（工商管理专业论文）华东电力集团十五投融资策略研究.pdf

摘要 2 悼东电力集团是中国5 7 家试点企业集团之一，主要从事电力建 设、运行和生产。在长期电力供应短缺阶段，华东电力集团的投资 策略为多上、快上电源项目，以满足华东地区国民经济发展对用电 的需求。随着整个电力市场结构的重大变化，电力供应紧张状况得 到了缓解，并出现了供大于求的局面，电源项目投资主体的多元化 也逐步形成，面对日趋激烈的电力市场竞争，如何制定华东电力集 团有效的投融资战略，提高集团综合竞争力，实现集团可持续发展 己成为我们急需解决的课题。厂：， 本文对华东电力集团财务状况进行了分析，在总结“九五”电力 市场发展规律的基础上对“十五”电力市场进行了科学的预测，同 时对电力项目应采取的融资策略及项目经济评论方法进行了阐述， 制定出以电力市场为导向，以经济效益为中心，优化投资结构，努 力降低融资成本，减小投资风险的华东电力集团“十五”投融资战略。 。+ 关键词：“十五”投融资策略研究 a b s t r a c t e a s tc h i n ae l e c t r i cp o w e rg r o u p i so n eo ft h ec h i n e s e 5 7 e n t e r p r i s e s u n d e r e x p e r i m e n t i t m a i n l y d e a l sw i t he l e c t r i c p o w e r c o n s t r u c t i o n ，o p e r a t i o n a n d p r o d u c t i o nd u r i n g t h e p e r i o d o fp o w e r s h o r t a g e ，e c e p gp u t s i t s e m p h a s i so n c o n s t r u c t i n g m o r e p o w e r g e n e r a t i o n s m o r eq u i c k l yt om e e tt h ee l e c t r i cd e m a n df o r e c o n o m i c d e v e l o p m e n ti n e a s tc h i n at h ed r a m a t i cc h a n g e si nt h ee n t i r ee l e c t r i c m a r k e ts t r u c t u r er e l i e v e dt h et e n s es i t u a t i o no f p o w e rs u p p l y ； f u r t h e r m o r e ，t h es u p p l y i s b i g g e r t h a nt h ed e m a n dt h es u b j e c to f i n v e s t m e n to fp o w e rg e n e r a t i o n si s p o l y n a r y b e c a u s eo ft h eb r u t a l c o m p e t i t i o n i ne l e c t r i c m a r k e t ，o u rm a i nt a s k s a r et ow o r ko u tt h e e f f i c i e n ti n v e s t m e n ta n df i n a n c i n gs t r a t e g yf o re c e p g ，t oe n h a n c ei t s i n t e g r a t e dc o m p e t i t i v ep o w e r ，a n d t o c a r r y o u t g r o u p s s u s t a i n a b l e d e v e l o p m e n t t h ef o l l o w i n ga r t i c l ei st h ef i n a n c i a lc o n d i t i o na n a l y s i so fe c e p g i t s c i e n t i f i c a l l y f o r e c a s t st h e “t e n t hf i v e e l e c t r i cm a r k e t so nt h e b a s i so f s u m m a r i z i n g t h ee l e c t r i cm a r k e t d e v e l o p m e n t o f“n i n t h f i v e ”i ta l s o e x p o u n d s t h ef i n a n c i a l s t r a t e g i e s a n de c o n o m i c e v a l u a t i o nm e t h o d sf o r p r o j e c t s ，w