（工商管理专业论文）中小型技术类企业融资状况分析及对策研究.pdf

摘要 本文首先对国内外中小企业的发展状况作了帮述，分析了中小企业在国民经济发展中 的重要地位，并对国内外中小企业的划分标准进行了探讨。 文章还分析了瓷金的借贷关系实际上是一种委托一代理关系，存在着信息的不对称性 和借方的道德风险和贷方的逆向选择，这是信贷关系的理论基础。( 在这一理论基础芝上， 客观的分析了融资的几种主要形式，银行信贷融磷、股东及内部借款融资、社会资金借数 融资、固定蒎产抵押贷款融资、存货抵押贷款融资和应收帐款抵押贷款融资的理论可行性 、，r 。 和匿内的现实可行性，井对商业活动中直接融资现象的可能性进行了分析和讨论；本文提 ， 出各种融资渠道中存在不同的信息不对称性，同时面临不同的不适贷款选择的成本。同 时，文章提出了各种融资之间是相互关联的。一种形式融资的发生会大大降低企业对外部 资金所存在的信息不对称性和提高不还款选择的成本，从而带动其他的资金的进 。文章 还提出，商业渠道可部分解决信息透明性问题，而纯金融榘道可贷资源丰富，因而结合两 种渠道的优点的融资方式可以促进中小企业的融资。 j。 在以上阐述的基础上，j 毗电缆专业材料开发生产企业为具体案例，通过对各中小企业 的财务数据进行了分析并与行业的大型企业的相关数据进行了比较。从具体的数据上说明 了技术类中小企业的贷款融资嘲境随明了中小企业在企业的正常商业经营活动中，由于 经营规模的因素而处于资金的净贷出地位因而拓宽其他的正统融资渠道对于中小企业来 、 说十分有意义，并论述了存货抵押贷款和应收帐款抵押贷款的可能性。卜y 一、 最后，本义针对技术类中小企业本身的特央提出了褥台实际情况的、可操作性较强的 融资对策。 撇：一中小企监，融赉，应收帐款# 蹙，信一 a b s t r a c t t h ep a p e rs t a r t sf r o mt h ei l l u s t r a t i o n o ft h ei m p o r t a n c eo ft h es m a l ie n t e r p r i s e 8 i nt h ew h 0 1 e 。c o n o m i cg r o w t ha n dt h ed e f i n i t i o no ft h es 帆l lb u s i n e s s i nt h e , o r l d - i n f o r m a t i o nd i s s y m m e t r ya n dm o r a lr i s ka r et h eb a s i cf e a t u r e s o ft h ef i n a n c i n g d r 。c e s s f r o mt h i st h e o r yb a s e ，t h ep a p e rp r o v e s t h ef e a s i b i l i t yo ft h ev a r i o u 5 f i n a n c t n 辩c h a n n e l s i nt h es o c i e t ya n dm a k e sa n a l y s i s o ft h ef i n a n c i n gt h r o “g h b u s i n e s sb a s e do na c t u a l s i t u a t i o ni nd o m e s t i cm a r k e t d i f f e r e n t s o u r c e so ft h e c a o i t a lh a v ed i f f 。r e n tr e q u i r e m e n t s o fi n f o r m a t i o na n dr e t u r n t h e r e a r ec o n n e c t i o “8 b e t - e e nd i f f e r e n s o u r c e s a n do n es u c c e s so fc a p i t a li n f l o , w o u l dh e l pt o g i v 。 t ob e t t e ru n d e r b t a n d i n go ft h eb u s i n e s s f r o mt h eo u t s i d ea n dt h u sl e a d sc a p i t 8 l i n - f i o 霄f r 。mo t h 。r sf i n a n c i n g c h a n n e l s s a m et i m c ，c o m p a r i n gw i t h t h eb a n k i n g c h u n n e l s t h ep 8 p e ra l s o e x p t a i n s t h er e a s o nt h a tf i n a n c i n gt h r o u g h b u 8 i o 。