（会计学专业论文）集团公司财务治理研究.pdf

k 、 _ ； ； _ 1 厶 ， t h e g r o u pc o m p a n y sf i n a n c i a lm a n a g e m e n t r e s e a r c h b y at h e s i ss u b m i t t e di np a r t i a ls a t i s f a c t i o no ft h e m a s t e ro f m a n a g e m e n t a c c o u n t i n g i nt h e g r a d u a t es c h o o l o f h u n a nu n i v e r s i t y s u p e r v i s o r p r o f e s s o r j i a n gw e i p i n a p r i l ，2 0 1 1 ， j p 弋 | 、 ： t 湖南大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所 取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任 何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡 献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的 法律后果由本人承担。 作者签名：j i p 保 日期：3 口，1 年j 月 ；b 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意 学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文 被查阅和借阅。本人授权湖南大学可以将本学位论文的全部或部分内容编 入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇 编本学位论文。 本学位论文属于 1 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密口。 ( 请在以上相应方框内打v ”) 作者签名： 王百二保 刷磁辄罚呼 日期：j o ，1 年 f 月弓0 日 日期：跏- 1 年厂a 3 日 高校教师硕+ b 学位论文 摘要 随着社会主义市场经济体制的建立、发展和完善，形成了许多具有相当规模、 发展前景良好的集团公司。但是，经营规模的不断膨胀，组织结构复杂化，缺乏 有效的财务治理一直是困扰集团公司健康发展，获取经济效益最大化的一大难题。 剧烈变化的市场环境，使得很多集团公司在财务资源开发、运用和筹划等方面遇 到了进一步发展的瓶颈，在财务管理体制、人员开发、投资融资决策、预算决算 管理等方面存在重大缺陷，严重影响集团公司持续健康发展，集团公司缺乏从战 略高度开展财务治理工作。 本文在对国内外财务治理理论主要观点进行综述的基础上，介绍了目前学术 界盛行的财权流理论、企业契约理论、委托代理理论、激励理论和博弈理论的主 要观点。公司治理是包括财务治理、经营治理、人事治理等一系列治理在内的一 套制度安排，公司财务治理是公司治理的核心，公司治理的效果最终体现在财务 利益上，公司治理目标在很大程度上是通过公司财务治理来完成的。两者在治理 目标、治理主体等方面具有一致性，存在密切的联系，同时，在治理重点、运行 方式、激励重点和约束重点等方面存在较大的差异。合理有效配置公司财权是实 现财务治理目标的基础和核心，是提升集团公司财务治理效率的必要条件。在集 团公司财务治理过程中，应对公司财权进行合理配置，使所有的利益相关者都得 到激励，以实现他们之间的有效的合作，为公司创造更多的“合作剩余 ，实现企 业价值最大化。 本文针对集团公司的财务特征和财务治理特征，深入分析了目前国内集团公 司财务治理中存在的主要问题并提出了进一步改善集团公司财务治理的构想。目 前，我国集团公司财务治理中，普遍存在的问题主要有：股权集中度高，控股股 东非理性行为普遍存在、经营管理层持股比例低，“内部控制人问题严重、代理 关系复杂，代理效率低下，财务监控形同虚设、董事会和监事会职能弱化、债权 人和中小股东等外部利益相关者的财务监督不力等问题。针对上述问题，本文建 议在集团公司财务治理战略化管理、运用信息集成技术和先进信息管理手段完善 财务信息生成与呈报机制、合理安排激励薪酬计划以促进经营管理者与股东利益 趋同、完善制度建设赋予主债权人全面财务监管权利、建立表决权代理( 依托) 制度、主债权人向债务人派出兼职董事、实施控股股东表决权票数封顶制度，加 强债权人对股东、中小股东对控股股东的财务监控等措施来加强集团公司财务治 理。 