（工商管理专业论文）西安K公司创业投资项目投资策略研究.pdf

题目：西安k 公司创业投资项目投资策略研究 专业：工商管理 学员姓名：张元军 导师姓名：赵守国 学员签名： 导师签名： 摘要 删肼f f i i | m 删 y 1 8 4 5 8 “裂3 ”。 我国经过三十几年的改革开放，经济方面取得了不俗的成绩，但是随着改革开放的 深入，我们粗放式的经济发展方式已经走到了尽头，为了能够使我们的经济能够保持可 持续健康地发展，我们必须寻找新的经济发展方式，这种方式必须是资源节约型，环境 友好型。大力调整经济结构，就必须大量发展具有高新技术含量的新型产业，创业投资 就是技术创新与金融创新的产物，发展创业投资，就可以解决新型产业发展的资金问题。 如何做好投资项目，发展好创业投资企业，是西安k 公司面临的重大问题和考验，这也 是本文研究的核心内容。 本文在对国外国内外创业投资进行分析的基础上，以创业投资、公司治理、企业风 险控制理论为理论依据，对完善西安k 公司创业投资策略提出基本方案和配套措施。本 文首先概述了西安k 公司创业投资的现状；然后分析具体投资实例中存在的问题，针对 这些问题，提出了改进创业投资项目中具体的投资策略。为此，根据实际现状提出的四 项有针对性的保障措施，包括：组织保障、项目保障、资金保障、监管保障。 本文主要以西安k 公司创业投资项目实际运作中出现的问题，提出了一系列完善方 案和具体保障措施。尤其是对于如何促进创业投资资金更好的发挥效力，更好地促进创 业投资项目的发展，对于其它企业具有一定的参考价值。 关键词 创业投资项目投资策略 研究类型 应用研究 t i t l e ：as t u d yo nt h ei n v e s t m e n ts t r a t e g i e so fx i a l ls c i e n c e & t e c h n o l o 毋, i n v e s t m e n te o ，l t d s p e c i a l t y ：b u s i n e s sa d m i n i s t r a t i o n n a m e ：z h a n gy u a n j u n t u t o r ：z h a os h o u g u o a b s t r a c t a f t e r3 0y e a r so fc h i n a sr e f o r ma n do p e n i n gu p ，t h ee c o n o m yh a sm a d e i m p r e s s i v ea c h i e v e m e n t s ，b u tw i t ht h er e f o r ma n do p e n i n gu p ，o u re x t e n s i v e m o d eo fe c o n o m i cd e v e l o p m e n th a sc o m et oa ne n d ，i no r d e rt o e n a b l eo u r e c o n o m yt om a i n t a i nas u s t a i n a b l eh e a l t hd e v e l o p m e n t ，w em u s t f i n dan e ww a y o fe c o n o m i c d e v e l o p m e n t ，t h i sa p p r o a c h m u s tb e r e s o u r c e s a x 7 i n g a n d e n v i r o n m e n t f r i e n d l y r e s t r u c t u r et h ee c o n o m y , w em u s th a v eah i g hc o n t e n to f a1 a r g en u m b e ro fd e v e l o p i n gan e wi n d u s t r y , v e n t u r ec a p i t a l a n dt l n a n c l a l 一一 一 。 i n n o , l r a t i o n ，t e c h n o l o g i c a li n n o x 7 a t i o ni sap r o d u c to f t h ed e x ，e l o p m e n to fv e n t u r e c a p i t a l ，w ec a ns o l v et h ep r o b l e mo ff u n d i n g t h ed e v e l o p m e n to fn e wi n d u s t r i e s h o wd oi n v e s t m e n tp r o je c t s ，a n dd e v e l o pt h ev e n t u r ec a p i t a