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ii 摘 要 破产重整是指对虽处于困境但却有希望复兴的企业实施的旨在挽救其营业的再 建型法律制度。2007 年 6 月 1 日起实施的中华人民共和国企业破产法（以下称 破产法），将企业破产案件分为重整、和解、清算三个重要组成部分。其主要特点 是将过去以清算为主的被动的清算主义破产制度，改变为以重整、和解为主的主动 的再建主义破产制度。重整制度的建立，极大地限制和阻止了破产清算带来的不良 连锁反应及其产生的巨大的社会成本和经济成本。然而，破产重整制度优势的有效 发挥，有赖于企业重整期间治理结构的优化与有效实施，使各利益相关者的权力得 到有效制衡与监控，从而达到重整目的，企业的继续生存才能成为可能。 本文以公司治理结构理论为指导，通过对企业破产重整实践的总结，试图梳理 和完善破产重整企业的治理结构，以期弥补企业治理结构理论的不足，为破产重整 治理结构实务的改进提供参考。本文分为三个部分：引言、正文和结论。 引言部分主要介绍了本文选题的背景及意义、中外研究现状、研究方法和研究 内容。正文分为四章： 第二章总结探讨了公司治理的理论基础，以期能够为下文完善重整企业治理结 构提供理论支持。公司治理的理论基础涉及到经济学、制度经济学等各个学科的各 个方面；同时还涉及到法学上的公平理论、社会学理论等等。 第三章分析了在正常经营情况下公司的治理结构，主要从股东、董事会与经理 人相互制衡的内部治理结构和由资本市场、控制权市场和经理人市场构成的外部治 理结构两个模式进行了分析。通过对正常经营情况下公司治理结构的阐述，为下文 完善破产重整企业的治理结构带来相关启示。 第四章分析了我国破产重整企业治理结构现状及存在的问题。在破产重整过程 中，各个利益相关者存在比正常经营状态下更加激烈的利益冲突和重整目标冲突。 通过对沧化、华源、海纳等进入破产重整的公司的案例分析，对其管理人组成、债 权人分组、股权转让及管理人继续负责经营事务时的监督等所暴露出来的问题进行 分析，结合公司治理的基本理论及国外立法情况，分析了重整过程中控制权与所有 权的重新分配、管理人的特殊组成、债权人分组标准的确定等问题。 第五章提出了完善破产重整企业治理结构的相关对策。在该部分将重整期间由 债务人自行管理财产与经营事务以及由管理人继续管理财产与营业事务两种情况分 别阐述。分别通过对各利益相关者的相互制衡机制及建立权力监控，使各利害关系 人相互约束、互相促进，妥善处理好当事人之间的利益平衡问题。 最后一部分提出了本文的结论以及需要进一步研究的问题。 关键词：关键词：破产重整，利益相关者，委托代理；破产管理人；债权人会议 iii abstract bankruptcy reorganization is there-constructrual legal system for these enterprises which are in difficult pilgrimage but have hope for revival to rescue their business. the prc enterprise bankruptcy law, which came into operation on june 1,2007 (hereinafter referred to as the bankruptcy law),grades the bankruptcy cases into three important parts: restruction, reconciliation, and liquidation. the main characteristic is to change the former passive liquidation insolvency mainly based on liquidation, to the active reconstruction insolvency based on restruction and conciliation. the establishment of the restruction system greatly prevents and restricts the adverse knock-on effects brought on by the bankruptcy liquidation and the resulting enormous social costs and economic costs. however, the effective usage of the advantage of the bankruptcy restruction system depends on the optimization and effective implementation during the period of restruction to reconfigure the ownership and control, to effectively