关键诃：财务治理；财务治理结构；财务治理模式；财务激励；财务监控 i i ， a b s t r a c t w i t ht h ee s t a b l i s h m e n to ft h es o c i a l i s tm a r k e t e c o n o m y ，i m p r o v e m e n ta n d d e v e l o p m e n t ，f o r m e dm a n yg r o u pc o m p a n i e sw i t hc o n s i d e r a b l es c a l ea n d g o o d d e v e l o p m e n tp r o s p e c t h o w e v e r ，w i t ht h eg r o u pc o m p a n y ss c a l ec o n t i n u o u s e x p a n s i o na n dt h eo r g a n i z a t i o ns t r u c t u r ec o m p l i c a t e d ，t h el a c ko fe f f e c t i v ef i n a n c i a l m a n a g e m e n tg r o u pe n t e r p r i s eh a sb e e nad if f i c u l tp r o b l e mf o rh e a l t hd e v e l o p m e n ta n d g e t t i n gt h em a x i m i z i n ge n t e r p r i s ee c o n o m i cb e n e f i t sm a x i m i z a t i o n s e v e r ec h a n g eo ft h em a r k e te n v i r o n m e n t ，m a k eal o to f g r o u pc o m p a n i e sm e tt h e b o t t l e n e c ki nf i n a n c i a lr e s o u r c e sd e v e l o p m e n t ，u t i l i z a t i o na n dp l a n n i n ge t cf o r t h e f u r t h e r d e v e l o p m e n t t h em a t e r i a lw e a k n e s si nf i n a n c i a l m a n a g e m e n ts y s t e r n ， p e r s o n n e ld e v e l o p m e n t ，i n v e s t m e n ta n d f i n a n c i n gd e c i s i o n ，b u d g e ta c c o u n t s m a n a g e m e n t ，s e r i o u s l y a f f e c t s g r o u pc o m p a n i e s t h es u s t a i n a b l ea n dh e a l t h y d e v e l o p m e n t t h eg r o u pc o m p a n yl a c k st h ef i n a n c i a lm a n a g e m e n tw o r kf r o ma s t r a t e g i ch e i g h t i nt h i s p a p e r ，d o m e s t i ca n df o r e i g nf i n a n c i a lm a n a g e m e n tt h e o r ym a i n l y s u m m a r i z e db a s e do nt h e v i e w ，i n t r o d u c e st h ec u r r e n ta c a d e m i ct h e o r i e s ：t h e f i n a n c i n gf l o wt h e o r y ，t h ec o n t r a c tt h e o r yo ft h ef i r m ，p r i n c i p a l a g e n tt h e o r y ，t h e m o t i v a t i o nt h e o r i e sa n dt h eg a m et h e o r i e sa n dt h e i rm a i n v i e w s c o r p o r a t eg o v e r n a n c e l sas e to fi n s t i t u t i o n a la r r a n g e m e n t si n c l u d i n gas e r i e so fm a