（会计学专业论文）融资租赁对企业财务状况影响的研究.pdf

摘要 摘要 融资是企业的主要财务活动之一。企业在进行产品行发、设备技 术改造等生产管理和资本运作活动时，都离不开融资服务的支持。由 十我幽企业长期实行低折旧的政策，因而自身资金积累少，企业的融 资渠道主要依靠银行贷款等间接融资手段。但是现代市场瞬息万变， 传统的银行信贷业务已不能满足企业的资金需求，而发行债券和股票 的融资手续繁杂，要求条件较高，而且耗时较长。因此，我国不断发 展和完善的市场经济体制要求必须创新投融资体制的运作载体和运 作模式。 融资租赁自8 0 年代进入我国市场以来，在促进技术改造和设各 更新方面发挥了积极的作用。本文在占有大量资料的基础上，研究了 融资租赁的功能及其对企业的影响。 融资租赁集“融资”与“融物”于一体的性质，不仅缓解了企业 资金紧张的状况，而且能够及时获得生产急需的设备。按照国家相关 法律规定，以融资租赁方式租入设备时企业能够享受税收的优惠政 策，这样就使得企业实际的租金支付减少，从而降低了企业的资本成 本。融资租赁还可以促进销售，改善企业会计报表，降低企业的一些 负债比率，提高资产的流动性。另外，融资租赁形成了一种债股权治 理结构，这种债股权治理结构包括了收益债权的所有约束特性。在传 统的租赁形式中，出租人仅以债权人的身份对承租企业提供融资，属 于“保持距离型融资”模式，对公司治理结构参与得不深。而由于创 新租赁中出租人对承租人的公司治理的参与，因而在一定意义上能缓 解其管理层的“机会主义”行为。 因此融资租赁对企业有诸多积极的影响。我们应该根据企业的实 际情况，对企业的融资租赁作出科学的决策。决策时应充分分析融资 租赁的成本是否比其他融资方式的融资成本低，能否获得税收优惠， 能否获得财务上的便利，能否减少资金占用等等。考虑了这些因素之 后的融资租赁决策必能帮助企业获得更好的发展。 主题词：融资租赁：公司治理结构；资本成本； ! ! 塞奎型尘= ! ! ! 堡堂笪堡兰 a b s t r a c t f i n a n c i n gi so n eo f t h em a j o rf i n a n c ea f f a i r si ne n t e r p r i s ee n t e r p r i s e c a n td e v e l o pp r o d u c t sa n di n n o v a t ei nt e c h n o l o g yw i t h o u tt h es u p p o r to f f i n a n c i n g a sc h i n e s e e n t e r p r i s e s a r e a l w a y si m p l e m e n t i n g l o w 。d e p r e c i a t i o n r a t ep o l i c y , s oe n t e r p r i s e s o w na c c u m u l a t i o n f u n di sl o w , e n t e r p r i s e s f i n a n c i n gt u n n e ld e p e n do ni n d i r e c tf i n a n c i n g ，a sb a n kl o a n m o d e mm a r k e tc h a n g e sq u i c k l y , t h et r a d i t i o n a l b a n kl o a nc a r l tm e e t e n t e r p r i s e s f u n dn e e d ，a n dt h ep r o c e d u r eo fi s s u i n gb o n d o rs t o c ki so v e r c o m p l e xa n dt i m e c o n s u m i n g ，t h eq u a l i f i c a t i o n i so v e rh i g h c h i n e s e d e v e l o p i n ga n dp e r f e c t i n gm a r k e te c o n o m ys y s t e mr e q u i r e st h a tw e m u s t i n n o v a t et h er u n n i n gc a r r i e ra n dm o d eo f i n v e s t i n ga n df i n a n c i n gs y s t e m f i n a n c i a ll e a s eh a se m e r g e di nc h i n e s em a r k e ts i n c e 】9 8 0 ，i tp l a y s a c t i r er o t ei nt e c h n i c a li n n o v m i o na n de q u i p m e r i tr e n o v a t i o n w je x p l o r e f i n a n c i a l1 e a s ef