（管理科学与工程专业论文）中小型国有弱势企业资产租赁研究.pdf

摘要 随着国企改革的深入，越来越多的国有企业已经或即将采取租赁 的方式进行改制，国有资产租赁实践迫切需要相应理论的指导。现有 租赁理论的研究主要集中在承租方如何利用租赁进行融资，出租方如 何降低风险获得较高租金收入两个方面，而国有资产租赁有其不同于 一般租赁的特殊目的即让沉淀的资产重新运转、使企业真正摆脱困 境，这使得现有理论对其难以给予较好的指导。基于此，本文紧紧围 绕实现国企再生的目的，对现有租赁理论予以拓展，作了进一步研究。 文章首先对现有租赁理论进行综述，分析我国租赁业发展的现 状；然后分析国有资产租赁的特殊性，指出其租赁过程中存在资产隐 性流失的现实问题，认为内部人问题是造成这一结果的重要原因之 一，并通过构建国家与经理人之问的委托代理模型，得出了在经理人 追求效用最大化的相容约束条件下国家的最佳行为选择；最后，在假 定经理人与国家目标一致、市场完全竞争的前提下，回答了国有资产 租赁应如何选择合作伙伴、如何确定租金价格等问题。 文中，作者通过一定条件的假设，构造了国家和经理人的收益函 数，求得了双方博弈的均衡解；提炼了切合实际的租赁合作伙伴选择 评价指标；在考虑资产赢利能力对租赁价格的影响基础上，构建了租 赁期权定价模型，并实例证明其优越性。 关键词租赁，国有资产，委托代理，伙伴选择，期权定价 a b s t r a c t w i t ht h er e f o r mi nd e p t ho fs t a t e o w n e de n t e r p r i s e ，n i o r ea n dm o r e s t a t e o w n e de n t e r p r i s ei sa l r e a d yr u n n i n go rw i l lb er u nu n d e rl e a s e t h e p r a c t i c eo fs t a t e r u n a s s e t sl e a s en e e du r g e n t l yc o r r e s p o n d i n gg u i d eo f t h e o r y e x i s t i n gt ol e a s er e s e a r c ho ft h e o r yc o n c e n t r a t e sm a i n l yo nt w o r e s p e c t s ：h o wt og of i n a n c i n gb yl e a s e h o l d e ra n dh o w t or e d u c er i s kt o o b t a i nh i g hr e n tb yh i r e r , s t a t e r u na s s e t sl e a s ea n dh a v ei td i f i e r e n tf r o m s p e c i a lp u r p o s et h a tl e a s eg e n e r a l l ya s s e t sp r e c i p i t a t e dt ol e tt u r nr o u n d ， m a k ee n t e r p r i s e sn o tt or e a l l ye x t r i c a t eo n e s e l ff r o map r e d i c a m e n ta g a i n p r o m p t l y , t h i sm a k ee x i s t i n gt h e o r yd i f f i c u l tt op a y b e t t e rg u i d et ot h e i r b e c a u s eo f t h i s m i st e x tr o u n d sc l o s e l yt or e a l i z et h er e c y c l e dp u r l c ) o s eo f s t a t e - o w n e d e n t e r p r i s e e x p a n d st h ee x i s t i n gt h e o r y , s t u d i e sf u r t h e rf o r i t a tf i r s t , t h ea r t i c l ec a r r i e so ns u r v e yt oe x i s t i n gl e a s et h e o r ya n d a n a l