（企业管理专业论文）EVA管理研究.pdf

上海交通大学博士学位论文 摘要 本文运用规范分折与实证研究相结台的研究方法，对e v a ( 经济增加值) 管理的理论与 应用进行了较为深入系统的研究，全文的主要内容概括如下： 第一章是绪论主要阐述了e v a 产生的背景、国内外研究现状。e v a 的应用领域及对企 业管理的重要性，本文的研究目的、内容、架构等。本文认为e v a 之所以产生，源于经济 思想与环境的演变、会计计量方法的变革及资本市场发展的需要。e v a 对于企业管理的重要 性主要在于其考虑了资本成本、对传统会计利润进行了修正t 从而能正确评价企业经营绩效、 明确管理目标、用于管理决策、激励公司员工、建设公司文化、为企业管理提供更多的灵活 性等。 第二章主要研究了e v a 的理论基础。本章推演了作为e v a 财务管理系统的理论公式。总 结了e v a 会计调整的目的，分析了最常用的调臻项目，提出了确定必须调整的具体项甚的前 提条件。介绍了计算权益资本成本的资本资产定价模型和套汇定价模型。虽然实证研究支持 a p m 模型优于c a p m 模型，但西方企业仍倾向于用c a p m 模型来估计企业的系统性风险。指出 应当按照市场价值权数来计算加权平均资本成本，因为用市场价值权数与企业理财目标即企 业价值最大化是一致的。我们绘矬 了e v a 的计算公式，e v a 的计算主要包含三个要素：调整 的营业净科漏c n o p k t ) 、公司资产的经济价值( 投入资本h 企业资本的成本率( r ) 。我还 给出了中国企业在计算e v a 时需调整的特殊项目，以及在中国计算资本成本的一些简便实用 的方法。在企业该如何对待资本成本、如何建立资本成本这一理念的问题上作者提出了自 己的看法，指出了今后可努力的主要方面。 第三章主要研究了e v a 在企业投资( 项目投资、证券投资) 与融资中的应用。作者证明 了：在假定折现率相同的情况下，m v a 分析与n p v 分析( 税后) 对于投资项目的评估是等价 的。并由此得出推论：对于同一项目，年当量e v a 值必然等于在同一折现率下的净年值n a y ( 税后) 。在此基础上提出了适用于独立项目评估的e v a 决策准则。通过对一个大型投资项 目的e v a 评估，验证了e v a , 决策准则的适用性和可行性。指出，e v a 指标及其分析方法不但 完全可以应用于企业投资项目的评估，而且还具有其它指标及分析方法所不具有的一些优 点。作者通过实证研究表明：e v a 指标比会计指标在解释公司价值变动方面具有更高的解释 力，但会计利润指标仍然具有很高的信息价值，e v a 不能完全替代会计指标。我国企业都对 股权融资表现出强烈的偏好，作者分析了导致这种特殊行为产生的因素和巨大的危害。提出 了解决般权融资偏好问题的一系列措施。 第四章主要研究了e v a 在企业业绩评价中的应用。本章对传统的财务评价指标和非财务 评价指标的优缺点逐一进行了评价。阐述了基于价值创造的经济增加值指标( m v a 和e v a ) 用于业绩评价的优缺点。对平衡记分卡( b a l a n c e ds c o r e c a r d ) 评价方法做了较详细的评述。 论述了我国企业国有资本金效绩评价体系的特点、优点和缺点。指出，e v a 和平衡记分卡是 国外比较成熟的业绩评价方法；而我国的企业效绩评价体系尽管已经具备一定的使用价值， 但仍然存在许多不足之处还有待于进一步改进本章在吸收以上三种评价体系长处的基础 上，初步构建了一个适应我国企业的业绩评价体系的新框架即以e v a 为核心，运用平衡记 分卡的基本原理，将财务和菲财务指标与e v a 的增长直接联系起来并最终指向e v a 的创造； 同时保留我国企业效绩评价体系分层次评价的基本特点。 第五章主要研究了e v a 在管理者激励中的应用。现代企业中所有权和控制权的分离以及 经理革命的影响产生了一个重大课题：如何约束和激励经营者，促进所有者和经营者的目标 上海交通大学博士学位论文 一致。我们从委托一代理理论、人力资本理论等方面分析了建立经营者激励机制的必要性。 通过分析常用的传统激励形式、有效的激励机制应达到的目标，指出各种形式的传统激励方 察都存在这样或那样的不足之处。船0 ( 管理层收购) 虽然能为财富创造提供强大的动力， 但它也存在重大的缺陷，因为随之引发的债务负担却带来了企业破产失败的风险。竞争性工 资模型及其奖金计划虽然能达到降低离职风险和股东成本的目的，但却无法创造出企业家动 机来。基于e v a 的激励方案有诸多优点，克服了竞争性工资模型与岫0 的缺陷。e v a 奖金银 行的建立，使短期激励与长期激励有机地结台怒来，并使得经理人员能够致力于一个目标， 即实现e v a 的持续提高。我们设计的e v a 股票期权对传统股票期权计划做了两点改进使股 票期权可以按照当期业绩( 基于e v a 衡量的业绩) 来授予，达到了及时激励：同时不断升高 的行权价格保证了只有在股东获利的情况下，管理者才能获利，从而使管理者和股东的利益 高度一致。 第六章主要研究e v a 管理体系的实施过程、实施中常见的问题及如何在国有企业中应 用。本章总结了企业通过实施e v a 提高业绩的方式和经验。