n a g e m e n t s ，c o m p a n y f i n a n c i a lm a n a g e m e n t ，t h eo p e r a t i o n a l m a n a g e m e n t ，t h ep e r s o n n e lm a n a g e m e n ta n ds o o n t h ec o m p a n yf i n a n c i a lm a n a g e m e n ti st h ec o r eo ft h ec o m p a n yg o v e r n a n c e t h e e f f e c to fc o r p o r a t eg o v e r n a n c ei se m b o d i e di n f i n a n c i a l i n t e r e s t s t h ec o r p o r a t e g o v e r n a n c eg o a li sf i n i s h e dt h r o u g ht h ec o m p a n y sf i n a n c i a lm a n a g e m e n ti nt h e l a r g e l y t h e yh a v ec o n s i s t e n c yi nm a n a g e m e n to b j e c t i v e s ，g o v e r n a n c es u b je c t e t c a n dt h e r ei sac l o s er e l a t i o nb e t w e e nt h e m a tt h es a m et i m e ，t h e yh a v e b i g g e r d i f f e r e n c ei ng o v e r n a n c ek e y ，o p e r a t i o nm o d ea n di n c e n t i v ee m p h a s e sa n dc o n s t r a i n t k e ya s p e c t s t h er e a s o n a b l ea n de f f e c t i v ed i s t r i b u t i o n so ft h ec o m p a n yp r o p e r t vi st h e c o r ea n dt h eb a s i sf o ra c h i e v i n gt h et a r g e to f m e l ti n t of i n a n c i a lm a n a g e m e n t a n di s t h en e c e s s a r yc o n d i t i o n st op r o m o t et h ec o m p a n y lf i n a n c i a l m a n a g e m e n te f f i c i e n c y i nt h ec o m p a n y sf i n a n c i a lm a n a g e m e n tp r o c e s s ，t h ec o m p a n ys h o u l dd i s t r i b u t ei t t s c o r p o r a t ep r o p e r t yr e a s o n a b l y ，a n ds h o u l dm a k ea l lt h es t a k e h o l d e r sc a n g e ti n c e n t i v e i no r d e rt or e a l i z et h ee f f e c t i v ec o o p e r a t i o nb e t w e e nt h e mf o rt h ec o m p a n yt oc r e a t e i i i ， m o r e ”c o o p e r a t i o ns u r p l u s ”t or e a l i z et h em a x i m i z a t i o no fe n t e r p r i s ev a l u e i nt h i s p a p e r ，a i m i n ga tt h ef i n a n c i a lc h a r a c t e r i s t i c sa n dt h e g r o u pt o m p a n y t sf i n a n c i a l m a n a g e m e n tf e a t u r e s ，ia n a l y s et h em a i np r o b l e m sd e e p l yt h a ta r ee x i s t i n gi n t