y s e st h ec u r r e n td e v e l o p m e n ts i t u a t i o no fl e a s i n gi n d u s t r yi n o u r c o u n t r y ：t h e ni ta n a l y s e st h ep a r t i c u l a r i t yo ft h el e a s e ss t a t e r u na s s e t s p o i n t so u tt h a tt h e r ei sa r e a l i s t i cp r o b l e mo f r e c e s s i v el o s so f a s s e t si nt h e c o u r s eo f l e a s i n gi ni ta n d t h i n k st h a ti n s i d eq u e s t i o n so f p e o p l ea r eo n e o ft h e i m p o r t a n tr e a s o nt o c a u s et h i sr e s u l t t h et e x td r a w st h eb e s t b e h a v i o ro ft h ec o u n t r yc h o o s ei nt h ec o m p a t i b l er e s t r i c t i o nc o n d i t i o no f m a n a g e rp u r s u i n gt h eu t i l i t ym a x i m i z a t i o nb ys t r u c t u r e ac o m m i s s i o n a g e n tm o d e lb e t w e e n t h ec o u n t r ya n d m a n a g e r ；f i n a l l y , u n d e ra s s u m i n g t h ep r e r e q u i s i t eo f m a n a g e r sk e e p i n gt h es a m ew i t hn a t i o n a lg o a la n d m a r k e tp e r f e c tc o m p e t i t i o n ，i ta n s w e r st h eq u e s t i o n sh o wt oc h o s et h e c o o p e r a t i v ep a r t n e ra n dh o w t oc o n f i r mr e n tp r i c ef o rs t a t e r u na s s e t sa n d s 0 0 n i nt h ea r t i c l e t h ea u t h o rh a sc o n s t r u c t e dt h ei n c o m ef u n c t i o no ft h e c o u n t r ya n dm a n a g e rt h r o u g ht h ea s s u m p t i o no fc e r t a i nc o n d i t i o na n dt h e o n e st h a tc a na s kb o t hs i d e st op l a yc h e s sa r es o l v e dp r o p o r t i o n a l l y ；i t c h o o s e st h ee v a l u a t i o ni n d e xa f t e rr e f i n i n gt h es e n s i b l e1 e a s ec o o p e r a t i v e p a r t n e r , s t r u c t u r e s am o d e la b o u tl e a s e o p t i o np r i c e a n dp r o v e si t s s u p e r i o r i t yi nai n s t a n c eo nt h eb a s i so fc o n s i d e r i n gt h ep r o f i ta b i l i t yo f t h ea s s e t st ot h ei n f l u e n c eo f t h e l e a s i n gp r i c e k e yw o r d sl e a s e ，s t a t e d o w n e d a s s e t s ，c o m m i s s i o na g e n t p a r t n e rc h o i c e ，o p t i o np r i c e 原创性声明 本人声明，所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究 工作及取得的研究成果。