（会计学专业论文）基于股东和经营管理者的财务治理研究.pdf

中文摘要 中文摘要 一，选题背景及意义 自亚当斯密提出公司治理理论( a d a ms m i t h ，1 7 7 6 ：作为其他人所有的 资金的经营者，不要期望他会像自己所有的资金一样精心照顾) 以及b e r l e 和m e a n s ( 1 9 3 2 ) 在现代公司制度的背景下把a d a ms m i t h 所观察到的现象概括 为“所有权与控制权的分离”开始，公司治理问题开始进入理论界研究的焦点。 随着世界经济的发展，e n r o n 、w o r l d c o m 等公司丑闻的揭露，尤其是近年来， 我国上市公司质量存在严重问题：整体业绩趋于下降，上市公司造假现象严 重，利润操纵现象严重，关联交易增加公司治理结构不合理的诸多表现， 其中大多通过财务指标的变化表现出来，可以看出，使公司治理中的财务治 理问题开始受到了我国理论界的关注。研究者们也注意到，通过采取一系列 的方法，加强财务管理，使财务指标不断地合理化，可以起到改善和完善公 司治理结构的作用。 但从研究范围看，学者们主要针对公司治理的总体方面进行探讨，对企 业从财务治理角度进行的专门研究则显得相对薄弱。我国学术界虽然开始意 识到财务治理在企业经营管理中的重要性，但因起步较晚，并且研究范围主 要限于财务治理模式与国外的比较研究、财务治理与公司治理的关系、财务 组织安排等方面，对以企业主体作为财务治理研究对象的文献目前尚不多见 企业作为社会经济组织的细胞，上市公司作为诸多企业当中影响最为巨大的 组织体系，研究上市公司的财务治理问题，不仅对于公司自身的发展有重要 意义，也是实现经济社会可持续协调发展的客观需要。可以说，良好的财务 治理机制，是上市公司持续发展的源泉和社会和谐进步的动力所在。 基于股东和经营管理者的财务治理研究 二、论文的框架结构及基本内容 本文共分为五章，主要内容和基本观点如下： 第一章为引言，主要介绍了财务治理理论的国际和国内背景，以及本文 选题的目的和意义。 第二章论述了财务治理的理论基础。首先介绍了现代公司财务理论的一 些相关观点。其次，阐述了现代经济学理论及其与财务治理理论的关系，这 些理论包括企业的委托代理理论、企业的不完全契约理论、超产权理论等。 第三章为我国上市公司股东和经营者关系分析，是本文的重点内容之一。 包括财务治理的概念及其主体和客体、财务治理的目标、我国上市公司股东 和经营者关系现状、上市公司股权激励机制的构建等。在此基础上，对财务 治理的研究按企业主体进行了划分，将财务治理的相关内容进行了疏通、明 确，对基于股东和经营者关系的财务治理机制进行了定性分析。 第四章为我国上市公司基于财务激励机制的财务评价体系的构建，本章 是文章的核心和重点。首先论述了传统财务评价的四个层面和方法。这四个 层面包括政府或社会层面、投资者层面、所有者层面、企业内部管理层面； 评价方法主要有会计利润指标评价方法和企业价值评价方法。同时介绍了现 代财务评价方法，包括e v a 财务评价方法和m v a 财务评价方法。其次，分 析和论述了我国现有财务评价指标的内容、优劣及启示，指出了现有指标的 主要问题在于某些评价指标缺乏可操作性，没有针对国有上市公司设计财务 会计指标和市场价值指标相结合的评价体系，一些重要指标如产品质量、产 品品种、生态环境保护和资源节约等没有体现出来。在此基础上，探讨了我 国上市公司评价指标选择的原则，如信息原则、一致性原则、准确性原则、 关键问题原则、未来性原则等。最后基于上述分析，进行了评价指标的比较 选择，并尝试性地建立了综合性的财务评价体系。该体系是将会计指标体系 和m v a 体系结合起来，由二者的相互联系、相互依存、相互制约所构成的有 机整体。 第五章为新型财务治理组织的构建。财务治理组织创新的主要内容，就 财务组织运行方面而言，包括横向协调的变革与创新、财务管理流程的变革 与创新、财务运行机制的变革与创新等。这此基础上，提出了建立新型学习 2 中文摘要 型财务组织的建议。 三、论文的研究方法及特色 研究方法的选择是十分重要的，“凡欲一种学术之发达，其第一要件，在 先有精良之研究法，选择研究方法的目的是为了体现“独立之精神，自由之 思想一。本文研究始终以财务学、经济学、管理学的基本原理为指导，力图 揭示事物发展的内在规律性在具体研究方法的运用上，遵循归纳和演绎、 历史和逻辑相结合的原则，以规范研究和定性分析为主，采用规范研究与前 人实证研究结论相结合以及定性分析与定量分析相结合的方法。本文尽量运 用具有权威性和可靠性的文献资料，同时还吸收了现代西方学者的一些最新 研究成果。 本文在研究和写作过程中，将始终以辨证历史观和科学发展观为指导， 首先是对每一个问题都采用相互联系的分析方法进行研究和探讨，文中关于 财务治理理论基础、我国目前股东和经营者关系现状分析、财务评价指标的 选择等方面都将体现相互联系的研究方法。同时注重已有的研究成果，在肯 定历史、传承历史的基础上，联系环境因素的影响，致力于开拓和创新。基 于对传统的以物质资本运动为基本内容的企业财务的思考和分析，财务治理 可以从治理模式、所有者和股权结构、资金运动中财权的分配等不同层面进 行考察，本文的特色是从企业的主体层面，即从财务治理手段和方法背后的 产生机制对财务治理进行了系统地分析。