（工商管理专业论文）深圳绿色材料谷风险投资风险研究.pdf

摘要 题目：深圳绿色材料谷风险投资风险研究 专业：工商管理( m b a ) 学员姓名：吴俊 导师姓名：崔广潭教授 摘要 学员签名：最 哼 导师签名：彪崩活 当人类欢呼二十一世纪来临的时候，风险投资、孵化器已在中国大地 悄然兴起。如今，随着政府对高科技和风险投资给予了高度重视和大力支 持，高新技术产业正蓬勃发展，孵化器己成为高新技术企业的催生器，而 风险投资更成为推动高科技发展的火车头。这一切都在兆示着中国新经济 和风险投资的春天即将来临。深圳绿色材料谷建设的目的是在高新材料行 业完善“产学研金”结合的机制，提高科技成果的创新眭、可转化性和市 场化潜力，促进科技链与产业化的联动，推动新材料高新技术产业和区域 经济的共同发展，建立一个风险投资集中的企业生产孵化环境。 本文在深圳绿色材料谷中对孵化器及风险投资的融合进行了较深入 的研究分析，通过结合新材料、孵化器和风险投资等特点，使创意、管理 和投资在深圳绿色材料谷实现一体化。然后，重点对深圳绿色材料谷中风 险投资的风险识别、风险估计、风险评价等风险问题进行了详细的分析和 研究，并运用层次分析法建立了较科学的风险投资量化评估方法和评价指 标体系。同时在此基础上，提出了绿色材料谷的风险投资的风险防范措施 及退出渠道和方式。力图在深圳绿色材料谷中实现一个比较符合中国国情 的风险投资环境和风险投资模式。 这些研究和尝试的目的不仅仅是对资金、技术、管理、市场等资源进 行整合，更重要的是一种新体制、新系统的建立和输出。新经济不仅是知 识经济，更是新体制经济。通过构筑新体制来运作新经济，推动新经济的 发展。 【关键词】：风险投资孵化器风险评价风险防范 【论文类型】：应用研究 t i t l e：r e s e a r c ho i lr i s ka s s e s s m e n to fv e n t u r e c a p i t a lo fs h e n z h e ng r e e nm a t e r i a l sv a l l e y m a j o r ：b u s i n e s sa d m i n i s t r a t i o n n a m e：w uj u n s i g n a t u r e ： j d i r e c t o r c u i g u a n g t a s i g n a t u r e ：1 易 a b s t r a c t m e nm a n k i n dg r e e t st h ea r r i v a lo ft h en e wm i l l e n n i u m , v e n t u r ec a p i t a l a n di n c u b a t o rh a v e q u i e t l ye m e r g e d i n c h i n a n o w d a y s ，t h ec h i n e s e g o v e r n m e n th a sa t t a c h e dg r e a ti m p o r t a n c ea n dg r a n t e di t sf i d ls u p p o r t t ov e n t u r e c a p i t a lb u s i n e s s h i g h - t e c hi n d u s t r i e sa n dt h ee n t e r p r i s e sm a r k e ta r ev i g o r o u s l y g r o w i n g t h ei n c u b a t o rh a sa l r e a d yb e c o m ee n i dd e l i v e r ym a c h i n e so ft h en e w h i g h - t e c he n t e r p r i s e ，v e n t u r ec a p i t a lh a sb e c o m ct h ep o w e rh o u s ew h i c hd r i v e s d e v e l o p m e n to fh i - 1 础】i n d u s l r i e s a l lt h e s e a r ep r o m i s i n gt h es p r i n ga n d s h o m n g 血en e we r ao fc h i n a sn e we c o n o m ya n dv e n t u r ec a p i t a l s h e n z h e n g r e e nm a t e r i a l sv r l l l e yi sah i g ht e c h n o l o g yi n d u s t r i a lz o n eb e n e f i t e df r o mt h e a d j a c e n th o n g k o n ga n dm a c a om a r k e ta n di n v e s t m e n t a n ds u p p o r t e db y n a t i o n a le n g i n e e r i n gd