h e g r o u pc o m p a n y sf i n a n c i a lm a n a g e m e n ta t p r e s e n ta n dp u tf o r w a r ds o m ei d e a sf o r 1 m p r o v l n gt h eg r o u pc o m p a n yf i n a n c i a lm a n a g e m e n t c o n c e p t i o n a tp r e s e n t ，t h em a i n w l d e s p r e a dp r o b l e m so ft h eg r o u pc o m p a n y sf i n a n c i a l g o v e r n a n c ea r e ：t h eg r o u p c o m p a n yso w n e r s h i pc o n c e n t r a t i o ni sh i g h ，t h ec o n t r o l l i n gs h a r e h o l d e r s ，i r r a t i o n a l b e h a v i o re x l s t sg e n e r a l l y ，b u s i n e s sm a n a g e r i a ls t o c k h o l d i n g l e v e li s1 0 w 。”i n t e r n a i c o n t r o l p e r s o n ”p r o b l e me x i s t s g e n e r a l l y ，c o m p l e xa g e n tr e l a t i o n s h i pa n d1 0 w e f f i c i e n c yr e s u l tt h ef i n a n c i a lm o n i t o r i n g n o n - e x i s t i n g ，t h eb o a r do fd i r e c t o r s ，a n dt h e d o a r do fs u p e r v i s o r s f u n c t i o na r e w e a k e n ， c r e d i t o r s a n ds m a l la n dm e d i u m s h a r e h o l d e r s f i n a n c i a ls u p e r v i s i o nf o rt h eg r o u pc o m p a n ya r es l a c k ，e t c i nv i e wo f t h ea b o v ep r o b l e m s ，ip u tf o r w a r ds o m e s u g g e s t i o nt os t r e n g t h e nt h eg r o u pc o m p a n y ，s t l n 锄c l a im a n a g 锄e n t s u c ha su s i n g s t r a t e g i cm a n a g e m e n ti d e a st oc o n d u c tt h eg r o u p c o m p a n yt l n a n e i a l m a n a g e m e n t ，u s i n gi n t e g r a t i o no fi n f o r m a t i o nt e c h n 0 1 0 9 ya n d a d v a n c e dl n f o r m a t i o n m a n a g e m e n tm e t h o d st og e n e r a t ea n dp e r f e c tt h ef i n a n c i a l i n t o m a t l o ns u b m i t t e dm e c h a n i s m ，a r r a n g i n ga nr e a s o n a b l e a r r a n g e m e n to fi n c e n t i v e c o m p e n s a t i o np l a nt o p r o m o t eb u s i n e s s m a n a g e r sa n ds h a r e h o l d e ri n t e r e s t s c o n v e r g e n c e ，p e r f e c t i n gt h es y s t e mc o n s t r u c t i o nt o s t r e n g t h e ne x t e r n a ls t a k e h o l d e r s 8 n a r