u n c t i o na n di t se f f e c to ne n t e r p r i s e s f i n a n c i a ll e a s ec a nb o t hf i n a n c ef u n da n da l l o c a t er e s o u r c e s i tn o t o n l y e a s e e n t e r p r i s e f u n dp r e s s u r e ，b u t a l s oc a l l p r o v i d en e c e s s a r y e q u i p m e n ti nt i m e a c c o r d i n g t oc h i n e s el a w , e n t e r p r i s ec a ng e tt h ef a v o r o f r e d u c i n g t a xw h i l e r e n t i n ge q u i p m e n tb y f i n a n c i a ll e a s e t h u s e n t e r p r i s e c a l la c t u a l l yp a yl e s s e rr e n t ，t h e nr e d u c et h ec a p i t a lc o s to f e n t e r p r i s e f i n a n c i a l l e a s ec a n p r o m o t e t h es a l eo fp r o d u c t s ，p e r f e c t e n t e r p r i s ef i n a n c i a ls t a t e m e n t r e d u c es o m e d e b tr a t i oa n di n c r e a s ea s s e t s l i q u i d i t y m o r e o v e r , f i n a n c i a l l e a s ef o r i l l sb o n d s t o c k m a n a g e m e n t s t r u c t u r e w h i c hi n c l u d e sa 1 1c o n s t r a i n tp r o p e r t i e so fr e v e n u eb o n d i n t r a d i t i o n a ll e a s e p a r e m 1 e a s o rb e i n gc r e d i t o r f i n a n c e sl e a s e e ，w h i c h b e l o n gt o “k e e p i n g - a w a yf i n a n c i n g p a t t e m t h el e a s o ri n v o l v e dl e s s e r l y i nj e a s e t 、s m a n a g e m e n ts t r u c t u r e w h i l ei nc r e a t i v ei e a s e ，l e a s o rm u s t p a r t i c i p a t ei nl e a s e e sc o r p o r a t i o nm a n a g e m e n t ，s o i nc a l le a s em a n a m e n t s “o p p o r t u n i s m ”b e h a v i o r i ns o m e w a y t h e r e f o r ef i n a n c i a ll e a s ec a np l a ya c t i v er o l eo ne n t e r p r i s e s ow e m u s tm a k es c i e n t i f i cd e c i s i o no nt h eb a s i so f e n t e r p r i s e s a c t u a ls i t u a t i o n t h ed e c i s i o nc o n s i d e r a t i o ni n c l u d ei ft h ec o s to ff i n a n c i a i l e a s ei sl o w e r , i f f i n a n c i a l l e a s ec a ng e tt h ef a v o ro ft a x ，i fi sh a st h ef i n a n c i a la d v a n t a g e ，i f i tc a l lr e d u c ef u n di m p r o p r i a t i o n t h ef i n a n c i a ll c a s ed e c i s i o no nt h eb a s i s o ft h e s ec o n s i d e r a t i o nc a l lm a k ee n t e r p r i s ed e v e l o pb e t t e r k e yw o r d s ：f i n a n c i a ll e a s e ；c o r p o r a t i o nm a n a g e m e n ts t r u c t u r e ； c a p i t a lc o s t 独创性声f 岿 木人声明，所呈交的学位沦文是我个人存导师指导_ f 进 行的研究工作及取得的研究成果。