的基本法律特征。工业发达国家的大厂商、大型跨国 公司很多都有专门为其服务的租赁公司，采取融资租赁方式推销产品。在融资租 赁交易中，产品出售人不能同时是出租人。买卖合同是买卖双方的劳务合同。产 品出售人只能从事传统的租赁业务或进行分期付款销售，并可以在买卖合同中约 定保留标的物的所有权。租赁公司作为一个融资、贸易和信用的中介机构，要自 己承担租金回收的风险i 必须严格评估承租人的还款能力。通过综合的或者专门 的租赁公司采取融资方式，可以减少制造商应收账款和三角债的发生，有利于分 敌银行风险，有利于促进商品流通。这类业务目前在我国还刚刚起步，市场潜力 巨大。 ( 五) 结构化共享式租赁 这种租赁方式融合了上述多方面的创新。这种租赁方式由注资、还租、回报 三个阶段构成。其中注资阶段资金注入的方式与常规融资租赁租赁资金注入方式 无异。还租阶段是将项目现金流量按一定比例在出租人和承租人之问分配，例如 7 0 分配给出租人，用于还租，3 0 由承租人留用。回报阶段是指在租赁成本全部 冲减完以后，出租人享有一定年限的资金回报，回报率按现金流量的比例提取。 回报阶段结束，租赁物件的所有权由出租人转移到承租人，整个融资租赁结束。 结构化共享式租赁适用于初期信用等级不够，不足以采用其他途径( 包括简单融资 租赁) 融入资金的企业及其项目，但项目的中远期效益肯定看好，足以偿还所融入 资金的本金和利息。这样的项目，大多是一些效益好的基础设施项目。这样的项 目要取得成功，出租人需要做大量的前期工作，并且在项目的执行过程中，提供 大量的服务。总之，从以上创新融资租赁方式来看，租赁正由原来的“纯债权 融资”转为“融资与投资并重”的操作模式：对承租企业而言，租赁正从“保持距 离型融资”方式向“控制导向型融资”方式转变。 ( 六) 风险融资租赁 风险租赁是风险投资与租赁业融合发展的产物。其本质是传统租赁的灵活性 和风险资本的风险收益性的有机结合体。这种业务形式与传统融资租赁相比，存 在质的转换该融资租赁具有债券转股权，与此相对应借贷资本转为权益资本。 传统的风险资本家通过投资创业公司获取股权来获得投资回报，风险租赁则 主要通过租金和创业公司的认股权证获得投资回报。比如在风险租赁交易中，租 金仍是出租人的主要回报，一般为全部投资的5 0 ；而其次是设备的残值回报，一 般不会超过2 5 左右。这两项收益相对比较安全可靠。其余部分则按租赁双方约定， 出租人在一定时间内以设定的价格兑现承租人的认股权证来获得普通股权。 风险租赁以有无附加认股权证区分，可以分为两类。一种是不附加认股权证 的风险租赁，这种租赁方式更像融资租赁，这种风险租赁的租金率高于对传统企 业的租金率。较高的租金体现了“风险溢价”。这种风险租赁的对象往往是已有 一定规模的创业公司，而不是处于“种子”期的“种子公司”。第二种是附加认 股权证的风险租赁，这种租赁方式更像风险投资。在这种租赁中，租金率不是非 常高，甚至低于平均租金率，这对创业公司而言压力较小。如果公司能成功上市 的话，认股权证能给租赁公司带来较高的收益。但是，这种租赁方式要求租赁公 司更像一个风险投资公司，要进行分散化风险租赁，以求分散风险。 风险租赁的租赁对象是风险资本支持的创业公司或者种子公司。这种业务形 式为高科技、高风险产业开辟了一种吸引投资的新渠道，有利于促进这一领域的 发展。风险租赁业务通常为如电脑、通信系统、检测设备、实验室设备和办公设 备等高科技公司所需的机器设备提供融资租赁。 3 融资租赁公司风险分类及管理 3 1 风险涵义的界定及性质分析 3 1 1 风险涵义的界定 “风险”一词，从诞生于人类社会的第一天起，就从来不是一个客观的概念， 总是与人的主观感受相联系，并导致风险这一理论本身具有特殊性、复杂性。