e h o l d e r n n a n c i a ls u p e r v i s i o n ，e t c a tl a s t ，is u g g e s tt h eg r o u pc o m p a n ys h o u l d f o c u so nt h ef i n a n c i a lm a n a g e m e n t ss y s t e m a t i c n e s s ，p r a c t i c a l i t y a n dt h ec h o i c eo ft h e n n a n c l a lm a n a g e m e n tm o d et oa s c e n di t sf i n a n c i a lm a n a g e m e n t e f f i c i e n c y k e yw o r d s ：f i n a n c i a lg o v e r n a n c e ；f i n a n c i a lg o v e r n a n c es t r u c t u r e ；f i n a n c e g o v e m a n c em o d e ；f i n a n c i a li n c e n t i v e ；f i n a n c i a lm o n i t o r i n g i v 高校教师硕上学位论文 目录 学位论文原创性声明和学位论文版权使用授权书i 摘要i i a b s t r a c t i i i 第l 章绪论1 1 1 研究背景l 1 2 文献综述1 1 3 研究方法与结构体系3 第2 章公司财务治理理论基础5 2 1 公司财务治理涵义5 2 2 公司财务治理理论5 2 2 1 博弈论5 2 2 2 企业契约理论6 2 2 3 委托代理理论。7 2 2 4 财权流理论8 2 2 5 公司激励理论一8 第3 章集团公司财务治理理论分析9 3 1 集团公司类型和财务特征9 3 1 1 集团公司类型9 3 1 2 集团公司财务特征1 0 3 2 公司财务治理结构与集团公司财务治理结构1 l 3 2 1 公司财务治理结构1 l 3 2 2 集团公司财务治理结构1 3 3 3 集团公司财务治理目标及其实现的途径1 4 3 3 1 集团公司财务治理目标1 4 3 3 2 集团公司财务治理目标的实现途径1 4 第4 章集团公司财务治理现状及原因分析1 8 4 1 集团公司控股股东非理性行为及原因分析1 8 4 1 1 集团公司控股股东非理性行为1 8 4 1 2 集团公司控股股东非理性行为的原因分析1 8 4 2 集团内部人控制问题及原因分析1 9 4 2 1 集团公司内部人控制问题1 9 i v 集团公司财务治理研究 4 2 2 集团公司内部人控制问题的原因分析2 0 4 3 集团公司内部财务监控形同虚设及原因分析2 0 4 3 1 集团公司内部财务监控形同虚设2 0 4 3 2 集团公司内部财务监控形同虚设的原因分析2 0 4 4 集团公司董事会与监事会职能弱化及原因分析2 1 4 4 1 集团公司董事会与监事会职能弱化2 l 4 4 2 集团公司董事会与监事会职能弱化的原因分析2 1 4 5 集团公司外部财务监控缺乏力度及原因分析2 1 4 5 1 集团公司外部财务监控缺乏力度2 l 4 5 2 集团公司外部财务监控缺乏力度的原因分析2 2 第5 章进一步完善集团公司财务治理的构想2 3 5 1 实施集团公司财务战略化管理2 3 5 1 1 实施集团化全面预算管理2 3 5 1 2 实施集团公司资金集中管理2 5 5 2 实行集团多元化财务治理2 6 5 2 1 集团公司多元化财务治理下的财务治理模式选择一2 6 5 2 1 集团公司多元化财务治理下的财务治理权配置2 7 5 3 建立全面快速透明的集团信息生成与呈报机制2 8 5 3 1 依托信息集成技术搭建集团信息化管理平台2 8 5 3 2 依托信息化管理平台建立集团公司财务治理体系2 8 5 4 优化集团公司财务激励2 9 5 4 1 合理制定激励薪酬计划安排2 9 5 4 2 完善业绩评价指标体系3 0 5 5 加强集团公司财务监控3 l 5 5 1 强化集团公司内部财务监控3 l 5 5 2 强化集团公司外部财务监控3 3 结论3 4 参考文献3 5 致 射3 8 v 高校教师硕士学位论文 1 1 研究背景 第1 章绪论 随着我国市场经济的不断推进和完善，我国经济实现了从计划经济向市场经 济的转变。投资主体多元化，企业兼并重组浪潮兴起，集团公司不断涌现和壮大 发展。然而，由于市场经济体制建立的时间不长，中国市场经济并没有完全市场 化。集团公司所处的经济环境剧烈多变，使得很多集团公司在财务资源开发，运 用和筹划等方面遇到了进一步发展的瓶颈，在财务管理体制、人员开发、投资融 资决策、预算决算管理等方面往往存在重大缺陷，严重影响集团公司持续健康地 发展。 