（工商管理专业论文）KLDQ公司财务风险与防范措施研究.pdf

题目：k l d q 公司财务风险与防范措旌研究 专业：工商管理 学员姓名：熊红斌 导师姓名：郭世辉 激褊 导师签名：形4 形彩彩 当前，从企业风险管理的角度，研究企业财务风险的预警与防范问题，对于 推进现代企业制度的建立和完善，保障企业的生存与发展，进而促进我国国民经 济的持续健康发展，具有明显现实意义和学术价值。 本文在总结国内外有关企业财务风险理论和方法研究文献的基础上，借鉴系 统理论和控制理论的思想，运用系统分析和决策分析的方法，提出了研究企业财 务风险预警与防范问题的系统分析思维。主要包括企业财务风险生成与传导分析、 财务风险预警研究、以及风险防范分析。基于企业财务风险生存与传导的认识， 通过对已有企业财务风险预警模型的分析，了解这些模型的局限性。针对制造业 企业的实际情况，论文以企业经营成果评价为方法和手段，提出了以改进的功效 系数法为核心的风险预警指标体系，同时用该指标体系对k l d q 公司进行风险预警。 接着，论文分析了k l d q 公司财务风险现状及危机处理措施。最后，从k l d q 公司 财务风险积聚到危机爆发的过程中得到一些启示，提出企业财务风险防范策略体 系用以系统的防范财务风险的积聚，避免财务危机的爆发。 本文提出的财务风险防范策略体系有根强的普适性，应用该财务风险防范策略 体系可以促进企业提高控制自身财务风险的能力和水平，企业可借鉴使用。 【关键词】：财务风验风赡瑗风险防范财务危机 【研究类型】：应用研究 t i t l e ：s t u d yo ft h ef i n a n c i a lr i s ka n d i t sp r e v e n t i o na ti u d q s p e c i a l t y ：b u s i n e s sa d m i a l s t r a t i o a n a m e ：x i o n g h o n g b i n t u t o r ：g u o s h i h u i s i g n a t u 砖：) ( 而纱“哼z 氏 s i g n a t u r e ：劬d 洲 a b s t r a c t s t u d y i n gt h ep r o b l e m se x i s t i n gi ne n t e r p r i s ef i n a n c i a lr i s kp r e - a l a r m i n g a n dp r o t e c t i o nf r o mt h ep e r s p e c t i v eo fe n t e r p r i s er i s km a n a g e m e n ti sv e r y m e a n i n g f u li nt e r m so fb o t hm er e s e a r c ha n dt l l ei n d i l s t r yp r a c t i c e i tw i l l p r o v i d ei n s i g h t f u li d e a so nh o w t ob u i l da n do p t i m i z et h em o d e m e n t e r p r i s e s y s t e ma n dh o wt oh e l pe n t e r p r i s e st od e v e l o pa n dt h r i v e ，a n de v e n t u a l l y a c c e l e r a t et h en a t i o n a le c o n o m y ss u s t a i n a b l ea n d h e a l t h yd e v e l o p m e n t b ya d o p t i n gt h ei d e a si nt h es y s t e mc o n t r o lt h e o r ya n du t i l i z i n gs y s t e m a n a l y s i sa n dd e c i s i o na n a l y s i sa p p r o a c h e s ，t h i sp a p e rp r o p o s e st h es y s t e m a n a l y s i sm o d e lt os t u d ye n t e r p r i s ef i n a n c i a lr i s kp r e a l a r m i n ga n dp r o t e c t i o n ， b a s e do nt h el a t e s tn a t i o n a la n di n t e r n a t i o n a ld e v e l o p m e n t si nt h ea r e ao f e n t e r p r i s ef i n a n c i a lr i s kp r o t e c t i o n t h i sm o d e lc o n s i s t so ft h ea n a l