e v e l o p m e n tc e n t e ro f h i 曲t e c h n o l o g ye n e r g y s t o r a g e m a t e r i a l s i tm a i n l yp r o v i d e sa r la r e at oc o n d u c th i g h - t e c hm a t e r i a l sr e s e a r c h , d e v e l o p m e n ta n dm i d - t e s ti nn e w m a t e r i a l s 丘e l c ka n da tt h es a m et i m ep r o v i d e s v ca n dt h eo t h e rm u l t i 1 e v e ls u p p o a i n gs e r v i c e ss u c ha sa d l r i n i s t r a t i o nl a w , f i n a n c i a la c c o u n t a n t f i n a n c i n ga s 姗c e ，e x p e r t sc o n s u l t a t i o n i n a n a g e m e | l l t f o ri n f i a s t r u c t u r e ，e t c i ta l m st ob u i l dah i g h - t e c hm a t e r i a l ss i l i c o n - v a l l e yi n c h i n a t i l i sp a p e rh a sp r e s e n t e dad e e pr e s e a r c ht os u m m a r i z et h ei n t e g r a t i o no f t h ei n c u b a t o ra n dv e n t u r ec a p i t a li ns h e n z h e ng 栅m a t e r i a l sv a l l e y , t h e i n t e n t i o ni st oi n t e g r a t et h ec h a r a c t e r i s t i c so fh i - t e c hm a t e r i a l s ，i n c u b a t o r , v e n t u r ec a p i t a l b e s i d e s , f i s ki d e n f i f i c a t i o n , r i s km e a s u r e m e n ta n dr i s k a s s e s s m e n ta r eb e i n ga n a l y s i sa n ds t u d yh e r e a h pi sb e i n gu s e dt oa s s e s st h e i n d e xs y s t e m ，i na d d i t i o n , o p e i - a n o i l sr e s e a r c hp r i n c i p l e si sa l s ob es e tu pt ot a k e 西安理工大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 p r e c a u t i o n sa g a i n s tr i s kf a c t o r s s o m en e ww i t h d r a wc h a n n e l sa n dm e t h o d sa r e m a d et or e d u c e 血eh i 商r i s ko f v e n t u r ec a p i t a l o u r t r y i n ga n dp u r p o s e i sn o tm e r e l yt h em e r g eo ft h er e s o u r c e s ，s u c ha s f u n d ，t e c h n o l o g y , m a n a g e m e n t , m a r k e te t c ，t h em o s ti m p o r t a n tt h i n gi s t o o u t p u tak i n do fn e v qs y s t e m s n e we c o n o m ym e a n sn o to n l ye c o n o m y k n o w l e d g e ，b u t a l s on e we c o n o m i cs y s t e m t h r o u g hc o n s t r u c t i n gt h en e w s y s t e mo f o p e r a t i o n t od r i v et h ed e v e l o p m e n to f n e we c o n o m y k e yw o r d si ：v e n t u r ec a p i t a l i n c u b a t o r r i s km e a s u r e m e n t r i s ka s s e s s m e n t t y p eo f t h e s i s ：a p p l i e dr e s e a r c h 1 概述 1 概述 1 1 选题研究背景 世纪之交，世界经济进入了新的发展阶段，即知识经济时代。