企业的主体包括股东、债权人和经 营管理者，三者的矛盾及冲突正是企业财务治理的动因。本文着重选取股东 和经营管理者之间的关系为研究对象，详细分析了股东和经营管理者之阋矛 盾的原因与协调，以此为基础构建了财务评价体系，特别是对我国上市公司 财务评价指标体系进行了研究，并提出了相应的财务激励机制及综合财务评 价体系 四、论文的主要贡献与不足 本文的主要贡献在于：( 1 ) 从财务学和经济学角度分析了财务治理的理 论基础；( 2 ) 分析了基于股东和经营管理者这一企业中最为重要的财务关系， 并构建了基于二者冲突的共同治理的激励机制；( 3 ) 构建了我国上市公司的 。粱启超，清代学术概论，。上海古籍出版社，1 9 9 8 年版，第2 8 页 。王永兴，陈寅恪先生史学述略稿北京大学出版社，1 9 9 8 年版第3 0 页 3 基于股东和经营管理者的财务治理研究 财务评价指标和方法体系 由于我国的财务治理研究起步较晚，鉴于企业内部某些相关数据难以获 得，同时也受到作者自身条件和水平的限制，因此本文对财务评价体系缺乏 足够完善的定量分析，在分析指标的构建方面，对指标适用范围的考虑也可 能有不充分之处：文章主要是以整个上市公司为主体进行考察，没有具体到 不同的行业甚至不同的公司规模进行深入的研究。无疑，这些尚存的不足还 有待于在以后的研究中进一步完善。如果有机会进一步研究，本人将会更多 地结合社会调查和案例分析，以期形成更有实践价值的研究成果。 4 关键词：财务治理激励机制评价指标指标体系 a b s t r c t 1 b a c k g r o u n da n ds i g n i f i c a n c e e s t a b l i s h i n gt h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c et h e o r i e sb e c o m e sh o tp o i n to ft h e w e s t e r nt h e o r i e sf i e l dr e s e a r c hs i n c e1 9 3 0 s f o l l o w , f i n a n c i a lg o v e r n a n c ep r o b l e m a l s oe n j o y st h ew e s t e r nt h e o r i e sf i e l dc o n c e r n a l o n gw i t l lt h ed e v e l o p m e n to f t h e w o r l de c o n o m ya sw e l la st h es c a n d a l so fe n r o n ，a n dw o r l d - c o r n , i np a r t i c u l a r , m a n ys e r i o u sp r o b l e m sc 锄l s c db yl i s t e dc o m p a n i e sh a v eb e e nr e c o v e r e di n r e c e n ty e a r s ，f o re x a m p l et h ea f f i l i a t e dw a n s a c t i o n sw h i c hm a k et h ei s s u e so f f i n a n c i a lg o v e r n a n c eb a s e do nc o r p o r a t eg o v e r n a n c el e a do u re o n c e l n s 。 h o w e v e r ，w ea l s o 瞄t h ef o r e i g na c a d e m i cc i r c l e sf o rs e v e r a ld e c a d e so f r a n g eo fr e s e a r c hm a i n l yl i m i ta tt h eo v e r a l lc o r p o r a t eg o v e r n a n c el e v d s ，t h e r e s e a r c hf o raf i n a n c i a lm a r a l g e m e n tp e r s p e c t i v es p e c i a l i z e dr e s e a r c ht ot h e b u s i n e s se n t e q 叫i s ei ss t i l lw e a k e r a l t h o u g ht h er e s e a r c ho ft h eo u rc o u n t r y a c a d e m i cc i r c l e sp a y sa t t e n t i o nt ot h ei m p o r t a n c eo ff i n a n c i a lm a n a g e m e n tt ot h e e n t e r p r i s em a n a g e m e n t ，t h es