lc o m p a n y , i s a m a j o rx i a nkc o m p a n i e sf a c et h ep r o b l e m sa n dc h a l l e n g e s ，t h i si s t h ec o r eo f t h i sp a p e r i nt h i sp a p e r , d o m e s t i ca n df o r e i g nb u s i n e s si n v e s t m e n t sb a s e do nt h e a n a l y s i s ，t ov e n t u r ec a p i t a l ，c o r p o r a t eg o v e r n a n c e ，e n t e r p r i s er i s km a n a g e m e n t t h e o r ya st h et h e o r e t i c a lb a s i sf o ri m p r o v i n gc o r p o r a t ev e n t u r ec a p i t a l c e l u e x i a nkb a s i cp r o g r a ma n dt h es u p p o r tm e a s u r e sp u t f o r w a r d t h i sp a p e r o u t l i n e st h ec o m p a n y sv e n t u r ec a p i t a lx i a nks t a t u s ；a n da n a l y s i so fs p e c i f i c e x a m p l e so fi n v e s t m e n tp r o b l e m s ，s o l v et h e s ep r o b l e m s ，r a i s e dv e n t u r ec a p i t a l i m p r o v e m e n tp r o j e c t st ot h es p e c i f i ci n v e s t m e n ts t r a t e g y t ot h i se n d ，a c c o r d i n g t ot h ea c t u a ls i t u a t i o no ft h ef o u rt a r g e t e dp r o t e c t i o nm e a s u r e s ，i n c l u d i n g ： o r g a n i z a t i o n ，t h ep r o j e c ts e c u r i t y , f i n a n c i a l s e c u r i t y , r e 9 1 a l a t o r yp r o t e c t i o n i nt h i sp a p e r , kc o m p a n yo fx i a l lv e n t u r ei n v e s t m e n t i nt h ea c t u a l 幻 妒锄 旧多 珂缈 地2= k e yw o r d s v e n t u r ei m ，e s t m e n tp r o je c t i n v e s t m e n ts t r a t e g y k e yw o r d s a p p l i e dr e s e a r c h 目录 1 季论1 1 1 选题的背景及意义1 1 2 国内外研究现状3 1 3 研究内容与方法4 1 4 研究思路与框架5 1 5 论文的贡献与拟创新6 2 文献综述8 2 1 创业投资理论8 2 2 公司治理理论9 2 3 企业风险控制理论1 0 2 4 民营中小企业融资理论1 1 3 西安k 公司创业投资项目现状分析14 3 1 西安k 公司简介1 4 3 2 西安k 公司创业投资项目的现状以及存在的问题1 6 3 3 原因分析2 1 4 国外国内创业投资的比较分析2 9 4 1 国外创业投资的概况2 9 4 2 国内创业投资发展现状3 5 4 3 国内知名f l o 仓, j 业投资企业介绍4 1 4 4 国内外创业投资的比较分析5 0 5 西安k 公司投资策略的改进方案设计及操作要点5 2 5 1 西安k 公司创业投资策略的改进方案5 2 5 2 改变西安k 公司创业投资资金的管理模式5 6 5 3 改变西安k 公司投资方式，兼顾社会效益和经济效益5 9 5 4 提供综合配套服务，提高项目存活率6 0 5 5 提供增值服务，提升创业投资项目成功率6 3 6 7 结 仑7 2 7 1 主要结论7 2 7 2 局限性7 3 参考文献7 4 致 射7 6 西北大学硕士学位论文 第1 章导论 自上世纪九十年代以来，随着以美国为代表的以信息技术为支撑的新经济的崛起， 并且一直引领着世界经济的发展方向，我们作为后起的发展中大国，幅员辽阔，但是经 济发展水平地域差别很大，尽管我们的经济总量己跃居世界前列，但同发达国家仍有较 大的差距；特别在面临着百年一遇全球经济危机地严重冲击下，我们的经济发展也遭受 了巨大的影响。 