y s i so f e n t e r p r i s ef i n a n c i a lr i s kg e n e r a t i o na n dt r a n s f e r , t h es t u d yo ff i n a n c i a lr i s k p r o - a l a r m i n g ，a n dt h ea n a l y s i so fa l lt h ec o m p o n e n t si nt h er i s kp r o t e c t i o n i n f r a s t r u c t u r e b a s e do nt h e k n o w l e d g e o f e n t e r p r i s e f i n a n c i a lr i s k g e n e r a t i o na n dt r a n s f e r , t h i sp a p e rs h o w st h el i m i t a t i o n sa s s o c i a t e dw i t ht h e t r a d i t i o n a lf i n a n c i a lr i s kp r e - a l a r m i n gm o d e l s b ys p e c i f i c a l l yt a r g e t i n gt h e 摘要 m a n u f a c t u r i n gi n d u s t r y , t h em o d e lp r o p o s e db yt h i sp a p e ri sf o c u s e do nt h e i m p r o v e df u n c t i o n a l i t y - c o e f f i c i e n tm e t h o d ，t a k i n ge n t e r p r i s em a n a g e m e n t a s s e s s m e n ti n t oc o n s i d e r a t i o n f u r t h e r m o r e ，w ea p p l yt h i sm o d e lt ot h e k i d qa n ds t u d yi t sf i n a n c i a lr i s ks i t u a t i o na n di n p l a c em e t h o d st od e a lw i t h t h ep o s s i b l ec r i s i s f i n a l l y , t h r o u g hl o o k i n gi n t ow h a th a p p e n e dt ot h e d q f r o mt h ep o i n to ff i n a n c i a lr i s ka c c u m u l a t i o na n de r u p t i o n ，w ep r o p o s ea n i n f r a s t r u c t u r et os y s t e m a t i c a l l ym i n i m i z et h ea c c u m u l a t i o no ff i n a n c i a lr i s k a n da v o i dt h ef i n a n c i a lc r i s i s t h i sf i n a n c i a lr i s kp r o t e c t i o ni n f r a s t r u c t u r ec a nb e a p p l i e dt om a n y o t h e re n t e r p r i s e sw i t hi t sw i d ec o m p a t i b i l i t y k e yw o r d s 】：f i n a n c i a lr i s k r i s k p r e - a l a r m i n g , r i s k p r o t e c t i o n f i n a n c i a l 喇醴s r e s e a r c h 耐即】：u s i n gr e s e a r c h y 8 9 3 5 8 5 西北大学学位论文知识产权声明书 本人完全了解学校有关保护知识产权的规定，即：研究生在校攻读学 位期间论文工作的知识产权单位属于西北大学。学校有权保留并向国家有 关部门或机构送交论文的复印件和电子版。本人允许论文被查阅和借阅。 学校可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以 采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。同时，本人保 证，毕业后结合学位论文研究课题再撰写的文章一律注明作者单位为西北 大学。 保密论文待解密后适用本声明。 学位论文作者签名：丝垒! 