8 s c h a n n e l s u l dh e l pt ol o w e rt h ec o s tt og e te r 娜g hi n f o r m a t i o na n dt h u s l o w e rt h 。 c o s tt oa c q u i r et h eo u t s i d es u p p o r tf o r t h es m a l lb u s i n e s s t h ep 印e ra l s o9 1 。8 t h ed 。s s i b i l i t yt oc o m b i n et h et w oc h a n n e l st o r e a c hf i n a n c i n gs u c c 。8 8 f r o mt h ef i r l a n c ed a t aa n a l y s i so f t h es m a l lb u s i n e s s e sf r o mc a b l em a t e r i a l s i n d u s t r y ，t h ep a p e rs h e r sd i f f i c u l t yo ff i n a n c i n gf r o m b a n k i n gs y s t e m n e i t h 。a n s m a l lb u s i n e s sg e ta c t u a lv a l i ds u p p o r tf r o md a i r y b u s i n e s st r a n s a c t i o t at h u s ，t h 。 b a n k i o a r s w i t h t h e m o r t g a g e o f i n v e n t o r y a n d a c c o u n t s r e c e i v a b l e f r o m t h o s e o f f i c i a l c h a n n e l s u l db ev e r yh e l p f u l f o rs m a l lt e c h n o l o g yb u s i n e s s f i n a l t y ，w i t ht h ea b e v es t a r e m e n t ，t h ep a p e rg i v e ss o 辩r e c o m 哑e n d a t i o n s o nt h 。 f i n a n c i n go ft h e s m a l lb u s i n e s s k e d v o r d s ： r e c e i v a b l e s ， s 删d 1t e c h n o l o g yc o m 阳n y , f i n a n c i n g , h c c o u n t s i n f o r m a t i o nd i s s y m m e t r y 上簿交通大学9 9 m b a 论文 中小型技术共企业融资状况分析对策研究 第一章中小型技术类企业的发展现状 第一节国外中小企业发展近况 随着新经济时代的来临，经济发展速度越来越快。作为经济中最为活跃的组成部分一 一中小企业在最近的二十年中得到了飞速的发展，在占世界经济总量5 0 的a p e c 经济体中， 9 5 的企业为中小企业，他们雇佣了大约8 0 的劳动力，生产总值占地区g d p 的3 0 6 0 和整个出口总额的3 5 。美国1 9 9 3 年以来新增的就业机会中的2 3 是由中小企业创造的， 美国就业人口的5 2 在中小企业，5 0 以上的技术创新是由中小企业实现的。中小企业在 产品创新、服务创新和管理刨新中的贡献率，分别达到3 2 ，3 8 ，和1 2 。美国5 1 的 企业销售份额是由中小企业提供的，美国中小企业商品出口额占有形商品出口总额的i 3 ， 而且美国近年来的一些著名大公司如微软、英特尔、思科等等都是由中小企业发展起来的。 【2 】 在亚洲，日本有中小企业6 5 0 万家占全日本企业总数的9 9 ，占其国民生产总值的 5 0 以上。在意大利，中小企业占企业总数的9 9 8 7 ，近半的出口总额都是中小企业创 造的。o 3 1 中小企业是市场繁荣的根基，是国家经济兴盛的支柱。每逢经济周期在高潮与低 谷中的轮回时，每年都有大量的中小企业破产倒闭。但“野火烧不尽，春风吹又生”每年 又有更多的中小企业投八到经济大潮中去。在1 9 9 8 年的亚洲金融危机中，亚洲四小龙的台 湾与南韩反应迥异其中经济中主角结构的不同，在很大程度上决定了这两个经济体在危 机时的反应。南韩经济以五大公司为主，其占经济的比例远远大于台湾的前十大公司占台 湾经济总量的比例，所以当三星、大宇以及后期的现代集团的部分f 属企业出现危机的时 候，整个韩国经济就遭到致命的打击。而台湾尽管也遭受巨大的冲击其经济体是由许多 中小企业构成进入市场和退出市场成本低，小而灵活，在风浪中易于自我修补艟体经 济受到的影响不大。 在欧洲的情况更是惊人，据欧盟委员会1 9 9 8 年公布的材料表明，近年来中小企业发展 第2 页共4 i 页 啊 上海变通大学9 9 m b a 论文 中小型技术类企业融资状况分折厦对策研究 迅速，它们已经占欧盟企业总数的9 9 ，8 ，其雇佣劳动力占欧盟就业人口总数的6 6 ， 欧盟总产值的6 5 - 三分天下有其二，中小企业已成为欧盟经济的个重要支柱。