国际金融危机是挑战，也是机遇，抓住这个稍纵即逝的历史机遇，积极谋划，加快 发展，是后危机时代重要而紧迫的任务。为了保证我们的经济能够平稳健康的发展，我 们需要大力调整经济发展方式，由粗放式的发展向资源节约型，环境友好型的发展方式 转变，这其中不仅涉及到经济发展方式的转变，也需要经济结构的调整，创业投资在这 个过程中，不仅可以起到促进经济结构的调整，培育大量的新型产业，同时也可以推动 技术发展，提高科技竞争力，推动科技进步，但是创业投资在实际运行中还面临着诸多 的困难，需要找出创业投资项目中一些切实可行的办法。本章论述了本文的选题背景与 论文框架，并提出了本文的贡献和创新之处。 1 1 选题的背景及意义 本节通过创业投资对经济的促进作用和在我国发展历程以及我国现阶段的发展目 标，并结合西安k 公司创业投资现状进行分析，来阐述本文的研究背景，总结出本文的 研究意义。 2 0 0 8 年以雷曼兄弟公司破产开始引发的席卷全球的国际金融危机，对全球的经济发 展是一个沉重的打击。本次金融危机对我国的外贸出口冲击巨大，不少企业倒闭，工厂 破产，工人失业，外贸出口严重下滑，关键的原因就在我们的企业大部分是初级产品 加工，制造业的科技含量很低，拥有的自主创新能力较差，并且处于产业链的最低端， 我们出口大量廉价产品，有些产品既消耗了我们大量资源又污染破坏了环境，但是我们 的企业却仅仅赚取数量可怜的低廉的加工费，大量的差价让国外企业赚走，让人唏嘘不 已。众观世界，科技的发展程度、高新技术的创新及产业化能力决定了一个国家的核心 竞争力，也代表着一个国家的国际声誉，而这些科技发展与创新能力又与创业投资的发 展水平和活跃程度息息相关。只有大力推动科技创新的力度，大力发展创业投资产业， 第1 章导论 培育更多的高新技术企业，才能壮大和夯实我们的经济基础，必须下大力气调整经济结 构，发展我们的自主创新能力，活跃和发展创业投资产业，时不我待。 我国的创业投资发展开始于1 9 8 5 年，当时国务院成立了中国技术创业投资有限公 司，同年中共中央颁布关于科学技术体制改革的决定提出“对于变化迅速、风险较 大的高科技开发工作，可以设立创业投资给予支持，。这标志着中国创业投资业的开 始，但是由于我国的经济体制以及金融环境、税收政策和相应的管理人才的缺乏，以及 退出渠道的缺失，导致我国的创业投资产业步履阑珊，发展缓慢，历经坎坷。中国技术 创业投资有限公司成立于1 9 8 5 年9 月，初期主要投资高新技术企业，但是效益不好， 后来把资金投向房地产、股票等非科技行业，由于缺乏相应的管理，公司经营出现巨额 亏损，1 9 9 8 年6 月被中国人民银行责令停业，自成立起也不过1 3 年的光景。 一个发达成熟的创业投资市场，不仅要有成熟的金融市场作为支撑，而且要有配套 的财政税收政策作为扶持，还要有大批既懂经济又懂管理和技术的复合型人才来服务， 以及适合企业家成长的创业投资的环境。2 0 多年来，我们的创业投资产业就象一个呱呱 坠地缓慢成长的婴儿一样，过程充满艰辛，但是经过这2 0 多年的发展，我国与创业投 资相关的各方面都发生了巨大的变化，相关体制已得到了改善，但是要达到美国那样的 水平还有好多急需改进的地方和发展的空间。 特别是近十几年来，创业投资产业得到了党中央和国务院政府的高度重视，1 9 9 8 年3 月民建中央主席，被誉为中国风险投资之父的成思危先生在全国政协九届一次会上 提出了关于加快发展创业风险投资事业的提案，被后来者称为政协一号提案，该提 案号召发展风险投资产业，投资科技创新型企业，提升我国国力u 。该提案对风险投资 产业的发展产生了深远的影响，无论是推动政府对创业风险投资政策的制定，还是对创 业投资产业振兴发展都起到了催化剂的作用，在这次会后政府相继出台了扶持和鼓励风 险投资产业发展的政策法规，地方各级政府随后也推出了一些促进创业投资发展的配套 措施，特别是经济相对较发达和创新成果相对集中的地方，如深圳、北京、上海等地以 及一些国家级的开发区内，相继出台了扶持创业投资发展的具体措施，随后象雨后春笋 般地涌现出大批创业投资公司和所投资的企业，创业投资产业迈上了快速发展的轨道。 在世纪之初，刚迎来二十一世纪新的曙光，正当创业投资产业发展如火如荼，美国 的纳斯达克不断创造出新的财富神化的时候，一场以网络科技为代表的高科技企业造富 神化不再延续，网络泡沫破灭了。我国也一样，在2 0 0 1 年，当时全国对创业板市场的 2 西北大学硕士学位论文 热情空前高涨，一大批企业就是冲着创业板市场会创造巨额财富而去的，但是由于深受 海外网络泡沫破灭的影响，由于我国政府趋于理性，没有及时的推出创业板市场，但是 这一等待却把众多的期盼创业板市场的公司和从事创业投资项目的公司陷入了困境，对 于这些企业而言象是一场无望的盛晏，很是失望，随后创业投资产业的发展步入了低潮 期；直到2 0 0 5 开始实施股权分置改革，伴随着中国的资本市场的好转创业投资产业慢 慢地恢复，特别是2 0 0 9 年中国的创业板在深圳揭幕，创业投资产业迎来了发展的春天， 将会极大地带动和促进创业投资产业的快速发展。 