在知识 经济时代，经济发展以高新技术产业为核心和第一支柱。高新技术产业的 发展直接决定经济的发展。以美国为例，1 9 9 5 年至1 9 9 8 年，美国g d p ( 国 民经济生产总值) 增长的2 7 归功于高新技术产业：而多年来被人们视为 经济增长重要推进器的传统产业却相形见绌，如同期对g d p 增长的贡献率， 建筑业只占1 4 ，汽车业仅占4 “1 。高新技术产业已在知识经济时代日益 扮演着越来越主要的角色，高新技术及高新技术产业是指第二次世界大战 以来围绕着计算机、生物工程及新材料日新月异进步而发展起来的新兴产 业。这些新兴的高新技术产业与传统的新技术及制造业有着很大的差别。 如新材料，主要是指最近发展或正在发展之中的材料，通过其种类、性质、 用途及形态的变化，产生具有比传统材料性能更为优异的一类材料。随着 新兴的高技术材料的推广应用，人们开始认识到新材料在经济发展中的重 要作用，它不仅能节约成本，还能形成创新产品和改良现有产品性能，又 能有效的解决环保问题，因而被越来越多的制造商所应用。目前世界上传 统材料已有几十万种，而新材料的品种正以每年大约5 的速度在增长。 进入8 0 年代以后，世界各国都十分重视新材料的研究与开发，把新材 料技术作为国家的关键技术列入战略发展规划的优先领域。德国某研究所 分析了世界各国高技术发展的计划，总结出2 1 世纪9 大重点领域，其首位 是新材料领域。在所列8 0 个课题中，属新材料的有2 4 项，与材料有关的 课题如纳米材料、超导材料、光电子材料等还有2 7 项，新材料及其相关课 题合计5 l 项，占8 0 个课题的6 0 。美国在国会的一份报告中谈到新材料 发展战略时明确指出：“归根结底，国家安全与竞争力的基础均取决于国内 新材料方面强大的综合能力。”在我国，2 0 0 2 年2 月1 1 日国务院总理朱镕 基签署的中华人民共和国第3 4 6 号令指导外商投资方向规定中列为鼓 励类外商投资项目的五类项目中就有三类是新材料项目，而其他两类也都 与新材料有关“。 从现代科学技术发展史中可以看到，每一项重大的新技术发现，往往 都有赖于新材料的发展。材料是人类生存和发展、征服自然和改造自然的 物质基础，也是人类社会现代物质文明的重要支柱。每一种重要的新材料 的发现和应用，都把人类支配自然的能力提高到一个新的水平。在人类的 历史上，经历了“石器时代”、“青铜时代”和“铁器时代”，这些不同 材料的应用代表了不同的生产力水平。材料科学技术的每一次重大突破， 西安理工大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 都会引起生产技术的革命，大大加速社会发展的进程，并给社会生产和人 们生活带来巨大的变化。 新材料技术不仅是当代经济发展、国防安全和其他技术及其产业发展 的基础与先导，而且新材料产业本身也是一个高附加值、市场需求巨大的 支柱产业。以生物芯片材料为例，生物芯片材料是通过生物基因对比方式 检验疾病，它取代常规检验方式，避免了常规检验方式中诊断误诊率高， 检验成本高等不足之处，成为目前国际最新的检验技术，该技术是我国在 基因研究方面具有独立知识产权的一项高科技技术。用生物芯片材料生产 的产品在美国售价每片i 0 0 0 美金，而中国医科大学研制的产品成本仅为每 片2 0 元人民币，具有较强的竞争力，目前有效需求可达5 0 0 万片，市场前 景广阔。再如镍氢动力电池用的贮氢合金材料，以每辆电动自行车用镍氢 电池需贮氢合金l5 蚝，每年有3 0 0 万辆电动自行车，计算年消费贮氢合金 可达4 5 0 0 吨；每辆电动汽车需使用贮氢合金1 3 0 蚝，若年产1 0 万辆需消 费贮氢合金1 3 ，0 0 0 吨年，以每吨l o 万元计算，可创产值近1 3 亿元“1 。随 着科学技术的进步，新材料将在国家的综合实力和国计民生中占有越来越 重要的份量，推广应用高新技术材料已成为各国政府制定产业政策的重点 所在。 新材料的发展在我国也得到高度的重视，国家在各高校、在各省都成 立了许多科研机构，同时提出了“8 6 3 ”计划。另外，国家还专门成立了绿 色材料发展中心( 高技术新型储能材料工程开发中心) 、国家高新技术材 料领域专家委员会等机构，以进一步推动我国新材料的科学研究工作。目 前，“8 6 3 ”计划共执行2 2 4 个材料方面的课题研究计划，发表论文总数达 7 5 3 6 篇，获专利1 9 3 项；己鉴定的成果达3 2 3 项，其中获得部级以上奖励 1 5 5 项，己获得应用的2 3 6 项，有l o 项已形成高新技术产业，取得了较大 的经济效益“1 。长期以来，我国虽然在材料科研方面加大投入，取得了大 量科研成果，但材料科研成果产业转化率仍很低，我国目前转化率不超过 3 0 ，而日本超过6 0 ，美国则更高。材料科研成果低转化率，不仅使前期 科研投入没有回报，增加了国家经济负担；反过来，又要从国外进口同类 材料，造成我国科研成果的巨大浪费。 