以1 9 9 6 年为例欧盟小企业( o 9 人) 数量为1 7 9 0 万个，占欧盟企业总数的9 8 ，中型企业( 】0 2 4 9 人) 数量为1 2 7 万个，占欧盟企业总数的6 8 ，这两者相加共，i 欧盟就业人口总数的 6 5 7 。【4 1 第二节国内中小企业发展情况 中国国内。1 9 8 5 年，全民所有制企业在全国工业总产值中的比重高达6 4 9 ，而到1 9 9 3 年底已f 降到5 0 。国有经济在商业、服务业等部门的比重下降的更快。这种f 降并非是国 有企业数量和产值减少所至，而是由于中小企业为主体的其他类型企业加速发展的结果。 1 9 9 4 年中国乡以上工业企业规模构成为：大型企业占9 9 8 ，中型企业占2 8 6 小型企 业占9 5 1 6 ，如果算上村级工业企业，小型企业的比重能达到9 9 以上。【5 】【6 1 中小查业在田民经济中占有重要地位 目前全国工商注册登记的中小企业占注册企业总数的9 9 。中小企业j 二业总产值、 销售收入、实现利税分别占总量的6 0 、5 7 、4 0 ；流通领域中小企业占全国零售网点 的9 0 以上。中小企业大约提供了7 5 的城镇就业机会。在近年来的出口总额中有6 0 以上是中小企业提供的。 另外，从所有制类型来看，1 9 9 5 年全国第三次工业普查结果表明，个体和私营企业，i 小企业总数的比重为7 7 7 ；集体企业占2 0 1 ；国有企业占1 4 ；三资企业10 6 。 在产值方面集体企业占5 1 ；个体和稆营企业占2 3 3 ；国有企业和三资企业分别d i1 3 1 和1 2 6 。 从中小企业地区分布来看，东部和中部各占全国中小企业总数的4 2 ，西部占1 6 i ： 在j 业产值中，东部占6 0 、中部占2 6 、西部仅占8 。东部中小企业的平均产值规模大 于中部和西部，大约是中部的5 倍、西部的8 倍。从中小企业占各地区总产值来看东部 为6 6 、中部6 代、西部5 5 ，西部比重明显偏低。 第3 页共4 l 页 i 百一1 啊 卜海交通大学9 9 m b a 论文 中小型技术类企业融资状况分析及对簧研究 二 中小企业是推动我国经济发展的一支重要力量 改革开放以来，我国中小企业迅速发展，在国民经济和社会发展中起到重要作片j 。在 9 0 年代的经济快速增长中，工业新增产值的7 6 7 来自中小企业。在全国独立核算i ：业企 业中，中小企业有近5 0 万户，占企业总数9 8 5 5 ，实现工业产值4 1 3 1 5 亿元，销售收入 占总收入的5 7 。 三中小企业是缓解就业压力的重要槊道是保持社会穗定的基本力量【7 中小企业生存并发展于劳动密集型企业就业容量和就业投资弹性均明显高于大企业。 据统计，目前中国大、中、小型企业的资金有机构成之比分别为1 8 3 ：1 2 3 ：1 ：资金就业率 之比为0 4 8 ：0 6 6 ：1 ，即中小企业比大企业单位资金安置劳动力人数要高有的要高出1 倍 以上。正因为如此，在中国的工业化进程中没有出现严重的社会就业问题。据统计，1 9 7 8 1 9 9 6 年，从农村转移出的2 3 亿劳动力绝大多数在中小企业特别是乡镇企业中就业。全国 工业就业职工为1 5 亿，其中有1 1 亿分布在中小企业，约占总数的7 3 。近年来，非国有 中小企业的发展，大大拓展了就业渠道，成为劳动就业的重要增长点，特别是在安置吸纳 国有企业下岗分流人员方面起到重要作用。1 9 9 8 年国有企业下岗职_ 6 1 0 万人其中有4 1 8 万人在非国有企业中再就业。中小企业不但是社会就业的主要场所，还是地方财政的主要 来源，所以稳定了中小企业就是稳定了社会就业、稳定了地方财政基础。 根据1 9 9 4 1 9 9 9 年的工业总产值与总资产的比例、工业增加值与总资产的比例进行计 算发现，无论在总产值比例还是在增加值比例上中小企业都优于大企业。以1 9 9 8 年为例， 大型企业工业总产值与总资产的比例为0 4 7 ，而中型企业为o 5 8 、小型企业为0 9 3 ；人型 企业 业增加值与总资产的比例为0 1 5 ，而中型企业为0 1 6 、小型企业为0 2 4 。这说明中 小企业每单位资金比大企业创造了更多的社会财富。根据1 9 8 2 1 9 9 8 年北京、河北、浙江、 广东、山东等1 4 个省、市独立核算工业企业的数据，计算出当地的独立核算工业企业产值 的平均增长率和大中小型各类企业对增长的平均贡献率，计算出各类企业对经济增跃的贡 献率，然后进行比较，结果是，中小企业的贡献率与总的增长率有很大的相关性( 简单相 关系数为0 8 8 7 ) 而大企业的贡献率则与总的增长率相关性较小( 相关系数为o 0 0 4 ) 。i 对于国有商业银行来说，给中小企业贷款确实存在着形不成“规模经济”的问题。因 为与大企业相比，中小企业要求的每笔贷款数额不大，但每笔贷款的发放程序、经办环节 如调查、评估、监督等都大致相同复杂。结果银行的贷款单位经营成本监督费用上升。