西安k 公司在1 9 9 8 年为配合落实发展创业投资产业的政策，开始实施创业投资项 目以来，截止到目前累计投资项3 5 多项，累计投资金额六千多万元人民币，所投资项 目都属于高新技术类，涉及到信息技术、光机电一体化、新材料、生物医药和现代农业； 但从实施效果上来看，很不理想，其中：2 0 9 6 的投资项目基本失败，所投资的公司要么 已破产清算，要么已经彻底消失，公司的人员都找不到；5 0 的投资项目属于亏损项目， 所投资的公司自成立起经营就不成功，根本上就没有盈利过，如果没有政府相关部门的 项目资金支持，公司早就破产；2 0 的项目属于经营不稳定波动较大，这些年来有盈利 也有亏损；另外1 0 的项目属于盈利项目，这些项目自成立以来一直保持着盈利状态， 但是给股东的回报依然很少。所投资企业虽然千差万别，各不相同，但企业在接受市场 的洗礼过程中所展现出来的不同结果，以及每个企业在面临着各种各样问题和挑战，本 人希望借此对西安k 公司创业投资项目学习和研究的机会，探索出能改进西安k 公司投 资策略的途径，对提高创业投资项目的存活率和成功率有所帮助，对别的创业投资公司 有所借鉴和参考的作用。 1 2 国内外研究现状 在风险投资的起源方面存在争议，无论是有的学者认为是起源于英国，还是有的学 者认为起源于美国，但是1 9 4 6 年6 月6 日美国研究与开发公司的成立，却奏响了创业 投资发展的序曲归。，标志着真正意义上的创业投资企业的诞生，随着该新兴产业的发展， 给政府和社会经济的发展，以及产业的发展和技术的进步起到了助推器的作用。 从国际研究现状来看，由于欧美等发达国家，有着较成熟完善的市场体系，创业投 资只是这些成熟市场框架中的内生的制度安排，并不需要进行多少制度方面的建设；并 且创业投资产业经过多年的发展，并不需要通过制度创新来改变和发展宏观制度环境。 第i 章导论 在西方的学术界，有关创业投资方面的研究大多只是一些如何丰富和完善实务操作技能 方面的问题，如何进行制度创新似乎并不构成一个问题。联合国经济合作与发展组织 o e c d 等一些机构作过一些专门的研究，在界定创业投资概念时认为“凡是与高新技术与 知识为基础，生产与经营技术密集的高技术服务与投资，均可视为创业投资”，他们 的研究主要集中在创业投资与技术创新的外在相关关系上，并没有揭示出创业投资企业 如何通过创业投资活动来促进创新活动发展和技术进步的内在机制。 就国内现状来说，在我国的改革开放三十多年的进程中，随着逐步从计划经济向市 场经济的过度，我们的创业投资产业也是从国外引进的舶来品，是摸着石头过河一步一 步的成长和发展起来的。虽然在二十多年前，我们的大多数人还不熟悉什么是创业投资 概念时，中共中央高屋建瓴于1 9 8 5 年颁布了关于科学技术体制改革的决定，并明 确提出了要鼓励和扶持创业风险投资的发展，并且成立了中国新技术创业投资公司，在 随后的几十年中，如雨后春笋般的涌现出众多的创业投资机构。但是无论在实践上还是 在理论研究上，一提到创业投资，大家都会不约而同的想到风险投资，这主要是受到“创 业投资”的英文“v e n t u r ec a p i t a l ”的英文大多数翻译成“风险投资”相关，并且把 研究方向停留从发展高新技术产业角度来研究创业投资，其实创业投资并不能直接带动 技术创新和高新技术的发展，而是通过资金的注入，使得从事高新技术研发的企业来从 事研发工作，并通过该企业的发展来推动技术地进步和产业的发展。中国发改委刘建钧 博士曾提出将“v e n t u r ec a p i t a l ”的英文翻译成“冒险创建新企业”的新概念，这 一提法与学术界大多数观点不一样，但是这一提法在实践中却可以得到映证，能真正揭 示创业投资如何促进和发展高新技术产业方面的内在联系。由于在概念认识上仍存在诸 多的不同，并且在政策上依旧没有建立起很有效的促进创业投资产业发展的体制，所以 我们的创业投资产业发展还没有迈上健康发展的快车道，还需要从体制创新上，营造出 如何更适合创业投资产业发展的体制和机制。 1 3 研究内容与方法 为了更好地弄清楚西安k 公司在创业投资项目中遇到的困境，分析并提出具 体的解决方案，本文主要研究的内容有以下几个方面： ( 1 ) 创业投资与风险投资概念的辨析。 ( 2 ) 创业投资实际如何运作的。 4 两北大学硕士学位论文 ( 3 ) 提出更适合创业投资企业发展的投资策略。 ( 4 ) 构建一个更具体的投资策略。 本文主要的研究方法有： ( 1 ) 演绎法。本文先提出创业投资的有关理论，推出如何在实践中找到更适合 创业投资发展的体制和机制。然后根据企业风险控制的有关理论，来阐述如何规避创业 投资活动中的有关风险。