我国材料科研成果不能及时转化的原因主要是旧的政策、环境、体制 的局限性和资金、组织的制约，一方面，在科研成果转化为技术过程中没 引进市场机制，仅依靠政府支持，财政出钱，而政府出资是有限的，只能 把少量资金投给特别重要的技术项目；另一方面，由于不按市场机制运作， 政府的许多投资并没有创造高的经济价值和利润，无法形成科研生产一 科研的良性循环。 深圳绿色材料谷就是在这种背景下，力图通过一个新的组织和机制创 1 概述 新，创造一个小的区域环境，一个新型的孵化器。经过深圳绿色材料谷良 好的组织和策划，把各方面生产要素集中起来，给予很好的机制和服务， 并在市场的作用下进行资源配置。第一，提供高新技术材料风险企业：第 二，提供风险投资主体，即风险资本的提供者、管理者；第三，提供风险 投资的中介服务保障体系，包括政策、行政、法律、财会、人才、培训、 工商、税务、物业等服务，使各种条件从空间上、组织上在一个地域内实 现。解决长期以来存在的科研成果产业化资金缺乏的瓶颈制约。力求在深 圳产生出我国今后材料科学以及材料产业的一个旺盛的生长点，把科研机 构与企业良好地结合，实现科研开发一中试产业化，大大提高科研成 果转化率，实现科研投入与产业化回报的对称均衡。 2 0 0 1 年全世界科技股股价都大幅下跌，如美国的纳斯达克指数从年初 5 0 0 0 点滑落到现在的1 9 0 0 多点，香港的创业版指数也缩水6 5 以上，中 国的深市、沪市指数也大幅下挫。科技股股价的下跌是否会给风险投资行 业在中国的发展造成负面影响呢? 答案是否定的。科技股股价的下跌说明 了原来的股价中含有泡沫成分，泡沫的破裂正是反映了市场的日趋成熟。 而风险投资理论的核心就是要投资者正视高科技企业的技术风险、市场风 险和管理风险，否认这些风险只能是自欺欺人，充分认识这些风险才是加 强监管、降低风险的前提。因为风险投资作为高科技企业的发展提供金融 服务的工具，其本身也应具有高度严谨的科学性，本文也正是基于这一事 实，通过对深圳绿色材料谷风险投资的风险进行分析和研究，建立较科学 的风险投资量化评估方法、评价指标体系和风险投资防范措施，对降低风 险投资的高风险性做出一些新的尝试，在深圳绿色材料谷中探索出一个比 较符合中国国情的风险投资环境和风险投资模式。我们的最终目的不仅仅 是对资金、技术、管理、市场等资源进行整合，更重要的是一种新体制、 新系统的建立和输出。新经济不仅是知识经济，更是新体制经济。通过构 筑新体制来运作新经济，推动新经济的发展。 1 2 研究综述 1 2 1 国外有关研究与实践现状 风险投资金融介入的兴起可以从经济学的本源来进行探究。亚当斯 密开始的古典经济增长理论一直认为资本的积累率是经济的最主要的推动 力，直到2 0 世纪5 0 年代末从索罗的理论开始，经济增长理论才逐渐把技 术进步作为经济增长的主要动力。19 5 6 年，索罗第一个严格地表达出经济 增长最终取决于技术进步。在经济增长公式中，他引入了全要素生产率( 实 西安理工大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 际总产出与实际要素成本总和之比) 作为表达技术进步的变量，并提出经 济增长不仅仅取决于劳动力投入和资本投入，技术进步也是一个重要因素， 甚至是决定因素。以索罗为代表的新古典增长理论通过实证指出，技术创 新导致了发达国家6 以上的经济增长”1 。与此相对的，麻省理工学院的 保罗克鲁格尔在其1 9 9 4 年发表的著名寓言性的亚洲奇迹的神话中 提到，亚洲的经济增长奇迹( 主要指亚洲四小龙雁阵式的发展模式) 实际 上只不过是靠大量的投入来维持的，具有前苏联粗放增长方式的统一特征， 技术进步的作用是微不足道的，其增长方式是古典方式的，因此其增长是 不能长久维持的”1 。亚洲金融危机证实了他的看法，也更证实了技术进步 对于经济增长的重要性。 上世纪8 0 年代末到9 0 年代，以保罗罗默为代表的新经济增长理论， 将技术进步转化为经济增长的内生因素，强调了投入与研究和开发领域的 人力和资本的贡献。他们认为这方面的投入越多，技术进步就越高；同时， 他们将技术进步解释为知识( 理念) 的创新，也即以现有知识新组合为基 础的各种创新，在推动经济变革的过程中起着巨大作用。由于知识的非有 限性、非独占性、可外溢性和可复制性，使得知识一旦发现就可以永远被 使用，因而与传统的生产要素( 劳动力和资本) 的耗用规律完全不同。知 识的使用具有外部经济效果和边际递增效应，从而可以弥补劳动力和资本 增加边际效益递减的影响“1 。 2 0 世纪以来，尤其是第二次世界大战以后的技术发展，可以更清楚看 到技术发展呈现出的加速状态。英特尔公司的创始者戈登摩尔在1 9 6 8 年发现了微处理器的摩尔效应，微处理器的性能价格比在1 8 个月中就提高 一倍。而这一发现在6 0 年代提出以后，近3 0 年一直适用。统计表明，6 0 年代以来，科学技术上的新发现和新发明，比过去两千年的总和还要多。 同时，科技实用化的速度也大为提高，如美国斯坦福大学国际研究所所长 米勒所言：在科学技术研究约早期阶段，科学技术研究转化为生产力的周 期由原来的二十年，已经缩短了十年以上。 在此背景下，大量的技术创新可能性产生了对风险资本的强大需求， 而风险资本也由此发展壮大，并极大地推动了技术创新的发展。 