尽本人所知，除了文中特 别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表 或撰写过的研究成果，也不包含为获得北京交通大学或其他 教学机构的学位或证书而使用过的材料。与我一起工作的同 志对本研究所做的任何贡献已在论文中作了明确的说明并 表示了谢意。 本人签名： 物墨硷 日期：即甲年多月7 目 引言 引言 融资决策是现代财务管理的三大内容之一，融资决策要解决的问 题是如何取得企业所需要的资金，包括向谁、在什么时候、筹集多少 资金。融资决策和投资、股利分配有密切的关系，其关键是决定各种 资金来源在总资金中所占的比重，即确定资本结构，以使融资风险和 融资成本相配合1 。 企业在进行产品研发、设备的技术改造、资产并购、产品销售、 资产管理等生产经营和资本运作活动时，都离不开投融资服务的支 持。企业融资涉及到许多问题，如融资的数量、方式等其中，融资 策略和融资方式的选择是极为重要的一环。企业制定融资战略必须立 足于一定的客观环境之下，不仅要考虑政治法律环境、经济环境、技 术环境等宏观因素，还必须考虑包括行业状况、供应商状况、企业的 内部条件等一些微观因素的影响，这是确定企业融资策略和方式的前 提。 企业融资方式总的来说有两种：一是内源融资，即将本企业的留 存收益和折旧转化为投资的过程；二是外源融资，即吸收其他经济主 体的储蓄，以转化为自己投资的过程。 按照融资过程中资金运动渠道的不丽，外源融资可分为直接融资 和间接融资。直接融资是资金使用者与资金提供者直接交易的融资方 式，是在对资金使用者了解的基础上，资金提供者转让资会的使用权。 间接融资是通过金融媒介进行的融资。在融资过程中，会融媒介能够 对资金使用者进行甄别，对其行为进行约束、监督，并能够以较低的 成本完成任务。 从国际上来看，企业融资主要有两种模式，一是以英美为典型代 表的证券主导型融资模式( 直接融资为主) ，一是以同德为典型代表 的银行主导型融资模式( 间接融资为主) 。在我国，企业融资已经历 财政韶注册会计帅考试委员会办公室财务成奉管理缝济科学f i i 版札。2 0 0 3 p 1 3 北z i 交通人学顸t + 学似论文 f 0 统体制h l的州政1 ：导j 魁融资力，年转轨体制r 倚t f ；= 银行j 峙慢融资厅式，似从整体卜看，还没有形成种l 啊效率f 一食、j k 融资架 道。传统的银行信贷业务已经刁i 能满足企业的资余需求，企、k 债券和 股紧i 市的融资手续繁杂，条件较高，而且耗时较| = 。而现代的r h 场 义峤息万变，等到企业备利一融资手续齐备，可能原先的项 _ 1 已经彳in j 仃投资的意义了。因此，市场经济的发展要求投融资体制的运作载 佛和运作模式必须创新。融资租赁作为种新的融资力式，o 化统的 融资方式相比有其独特的优点。尤其是在能源、交通、石化、冶金等 需要投资大、期限长的行业，企业若通过租赁公司筹集资金，进行项 目融资租赁，发挥融资租赁的优势，则将能很好的解决资金的问题。 企业通过租赁获得了资产的使用权，这可以使企业不必预先筹集 相当于所需要的设备价款的资会，就可以获得需要的设备进行生产经 营。融资租赁这种集“融资”与“融物”于一体的融资方式，相当于 。种问接的融资方式，所以也是企业进行资金筹措的一条有效的途 径。 融资租赁在经济发达国家已经成为设备投资中仅次于银行信贷 的第二大融资方式。当前我国正处于经济结构调整时期，面临着拉动 内需、增加投资、促进消费的种种压力。融资租赁作为种新型的金 融工具，以其特有的集投资、融资、变现、健销和资产管理功能于一一 身的巨大优势迅速占领世界市场。在发达因家，融资租赁已经成为设 备投资的主要方式之，、r 均世界上设备销售的2 0 是通过融资租赁 来完成的。其中租赁在美国的市场渗透率为3 0 ，德国的市场渗透率 为1 8 ，h 本的市场渗透率为8 ，而我国尚没有明确数据。： 对于融资租赁对企业的财务影响，各个国家一般从会计的账务处 理和节税角度谈得比较多，而对企业综合财务状况影响的论述比较 少。随着我国融资租赁业的迅速发展，企业对这种融资方式的大蕈应 用，急切需要对融资租赁的这些特点进行研究，以使融资租赁能更好 地促进企业的发展，改善企业的财务状况。 融资租赁概述 1 融资租赁概述 租赁足。种古老的信用形式，它伴随着私有制的出现而产生，伴 随着商r 记经济和社会化大生产的发展而进步。从字面上来讲， “租” 与“赁”两个字的含义足不同的。“租”是指财产所有者将物品借给 他人使用，出租人以此获耿租金报酬，而“赁”则是指承租人借用他 人物品并支付租金。“租”是从出租人而言的，“赁”是从承租人而 言的。不列颠百科全书中对租赁这样解释的：租赁是指定期或不 定期地对财产排他性占有( 通常是，但不限于是土地或建筑物) 的契 约。