人 银行从节约经营成本和监督费用的“经济性”出发，不愿与中小企业打交道。 但是与大银行对小企业“惜贷”现象正好相反，民间的中小企业贷款活动却异常活 跃。尽管国家对诸如私人钱庄、农村合作基金等民间的非法、准非法的灰色金融机构进行 过数轮清查、围剿、整顿，但这些非法金融机构却是顽固地生存着。暂且不论其合法性如 第4 页共4 1 页 r 海交通大学9 9 m b a 论文 中小型技术类企业融资状况分析及对策研究 何但是，这种现象的出现乃是与现实生活中的需求有密切关系。事实上，这些民间金融 机构具有许多符合市场经济的特点和优势，如组织成本低机制灵活，效率较高，对企业 资信比较了解，以效益为原则等。 这种反差反映了我国的金融体系不合理。到目前为止，我国只有4 家专业银行和1 0 来 家商业银行。根据金融改革的设想，一些国有银行如工行、建行等，都将向大中城市集中 基层贷款权上收贷款投放主要面向大型企业。不但国家专业银行存在着这种现象就是 民生银行、交通银行等银行也有这种趋势。各大银行为保证贷款安全而采取的贷款权上收 和瞄准大型企业的做法，实际上造成了中小企业贷款难，对中小企业的发展是极其不利的。 多年来，国内一直没有发展起、或者说没有允许发展起与非国有产业部门相适应的非国有 金融部门，这与中小企业创造国内生产总值的1 3 ，工业增加值的2 ；3 ，出口创汇的3 5 和 国家财政收入分四分之一的比例是极不相称的。 第5 页共4 i 页 r 纛1 疆l 上海交通大学9 9 m b a 论文 中小型技术娄企业融资状况分析及对策研究 第三节中小企业的划分与界定 对于中小企业的贷款的不足的问题是显而易见的，对这个问题的阐述必须从中小企业 的定义谈起。对于中小企业的界定，国际上所设定参照系一般不外乎三个因素：一是实收 资本，二是企业职工人数，三是一定时期的经营额( 一般为一年) 。大多数国家只采用其中 的两项，个别国家三项都用。 在美国，目前使用较为简略的划分标准，一般把雇员不超过5 0 0 人营业颧不超过6 0 0 万的企业称为中小企业，其中8 0 的企业的雇员在2 0 人以下，7 0 为家庭经营的中小企 业，5 5 的创业者为妇女【9 】，加拿大对制造业和零售业的中小企业的划分有不同的标准， 制造业年销售额低于2 0 0 万元，雇员少于5 0 人的企业为中小企业，零售业净销售额低下1 0 0 万元，雇员不足5 0 人的企业为中小企业，其中9 4 的加拿大企业的从业人数在2 0 人以f ， 7 5 的企业从业人数不到5 人，英国在绝大多数的行业中将人数不足1 0 0 人的企业定义为 中小企业。德国对于中小企业的划分标准为工业部门职工人数在5 0 0 人以f ，年周转额在1 亿马克以下的企业，在商业和其他服务性行业中职工人数在5 0 人咀f ，年周转额在2 0 0 万马克以下的为中小企业【”】。意大利是一个中小企业数量多，比重大，而政府也比较重 视中小企业的国家一般将雇员在4 9 9 人以下的企业视为中小企业，丽其中9 9 人以f 的企 业视为小型企业。而法国政府规定雇员在5 0 0 人以下的企业为中小企业，据法国】：业部的 统计，1 9 9 5 年法国约有中小企业2 2 9 万家，其中2 0 人以下的中小工业企业有2 2 5 万家。日 本的中小企业十分发达其规定在工业、矿业、运输业中其资本额或出资额在l 亿日元 以下，雇员在3 0 0 人以下的企业为中小企业。商业零售业、服务业资本额或出资额在1 0 0 0 万日元以下，经常雇用人员在5 0 人以下的企业为中小企业。韩国1 9 8 6 年规定，以企业雇 用人数和拥有的资产额为标准来划分规模，雇佣人数在3 0 0 人以下的工矿运输企业，2 0 0 人 以f 的建筑业企业，2 0 人以下的商业服务业企业都认定为中小企业i l ”。 欧盟的最新标准则建议各成员国采用单一标准来划分中小企业。这个新标准将欧洲的 企业规模分为五类：第一类无雇用员工的企业：第二类是“非常小的企业”雇用人数l 9 人：第三类是“小企业”，雇员人数为1 0 4 9 人；第四类，是“中型企业”雇员人数为 5 0 2 4 9 人 大型企业则定义在雇用人数在z 5 0 人一是的企业。根据新的标准，i 9 8 6 年欧 共体1 2 国的企业统计情况如下表所示【1 3 j ： 第6 页共4 i 页 曩i 一啊 上晦交通大学9 9 m b a 论文中小型技术类企业融资状况分析及对繁研究 企业规模比重微型企业中小企业大企业总计 各类企业合计 8 1 8 51 7 9 4o 2 11 0 0 0 0 制造业 7 2 6 52 6 7 30 6 21 0 0 o o 建筑业 8 3 7 01 6 2 20 0 81 0 0 o o 服务业 8 4 0 61 5 8 lo 1 31 0 0 0 0 表卜l ：欧洲最新标准划分的全欧洲企业规模分布 由人数来简单的对企业大小进行划分不易发生差错，易于操作。 而中国现行的划分企业规模的标准比较复杂，并且沿用了以前计划体制的特点，各个 原部委所属行业都有各自的标准，如有以产品单一的企业规模虬生产能力为参照系进行界 定的如钢铁企业、水泥企业、炼油企业。