美国是风险投资的发源地。早在本世纪3 0 年代，由于风险外汇业务 和商务计划的发展，风险投资开始破土而出。到了战后4 0 年代末和5 0 年 代初，随着电子科技的迅速发展，日益增多的大企业开始涉足开始性投资， 从事与高科技相关的新产品的研制开发。与此同时，一些金融机构开始向 这些研制新科技产品的企业提供资金，形成了最初的风险投资。1 9 4 6 年， 劳端尔特和其他同道人一起组织了“美国研究与发展机构”，以此为标志， 风险投资揭开了其发展的序幕。美国的风险投资经历了两大发展时期，1 9 5 8 l 概述 年，美国政府通过了“中小型企业法案”，成立了中小型企业管理署，该法 案使得中小型企业在其成长初期可以较为容易地得到风险投资的支持，从 而促进了美国中小企业和风险投资的发展。八十年代是美国风险投资发展 的另一高峰期，这主要是由于当时政府的税收改革和美国高技术公司的兴 起所推动的。美国8 0 年代涌现出的绝大多数高技术公司，如著名的苹果电 脑公司、s u n 微系统公司、微软公司、b o r l a n d 、l o t u s 等无一不是 借助风险投资起家的。 日本的风险投资起步于5 0 年代初。为了扶持高技术中小企业的生存和 发展，日本于1 9 5 1 年成立了“风险企业开发银行”，向高技术风险企业提 供低息贷款，从而揭开了日本风险投资发展的序幕。1 9 7 5 年，通产省成立 了下属的“风险投资公司”，为银行向风险企业贷款提供担保；同年在东京 还成立了具有财团法人性质的“研究与发展型企业育财中心”，为从事高 技术研究与发展的中小企业承担无担保的债务保证。由于日本的风险企业 长期以来习惯于从隶属集团的投资公司和银行寻求资金来源，因此，日本 的风险投资公司形成了一个以大公司、大银行为投资主体的独特模式。 欧洲的风险投资是从6 0 年代末开始的。在欧洲国家中，英国的风险 投资起步最早，发展也最快。早在1 9 4 5 年，久负盛名的英格兰银行就在英 国内阁的建议下，成立了带有风险投资性质的“工商金融公司”( i c f c ) 。 英国的风险投资有近7 0 投放于高技术领域，直接促进了近1 0 多家风险企 业的成长。著名的3 i 集团、英国技术集团和生物技术有限公司都是靠风险 投资的扶持起家的。 尽管欧洲的风险投资起步较晚，但是发展速度却是十分惊人的。如今， 布鲁塞尔欧洲风险投资协会的成员已由1 9 8 3 年初创时的1 9 个猛增到1 2 1 个。来自瑞典、法国、意大利、德国、荷兰的1 0 家大公司将共同筹集欧洲 风险投资基金，目标是2 5 亿美元。目前，为了形成欧洲统一的风险投资环 境，克服各国法律、税制差异造成的障碍，欧洲各国的风险投资出现联合 发展的趋势。在欧共体的推动下，建立了“欧洲风险资本联合会”，负责 向执委会提出建议，以便沟通信息，协调成员国的政策。此外，菲亚特、 菲力浦等2 0 多家欧洲最大的公司还于1 9 8 5 年联合建立了“欧洲风险组织”。 风险投资在各个国家的发展程度、发展速度和发展途径都因各国或地 区的不同的宏观环境、金融环境、法律环境和政策环境而不同。从世界范 围来看，风险投资的发展以美国最具代表性。据美国风险投资协会1 9 9 2 年的调查数据，美国1 9 9 1 年近三分之二的风险投资基金集中于加州、麻省 和纽约州。在加州，主要是集中在硅谷地区。1 9 9 7 年全美1 3 0 亿美元的风 险投资中有一半以上的投向加州、麻省，而硅谷地区竞获得总额的2 8 ， 相当于全美投资额的三分之一。1 9 9 9 年，全美风险资本募集金额为3 6 0 亿 西安理工大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 美元，硅谷所在的加州地区达到1 8 2 亿美元，是全美投资额的二分之一。 很显然，风险投资的分布有着明显的地域性。硅谷这块不到1 0 0 平方公里 的美国加州的平坦谷地，目前聚集了7 0 0 0 多家高新技术公司。1 9 9 8 年。 其产值大约占中国全国g d p 的四分之一，成为全球技术创新最重要的中心 和高新技术产业化模式的代名词。分析硅谷模式( 风险投资区域性集中和 高新技术企业区域性集中的原因) ，基本上有以下因素： ( 1 )技创新始发资源一知识密集因素。 高新技术产业的发展直接依赖于知识的生产、组织、传播和应用。波 士顿大学的p r e e r ，r o b e r tw i l l i a n ( 1 9 9 0 ) 认为，区域环境内一个不断 成长并不断产生新知识的中心对于创新而言是非常重要的。这在硅谷中的 发展历史上得到验证。美国在二战期间及战后的冷战时期，政府投入巨额 经费以支持军事及航天技术的发展，而这些研究经费又集中在有限的几所 大学里。位于麻省的麻省理工学院( m i t ) 和北加州的斯坦福大学( s t a n f o l d u n i v e r s i t y ) 是最主要的受益者。一些开拓性的研究如雷达、静态电子及 计算技术的研究吸引了全国一流的物理学家和电器工程师等人才汇集。在 战后，这些人或留在大学任教，或到附近的公司任职，成为7 0 年代以后带 动硅谷高新技术发展的技术之源。当然，到后来高科技企业本身也成为重 要的知识中心。