t u d i e ss t i l ll a i dp a r t i c u l a re m p h a s i s0 1 1f i n a n c i a l m a n a g e m e n tm o d e ls t u d ya th o m e ，t h er e l a t i o n so ff i n a n c i a lg o v e r n a n c ea n d c o r p o r a t eg o v e m a n c ea n df i n a n c i a lo r g a n i z a t i o n ，e t e a u d i e sr e s p e c t i v e l y ，t h e c u r r e n ts t u d yt ot h eh o l d e ra n dm a n a g e r si nt h ee n t e r p r i s e si ss e l d o m b e s i d e s , g r a d u a l l yg l o b a l i z a t i o no fn o wc e n t u r y ，b u s i n e s sh a sb e c o m ea sac e l lo ft h e s o e i o e c o n o m i co r g a n i z a t i o no f t h ec e l l s ，e s p e c i a l l y , l i s t e dc o m p a n i e sa st h em o s t s i g n i f i c a n ti m p a c to na l le n t e r p r i s e sa n do u rs o c i e t y t h e r e f o r e ，r e s e a r c ht ol i s t e d c o m p a n y sf i n a n c i a lg o v e r n a n c e ，i si m p o r t a n tn o to n l yf o rt h ec o m p a n y so w n d e v e l o p m e n t ，b u ta l s of o rt h eo b j e c t i v en e e d sf o rs u s t a i n a b l ed e v e l o p m e n to f o u r 基于股东和经营管理者的财务治理研究 e c o n o m ya n ds o c i e t y i ti su n d o u b t e d l yt h a tg o o df i n m 蟛i a lm a n a g e m e n ts y s t e mi st h es o 眦 c eo ft h e l i s t e dc o m p a n yd e v e l o p m e n tf o r e v e r 2 s t r u c t u r ea n dc o n t e n 乜 f i r s t l y ，t h et h e o r i e sf o u n d a t i o no ft h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c et h e o r i e si s p o i n t e do u t t h e n ，t h ep a p e rc a r r i e so l l d e t a i l e dq u a l i t a t i v ea n a l y s i st ot h e r e l a t e dc o n c e p to f t h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c et h e o r i e s f o l l o wt h ea b o v ea n a l y t i c a l s t r u c t u r e ，t h eb a s i cs t r u c t u r ei sa r r a n 耐a sf o l l o w s ： c h a p t e rl i sas u m m a r i z eo f t h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c et h e o r i e s ，a n dp o i n t s o u tt h es t u d yl i m i t a t i o ma n dt h ed i r e c t i o no ff u r t h e rs t u d y c h a p t e r2 ，w em a i n l ya n a l y z e dt h ea c a d e m i cf o u n d a t i o no ft h ec o q o o r a t e g o v e r n a n c et h e o r i e s c h a p t e r3 ，w ce l a b o r a t e sw h