有以生产设备能力为参照系进行界定的如电力企 业、纺织企业，又有以企业固定资产原值加参照系的如通用设备生产企业如表1 2 所 示1 1 ”。 由表上的分析可以看出，中小企业的划分由于所处的行业特点的不同，其标准也有很 大的不同。对于同一行业的内部，其相对的大型企业、中型企业、小型企业和微型企业的 规模较易界定，而对于不同的行业之间的横向比较却较难。当然，一些诸如固定资产、生 产产值、从业人员等一系列静态绝对数据可以作为一种参考标准，从融资贷出方的角度出 发，类似的具体数据可能被认为具有一定的较为普遍的参考价值。常常这一类数值较人的 企业被认为是大型企业。这虽然对于提供抵押物角度来说具有一定的意义但从融资的其 它基本的目的而言，这种的分类却显得不太适用。例如在一些资本进入壁垒较高的行业中， 可能行业中的所有企业的资产值都很高，如石化行业，都应该归为大型企业。而另外的一 些行业中，对于资本的要求并不高，如软件开发、新材料改性开发生产等行业，行业内的 绝大多数的企业的上述静态数据都较小，都会被划为中小型企业。但后一种行业中的人删 企业融资过程有时要比前一类的行业中的中小企业要容易。因为，对于融资的贷出方而言， 归根到底，资金的安全性和良好稳定的收益是最终的目的，而非仅仅考虑企业( 受贷方) 的 规模大小。因此，对于中小企业的划分需要结合该企业所处的行业特点来考虑。 第7 页共4 1 页 甚；鞘毫转 。掣蜷g求磊爿q甍船求箍翟哑n-【样 副 l kkk -l -kk 墨 五 l 墨 守 吣 蚤。 o 6 22 劓 薯 一 oooo k l - 荟 _墨 22? 啦? d 尘2 刊 鲁篁 止k u 一 乙 l 一 卜 五 oooo l 一k 五 导n r , d u y 2 , ff2 o ? 副 _ 二 oooo ? oo _- 8 - f n n劓 l -l lkkl l 一 墨墨墨 。o oo ok 一 k 宝署 窖兰 ? o f ? o ? 譬 o 2l旧 一吲n【。【。 u 一 kl k 一 墨 l l 划划划划趔划 刮 i 备 。 嗤 。 划 要要篁 皇 生2 斗一 一一 _ 一 五 l 墨墨 拦趟 固蓄囤l 民 匿l 冒 址 叵营 詈毒 雾藿 蚕藿 划 雾鎏荤廿督 餐餐 l l 蚕墓辐鬟鬟r 副 士h划 廿*廿督 rk rr 篓尊 爿爿每 鲁书 d划 删藁爿 卜 妄型 纂誊划 扯韭剖茸鲁 蛙划捌划 k 曲 赋副蒜 粤串靠蠕 d摧 螺 翥室嘉 廿寡 蜮掣 士一 津爿 爿爿剖 晖一h卜jh 爿 蜒 h 茸繇 靶窭 删亩l i蠕 掣羹采i爿q爿h副哥k求蠢 装吝鞋划睾毒是嚣糕趁剖牟糕黎剥、， m鞋至小心静霉剞蛙上 上堡茎! 里二! 兰! ! 坚! 垒丝苎 主! ：型垫查耋垒些壁塑些型坌堑丝翌苎型壅 如果用单一从业人员的标准来划分，则中国国内的企业的分布情况如图卜l l l5 1 所示。 从中可以发现，中小企业占了企业总数的绝大部分。 1 8 0 0 。0 1 6 嘶 1 4 0 0 。 1 2 0 。0 0 _ 趟懒1 蝴o o 0 0 0 6 0 0 。0 4 0 0 2 0 0 0 0 _ d ? r 企蝴 图卜i ：我国独立核算工业企业按职工人数 划分的各类企业构成( 1 9 9 1 ) k 宝 当然，中小企业也有其普遍的特点就是其固定资产等相对较小。同时，在对企业进行 划分时，除要考虑其所处的行业背景的同时，还应该考虑到，在新经济快速发展的今天，对 丁中小企业的界定麻当是j 。义的，应包括占企业最大多数的微型企业。因为从融资凼难的角 度出发，微型企业与中型、小型企业并没有本质的区别，只是数量的不同，而非质的区别。 同时这类企业止是经济中最活跃的群体众多新技术诞生在这里，而这里恰恰最需要资金， 却常常最难以获得融资的支持【i 。 第9 页共4 l 页 mmmm囫一。_【l。 mm豳。i。i 豳10007量 堕。_量【 芋。9-。 口s-00。 海交通大学9 9 m b a 论文中小型技术类企业融资状况分析技对策研究 第四节中小型技术类企业的资本环境 对r 中小企业而言，企业的资产额度较小这是不争的事实，同时其拥有的i 刮定资产就更 小。就目前的情况来说，外部资金希望介入的企业不仅仅是当前有良好的现金流量和回报率， 而且希望企业能够保持其对市场的敏感度并且有继续开发新产品的能力。换而言之，也就是 希望该企业能够在产品的技术开发能力和把握市场的能力上有所发展。而目前众多的中小科 技型企业的实际情况是它们的生存基本上得益于某一项或几项的产品技术的突破。这些技术 突破中，有些是具有开刨性的，更多的具有改良的特点，但无一例外的都覆盖了现有企业没 有满足的那一部分市场需求。但是，如该市场遭到一些挟资金技术的实力的人企业的攻击时， 如中小企业没有足够的更新的技术的能力，事实上很难在产品的成本服务等方面与之竞争。 而在竞争日趋激烈的经济环境下，比之以前，给企业的某一种技术、产品进行完善的时 间和空间越来越狭小，这就意味着企业的产品和技术面向市场的时问大人地提前了。一些产 品行不能等到完全成熟时才上市，往往是在市场中逐步完善的，商业化的脚步越来越涉及和 深入到产品的研发后段过程之中。从另一个角度上看这说明企业的产品在由小批量试生产 到人规模l 业化生产之间，仍需投入科技研发的力量。