如果以专利数量来衡量知识的密集程度，仅以硅谷地区为 例，1 9 9 6 年注册的专利数量就达到3 0 3 6 项( 见表卜1 ) ，居世界第四位， 仅落后于美国、德国和日本三个最发达工业化国家的全国专利数量。可以 想象，大规模的研究开发和丰富的成果产生了对风险资本的前列的需求。 表卜1 1 9 9 6 年主要工业国、加州、硅谷的专利发明统计单位：项 1 美国6 1 1 0 4 5 硅谷地区 3 ，0 3 6 2 日本2 3 ，5 0 3 6 法国2 ，7 8 8 3 加州1 0 ，4 7 1 7 英国 2 ，4 5 3 4 德国6 ，8 1 88 加拿大2 ，2 2 3 ( 2 ) 产业基础一企业密集因素。 大量的半导体、微电子、生物技术和新材料等高新企业聚集在相对小 的区域，这种现象被解释为“集聚经济”( a g g l o m e r a t i o no fe c o n o m i c ) 。 企业的集聚使要素投入变得便宜。以劳动力市场为例，当越来越多的某一 产业的企业集聚到某一区域时，对该行业具备熟练技能的工人就会跟随而 至。当更多的熟练工人会聚到这个地区时，则会吸引更多的企业进入j 衷个 地区。这一不断增强的循环过程使同一产业的企业聚集一地，而同时也导 致其他 、才的集聚一专门的技术研究人员和行业管理、营销以及财务专家也 6 1 概述 为此聚集一地，而其他生产要素包括风险资金、技术和信息则同样产生地 理集聚效应，使这一地区形成可观的规模经济，区域内的企业可以容易地 获得低成本的生产要素、最灵活的市场信息和最有效的技术服务而成为有 竞争力的企业。 因此，地理上的密集是硅谷成功的关键因素之一。在硅谷这样不到1 0 0 平方公里的很小范围内，现在有超过7 0 0 0 家高新技术公司，而且每年都有 上百家新的创业公司产生。各种a 2 - 聚集在这个地区促进形成了良好的高 科技产业配套环境，这就更促进新的企业的诞生。同时，高新科技企业的 集中产生了对高科技产业融资的巨大需求。美国几乎5 0 的风险投资基金 都设在硅谷，很多小型银行也都集中在硅谷，著名的全球性的投资银行都 在硅谷设有工作小组。正是硅谷地区高息技术企业发展的巨大需求吸引了 分散投资的集聚。 ( 3 ) 投资环境和生活环境一环境因素 高新科技企业集聚的区域必须具有良好的投资环境和生活环境，以吸 引科技人员、投资家及其他服务人员的集聚。 首先是投资环境的要求。由于高新科技产业需要大量资金的投入，特 别是风险资金的投入，因此这一区域应该靠近金融中心和富裕地区。只有 金融中心和富裕地区才有充裕的资金用于风险投资，而贫困地区的资金将 投入基础设施建设。 同时，风险投资又与一般投资不同。风险投资是一种高风险和参与性 的投资方式。风险投资家不仅提供资本，他还经常帮助企业制定发展规划 和营销策划、提供咨询服务，通过直接参与管理，对项目风险和市场风险 能够做出及时的反应，从而减少投资风险。由于地域距离影响着监管和参 与成本，所以风险投资表现出区域集中的特点。同时，风险投资家经常会 合作对个项目进行投资，以分散风险，这样就要求被投资企业能相对集 中，以便管理。 硅谷位于北加州著名城市旧金山市近郊的圣克拉克、圣荷塞，这里交 通方便，通讯等公共设施建设非常发达，生态环境幽雅，气候宜人，四季 温暖如春，生活质量非常高，吸引了大量的科技人才与创新企业到此落户。 ( 4 ) 人文环境一文化因素。 文化是一个非常难以量化分析的因素，但却是高新科技企业创业成功 的非常关键性的原因。 文化实质社会关系网络的组织、信息的交流、对于创业风险的态度， 以及包括对于行为和价值的认同等。从经济与商业的角度来看，文化的含 义更包括对待市场风险的偏好从而影响投资行为、非正式组织( 如社会关 系网络) 对信息扩散、知识共享及技术学习的作用以及企业与个人之间长 话安理工大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 期信任合作机制的建立等。这些都是地区经济和商业组织的社会基础。这 些基础就决定了这一地区能否吸引众多勇于创新的群体与个人来创业。 硅谷之所以能欣欣向荣，是因为硅谷有这样的文化氛围。首先，硅谷 的文化氛围是鼓励冒险和宽容失败的；其次，在硅谷氛围环境中，社会勇 于接受新事物，尊重追求自我价值的行为，因而给予任何人平等的成功机 会。 1 2 2 国内有关研究与实践现状 风险投资在美国的成功给各个国家以启示。我国的风险投资也在类似 的背景下在2 0 世纪8 0 年代中期开始出现。 1 9 8 5 年，在中共中央、国务院关于科学技术体制改革的决定中指 出：“对于变化迅速、风险较大的高技术开发工作，可以设立创业投资给 以支持”，这是在中央正式文件中首次提出风险( 创业) 投资的概念，使 我国高技术风险投资的发展有了政策依据。 1 9 9 1 年，国务院关于批准国家高新技术产业开发区和有关政策规定 的通知中又进一步指出：“有关部门可以在高新技术产业开发区建立创 业投资基金，用于风险较大的高技术产业开发。条件成熟的高技术开发区 可创办风险投资公司。” 1 9 9 5 年，国务院在关于加速科技进步的决定中强调要“发展科技 创业投资事业，建立科技风险投资机制。” 1 9 9 6 年，人大常委会通过并批准实旌了中华人民共和国促进科技成 果转化法，在其第三章第二十四条中明确规定：“国家鼓励设立科技成 果转化基金或者风险基金，其资金来源由国家、地方、企业、事业单位以 及其他组织或者个人提供，用于支持高投入、高产出的科技成果的转化， 加速重大科技成果的产业化。”