出租财产的一方为出租人，租用财产的方是承租人。3 租赁大致经历了古代租赁、近代租赁和现代租赁三个发展阶段。 现代租赁即融资租赁，其产生有深刻的历史原因和社会背景，主要是 由于许多企业，特别是中小企业，从银行和资本市场筹措资金比较困 难，因此促使了融资租赁业的孕育和诞生。 1 1 融资租赁的概念及种类 1 1 1 融资租赁的定义 现代租赁自5 0 年代以来就保持着高速发展的趋势，融资租赁已 经成为现代租赁的标志和特征，因此，研究现代租赁在很大程度上是 研究融资租赁。但是，关于融资租赁的定义，各国至今没有统一的说 法，下面是几种有代表性的关于融资租赁的定义。 a 国际统一私法协会的定义 国际统一私法协会指定研究小组调查研究各国的融资租赁交易， 陆世敏、李晓沽，现代租赁，上海译文出版社。2 0 0 33 4 玲、牛，融资租赁理沦j 实务，武汉人学出版社。1 9 9 8 北_ ! 交通人学硕十学位沦文 起草了【i f ；j 际融资租赁公约草案，于1 9 8 8 年5 月在审议案中通过。 该定义认为公约适用f 融资租赁交易，其中出租人依据承租人的说明 和经其同意的条件订市颂协议( 供货协议) 出租人按照承租人在 与其利益有关的范围所同意的条款取得i j 、资本货物或其他设备， 并h 与承租人订立一项协议( 租赁协议) ，以承租人支付租金为条件， 授予承租人使用设备的权利。 这一定义强调了融资羊且赁的定义，规定了三方当事人即供货商、 出租人和承租人的权利和义务，并且着重明确了租金的内容。 b 美国财务会计标准委员会的定义5 在美国财务会计标准委员会的第十三号公告中将租赁分为两种， 种是融资性租赁，认为它不是真实租赁，另一种是经营性租赁，认 为它是真实租赁。其中关于融资租赁定义的主要内容是： ( 1 ) 租赁设备由承租人选择并指示出租人购买； ( 2 ) 在租期内双方不得任意解除租赁合同； ( 3 ) 承租人按期向出租人支付租金，租期与设备的经济耐用年 限基本相同，租金的合计金额超过设备的原价： ( 4 ) 设备的所有权归出租人，承租人在租期届满时可以重新续 组，也可以留购，承租人最终可以获得设备的所有权。 c 国际会计标准委员会的定义 园际会计标准委员会在制定的国际会计标准1 7 号中作了如 下的定义： 融资租赁是指出租人实质上将属于资产所有权的一切风险和报 酬转移给承租人的一种租赁，名义所有权最终可以转移也可以不转 移。 这一定义强调的是资产所有权的转移，而不重视法律或名义的所 有权转移。 d 英国设备租赁协会的定义6 英国对租赁没有统一的定义，关于融资性租赁，英国设备租赁协 5 玲、华融资租赁理论，实务 6 玲、毕，融资租赁理论j 实务 武汉人学f l 版社。1 9 9 8 武汉人学版社。1 9 9 8 ，p 2 - - 3 。 融资租赁概述 会的定义足强调要有以f 儿个主要特征： ( 1 ) 由承租人而不是出租人从供货厂商或经销商那卑选择设备； ( 2 ) 出租人保留设备的所有权，永不变为承租人的资产； ( 3 ) 承租人在按期支付租金并履行各项条款的情况下，在租期 内享受独有使用设备的权利； ( 4 ) 出租人即租赁公司在租赁期内，改法补偿资本支出的全部 或主要部分以及有关丌支和实际利润； ( 5 ) 由承租人完全承担设备陈旧的风险，并负责设备维修和保 险； ( 6 ) 租期届满时承租人有权选择降低租金继续租赁。 英国融资租赁的特点是强调其融通资产使用权，而不是最终获得 资产的所有权的一种方式。因此，它与美国的融资性租赁定义在承租 人最终是否获得所有权上存在区别。 e 欧洲设备租赁协会联盟的定义 欧洲各国管理租赁合同的法律各不相同，为了协调各国影响租赁 的不同法则和财务规定，避免纠纷，促进欧洲各国租赁业务的发展， 成立了“欧洲设备租赁协会联盟”。该联盟的主要成果之一是确定了 租赁在欧洲的定义。该定义确认：租赁，既非分期付款也非担保债权 的一种形式，并且不是单纯设备租赁，更不是为回避所有权附带的风 险手段，“而是别无其他更恰当名称的，在一组合同基础上成立的一 种自成一类的三边交易”。这个定义的特点在于，强调了融资租赁是 一种独特的交易形式，明确了融资租赁交易涉及了三方关系，包含了 两个以上的合同。 f 我国对融资租赁的定义 我国合同法中融资租赁合同规定：“融资租赁合同是指 出租人根据承租人对出卖人、租赁物的选择，向出卖人购买租赁物， 提供给承租人使用，承租人支付租金的合同。”企业会计准则一租 赁中规定“融资租赁是指实质上转移了资产所有权有关的全部风险 和报酬的租赁。所有权最终可以转移，也可能不转移。” 参照国际统一私法协会的定义和规定，中国人民银行制定的融 资租赁管理暂行办法对融资租赁作了如下规定： 北京交通大学硕十学位论文 融资租赁交易是指一方( 出租人) 根掘另一，。( 承租人) 提出的 租赁财产的规格及其所同意的条款，或承租人直接参与订立的条款， 与第二方( 供货人) 订立供货合同并与承租人订立租赁合同，以支付 租盒为条件，使承租人取得所需工厂、资本货物及其他设备的一种交 易方式。 由此可以看出，合同法的规定侧重承租人对租赁物、出卖人 的选择，而会计准则中的规定则侧重于租赁资产风险利报酬的转 移。