balance and monitor the power of all stakeholders,so as to reach the goal of restruction for the enterprises to survive. this paper is based on the guidance of the corporate governance structure theory, through the summary of the corporate restructure practice, and tries to sort out and summarize the governance structure of the bankrupt reorganization corporation, to compensate for the deficiencies of the corporate governance structure theory, and provides for the improvement of the insolvency restruction. this paper is divided into three parts: introduction, body and conclusion. the introduction mainly describes the background and significance, status of both home and abroad,research methods and contents. the body is divided into four chapters: chapter ii first examines the theoretical basis (economics,institutional economics,law and other aspects of various discipline) of the corporate governance to provide theoretical support for the improvement corporate governance structure. chapter ii also involves the equity theory and sociology of law. chapter iii introduces the governance structure in normal circumstances, which are the inner governance structure of stakeholders,board of directors and managers of mutual checks and balances and the outer governance structure of capital market, control market and manager market. here the corporate governance structure under normal circumstance brings enlightenment for the improvement of the governance structure of enterprises of bankruptcy and restruction. chapter iv analyses the corporate governance structure of chinas bankruptcy reorganization status and existing problems. during the process of bankruptcy and iv reorganization, all stakeholders have more intense conflicts than normal circumstances and conflicts on restructure targets. at the same time,through the case analyses of the enterprises like canghua, huayuan, haina,etc,which came into bankruptcy restructure process, this paper makes an analysis of the exposed problems of the composition of managers, groups of stakeholders,equity transfer and supervisions when the managers remains responsible for these business affairs, combining the basic