通过对国外企业实施e v a 管理赛 例的研究，将成功实施e v a 管理的过程总结为五个关键步骤。针对企业实施e v a 管理最常见 的两大顾虑( 投资不足问题，协同作用与公司控制权问题对e v a 核算的影响) ，本章提出了 相应的解决方法。通过对相关案侧的分析，我们找到了造成e v a 管理体系实旖失败的主要原 因，初步总结出影响e v a 管理体系实施有效性的主要环境因素。通过对美国联邦邮政总局案 例的分析，指出其成功运用e v a 管理体系的实践对我国国有企业也是一个很好的启迪。本章 指出，国有企业应用e v a 管理体系是必要的和可行的，它对于解决国有企业严重的代理问题 及由此导致的一系列后果具有一定的效用。本章最后提出了国有企业在应用e v a 管理体系对 需注意的主要问题。 第七章是对本文观点的总结与未来研究方向的展望。 关键词：e v a ，理论分析投融资，业绩评价，激励 l i 上海交通大学博士学位论文 a b s t r a c t b yt h em e t h o d so fn o r m a t i v ea n a l y s i sa n dp o s i t i v er e s e a r c h ，e v a ( e c o n o m i cv a l u ea d d e d ) t h e o r ya n da p p l i c a t i o ni ss t u d i e dd e e p l ya n ds y s t e m a t i c a l l y t h em a i np o i n t so ft h ep a p e ra r ea s f o i l o w s t h ei n t r o d u c t i o np a r t , c h a p t e r1g i v e sad e s e r i p t i o no ft h ed e r i v a t i o nb a e k g r o u n do fe v a ， s t u d ys t a t u sa th o m ea n da b r o a d ，t h ea p p l i c a t i o nf i e l d sa n di m p o r t a n c et ob u s i n e s sa d m i n i s t r a t i o n o f e v a t h ea i m c o n t e n ta n df r a m e w o r ko f t h ee n t i r ep a p e r c h a p t e r2s t u d l e at h et h e o r e t i c a lb a s i so fe v a t h ec h a p t e ri n f e r st h et h e o r e t i c a le q u a t i o n s t h ee v af i n a n c i a lm a n a g e m e n ts y s t e m 1 1 1 ea i mo fe v a a c c o u n t i n ga d j u s t m e n ti ss u m m a r i z e d t h ep r e c o n d i t i o n sf o rd e c i d i n gt h ec o n c r e t ea d j u s t m e n ti t e ma r ep r o p o s e d c a p ma n da p mt h a t c a l lb eu s e dt oc a l c u l a t ee q u i t yc a p i t a lc o s ta r ei n t r o d u c e d a l t h o u g hp o s i t i v er e s e a r c h e ss h o wt h a t a p mi ss u p e r i o rt oc a p m ，w e s t e r n e r sa r ei n c l i n e dt ou s i n gc a p mt oe s t i m a t et h es y s t e m a t i cr i s k o fa ne n t e r p r i s e t h ea u t h o rp o i n t so u tt h a tw es h o u l dc a l c u l a t en a c c a c c o r d i n gt om a r k e tv a l u e w e i g h t so w i n gt ot h e i rc o i n c i d e n tw i t ht h ea i mo fm a x i m i z a t i o nt h ee n t e r p r i s ev a l u e t h e c a l c u l a t i o ne q u a t i o no fe v aa n dt h ec a l c u l a t i o nf a c t o r si n c l u d i n gn e to p e r a t i n