因此，实务操作中就会出现符合合同法规定的融资租赁业务 而在会计上却不作为融资租赁业务去处理的现象。 综上所述，融资租赁( f i n a n c i a ll e a s e ) 是指，当企业需要筹 集资金、购置设备时，不直接购买而是以支付租金的形式向租赁公司 租用设备。租赁公司按照企业选定的机器设备，先行融通资金，代企 业购入，再以租赁方式将设备租给企业实行有偿使用，从而以融物的 形式，为企业融通了资金。在融资租赁方式下，由于设备是承租企业 选定的，所以出租人对设备的性能、物理性质、老化风险以及维修保 养不负责任。而且在多数情况下，出租人在租期内分期回收全部成本： 利息和利润。租赁期满时，出租人通过收取名义货价的形式，将设备 的所有权转移给承租人。 1 1 2 融资租赁的种类 融资租赁有多种形式，以下几种分类主要是从租赁交易业务规范 的角度来分的。 a 直接租赁 直接租赁是指出租人向制造厂商支付货款，购进设备后直接出租 给承租人的租赁业务，即购进租出。直接租赁般由两个合同组成， 一是出租人与承租人之间的租赁合同，二是出租人根据承租人订货要 求与厂商订立的购货合同。 发达国家的绝大多数租赁公司采用直接租赁方式，中国一些资金 融资平h 赁概述 艾，j 比较雄厚的f i 【赁公i d 也卡i 同样的做法。 b 转和l 赁 转科【赁是指由m 租人从家租赁公司或制造厂商租进一项设备 阿转 l 【给客户的租赁业务，即租进租出。转租赁般由三个以上的台 n 订。家柑赁公司扫：e i 身资金实力较弱、融资技术不发达且资金来源 仃i j ，往往采川转租赁的方式，另外当干h 赁公司不能从本罔取得任 税收优惠，却r t j 以分享外剿政府提供的税务好处时，许多大租赁公 r u 也愿意采用转租赁方式。 c 杠杆租赁 杠杆租赁指的是租赁公司不必自己安排出资全部的设备购置款， 般只要出资全部设备金额的2 0 - - 4 0 ，即可在经济上拥有设备的 所有权，享受各种减免税的利益。从出租人角度看，只需出资2 0 一 4 0 设备价款就可以获得全部设备的所有权，还可以承受如同对设备 百分之百投资的同等税收优惠待遇，同样，承租人可享受出租人转让 税收优惠的好处。另外，由于出租方由多个产权参加者组成，可以分 散投资风险，从而使承租人获得低租金的好处。美国租赁市场以直接 融资租赁和杠杆租赁为主。 d 售后回租 售后回租是指设备所有者将自己拥有的设备卖给租赁公司，然后 ；耳从租赁公司租回设备的租赁业务，这种租赁能够获得融资便利。 售后回租是在企业急需资金周转时，为改善其财务状况而采用的 对企业有利的做法。另外，企业通过对能够升值的设备进行回租，还 ”j _ 以获得设备溢价的现会收益。 e 委托租赁 委托租赁是指出租人接受委托人的资金或租赁物件，根据委托人 的指定向承租人办理的融资租赁业务，在租赁期问租赁物件的所有权 归委托人，出租人代理管理并收取佣金。委托租赁实际上具有资产管 理功能，可以帮助企业利用闲置设备，提高设备利用率。 f 租赁托拉斯 这种租赁方式是由数个出租人联合组成托拉斯代理公司，以代理 公rd 私义发行债券向金融机构和其他设备投资者筹措购置设备的巨 北京交通人学硕b 学位论义 颁资盒，购置后租给承租人使用，并将其交出一家信托机构管珊，由 f ； - p d = j l 构负责收取租金、处理残值邱向债权人支付本息，收益l l lj x t , 险 l b 参与投资的出租人共同承担和分担。托拉斯租赁解决了单个出租人 尢法承担的巨额租赁资金需求和风险，促进了租赁业向大舰模的资产 设镉租赁的转移。因此，托拉斯租赁与杠杆租赁一。样，也足适应高价 值、大型成套设备需要巨额资本而产生的租赁方式。 g 分成租赁 分成租赁是种灵活支付租金的业务形式，即在融资租赁交易 中固定租金只占一部分，另外一部分租金由出租人和承租人约定在 租赁期内从该资产创造的销售收入中按一定比例支付，双方共担风 险，共享收益。分成租赁的出现是租赁市场成熟后市场竞争的结果， 它使出租人不得不开始部分承担风险。 h 融资租赁的几种创新形式 近年来，融资租赁在制度上获得不断的创新，新的租赁方式层出 不穷，出租人对承租企业融资与投资并重，积极参与整个项目的开发 营运，做到与企业利益共享、风险共担，形成紧密的战略合作关系。 目前新的租赁方式主要包括以下几种： ( 1 ) 项1 7 1 融资租赁 在这种租赁方式下，承租人与出租人签订项1 7 1 融资租赁合同是以 项目自身的财产和效益为保证的，出租人对承租人项目以外的财产和 收益无追索权，因此。租金的收取是以项目的现金流量和效益来确定 的。卖方通过自己控股的租赁公司采取这种方式来推销产品，扩大市 场份额。通讯设备、大型医疗设备、运输设备甚至高速公路经营权都 可以采用这种方法。 ( 2 ) 风险融资租赁 出租人以租赁债权和投资方式将设备出租给承租人，并以获得租 金和股东权益收益作为投资回报的租赁交易。在这种交易方式中，租 金占出租人投资回报的5 0 ，另外是设备的残值回报，一般不会超过 2 5 左右，这两项收益相对比较安全可靠。其余部分按双方约定，在 一定时问内以设定的价格购买承租人的普通股权。这种业务形式为高 科技、高风险产业开辟了一种吸b l 投资的新渠道。 