集团公司在多变的市场环境中，面临着丰富的机遇，同时也面临着众多严峻 的挑战，按照国际先进管理经验管理企业、对公司财务治理进行长期性、全局性 和统筹性规划显得极其重要。随着财务治理和战略管理理论与实践的不断发展， 为从财务战略角度研究集团公司财务治理提供了扎实的理论基础。从财务战略角 度对集团公司未来财务活动的发展方向，财务治理目标以及实现目标的制度、机 制和行为安排、设计和规范进行全局性、长远性、系统性的谋划提供了充分的理 论基础。 财务治理是财务治理主体对企业财权的统治和支配，即关于企业财权的安排， 它决定着财务运营的目标以及实现目标所采取的财务政策。财务治理作为企业财 权的安排，会因集团公司所处市场环境不同、所处发展阶段不同而随之变化。因 此，财务治理表现为一种动态的企业财权安排，以战略管理思想来开展财务治理 显得非常必要。同时，集团公司应该认识到财务治理的重要性，在财务治理中实 施集团财务战略化管理、依托信息集成技术建立和完善财务信息生成与呈报机制、 实施集团多元化财务治理、优化财务激励、加强集团公司财务监控等方面进一步 完善集团公司财务治理。 1 2 文献综述 随着我国市场经济发展和国有企业改革进一步深化，公司治理和财务治理日 益成为学术界广泛关注的课题。强化公司治理和财务治理对规范企业运作、防范 企业风险、提升股东价值具有重要的现实意义。集团公司作为一种以资本为纽带， 以母子公司为主体的现代企业组织，集团内部有许多独立的享有民法和公司法赋 予的权利并承担义务的主体，集团内部各成员公司的行为受到产权力量的约束， 集团公司财务治理研究 集团公司财务呈现理财主体多元化、财务管理关系复杂、财务管理层次多和财务 决算层次多等财务特征。本文综合运用经济学、管理学、法学等相关理论，以博 弈论、企业契约理论、委托代理理论、公司激励理论和财权流理论为理论基础， 对集团公司目前存在的主要问题及形成原因进行了研究，并针对存在的问题及其 原因从实施集团财务战略化管理、构建多元财务治理模式、建立与完善信息生成 与呈报机制、优化财务激励和加强集团公司财务监控等方面改进集团公司财务治 理，提升财务治理效率进行了较系统性的研究。 科斯( c o a s e ) 于1 9 3 7 年提出了企业契约理论。该理论认为：企业是一系列 ( 不完全) 契约的有机组合方式，是人们之间交易产权的一种方式( 张维迎，l9 9 9 ) 。 企业契约理论最具影响的范式是交易成本理论和代理理论，前者着眼于企业与市 场的关系，后者侧重于分析企业内部组织结构及企业成员之间的代理关系。现代 公司是多边契约关系的藕合体，是物质资本所有者、人力资本所有者和社会资本 所有者( 简称“利益相关者”) 之间在产权交易过程中按照自愿、平等、公平的 契约原则就产权的界定、调整、分配、转让与履行等缔约形成的合作收益大于合 作成本的产权契约联结体( 张荣武，2 0 0 9 ) 。企业产权契约包括基于特定产权的 完全契约和基于剩余产权的不完全契约。在现代社会中，由于信息不对称、代理 成本、博弈等多种因素的影响，人们在进行产权交易过程中普遍存在交易不对等 的现象，这种不对等的交易导致了剩余产权的存在。郭金林认为：以剩余产权为 内容的公司产权契约更能提示企业契约与市场契约的本质区别，公司产权契约的 本质是剩余产权( 剩余索取权与剩余控制权) 配置。 财务治理效率最大化要求企业剩余索取权与剩余控制权相对应，在不完全契 约中，剩余索取权与剩余控制权的对称配置是建立有效激励机制的关键，剩余索 取权与剩余控制权的对称配置是最优的所有权配置( 哈特，1 9 8 9 ) 。杨瑞龙、周 业安从公司所有权的动态安排分析入手，认证了公司所有权在利益相关者之间的 分散对称配置是最优的公司产权契约安排。在现实生活中，财权契约总是不完全 的，交易双方的职责不可能都在契约条款中得到明确的规定，财务治理的核心就 是剩余财权配置。 我国学者们将产权引入财务学，在此基础上对财务治理及财权配置进行了探 讨。汤谷良教授提出财务三层次论( 所有者财务、经营者财务和财务经理财务) ， 并明确提出经营者财务处于财务管理核心地位。企业的财权是法人财产权的主体， 也是受约束最强的法人财产权。在现代企业制度下，企业的法人代表成为法人财 产权的经营者，具有独立进行财务活动包括资金筹集、投资、使用、分配与偿还 的自主权和财务预测、财务决策的自主权，这种自主权奠定了经营者财务在财务 管理中的核心地位。蒋贵生教授指出：财务本质上是拥有分配权的所有者对财务 资源的一种分配活动，这种分配活动反映着不同所有者之间的经济利益关系。 2 高校教师硕七学位论文 伍中信教授由现代产权入手，通过对财权性质、内涵及财权配置等问题的深 入细致的研究，提出了有名的“财权流理论。