a ti st h em e a n i n ga n dc h a r a c t e r i s t i c so ft h e c o r p o r a t eg o v e r n a n c e a n dc a r r i e so nt h ea n a l y s i st ot h er e l a t i o n s h i pb e 时咖 s h a r e h o l d e r sa n do p e r a t o r s a tt h es a n l et i m e ，w em a k ot h es t u d yo ft h ep r e s e n t c o n d i t i o nt oo u rc o u n t r yb u s i n e s sa b o u ta b o v e a tl a s t ，o nt h i sb a s i s ，m a k i n gt h e m a i nd i v i s i o nt ot h ef i n a n c i a lm a n a g e m e n to fe n t e r p r i s e s ，c l e a rt h er e l e v a n t c o n t e n t s n eq u a l i t a t i v ea n a l y s i sb a s e do nt h es h a r e h o l d e r sa n do p e r a t o r so ft h e f i n a n c i a lm a n a g e m e n ts y s t e mi sb o m e d c h a p t e r4 , w em a i n l ya n a l y z e dt h ec o r p o r a t eg o v e r n a n c ee v a l u a t i o nc o n t e n t s a n di n d e xs y s t e m s c h a p t e r5 ，m a i n l ya n a l y z e st h ed e c i s i o n - m a k i n gm o d e lo ft h ec o r p o r a t e g o v e r n a n c e 3 m e t h o da n di n n o v a t i o n s i nt h i st e x t ，o u rr e s e a r c hm e t h o di sa l w a y s g u i d e dw i m 胁c ea n de c o n o m i c s o nt h eu s a g eo f c o n c r e t er e s e a r c hm e n l o d ，w em a i n l yu s e dt h ei n d u c ea n dd e d u c e 、 t h el i i s t o r ya n dl o g i c sc o m b i n e dt o g e t h e ra sw e l la sn o r m a t i v es t u d y 晰t l i s u b s t a n t i a le v i d e n c e t h i st e x tu s e sal o to f t h ea u t h o r i t a t i v ed a t aa tt h es a n l et i m e h lt h en e x tw eh a v ep a ya t t e n t i o nt op r e v i o u sr e s e a r c hr e s u l t s w h i c hh a v e 2 a b s t r a c t a f f u m e da n da c c e p t e dh i s t o r i c a ld a t a t h et e x t u a ls p e c i a lf e a t u r e sl i ei n ：r e s e a r c h e st of i n a n c i a lg o v e r n a n c ec a nb e f r o mt h eg o v e r n a n c em o d e l , t h eo w n s a n de q u i t ys t r u c t u r e ，c a m p a i g nf u n d sa n d f i n a n c i a la u t h o r i t ys u c ha st h ed i s t r i b u t i o no fd i f f e r e n tl e v e l sf o ro b s e r v a t i o n i n t h i sp a p e rt h ec h a r a c t e r i s t i c so ft h ee n t e r p r i s el e v e li st h em a i nf i n a n c i a l m a n a g e m e n tt o o