融资租赁概述 在这种方式中，“租人将发备融资租赁给承租人，忖获得与设 备成本相对应的股东权益，实际上是以承租人的部分股东权益作为出 租人的租金的新型融资租赁形式。同时，出租人作为股东可以参与承 租人的经营决策，增加了对承租人的影响。因此，风险融资租赁实际 上是风险投资在融资租赁业务卜的创新表现，它与抽成融资租赁( 收 益百分比融资租赁) 有相同之处，但又不完全相同，其著别和于风险 融资租赁中存在一种质的转换：债权转股权，与此相对应借贷资本转 为权益资本。风险融资租赁是最能体现租赁作为一种控制导向型融资 方式的租赁交易方式。 ( 3 ) 抽成融资租赁 承租方向出租人所缴纳的租金是由承租人的盈利状况决定的，即 按承租人营业收入的一定比例抽成，不是固定的，因此，这种租赁又 称收益百分比融资租赁。这种融资租赁形式全部或部分租赁直接同承 租方经营租赁物件的收入挂钩，相应减少了承租方的债务风险，具备 相应的灵活性。对于回蹩期较长但现金流稳定且具有一定垄断性的项 目，可尝试采用这种租赁方式。 ( 4 ) 捆绑式融资租赁 又称三三融资租赁。三三融资租赁是指承租人的首付金( 保证会) 不低于租赁标的价款的3 0 ，厂商在交付设备时所得货款大体上是 3 0 左右，而不是全额，余款在不长于租期一半的时间内分批支付， 而租赁公司的融资强度差不多是3 0 。这样，厂商、出租方、承租人 各承担一定风险，命运和利益“捆绑”在一起，改变了以往那种所有 风险由出租人一方独担的局面。 ( 5 ) 综合性租赁 综合性租赁是租赁与贸易相结合的租赁方式，由于结合的方式不 同，大体有以下几种：租赁与补偿贸易相结合、租赁与来料加工、来 件装配的结合以及租赁与包销的结合。 ( 6 ) 结构共享式融资租赁 结构共享式融资租赁和我们熟知的b o t 方式有异曲同工之妙，这 种交易方式由注资、还租、回报三个阶段构成。其中注资阶段资金注 入的方法与常规融资租赁资金注入方法无异；还租阶段是将项目现金 流 i 微定比例和承人删年人之划分配：川报阶段，i c i 指n ：柑赁成 小个部冲减完以后，f | i 枞人z 仃一定年限的资会心报，川i 搬率按现会 流 l 的比例提墩。【；i 报阶段结束，租赁物件的所有权“i 科1 人转移到 乐柑人，整个项目融资租赁结束。 总之，从以一t t 自j j 新融资租赁方式来看，租赁萨由原求的“纯债权 i 蚀资”转为“融资勺投资并瞩”的操作模式：对承租企、f k 而。! i ，创新 1 【：j | 循乃1 t 9 应用给食、【k 的发展提供了厂阔的更卒m j 。 1 ，2 融资租赁的性质及作用 1 2 1 融资租赁的经济性质 资本在循环过程巾，根据不同阶段的不同职能，可以分为产、他资 本、新业资本和借贷资本三种形式。融资租赁不属于直接投资的产业 资本，它是以商品形式表现的借贷资本运动形式。由于融资租赁交易 过程产生的买卖关系和信用关系，所以在分析它的经济性质时，应将 填j 商、l p 资本和借贷资本进行比较，见表1 1 。j f i 赁资本的循环可以分为h 个阶段：货币资本向商品资小的转 化，即出租人根据承租人的要求购买设备；商品资本之i 剐的转化，即 租人将殴备租给承羊且人：商品资本向新商品资本的转化，即承租人 入设备，并在从事生产的过程中，创造出新的商品：新商品资本阳 新货币资本的转化，即承租人卖出生产出来的新商品；最后是货币资 小川的转化，即承租人以租金的形式向出租人偿还租金和利息。 表1 一l各阶段资本运动形式 “、扳，删! 资m 诣o ，企q k 触资 融资租赁概述 首先，与借贷资本比较，在资本循环中，借贷资本的运动是货币 资产的转化，形式比较简单，而租赁资本循环则必须经过货币资本向 商品资本的转化。 其次，与商业资本比较，商业资本与租赁资本在第一阶段都经过 ，货币资本向商业资本的转化，它们的不同点在于资本循环的第二阶 段。在第二阶段中，商业资本把商品销售出去，收回挚支的资金，实 现剩余价值的同时电实现了商品资本向货币资本的转化。在这一循环 过程中，商业资本先充当了买主，又充当了卖主，它与其他的卖主买 主之间发生的是同样的经济关系即商品买卖关系。而在租赁资本的循 环中，出租人把购买的商品租给承租人，承租人创造新的价值，再以 租金的形式分期偿还给出租人，出租人先是充当买主，然后又充当债 权人，具有双重身份。 从上面的分析我们看到，融资租赁是一种新兴的借贷资本，兼有 商品信贷和资金信贷的两重性。融资租赁的两重性，使其将融资和融 物合为体，成为4 种既包涵商品信贷又提供资金信贷的独特的信用 方式。 1 2 2 融资租赁的作用 我国融资租赁发展的历史表明：确立融资租赁准确的功能定位是 融资租赁行业获得充分发展的关键。从宏观上讲，融资租赁具有拉动 内需、刺激消费、调整产业结构、引导资本合理有序流动等多项功能； 从微观上讲，具有扩大投资、促进销售、节税、表外融资、盘活存量、 推动技术改造、缓解债务负担、增加资产流动性和强化资产管理等九 项功能。 对企业来说，融资租赁有以下作用： a 融通资金 融资租赁可以为承租人提供中长期资金来源，发挥与银行借贷等 中长期融资手段相同的作用。同时，与银行贷款、发行债券、股票等 ，i l 康交通大学硕十学位论文 融资方式相比，融资租赁具有显而易见的优势，比如：融资租赁手段 不仅简便快捷，而目承租人可以得到完全的融资，并且u j 以获得税收 卜的好处。 