型指导教师签名： 硎6 年占月f 日 伽易年6 月纱日 西北大学学位论文独创性声明 本人声明：所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作及 取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，本 论文不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得西北大 学或其它教育机构的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作的同志对 本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示谢意。 学位论文作者签名：彦铷j 荫 印占年月g 日 1 导论 1 1 问题的提出 美国安然能源公司( e n r o nc o r p e n e ) ，曾名列世界5 0 0 强第1 6 位，并连续4 年荣获“美国最具创新精神的公司”称号，2 0 0 1 年被 美国财富杂志评为全球最受称赞的公司。2 0 0 1 年9 月3 0 日其资 产负债表上显示的总资产达6 1 8 亿美元；2 0 0 0 年8 月，其股价曾超 过9 0 美元，其业绩甚至超过i 酬和a t & t 这些市场表现优异的公司。 但即使是这样曾经是“业绩优良”的巨型公司，在发生财务风险， 受到美国证券交易委员会调查的消息公布后，该公司股价大幅下跌， 标准普尔等评级机构将其债券评级下调为垃圾级，不得不递交了破 产保护申请，成为有史以来最大的公司破产案。该公司也在中国开 展业务，其破产在全球引起较大震动。2 0 0 1 年底发生在美国的安然 事件使企业的各相关利益主体( 企业的所有者、债权人、员工、政 府部门等) 越来越重视对企业的财务风险及其防范措施的研究。 在我国，随着现代市场经济的建立，企业财务风险问题显得日 益突出。在市场经济中，企业面对极其复杂的环境，不可能获得它 所需要的一切信息，于是其财务活动必然有不确定性，财务活动的 结果也会有随机性，有可能带来收益，也可能使企业蒙受损失，甚 至破产。近年来，我国一些非常有名的企业在市场上突然消失，使 人感到震惊。巨人集团、爱多v c d 、郑百文、猴王集团、活力2 8 ， 再到2 0 0 1 年发生的“蓝田”事件、“银广夏”事件，2 0 0 4 年发生的 德隆系全线崩盘事件等曾经风光一时的企业，纷纷在自身高速发展 的阶段突然倒下，这些频频发生的怪现象，除了受到体制的影响外， 其对自身的财务风险管理是否存在问题? 到目前为止，我国大多数企业还没有把财务风险管理纳入到本 企业日常管理工作当中，但是企业财务风险的状况又如何昵? 据证 券与投资对2 0 0 3 年沪市制造业3 4 6 家上市公司进行的实证研究表 明，发出无财务风险警情的公司5 2 家，占其全部的1 5 ，其中发出 轻警及以上警情的公司有2 9 4 家，占其全部的8 5 。从中不难看出， 企业的财务风险还是普遍存在的。 在这种情况下，国家也从多方面规范企业财务行为，化解企业 财务风险。国家经贸委于2 0 0 0 年2 月下发了关于企业加强应收应 付账款管理的指导意见，其目的就是为了提高企业资金的使用效率 和经济运行质量。财政部在2 0 0 1 年2 月颁布的企业会计制度中， 明确要求企业编制资产减值明细表，使原来只对坏账、存货、固定 资产提取减值准备，又增加了对短期投资、长期投资、无形资产、 在建工程、委托贷款提取减值准备，其用意也是为了提高企业防范 财务风险的能力。 市场经济发达的美国，早已开始把风险管理引入到企业财务风 险管理当中，在对风险的不确定性等因素进行预测、收集、分析的 基础上，制定出包括风险识别、风险衡量、风险预测和有效处理风 险所致损失等一整套系统而科学的管理方法。在计划经济体制下， 我国企业的财务风险是由国家来承担的，但是随着社会主义市场经 济的发展和现代企业制度的建立，作为具有独立法人资格的企业， 必须独自承担和化解企业的财务风险，否则企业将难以立足。但如 何对企业财务风险进行准确的预报，以及如何有效防范本企业的财 务风险，在财务风险爆发后如何处理财务危机，这些问题仍没有得 到应有的重视和有效的解决。 1 2 研究目的和意义 k l d q 公司在2 0 0 0 年和2 0 0 1 年均发生了较大的财务风险，2 0 0 1 年底以法人股股权转让方式，通过民营化重组和战略性整顿才化解 了财务危机，但在2 0 0 4 年又发生了较大的亏损，出现了严重的财务 危机。因此，研究k l i ) q 公司的财务风险及其防范措施具有一定的代 表性和实际意义。本文将在已有研究成果的基础上，提出企业财务 风险的系统分析思维，研究企业财务风险预警的方法，并将此方法 【1 】周凯我国上市公司财务风险预警研究证券与投资，2 0 0 4 ，( 3 ) ，p 9 运用到k l d q 公司财务风险防范实践中，帮助k l d q 公司完善企业治 理结构、也为其控制财务风险化解财务危机提供理论和方法上的决 策支持。 