l sa n dm e t h o d o l o g i e su n d e r l y i n gm e c h a n i s mo ft h ef i n a n c i a l m a n a g e m e n to f s y s t e m sa n a l y s i s 4 l a c ka n df u t u l tr e s e a r c hd i r e e t i o n d u et ot h ef i n a n c i a lm a n a g e m e n ts t u d yi no u rc o u n t r ys t a r t e dl a t e ，a n di n v i e wo fc e r t a i ni n t e m a ld a t aa c c e a s ，a l s ot h ea u t h o r so w nc o n d i t i o n sa n d , t h e f i n a n c i a le v a l u a t i o ns y s t e mi sl a c ko fc o m p r e h e n s i v eq u a n t i t a t i v ea n a l y s i s ，t h e a n a l y s i so ft h ec o n s t r u c t i o ns p e c i f i c a t i o n s i na d d i t i o n , t h ei n d i c a t o r st oc o n s i d e r t h ea p p l i c a t i o ni sn o ta d e q u a t e ，s u c ha so n l ya n a l y s i st h eg e n e r a lt e r m so f t h em a i n l i s t e dc o m p a n i e si n s p e c t e d , w i t h o u tt h es p e c i f i cr e s e a r c hb a s e do nd i f f e r e n t i n d u s t r i e so ro nd i f f e r e n ts i z eo f c o m p a n i e s u n d o u b t e d l y , t h e s es u r v i v i n gh a v ey e t t ob ei m p r o v e di nf u r t h e rs t u d i e s i f h a v i n gt h eo p p o r t u n i t yt of u r t h e rs t u d y , 1w i l l e n g a g ei n i r i o r ei n t e g r a t e ds o c i a ls u r v e y sa n dc a s ea n a l y s i s , w i t hav i e wt o d e v e l o p i n g am o r e p r a c t i c a lv a l u eo f t h er e s e a r c hr e s u l t s k e yw o r d s ：f i n a n c i a lg o v e r n a n c ei n c e n t i v em e c h a n i s m e v a l u a t i o ni n d i c a t o rs y s t e m 前言 前言 近年来，面对欧美一些发达国家连续发生的金融诈骗和财务丑闻事件， 西方学者从不同角度展开了分析和讨论。从有关欺诈行为例证的众多研究来 看，当今西方财务理论的研究重点明显偏向于对行为不确定性和不完全信息 问题方面。与此相适应，有关财务公开制度、公司股权问题和金融诚信问题、 财务治理机制问题成为当代热门话题。我们认为，财务治理是一种财务权限 划分，从而形成相互制衡关系的财务管理体制。它通过一定的财务治理结构、 机制和行为手段，合理配置剩余索取权和控制权，以形成科学的财务约束机 制和相互制衡机制，目的是协调利益相关者之间的利益和权责关系，促使他 们长期合作，以保证企业财务决策的科学性和效率性。 对财务治理的研究具有非常重要的意义。首先，从理论分析上，公司的 财务治理虽然是公司治理的一个子系统，从属并取决于公司治理的根本性质， 但公司的财务治理结构、机制和行为对公司治理起着较大的反作用。其次， 从现实情况来看，证券市场上出现的许多上市公司的治理问题大都表现为财 务治理问题，如：利用发布虚假财务信息，误导投资者和债权人财务决策， 加大股东的投资风险；运用股东对经理人员日常财务经营决策不得干涉的要 求，经理人员通过增加其在职消费或与其他人进行合谋行为谋取自身利益而 损害股东利益；或者因玩忽职守做出错误的财务决策，导致损害公司利益； 此外募股资金的挪用，大股东占用上市公司的资金，财务操纵、委托理财行 为不规范等等。因此，有必要对财务治理的相关问题进行深入研究，以建立 一套适应市场经济运行需要的、满足财务规律的治理理论框架与方法体系， 提升财务治理水平和质量。 