其 特殊性表现在风险分析和评价中所用数据主要是概率，且通常是主观概率，而主 观概率的准确性常常令人怀疑，由此得出的结论常被认为是不可靠的。 近些年，风险已逐渐成为学术界中众多学科的热点问题，并在此基础上取得 了一些研究成果。然而，虽然风险是运用得极其广泛的名词，但其严格的定义， 学术界还未达成一致的意见：美国学者威雷特在1 9 0 1 年最早给出风险的定义：风 险是关于不愿发生的事件发生的不确定的客观体现，首先指出了风险的客观性和 其本质的不确定性；奈特1 9 2 1 年在风险、不确定性及利润中把风险与不确定 性做了明确区分，指出风险是可用概率测定的不确定性，而不确定性的概率是不 可测定的；1 9 6 4 年，美国学者威廉和汉斯在风险与保险中将人的主观因素引 入风险分析，认为虽然风险是客观存在的、对任何人都同样程度地存在，但不确 定性则是风险分析者的主观判断，不同的人对同一风险可能存在不同的看法。 由于在理论上缺乏对风险一般性的界定，各种不同内涵和外延的风险概念随 之出现，给实践工作带来了混乱和不便。另一方面，科学信息化的发展以及全球 化的进程加快了商业经营和财务处理的复杂性，导致风险的数量和复杂程度呈几 何级数的增长。公司的风险管理也因此而面临着更多种类、更多数量、更多互交 性的风险。风险的内涵和外延也随之悄悄变化，但对风险本身定义、特征、性质 的研究工作却乏陈可新。因此笔者认为，从风险管理的需要出发，形成一个具有 普遍性的风险定义，对风险管理的理论和实践都有重要的意义。在本文中笔者认 同的“风险”定义为：在实现某一目标的过程中，由于行为主体对客观事物认知 的不确定性，以致当前的行为策略对目标值造成的不确定影响。 3 1 2 风险的构成要素 1 行为主体 行为主诛，是指对与风险现象及其相关活动有着密切的人或组织。首先，t 一风 险”是社会科学的范畴并与行为人密切相关。即使是来自纯自然灾害的风险也同 样如此。不难理解，在无人区发生的地震、洪水、雪崩等只能被称为“自然现象”， 而不是“自然灾害”，更不会去考虑其风险状况。再者，同一事件对不同行为主体 有着不同的意义，并产生不同的影响及后果。 2 行为策略 行为策略，是行为主体在面临风险时，采取的一系列对策、方法以及规划的 集合。风险的产生、发展和消失是一个动态的过程，因此对风险概念的理解不能 单独从现象客体着手，还应该把握风险概念中主客体相互关联的特点。所以除了 涉及风险的正常行为外，特别要包括与之相关的风险管理活动，如对风险现象的 观察、风险识别、风险分类、风险度量、风险处理等方面。 另外需要注意的是“行为策略”是风险具有部分可控性的根源。正因为风险 是部分可控的，风险管理活动才有现实意义。因而在面临风险时，需要我们有正 确的方法：在风险最终释放发生之前，积极的采取风险管理行为，不断改善主体 涉及风险的行为，达到可以影响和修正风险的最终效果。 3 认知的不确定性 认知的不确定性，它是事件本身的自然属性，是风险形成的特有要素，是客 观事态本身造成的。许多事件本身服从某一特定的随机过程，事件的结果服从特 定的随机分布，不以人的意识为转移的。另外，“认知的不确定性”与主观的认知 过程有关。它来自认识主体对事物认识程度的限制、掌握信息的不完美 ( i m p e r f e c t ) ，并随着主观对“不确定性”认知程度自芎变化，“不确定性”的客观 性质将发生改变。 4 目标值 在风险管理活动中，许多看似矛盾而且复杂的问题，其关键在于对讨论的目 标没有进行严格的界定。目标值，就是行为主体阶段性所着重考虑和关心的具体 的可度量的指标，是风险现象的“着力点”。“风险”一词本身包含着某种价值 量的判断和趋利避害的考虑。在研究风险时：首先，分析目标必须将公司作为 个有机的整体，是整体的目标，目标值必须是建立于公司的整体利益考虑之上。 通观全局的看待各种风险，是制定系统的一致性风险管理策略的必要前提。