一般来说，风险最小者在市场波动的风浪中最有可能生存下来， 这就像一只最平稳的船有可能航行得最远，所以研究我国上市公司 的龙头企业的财务风险预警和防范体系，降低企业的财务风险，具 有重大的现实意义： ( 1 ) 有利于k l d q 公司强化财务风险防范化解财务危机 研究财务风险预警系统及防范措施并把它虚用到k l d q 公司的财 务实践中，能使l ( l d q 公司适时监测其财务风险等级，采取行之有效 的措施降低风险，避免财务风险的积聚而转化为财务危机。研究k l d q 公司财务危机化解方法，有利于帮助公司尽快化解财务危机，从而 扭转败局重新崛起。 ( 2 ) 有利于认识财务风险的破坏性作用 1 9 9 7 年发生的“金融风暴”我们不会忘记，这场金融风暴虽然 产生于金融市场，但其源头可以追溯到企业，企业对其财务风险控 制不严、偿债能力太差，造成银行的不良资产过多，这是导致一个 国家产生金融危机和国民经济动荡的深层次原因。在我国，许多企 业对市场经济的竞争剧烈性、残酷性还认识不足，风险意识不强， 其中较具代表性的公司是l ( l d q 公司。本文通过对k l d q 公司财务风 险表现及防范措施分析，对其他企业建立财务风险防范制度可起到 示范性的作用。 ( 3 ) 有利于k l d q 公司长期、稳定、健康发展 在我国，类似于k l d q 公司这样只注重发展机会，而忽略企业的 财务结构，在高财务风险下运营的企业并不少见。本文通过对l ( l d q 公司的剖析，可认识到财务风险的生成与传导过程，掌握一些财务 风险防范方法，在加强财务管理、加快决策速度的同时，提高财务 风险防范的水平。从k l d q 公司财务风险表现到财务危机爆发的过程 中吸取经验教训，使企业建立和完善其财务风险防范体系，消除潜 在亏损，并使资产运转良性循环，资产质量稳步提高，从而长期、 稳定、健康发展。 1 3 本文的技术路线稚主要内窖 论文首先基于对企业财务风险理论与方法的研究文献及相关资 料的查阅和分析，针对我国企业在防范企业财务风险方面表现出的 不足，确定本文的研究目标、指导原则、方法和主要研究内容；然 后，对企业存在的财务风险进行系统分析；接着，利用构建的财务 风险预警指标体系对k l d q 公司的财务风险与防范措施进行研究，分 析其财务现状及财务风险产生的原因、对现有的防范措施进行评价 并提出合理化的建议。最后对本文研究的结论进行概括和总结。论 文研究的技术路线和主要研究内容如图l 一1 所示。 匝面丽磊圆 图1 1 论文研究的技术路线和主要内容 1 4 论文研究的主要特色 ( 1 ) 论文提出了研究企业财务风险生成和防范问题的系统分析 思维，包括风险状态预警的研究分析等。借助这套分析方法，能够 系统地展开对k l d q 公司财务风险的分析。 ( 2 ) 从技术因素以及企业理财决策因素等方面，对企业财务风 险形成的过程进行研究，抓住了企业导致风险因素的关键核心内容， 体现了系统分析方法中突出事物主要方面的分析思想。 ( 3 ) 基于企业财务风险的本质，提出了以功效系数法为手段， 对企业财务风险进行预警的方法，该方法参照了同行业中不同企业 总体风险状况，用此方法分析k l d q 公司的财务风险比较全面。 2 相关理论概述 2 1 相关理论筒述 概括国内外已有的研究文献，关于企业财务风险理论的研究主要 有三个方面的内容，即有关风险及企业财务风险的本质、有关企业财 务风险的分析方法、有关企业财务风险的生成与传导研究等。 2 1 1 对风险与财务风硷的基本认识 a 风睑的含义 虽然“风险”为人们所常见，并且时时困扰着人们，但对风险的 大量研究主要开始于1 9 世纪初的世界经济危机。关于风险的含义， 不同学者分别从不同的角度进行了描述。 对于任何事物的处理，人们总乐于制定要达到的目标，然而由于 条件、环境的变化，实际达到的目标往往与预期目标有一定的偏差， 预期目标与实际目标之间的负偏差常被称之为风险。美国学者威廉姆 斯和汉斯乜1 对风险所下的定义为“风险是在一定条件下，一定时期内 可能产生结果的变动。预期结果与实际结果的变动，意味着预期与实 际的偏离，偏离的程度反映了风险的大小。”。台湾学者宋明哲3 1 认为， 风险“指特定客观情况下，特定期间内，某一结果发生的可能差异程 度，亦即指实际结果与预期结果之间的变动程度，变动程度越大，风 险也越大；反之，则越小。”。 在对风险的认识观念上有学者认为风险纯属个人对客观事物的 主观估计，而不能以客观的尺度予以衡量。与此相对立的另一种观念 则以风险客观存在为前提，以对风险事故观察为基础，以数学和统计 观点加以定义，认为“风险是可测度的客观概率的大小”。 日本学者武井勋“1 在其著作风险理论中总结了历史上诸家观 点，指出“风险是在特定环境中和特定期间内自然存在的导致经济损 失的变化”，并归纳出了风险定义本身应有的三个基本的要素，即风 2 w i l l i a m sc a ，h e m srm ，r i s km a n a g e m e n ta n di n s u r a n c e 6 “c d n e wy o r k ：m c g r a w - h i l l p u b l i s h i n gc o 。2 0 0 l ，p 2 5 - 3 6 3 1 束明哲风险管理上海；五南图书出版公司，2 0 0 2 p 6 2 6 7 4 1 千巍国家风险开放时代的不测风云辽宁：辽jc 人民出版社，2 0 0 3 ，p 2 7 3 2 6 险与不确定性有所差异、风险是客观存在的、风险是可以被测算的。 