b 提高资金流动性 融资租赁可以避免一次性支付对财务带来的不良影响，1 ，省流动 资金并维护现有的信用额度，大大改善企业在租期中的现金流，提高 资产的流动性。另外，承租人在企业遇到资金周转凼难时，运用售后 回租交易可以将自己的固定资产出售变现，然后再租回使用，这样使 原来的固定资产转换变成了流动性资产，既解决了企业的融资困难， 同时又不影响企业对设备的丁f 常使用。 c 减少资金占用 承租人只需支付租金就可以使用整套设备，对于那些并不经常使 用的设备，企业利用租赁方式来使用，可以减少因购买这些设备而占 用的资金，而对那些需经常使用，但是购买成本较高的设备，若利用 租赁方式，也可以减少企业前期资金投入和资金占用。 d 表外融资 企业通过选择租赁交易形式，例如选择项目融资租赁，在项目经 营期内不进入资产负债表，在经营期满得到转让的资产时，才影响企 业的报表，起到了表外融资的作用。 e 促进企业产品销售 融资租赁使得承租方无需一次性支付产品全部价款而获得产品的 使用权。这实质上等同于降低了产品的交易“门槛”，加快了产品从 商品资本向货币资本转换的速度，促进了产品销售增加了企业的销 售收入。 1 3 融资租赁的发展 自美国1 9 5 2 年成立世界第一家专业的租赁公司以来，融资租赁 便在世界范围内展开。5 0 一6 0 年代，融资租赁从美国传入同本、欧洲 和大洋洲等主要工业发达的国家和地区，并取得了长足的发展，同时 2 融资租赁概述 开始向亚洲的一砦发展中国家传播。7 0 年代，融资租赁业渐渐进入成 熟期，发展中图家把融资租赁业的发展视为推动本国经济发展强有力 的手段，融资租赁在发展中国家迅猛发展，但此时发展速度减缓。 8 0 一9 0 年代，虽然融资租赁业的发展由于全球经济严重衰退而减缓， 但租赁业务仍以平均1 1 5 的速度增长( t 9 8 9 1 9 9 2 ) ，根据统计显 示，全球融资租赁交易涉及j o 多个国家，无论是总量还是增幅都已 不容忽视，在全球形成了较人的市场范围。“ 1 3 1 融资租赁在世界总的发展情况 纵观世界融资租赁，其发展过程已经经历了五个阶段9 ，而每一个 更高阶段的产生，都是以某些新的特征出现为标志。 a 简单融资租赁阶段 在这一阶段，融资租赁与其他信用形式的区别并不明显。其基本 特点是出租人不提供出租物件以外的服务，只以设备的出租柬代替融 资。承租人根据自己的意向选择所需要的租赁物件，并以支付等额租 金作为使用该物件的代价，出租人在基本租期内收回全部投资，所以 承租人在租期结束时，多以名义价格购买租赁资产。 b 创造性的融资租赁阶段 由于租赁业务竞争的加剧，出租人开始对其业务进行细化，租赁 模式也开始围绕更适应承租人生产流通的目的进行调整。例如，出现 了盘活承租企业资产、增加资产流动性的售后回租，将租赁与贷款结 合在一起的杠杆租赁等。另外，促销租赁公司的出现也是这一时期的 一个重要特点，即设备制造业运用融资租赁作为辅助销售的手段。在 这一阶段，人们对融资租赁功能的认识仍停留在融资层面。 c 经营性租赁阶段 经营性租赁是融资租赁发展的高级阶段，这种租赁方式出现的前 8 陆世敏、李晓洁，现代租赁，i ：海译文出版社。2 0 0 3 3 9 程东跃，融资租赁与企业融资，中困财政绎济m 版 。2 0 0 21 0 。 北京交通大学硕士学位论文 提条件是该因已经具备一个较完备的设备二手货市场，以满足出租人 管理和经营租赁资产残值的需要。它与传统的经营性租赁在形式上有 许多类似之处，但在运作方式上存在明显的区别：如在提供租赁物的 同时还提供其他服务，包括设备的维修和保养，残值必须以资产的公 允价值来界定。由于这种方式最主要的优势是可以形成承租人的表外 融资，因此能在较为成熟的市场经济中迅速发展。 d 创新租赁阶段 在这一阶段市场竞争愈加激烈，导致出租人不断改善其租赁业 务，不断推陈出新。一是推出新的租赁业务模式，如项目融资租赁、 抽成融资租赁等，二是推出新的再融资形式一租赁证券化，这些都表 明融资租赁业开始呈现出新的生命力。 e 成熟阶段 这一阶段的主要特征是是出租人通过有价值的服务来进一步完 善其业务，不再是新形式的出现。美国的融资租赁业就已进入了这一 阶段。这一阶段的出现是以租赁市场趋于饱和为前提的，租赁对市场 的渗透率和影响趋于稳定。 1 3 2 融资租赁在世界各国的发展 a 美国 自1 9 5 2 年美国第家租赁公司美国租赁公司成立以来，融 融资租赁在美国经济生活中发挥了越来越大的作用，目前是世界租赁 业最发达的国家，其份额几乎占世界融资租赁市场的一半。租赁交易 几乎包括所有行业的各种类型设备，据统计，美国公司8 0 以上的设 备采用租赁的方式来取得。 ( 1 ) 美国融资租赁业的产生 战后，各种新技术不断得到开发和利用，企业之间的竞争愈加激 烈。为了适应这种状况，企业必须对原有生产设备进行更新改造，及 时采用新的技术装备，以保持在竞争中的有利地位。然而，由于美困 融资租赁概述 在这时期实行财政紧缩政策，因此，企业技术、设备更新改造所需的 资金米源十分困难，原有融资渠道和手段不能满足为数众多的企业对 于资会的数最和融资方式多样化的需求。在这样一种情况下，融资租 赁在美国应运而生。