其次， 对同一风险现象，考察的目标值可以是丰富的。比如，现如今，公司价值最大化 的经营理念已被普遍接受。“价值”一词已包含了时间、风险、社会效应等多种因 素的考虑，应该说包含着非常完整的信息。然而最近的研究表明：价值最大化也 存在本质上的局限性，它指出了如何评价意愿达成和战略实施成功，却没有指出 如何获得目标或战略的行动方案。试图建立一个“绝对价值量目标函数”的尝试， 无论是折现现金流模型还是效用模型都遭到失败。因此，价值最大化只是一种正 1 4 确的理念，要想能够在实际操作层面有效指导企业，必须依靠有结构、多层次的 公司目标组合。最后，目标值必须具有可计量性。这种抽象的概念应该通过科学 的思维方式具体化，并且同公司的目标组合协调一致，形成可以计量的指标，如 净现值、经济跗加值e v a 、投资回报率r c 、市场占有率、风险调整投资回报等。 3 1 3 风险的性质 1 主观性 风险的主观性体现在三个方面：第一，对风险现象的认识程度是主观的。相 关数据、资料的收集与整理，风险量化的工具和技术，这些主观成分都会影响对 风险的认识程度。第二，行为策略的选择是主观的。行为主体的风险偏好、领导 个性、对情况的判断等，都直接影响行为策略的形成。第三，目标值的选择是主 观的。风险偏好的概念，在一定意义上影响行为主体对目标值的判断，然而并不 完整。其实，即使同一主体，虽然其风险偏好在给定时期是确定的，但针对具体 的决策问题，看待风险的侧重点仍然有可能变化，这也意味着主体在进行风险判 断时的目标值发生了变化。 2 动态性 。 风险是与广义的风险管理活动互动发展，风险的动态性衍生于风险的主观性 和可控性。在最终影响的发生之前，随着行为主体对目标值的对风险现象认识的 深入，随着行为策略的修正和行为效果的显现，风险的状态也不断发生着交化。 3 不确定性 不确定性是风险的本质属性。正是由于风险处理的是未来或者未知事件，风 险的发生难以预料，假设在极端的情景下，一旦不确定性的风险概率分布退化为 确定性事件，则认为风险发生了质的突变，退化为一固定的成本( 损失) 或收益。 4 可控性 风险的可控性表现在两个方面：第一，行为策略是可控的。通过有效的风险 管理方式，建立合理的风险转移机制，能够将风险的不良影响降到最低，并可能 获得与风险相伴的收益。第二，对风险认知的努力是可控的。一方面，深入的认 识风险，有利于决策者更加有效的制定经营行为，规避风险。另一方面，认知风 险的活动如获取资料、进行调查、分析研究等，体现为风险控制的成本，处理好 认知成本与认知程度的关系，是风险管理者要考虑的问题之一。 3 2 融资租赁风险的产生机制及理论阐释 3 2 1融资租赁风险的产生机制 一、融资租赁的内在特征导致风险 融资租赁作为一种新型的金融工具，它具有融资、融物双重职能的租赁交易， 主要涉及出租人、承租人和供货人三方当事人，并由两个或两个以上的合同所构 成。并且作为一项金融服务，在其业务运行中必然存在与其他信用活动性质相同 的风险。当然，任何经营实体都面临着未来收益的不确定性或风险，由于其经营 产品的特殊性和经营环境的不同，他们面i 临的风险状况和对待风险的偏好也是有 差别的。工商企业趋向于“风险厌恶型”。而金融机构，因为他们的经营对象是金 融工具，其产品本身内涵风险性特征，可以说金融机构是“风险偏好型”的。显 然，融资租赁公司的融资租赁风险可以说是金融机构面临的风险在融资租赁业务 上的具体体现。但由于融资租赁的业务较为复杂，这就决定了融资租赁风险内生 的多样化。融资租赁风险具体产生于： 1 融资租赁涉及四个当事人，包括出租人、承租人、担保人、供货商。承租 人委托出租入向供货商洽谈购买设备，担保人为承租入担保，然后由供货商直接 将设备发运给承租人。在这里，融资租赁涉及的当事人比一般银行涉及的当事人 多了两个，所以，