伍教授认为：“财权是一种“财 力”以及与之相伴随的“权力 的结合；财权流是财务本质理论的恰当表述；财 务主体应具有经济性( 价值性) 和财权独立性两大标准；财权可以分为基于企业 公平的通用财权范畴和基于企业效率的剩余财权范畴：财务治理可分解成基于公 平的财务静态治理和基于效率的财务动态治理：提出了建立以财权配置为核心的 现代财务治理理论体系，认为财务治理结构是财务治理研究的基本框架，其核心 是财权配置，其基础是资本结构，激励约束机制建设是其内核。 财务治理是指通过财权在利益相关者之间的不同配置，从而调整利益相关者 在财务体制中的地位和作用，提高公司治理效率的一系列动态制度安排( 杨淑娥， 2 0 0 2 ) 。张荣武认为：财务治理是指在股东主导的利益相关者共同治理与相机治 理耦合的基础上，通过财权合理配置，形成财务治理结构、财务治理机制与财务 治理环境良性互动，促进财务冲突协调、财务决策科学化与财务核心竞争力提升， 实现财务治理效率最大化的一整套静态制度安排与动态制度演化。 目前集团公司财务治理中，普遍存在着股东与经营管理者之间、债权人与股 东之间、大股东与中小股东之间、集团总部与集团成员公司之间的财务冲突及相 关的财权配置问题。由此形成了目前集团公司财务治理结构所致力解决的财权分 配问题，即股东与经营者的财权分配问题、债权人与股东的财权分配问题、大股 东与中小股东的财权分配问题以及集团总部与集团成员公司之间的财权分配问 题。股东与经营管理者之间的财务冲突降低主要依赖于股东对经营管理者的财务 激励，我们应关注的是由此产生的财务激励成本及投资者可能遭受的来自于经营 管理者的利益侵蚀。债权人与股东之间的财务冲突降低主要依赖于如何给债权人 分配一定的财权，让债权人参与财务治理。采用动态财务监控的方式，可以使股 东在债权人投入资金后能够继续为好的投资项目提供资金，这将决定公司财务绩 效是否提高。大股东与中小股东之间的财务冲突降低关键在于如何给予中小股东 合理的财权，从而监督和规范大股东的行为。集团总部与集团成员公司之间的财 务冲突降低关键在于如何合理地进行集团总部与集团成员公司的财权分配，做好 财务激励与财务监控工作，充分调动集团成员公司经营管理层的积极性。 1 3 研究方法与结构体系 本文在阐述财务治理理论基础和集团公司财务治理理论分析的基础上，分析 了集团公司财务治理实践中存在的问题及其形成的原因。针对集团公司财务治理 存在的问题及原因，从实施集团公司财务战略化管理、依托信息集成技术建立和 完善财务信息生成与呈报机制、实施集团公司多元化财务治理、优化财务激励、 3 集团公司财务治理研究 加强集团公司财务监控等方面提出了进一步完善集团公司财务治理的构想。本文 共为五章。 第1 章绪论部分。分别介绍本文的研究背景，并对公司财务治理的相关文献 进行回顾，提出研究方法、介绍本文的结构体系。 第2 章公司财务治理理论基础。主要介绍了目前学术界主要的财务治理理 论，对博弈论、企业契约理论、委托代理理论、财权流理论和公司激励理论的主 要观点进行了简要阐述。 第3 章集团公司财务治理理论分析。阐述了集团公司的类型、财务特征和财 务治理特征、集团公司财务治理目标及实现的途径。 第4 章集团公司财务治理现状及原因分析。以a e g 集团公司为研究对象， 重点分析了目前集团公司财务治理中存在的主要问题：股权集中度高带来的控股 股东非理性行为、经营管理者持股比例低带来的内部人控制问题、代理关系复杂 和代理效率低下所导致的财务监控形同虚设、董事会和监事会职能弱化、控股股 东外的财务监控弱等问题及其形成的原因。 第5 章进一步完善集团公司财务治理的构想。本部分在集团公司财务治理现 状分析的基础上，针对集团公司财务治理中存在的问题人，重点从实施集团财务 战略化管理、实行集团多元化财务治理、依托信息集成技术建立和完善财务信息 的生成与呈报、优化集团公司财务激励和加强集团公司财务监控等进一步完善集 团公司财务治理的构想。 4 高校教师硕上学位论文 第2 章公司财务治理理论基础 2 1 公司财务治理涵义 目前，学术界对公司财务治理的涵义仍不尽统一，不同学者从不同角度给出 了各自的定义。目前，具体定义方式主要分为两种：一种观点强调“财权配置核 心内容 ，一种观点强调利益相关者的“共同治理 。 李心合教授、杨淑娥教授等强调利益相关者“共同治理 ，认为：“公司财 务治理是指通过财权在利益相关者之间的不同配置，从而调整利益相关者在财务 体制中的地位，提高公司治理效率的一系列制度安排 。 伍中信教授，张毅力教授等人持强调“财权配置核心内容的观点。他们认 为：公司财务治理是以产权中的核心部分一一财权为基本纽带，以融资结构为基 础，通过财权的合理有效配置，以达到维护利益相关者利益的根本目的。伍中信 ( 2 0 0 5 ) 认为：公司财务治理从财务的产权契约关系出发，以财权流为主要逻辑 线索，研究如何通过财权在公司内部的合理配置，形成一组联系各利益相关主体 的正式和非正式的制度安排，以期达到维护投资者利益的根本目的。因此，本文 认为：公司财务治理就是基于财务资本结构等制度安排，对企业财权进行合理配 置，在强调以股东为中心的利益相关者共同治理的前提下，形成有效的财务激励 监控机制，实现公司财务决策科学化等一系列制度、机制、行为的安排、设计和 规范。 