theories of corporate governance and legal issues of both home and abroad, and finally analyses issues such as the reassignment of control and distribution in the reorganization process, the special composition of managers and the determination of the groups of creditors. chapter v presents the relative strategies for the improvement of bankrupt reorganization of corporate governance. in this part, the paper will respectively discuss the two situations where the debtor solely manages the property and where the managers deals with the property and business during the reorganization period. by the mutual check and balance system and the establishment of power monitoring on all stakeholders, these stakeholders could be restricted, improved and the issue of interest could be properly handled. the last part of the paper presents the conclusions and the need for further research. key words: bankruptcy reorganization, stakeholder, commission agent, insolvency administrator, meeting of creditors i 独 创 性 声 明 独 创 性 声 明 本人郑重声明：今所呈交的 论文是我 个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。尽我所知，文中 除了特别加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰 写的内容及科研成果，也不包含为获得首都经济贸易大学或其它教育机 构的学位或证书所使用过的材料。 作者签名 作者签名： 日期：日期： 年年 月月 日日 关于论文使用授权的说明 关于论文使用授权的说明 本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关规定，即：学 校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅、借阅或网络索引；学校可以公布 论文的全部或部分内容，可以采取影印、缩印或其它复制手段保存论文。（保密的 论文在解密后应遵守此规定） 作者签名： 作者签名： 导师签名： 导师签名： 日期： 日期： 年 年 月 月 日 日 首都经济贸易大学硕士学位论文 破产重整企业治理结构研究 第 1 页 共 45 页 1 引言 1.1 研究背景研究背景 2008 年金融危机引发了美国雷曼兄弟、通用汽车、克莱斯勒、花旗等世界级名 牌企业进入破产程序，日本在 2008 年破产企业数为 1.5646 万家，比上年增加 11%，负债总额达 12.2919 万亿日元，同比增长 2 倍，位居二战后第七位；我国 17 家 st 上市公司也步入了破产重整行列，从而引发了我们对破产重整企业公司治理 结构的思考。 我国于 2007 年 6 月 1 日起实施的中华人民共和国企业破产法（以下称破产 法），将企业破产案件分为重整、和解、清算三个重要组成部分其主要特点是将 过去以清算为主的被动的清算主义破产制度，改变为以重整、和解为主的主动的再 建主义破产制度。重整制度的建立，极大地限制和阻止了破产清算带来的不良连锁 反应及其产生的巨大的社会成本和经济成本。然而，破产重整制度优势的有效发 挥，有赖于企业重整期间治理结构的优化与有效实施，使所有权与控制权重新配 置，各利益相关者的权力得到有效制衡与监控，从而达到重整目的，企业的继续生 存才能成为可能。 破产重整指对无偿付能力的债务人，在法院的主持下，与债权人达成协议，制 定重整计划，规定在一定期限内，债务人按一定方式全额或部分清偿债务，同时由 债务人继续经营其业务。重整的参与者包括法院、破产管理人、债权人会议、债权 人委员会、股东、债务人以及企业管理人员等。破产重整是一个公司重生的过程， 从法院裁定进入重整程序开始，由管理人接管公司，债权人会议及债权人委员会对 管理人进行监督。 