gp r o f i ta f t e rt a x ( n o p a t ) ，n e ta s s e te c o n o m i cv a l u e ( i c ) a n dc a p i t a lc o s t ( r ) a l eg i v e n ，t h es p e c i a li t e m st h a t c h i n e s ee n t e r p r i s en e e d st oa d j u s ti no r d e rt oc a l c u l a t ee v a 矗f l dt h ep r a c t i c a ls i m p l em e t h o d sf o r t h ec a l c u l a t i o no fw a c ca r eo f f e r e d a b o u th o wt od e a lw i t hc a p i t a lc o s ta n dh o wt ob u i l dt h e i d e ao fi t ，t h ea t t t h o ro f f e r sh i sv i e w p o i n t sa n dt h em a i na s p e c t st h a ts h o u l dm a k ee f f o r tt o c h a p t e r3s t u d i e st h ef i p p l i c a t i o no fe v at oi n v e s t m e n ta n df i n a n c ei na ne n t e r p r i s e t h e a u t h o rp r o v e st h a tm a r k e tv a l u ea d d e d ( m v a ) a n dn e tp r e s e n tv a l u e ( n p v ) i se q u i v a l e n tr u l e sf o r p r o j e c te v a l u a t i o no nt h ec o n d i t i o no fu s i n gt h es a m ed i s c o u n tr a t e s t h e r e f o r e ，a n n u a le q u i v a l e n t e c o n o m i cv a l u ea d d e d ( e v a ) a n dn e ta n n u a lv a l u e ( n a v ) a r ei d e n t i c a lm e a s u r e sf o rp r o j e c t e v a l u a t i o n n l er u l eb a s e do na n n u a l e q u i v a l e n te c o n o m i cv a l u ea d d e dr e v a ) f o rp r o j e c t e v a l u a t i o ni sp r o p o s e da n da p p l i e dt oal a r g ei n v e s t m e n tp r o j e c t t h ec h a p t e ra l s oi l l u s t r a t e st h e f e a s i b i l i t ya n db e n e f i t so f e v aa n a l y s i si np r o j e c te v a l u a t i o n t h ep o s i t i v er e s e a r c hs h o w st h a tt h e e x p l a n a t i o np o w e ro fe v av a r i a b l e si sb e t t e rt h a nt h a to fa c c o u n t i n gp r o f i tm e a s u r e ，b u t a c c o u n t i n gp r o f i tm e a s u r es t i l lh a sv e r yh i g hi n f o r m a t i o nv a l u e e v ac a n tr e p l a c ea c c o u n t i n g p r o f i tm e a s u r e t h ee n t e r p r i s e si nc h i n as h o ws t r o n gb i a st oe q u i t yf i n a n c i n g t h ea u t h o ra n a l y z e s t h ec a u s e so f t h es p e c i a lc o n d u c ta n dt h es e v e r eh a r m as e r i e so f m e a s u r e st os o l v et h ep r o b l e mi s p r o p o s e d c h a p t e r4s