最后根据公司治理论和民营中小企业融资的基础理论推导出如 何使创业投资项目成活率更高、成功率更高的措施和策略。 ( 2 ) 归纳法 本文根据西安k 公司在创业投资项目的实际作法，通过对有关经验和教训的分析， 归纳形成更有针对性的解决方案。 ( 3 ) 案例法 本文根据西安k 公司创业投资项目的实际情况，通过实例来展现和分析，提出更有 针对性的促进创业投资项目发展的投资策略。 ( 4 ) 层次分析法 本文在阐述西安k 公司创业投资项目的投资策略时，分为投资前期和投资后几个阶 段，并且在分析具体问题时多次采用分层论述，从不同的方面来阐述具体问题。 1 4 研究思路与框架 本文以西安k 公司在创业投资活动中，创业投资项目在实践中的具体情况以及有关 经验和教训的总结和分析，并结合创业投资的有关理论、企业风险管理理论、公司治理 和民营中小企业融资的有关理论，找到问题的症结所在，并提出具体的解决方案，为以 后项目的更好发展提供理论基础。 本文的研究框架如下： 第】章导论 1 5 论文的贡献与拟创新 本文的贡献在于通过西安k 公司创业投资项目实例的具体分析，并通过国内外创业 投资的比较，针对其中存在问题的进行了阐述，首次提出了针对西安k 公司创业投资项 目具有实效的解决方案和措施，对提高西安k 公司以后创业投资实践中创业投资项目的 成功率具有指导意义。 6 西北大学硕士学位论文 本文的创新点如下： ( 1 ) 本文通过对西安k 公司创业投资项目的介绍和国内外创业投资的比较，首次提出 了针对西安k 公司创业投资项目具有实效的解决方案和措施，使得在理论上找到支撑， 并在实践中具有可操作性。为了提高创业投资项目的存活率和成功率，特别是结合西安 k 公司的不同阶段，分阶段说明了每一阶段的投资策略，并针对西安k 公司创业投资项 目，在项目的投资前期提出了更有效并具有可操作性的投资操作要点，如项目的筛选和 甄别方法以及针对创业投资项目尽职调查实施的关键要点( 情报信息共享和项目投资经 理的总负责制，项目投资经理要贯穿项目的投资过程始终，从投资项目的搜集、调查开 始一直到投资后步入正常管理前，项目投资经理要随着项目的发展有一个完整的过程， 否则如果从项目的搜集、调查、投资决策、投资实施由不同的人员来负责效果可能会大 打折扣) ；投资后为保证项目实施的安全性又不干扰投资项目的正常运作而实施的日常 监管措施( 配备双经理监管措施) 。虽然这些方面有不少学者作过相关的研究，但是这 些研究大多是停留在理论方面并未涉及具体实践，并不适合西安k 公司的实际，不具有 可操作性。 ( 2 ) 本文较系统的把创业投资理论、企业风险控制理论、公司治理理论以及民营中小 企业融资的基础理论运用于西安k 公司创业投资项目的具体分析中，特别是在创业投资 项目投资策略改进方案设计和改进方案的实施配套措施中，分别结合创业投资理论、企 业风险控制理论、公司治理理论以及民营中小企业融资的内容做了符合实际的论述，使 理论和实践能够结合起来，问题分析有理论支撑，实践中具有可操作性。 第2 章文献综述 2 1 创业投资理论 2 1 1 创业投资的概念 第2 章文献综述 创业投资又称创业风险投资m 3 ，是一种支持创新活动和高新技术产业发展的一种全 新的投资模式，是创业投资企业寻找具有高增长、高潜力的项目，并在项目实施的创业 企业的成长初期投入风险资金，通过参与管理和服务，待所投资项目的企业发展成熟， 通过实施股权的转让来获得高额收益的一种全新的投资方式，是技术创新和金融创新相 结合的一种产物，它具有“长期性、高风险、高潜力、高增长、高回报”的特点，不同 于其他投资类别。 创业投资的兴起与高新技术的发展有着十分密切的关系，在创业投资的发展过程 中，国外发达国家，特别美国是全球创业投资产业发展最为成熟的国家，这不仅因为美 国有高度发达，完善成熟的资本市场，还有引领全球技术变革的创新活动。美国经过2 0 0 多年的资本主义发展，经过早期的工业革命和完整一的工业化发展过程，已经建立起了 完备的工业和基础设施，在这方面不需要进行大力的投资，并且这些传统产业对经济的 带动作用有限，无须进行大力投资，只有高新技术才能极大的推动经济的持续长久发展， 因此美国的大部分产业投资基金投入到高新技术行业，这也是自里根政府以来促进美国 美国经济持续繁荣的根本原因。 2 1 2 创业投资相关概念的辨析 创业投资与普通的投资是有所区别的，投资是一个广义的概念，是货币转化为资本 的过程，是在生产之外持有的以一种权利表现的有风险的资产，这种权利的取得要通过 让度其他资产换取的。创业投资是投资的一种方式，是以权益资本为为存在形式，他追 求的不是控制企业，而是通过投资企业，获得以后退出时的高收益。创业投资是技术创 新与金融创新的完美结合，他不仅为技术创新提供持续动力，而且为金融的繁荣做出贡 献，不仅解决了技术人员发展的资金问题，同时也为金融资本找到了新的增长点。 