h i c h a r e n e e d e d ，f o rt h ep o w e r p r o j e c t s a tl a s t ，b a s e do nt h ee l e c t r i cm a r k e to r i e n t a l ，f o c u s i n g o nt h e e c o n o m i cb e n e f i t ，o p t i m i z i n gt h ei n v e s t m e n ts t r u c t u r e ，t r y i n gt or e d u c e t h ef i n a n c i n gc o s ta n dm i n i m i z et h ei n v e s t i n gr i s k ，t h ea r t i c l es e t sf o r t h “t e n t hf i v e ”i n v e s t m e n ta n df i n a n c i n gs t r a t e g i e sf o re c e p g k e y w o r d s ：“t e n t hf i v e i n v e s t m e n ta n df i n a n c i n g p o l i c y r e s e a r c h 2 前言： 中国华东电力集团成立于1 9 9 3 年( 前身为华东电业管理局) ，是 全国5 7 家大型试点企业集团之一，为国家电力公司的全资子公司。 华东电力集团经营管理的是一个以5 0 0 千伏线路为骨干，2 2 0 于伏线 路为主体的，覆盖江苏省、浙江省、安徽省和上海市约3 5 万平方公 里范围的跨省市电网。 在二十世纪七、八十年代，电力供应紧缺一直是制约着华东地区 社会经济发展的瓶颈口，但在各级政府的支持和帮助下，通过华东 电网全体电力职工十几年的共同努力和奋斗，电力建设得到了迅速 的发展。到九十年代末，华东三省一市严重缺电的局面己渐趋缓和， 电力供应不仅能基本满足了国民经济发展的需要，还出现了供大于 求的局面，并在局部地区产生了电力“滞销”的现象。再加上在电 力发展过程中，投资主体的多元化；各种独立的合资、合作发电有 限公司的不断涌现，使得目前在华东电网中发电环节已呈现竞争态 势。而且随着国家对电力管理体制改革的进一步深化，“厂网分开， 竞价上网”将是必然趋势，在这种电力发展形势下，华东电力集团 如何更好的发挥自身优势，制定科学、合理、有效的投融资战略， 保持华东电力集团的可持续发展已成为我们迫切需要研究和解决的 课题，为此本论文将就此课题作一初步探讨。 1 华东电力集团基本情况 1 1 华东电力集团投融资发展历程和经营现状 华东电力集团是中国特大型企业集团之一，集电力生产、建设、 经营、科研、设计、教育和多元化经营于体，现有员工1 8 万人。 截止1 9 9 9 年底，华东电网全口径装机容量为4 8 7 1 8 9 万千瓦，5 0 0 干 伏输电线路4 3 1 4 5 公里，变电容量1 6 6 4 4 3 万千伏安，华东电力集团 总资产达到1 7 1 3 5 0 亿元，1 9 9 9 年全口径发电量2 2l 4 9 2 万千瓦时， 最高发电负荷3 4 13 3 万千瓦，用电最高负荷3 5 0 9 9 万千瓦，实现销 售收入6 7 3 7 8 亿元，实现利润总额3 0 7 5 亿元。 作为国家特大型企业，华东电力集团投融资机制随着国家经济 体制和投融资体制的改革发展经历了由政府直接拨款到“拨改贷” 到完全通过金融机制贷款的发展历程。具体表现在以下几个方面： 投资主体：由过去政府作为唯一的投资主体，且又以中央政府 投资主体为主的局面逐步转变为多元化的投资主体，中央、地方各 级企业均可以参与电力投资。但由于电力投资资金量相对较大，因 此目前作为电力项目的投资主体仍以中央、地方所属的投资公司为 主，民营及私营资本很少涉及电力投资领域。 投资决策：由高度集中在中央政府手中转变为中央、地方政府 按投资项目规模大小分别决策，但作为电力行业，尽管项目审批的 程序和手续有所简化，但并没有完全改变行政性的项目审批制度。 投资渠道：由原来中央财政统一拨款、无偿使用转变为企业自 有资金、国内外银行贷款等多种渠道的融资，有偿使用。 投资责任：传统投资体制是一种从上到下没有任何责任约束的 “大锅饭”体制，由于中央政府是投资项目的决策者、执行者，在 这种体制下不可能也不允许对决策者追究责任，现在华东电力集团 作为投资主体，对项目的决策、管理、资产的保值增值都负有不可 推卸的责任，已初步形成了自我约束、自我发展的机制，但由于受 长期计划经济思想的影响，加上目前电力项目严格的审批制度，因 此投资“大锅饭”问题仍程度不同的存在，这也是今后华东电力集 团在投资战略上亟待解决的问题。 