这是我国首次将风险投资这一概念纳入法 律条款。 1 9 9 9 年8 月2 0 日，在全国技术创新大会上中共中央国务院关于加 强技术创新，发展高科技，实现产业化的决定( 以下简称为决定) 发表。决定提出“要培育有利于高新技术产业发展的资本市场，逐步 建立风险投资机制，发展风险投资公司和风险投资基金，建立风险投资撤 出机制，加大对成长中的高新技术企业的支持力度。引进和培养风险投资 管理人才，加速制定相关政策法规，规范风险投资的市场行为。” 1 9 9 9 年1 2 月，科技部、国家计委、国家经贸委、财政部等7 部委联 合起草关于建立风险投资机制的若干意见，经国务院下发，对建立风 险投资机制的意义、基本原则、培育风险投资主体、建立风险投资撤出机 1 概述 制、完善中介服务机构体系和建立健全鼓励和引导风险投资的政策和法规 体系等问题做出了原则规定。这是我国第一个专门关于风险投资发展问题 的国家文件。 这些政策不但表明了政府在倡导风险投资、推动高技术产业发展问题 上的积极态度，而且每一个文件的出台都是以不同阶段我国理论界关于风 险投资的研究成果为基础的，都在不同程度上促进了我国风险投资机制的 建立，成为我国风险投资发展的原动力。 早在1 9 8 3 年1 0 月，国务院成立“新技术革命的影响对策研究小组”， 对国际新技术革命进行认真反思和研究，这是中国第一次真正面向全球经 济发展的新趋势。1 9 8 4 年，国家科委科技发展研究中心与英国s u s s x 大学 s p r u 研究所进行了合作，开始对中国发展高技术进行研究。s p r u 研究所的 专家向中方建议，中国要发展高科技，必须发展风险投资。正是基于这些 对风险投资的理论研究，1 9 8 5 年，中央在中共中央、国务院关于科学技 术体制改革的决定中首次提出风险投资的概念。1 9 9 4 年，中共中央国 务院关于金融体制改革的决定出台以后，金融体制改革的步伐不断加快， 原来建立在计划体制基础上的科技贷款的运行模式，显得越来越难以为继。 那些有一定市场前景，但规模尚小的科技型中小企业，在银行拥有了自主 经营权、着重强调信贷的安全性后，将很难再得到银行的信贷支持，使成 果转化初期资金缺口较大的矛盾更加突出。 为了更好地适应金融体制改革的形势，探索科技与金融结合的新机制， 原国家科委于1 9 9 6 年1 0 月，在长沙召开了科委系统科技金融工作座谈会。 会议认为风险投资是解决上述矛盾的较好的方法之一，建议国家科委抓紧 研究，尽快提出方案。1 9 9 7 年初，原国家科委成立了以邓楠副主任为组长 的“创业投资研究”领导小组，组织清华大学等单位的有关专家，对国外 风险投资的运作情况进行了较为深入细致的研究。1 9 9 8 年之后，我国关于 风险投资的舆论和理论研究再次掀起高潮。这主要有两点原因：一是从这 一年初开始，全国掀起研究知识经济的热潮，发展高新技术产业，迎接知 识经济的挑战越来越成为社会的普遍共识，客观e 提出解决高新技术产业 发展中的资金“瓶颈”问题：二是在1 9 9 8 年3 月，民建中央向全国政协提 交关于尽快发展我国风险投资事业的提案，被列为“两会”的“一号 提案”“”。该提案在充分调研的基础上提出“为了加快社会主义现代化 建设，并在国际竞争中处于有利位置，必须借鉴国外风险投资的成功经验， 大力发展风险投资事业，推动科技进步。”该提案一出，立即引起了强烈 反响，引起了社会各界对风险投资的广泛关注。“政协一号提案”提出之 后，政协召开现场办公会，国家经贸委、人民银行、财政部、中国证监会 等多个部门参加了会议，会议认为，风险投资对我国高新技术产业的发展 西安理工大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 至关重要，建议国家科委牵头，组织部际领导小组，尽快着手这方面的工 作。 1 9 9 8 年4 月，成立了由科技部邓楠副部长为组长，由人民银行、财政 部、国家计委、中国证监会和中国银行等部门参加的“风险投资研究”部 际领导小组，并委托中国银行和中国社科院的有关专家，针对我国国情， 结合国际惯例，提出建立我国风险投资体系的实施方案。1 9 9 9 年科技部等 7 部委出台的关于建立风险投资机制的若干意见，就是这一实施方案 最终的研究成果。 不难看出，我国风险投资政策的沿革和不断深化完善，伴随着的是理 论界对于风险投资理论研究的深化，后者为前者提供重要的理论支持。 我国最早的风险投资公司是1 9 8 5 年成立的著名的中刨，但由于 管理上出现了问题，它没有从事风险投资，而是大量投资于房地产等，最 后以破产而告终。但可喜的是一些后来成立的地方性小型风险投资机构( 有 的是公司) 不仅生存了下来，而且取得了较好的业绩。其中有：江苏省高 新技术投资公司，创建于1 9 9 2 年，总资产1 j 亿元；上海科技投资股份有 限公司，创建于1 9 9 3 年，总资产3 0 5 亿元；上海创新科技集团公司，创 建于1 9 9 3 年，总资产4 8 0 0 万元：浙江省科技风险投资公司，创建于1 9 9 3 年，总资产6 0 0 0 万元。还有沈阳市科委下属的风险投资中心，山西省科技 基金发展总公司，重庆风险投资有限公司等。