在研究和写作过程中，笔者坚持始终以辨证历史观和科学发展观为指导， 首先是对每一个问题都采用相互联系的分析方法进行研究和探讨，文中关于 财务治理理论基础、我国目前股东和经营者关系现状分析、财务评价指标的 基于股东和经营管理者的财务治理研究 选择等方面都将体现相互联系的研究方法。同时注重已有的研究成果，在肯 定历史，传承历史的基础上，联系环境因素的影响，致力于开拓和创新。 本文主要从企业主体的角度研究财务治理问题，而不考虑财务治理中其 它与公司治理相关的方面；同时，主要从我国企业( 本文以上市公司作为主 要研究对象) 财务治理主体中的股东与经营管理者的角度进行深入剖析，对 股东与债权人之间的矛盾与协调尚未涉及。 上市公司作为社会上影响最为巨大的组织体系，研究上市公司的财务治 理问题，不仅对于公司自身的发展有重要意义，也是实现经济社会可持续协 调发展的客观需要。可以说，良好的财务治理机制，是上市公司持续发展的 源泉和社会和谐进步的动力所在。 2 i 引言 1 1 研究背景 1 引言 财务治理是公司治理的核心。公司治理问题的提出最早可追溯到亚当斯 密：“作为其他人所有的资金的经营者，不要期望他会像自己所有的资金一样 精心照顾 ( a d a ms m i t h ，1 7 7 6 ) ，此后，b e r l e 和m e a n s ( 1 9 3 2 ) 在现代公司制度 的背景下把a d a ms m i t h 所观察到的现象概括为“所有权与控制权的分离”。公 司治理( c o r p o r a t eg o v e r n a n c e ) 所要研究和解决的问题是使资金的提供者如何 按时收回投资并获得合理的回报( s h l e i f e ra n dv i s h n y ，1 9 9 7 ) 。它构成建立在高 度专业化分工基础上的现代公司制度运行的核心。e n r o n 、w o r l d - c o r n 等公司 丑闻也表明，即使在最先进的市场经济里，在改善公司治理方面依然大有可 为( r a j a ha n dz i n g a l e s ，2 0 0 4 ) 。我国经济体制改革过程中经历的市场化与公司 化浪潮所出现的问题及其改善进一步加强了公司治理的呼声，“中国目前通过 完善公司治理以推进企业改革的做法，可以视为是市场经济转变最后阶段的 序幕( 坦尼夫、张春霖、白瑞福特，2 0 0 2 ) 。 而近年来，我国上市公司质量存在严重问题：整体业绩趋于下降，上市 公司造假现象严重，利润操纵现象严重，关联交易增加。，公司治理问题的 诸多表现，其中大多通过财务指标的变化表现出来。同样，研究者们也注意 到，通过采取一系列的方法，加强财务管理，使财务指标不断地合理化，可 以起到改善和完善公司治理结构的作用。由此，对财务治理的研究成为了众 多学者们关注的热点。 o 油晓峰，中国上市公司财务治理研究 t 经济科学出版社2 0 0 5 年版 基于股东和经营管理者的财务治理研究 1 2 研究的目的和意义 从我国目前的情况看，对公司治理的研究大多没有从财务管理的角度来 分析。本人认为，分析公司治理问题必须重视财务管理。因为财务管理涉及 了如何筹集资金和运用资金的问题，这也正是公司治理所要解决的主要问题， 所不同的是，公司治理主要从制度建设和机制研究入手，所以在财务管理和 公司治理之间就有了一个结合点，这一结合点就是“财务治理”。财务治理必 须是以解决债权人、股东、经营管理者作为研究对象，只有这样，才能体现 出财务治理的特殊性。 从国内对财务治理的研究现状来看，则存在许多不足之处。如对财务治 理的研究，基本上缺乏总体框架性的认识：对于股东和债权人冲突的财务治 理研究，则处于探索阶段；而对于经营管理者和股东冲突的财务治理研究， 在国内则十分少见，很少有系统性的理论成果。本文则在系统研究财务治理 的基础上，着重针对股东和经营管理者之间冲突的发生、发展及其解决途径 提出自己的看法。 4 2 财务治理理论基础 财务治理理论基础 2 1 现代公司财务理论 2 1 1 本金理论 本金理论是财务理论体系中最为基础的理论。本金理论认为：“本金是各 类经济组织为进行生产经营活动而垫支的货币。“财务是社会再生产过程中 本金的投入与收益活动，并形成特定经济关系。“财务的基本矛盾是本金的 投入与收益之间的矛盾。 本金理论深入剖析了财务本质，阐明了财务运动规律。本金理论在财务 理论体系中作为基础性理论的地位，决定了其对财务治理理论的重要指导、 规范作用。 具体地讲，本金理论对财务治理理论的指导作用在于： 其一，从财务核心概念“本金”出发，可以对财务治理内涵作出财务学解 释。从“价值”角度看，财务治理就是对本金流向、流量的合理协调、控制； 从“权力”角度看，财务治理就是对本金控制权、剩余索取权等权能的合理配 置。 其二，由本金运动规律出发，可以初步认识财务治理的职能、范围。在 把握财务机制基础上对财务基本矛盾本金投入与收益矛盾的解决，形成 科学有效的财务运行体系和机制，就是财务治理的主要职能；对本金运动各 层次、各环节的一系列管治、规范等活动，就形成了财务治理的主要范围。 2 1 2 “财权流”理论 “财权流“理论是本金理论的进一步拓展、深化，是在现代企业制度下对 。郭复初财务通论 。