1 2 华东电力集团0 6 - - 0 0 年财务状况分析 根据1 9 9 6 年一i9 9 9 年华东电力集团资产负债表和损益表，1 9 9 6 一1 9 9 9 年华东电力集团实现产品销售收入、税后利润见表i i ： 表1 1单位：万元 1 9 9 61 9 9 71 9 9 8 1 9 9 9 销售收入 4 8 3 6 4 6 25 6 4 8 0 0 25 6 6 2 6 8 66 2 3 7 6 4 9 应收帐款3 6 8 6 6 75 9 0 0 9 86 5 2 1 2 75 8 2 8 1 6 长期投资 3 4 0 5 5 85 3 4 6 6 51 1 4 5 1 1 11 9 5 2 1 5 6 短期投资 8 0 6 9 19 7 0 1 73 0 9 4 55 7 4 4 4 财务费用 1 2 3 5 4 8 3 8 8 0 56 5 1 1 64 1 4 8 2 利润总额 2 6 9 4 4 32 5 9 7 4 83 3 0 4 1 33 0 7 4 9 0 所得税 8 5 4 7 4 8 2 5 6 51 1 3 0 0 78 1 2 3 8 净利润 1 8 3 9 6 9 1 7 7 1 8 3 2 0 2 5 3 0 2 2 6 2 5 2 总资产9 8 4 5 7 7 512 8 4 0 2 8 01 5 8 1 8 9 7 51 7 1 3 5 0 0 6 总负债4 8 9 2 6 6 0 6 5 4 5 2 5 8 7 9 2 3 6 3 0 8 1 4 0 4 0 l 资产负债比4 9 6 9 5 0 9 7 5 0 0 9 4 7 5 1 资产利润率 3 1 2 1 6 8 1 6 9 1 5 6 销售利润率6 3 6 3 8 2 4 7 3 4 2 9 利息保障倍数3 1 87 6 96 0 78 4 l 图1 19 6 9 9 华东电力集团销售收入趋势图 应该讲近四年华东电力集团的销售收入和利润增长是较为平稳 的，没有受国家宏观经济政策的影响而出现大起大落的现象，9 9 年 销售收入较9 8 年增加5 7 4 9 6 3 万元，增幅为1 0 1 5 ，净利润增加2 3 7 2 2 万元，增长1 1 7 1 ，保证了华东电力集团投资项目资本金的及时到 位，为华东电力集团的持续发展提供了强有力的后盾。 2 1 资产负债率 9 6 9 9 年华东电力集团资产负债率分别为4 9 6 9 、5 0 ，9 7 、 5 0 0 9 和4 7 5 1 ，始终保持在5 0 左右的水平。由于电力行业是 公用事业，目前仍属于相对垄断的行业，因此电力销售收入相对稳 定，故5 0 的资产负债率应属合理，9 9 年华东电力集团资产负债率 较9 8 年下降了2 5 8 个百分点，优化了资本结构，拓展了负债空间， 在一定程度上增强了企业的筹资能力。 1 2 2 利息保障倍数 华东电力集团9 6 9 9 g 利息保障倍数分别为3 1 8 、7 6 9 、6 0 7 和8 4 l ，除9 6 年外，都在6 倍以上，远远高于通常所要求的4 倍保障 倍数，且9 9 年较9 8 年又有2 3 4 倍的大幅提高。 1 2 3 流动比率、速动比率 华东电力集团流动比率来看基本保持在2 左右，并且由于电力 行业的特殊性，其产品为产、供、销一体化，所以存货相对很小， 速动比率也基本能维持在2 的水平。 由以上三点可以看出华东电力集团具有很强的短期和长期的偿 债能力，因此在银行有较高的贷款信誉。 1 2 4 销售利润率 由于电力行业是技术密集性和资金密集性行业，且国家对涉及 整体物价水平的电价实行严格的监管，不允许有高额的垄断利润存 在，所以华东电力集团的销售利润率、资产利润率等盈利能力指标 较其他行业要低得多，9 6 年为6 3 6 和3 i2 ，9 7 年3 8 2 和 1 6 8 ，9 8 g 为4 7 3 和1 6 9 ，9 9 年为4 2 9 和1 5 6 ，9 7 年销售 利润率走低9 8 年有所上升的原因是9 7 年投产的电厂和输变电工程还 本付息电价国家未出台，9 8 年随着电价逐步出台，销售利润率有较 大的回升，9 9 年由于国家对电价进行了进步的清理，尤其对早期 建设的电厂考虑到其还本付息基本结束所以降低了上网电价，造成9 9 年销售利润率比9 8 年下降了0 4 4 。 1 2 5 应收帐款 特别值得关注的是华东电力集团9 6 9 9 年的应收帐款都在高位 徘徊，最高的9 8 年达到了6 5 2 1 2 7 万元，占当年销售收入的1 1 5 ， 期产生根源在于冶金、化工、有色金属、建材等一些国有大中型企 业因经济效益滑坡而亏欠电力公司大量电费，9 9 年华东电力集团本 着不欠新帐，逐步回收旧帐的思想经过努力将应收帐款控制在5 8 2 8 1 6 万元，但从绝对数量来看仍是巨大的，所以今后华东电力集团必须 在清理回收电费工作上多下功夫，尽可能取得政府及用电企业的支 持，在不产生新欠款的前提下尽早解决往年的欠费。 根据电力市场预测，华东地区今后几年全社会用电增长将保持 年均5 的速度，因此即使电价保持现有水平，华东电力集团的电力 销售收入也将保持稳定的增长，同时从目前市场情况预测，今后几 年燃料价格、三材价格等都将保持平稳，般不会出现在计划经济 时期价格剧烈波动的现象，并且华东电力集团将通过加强内部预算 管理，有效地运作货币资金，优化资本结构等手段不断降低销售成 本，提高销售利润率，所以华东电力集团今后加大投资的资本金来 源基本上是有保障的。 