同时，企业保持这种能力也需要大龟 的投入而且对于中小型的科技企业来说，这一阶段的科技投入显得尤为重要。然而，在科 技型中小企业资本金较小的情况下，是将有限的资金投入特定资产来进行生产，以此来获得 银行等外部组织的资金，还是将资金投入所必备的企业产品以及技术的完善过程以保持企业 的竞争力，就变成需要十分慎重考虑的事了。 因而，在一定程度上，科技型中小企业的资金压力要远远大于一般的大型企业，也常 常大丁其它的中小企业。同时，科技型中小企业由于其特定的特点也使其融资过程与其他的 企业有所区别。 一、技术投入的不确定性会提高企业的信息不透i 刑生 企业的资金投入到技术开发中更多的换取的是企业的无形资产，而非可咀充当一部抵押 物的固定资产投入。而且，相对于由于作价的实物资产，目前在技术上的投入由于科研本身 的不确定性又引来更多的不对称信息。因而对于外部资金来说，这一粪的企业的发展的疑问 很大。 二、技术资产的价值难以评估会阻碍外部赉金的进入 同时，技术型的中小企业的公司的主要价值在于其技术的专有性和领先性。这种价值的 第1 0 页共4 l 页 啊 海交通人学9 9 m b a 论文中小型技术类企业融资状况分析及对策研究 评估涉及企业行业、经营前景等一系列专业性较强的领域，评估本身较为困难，而且由丁小 企业技术独创性较少有基础性的突破常常是技术改良和半成熟新技术希望在被市场中的人 企业认识剑以前得到其超额利润。这样的特点决定了企业对待公司内部的信息有较强的自我 封l y j 倾向，这在某种程度上也加深了企业的外部融资过程中的信息模期性。 三、中小企业本身的治理结构不完善，也会阻止外部瓷金获得企业的有效信息 由于企业内部的管理不完善，有时在企业管理层内部也难以掌握和了解未来的发展情 况，常常对于企业发生的情况也不能及时把握。如有些重要的财务经营指标，有时连企业主 部小完全了解，这肯定使得外部的投资人难以获得更多的信息。 同时，中小企业的发展生存发展模式也决定了其需要的资金有其特点。一般有一定年限 的中小型企业都有相当固定的收益作为来支持其业务的开展，但是由于在企业的增长过程 中，业务的快速扩张会带来资金不足的问题，这种业务扩张带来的对于资金的需求往往有区 别与其他资金需求的几个特点： 一、时间上带有相当大的不确定 中小型企业在市场上所处的特殊的经济环节是为整个经济的大环境提供补充和革新 的某一具体的环节。这就决定了中小企业的业务容易受到大的经济环境，甚至是某一个或几 个客户市场环境的影响。而这一影响在中小企业的角度上是很难预测的，因此对于企业的资 金的要求常常是突发性的； 二、资金要求的不连续性 同样由丁上述原因，企业受到市场扩张的要求时，需要资金的扩张，而在市场萎缩时， 一般的资金要求可以由企业自身的条件来解决。而中小企业由于自身的规模的限制，资金一 般较小冈而资金的变动的余地也小。同时，由于资金需求的不连续性特点不希望由于长 期占用资金而发生较高的财务费用。因此就更加迫切地需要一种快捷便利的贷款来解决流动 资金的变化。 三、资金要求的数额较小 同样，由于业务快捷的特点，中小企业一般来说涉及的生产经营中的项目其交易标的 的经营额度较其固定资产或资本金而言相对数额是比较大的，但是其数额对某银行机构而 言，其绝对数额是比较小的。由于企业发展过程中的中小企业不确定性的特点，这类相对 其自身能力数额较大的短期借款对于中小企业往往十分地重要，企业的经营规模的发展的重 第1 i 页共4 l 页 海交通大学9 9 m b a 论文 中小型技术类企业融资状况分折投对策研：究 一 要机会往往都包含在这一类业务中。 第1 2 页共4 i 页 啊i一 海变通凡学9 9 m b a 谨：丈 中小型技术类企业融资状况分析及对策研究 第二章中小企业信贷融资的理论基础 第一节信息的不对称性 从中小企业资金来源的角度看，其资金一般可划分为直接融资和阃接融资。直接融资包 括股权融资和企业债券融资两种方式，它是资金使用者与资金提供者直接交易的融资方式； 间接融资可以是通过金融媒介进行的融资，也可以是经营性的市场融资，例如企业与业务相 关的其他实体的资金短期借贷关系，主要的来源有采购的延期付款和销售的预付款和担保。 在通过金融媒介的融资中，金融媒介在事先对资金的使用者进行甄别并通过合同的签订对资 金使用者的行为进行约束，在事后则对资金使用者进行监督。从根本上说，对中小企业而言， 直接融资和间接融资的两个方面都是一种激励( 委托一代理) 的问题。因为在根多的非国有 的中小企业的实际情况中，主要股东决定企业的重要决策也就是说次要股东的资金是交由 主要股东来经营。对于其它资金而言，情况就更是这样。例如涉及类似于风险资本的贷款投 入实体的情况就更是这样。通常，在企业内资金的使用者比资金的提供者拥有更多的信息 1 l g t j 应该更清楚投资项目成功的概率和偿还贷款的条件和动机，因而内部融资较容易。而由 丁中小企业行为容易收到企业家本身特性的影响，同时较容易受到市场外部经营环境的影 响，这些基本特点决定了中小企业比大企业具有更多的不确定性。这更加加大了资金提供者 对于把握项目进展，把握企业经营的真实情况的难度，增加了外部融资的难度。