随着人们对风险理论研究的深入，当前被普遍接受的风险定义6 1 是指在特定的时期内，人们对对象系统未来行为的决策及客观条件的 不确定性，而引起的可能后果与预期目标发生多种负偏离的综合，它 也可以表述为某种不利事件或损失发生的概率及其后果的函数，即： r = f ( p c ) 式中：卜风险； p 一不利事件或损失发生的概率； 卜该事件或损失发生的后果。 b 企业财务风险概念的界定 企业财务风险是风险中最为常见的一种，它强调的风险主体是市 场经济的参与者和竞争者，对企业财务风险的管理和研究一直被西方 国家所重视，综合所查文献，学术理论界对企业财务风险的概念存在 两种认识。 ( 1 ) 狭义的财务风险。财务风险的概念最先出现在财务管理领域， 其出发点是基于企业财务管理决策活动过程中的不确定性。这种意义 的财务风险又有两种解释：一种解释是在财务管理教科书中“资 本成本与资本结构”一节所涉及的财务风险的概念，特指企业资本结 构不同而影响企业支付本息能力的风险。 另一种解释则是对债务融资风险的扩展，认为财务风险是指企业 在筹资、投资、收益分配等各项财务活动过程中，由于各种难以或无 法预料、控制的因素作用，使企业的实际财务收益与预计收益发生偏 离，因而蒙受经济损失的机会和可能性 。 ( 2 ) 广义的财务风险。这种观点认为企业财务风险是一种微观经 济风险，是企业所面临的全部风险的货币化的表现形态，是企业经营 【5 】田德录，卢风君风险管理要素分析中国农业大学学报，2 0 0 2 ，( 7 ) p 6 1 0 【6 】余绪缨财务管理北京：中国财政经济出版社，2 0 0 3 ，p 9 6 9 8 71h o m ejc 、e ta 1 f u n d a m e n t a lo ff i n a n c i a lm a n a g e m e n t ，6 l “e d p r e n t i c c - h a l lc a n a d a l n c 2 0 0 3 ，p 1 3 7 - 1 5 4 风险的集中体现。“1 在当今高度货币化经济社会中，企业在市场经济 的环境下组织生产经营活动，所面对和承受的各种风险，其发生、发 展和危害都集中地反映为企业的现实或潜在的经济利益损失，各种非 经济损失也可以按一定方式折算为经济损失。从这个角度来看，企业 的风险大小及损失程度都能够直接和清楚地表现于企业财务收支的 变化之中，表现为企业财务收益的减少。这种对企业财务风险的界定 方式，有利于企业经营者从市场经济的高度，以企业的价值或资金运 动为主线，来辨识、衡量、评价和处置所面临的全部财务风险( 并不 仅仅局限于筹资风险、投资风险和收益分配风险) 抽1 。 基于以上认识，本文将以广义财务风险的界定为基础，从企业价 值及资金运动的角度为出发点，重点研究企业经营运作过程中，由于 各种难以或无法预料、控制的企业外部经营环境和内部经营条件等不 确定性因素的作用，使 | 寻企业价值运动( 资金流) 的效益降低和连续性 中断，进而使得企业的实际经营成果与预计目标发生背离，从而对企 业的生存、发展和盈利目标产生负面影响或不利结果的可能性。 c 财务危机的基本含义 财务危机是一种严重的财务风险状态，指企业财务活动处于失控 或遭受严重挫择的危险与紧急状态。它是企业盈利能力和偿付能力实 质性削弱、企业趋于破产等各种困难处境的总称，是企业财务关系失 衡、紧张和恶化的外在表现n ”。 2 1 2 企业财务风险分析方法的研究概况 现代风险管理理论认为，风险分析是风险管理过程的首要步骤， 它是实施风险防范与控制的前提和条件。对风险进行分析一般包括风 险辨识、风险估计和风险评价等相辅相成的三个阶段，它广泛地利用 各种定性定量方法对风险进行辨识、估计和评价。 在大量的企业财务风险研究成果中，研究人员充分利用各种经 8 b r i 然a m e f ，g a p e n s k i l c i n t e r m e d i a t e f i n a n c i a l m a n a g e m e n t ，2 “e d 1 r h e d r yd e n p r e s s ， 2 0 0 2 9 1 刘思禄，汤谷良论财务风险管理北京商学院学报，2 0 0 2 ，( 9 ) 【1 0 1 陈余有，财务危机返营，合肥r 业人学出版丰十，2 0 0 4 5 济、统计、会计和数学工具，在实践和理论藕方面结合探讨的基础上， 总结出了各种形式的财务风险分析方法，概括起来可以分为两大类： 财务风险主观分析方法和财务风险客观分析方法。前者主要依赖于企 业主观因素，而后者主要依赖于企业客观因素。根据企业财务风险分 析方法的产生时期和细致程度及成熟程度的不同，两类财务风险分析 方法又可以分别区分为传统分析方法和现代分析方法。各类企业财务 风险分析方法的要点如表2 1 和表卜2 所示。 表2 1 企业财务风险分析方法一主观分析方法 代表方法名称 方法要素 要素内容 分析主体 企业会计师 观察企业资产负债表中资金的来源和运用情况，包括横断 资产负债 分析因素面的企业资产组合分析、资产结构负债结构分析，以及时 表透视法 间纵向角度的资产负偾表变动趋势分析。 