破产管理人是指在法院受理破产案件后，负责接管债务人财产，负责债务人财 产管理及事务的专业人员1。根据破产法第十九条规定，管理人可以由有关部门、机 构人员组成的清算组或者依法设立的会计师事务所、律师事务所及破产清算事务所 等中介机构担任。人民法院可以根据破产企业的实际情况，在征询有关社会中介机 构的意见后，指定具备专业知识及执业资格的人员担任管理人。管理人在企业破产 的清算程序、重整程序及和解程序中起到非常重要的作用，自破产受理时起，一直 到破产程序终止，管理人负责有关债务人财产的管理、收集、处分及拟定变现、分 配方案等事务，在破产程序中起着均衡利益相关者的作用。 破产债权人是指当人民法院受理破产申请时，享有债务人债权的债权人。依法 申报债权的债权人就为债权人会议的成员，他们有权参加债权人会议，并享有表决 权。同时债权人应当有债务人的职工和工会的代表参加，对有关事项发表意见。根 1 李曙光，新破产法的管理人制度j人民法院报，2004.7.30，第三版 首都经济贸易大学硕士学位论文 破产重整企业治理结构研究 第 2 页 共 45 页 据破产法规定，债权人会议可以决定设立债权人委员会，债权人委员会由债权人会 议选任的债权人代表和一名债务人的职工代表或工会代表组成2。债权人会议及债权 人委员在重整过程中对管理人、债务人起到监督的作用。 破产重整企业的治理结构则是指通过分析重整中各利益相关者的目标冲突及利 益冲突，理清各个参与主体在重整过程中的地位及利益，通过控制权的重新配置来 调整各参与主体在重整过程中的权利和义务，构建制衡机制与权力监控机制，使各 利益相关者互相监督、互相约束，从而保证债务人企业重整成功，债权人利益不受 损害，实现各方利益最大化。 1.2 文献综述文献综述 1.2.1 国外学者的研究成果国外学者的研究成果 国外的研究学者主要集中在以下几个问题：公司治理对进入破产程序的企业脱 困策略选择的影响，公司治理结构对破产重整时间的影响，以及进入破产重整之后 公司相关财务政策及组织结构的改变等。 (1)公司治理对进入破产程序企业脱困策略选择的影响研究 bulow 和 shoven(1978)从经济学角度研究了银行债权人、债券持有者和股东三 方之间的利益冲突与企业脱困策略选择的关系，得出结论：企业选择破产重整还是 清算，并不简单的依据企业继续经营价值是否大于清算价值，还受影响与银行债权 人、债权持有者和股东三方之间的利益冲突与协调，也就是企业的治理结构3。 john(1992)研究了与业绩降低相对应的大企业的自愿重组，研究了出现亏损的原 因以及亏损后所采取的措施。处于困境中的企业的一些变化包括对企业控制的变 化、企业经营和组织结构的改变（包括企业规模和业务范围的变化、成本的变化、 投资、研发支出与广告费用的变化）以及财务政策的改变（包括资本结构和股利政 策）。 ofek(1993)、kang 等(1997)对美国上市公司、日本企业和英国公司在业绩下降 时的重组问题分别进行研究。他们通过比较日本企业与美国企业的样本，发现两国 企业在经营状况出现问题时采取了很多相似的经营措施，比如都通过出售资产、关 闭工厂、减少资本支出和成本、解雇员工等来降低规模，同时还有进行收购的活 动。与日本企业不同的是，美国企业还面临着外部接管的压力。其实，英国公司在 业绩下降时，当然也会采取一系列的相关措施，但是他们更倾向于采取变动高级管 理人员的策略，而不是特别愿意采取业务重组或资产出售等降低规模策略4。 2 中华人民共和国企业破产法，第 59 条。 3 bulow, shoven, the bankruptcy decisionj. bell journal of economics.1979(9), 437-456. 4 kang j.k, shivdasani a. corporate restructuring during performance declines in japanj. journal of financial economic,1997 (46): 29-65. 首都经济贸易大学硕士学位论文 破产重整企业治理结构研究 第 3 页 共 45 页 denis 和 kruse(2000)研究了当企业业绩大幅度下滑时，公司重组的发生情况以 及减少当前管理人员控制权的惩罚事件的发生。研究发现随着企业业绩的下降，出 现了相当多的公司重组，并使企业的经营状况得到了显著改善5。 baird 和 rasmussen(2001)指出从根本上来说，破产重整问题就是一个公司治理 问题。但是他们没有详细阐述对公司进行重整时如何调整和构建特殊的公司治理结 构6。 (2) 公司治理结构与破产可能性、破产申请方式及重整时间的相关关系研究 daliy(1996)在通过代理理论和资源依赖理论的分析，提出假设认为公司审计委 员会中独立董事的组成和股权结构中机构投资者所占的比例会对公司申请破产方式 以及破产重整的时间长度会产生影响；同时认为，独立董事的有效监督、机构投资 者的积极参与可以有效地防止企业最终走向破产。7不过上述假设并没有通过实证检 验，这表明上述假设的成立还有一定的条件限制，至于具体条件如何界定则还要进 一步研究。 