这种信息的 不对称性在目前的中小企业融资的过程中是根本性的也可以说解决其它所有中小企业融资 难的问题的基础在于解决借贷委托一代理关系中的信息对策性问题。 事实上，各种形式的融资对于需要资金的企业的透明度要求也有区别。一般来说直接 融资成功的资金委托方是对企业的信息有较多透明性的要求因为资金提供方一般对企业的 经营有直接的参与，而且在进入之前已有相当详细的调查研究，或有第三方的中介机构的支 持。 而对f 间接融资成功的资金委托方，例如通过金融机构为媒介的资金提供者，对获得企 业的信息程度较低，而商业经营融资对于获取信息的程度就较高。因为金融媒介仅能扮演一 种评判和约束的中间组织，对企业只能进行表面程度的研究。而对一般市场商业融资而言， 信i l | j 一般来源于长期的商业交往，而且融资的成功往往伴随着交易的成功，对于商业失信还 有商业惩罚等事后约束等等条件做为保证因而此类融资会比较容易。 第1 3 页共4 i 页 l 海交通大学9 9 m b a 论文 中小型技术娄企业融资状况分析发对策研究 第二节道德风险和逆向选择 既然企业融资过程中的信息不对称现象是根本存在的而且在委托一代理关系中涉及的 是贷出方与借入方双方的经济活动，就必然存在着由此带来的逆向选择可能性和道德风险可 能性。由于信息不对称的存在，市场交易中存在着各种各样的风险，而资金的不安全性则可 能更多的来自于积极寻求贷款的人，因此最有可能导致与期望相违结果的人往往就是最希望 从事这笔交易的人。受这种认识影响，金融机构极可能选择不发放或少发放贷款，这就是逆 向选择的结果它发生在事前。如果发生了逆向选择。资金提供方的资源就没有得到有效的 配置而且一黾资金投入，就可能成为不良的资金投入。从另一个方面讲，由于中小企业的 实际情况t 其融资的风险一般也大于大型企业。因而风险的效益补偿一般要高于人企业，而 在融资成本高的情况f ，获取资金的企业往往整体风险变大，而一些风险较小的项目可能就 执中退出了。 从卜面的图中，可以看出一般银行信贷的配给特点。一般来说中小企业资金的需求在 现阶段中国的现实情况来看要远远大于现实资金提供者能够提供的资金i ”1 。 利率 r + r 1 e ( p ) 银行收益 图2 - 1 银行信贷配给示意图 d ：为资金需求曲线 s ：为资金供给曲线 m ：收益值 r ：利率值 因此- 中小企业的资金需求曲线是d 2 曲线因此在对于中小企业融资要求，资方可以 提供的利息是完全由资方选定的。它们应该平衡风险的r 值。并贷款m 2 以获得最大的利润。 第1 4 页共4 l 页 阻；一一 上海交通大学9 9 m b a 论文 中小型技术类企业融资状况分析披对策研究 而”1 银行等资金贷出方所面对的中小企业的群体的总体质量较好时应对于银行最优贷款量 的m 2 值上升时，这直接意味着银行的利益上升。一般的市场情况下，为避免逆向选择，银 行对于二风险较小( 风险可控性较大) 的企业，收取竞争性均衡利率r l ，而对于风险较大( 风 险可控性较小) 的企业获取信贷配给均衡利率r 卓，对前类企业提供贷款m 而对后来企业提 供的贷款总额为m 2 - - m 1 。同时，这类现象也是中小企业其他形式的融资完成过程中资金融 出方面l 临的实际问题模式。这基本解释了对于信息透明度高，现金流量稳定的大企业提供利 率较低的贷款，同时对信息不对称问题较为严重的中小企业实行融资配给利率的现象。 同时在信贷关系的市场上，除逆向选择的可能外，还存在道德风险的因素，其中有二种 风险，一是资金使用者在获得资金后将资金投放于成功概率小但一旦成功资金使用人将获得 巨人收益的投资项目。这种。睛况相当于资金使用者以资金或抵押品以最大损失从事高风险的 投机活动；另一种道德风险是资金使用人在有能力偿还( 分配收益) 时对于如何分配资金 进行成本的衡量，最终选择战略性的损害资金提供者利益的事，包括不归还贷款和商业隐性 转移资产等行为。显然，这也是使得资金授予方对投资项目，或资金使用者的意愿缺乏完全 信息而面临的来自商业和资金使用人道德行为方面的风险。从此可以看出，资金使用者选择 1 道德项目的风险在于资金提供者无法完全地分析单独投资项目的预期收益，而发生第二二类 道德风险的原因是资金的提供者无法准确分析资金使用者的违规的资金机会成本。从根本上 来说，也是因为资金行为的双方存在信息不对称的结果。在这种情况下，资金提供者往往也 采用配给的方式来规避风险，并获得晟大的利益。 而对于这一点的风险，在获取融资的三种渠道中直接融资的风险最小商业融资的风 险次之，而金融机构融资的风险最大。本节的理论分析是建立在理想的经济竞争环境基础上 的。但现实的经济生活并非纯经济范畴，而是一种掺合了许多政治经济、文化、历史和社会 的因素的复杂系统。因为经营业务领域存在着太量的经济体，经济活动中的变化难以琢磨， 而且信息交流不通畅，违规的机会成本较低，不易受到惩戒的现实状况，更加大了现实中的 风险。因而在对待经济中融资双方的互相关系中往往需要加以区别。如以国家为主要所有人 的国有和国有控股的企业，往往要承担更广泛的社会责任甚至政治责任。这一类企业与同 样以国家为主要持股人的商业银行的融资关系往往不适用这种理论基础的讨论范畴。