尽我所知，除了论文中特别加以标注和致谢 的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不 包含为获得中南大学或其他单位的学位或证书而使用过的材料。与我 共同工作的同志对本研究所作的贡献均已在论文中作了明确的说明。 作者签名 曼彩掺 日期：堕年兰月兰日 关于学位论文使用授权说明 本人了解中南大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学校 有权保留学位论文，允许学位论文被查阅和借阅；学校可以公布学位 论文的全部或部分内容，可以采用复印、缩印或其它手段保存学位论 文；学校可根据国家或湖南省有关部门规定送交学位论文。 作者签名：蓬：塾垫师签名：逍日期：旦年旦月笪日 堡主堂笪堕奎 塑二兰j ! 坠 1 1 引言 第一章导论 11 1 研究背景 第一，中国未来将会有更多的企业采取租赁的方式进行改制。 中国改革二十多年，取得了令世人瞩目的成绩，但改革的进展很不平衡， 突出表现在国有企业改革的严重滞后，其涉及范围太宽，体制僵化，高投入、 低产出，竞争力不强的局面，至今没有明显改变。对此，党的十五大作出明确 部署：要求从战略上调整国有经济布局。杨启先分析指出，国有企业可分为三 大类，采用不同的方法进行战略调整。 1 、国有小型企业，估计占国有企业总数的8 0 以上。可以采取改组、联合、 承包、租赁、中外合资、托管经营、股份合作、兼并、破产、有偿转让、公丌 拍卖等形式进行改制； 2 、国有中型企业，占总数的1 5 左右。除极少数国家必须继续控制的以外， 原则上都可以按照小型企业的办法改革。 3 、国有大型企业，占国有企业总数不到5 ，共3 0 0 0 家左右。可按照“产 权清晰、权责明确、政企分开、管理科学”的要求，实行规范的公司制改革， 组建企业集团。 这表明，国有企业改革的任务还很艰巨，还有很多的中小企业需要进行改 制，其中，租赁正是重要的方式之一。 第二，租赁已成为国企改制的重要方式之一。 实行公司制改制，退休人员和富余人员包袱太重，改制成本太高，对于财 政困难的地方，很难大范围的实施。采取出售的改制方式，需要大量资金来购 买国有资产，资金的高门槛限制了投资方的数量。与这些改制方式相比，租赁 具有改制成本低、交易条件少( 比如投资方不需大量资金，即可获得资产的使 用权) 、方式灵活、操作方便等独特的优势，逐渐成为国有企业改制的重要方式 之一。截止2 0 0 0 年6 月底，全国在册的4 6 2 8 1 户国有小型工业企业，已改制3 5 1 8 1 户，改制面达7 6 。其中，股份合作制7 7 2 9 户( 占2 2 ) 、改组4 5 6 3 户( 占1 3 ) 、 租赁4 4 0 3 户( 占1 2 5 ) ，租赁位居第三。在部分地区，租赁己成为国有企业改 制的主流方式。如湖南省益阳市8 5 的企业靠租赁生存，国有工业产值的6 8 来 自于租赁企业，7 0 的国有企业职工就业于租赁企业【2 】。 硕士学位论文 第一章导论 第三，互联网技术的飞速发展，将极大地拓展国有资产租赁业务。 当前，许多中小型国有企业想通过租赁的方式进行改制，苦于找不到既有 资金实力，又有管理经验的投资者；而那些有资金、懂管理的投资者却不知该 将资金投往何方。飞速发展的互联网技术就如一道横空出世的桥梁，搭建在国 有企业与中外投资者之问，这必将极大地拓展国有资产租赁业务。 第四，中国加入w t o ，为国有资产租赁带来了新的机遇。 加入w t o ，市场竞争加剧，一方面，将会促使更多的国有企业退出市场， 采取租赁的方式进行改制；另一方面，大量外来资金的涌入，解决了大量国有 资产出租所需的资金问题，有利于建立完全竞争的租赁市场。 1 1 2 问题的提出 在国有资产租赁经营如火如荼的今天，与其极不相称的是针对国有资产租 赁的研究几乎趋于空白。原因是多方面的，比如：实践者的不要求、理论研究 人员远离实际、问题是隐性的等等。其结果是没有科学理论作指导，国有资产 的租赁只能依靠国有资产管理者凭借主观判断来进行操作，造成了许许多多的 问题，集中表现在以下几个方面： 第、租赁目标的短视现象； 第二、对承租方进行选择的盲目性； 第三、租赁费用及其支付方式确定的主观性。 