susan parker, gary f.peters 和 howard f.turetsky（2002）通过分析 176 家陷入财 务困境的企业，得出结论：用外部管理人代替 ceo 经营管理公司，使公司走向破产 的可能性增加两倍；同时指出，大多数的股东和债权人都支持采取积极措施拯救企 业走出困境8。 1.2.2 国内学者的研究成果国内学者的研究成果 近年来，我国学者也对破产重整企业与公司治理之间的关系进行深入探讨，主 要就重整期间各利益相关者之间存在利益平衡、控制权配置的问题展开研究。 (1) 重整企业产权结构的调整 管锡展（2003）认为，破产重组就是为了解决企业产权结构扭曲而进行的一种 企业所有权的重新配置，通过企业产权结构的调整恢复产权制度的激励作用。在所 有权结构重新配置的基础上，破产企业的资产结构、资本结构、治理结构和管理结 构的重构才可能进行，企业的继续生存才成为可能9。 贺丹（2006）以控制权框架对重整制度进行剖析，通过对重整过程中控制权的 内容和结构以及在重整制度中的配置分析，提出：重整制度在本质上是在公司重整 所涉及的利益相关者之间对公司控制权的一次重新分配。在这种权力配置过程中， 5 denis, d., kruse, t. managerial discipline and corporate restructuring following performance declinesj. journal of financial economics, 2000(55), 391-424. 6 baird d g.rasmussen r k control rights,priority rights,and the conceptual foundations of corporate reorganizationsd ,2001(9). 7 daily,c.m and dalton,d.r. bankruptcy and corporate governance: the impact of board composition and structurej. academy of management journal,1994. 8 susan parker, gary f.peters, howard f.turetsky, corporate governance and corporate failurej.corporate governance 2002,2. 9 管锡展，公司破产重组中的产权保护问题研究兼论中国的破产法改革d复旦大学，2003 年 首都经济贸易大学硕士学位论文 破产重整企业治理结构研究 第 4 页 共 45 页 核心控制权的归属和控制权的具体行使方式都将影响到重整制度的制度外观及其制 度运行10。 (2) 重整机构权利义务的合理配置 李金耀（2003）认为，重整制度构建的中心应放在对重整机构权力义务的合理 配置上，在权力配置过程中，要采用分权制衡原则：一是重整人、监督人和关系人 会议之间的相互制衡；一是利害关系人的权利与法院权力的相互制衡。前者可称为 内部制衡，后者可称为外部制衡。而这两个制衡关系中的前提和核心则是对债权人 和其他利害关系人权利的尊重和保护11。 (3) 重整企业财务控制问题研究 栾甫贵、李芸（2008）认为，以投资人与债权人博弈关系为导向的财务控制， 在破产重整过程中具有非常重要的理论意义和实践意义。在这个过程中，财务控制 的基本目标为重整计划的充分实现，可以通过财务效益性和财务效率性，从而保证 财务的安全性，最终实现重整计划12。 (4) 公司治理与破产之间的关系问题 许江波（2009）基于中国上市公司的样本数据，通过实证研究方法论证了公司 治理与破产的关系。研究结果表明，公司治理结构对公司破产有显著的解释与预警 作用，但是公司治理发挥作用具有一定的时滞性；国有股持股比例影响着破产概 率，同时董事长与总经理两职合一与较低的国有股持股比例交叉作用对上市公司价 值可能带来负面影响13。 杨秋波（2007）通过事件研究法分析了我国上市公司破产程序选择的效率，发 现由债权人申请破产的公司，都选择了重整或和解，除了控制权完全转移以及业主 变更的“借壳重整”的效果较好之外，其他重整方式的效果并不十分理想，其主要 原因在于滥用重整、重整效率低下、重整方案存在问题等14。 1.2.3 评价评价 纵观国外理论界和实践界，大多关注的是破产之外的公司治理问题，例如，当 企业面临财务危机时应该如何进行财务重构与管理重构，从而避免企业走向破产； 而很少有人关注企业进入破产程序之后，如何对破产重整期间的治理结构进行调整 优化。其实，在破产重整期间，除了财务重构和管理重构，治理结构的重新构建实 际上也是公司重组成功所必须的改革之一。 