由于管理得当，它们都取得 了不错的成就。如：沈阳市风险投资中心自9 2 年开始，6 年间扶持科技项 目2 0 0 余个，企业几十家，参与了东大阿尔派等企业的早期投入，平均回 报率1 5 。重庆风险投资有限公司，5 年累计投资2 亿元，扶持项目3 0 多 个，其中隆达摩托车集团公司，雨水生物化工及汇利达电子信息集团，都 是从无到有，经历了飞速发展达到资产过亿元，利税过千万，三家企业9 7 年收入超过1 0 亿元。成都新材料产业园区孵化中心，自1 9 9 2 年以来共投 资7 0 0 多万元扶持了1 1 9 家企业，扶持成功率7 5 ，目前，已有5 家企业 年收入过亿元。在广东清华科技创业基金的风险资金支持下，“风华高科” 引进先进的技术项目，公司得以高速发展，并因此于9 6 年成功上市，成为 我国股市上为数不多的绩优高成长科技股。 随着国内经济的发展、科技水平的提高及资本市场的完善，风险投资 正悄然兴起，在各地政府的支持下国内又相继出现了以下公司：深圳新材 料产业投资服务有限公司，创建于1 9 9 5 年，总资产1 亿元。广东省科技风 险投资有限公司，创建于1 9 9 7 年，总资产2 亿元。北京科技风险投资股份 有限公司，9 8 年1 0 月成立，注册资金5 亿元。筹建中的深圳高科技风险 投资有限公司，总资产约7 亿元。另外，国外的风险投资公司也开始进入 国内。如：美国i i e - 太平洋风险投资有限公司己在北京、上海、广州建立 1 0 1 概述 了合资的投资公司。台湾汇丰集团，新加坡祥峰公司也在中国建立了高科 技投资基金。还有美国科技投资公司、环球投资公司、软件银行、华登国 际投资集团、美洲银行罗世公司、艾芬豪国际集团等都己在中国开展了创 业投资业务。 从整个行业上看，国内的投资公司数量虽多，但这些公司从事风险投 资业务的时间都不长( 最长的不过5 、6 年) ，实力普遍较弱，总资产之和 约在7 0 亿元左右。海外投资公司处在进入中国市场的初期，业务开展也处 于摸索阶段，选择的投资对象主要是具有一定规模，能够有望迅速在国外 上市的企业，对处于发展初期的企业还很少投资。从整体上看，现有规模 的风险资本还难以满足市场的需要。而且各个公司投资的行业分布广泛， 公司间还少有竞争，而且在竞争能力也没有占据绝对优势的公司。整个行 业仍处于发展的初期，但已经呈现了明显的快速增长趋势。 目前，中国市场已经由卖方市场转变为买方市场，一些传统的低技术 行业处于供过于求状态，而市场对高附加值的科技产品的需求显著增长。 市场需求的增长为高科技企业发展提供了良机，中国的高科技企业也取得 了明显好于一般传统产业的业绩。在短短几年的时间里，国内就涌现了东 大阿尔派、华为、联想、远大等一批、以几十万元起家如今年收入达到几 亿元、甚至几十亿元的大型高科技企业。在宏观上，中国的高科技产业正 进入加速发展的阶段，因而目前国内开展以科技企业为投资对象的风险投 资将有利可图。另外，中国的宏观经济正处于良好的发展态势，多年来g d p 保持年1 0 以上的高速增长，最近三年也能保持7 8 的增长速度，目前已 经成为世界第十大贸易国、第二大吸引外资国，2 0 0 1 年底外汇储备达2 1 0 0 亿美元以上。良好的宏观环境将保证今后一段时间内，我国经济还将以7 左右的速度增长。因而，目前开展风险投资在宏观经济上正处于良好的时 机。 1 3 本文所做的工作及思路 从2 0 0 1 年2 月深圳绿色材料谷的构思形成到2 0 0 1 年6 月的深圳绿色 材料谷可行性报告的编写，2 0 0 1 年7 月深圳绿色材料谷可行性专家论证会 的召开，2 0 0 1 年l o 月深圳绿色材料谷在第三届深圳高交会的招商引资， 我参与了整个深圳绿色材料谷的可行性论证和前期筹备工作。 本文研究的主要内容分为7 大部分： 第一部分，阐述论文研究的背景、国内外风险投资的有关研究与实践 现状和论文的思路及框架，概括地反映了论文的全貌。 第二部分，对深圳绿色材料谷进行了整体介绍。介绍了深圳绿色材料 西安理工大学工商管理硕士( m b a ) 学位论文 谷的性质、入孵项目、深圳绿色材料谷的发起和其经济效益。 第三部分，介绍了风险投资、孵化器的特点，对孵化器及风险投资在 绿色材料谷中的融合进行了较深入的分析研究，提出使仓0 意、管理和投资 在深圳绿色材料谷实现一体化，产生出较有特色的绿色材料谷运作模式。 第四部分，对深圳绿色材料谷中风险投资的风险识别、风险估计、风 险评价等问题进行了定性分析，并且尝试建立一些数学模型，对风险投资 风险进行定量的分析和评价，力求在深圳材料谷中建立一套较科学的风险 投资量化评估方法和评价指标体系。 第五部分，对深圳绿色材料谷风险投资的风险的防范进行了论述，并 利用运筹学原理设计简单有效的防范措施，对降低风险投资的高风险性做 出一些新的尝试。 第六部分，对绿色材料谷的风险投资退出机制进行了分析，努力寻找 一些便捷、安全、能够获得最大增殖的退出通道，合理控制风险投资的风 险。 第7 部分，论文总结。 l _ 4 研究框架 研究框架图卜1 1 概述 深圳绿色材料谷 士 i 风险企业风险投资提供者中介服务系统 ， 风，除格咨 2 深圳绿色材料谷一绿色材料的摇篮 2 深圳绿色材料谷一一绿色材料的摇篮 2 1 深圳绿色材料谷概述 2 1 1 绿色材料谷的性质 所谓材料，是指人类能