西北大学硕十学位论文 2 2 公司治理理论 公司治理也称公司管制或企业管理，是建立在所有权和经营权相分离的基础上，对 公司进行管理和控制的体系，主要内容包括企业控制权的分配和行使，以及董事会、经 理执行层和职工的监控和绩效评价以及奖惩方案的设计与落实，其实质都是一种基于契 约基础上的委托代理关系。虽然发展到今天，无论是对企业本质的研究还是对公司治理 方面的研究，都已经成为现代经济学研究的重要领域之一，并发展出众多的理论，但只 不过这些理论是从不同的角度和视野去研究企业中存在的委托代理关系罢了1 1 0 j 。但是 这些理论的核心都没有脱离科斯1 9 3 7 年所写的经典论文企业的性质中所提出的观 点。企业通过委托代理人的经营，为其委托人( 即股东) 的利润最大化作为努力目标p 1 ， 把能否为委托人( 即股东) 带来好处，增加价值，实现股东利润最大化，作为其评价和 考核的标准，同时也是评价和考核其经营活动合理性的依据。 虽然理论都是这样描述，但在现实生活中却很难如愿，代理人在经营过程中往往并 不是先以委托人( 即股东) 的利益为第一目标，这其中除了代理人自身的利益考量外， 还有信息不对称以及契约的不完备和代理人的职业道德等因素地影响，从而影响到企业 所有者即股东的利益的实现。 主流企业管理理论认为“企业的控制权”和“剩余索取权”同向归委托人即股东。 利益相关者理论认为将“企业的控制权”和“剩余索取权非均衡地分布于委托人和代 理人之间1o 。但是不管这两种权利如何分配，但都会影响另一方的利益，在现实生活 中，这两种权利还是分散于不同的企业参与主体中，只是每个参与主体所拥有的权益份 额大小不同罢了。 在新经济浪潮中，代理人往往也是人力资本所有者，这些人力资本所有者往往是掌 握着核心技术，是一种稀缺的资源，委托人同时往往也是非人力资本所有者，他们仍仰 仗着这些人力资本所有者，依靠着他们，如果一旦这些人力资本所有者经过努力，却得 到了极不对称的“企业的控制权”和“剩余索取权”，他们可能会有失落感，并萌生退 意，最终会影响到委托人的利益和企业的持续健康发展。 在新经济时代，科学技术的发展日新月异，使得人力资本所有者愈发显得稀缺，而 物质资本的重要性则略显其次，这样一来，如何控制企业风险并且保障委托方的利益， 如何作更科学的分权和制衡就显得很重要和急迫，不仅保证了委托人的利益得以实现， 9 第2 章文献综述 而且保障公司的健康长久发展。 2 3 企业风险控制理论 1 9 9 2 年c o s o 委员会提出了内部控制一整体框架，即c o s o 内部控制框架，该框 架的提出标志着企业内部风险控制理论发展到新的水平，对企业优化和完善内部控制， 增强企业防范风险的能力，都具有非常重要的意义。该框架的重点在于对企业企业风险 的管理。c o s o 内部控制整体框架的的核心内容是内部控制的定义和目标与要素。该报 告中提出的观点，已经超越了以的往内部牵制和内部控制制度与内部控制结构等理论。 萨班斯法案第4 0 4 条款也明确可以把c o s o 内部控制整体框架作为评价企业风险控 制的标准。 c o s o 内部控制框架提出，内部控制是由五个主要要素构成的，控制环境 ( c o n t r o le n v i r o n m e n t ) 、风险评估( r i s k a s s e s s m e n t ) 、控制活动( c o n t r o la c t i v i t i e s ) 、和信息 与沟通( i n f o r m a t i o na n dc o m m u n i c a t i o n ) 与监控( m o n i t o r i n g ) 。【2 5 l 这五个要素中，每个要素 都有其不同的功能，内部控制也并非这五个要素的简单相加，而是由这些相互关联、相 互制约、相辅相成的要素，按照一定的逻辑结构组成一个完整的、能对内外变化的环境 做出及时反应的系统。控制环境是整个内部控制框架的基石，支撑和决定着风险评估、 控制活动和信息传递与监督，是建立全部事项的根本基础；风险评估和风险管理是实施 控制活动的重点；控制活动是内部控制框架的主要组成部分；信息传递贯穿上下，将整 个内部控制框架联系在一起，是内部控制的实质内容；监督位于内部控制框架顶端的非 常重要的位置，是内部控制框架的特殊构成要素，它独立于企业各项生产经营活动过程 之外，是对其他内部控制活动的一种再控制。 2 3 1 创业投资风险管理的内涵 凡是投资都是有风险的，有系统风险和非系统风险；系统风险不能通过分散来规避 的，来降低的；非系统风险却可以通过分散等方式来降低，来归避的；创业投资领域的 系统风险包括创业投资环境的不确定性、创业投资政策的不确定性等；非系统风险主要 是指系统风险以外的风险，这些风险是可以通过一定的方式来克服来险规避的，包括创 业投资团队的稳定、创业投资团队的道德风险、创业投资资金的使用、创业企业的经营 风险等等。 1 0 西北大学硕士学位论文 创业投资项目与大多数一般的投资项目并不一样，大多是投向未上市的科技型中小 企业，处于社会的转形期的今天，中小企业面临的局势尤其复杂，创业投资项目所面临 的风险与常言所说的风险还是有很大的不同，只有彻底的了解了这些风险的内涵，才会 对提高我们的创业投资项目的成功率有所帮助。 