国内理论界，大多是从完善破产法的角度，通过修改或完善对各利益相关者法 10 贺丹，破产重整控制权的法律配置d 中国政法大学，2006 年 11 李金耀，重整制度之组织机构研究d中国政法大学，2003 年 12 栾甫贵，李芸，破产重整企业业绩评价探析j商业现代化，2008(4) 13 许江波，公司治理和破产：理论分析和经验数据j中国工业经济，2009(8) 14 杨秋波，上市公司破产选择行为及其效应研究m西南财经大学出版社，2007 年 首都经济贸易大学硕士学位论文 破产重整企业治理结构研究 第 5 页 共 45 页 律责任的规定，以取得破产重整的最大效果；或者是以产权为主线，研究如何在重 整利益相关者之间分配控制权，以更好地实现重整的目的。但是很少有结合我国目 前破产重整企业的现状，构建出具体可行的治理结构。 基于破产重整企业的特殊性，我们可以利用产权理论、委托代理理论以及利益 相关者理论，在充分吸收国外先进立法经验的基础上，结合我国的具体国情，对破 产重整企业现有的治理结构进行完善，使其顺应世界破产法发展趋势，同时符合我 国实际。在该项制度安排中，涉及到各利益相关者权利义务的重新分配，这就必须 考虑到：债务是否得到有序的清理，债权是否得到有效保护，涉及到市场资金链是 否受到严重损伤，市场金融秩序是否遭到破坏，从而涉及到宏观经济的运行状况； 雇员的利益是否得到合理的保护，涉及到大量雇员及其家庭的生计，涉及到社会稳 定；公法债权是否得到维护，涉及到行政秩序是否得到有效维护；股东或投资人的 投资利益是否得到保护，关涉到市场的投资激励是否受到影响，经济发展的投资动 力是否由此减弱；经营管理层利益的处理，关系到市场人力资源如何得到有效的配 置，从而影响到整体经济的效率；其他利益相关者的利益是否得到合理保护，又可 能涉及到产业链条稳定、公众生活、公共安全、居民福利等众多社会经济和政治问 题。这些涉及到社会经济政治各个方面利益冲突问题彼此间相互联系，相互作用， 牵一发而动全身，产生系统性效应。 因此，在法院裁定债务人企业破产后，需要通过有效的治理结构来安排利益相 关者的权利义务，以保证债务人企业在重整期间的有效经营和重整计划的有效实 施。本文主要研究如何构建重整企业的公司治理结构，使重整中自利的参与方相互 制衡，从而达到协力成功拯救企业的目的。 1.3 研究意义研究意义 研究破产重整企业的治理结构，有深刻的理论意义及现实意义。从理论上看， 进入重整程序的企业建立科学规范有效的公司治理结构，是完善破产法从而实现重 整目的的重要途径；从现实上看，研究破产重整企业的公司治理结构为进入破产重 整程序的企业摆脱债务危机、走向健康轨道提供新的分析视角，为利益协调的主体 提供配套性的制度安排，从而为社会提供正常和稳定的公共秩序。 1.3.1 理论意义理论意义 对公司治理结构的研究，其着重点就是对公司利益相关者的权利和义务的一系 列制度安排。因为在现代公司理论中，公司被定义为一个契约组织，它是由物质资 本所有者、人力资本所有者以及债权人的利害关系人组成的。对公司内部的股东、 董事会及经理人员、债权人、职工等各利害关系人，治理结构对他们进行不同的权 力配置，从而解决股东与经理人员、非股东的利害关系人之间的约束与监控问题。 首都经济贸易大学硕士学位论文 破产重整企业治理结构研究 第 6 页 共 45 页 与破产清算不同，成功的重整并不终结公司作为一个法律实体的存在，而是一 个陷入经营困境的公司的消失和一个良性运行的公司的全新开始。进入重整过程的 是陷入困境、但仍继续经营的公司，完成成功重整的公司也将恢复其正常的经营状 态。而且在整个重整过程中，公司始终保持其继续经营。因此，重整既表现出对包 括公司法在内的破产法之外的法律所肯定的某些权利的重新调整，又表现出对公司 法内涵的某些贯通。 同时，重整过程是一个在法律调控下，以提出和通过重整计划为核心的，各利 益相关者就其权利义务关系进行重新谈判的过程。公司重整中的参与主体通常有公 司债权人、法院、公司股东、公司董事、公司监事、公司管理层、职工、重整人、 监督人、关系人会议等，其主体众多，利益动机复杂，权利义务交错。在这一过程 中，原有的权益关系被动摇，整个重整过程在法律制度构建的重整控制权配置结构 上进行。破产重整过程中体现着一下几种制衡关系：债权人与债务人之间的制衡； 管理人在债权人与债务人之间的杠杆作用；法院与管理人之间的制衡；以及法院在 整个重整程序中进行程序控制和保障社会公共利益的重要作用。在破产重整过程 中，控制权在归属上和实际形式上都将发生变更，对破产管理人、债权人、债务人 以及法院需要重新分配控制权，重整法律规则所进行的控制权配置将会极大地影响 到重整的进程和结果。而在此时，重整的公司与正常经营的公司又存在不同，控制 权所及的范围不仅包括已有法律构架中的内容，又包括基于重整目的而生的新的控 制权配置的安排。 因此，进入破产重整程序的企业，构建新的公司治理结构是非常必要的。公司 制是现代企业制度的一种有效组织形式，公司治理结构又是公司制的核心。由此可 见，对于重整企业来说，建立科学规范有效的公司治理结构，是建立现代企业制度 不可或缺的一个环节，也是保证重整计划圆满完成、重整目的得以实现、债务人得 到再生、债权人的利益得到最大满足的关键所在。对于公司的破产重整，不仅要对 现有利益相关者的权利进行界定和保护，而且要通过一系列的制度安排，对产权的 重新配置，进而建立保证公司继续正常运营和新投资者权益的治理机制。