t u d i e st h ea p p l i c a t i o no fe v at ot h ep e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n e a c hm e a s u r e i n c l u d i n gf i n a n c i a la n dn o n - f i n a n c i a li se v a l u a t e di nt h ec h a p t e r t h ea d v a n t a g ea n dd i s a d v a n t a g e o fe v a ，w h i c hb a s e do nv a l u ec r e a t i o ni so f f e r e d t h eb a l a n c e ds g o r e c a r di se x p o u n d e di nd e t a i l t h e a d v a n t a g ea n dd i s a d , ”a n t a g eo f s t a t e - o w n e de n t e r p r i s ep e r f o r m a n c ee v a l u a t i o ns y s t e mi sg i v e n t h ea u t h o rp o i n t so u tt h a ：ce v aa n db a l a n e e ds c o r e c a r da r er i p ee v a l u a t i o nm e t h o d sa b r o a d a l t h o u g hs t a t e o w n e de n t e r p r i s ep e r f o r m a n c ee v a l u a t i o ns y s t e mh a ss o m eu s i n gv a l u e ，t h e r ea r c s t i l lm a n ys h o r t c o m i n g st h a tn e e dt ob ei m p r o v e d b a s e do na b s o r b i n gt h ea d v a n t a g e so ft h e s e t h r e es y s t e m s ，an e wf r a m e w o r kw h i c ha d a p t a b l et oc h i n a se n t e r p r i s e si sc o n s t r u c t e d b a s e do n t h eb a s i cp r i n c i p l eo fb a l a n c e ds c o r e c a r d ，t h en e ws y s t e mt a k e se v aa st h eg o r e , m a k e sd i r e c t c o n n e c t i o nb e t w e e ne v aa n df i n a n c i a la n dn o n - f i n a n c i a lm e a s u r e s t h eu l t i m a t eo b j e c t i v ep o i n t s 1 1 1 上海交通大学博士学位论文 t ot h ec r e a t i o no f e v a ；m e a n w h i l e ，t h eb a s i cc h a r a c t e r i s t i co ft h es t a t e o w n e dc a p i t a lp e r f o r m a n c e e v a l u a t i o ns y s t e mi sr e m a i n e d c h a p t e r5s t u d i e st h ea p p l i c a t i o no f e v at om a n a g e ri n c e n t i v e t h es e g r e g a t i o no f o w n e r s h i p a n dc o n t r o la n dt h ee f f e c to fm a n a g e r i a lr e v o l u t i o np r o d u c e da ni m p o r t a n tt a s k ：h o wt or e s t r i c t a n di n s p i r em a n a g e ri no r d e rt oa t t a i nt h es a m ea i mf o ro w n e ra n dm a n a g e r t h en e c e s s i t yo f b u i l d i n gm a n a g e ri n c e n t i v es y s t e mi sa n a 】y z e df r o ma g e n tt h e o r y , h u m a nc a p i