公司财务治理主要是通过财务决策权、财务收支决定权、财务监督权和公司 经营管理者特别是公司高层管理人员的配置，对不同经营管理层在财务决策、财 务执行、人员安排和财务监督等方面进行权利和责任划分，以形成能够体现公平 和效率的责、权、利关系。 2 2 公司财务治理理论 2 2 1 博弈论 博弈论，又称对策论，主要研究各个理性决策主体在其行为发生直接相互作用时的 决策及决策均衡问题，以使用严谨的数学模型研究冲突对抗条件下人们策略互动行为最 优决策问题的理论。该理论强调在监控条件下追求效用最大化。 现代经济博弈论是在2 0 世纪5 0 年代由美国著名数学家冯诺依曼( v o n n e u m a n n ) 和经济学家奥斯卡摩根斯坦( o s c a rm o r g e n s t e m ) 引入经济学，目前 集团公司财务治理研究 已成为经济分析的主要工具之一。该理论对产业组织理论、委托代理理论、信息 经济学等经济理论的发展做出了非常重要的贡献。 博弈论是深刻理解经济行为和社会问题的基础。集团公司是由物质资本所有 者，人力资本所有者和社会资本所有者通过产权契约联结而成的有机整体。这些 要素所有者相互合作能够创造合作剩余，合作剩余的创造与分配是集团公司财务 治理的核心问题。财务治理的重要使命就是促进要素所有者之间由非合作博弈转 变为合作博弈以提高合作效率。 2 2 2 企业契约理论 科斯( c o a s e 于1 9 3 7 年提出了企业契约理论。该理论认为：企业是一系列 ( 不完全) 契约的有机组合方式，是人们之间交易产权的一种方式( 张维迎，1 9 9 9 ) 。 企业本质上是一种契约关系，现代企业本质上是物质资本所有者、人力资本所有 者和社会资本所有者之间缔约形成的合作收益在于合作成本的产权契约联结体。 现代企业的特性是契约的不完全性。企业契约理论最具影响的范式是交易成本理 论和委托代理理论，前者着眼于企业与市场的关系，后者侧重于分析企业内部组 织结构及企业成员之间的代理关系。现代公司是多边契约关系的藕合体，是物质 资本所有者、人力资本所有者和社会资本所有者( 简称“利益相关者 ) 之间在 产权交易过程中按照自愿、平等、公平的契约原则就产权的界定、调整、分配、 转让与履行等缔约形成的合作收益大于合作成本的产权契约联结体( 张荣武， 2 0 0 9 ) 。 无论是交易成本理论还是委托代理理论，均强调企业的契约性、契约的不完 全性及由此导致的企业所有权的重要性。基于契约的不完全性角度，格罗斯曼、 哈特( g r o s sm a n & h a r t ，1 9 8 6 ) 和莫尔( h a r t & m o o r e ，1 9 9 0 ) 等共同创立了不完全契约理 论，又被称为g h m ( 格罗斯曼一哈特一莫尔) 理论或g h m 模型。该理论是基于 如下分析框架：以合约的不完全性为研究起点，以财产权或( 剩余) 控制权的最 佳配置为研究目的。该理论是分析企业理论和公司治理结构中控制权的配置对激 励和对信息获得的影响的最重要的分析工具。 不完全契约理论认为：由于人们的有限理性、信息的不完全性及交易事项的 不确定性，拟定完全契约是不可能的，不完全契约是必然和经常存在的。由于契 约的不完全性，对一项资产的所有者而言，关键的是对该资产剩余权力的拥有， 所有权被定义为拥有剩余控制权或事后的控制决策权。因此哈特等人认为：当契 约不完全时，将剩余控制权配置给投资决策相对重要的一方是有效率的。 财权契约是产权契约的核心，财权契约的不完全性和委托代理问题的存在导 致财务治理问题的存在。企业财务治理的本质是剩余财权配置，其根本目的是获 取财务治理效率。 6 高校教师硕上学位论文 2 2 3 委托代理理论 委托代理理论( p r i n c i p a l a g e n tt h e o r y ) 是2 0 世纪6 0 年代末7 0 年代初一些 经济学家深入研究企业内部信息不对称和激励问题发展起来的。委托代理理论的 中心任务是研究在利益相冲突和信息不对称的环境下，委托人如何设计最优契约 以激励代理人。 委托代理理论的主要观点认为：委托代理关系是随着生产力大发展和规模化 大生产的出现而产生的。其原因一方面是生产力发展使得分工进一步细化，权利 的所有者由于知识、能力和精力的原因不能行使所有的权利；另一方面专业化分 工产生了一大批具有专业知识的代理人，他们有精力、有能力代理行使好被委托 的权利。但在委托代理的关系当中，由于委托人与代理人的效用函数不一样，委 托人追求的是自己的财富更大，而代理人追求自己的工资津贴收入、奢侈消费和 闲暇时间最大化，这必然导致两者的利益冲突。在没有有效的制度安排下，代理 人的行为很可能最终损害委托人的利益。 现代企业存在一个重要的特征：企业所有权与经营权分离。这种两权分离导 致了企业所有者与企业经营管理者代理关系的产生。在一般情况下，企业经营管 理者作为自利的“经济人，具有不同于企业