上海：立信会计出版社，1 9 9 7 年版 5 基于股东和经营管理者的财务治理研究 财务本质、财务理论的全新表述。财权流”理论认为：“财权表现为某一主体 对财力所拥有的支配权，包括收益权、投资权、筹资权、财务决策权等权 能。“财权与产权是两个相似的经济学范畴，两者交叉的领域财权构成了产 权中最核心的权能。“财权流作为现代财务的本质表述，贯穿了财务基本理 论的始末，在现代财务的理论体系中占据着核心和统驭的地位。 “财权流”理论确立“财权流”作为现代财务本质的表述，阐明了财权与产 权之间深刻的内在联系。特别是，“财权流”理论将产权经济学思想引入到财 务学之中，扩大了财务学的研究视野，同时，其从“价值”和权力”两个角度综 合考察财务理论、实践问题，显得更为系统、全面，对财务学的发展影响重 大。 “财权流”理论对财务治理理论的发展起着重要的指导作用。例如，财权 流”理论中，有关建立一套以“财权”为核心的基本理论、运用理论研究体系， 及财务基本职能资源配置的论述，从理论上奠定了财权配置在公司治理、 财务治理中的核心地位：企业财权是企业法人财产权的核心，法人财产权的 主要内容就是企业法人财务治理方面的权利：财务治理结构是企业法人治理 结构最为重要的组成部分，财权配置是财务治理结构的核心内容。 2 1 3 所有者财务理论 所有者财务理论是在“国家财务论“的基础上发展而来的。所有者财务理 论认为：“所有者财务是以所有者为主体，对所有者投出的本金( 即资本金) 及其收益进行监督和调控，以实现本金最大增值为目标的一种分配活动”；“财 务学可以按照所有权与经营权是否分离，按虚拟资本与实体资本划分为所有 者财务与经营者财务。”。回 所有者财务理论的提出与建立，从财务主体分类的角度，明确了所有者、 经营者财务的联系与区别，拓展了财务的研究领域，完善了财务理论体系， 客观上进一步推动了国家财务、财务分层理论等理论的进一步发展。 所有者财务理论对财务治理理论的发展影响重大。公司财务治理非常强 m 伍中信，现代财务经济导论l 海扛信会计出版社，1 9 9 8 年版 。干胜道：所有者财务：一个全新的领域 会计研究 。1 9 9 5 年第6 期1 7 一1 9 页 6 2 财务治理理论基础 调股东的财务权力、地位的主导作用，所有者财务对股东财务权利范围、实 现形式等方面的研究成果，将直接决定、影响财务治理中股东等各个利益相 关者之间财权配置的内容、范围，从而影响整体财务治理效率和最终效果 2 1 4 财务分层理论 财务分层理论是有关财务在企业中分层次管理的理论。财务分层理论认 为：“除监视会行使财务监督权外，股东大会、董事会、总经理、财务经理三 者瓜分了企业全部财权，形成了财务管理的不同层次“就这三个层次对企 业管理的影响和作用程度而言，分别为所有者财务、经营者财务、财务经理 财务三层次。“董事长、总经理财务称为经营者财务，处于财务管理的核心 地位。”。o 财务分层理论提出的所有者财务、 务管理体系，扩大了企业财务的外延， 对财务理论的发展影响深远。 经营者财务、财务经理财务三层次财 深化了对企业内部财务管理的认识， 财务分层理论对财务治理理论的产生、发展影响重大。例如，财务分层 理论中有关财权分层次配置的论述，为企业财务分层治理、企业财权分层配 置提供了坚实的理论基础。特别是，财务分层理论确立经营者财务处于财务 管理的核心地位，事实上已经初步界定了财务治理与财务管理的范畴，也强 调了财务治理理论应着重研究企业内部经营者财务治理，解决好该层次中财 务激励约束机制设计等一系列治理问题。 2 1 5 利益相关者理论 利益相关者财务理论依据现代产权理论、企业理论的新发展，从企业财 务到所有者财务再到利益相关者财务，对财务领域进行了新的拓展。利益相 关者财务理论认为：“企业的利益相关者都是企业专用性资本的供应者，财 务学在注重财务资本的同时，还应将非财务形资本的其他专用性资本纳入到 财务学的范围，尤其是非财务形资本所有者向企业投入的软性资本或智力 。汤谷良：经营者财务理论兼论企业财务分层管理架构 会计研究 1 9 9 7 年第5 期，2 0 - 2 3 , 页 7 基于股东和经营管理者的财务治理研究 资本”一在利益相关者合作逻辑下，财务学体系可以分解为利益相关者财务 学和经营者财务学两大分支体系”。 利益相关者财务理论对财务治理理论发展具有相当影响，财务治理必须 在保障股东基本权利的基础上，强调企业利益相关者的财务利益，特别在创 新型企业中，随着人力资本地位日趋上升，其更应享有更多的财务剩余控制 权与索取权。 2 2 企业的委托代理理论 詹森( j e n s e n ) 和麦克林( m e c k l i n g ) o 提出企业是一个存在个人相互抵 触的利益冲突的契约关系。从利益冲突这一角度出发，认为委托代理关系就 是一种契约关系，因为委托人要求代理人为其服务，如果委托人和代理人都 追求效用最大化，那么代理人就不总是根据委托人的利益来采取行动，这就 是道德风险要解决道德风险问题，就要对代理人进行激励，就要让代理人 承担一定的风险，从而形成委托人对代理人的约束激励机制。同时，詹森和 麦克林从实证的角度研究了经营者与外部股权和债权的关系，分析了外部股 权的代理成本和外部债权的代理成本，提出了最优的所有权结构理论。 