全文的研究始终紧紧围绕这三个问题来进行，首先，概述当前的一般性租 赁理论及中国租赁业发展现状；然后，分析中小型国有弱势企业资产租赁的特 殊性，揭示国有资产租赁过程中发生国有资产流失的成因；虽后，在完全竞争 市场条件的假设下，建立租赁合作伙伴选择模型和租赁定价模型。 1 1 3 研究的重要意义 本文研究的重要意义主要表现在三个方面： 1 、进一步丰富和完善了现有的租赁理论，赋予了传统的经营性租赁理论在 国有企业改革中的新活力： 2 、通过对国有资产承租方的适度性选择研究，有利于将目前国有资产租赁 的短期效益转化为长期效益、微观效益转化为宏观效益，使由于缺乏资金追加 而沉淀下来的国有资产获得新生： 3 、通过构建合理科学的租赁定价模型，能较好地避免租赁定价的主观性， 从而减少国有资产的流失。 堡主堂竺笙奎鱼三兰邑堕 1 。1 ，4 研究的且的 本文研究的目的有三点： 1 、分析中小型国有弱势企业采取租赁的方式进行改制时，发生国有资产流 失的原因，并通过制度上的合理安排解决问题。 2 、根据国有弱势企业资产租赁的长期目标，提出对承租方进行适度性选择 的各项指标，构建承租方选择模型。 3 、比较分析当前国际国内采用的各类租赁费用计算方法，在此基础上，建 立基于期权定价的国有资产租赁定价模型。 1 ，2 国内外研究现状 到今天，国内外的理论和实务工作者对“租赁”进行了大量卓有成效的研 究；取得了大量丰富的、可喜的研究成果；形成了一整套租赁理论体系，包括 租赁方式的研究、租赁风险的化解、租赁资产的评估、租赁费用的确定等等； 创造性地发掘了许多新的租赁方式，如：租赁债券证券化、抽成融资租赁、风 险融资租赁、结构式参与融资租赁、捆绑式融资租赁等等；涉及到国民经济的 各个行业和领域，如金融业、机械制造业、能源业、航空业、国际贸易等等。 但这些研究仍然不能很好地指导国有企业租赁实践，主要表现在以下四方面： 首先，租赁主要分为融资性租赁和经营性租赁两种。融资性租赁是将与租 赁资产所有权相关的全部风险完全转移的一种租赁方式。是承租方向出租方进 行融资，出租方按照承租方的要求向第三方购买某一资产，租赁给承租方并向 其收取租金，承租方长期获得租赁资产的使用权并在租赁结束后拥有其所有权 的方式。经营性租赁是出租方通过将自己的或购买来的资产租赁给承租方以此 获得收益的方式，租赁结束，资产的所有权一般不发生转移。而国有资产租赁 与通常意义上的融资租赁和经营性租赁都有很大的区别( 见第三章关于国有资 产租赁特殊性的论述) ，比如，由于缺乏资金的、处于困境中的国有弱势企业， 作为租赁的出租方与拥有资金的承租方之间其地位是不平等的，拥有资金的一 方具有更多的选择权，或者说具有垄断地位，处于有利位置；而不论是融资租 赁还是经营性租赁，租赁涉及的各方地位都是平等地。因此原有的租赁理论己 不能直接用来指导这一租赁实践，根据新的条件提出新的理论是客观实际地要 求。 其次，在租赁对象选择的研究方面几乎是一片空白。在此，我认为可以借 用其他的合作伙伴选择理论。如虚拟企业的合作伙伴选择理论：基于产品构件 第一章导论 的合作伙伴选择，基于任务的合作伙伴选择，基于资源的合作伙伴选择。方法 有：a h p 法、神经网络、遗传算法、模糊矩阵法等等。” 再次，j 鲴内外关于租赁的系统研究全都是以承租方为出发点，研究租赁如 何为承租方融通资金、降低成本、获得协同效益等等；而对国有资产租赁的研 究恰是以作为出租方的国有企业为主角，是为了指导国有资产的管理者或管理 机构正确决策，让大量沉淀的国有资产通过出租的方式获得新生，从而搞活部 分国有企业。1 9 8 4 年6 月，中国首家国有企业沈阳汽车工业公司实行租赁 经营以来，理论界虽有过关于国有资产租赁的探讨，但多是一些评论性、片段 式的文章，探讨的内容也都停留在表层，没有回答“国有资产租赁的真j f 目的 是什么? 应怎样对国有资产进行租赁制改造? ”等深层次问题。 最后，目前租赁费用的计算方法主要有：全成本法、平均利润法、影子价 格法、经验折算法( 分为固定费用法和流动费用法) 等等。这些方法都没有考 虑租赁资产的盈利能力及其风险性。而租赁资产的真难活力恰恰是它的盈利能 力，而不是它本身的价值。国有资产也是这样，账面价值相等的资产由于盈利 能力和风险的不同，其租赁价格的表现是截然不同的。而金融工程学中，期权 定价理论下好解决了这一问题，因此，本文准备利用期权定价的研究成果建立 适合国有资产租赁的定价模型。