我国公司 法虽然对公司治理结构的有关问题做出了相应规定，破产法实施以来，并没有对破 产重整企业的公司治理结构作出具体的说明，在我国目前国情条件下的重整企业公 司治理结构还有很多问题需要深入研究和探讨，在借鉴国内外优秀理论的基础上研 究探讨，并取得相应的研究成果，对于重整计划的顺利实施以及重整目的的实现是 有益的。 1.3.2 现实意义现实意义 从债务人或者债权人提出破产申请，法院裁定受理，到最终批准重整计划，终 止重整程序，最长时间达到 12 个月。在这期间，如果公司治理的失效，可能使进入 首都经济贸易大学硕士学位论文 破产重整企业治理结构研究 第 7 页 共 45 页 重整的企业重整失败，最终走上破产清算的道路。这不但影响了债权人的利益，也 为社会造成了很严重的影响，所以关注公司治理能够促使企业更快地走出困境。在 破产重整中，失败企业必须采取一系列的行动以确保其成功生存。为了增加企业未 来的价值，在重整期间债务人必须进行传统的财务和管理重构的同时进行公司治理 的重构。 破产法目前在实施上还存在着很多不尽如人意的地方。在破产重整的规定上过 于简单，并且缺乏可操作性。我国应该更多地借鉴国外的对公司重整制度的理论研 究和立法处理，从实际出发，分析重整中的各个利益相关者之间的冲突、风险，借 鉴公司治理理论的模式来构建重整企业的公司治理结构来分配参与主体在重整程序 中的权责利，使重整期间各利益相关者发挥自身的优势，相互制约，相互促进，从 而建立一种和谐、稳定、制衡的重整制度，以期重整公司尽快摆脱困境。 研究破产重整企业的公司治理结构，为进入破产重整程序的企业摆脱债务危 机、走向健康轨道提供新的分析视角。根据我国经济体制改革和市场经济发展的需 要，完善我国新破产法中破产重整制度，提出适合我国国情的破产重整企业公司治 理结构，从而保证重整程序的顺利进行，重整目的得以实现，为利益协调的主体： 国家、政府、法院，提供配套性的制度安排，整合多元利益、调控利益关系以及协 调利益矛盾，进而为社会提供正常和稳定的公共秩序。 1.4 研究范围研究范围 本文的研究范围主要为破产法实施以来进入破产重整的上市公司，针对它们进 入重整之后的财务状况、人员变动及制度变化等各方面的情况，分析其公司治理的 情况，并对存在的问题及现状进行分析，针对性的提出解决方案。尽管广义的重整 包括破产法框架内的重整，也包括在法律之外进行的债务重组，本文仅仅就破产法 中重整制度中涉及的破产重整为研究范围。 1.5 研究内容与研究方法研究内容与研究方法 本文主要对破产重整企业的治理结构所在问题进行分析，并结合正常经营企业 的治理结构，以公司治理及法学、社会学相关理论为基础，提出完善破产重整企业 治理结构的相关对策。在本文的引言部分，主要是介绍选题的背景、意义以及国内 外的研究现状，并提出本文的研究内容、研究范围及研究方法。在论文的正文部分 主要研究以下内容：（1）公司治理及破产重整的理论基础，以期能够为下一步构建 我国破产重整企业的治理结构提供理论支持；（2）正常经营企业的治理结构，包括 由股东、董事会和经理人相互制衡的内部治理结构，和由资本市场、控制权市场、 债务约束机制与经理人市场构成的外部治理结构，为下文研究破产重整企业的治理 结构提供思路；（3）根据现有上市公司破产重整的相关资料，分析目前处于破产重 首都经济贸易大学硕士学位论文 破产重整企业治理结构研究 第 8 页 共 45 页 整阶段的公司的治理结构现状，对比新破产法中对重整期间利益相关者权利义务的 相关规定，通过对比分析，对重整期间的债权人、管理人、法院、债权人会议和债 权人委员会等各相关主体的设置与职权进行系统性阐述；从已取得的目前破产重整 公司的数据资料，分析股权让渡、管理人的构成、债权人会议分组及表决等过程中 存在的问题，并加以分析；（4）结合公司治理及破产重整的基本理论，参考正常经 营企业的治理结构，针对目前我国破产重整企业治理结构中存在的问题，分别对重 整期间由债务人自行管理财产与营业事务和管理人继续管理财产与营业事务两种情 况进行分析，提出通过构建权力制衡与权力监督机制来完善破产重整企业的治理结 构，使各关系人互相制约并得到有效监督，使得重整中各关系人能够齐心协力达成 企业复兴的目的。 图 1.5 研究思路与研究框架 主要采用规范研究方法，包括归纳、演绎、比较分析等；同时也采用了案例研 究。因为破产重整企业难以取得大量的研究数据，采用案例研究的方法，验证规范 研究中所得到的公司治理结构，在我国目前进行破产重整企业中应用的可行性。 研究结论；局限性 引言 理论基础 产权论；委托代理理论；利益相关者理 论；政府干预理论；民主公平理论 现状：目前治理结构表现；治理结构特点 存在问题：债务人管理与管理人管理两种 模式下存在的问题分析 我国破产重整企业治理结构 现状及存在问题 债务人管理与管理人管理两种模式下制衡 关系与权力监控的完善 破产重整治理结构的完善 结论及有待进一步研究的问题 研究背景、意义；中外研究现状；研究 方法及研究内容；重点难点及创新点 正常经营上市公司的治理 结构及启示 内部治理结构；外部治理结构；对破产重 整企业治理机构的启示 首都经济贸易大学硕士学位论文 破产重整企业治理结构研究 第 9 页 共 45 页 1.6 本文的重点、难点及创新点本文的重点、难点及创新点 本文的研究重点在于针对破产重整企业重新安排各利益相关者的权利义务，完 善制衡机制与权力监控制度，从而实现重整目的；研究难点在于因破产企业数据难 以取得，难以进行实证分析；本文的创新点在于系统地总结了破产重整企业治理结 构中存在的问题，结合案例分析，对债务人管理及管理人管理两种模式下的治理结 构分别提出完善对策。 