因为， 借贷行为由于风险所承担的成本损失并不完全由经济利益决定，因而其委托一代理关系双 方也不发生直接的利益冲突。所以，这类国有经济的融资行为与本文讨论的融资模式是不同 的。、然随着经济改革的进一步发展，经济结构和国有企业的职能和功能不断的改变。越 来越多的经济成分包括银行等金融企业在内的企业开始在更多的程度上承担起企业的职责。 这使得传统的计划经济以外的总量越来越大，在这部分的经济体系中，本文讨论的理论还是 有其非常现实的指导意义的。 第1 5 页共4 l 页 啊 海交通人学9 9 m b a 论文 中小型投术类企业融资状况分析及对策研究 第三节内源性债务融资渠道 目前企业的债务融资主要可以分为内源性债务融资和外源性债务融资。其所谓的内源性 债务融资是指和企业有直接利益关系的企业主、股东、合伙人或业主的亲友及“事业天使” 向企业提供的债务性质的借款。这类债务融资包括有业主的贷款，主要股东贷款、亲友借款、 事业天使借款和内部职工借款。这些债务融资中，业主、股东和“事业天使”属于企业的“内 幕人十”他们往往对企业的投资项目、财务状况和企业的竞争力有较明确的了解。作为内 幕八十，他们和企业之间几乎没有或较少有引起融资困难的信息1 i 对称问题和道德风险问 题。内源性直接债务融资的主要特点是： 融资方式灵活。这种由内幕人士提供的贷款通常在贷款期限、贷款利率和贷款数额方面 有较强的灵活性企业有可能根据资金需要或财务流动性状况，安排分期偿还贷款。贷款人 也有可能根据自身的需要收回贷款。有时这类贷款甚至无需完整的书面信贷合同。 利率水平的灵活性大。一般来讲，内源性直接债务融资的利率水平会高于市场利率水平， 但实际利率的高低往往取决于贷款提供者和企业的关系，特别是取决于贷款提供者在企业股 东中所占的比例。如果贷款提供者拥有全部股权，其利率的水平对贷款提供者的财富水平并 没有实质性的影响，此时决定利率水平的因素可能是个人所得税和企业所得税税率的差别 以及哪一种税收更容易被规避等各方面的因素。 内源性直接债务融资在企业不同发展阶段上所起的作用是不同的。一般来讲，在企业发 展或创立初期内源性债务占总资产的比重可能较高，当企业资产规模逐渐扩大后内源性 债务的占的比例将大大下降。对于大多数小企业特别是超小型企业( 雇员人数少于1 人) 来讲，如果企业所处的行业和地域特征限制了企业规模的扩张，内源性的直接债务融资将是 其主要的融资渠道。 对于内源性直接债务融资，目前，对于科技型中小企业来说常常采用的形式有股东的 个人资金借款和信用卡借款。目前银行普遍提供针对个人的消费信贷，而这一信贷额度常常 多下目前中小企业能够而且需要申请的额度。如前一段时间各银行开办的不指定用途的消费 贷款的最高上限可以达到3 0 万元，而且申请抵押物的形式很多，还可以根据个人情况发放 一定的信用借贷，操作的手续也很简便。诸如这一类的个人信用贷款常常被用于解决小企业 的流动资金的不足。可惜这一类贷款却因种种原因被银行停办。但这种以个人信用的延伸进 而获取银行资金的方式，的确是中小企业目前的一种主要方法。因此，有效的个人信用评价 体系的建立可以扩展中小企业的融资渠道。 第1 6 页共4 l 页 啊 r 海交通大学9 9 m b a 论文中小型技术类企业融资状况分析搜对策研究 第四节外源性间接债务融资渠道 外源性间接债务融资是指通过金融中介机构所进行的资金融通活动。一般包括银行贷 款、非银行金融机构贷款、信用合作贷款和融资租赁等主要形式。而外源性直接债务融资则 是企业利用商业贸易中一般的规则在企业正常经营中获取贷款融资的活动。在这种融资渠 道中，经常被采用的方法包括：发行商业票据发行债券和要求商业信贷等等。 一、商业银行赉金榘道 外源性间接债务融资中，商业银行的贷款是主要的渠道，本应是资金的最人来源。但由 r 存在着信息不对称和道德风险问题，银行对于企业的考量显得尤其的重要因为这直接芙 系到银行获得企业的信息的有效性、真实性和全面性。一般应考虑，贷款申请人的特点、能 力和抵押物。其中特点是指贷款人的信用特征，以往的信用记录和经营业绩等。“能力”是 指偿还贷款的能力，主要分析的内容是企业未来的现金流量和财务状况，包括货物周转速度， 短期资产短期负债比率等。抵押指标和贷款形成的资产有较强的关系。由于中小企业的特 点，银行对于中小企业放贷过程中，应该更多地考虑企业家的特点，如有否敬业精神，有没 有市场开拓能力和个人的信用记录分值等等。因为相对于大企业，中小企业的经营业绩往往 与企业家的个性化“特点”有直接的关联。 目前，国内商业银行的信用等级的评定标准中存在着许多对中小企业资信评估的不利因 素。比如在工商银行的信用等级评定标准中，经营规模一项所占的分数为1 5 分，一般新开 户企业信用满分是8 0 分，经营实力一项占总分的1 8 7 5 ，而中小企业在经营实力一项上基 本拿不到分数【i 7 1 。在这种情况下，抵押物的获取与否常常决定了中小企业获得贷款融资的 成功概率。而企业固定资产较少，可抵押物的价值较低正是一般中小企业的特点。这就说明 了住目前国家银行对f 中小企业贷款的不足主要是由于目前的商业银行延用过丁- 传统的评 估体系，而缺少对中国中小型企业特别是科技型中小企业发展特点的研究，不能根据市场的