参照标准会计师通过观察和经验 分析主体企业经理 传统 经理直接 分析因素 对企业实际工作环境的观察和一些微弱的生产经营运转迹 主观 观察法象的采集。 分析 参照标准 经理的直觉和经验 方法 分析主体企业内部管理人员 利用企业具体的内部和外部环境的信息，对企业重要事件 事件 分析因素如企业的增长情况、企业市场份额、企业利润变化等在一 推澳8 法 定时期内发展变化的推测。 参照标准乐观推测值和悲观推涮值 企业股市 分析主体企业相关利益主体 分析因素企业发行的股票价格的变化 跟踪法 参照标准企业股票价格的下降是企业经营失败的前兆 分析主体企业管理人员与外部咨询人员相结合 将与企业财务风险有关的各种现象或标志性因素列出并分 现代类，一是企业经营缺点类，二是企业经营错误类，三是企 主观“a 记分”分析因素业破产征兆类。根据每项风险因素可能引致风险的程度事 分析方法先赋予相应的记分值( 总分l o o ) ，针对企业实际情况打分 方法 ( 记满分或记零分两类分值) 得到企业综合分数。 。一一1 8 分为安全区，1 8 2 5 分为警戒区，2 5 分以上为高风 参照标准 险区。 表2 2 企业财务风险分析方法一客观分析方法 代表方法名称方法要素 要素内容 分析主体企业相关利益主体 传统 利用企业财务数据计算主要财务比率包括速动比率、流 客观财务比率 分析因素 动比率、资本结构比率、存货周转率、收入结构比率、债 分析 分析法务比率、资本回报率、利润边际率、资产周转率等9 项， 方法 分别考察各项指标值的所在区间。 参照标准各指标行业标准值，或者指标理论标准值。 分析主体 企业管理人员 杜邦分析 以净资产收益率为龙头，以资产收益率为核心，重点揭示 体系 分析因素获利能力及其前因后果，从而综合评价企业财务风险状况 和经营成果。 参照标准企业历史数据纵向比较 分析主体企业管理人员 选用流动比率、净资产负债、资产固定资产、销售成本 沃尔评分存货、销售额应收帐款、销售额固定资产、销售额净资 法( 信用产等7 个比率指标，并分别给以权重2 5 分、2 5 分、1 5 分、 现代能力指数 分析因素 l o 分、1 0 分、l o 分和5 分，按确定指标标准比率和实际比 客观 法) 率计算相对比率，然后与其权数相乘即可确定企业信用总 分析评分，乳此评价企业综合财务风险状况。 方法 参照标准指标行业标准值，或者指标理论标准值。 分析主体企业相关利益主体与外部咨询人员相结合 挑选出一组决定企业财务风险大小的最重要的财务数据比 率，然后根据这些比事在预先显示或预测企业经营失败方 面的能力大小给予不同的加权。最后将这些加权数值进行 “z 记 分析因素加总，得到企业综合财务风险分数慎。其计算公式为：z = 1 2 分”方法 x l + 1 4 x 2 + 3 3 x a + o 6 x x 4 + i 0 x 5 ，其中x l = 流动资本 总资产，) 【2 = 保留收益总资产，x 3 _ 税息前利润总资产，x f 市场资本化值债务帐面价值，x 产销售收入总资产。 参照标准企业破产临界值为1 8 分，企业风险临界值为3 0 分。 2 1 3 企业财务风险的生成与传导研究概况 从企业理财的角度看，一旦企业的实际经营成果与预计目标发生 背离，将会直接引起企业财务状况的恶化和企业经营成果的降低，进 而给企业投资者、债权人、经营者、职工以及政府等企业各类利益主 体造成经济利益的损失，即财务损失。为了衡量这种由企业财务风险 造成的企业利益主体的财务损失的程度，可以从企业一定期间内的资 产、负债、权益、收入、费用和利润及其结构的变化情况，与预期的 偏差来表征或衡量企业存在的财务风险及其大小。 根据资产= 负债+ 所有者权益，负债资本或权益资本的任何变化都 将引起企业资本或资本结构的变动；根据利润= 收入一费用，收入或 费用的任何变化也都将引起企业利润的变化，所以根据企业各类会计 要素的这种联动传导关系，能得到以企业资产、负债、权益、收入、 费用和利润及其结构比例关系为构成要素的企业财务风险表征因素 体系，如图2 1 所示。 图2 一l 企业财务风险的表征因素体系 资料来源：陈佳贵，企业风险管理，广东经济出版社，2 0 0 4 ，p 1 3 ，表2 1 2 从图2 1 中各类会计要素之间的关系可知，不论是反映企业财 务状况的资产、负债和所有者权益等会计要素及其结构的不确定性变 化，还是反映企业经营成果的收入、费用和利润等会计要素及其结构 的不确定性变化，其最终结果都将可能导致企业经营成果与预计目标 的背离。 基于以上对企业财务风险表征因素和风险引起因素的分析，按照 “风险引起因素一企业财务风险一风险表征因素”的因果关系分析流 程，根据系统的目标、要素、结构、功能、环境和效应的相互作用关 系，构建企业财务风险生成与传导的分析结构，如图2 2 。 - _ - - - - 一_ 一一_ - - - _ - - - _ - - - ： 企业外部环 i境引发因素 个 。- 一_ 。* - 。 企业财务风险表征因素 图2 - - 2 企业财务风险生成与传导分析结构 资料来源：张玲财务危机预警分析判别模型数量经济技术经济研究，2 0 0 3 ，( 4 ) 从图2 2 所示的企业财务风险生成与传导的分析结构可知，在 企业经营管理过程中，其外部客观环境和内部管理决策客观存在的不 确定性，都将可能引起企业会计要素及其结构变动的不确定，其最终 结果将可能使得企业实际经营成果与企业预期经营目标产生负偏离， 从而导致企业财务风险的发生。