2 电力市场供需状况分析及预测 2 11 9 9 6 1 9 9 9 华东电圈电力投资和机组投产情况 1 9 9 6 年一1 9 9 9 年华东电力集团电力固定资产投资1 1 2 0 6 6 9 2 万 元，其中电源投资7 0 3 7 4 8 7 万元，电网投资4 16 9 2 0 5 万元共投产1 0 万 千瓦及以上发电机组10 9 4 7 万千瓦，分年投资额、投产容量及投资 趋势见表2 1 和图2 1 1 9 9 61 9 9 71 9 9 81 9 9 9 投瓷总量1 9 9 7 8 6 72 3 6 8 0 0 33 0 6 3 9 4 8 3 7 7 6 8 7 4 其中： 电源1 6 2 5 2 1 3 1 8 6 2 8 6 8 1 6 2 9 2 0 81 9 2 0 1 9 8 电网 3 7 2 6 5 45 0 5 1 3 51 4 3 4 7 4 0 1 8 5 6 6 7 6 资料来源：华东历年统计资料汇编 图2 29 6 9 8 年华东电力集团投资总量及投资结构趋势 从上图我们可以清楚地看到9 6 9 9 年华东电力集团投资总规模 呈逐年上升趋势，尤其是9 8 、9 9 二年增幅较大，分别较上年增加 2 9 4 和2 3 3 ，其主要原因是国家为拉动经济，扩大了基本建设 1 0 投资规模，提出对全国的城市电网和农村电网实施大规模的改造， 在进一步提高供电安全性、可靠性的前提下拓宽电力市场，增强广 大居民特别是农村居民的用电需求，扩大内需以启动经济，使国内 生产总值保持稳定增长。为此华东电力集团从投资结构着手，加大 对电网的投资，使电网投资总量和投资比重逐年增长，由9 6 年的 3 7 2 6 5 4 万元、1 8 6 5 升至9 9 年的1 8 5 6 6 7 6 万元、4 9 1 6 ，9 9 年的投 资中主要是大规模的城农网改造工程，其投资达到12 7 0 4 6 4 万元，另 外华东电力集团根据自9 8 年以来电力市场供需矛盾趋于缓和并出现 局部地区供大于求的市场情况，及时调整投资结构，将投资重点从 竞争相对激烈的发电领域转向目前尚无竞争但投资利润率也相对较 低的供电领域，在及时解决供电薄弱环节的同时积极开拓电力市场， 争取发电环节更高的市场占有率，提高华东电力集团整体的投资收 益。 从9 6 9 9 年华东电力集团发电机组投产情况分析，机组投产总 量进入了高峰期，共计1 0 9 4 7 万千瓦。从投产机组的结构看除天荒 坪抽水蓄能电站2 台3 0 万千瓦机组、安徽湖南镇1 台1 0 7 千瓦水电机 组和9 0 万千瓦燃气轮机外，其余均为燃煤的火电机组，调峰容量明 显不足。预计2 0 0 0 年华东电网仍将有4 5 0 万千瓦机组容量投产，造成 目前华东电网电力市场电源增幅大于用电增长的主要原因在于“八 五”期间华东电网电力供应的紧张局面使各单位加大了对电源项目 的投资力度，而电源建设存在一定的周期性，以致于在电力供需矛 盾趋于缓和的今天仍有大批机组投产，我认为这也是我们在制定华 东电力集团制定“十五”投资战略中应引起高度重视的问题。 2 2 华东电网电力需求情况分析 2 2 1 华东电网“九五”用电增长情况 19 9 9 年华东电网全口径用电量为2 2 8 4 4 亿千瓦时，最高负荷为 3 9 0 0 万千瓦。多年来华东地区用电量的增长与全国基本持平或略有 超过，用电比重也保持在1 8 左右。 表2 3华东地区需电量及其占全国比重单位：亿千瓦时 年份全国华东地区 需电量增长速度( )需电量增长速度( )比重( ) 1 9 9 06 2 1 2l0 9 741 76 7 1 9 9 5l0 0 7 0l oll8 3 8 1 0 9l82 5 1 9 9 81 1 6 7 05o 2 1 3 05o182 5 1 9 9 91 2 3 9 3622 2 8 4 721 8 4 3 有关“九五”期间华东地区用电增长速度及用电结构指标见表2 4 。 1 9 9 01 9 9 5 1 9 9 61 9 9 71 9 9 81 9 9 9 用电量 1 0 9 718 3 8 】9 6 82 0 6 j2 1 3 02 2 8 4 比重 1 0 0 o1 0 0 o 1 0 0 o1 0 0 o1 0 0 o l o o o 增长速度1 0 8 75 0 47 2 3 第产业8 21 2 1 12 7】2 51 2 41 2 0 比重 7 4 7 6 5 86 4 56 0 7 5 8 25 2 5 增长速度8 0 9o 8 2 3 3 3 第二产业8 9 01 4 l ol4 9 01 5 2 7 15 4 41 6 7 7 比重8 1 147 6 7 27 5 7 1 7 4 0 97 2 4 9 7 3 4 2 增长速度9 6 43 0 7 8 6 l 第三产业4 31 0 9 l3 01 6 7 l 9 32 0 8 比重3 9 25 9 3 6 6 i8 1 0 9 0 69 1 0 增长速度2 0 4 2 1 0 7 7 7 居民用电8 2 1 9 82 2 l2 4 2 2 6 92 7 9 比重7 4 7 1 0 7 811 2 311 7 4 1 2 6 31 2 2 0 增长速度1 9 2 81o 7 6 3 7 2 从表2 4 可以看出，华东地区“八五”期间电力年平均增长率为 10 9 。