t a lt h e o r y , e t e t h r o u g ha n a l y s i so f t r a d i t i o n a li n c e n t i v ep a t t e r n s ，t h eo b j e c t i v et h a te f f e c t i v ei n c e n t i v em e c h a n i s m s h o u l da t t a i n ，t h es h o r t c o m i n g so f t h o s em e t h o d sa r ep o i n t e do u t m b o ( m a n a g e m e n tb u y o u t ) e a r g i v es t r o n gp o w e rt ow e a l t hc r e a t i o n ，b u ti th a san o t a b l ew e a k - p o i n t ，i e ，s u b s e q u e n td e b tb u r d e n c a nm a k ea ne n t e r p r i s ef a i l c o m p e t i t i v ep a ym o d e l ( c p m ) c a na c h i e v et h ea i mo fd e c r e a s i n gt h e r e t e n t i o nr i s ka n do w n e r sc o s t 。b u ti tc a n tc r e a t et h ee n t r e p r e n e u r i a lm o t i v e t h ee v a n c e n t i v e m e t h o dh a sm a n y a d v a n t a g e s s u c ha sc o n q u e r i n gt h ed e f e c t so f m b oa n dc p m e v ab o n u sb a n k g e t st h eo r g a n i cc o m b i n a t i o nf o rs h o r t - t e r mi n c e n t i v ea n dl o n g - t e r mi n c e n t i v e i tm a k e sm a n a g e r s t oa r r i v ea to n l yo n ea i m ，i e ，c o n t i n u a le v ai m p r o v e m e n t t h ea u t h o rd e s i g n sa ne v as t o c k o p t i o n ，w h i c hm a k e st w oi m p r o v e m e n t st ot m d i t i o n a ls t o c ko p t i o n t h en e ws t o c ko p t i o nt h a tc a n i n s p i r em a n a g e r st i m e l y i sg r a n t e da c c o r d i n gt oc u t t e n te v ap e r f o r m a n c e m e a n w h i l e ，t h e i n c r e a s i n ge x e r c i s ep r i c ee n s u l h e st h a tm a n a g e r sg e tb e n e f i t so n l yi fo w n e r sg e tb e n e f i t s t h u si t m a k e st h ei n t e r e s t sh i g h l ya c c o r d a n tb e t w e e nm a n a g e r sa n do w n e r s c h a p t e r6s t u d i e st h ee v ai m p l e m e n t a t i o np r o c e s s ，p r o b l e m si ni m p l e m e n t a t i o na n dh o w t o a p p l yi t t os t a t e o w n e de n t e r p r i s e p a t t e r n sa n de x p e r i e n c ea b o u th o wt o i m p r o v ec o r p o r a t e p e r f o r m a n c ea r es u m m a r i z e d t h r o u g hs t u d y i n gt h ec a s e so f f o r e i g ne n t e r p r i s e s ，f i v ek e ys t e p sa r e g i v e nf o ri m p l e m e n t i n ge v am a n a g e