企业财务风险管理的目标是为了降低 和规避企业的财务风险，为此我们可以依据企业财务风险生成与传导 的分析结构，研究各种因素引起企业财务风险的机理和过程，以便有 针对性地防范和控制企业财务风险的发生。 2 2 国内外研究近况 1 9 世纪工业革命时期，法国管理学家亨瑞法约尔在一般管理 和工业管理一书中把风险管理思想正式引入企业经营领域，但长期 以来并未形成完整的体系和制度，直到本世纪5 0 年代美国学者莫布 雷等首次提出并使用“风险管理”一词，人们才开始系统地展开对企 业风险管理的研究，并逐步形成一门学科。在企业财务风险研究方面， 美国著名经济学家马可威茨、夏谱、米勒等做如了较大的贡献，他们 先后针对企业财务风险理论进行了深入的研究，提出了证券组合的效 率边界风险理论、计算股票系统风险的方法和通过系统风险计算股票 预期收益的资本资产定价模型( c a p m ) 、公司价值与资本结构关系的跏 理论等，为以后开展企业财务风险研究奠定了基础。 目前，对风险进行的分析一般包括风险辨识、风险估计和风险评 价等相辅相成的三个阶段。风险辨识是从系统的观点出发，对研究对 象所面临的、以及潜在的风险因素加以判断，归纳和鉴定风险性质的 过程。风险估计和评价是指应用各种管理科学技术，采用定性与定量 相结合的方式，最终定量地估计风险大小，找出主要的风险源( 因素) ， 并评价风险的可能影响，以便以此为依据，对风险采取相应的对策。 尽管西方有比较成熟的各种风险管理理论与方法，但在我国企业 管理工作中得到普遍重视和应用的时间较短，近年来，由于国内外环 境因素的剧烈变动，致使我国企业财务风险发生的概率以及风险引起 损失的范围和程度都急刷增加，也使得我国企业财务风险理论研究取 得了一定的进展。概括我国学者对企业财务风险的研究成果，大致可 以归结为两类：一类是单纯从企业财务管理职能及其影响环境方面存 在的不确定性因素的角度，探讨企业财务风险的形成、控制与防范； 另类是从企业全部管理职能及其影响环境方面存在的不确定性因 素的角度，探讨企业财务风险的形成、控制与防范，但两类研究大都 是对风险因素的简单罗列，提出的风险控制与防范策略也大都是单方 面的。 2 3 研究评论 。通过对大量的文献资料的查阅可以发现已有研究主要有以下不 足： ( 1 ) 对企业财务风险生成与传导的分析缺乏系统性的研究。企业 财务风险的引发因素涉及企业管理决策及其影响环境的各个方面，是 一个十分复杂的系统问题，由于缺乏研究企业财务风险形成机制的系 统分析思维，当前对企业财务风险形成的研究大都只是从引起风险因 素的某个或多个侧面来讨论，对企业财务风险综合效应的分析不够。 ( 2 ) 对企业财务风险辨识、预警等风险分析方法的适用性缺乏系 统性的研究。西方企业比较注重风险资料的档案管理工作，所以可以 应用复杂的数理统计方法对企业财务风险进行预测和评估，而我国企 业缺乏这方面的风险分析基础资料，决定了机械套用西方定量分析技 术具有较大的局限性。 ( 3 ) 对企业财务风险防范的策略体系的分析缺乏系统性的研究。 研究企业财务风险控制策略的文献分析表明，当前对企业财务风险控 制繁略的分析，大都是对西方企业风险管理工具的简单套用，缺乏针 对企业发展特性的财务风险控制策略体系的系统分析框架。 ( 4 ) 在财务风险防范的实证研究方面大多没有结合中国市场经济 的特殊情况，没有从一个行业范围来界定企业的财务风险，没有把企 业融入到中国资本市场的现实情况中。 3k l 公司财务风险现状分析 3 1k l 公司简介 k l d q 公司成立于1 9 8 4 年1 0 月，为我国目前规模最大的制冷家 电集团之一。截止2 0 0 5 年1 2 月3 1 日，公司资产总额1 1 3 6 1 亿元人 民币，其中净资产2 8 0 3 亿元，现有职工总人数2 4 7 0 0 人，其中工程 技术人员有11 6 0 人，销售人员有5 5 6 0 人。其产品包括冰箱、空调、 冷柜、小家电等多个品类，2 0 0 5 年冰箱年产能8 0 0 万台、空调年产能 4 5 0 万台，在国内冰箱及空调市场均占有领导地位。据品牌实验室 ( w b l ) 公布的2 0 0 4 中国最具价值5 0 0 品牌”，k l i ) q 品牌价值达3 4 6 6 6 亿元，列家电业第二位，全部品牌第十二位。 继1 9 9 6 年发行h 股并在香港挂牌上市后，1 9 9 9 年k l d q 又成功 在深圳发行a 股，同年被“世界经济论坛组织”推举为1 9 9 9 年全球 新兴市场i 0 0 家最佳企业之一；2 0 0 1 年被财富杂志评选为中国上 市公司百强企业。 近几年，由于国内外家电市场竞争极其惨烈，k l d q 也开始难以 支撑。1 9 9 9 年k l d q 开始亏损，2 0 0 0 年k l d q 亏损达6 7 8 亿元，2 0 0 1 年k l d q 更是亏损达1 5 5 6 亿元“。在这样的一种情况下，k l d q 于 2 0 0 1 年底以法人股股权转让方式，通过民营化重组和战略性整顿，使 公司迅速扭亏为盈，并把“科技先导，为顾客创造价值”作为企业发 展理念，确立了“做世界主流家电制造商”的战略目标。 