1 9 9 6 f g 下半年电力供需矛盾开始缓和，n 民经济的软着陆， 产业结构的进一步调整，国企改革的阵痛，通货的紧缩，东南亚金 融危机使出口受阻等一系列的因素导致用电增长率直线下降，从“ 八五”的1 0 8 7 降到9 6 、9 7 年的7 和4 7 ，9 8 年甚至降到了多年 来的最低点3 4 ，“九五”前三年用电平均增长率仅为5 0 4 。及 至1 9 9 9 年国民经济大背景出现了重大变化，亚洲经济危机逐渐淡化， 特别是国企开始逐步走出困境，使用电增长率从1 9 9 8 年的3 4 回升至 7 2 3 。 2 2 2 “九五”用电结构变化情况 “九五”期间华东地区的用电结构发生了较大变化。l9 9 9 年三 次产业及居民用电量构成为5 ：7 4 ：9 ：1 2 。 第一产业比重历年来变化不大，在5 左右徘徊。第二产业由 于工业化结构调整，工业的发展重点从早期的食品、纺织、机器制 造等向中期的化工、石油加工、冶金及后期的耐用消费品转换。用 电量比重从1 9 9 5 年的7 6 7 2 下降为1 9 9 9 年的7 3 4 2 。由于以交通 运输、邮电通讯、商业、金融保险等行业为代表的第三产业的迅速 发展，使其用电比重则从5 9 上升为9 1 。同时居民生活用电比 重也从1 0 8 上升为1 2 2 。改革开放以来，随着经济发展，居民 可支配收入、居住条件、家用电器普及率、生活习俗等方面都有很 大的提高、改善，居民生活用电水平不断提高。“八五”期间城镇居 民生活用电高速增长，年均递增l7 6 。1 9 9 5 年人均生活用电为2 2 0 3 千瓦时。“九五”期间尽管国民经济增长速度及居民收入增长有所下 降，但生活用电增加仍然较快。前三年平均递增l2 6 ，l 9 9 9 年因 出现百年未遇的凉夏气候，城镇居民用电增长率仅为2 1 ，人均用 电水平为2 9 1 5 千瓦时( 按非农业人口4 9 8 8 3 万人计) 。 华东地区广大农村由于农村居民点分散，收入低，电价偏高， 故用电水平很低，生活用电水平仅为城市居民生活用电的3 0 左右。 为了提高农村居民生活质量，自1 9 9 8 年开始，华东电力集团大力进 行农村电网改造、农电体制改革、降低农村居民的电价水平。1 9 9 9 年农村居民生活用电已有很大增加，比1 9 9 8 年增长6 3 。城、乡居 民生活用电水平的比值由l ：0 3 1 上升为l ：0 3 2 。人均年生活用电 从1 9 9 5 年的6 9 千瓦时上升到l 9 9 9 年的9 4 3 千瓦时，“九五”前四年 平均增长8 2 。高于同期城镇水平1 个百分点。随着农村生活方式 趋向城市化，城乡居民生活用电电价实行同网同价，农村居民生活 用电水平与城市居民生活用电水平的差距将进一步缩小。 2 2 3 华东电网负荷特性的变化 产业结构的调整使华东电网的负荷特性有了很大变化，有关华 东电网“九五”期间负荷特性变化如表2 5 。 表2 5华东电网“九五”负荷特性变化单位：万千瓦： 指标 l9 9 01 9 9 5l9 9 61 9 9 71 9 9 819 9 9 最大负荷( 全社会) 1 6 6 52 8 2 03 1 6 03 3 2 03 6 5 03 9 0 0 年负荷率6 7 6 87 5 0 57 1 27 0 86 6 156 3 9 l 2 2 4 华东地区与日本用电量的横向比较 华东地区1 9 9 8 年全社会用电量2 1 3 0 亿千瓦时，相当于日本1 9 6 7 年水平，与日本的差距为3 0 年左右。以人均用电量l l l 6 千瓦时来计 算，相当于日本1 9 6 0 年水平，差距为3 8 年。长江三角洲地区人均用 电量1 9 5 】千瓦时，则相当于日本1 9 6 6 年水平，比三省一市缩短6 年左 右，差距为3 2 年。1 9 9 8 年上海人均用电量3 7 0 1 千瓦时，相当日本1 9 7 2 年水平，差距为2 6 年。 19 9 9 年三省一市城乡人均生活用电l 4 5 6 千瓦时，相当于日本 19 6 0 年水平，其中城镇居民人均生活用电2 9 1 5 千瓦时，相当日本于 1 9 6 5 年水平，差距分别为3 9 年和3 4 年。上海1 9 9 9 年城乡人均生活用 电3 4 4 千瓦时，相当于日本1 9 6 6 年水平，其中城市居民人均生活用电 4 0 l 千瓦时，相当于日本l9 6 8 年水平，差距3 1 年，农村居民人均生活 用电1 8 3 千瓦时，相当于日本1 9 6 1 年水平。随着农村居民生活质量的 提高，城乡人均生活用电水平的差距将逐步缩小。 从以上比较的结果看，华东地区无论在总量方面还是在人均水 平方面，其用电潜力是相当大的。 1 4 2 2 5华东电力集团企业供电量在全社会用电量中的市场 份额 电力公司在全社会用电量中的份额直接关系到电力公司的经济 效益问题。有关历年华东电力集团企业供电量的份额如表2 6 。 