1.6.1 研究重点研究重点 本文研究的重点为：第一，针对债务人管理与管理人管理两种模式，从各关系 人相互制衡及监控上存在的问题，对每一种类型所涉及的各利益相关者的权利义务 安排进行重新思考，以期在重整期间的经营过程中，企业可以调节其资本结构、重 新分配控制权与经营权、改善制衡关系，从而为有效地执行重整计划奠定基础。第 二，通过总结的现有治理结构存在的问题，针对性地提出完善治理结构的相关措 施，对两种治理模式下各关系人之间的权力制衡与权力监控机制进行全方位的完善 与改进，充分调动起股东、债权人、管理人和原债务人企业经营管理人员的参与性 与积极性，同时高效地发挥债权人、管理人和人民法院的监督作用，利用管理人的 专业知识、人民法院的公正公平，以及原债务人企业经营管理人员的业务能力，齐 心协力摆脱困境，以保证重整计划圆满完成、重整目的得以实现、债务人得到再 生、债权人的利益得到保护。 1.6.2 研究难点研究难点 目前全面地研究破产重整企业治理结构还有一定的难度，主要表现为：第一， 目前我国破产重整企业的内部资料难以取得，仅通过重整计划、财务报告、审计报 告对外披露中涉及的资料来进行治理结构的分析，难以全面掌握其公司治理现状， 因此本文采用了案例分析法，结合现有的破产重整企业的相关案例，分析其财务状 况、治理结构以及重整期间的运营情况，总结现有企业公司治理中存在的问题并针 对性地提出完善对策；第二，由于目前我国进入破产重整的企业在重整期间均采取 了由债务人自行管理财产与营业事务的方式，对破产法中规定的由管理人管理财产 与营业事务的情况，并没有实际操作案例，因此在提出解决方案与完善的对策的过 程中，难以确定其可行性，本文从破产法的角度进行考量，针对破产法中对管理人 管理模式下的相关规定，分析其不足并提出完善对策。 1.6.3 本文创新点本文创新点 本文的创新点主要表现在以下几点：第一，通过实地调研取得的资料，系统地 总结了我国破产重整企业在治理结构中存在的问题，并结合具体的案例对问题加以 首都经济贸易大学硕士学位论文 破产重整企业治理结构研究 第 10 页 共 45 页 概括分析；第二，对重整期间由债务人自行管理财产与营业事务以及由管理人管理 财产与营业事务两种情况分别加以分析，通过构建制衡机制与加强权力监控，对目 前国内重整企业治理结构中存在的问题针对性地提出了解决对策。 首都经济贸易大学硕士学位论文 破产重整企业治理结构研究 第 11 页 共 45 页 2 理论基础 研究破产重整企业的治理结构，涉及到经济学、政治学、法学等各个学科的理 论基础。针对本文主要是通过对利益相关者进行产权调整及权利义务的重新配置， 涉及到了产权理论、委托代理理论、利益相关者理论；同时考虑到社会稳定及国家 利益，还需要结合政府干预理论及民主公平理论，对破产重整企业治理结构进行全 面分析，系统地提出有利于重整计划顺利实施、重整目的尽快实现的相关对策。 2.1 产权理论产权理论 企业产权理论作为企业理论的重要组成部分，在不同时期，不同流派的学者都 在各自的理论体系内进行了研究，形成了不同角度、不同层面的企业产权理论。通 常观点是将产权看作是资产的拥有者所拥有一系列权力，包括对资产的占有、使 用、处置、获得收益和排斥他们侵犯等。 20 世纪 30 年代西方经济学在研究经济运行规律时，是将私有产权作为既定前 提，从而讨论如何通过竞争实现帕累托最优状态。但是现实的资本主义社会中存在 的通过膨胀、严重失业以及频繁爆发的经济危机表明了单纯的市场机制是存在严重 缺陷的15。庇古注意到了这一缺陷，提出了国家干预的政策主张，但是没有从产权 角度研究资源配置的问题，忽略了产权对企业经济效率的影响。 科斯注意到了传统西方经济学的缺陷，指出企业本身就是一种不完备契约，这 就意味着存在企业所有权的问题，谁拥有企业所有权对企业来说是有重要影响的。 在批判新古典经济学理论过程中引入了交易成本以及产权的概念，形成了科斯产权 理论，认为产权主要的经济功能在于克服外部性，降低社会成本，从而在制度上保 证有效的资源配置。科斯定理的主旨是，在交易成本为零的条件下，产权的初始界 定不影响通过市场交易实现的最优配置结果。但是，只有在完全竞争和信息完全的 前提下，交易成本为零的假设才会成立。因此，科斯定理在经济学上的应用，更多 表述为，在交易成本不为零的条件下，产权的初始界定会资源配置的结果会产生一 定的影响。也就是说，只要交易成本不为零，就可以通过产权的明确界定来实现最 优资源配置，克服外部效应16。因为，只要明确界定了产权，交易各方就会试图通 过各种方式降低交易成本，从而实现投入最小产出最大的效果，实现最优资源配 置。 德姆塞茨和阿尔钦等经济学