m e n ts y s t e m c o n c e r n i n gt h et w om a i np r o b l e m si n c l u d i n g u n d e r - i n v e s t m e n t p r o b l e ma n dc o r p o r a t ec o n t r o lp r o b l e mt h a to f t e no c c u r r e d i nt h ee v a i m p l e m e n t a t i o np r o c e s s ，t h ec h a p t e rg i v e st h es o l u t i o n t h ea u t h o ra l s of i n d st h em a i nc a u s e st h a t r e s u l ti nt h ef a i l u r ei ne v a i m p l e m e n t a t i o na n dt h em a i ns u r r o u n d i n gf a c t o r st h a ta f f e c tt h er e s u l t o fe v ai m p l e m e n t a t i o n 。t h r o u g ht h ec a s es t u d yo fa m e r i c a nf e d e r a lp o s tb u r e a uw h oh a s i m p l e m e n t e de v a ，t h ea u t h o rp o i n t so u tt h a te v am a n a g e m e n ts y s t e mi sf e a s i b l et oc h i n a s s t a t e - o w n e de n t e r p r i s e ，e v ai sv e r yu s e f u lf o rs t a t e - o w n e de n t e r p r i s et os o l v et h es e r i o u sa g e n t p r o b l e ma n di t sc o n s e q u e n t s f i n a l l yt h em a i na s p e c t st h a ts t a t e - o w n e de n t e r p r i s e sn e e dt oc a r ei n e v a i m p l e m e n t a t i o np r o c e s sa r eo f f e r e d c h a p t e r7i st h ec o n c l u s i o no ft h ep a p e ra n da no u t l o o ko ff u t u r er e s e a r c hd i r e c t i o na b o u t e v a k e yw o r d s ：e v a ，t h e o r ya n a l y s i s ，i n v e s t m e n ta n df i n a n c e ，p e r f o r m a n c ee v a l u a t i o n ，i n c e n t i v e 上海交通大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进 行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含 任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重 要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声 明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名： 日期：妇c f 年；月。日 # 莒 上海交通大学 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意 学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文 被查阅和借阅。本人授权上海交通大学可以将本学位论文的全部或部分内 容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存 和汇编本学位论文。 保密勖，在尘一年解密后适用本授权书。 本学位论文属于 不保密口。 ( 请在以上方框内打“4 ”) 学位论文作者签名：也孛。 日期：蔓- od 障、月f 。日 指导教师签名：谚互f 衄每i 旬 日期：工。侔j 月( oe t n c l u d in gp a p e r s 上海交通大学学位论文答辩决议书 页码，l l 申请者王喜刚 0 所在学科( 专业) 企业管理( 含：财务管理、市 场营销、人力资源管理) i 论文题目i e v a 管理研究 l 答辩日期0 2 0 0 3 一l o 一3 0 l 答辩地点 i i 上海交通大学安泰管理学院l 答辩委员会成员 担任职务姓名职称所在工作单位备注8 签名 主席陈方正教授同济大学经济与管理学院无 07 ；争刮 委员许少强教授复旦大学经济学院无i i 饩功健 委员陈学彬教授l i 复旦大学金融研究院无帕例 。