2 3 2 创业投资风险管理过程及方法 创业投资活动中的风险我们要区别对待，根据不同的风险性质，采取不同的规避方 式，对于系统风险，我们只能把他对项目的影响降到最低，但是却无法回避，因为他是 整体固有的，我们是无法改变的；对于创业投资活动中的其他非系统风险，我们根据创 业投资活动的过程，把创业投资活动划分为几个阶段，根据不同的阶段来控制和规避相 应的风险；创业投资活动一般分为三个阶段：项目投资前、项目投资中、项目投资后； 在项目投资前的阶段：主要是做好项目的收集和筛选、前期的尽职调查，这一阶段 主要是要把项目本身的情况做一个全面的了解，既要满足公司的投资风格又要弄清项目 本身可能存在的政策风险、市场前景、核心管理团队的道德风险、项目的技术风险，法 律风险等各种情况，并对了解的各种情况做一个风险评估，由法律、财务、市场、技术、 运营、管理等相应的不同专业的人员，从不同的角度对风险进行评估，并做出详细的可 行性研究报告，供投资决策委员会决策。 在项目投资中，我们在前期工作的基础上，根据项目的情况，由专职的项目投资经 理负责给投资决策委员会汇报项目的情况，并由项目投资决策委员会的专家进行无记名 的打分，并提出具体投资意见，并进行决策。根据项目的具体情况采取单独投资、联合 投资等方式，尽量将风险将到最低。 在项目投资后，建立健全公司的法人治理结构，完善落实相关的规章制度，建立起 完整的符合现代企业运营的管理制度，采取项目投资经理跟踪项目，对项目进行例行和 常态化管理，并由投资财务专家定期或不定期对项目进行日常的监督，准确识别风险， 采取授权审批控制、财产保护控制等方式以控制运营中可能出现的风险。 2 4 民营中小企业融资理论 “民营企业”这一概念，在学术界还没有一个被大家广泛认同而又有权威的定义， 大多数学者从经营方面去阐述民营企业的含义，认为民营企业是一个相对的概念，与国 第2 章文献综述 营企业相对应，民营企业就是“非政府、非官方”的，自主经营、自负盈亏的非官方和 政府控制的企业，只是属于经营性的范畴，不涉及所有权的概念，但是这种说法也不全 部正确，毕竟还有不少企业他们的资本构成中多多少少还是有国有的成份在里面，究竟 国有成份占多少的情况下，才能称之为民营企业，大家还存在争议，主要有三种看法： 一种观点认为：民营企业就是民有民营的企业，也就是非国有企业；另外一种观点认为： 民营企业可以是民有民营，也可以是国有民营的两种混合。还有一种观点认为：除了传 统意义上的国有企业外的所有企业都是民营企业。 自国有产权改制以来，逐步了建立产权清晰、责任明确、政企分开、管理科学的现 代企业制度；国有企业出资多元化，表现在公司的资本构成上呈现多元化，非公有成 份日益增多，并且在完全市场化的领域出现了全是非公有成份的企业，在这种情况下仅 以资本的属性来对企业进行分类并施以不同的政策确实值得商榷。在我国现代经济发展 的过程中确实出现了众多的不公平不合理现象，一提到民营企业就想到的是私营企业， 虽然现实中确实出现过一些民营企业存在偷税漏税、投机倒把、坑蒙拐骗等违法行为， 经营不太规范，不过在政策的执行上还是有歧视民营企业的地方，如贷款难、经营环境 差等方面。随着我国改革开放的深入和国际化的程度越来越高，市场经济彻底地建立和 完善后，由市场去合理配置资源；只要是企业严格遵守相关的法律法规，都能享受到同 样的国民待遇，政府转变职能成为服务型政府，不再干预企业的经营活动，并施以相应 的扶持政策，培育出适合企业生存壮大的土壤，提高了创业投资的企业的成活率，创业 投资项目才有更高的成功率。 国内外的经验表明中小企业的融资很大程度上还是依靠银行和其他金融机构的贷 款，在国外关于中小企业融资的内容不是一个专门研究方向，没有较完整系统的研究成 果，但是关于融资的理论研究却有很多，大多侧重于资本结构和融资结构方面。诸如莫 迪利安尼和米勒( m o d i g l i a n i & m i l l e r ，1 9 5 8 ) 的“删定理”该定理论证并提出了在没有所 得税和企业破产风险并且资本市场运作充分有效的假设状况下，企业的价值与融资方式 无关。【1 9 】虽然该理论与实际有很大差别，但是该理论为以后融资结构分析提供了框架， 奠定了以后相关理论发展的基础。 哈里斯和雷斯夫( h a n i s & r a v i v ，1 9 9 0 ) 阿洪和伯顿a g h i o n b o l t o n ，1 9 9 2 ) 为代表的 企业融资控制权理论提出了企业的融资结构最终决定了企业控制权的分配【1 9 1 。这些理 论都是基于西方发达的市场经济环境，在我国目前的社会转型期并不适用，但是仍可借 1 2 鉴 最 立 道 第3 章西安k 公司创业投资项目现状分析 第3 章西安k 公司创业投资项目现状分析 通过对西安k 公司投资项目现状的阐述，分析和归纳出创业投资项目成功的投资策 略和运作方法。 