5 0 多年来，融资租赁在美圈经济生活中发挥了越 米越大的作用。目前，绝大多数公司通过租赁耿得部分或全部所需的 设备。 ( 2 ) 荧圈融资租赁公司的构成 目前美国有9 0 0 多家租赁公司活跃在租赁市场上，但归纳起来不 外乎以下几类： 银行所属或与银行有关的租赁公司 这类租赁公司在美国融资租赁业中扮演着重要角色，银行通过开 展租赁业务，大大促进了资本设备的销售，并获得了巨额的利润。通 过参加直接租赁和杠杆租赁，对各种设备提供资金融通，租赁成为许 多银行重要的资本。 从属于制造商的租赁公司 美国的许多制造厂商，如国际商用机器公司、美国电报电话公司 等都有自己附属的租赁公司。目前，这些制造商的租赁子公司已成为 美国租赁市场上重要的设备出租者，在美国租赁市场上扮演着e t 益重 要的角色。他们不仅经营母公司的产品，而且也帮助客户获得其他各 种所需租赁的设备。例如在计算机租赁市场上，美国国际商用机器公 司就起着举足轻重的作用，一些大的飞机制造商也直接向用户出租各 种类型的飞机。目前，美国制造商系统的租赁公司所面临的主要问题 足缺少金融和技术专i 1 知识的能力。 独立的租赁公司 这类租赁公司大部分都是地方型的，即只为当地市场服务，但是 也有少数在地区性或全国性的范围内开展业务。独立的租赁公司还可 以分为融资租赁公司和专业租赁公司。 其他类型的租赁公司 由于美国进入租赁市场不受限制，因此在租赁市场上有些活跃 的投资银行、养老基金信托组织、保险公司、私人公司及其他任何拥 有资本可以用以投资的租赁机构。投资银行在租赁市场上作为租赁交 北京交通人学硕十学位论文 易的当事人，一般参与余额较大的杠杆租赁交易。 ( 3 ) 政府的优惠政策 折旧优惠：按照一定标准来划分真实租赁与非真实租赁。如 经税务当局审查i 而被确认为真实租赁，则出租人可享受税收优惠。在 5 0 年代至7 0 年代小断改革折旧制度，实行加速折旧，并缩短折旧年 限，使山租人降低了设备过时的风险和通货膨胀损失并享受延迟纳税 的好处。 税收优惠：税收优惠政策主要包括投资减免政策。投资减免 政策规定对于出租人所投资购买并用于租赁的设备给予减免征税，这 使得出租人可咀育接得到税收优惠，同时，出租人往往将这一优惠的 部分通过租金优惠转移给承租人，这使得承租人也能够间接取得征税 上的好处。 ( 4 ) 租赁在美国资本市场中的地位 在1 9 8 0 年以前，商业银行的贷款数额一直高于租赁所筹集的资 金数额。而1 9 8 3 年，在用于资本投资的融资手段中，租赁超过了债 券、股票、商业银行贷款、商j 抵押贷款和企业自有资金，成为最大 的单一资金来源，达6 1 2 亿美元，而传统的融资手段如商业银行的贷 款仅为2 6 l 亿美元，不及租赁融资的一半。从以上的比较中，我们就 可以看出租赁在资本市场上的地位以及对美国经济所起的作用。从近 几年的统计数字来看，美国的租赁成交额逐年增长，对美国经济的影 响越来越大。 ( 5 ) 融资租赁对美国经济的影响 融资租赁作为一种全新的融资方式，对美国经济产生了很大的积 极影响： 由于融资租赁是将融资与融物相结合，因此，银行开展租赁 、l k 务扩大了业务的范围，使美国银行实现了资本效益的最大化。在美 国，许多大租赁公司都属于银行资本，这些租赁公司在租赁业中占有 特别重要的地位。 融资租赁在刺激了企业对资本设备需求的同时，也刺激了美国 设备制造业的繁荣和增长，从面在一定程度上缓和了生产过剩的危 机。f 因为如此，美国的租赁业即使在经济衰退时期也能保持稳定的 融资租赁概述 增长。虽然租赁在衰退时期的增 乏能够促进投资的增长，但同时也会 进一步加剧国家税收的减少。 融资私赁促进了不同融资方式之阔的竞争，扩大了投资者对于 融资方式的选择范围，从而降低了资金筹措的成本。这有利于企业积 极采用新的技术设备，加快企业的技术进步。这小仅提高了企业的竞 争能力，而且对全社会生产力及生产技术水，f 的提高是一个有利的推 动。 融资租赁有利于产品的销售。根据前面的介绍可知，美国租 赁市场上一个重要的角色是制造商系统的租赁公司。通过建立租赁公 司，制造商可以推销白产的设备，同时增加了收入和现金流量。目前， 许多大的制造商都有自己的租赁公司。 美国的租赁产业是世界上最成熟的租赁产业，交易额居世界之 首。特别是进入9 0 年代末期，由于竞争激烈，美国的租赁业开始了 兼并风潮，租赁公司的数量不断缩小，租赁公司的规模不断扩大。 b ，英国 ( 1 ) 融资租赁的发展及其原因 英国的融资租赁始于2 0 世纪6 0 年代。第二次世界大战后，随着 英国金融机构把投资重点从消费信贷转向工业信贷市场，融资租赁作 为能获得资本设备的融通手段受到金融界和工商界的广泛重视。6 0 年 代是英国融资租赁业的创业时期，业务有了稳步的发展。7 0 年代期问， 英国融资租赁获得了迅速的发展，逐步形成了新的产业部门。英国的 融资租赁成交额以及在设备投资中所占的比例一直占西歇国家的首 位，仅次于德国。在1 9 7 6 到1 9 9 9 年的二十多年中，租赁成交额增长 近5 0 多倍，租赁增长率大大超过了整个投资增长率。 ( 2 ) 英国融资租赁的行业构成 英国的融资租赁市场出银行等金融机构的租赁子公司、租赁经纪 人和工业附属租赁机构组成。在英国还没有像美国那样存在独立庞大 的部门