委员| l 朱启贵l。教授i l 上海交通大学管理学院无i l 荔嬲l 委员l l 唐元虎i l 教授 上海交通大学管理学院i无 1 次彦沈1 评语和决议： 王喜刚同学的博士学位论文( e v a 管理研究的选题具有重要的现实意义和一 定的理论价值。作者系统地研究了e v a 理论，e v a 理论与投融资决策，e v a 理论与 业绩评价，e v a 理论与管理者激励，e v a 理论与管理的实施等问题，研究结果有创新 性。论文内容的叙述简洁明了、条理清晰、论点鲜明、论据充分、重点突出。论 文表明该同学具备较严密的逻辑思维能力和较强的语言表达能力，已掌握了坚实宽 广的基础理论和系统深入的专业知识，具备较强的科研能力、创造能力和写作能 力；论文的质量，深度，创新性及工作量等都达到博士论文的水平和要求，在答辩 过程中能够较好地回答答辩委员提出的问题，答辩委员会对其回答表示满意。经答 辩委员会投票，一致通过，建议授予王喜刚同学管理学博士学位。 表决结果： 一移炙通也， 答辩委员会主席7 墨锄( 签名) 口才了年，护月；一护日 第一章导论 第一章导论 自八十年代末期至今，经济增加值( e c o n o m i cv a l u ea d d e d ，简称e v a ) 、修正的经济增 加值( r e f i n e de c o n o m i cv a l a ea d d e d ，简称r e v ) 、市场增加值( m a r k e tv a l u ea d d e d 简称m v a ) 等一些相对较新的财务指标在西方学术界以及企业界得到了广泛的重视。e v a 最 初由美国纽约的管理咨询公司s t e r ns t e w a r tm a n a g e m e n ts e r v i c e sc o ( 思腾思特公 司) 提出。作为一种新型的公司业绩衡量指标，或者说是一种新的财务评价指标，它能够克 服传统指标中的一些缺陷，比较准确地反映公司在一定时期内为股东创造的价值。在美国， e v a 被称为是“财富的创造者”( w e a l t hc r e a t o r s ) ，它告诉投资者和管理人员，在企业中 哪些工作是刨造价值的，哪些工作是造成价值损失的。正因为如此，一些颇有影响力的杂态， 如美国的f o r t u n e 杂志每年都根据各大公司e v a 的值和股票的市场增加值( m v a ) ，对其进行 排名来评估谁是美国财富的最大创造者。 目前，f o r t u n e 杂志把e v a 称为是当今最受欢迎的财务思想“。为什么e v a 这么受欢迎? 它是在怎样的背景下产生的? 本章对此将加以阐述，同时对e v a 的研究现状、选题意义、研 究目标与内容以及本文的结构进行说明。 第一节e v a 的产生背景 本例奇从经济方面、计量方法方面及资本市场发展方面阐述e v a 产生的背最。 一、经济方面的背景 1 经济理论思想的发展要求 e v a 所包含的经济思想已出现了很长时阃。2 0 0 多年以前，经济学家汉密尔顿( h a m i l t o n 1 7 7 7 ) 提出只有企业的利润大于其权益资本平债务资本的加权平均成本时它才真正创造 了价值；1 0 0 多年前，著名的剑桥经济学家马歇尔( m a r s h a l l 1 8 9 0 ) 提山了“经济利润 ( e c o n o m i cp r o f i t ) ”的概念，这一概念主张，一家公司要真正地盈利其盈利不仅应该补 偿该公司的经营成本，而且也必须补偿其资本成本( c o s to fc a p i t a l ) ”1 。只有这样，公_ 鬲! l 的业主才能声称盈利了。e v a 这一概念的产生正是源于这样的思想。僵在早期，e v a 这个词 并未铍提出，i 是被冠以许：多不同的名称，例如剩余收入( r e s i d u a li n c o m e ) ( s o l o m o n s ， 1 9 6 5 ) 、超常收益( a b n o r m a le a r n i n g s ) ( f e l t h a ma n do h l s o n ，1 9 9 5 ) 、超额收蒿( e x c e s s e a r n i n g s ) ( c a n n i n g 。1 9 2 9 ；p r e i n r e i c h 。1 9 3 6 ，1 9 3 7 ，1 9 3 8 ) 、超额收入( e x c e s s i n c o m e ) ( k a y ，1 9 7 6 ；p e a s n e l l ，1 9 8 i ，1 9 8 2 ) 、超额可实现利润( e x c e s sr e a l i z a b l e p r o f i t ) ( e d w a r d sa n db e l l 。1 9 6 1 ) 、超额利润( s u p e rp r o f i t s ) ( e d e y 。