3 1 西安k 公司简介 西安k 公司成立于一九九八年五月，注册资金为人民币5 0 0 万元，是由西安市政府 科技主管部门、西安交通大学共同投资注册的创业投资公司，是为响应政府落实政协“一 号提案 的具体措施而成立的高科技投资管理公司。2 0 0 1 年增资扩股为6 0 0 0 万元。经 过十几年的快速发展，公司总资产将近2 亿元人民币。行政上受西安市政府科技主管部 门的直接管理，业务上接受西安市政府科技主管部门的指导。公司拥有广泛的社会资源、 灵活的信息网络和丰富的项目库，以发展高科技，探索创业( 风险) 资本的运行和退出 机制，推进技术创新，促进和加快高新技术产业化，实现科技成果商品化、产业化为宗 旨，从事科技项目的投资、咨询、管理和协调服务工作。 图3 - 1 西安k 公司股本构成结构图 资料来源：西安k 公司，本研究整理 西安k 公司现注册资金6 0 0 0 万元，其中两家股东分别为西安市科技主管部门下属 的事业单位，也是纯国有的经济成份，其出资5 8 5 0 万元，占整个注册资金的9 7 ；另一 家公司出资仅有1 5 0 万元，仅占出资的3 ；由于公司的国有资金占绝对的主导，所以在 公司的决策和投资策略等方面会明显的和别的公司不一样，毕竟两家股东分别为科技主 1 4 西北大学硕士学位论文 管部门的下属事业单位，他们的职责有时就是配合政府的决策，执行相应的政府无法履 行的职能。 西安k 公司是专门从事高新技术投资、管理的专业公司，以信息技术、光机电一体 化、集成电路、新材料、生物医药和现代农业为主要投资方向。通过将技术、产业和资 本的密切结合，加速推进高新技术产业化、商品化和市场化的过程，本着“严谨求实、 追求卓越、服务社会”的精神，架设起科技与资本市场相结合的桥梁。 图3 - 2 西安k 公司员_ t 知识结构图( 单位：万元) 资料来源：西安k 公司，本研究整理 西安k 公司所有人员学历层次相对较高，具有很强的进取和奉献精神，在项目运作 和项目管理方面有较丰富的经验。 图3 3 西安k 公司员工岗位分布图 资料来源：西安k 公司，本研究整理 第3 章西安k 公司创业投资项目现状分析 公司项目管理人员1 8 人占到员工总数的7 2 ，其中有一部分为西安科技主管部门相 关科室的项目管理人员兼任，专职的项目管理人员1 3 人占到项目管理人员的7 0 ，这就 从人力资源方面充分保证了公司项目业务的开展。高层管理人员只有一人是对创业投资 行业有充分研究和了解的，其他人员以前均不熟悉创业投资业务，只是任职后，通过业 务的接触和联系，才对创业投资业务的了解有所加深，由于高层中对创业投资行业的了 解和研究不够，对公司整体战略缺乏必要的和长远规划。 图3 _ 4 公司内部的机构示意图 各专业中心是公司项目收集、项目考察的归口部门，各中心主任由西安市科技主管 部门相关业务处室的领导兼任，信息技术学院是为配合信息技术专业孵化器的建设而设 立的专业培训机构，充分利用西安交通大学在信息技术上的师资力量优势，培训适合信 息技术专业孵化器需要的人才。 3 2 西安k 公司创业投资项目的现状以及存在的问题 3 2 1 西安k 公司创业投资项目的情况 1 6 西北大学硕士学位论文 西安k 公司1 9 9 8 - - 2 0 0 9 轴j q k 投资项目资金行业分布 图 单位：万元 1 7 1 5 ，2 5 一 4 3 0 ：觎7 2 0 ，1 0 1 4 0 2 一、 4 5 0 7 一 1 2 1 3 ，1 8 一9 0 1 1 7 1 3 1 ，2 5 一 一2 1 5 ，3 1 8 8 6 3 传统制造业集成电路设计 口新能源高效节能技术口软件产业 一生物科技团计算机网络 一孵化器口新材料工业 一电子与光机电一体化其他行业 图3 5 西安k 公司1 9 9 8 2 0 0 9 年创业投资资金行业分布图 资料来源：西安k 公司，本研究整理 西安k 公司1 9 9 8 - - 2 0 0 9 年创业投资项目行业分布图 2 ， 5 ，1 3 2 ， 6 一 一 传统制造业集成电路设计 口新能源高效节能技术口软件产业 生物科技固计算机网络 孵化器口新材料工业 电子与光机电一体化其他行业 图3 6 西安k 公司1 9 9 8 2 0 0 9 年创业投资项目行业分布图 资料来源：西安k 公司，本研究整理 第3 章西安k 公司创业投资项目现状分析 西安k 公司从1 9 9 8 年起到2 0 0 9 年止共投入3 5 家企业，累计投资6 8 7 4 7 万元。包 括：集成电路设计、新能源高效节能技术、软件产业、生物科技、计算机网络、孵化 器、新材料、电子与光机电一体化、其他行业、传统制造业多个行业。其中投资超过千 万元的有：软件产业、孵化器、其他行业，这三个方面投资金额4 6 4 1 1 万元，占整个 投资额的6 8 ；投资1 4 个项目，占整个投资项目总数的4 0 ；其中其他项目主要是为促 进产业发展而投资设立的的投资担保、产权交易、成果转化、咨询服务等几大配套服务 机构，包括为共同促进高新区产业的发展以及更快捷的为高新区内的企业服务，同西安 高新区