表2 6 华东电力集团企业供电量及比重 单位 1 9 9 51 9 9 61 9 9 71 9 9 81 9 9 9 全社会用电量亿k w h 1 8 3 81 9 6 82 0 6 l2 l3 02 2 8 4 比重 1 0 0 ol o o o1 0 0 01 0 0 o1 0 0 0 华东电力集团供电量亿k w h 1 3 6 71 4 6 51 5 3 115 7 31 6 8 3 企业 比重7 4 3 77 4 4 27 4 2 87 3 8 57 3 6 9 表2 6 显示出一个较为明显的趋势，即华东电力集团所属企业 供电量所占全社会用电量的比重逐年下降。随着电力供需矛盾缓和， 电力投资多元化及发电主体多元化，独立电厂增多，电力市场的竞 争局面逐步形成。华东电力集团所属企业在电力市场中面临的竞争 是一个值得关注的问题。 2 3 “+ 五”电力市场需求预测 2 3 1 “十五”经济发展水平预测 “十五”是我国建立社会主义市场经济体制的关键时期，也是华 东地区跨入2 l 世纪的第一个五年。在2 1 世纪初，经济全球化、新科 技革命和结构调整的趋势将进一步强化，人力资本和技术资本逐渐 成为发展的主导力量，国际经济竞争更加激烈，既给华东地区的经 济发展带来了新的发展机遇，也使该地区的经济发展面临更多的挑 战。中国市场已出现相对过剩的趋势，研究未来经济发展，主要从 总需求的角度入手。随着中国经济进一步与国际经济紧密联系，发 展的外部条件包括国际发展环境和国内发展环境。 2 3 2国际发展环境分析 “九五”时期中国经济发展的重要制约因素是亚洲金融危机引 起外部需求下降。1 9 9 7 年暴发亚洲金融危机以后，亚洲地区经济增 长急剧下降，对中国产品的进口需求减少，同时这些国家货币贬值， 其向欧美市场的出口对我国出口形成更大的竞争。当前，亚洲金融 危机冲击比较厉害的韩国、马来西亚、泰国、日本的经济都已经出 现明显复苏的迹象。预计“十五”期间随着亚洲经济好转，国际资 本向亚洲流动的这一趋势将会进一步增强，这都会构成我国的出口 需求与来自外部的投资需求的上升，为我国经济在“十五”期间的 发展创造一个有利的外部发展环境。 加入世界贸易组织为华东地区经济发展将创造更多的机遇。估 计中国将在2 0 0 0 年正式加入t w o ，这将是“十五”时期影响中国经济 增长的重要事件。中国入世的影响是十分复杂的，从总体上判断， 中国加入t w o 会有利于中国经济的长期增长，从短期来看，入世也使 中国经济面临一些挑战，这种挑战肯定会在“十五”时期反映出来， 这些挑战主要会反映在长期受行政和关税保护的非垄断性行业以及 现代服务业，而且可能主要集中反映在单纯的国有企业。然而，中 国具有比较优势的产业则会有更大的市场空间，同时，市场信号扭 曲的情况会明显改善，产业结构调整中市场的作用会进一步增强， 并加快中国经济结构的调整。 2 3 3 国内发展环境 总需求包括消费需求和投资需求，最终消费基本上反映了消费 需求，最终消费可以分为政府消费和居民消费，两者比例目前一般 为2 ：8 ，最终消费的主体是居民消费，居民消费又可分成城镇居民 消费与农村居民消费。1 9 8 5 年以来两者的变化趋势为：城镇届民消 费的比重逐年上升19 8 5 1 9 9 8 年大体上每年上升一个百分点，农 村居民消费的比重则逐年下降，l9 9 8 年城镇居民消费与农村居民消 费的比重分别5 2 和4 8 。 预计城镇居民消费在“十五”的中后期可能回升。中国绝大部 1 6 分居民储蓄是城镇居民储蓄，目前城镇居民消费不足，最主要原因 是收入予期下降，刺激城镇居民最终消费关键是改善收入予期，而 影响城镇居民收入予期主要因素，一是受亚洲金融危机影响，经济 增长速度减慢，影响充分就业，二是社会保障体制改革( 主要包括 养老、就业、医疗等) 以及教育体制改革的加快，导致城镇居民隐 性消费( 主要指各项保险等) 支出的增加，以及未来收入不确定性 增加，影响居民即期消费。“十五”时期，以上影响消费的第一个因 素将会消除，但第二个因素在“十五”初期仍会产生影响，但随着 外部需求的上升，就业状况的好转，社会保障体制改革的逐步明朗， 加上积极的货币政策和财政政策促进消费、增加就业，“十五”中后 期城镇居民收入予期会逐步改善。从而会有力拉动经济进入良性发 展。 产业结构调整在“十五”时期将继续得到推进。“九五”期间， 华东地区经济发展程度有了很大提高，但经济运行中的结构性矛盾 依然突出，经济增长质量不高，产品竞争力不强，这一系列问题不 解决，势必制约经济的持续发展。因此“十五”期间通过市场和政 策调整推动产业结构调整和产业结构升级，形成新的产业发展空间 和新的经济增长点，填补增长动力结构转换时出现的“缺口”，从而 使经济进入持续增长的发展轨道，这将是“十五”时期经济发展的 重要内容之一。 2 3 4 华东地区“十五”经济发展水平 综上所述，如果“十五”前期宏观综合治理有效，能充分利用 国内外有利于发展的环境，估计到“十五”后期，经济增长速度会 有所加快。“十五”时期华东地区经济增长速度基本上与“九五”时 期差不多。通过对三省市政府有关部门“十五”规划的研究，测 算出华东地区“f 五”时期g d p 年平均增长速度为l0 。即2 0 0 5 年g d p 达到3 6 4 0 0 亿元，总人口为1 9 7 0 0 万人，人均g d p 为1 8 4 7 7 元，根据华 东地区历史经验分析，“十五”g d p 实际增长率可达到j0 ll 。 