1 9 5 7 ) ，并作为财务 报告以外的企业价值评估方法( a n t h o n y ，1 9 7 3 ，1 9 8 2 a ，b ) 。例如在2 0 世纪2 0 年代，艾尔弗 雷德斯隆( a l f r e ds l o a n ) 就在通用汽车公司的运营部门实施了一个类似e v a 的管理体系。 3 0 年代，日本的马白达( m a t s u s h i d a ) 公司也创立了一个类似的管理体系。通川电器公司( g e ) 在2 0 世纪5 0 年代也大举推行剩余收入的概念，并且将它用于评价各部门的价值创造能力 ( s t e r ns t e w a r t ，1 9 9 4 ) 。1 9 6 5 年，沃顿商学院的戴维所罗门斯( d a v i ds o l o m o n s ) 教授将 其人部分颇具影响力的l 作用于研究剩余收入对部门业绩的衡量，这在a 七十年代的财务平 会计学界引发了人们对该问题的兴趣。 上海交通人学博l 一# 似论业 尽管i - v a 遮一概念的思怨很早就被提h j ，但怒舟2 i ) i 址纪年代以前企业内外所广泛 使用的业绩评价体系却足会计指标，例如营、t 利洲、收入、净收入、每殷1 i 殳盏( e a z i i gp s h a z 。p ) 、投资收茄率( r i i r r l ( ) rd i v e s t l l l l 4 1 1 1 ) 等，荧i q 菩名的企业史学家钱德勒 ( c i m , , dl ，1 9 9 7 ) 4 曾指 u ，二战之后的2 ( ) l j 忆经济朋：境相对稳定，企、眦普遍采用j ， 每股收益等业绩评价体系，当时企业的一 二璎绎苻h 标足实脱祭体的规模经济：6 ( ) 年代干n7 1 ) 年代所进行的多样化战略和混合兼并被钱德勒称为“场灾难和历史性失误”：虽然公郇l e 务的多样化可以降低公司每股收益的波动。但是股东 ：不乐意因为股东可以通过分激持股 以更低成本实现砒少风险的 ：| 的，、所以权盏资本提供杼较为感兴趣的是产生定利润需要 投入多少资本，l 酊没有资本摹数的单独利洞数斗对t 出l f 来说是1 i f ；| 】台实际的：同州由于资 本在世界范刚内的流动性列益增强以及共同基金的引入机构投资者的所有权被分敞r 他 们关注的重点也因而| 丰| 表示绝对收益的每股收蒜等转向r 代表着相对收益的经济利涧7 、 因此，基于资本成本的价值管理逐渐成为伽挺至是国家管理的重点。1 9 9 1 年斯图 尔特s 1 。w a i ) 存经济利润概念的基础- | = ：提出了e v a 价位管理佛系e v a 是指俩经过调整 的营业利润减去该仓韭现有涤产经济价值的机会成本后的余额一j 。作为经济利润思想化身 的e v a 问世后受到了国际理论界与实、j k 界的广+ 泛关注、浚理沦体系认为“人们应放弃每股收 益、l i _ 入增长率等溪导股权价值的评估方法，最好的价值评估体系为e v a r 符；评估股权价值 以及衡量价值创造方丽e v a 要比传统的以会订为基础的指杯好5 0 以上”( s t e w a 】9 9 i ) ： e v a 被称为“创造价值的真正秘诀”( f o zr t - 1 9 9 3 ) 、”发现财富的新方法”( f o lh i i i p 1 9 9 ：0 并用来评估财富5 0 0 强企业的价值刨造能力( t i i y 1 9 9 3 1 9 9 4 ：f i s l i e r 1 9 9 5 ：l i r i 1 9 9 6 ：。t e i t e i 1 9 9 7 ) ，当前许多知名的企业都采用了纂于e v a 思想的价值管理体系 如l 2 0 c a c o l , 、l i p s 、b r i h r s 皓s t i _ a | i i ：o i i 、s i 、 、lj s 、h j 】l f o i d 、q u a k e r ( ) ar s 、s i zi l i t 、f l i i 。j 】y 、a t & t 等。美国注册会计师协会( a i c a 1 9 9 4 ) 财务报表特别委员会曾建议采用e v a 作为法定的企业价值评估体系并目曾有人预测e v a 将墩代传统的股票收益指标而出现程华 尔街日报上( z a i o w in 1 9 9 5 ) 2 经济环境的发展要求 八十年代以来，由于信息技术的突飞孺进公司所面临的环境愈益复杂，首席执行官 ( c 默) ) 擎靠自身难以应付庞杂的经济信息，不舒不将决策权下放到各个职能部门并同时 改变其业绩衡量体系以及薪金报酬制度以确保权利扩人的部经理能按照增加公司价值的 方式行事组织经济学正是从这个意义上将“分敬决策、业绩衡量与薪酬政策”观为现代公 司控制体系的三大支柱。其中业绩衡量体系在企业内部控制制度中占有重要的地位它是薪 酬政策的基础而业绩衡量与薪酬政策又可以抑制分敞决策的弊端一k 期以来，每股收益 ( e p s ) 作为业绩衡量的基础评价标准被普遍庶川高级管理层为了实现每股收益( 1 = f ) s ) 的 稳定上升必须每年与部门经理| 力，商确定预箕日柄、而部| j 经理对部门业务的前景堋有佬；包 的优势在与上硎淡判任务时倾向于低估衙利1 1 | 景n j 低任务指标将超标利涧储存超米