企业的委托代理理论从股权和债权与经营管理者的关系角度出发，界定 了两个代理关系，即股东与经营管理者的委托代理关系和债权人与股东的委 托代理关系。同时该理论又从代理成本的角度出发，对其进行了深入研究， 其对现代资本结构理论的产生和发展有重要影响。委托代理理论在后人的发 展下，形成了一个研究经济学问题的重要框架。委托代理问题的产生是 由于委托人和代理人的效用函数经常不一致，代理人和委托人之间存在着对 工作的详细信息、代理人的能力、品德和偏好的信息不对称，度量代理人业 绩的成本昂贵。所以，除非委托人能有效地约束代理人，否则代理人作出的 决策通常不是最优的，这就有可能产生机会主义行为。委托代理问题的 解决原则是如何建立一种激励机制，使代理人的行为有利于委托人的利益。 o 李心合、朱立教。利益相关者产权与利益相关者财务 ，财会通讯 1 9 9 9 年第1 2 期，1 4 - - 1 6 页 。( j e n s e n ，m ，m e c k l i n g ，w 1 9 7 6 ， t h e o r y o f t h ef i m ：m a n a g e r i a lb e h a v i o r , a g e n c yc o s t sa n do w n e r s h i p s t r u c t u r e ”，j o u r n a lo f f i n a n c i a le c o n o m i c s1 5 3 0 5 3 6 0 8 2 财务治理理论基础 2 3 企业的不完全契约理论 根据哈特( h a r t ) 国的解释，完全契约是指标准的委托代理模型中的一种 最优契约，它在最大可能的程度上明确规定了未来状态所有各方的责任。在 完全契约的世界里，未来各方当事人都无需对契约进行修正或重新协商，因 为所有可能出现的偶然情况都应该被预期到，并且已被纳入到最初的契约中。 完全契约建立在两个假设之上：一个是个人理性假设。即有理性的决策者具 有满足效用函数的稳定偏好，其决策选择受到预算约束或禀赋约束，并在约 束条件下实现效用最大化。二是缔约和履约环境的完全市场假设。即不存在 外部效应，信息是完全的，有足够的买者和卖者可供选择 哈特等人直接提出了企业合约不完备的论点。哈特认为，契约不可能包 括所有未来各方的权利和责任，即“契约中包含缺口和遗漏条约”。也就是说， 契约并不能全部列举所有未来发生的内容，由此产生了契约规定外的权利， 即剩余权利，哈特称为剩余控制权，而且干脆把剩余控制权定义为所有权。 剩余控制权存在的原因是契约的不完全性。而契约之所以不完全，契约理论 对此进行了详细的论述，其主要观点在于：( 1 ) 交易费用的存在；( 2 ) 有限 理性的限制；( 3 ) 机会主义行为的存在；( 4 ) 行为的不确定性；( 5 ) 信息不对 称。 现代契约理论认为所有的契约都是不完全的。它有三个要点：( 1 ) 企业 的本质是契约关系。( 2 ) 企业的特性是契约的不完备性。( 3 ) 契约的不完备 性意味着存在一系列剩余索取权和控制权分配的分布。即产权交易的结果是 “剩余索取权和控制权”，也就是通常所说的“企业所有权”，企业剩余索取权和 控制权的分配就是企业所有权安排。问题是什么样的剩余索取权和控制权的 分配是最优的，亦即，谁应该拥有企业所有权，如何配置? 经济学家认为，将剩余索取权和剩余控制权共同培植给同一主体是最优 的，由此产生了剩余产权最佳配置的原则。企业契约理论所提出的剩余产权 概念、产生的原因和剩余产权配置的原则是公司治理理论及由公司治理引发 的财务治理理论的基础。 。h a r t , o ，1 9 8 8 ，“i n c o m p l e t ec o n t r a c t sa n dl h et h e o r yo f t h ef i n n ，j o u r n a lo f l a w , f ：o n m r d c sa n d o r g a n i z a t i o n ，4 ( 1 ) ，1 1 9 1 3 9 9 基于股东和经营管理者的财务治理研究 2 4 超产权理论 委托代理理论虽然指出了公司治理机制中最核心的问题，但却没有深入 论述产权归属与公司治理绩效之间的关系。超产权论是在2 0 世纪9 0 年代以 后兴起的一种治理理论，是产权理论经过实证解释和逻辑演绎的结果。该理 论认为，企业产权改革、利润激励只有在市场竞争的前提下才能发挥刺激经 营者增加努力和投入的作用。要使企业完善自身治理机制，基本动力是引入 竞争，变动产权只是改变机制的一种手段。该理论的基本观点有： 一是产权制度改革并不能保证公司治理机制就一定变得有效率，竞争才 是保证治理机制改善的根本条件。英国经济学家马丁和帕克经过实证研究后 发现，在竞争比较充分的市场上，企业私有化后的平均效益有显著提高，而 在垄断市场上并没有明显提高。相反，一些未私有化的国有企业由于引入内 部竞争机制而走出困境的事例也有很多。澳大利亚经济学教授泰腾朗的研究 结论也与此相似。因此，他们认为，企业效益主要与市场结构即市场竞争程 度有关，因而企业通过私有化等措施改善自身的治理机制还不够，重要的是 要引入竞争性的动力机制。 二是对经营者的利润激励与企业绩效的提高并不总是正相关，只有在市 场竞争的前提下才是如此。在没有或