在全球经济一体化的今天，k l d q 已成功转化为一个真正国际化 的公司，然而，正当k l d q 大踏步向国际主流家电制造商的目标迈进 时，k l d q 的财务风险再度来临，2 0 0 4 年的年报显示k l d q 亏损达 6 4 1 6 0 2 万元人民币。k l d q 近5 年主要会计数据和财务指标见表3 1 。 【1 i 】k l d q 公司年报资料，个股档案，w w j r j c o m c n 表3 1 ( 乙d q 近五年的主要会计数据和财务指标( 单位：人民币万元) 指标名称 2 0 0 4 年2 0 0 3 正2 0 0 2 年2 0 0 1 年2 0 0 0 年 主营业务收入8 4 3 ，6 4 0 3 46 1 6 8 1 0 94 8 7 8 2 5 阳 4 3 8 ，1 6 1 6 4 4 4 1 。饿 8 0 0 净利润- 6 ，4 1 6 0 22 0 ，2 1 8 0 2l o ，1 2 7 7 0- 1 4 7 。5 8 9 2 16 7 ，8 4 1 8 8 总资产1 1 3 6 ，1 3 9 3 69 4 3 ，2 7 9 1 27 6 5 ，6 5 3 9 36 5 0 ，9 8 4 7 86 9 1 ，1 3 6 7 1 股东权益 2 8 0 ，3 1 5 6 8 2 8 0 ，8 7 3 0 92 5 7 ，5 0 0 0 82 4 7 ，0 3 1 6 24 1 3 ，4 2 5 5 8 资料来源：k l d q 公司年报资辩，个股档案，w w j r j c o m c i 3 3 2k l 财务现状 要了解一个公司的财务现状最重要的方式是通过其财务报表的 数据分析获得。本文将依据k l d q 近几年的财务报表特别是2 0 0 4 年的 年报资料，从基本的财务比例和现金流量两个方面对k l d q 的2 0 0 4 年 度财务状况进行分析。 3 2 1k l 财务比率分析 财务报表中有大量的数据，可以根据需要计算出很多有意义的比 例，这些比率涉及到企业经营管理的各个方面。财务比率可以分为以 下六类：偿债能力指标、经营效率指标、盈利能力指标、成长能力指 标、财务结构指标、现金流量指标等。 a 偿债能力指标 偿债能力的财务比率有流动比率、速动比率、现金流动负债比、 股东权益比、流动负债率和负债权益比。k l d q 近期偿债能力指标如表 3 - - 2 。 表3 2 偿债能力指标 年度 2 0 0 5 _ 0 3 3 1 2 0 0 4 1 2 3 l2 0 0 4 - 0 9 3 0 2 0 0 4 0 6 - 3 02 0 0 4 一0 3 3 1 流动比率( 2 偏低) 0 9 6 0 9 51 _ 0 2 1 0 21 0 6 速动比率( 1 偏低)n6 0 0 5 8o 6 80 7 2 0 7 0 现金流动负绩比( ) 3 5 6l o 9 81 5 1 9 6 8 8 4 6 8 股东权益比2 4 6 l2 4 6 7 2 5 8 42 5 9 8 2 9 7 4 流动负债率( )9 9 0 4 9 8 9 59 4 7 59 4 1 7 9 0 6 4 负债权益比( ) 2 9 5 0 72 粥3 72 7 6 5 6 2 7 4 0 9 2 2 8 0 0 偿债能力解析： ( i ) 流动比率分析 流动比率可以反映短期偿债能力。企业能否偿还短期债务，要看 有多少短期债务，以及有多少可变现偿债的流动资产。流动资产越多， 短期债务越少，则偿债能力越强。如果用流动资产偿还全部流动负债， 企业剩余的是营运资金，营运资金越多，说明不能偿还短期债务的风 险越小。 一般认为，生产企业合理的最低流动比率是2 。这是因为流动资 产中变现能力最差的存货金额约占流动资产总额的一半，剩下的流动 性较大的流动资产至少要等于流动负债，企业的短期偿债能力才会有 保证。2 0 0 4 年年报显示，l ( l d q 的流动比率为0 9 5 2 ，偏低。 ( 2 ) 速动比率分析 企业在不希望用变卖存货的办法还债，把存货从流动资产总额中 减去而计算出的速动比率反映的短期偿债能力更可信。通常认为正常 的速动比率为1 ，2 0 0 4 年年报显示，k l d q 的速动比率为0 5 8 1 ，偏 低。 ( 3 ) 现金流动负债比( ) 分析 2 0 0 4 年年报显示，k l d q 的现金流动负债比为1 0 9 8 ，同行业平 均现金流动负债比为8 4 2 3 ，k l d q 明显偏低。n ”。 ( 4 ) 股东权益比( ) 分析 2 0 0 4 年年报显示，k l d q 的股东权益比为2 4 6 7 ，同行业平均水 平为4 7 2 8 ，可看出该比率偏低。 ( 5 ) 流动负债率( ) 2 0 0 4 年年报显示，k l d q 的流动负债率为9 8 9 5 ，同行业平均水 平为4 7 2 8 ，可看出该比率严重偏高。 ( 6 ) 负债权益比( ) 2 0 0 4 年年报显示，k l d q 的负债权益比为2 9 3 3 7 ，同行业平均 水平为1 0 7 2 1 ，可看出该比率严重偏高。 【1 2 1 本文中“同行业”是选择海