2 3 5 “十五”电力需求预测 根据上节分析，1 9 9 9 年亚洲经济危机的负面效应逐渐淡化，开 始复苏。预计2 0 0 0 年华东地区g d p 增长率为9 0 。将达到2 l 5 0 0 亿元 ( 当年价) 。相应需电量达到2 4 0 0 亿千瓦时左右，增长5 5 。“十五 ，期间在g d p 年增长为1 0 的背景下。采取分部门分析预测的方法得 出华东地区2 0 0 5 年相应的需电量为3 l3 0 亿千瓦时，年平均增长率为 5 5 。与此同时经采用计量经济模型方法测算出2 0 0 5 年需电量水平 为3 1 0 3 3 1 6 0 亿千瓦时，与部门分析法的预测结果基本吻合，故采 用3 1 3 0 亿千瓦时作为最终方案。华东及分省市“十五”需电量及负 荷增长速度见表2 7 。 表2 7华东三省一市“十五”需电量及负荷预测表 单位：亿k w h ：万千瓦： 1 9 9 01 9 9 5 1 9 9 92 0 0 02 0 0 5 需电最高需电增量高增需电增量高增蔫电增最高增蔫电增最高增 量负荷量长负荷长量长负荷长量长负荷长量长负荷长 全网1 0 9 7l6 6 518 3 81 092 82 01 1l2 2 7 4553 9 0 08 42 4 0 0554 2 0 0773 l3 05 55 6 0 05 上海2 6 64 3 l4 0 4877 1 0l o55 0 25 69 2 06 75 2 54 69 9 07 66 5 04 41 2 5 04 s 江苏4 l56 3 37 0 31 1 11 0 8 01 138 5 04 91 5 3 29 19 0 0561 6 4 07 0t 1 6 05 22 2 5 06j 浙扛2 3 03 8 5i3 86 9 0l246 0 98 59 8 09 26 5 06 71 1 0 012 29 0 06 71 5 4 07 c 安蠹1 8 62 8 22 9 l9 44 4 0933 l3l85 9 07 63 2 5386 l o3 44 2 05 37 8 05 ： 2 0 0 5 年需电量达到3 13 0 亿千瓦时，相当于日本1 9 7 0 年水平。 差距为3 5 年。人均用电量1 5 8 9 千瓦时( 人口年增长率以0 4 5 计算， 2 0 0 5 年为l9 7 0 0 万人) ，接近日本1 9 6 4 年水平，相差4 1 年。 由于华东电网已初步进入电力买方市场，来自各种不同投资主 体的电厂将通过竞价上网，同时非统调的电量比重也很难下降，因 此，预计2 0 0 5 电力公司所属企业供电量在全社会用电量中的份额还 将有所下降，这将直接关系到各级电力公司的经济效益。因此电力 公司如何积极地参与市场竞争，保持和扩大自己的市场份额。是必 须引起重视的问题。 单位 1 9 9 5 1 9 9 92 0 0 0 预计2 0 0 5 计划 需电量亿k w h 1 8 3 82 2 7 42 4 0 0 3 13 0 增长率 5 5 5 55 5 最高负荷万千瓦 2 8 2 03 9 0 04 2 0 05 6 0 0 增长率 8 86 3 5 9 一产用电量亿k w h l2 1 212 012 2 1 2 8 增长率 一o 21 5i o 二产用电量亿k w h l3 9 6 31 6 6 71 7 4 32 1 5 2 增长率 4 54 6 4 3 三产用电量亿k w h 12 32 0 82 3 0 3 8 0 增长率 1 4 0l o 61 0 6 生活用电量亿k w h 1 9 7 52 7 93 0 5 4 7 0 增长率 g 19 2 9 0 表2 9华东电网负荷特性变化单位：万千瓦；小时 【 1 9 9 8 正1 9 9 9 年2 0 0 0 笠2 0 0 5 芷 l最大负荷p3 6 4 9 3 9 0 04 2 0 05 6 0 0 i 最高负荷日峰谷差 1 0 2 5l2 9 013 5 01 9 5 0 表2 1 0华东电力集团所属企业供电量及比重 单位 1 9 9 51 9 9 92 0 0 02 0 0 5 全社会用电量亿k w h1 8 3 82 2 7 42 4 0 0 3 l3 0 比重l o o 01 0 0 o 1 0 0 01 0 0 0 华东电力集团供电量亿k w h 1 3 6 71 6 8 3l7 6 02 2 8 0 企业 比重 7 4 3 77 4 0 17 3 5 07 2 8 4 1 9 按照负荷预测结构，2 0 0 5 年华东电网最高负荷为5 6 0 0 万千瓦， 考虑2 0 的容量作为事故备用及机组的正常检修，华东电网需要达 到的装机容量为5 6 0 0 x1 2 = 6 7 2 0 万千瓦，到1 9 9 9 年底华东电网6 0 0 0 千瓦以上装机容量为4 8 7 1 8 9 万千瓦，预计“十五”期间停役机组为 3 5 0 万千瓦，因此“十五”期间华东电网需新增装机2 2 0 0 万千瓦左右， 另考虑“九五”结转“十五”投产容量为5 2 0 万千瓦，三峡送电华东 7 2 0 万千瓦，华东“十五”需开工建设并投产的容量为9 6 0 万千瓦左 右的水平，与“九五”期间相比有部分投产机组处于“吃不饱”的 局面，由于电力市场未能达到预期的增长速度，造成新增发电能力 的闲置，“十五”所需装机首先在消化原有生产能力基础上再要投资 兴建的，所以总量上远低于“九五”水平。 根据预测，2 0 0 5 年华东电网最高负荷日峰谷差为1 9 5 0 万千瓦， 华东电网调蜂能力不足的矛盾日益显现，投资调峰能力强的燃汽轮 机应有广阔市场。 综上所述，我认为华东电力集团“十五”期间在华东电网电源 项目的投资上是可以有所作为的，应该通过合理投资积极争取这一 有限的发电市场，在保证华东地区国民经济持续发展对电力的需求 的同时，不断提高华东电力集团的投资收益。 2 0 3 “十五”华东电力集团的融资策略 3 1 华东电力集团现有的融资渠道 现在，电力投资项目均实行资本金制度并按照国家计委的文件 规定，电力投资项目的资本金不得低于项目动态总投资的2 0 ，在 实际执行过程中，通常电力项目项目资本金占总投资的2 0 一2 5 ， 其余7 5 一8 0 的资金通过各种渠道融资解决。 华东电力集团目前投资电力项目资本金的主要来源有：1 税后 利润，这是通过对外投资和通过买卖电力所获得的利润。2 电力建 设专项基金，这是在电力短缺时期国家为加快电力建设，而电力建 设资金又极度缺乏、电力投资企业尚未形成自我发展机制的情况下， 在每度销售电价中加收2 分钱作为电力建设专项基金，专项用于电力 投资并不断滚动使用。正是得益于国家这一优惠政策，近几年电力 行业得到了迅猛的发展，但此项政策到2 0 0 0 年底将停止执行，今后 这两分钱的电价空间将作为城乡电网改造后还本付息的来源，而不 再无偿地交给企业使用。 目前，华东电力集团主要的融资渠道有政策性银行贷款，如国 家开发银行；有商业银行贷款，如建设银行、工商银行、交通银行 等；有国际金融组织贷款，如世行、亚行等；有国外政府的出口信 贷；有国际商业贷款。 由于受亚洲金融危机的影响和广信事件的发生，目前我国在国 外融资的难度较金融危机前要难得多，且由于国家信用等级的下降， 相应的融资成本有所上升，与此相反国内融资渠道比较顺畅且融资 成本较低，各商业银行之间为了争取好的项目展开了激烈的竞争， 在电力项目上甚至出现了银行主动上门来寻求合作项目的现象，服 务质量大大提高。但国内银行由于受中国人民银行的监管，现在各 银行之间贷款利率，贷款期限等方面的条件几乎是一样的，银行是 利率的执行者，不能根据贷款人的信用等级，适当调整利率水平， 因此华东电力集团试图通过谈判来降低银行贷款的融资成本是十分 困难的。经历了自1 9 9 6 年5 f l1 日至今的连续7 0 ：降息，目前5 年以上 国内贷款年利率已降至6 2 1 ，按季结息折合年利率为6 3 6 ，具体 利率走趋图见表3 1 ，图3 2 。此利率水平已略低于世界银行贷款的 综合利率，仅就利率水平相比较，华东电力集团长期贷款的融资成 本9 9 年较9 3 年降低了5 9 4 。 表3 1 9 3 5 1 49 6 5 1 9 6 8 2 3i9 7 1 0 2 39 8 3 2 59 8 7 1 9 8 1 2 79 9 6 1 0 l 中长期贷款 l 1 5 年以上 1 5 3 0 1 5 1 2 1 2 4 2 i l o 5 3 1 0 3 5 8 0 1 7 5 6 6 2 1 5 年以上长期贷款利率趋势 图3 2 应该清醒的认识到的是由于中国目前仍属于发展中国家，因此 资金仍是我国十分稀缺的资源，我认为目前电力行业的融资环境之 所以处于相对宽松形式主要有以下两方面因素： ( 1 ) 整个国营大中型企业经营仍未全面摆脱困境，资金利润率不高， 因此银行对许多行业存在惜贷心理，而电力投资项目相对收入较为 稳定，贷款风险较小，因此银行愿意对电力行业贷款。 ( 2 ) 由于近期居民消费没有形成新的热点，广大群众对未来养老、医 疗、教育等消费预期信心不足，造成居民的银行存款持续增长，居 高不下，已达到2 z i 亿水平，银行有较为稳定、充足的资金来源。 我相信随着产业结构调整结束及居民新的消费热点的形成，这 种宽松的融资环境可能被打破。 当然，利率水平只是反映了融资条件的一方面，另一方面从贷 款的年限来看，通常商业银行贷款年限为7 l o 年，含2 3 年的宽限 期；政策性银行贷款期限相对优惠，为1 0 1 2 年( 含宽限期) ；而世 行贷款的年限可长达15 2 0 年，含5 7 年的宽限期，由此看来国际 金融组织贷款在贷款期限上是十分优惠的，比较符合电力投资项目 建设周期长，还贷周期长的特点，可以避免电力项目在还贷期内投 产初期由于还贷压力太大，财务费用过高而使电价水平偏高，一旦 电价水平不能得到物价部门的批准，那么在投产初期项目极有可能 会处于亏损局面，导致在电力市场竞争中处于劣势，并可能造成恶 性循环。因此，从贷款期限分析，我们应积极争取符合电力企业生 产特点，期限较长的贷款为宜。 值得一提的是，目前华东电力集团在电力投资项目融资时遇到 比较难处理的问题是银行要求的对借款人的担保。尽管电力项目投 资风险较小，项目收益相对稳定且项目的立项过程是由国家进行严 格审批的，但作为银行发放贷款的基本要求之