“1 1 3 文献综述 1 3 1 租赁的含义及分类 租赁是指出租人( l e a s o r ) 在一定时间内把租赁物租借给承租人( i e a s e e ) 使用，承租人分期付给一定租赁费( r e n t ) 的融资与融物相结合的经济活动。 根据租赁契约规定，出租人定期收取租金，收回其全部或部分对租赁物的投资， 并保持对租赁物的所有权：承租人通过租金的缴纳而获得租赁物的使用权咖。 现代租赁的种类很多，按不同的标准可以划分为不同的类别。按照租赁的 性质划分，可分为经营性租赁和融资性租赁两大类。 1 、经营性租赁。” 经营性租赁也称服务性租赁，是以满足承租人临时使用资产的需要为目的 而发生的租赁业务。经营性租赁通常是短期的，承租企业采用经营性租赁的目 的，主要不在融通资金，而是为了取得设备的短期使用和出租人提供的专门技 术服务。从承租企业无需筹资购买设备即可享有设备使用权的角度看，经营性 租赁也有短期筹资的功效。 4 硕士学位论文 第一章导论 经营性租赁主要有以下特点：( 1 ) 、承租企业可随时向出租人提出租赁资产 的要求；( 2 ) 、租赁期短，不涉及长期固定的义务：( 3 ) 、租赁合同比较灵活， 在合理限制条件范围内，可以解除租赁契约；( 4 ) 、租赁期满，租赁资产一般归 还给出租者：( 5 ) 、出租人提供专门服务，如设备的保养、维修、保险等。 2 、融资租赁m 1 融资租赁也称财务租赁或金融租赁，是由出租方按照承租方的要求融资购 买设备，并在契约或合同规定的较长期限内向承租方提供信贷。实质上它转移 了与资产所有权有关的全部风险和报酬，是现代租赁的主要形式，通常为长期 租赁。 融资租赁的特点主要有：( 1 ) 、一般由承租人向出租人提出正式申请，由出 租人融通资金引进用户所需设备，然后再租给用户使用；( 2 ) 、租期较长，融资 租赁的租期一般为租赁财产寿命的一半以上；( 3 ) 、租赁合同比较稳定，在融资 租赁期内，承租人必须连续支付租金，非经双方同意中途不得退租。这既能保 证承租人长期使用资产，又能保证出租人在基本租期内收回投资并获得回报； ( 4 ) 、在租赁期间内，出租人一般不提供维修和保养设备等方面的服务，租赁 期满后，可选择将设备作价转让给承租入或收回资产或延长租期续租的办法处 理租赁财产。其租赁流程如图卜1 所示： 2 孺f _ ( 用户) r 一 】 4 5 6 图卜l 融资租赁流程图 l 、选定租赁对象；2 、申请租赁； 3 、审查承租方，签订租赁协议； 4 、签订购买协议；5 、交货； 6 ，支付货款；7 、支付租金： 融资租赁根据不同的具体形式，又可以分为直接租赁、售后租回、杠杆租 赁和综合性租赁，称之为融资性租赁。 硕十学位论文 第一章导论 ( 1 ) 、直接租赁” 直接租赁是指承l r l , k 直接向出租人租入所需要的资产，支付租金。盲接租 赁的出租人主要是制造商、租赁公司。除制造商外，其它出租人都是从制造商 处购买资产：出租给承租人的，直接租赁是典型的租赁形式。 ( 2 ) 、回租租赁“ 回租租赁又称返租赁，是指承租人将拥有的设备先按账面价或市场价出售 给租赁公司，然后再从该租赁公司原封不动地租回，在租赁合同中规定分期支 付租金。回租租赁有点类似于抵押贷款，通过售后租回，承租人既可以将长期 资金转化为流动资金，增强了资金的流动性，又可以继续使用原有设备，有利 于企业提高资金的使用效率。其流程如图卜2 ： 租赁关系 买卖关系 图1 - 2回租租赁流程 ( 3 ) 、杠杆租赁。” 杠杆租赁是指出租人对较大金额的项目只提供一部分投资其余部分通过 以出租的设备为抵押，向银行等金融机构借款支付，然后出租人将设备使用权 出租给承租人使用的一种租赁形式。 杠杆租赁要涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人。从承租人的角 度看，这种租赁与其他租赁形式并无区别。但对出租人却不同，出租人只出购 买资产所需的部分资金( 约3 0 ) 作为自己的投资：另外以该资产作为担保向资 金出借者借人其余资金( 约7 0 ) ，因此，它既是出租人又是借款人，同时拥有 对资产的所有权，既收取租金又要偿付债务。如果出租人不能按期偿还借款， 那么资产的所有权就要转归资金出借者。 ( 4 ) 、综合性租赁。” 综合性租赁是将租赁业务形式与某些贸易方式加以结合的租赁形式。目前， 综合性租赁的主要方式有以下三种： 、租赁与补偿贸易相结合。在这种方式下，出租人把机器设备租给承租 人，承租人不是以现汇，而是以租赁设备所生产的产品来偿付租金。 、租赁与来料加工、来件装配相结合。承租人在租进设备的同时，承揽 硕+ 学位论文 第一章导论 出租人的来料加工、来件装配等业务，承租人以来料加工与装配业务的劳务费 收入来抵付租金。 o 、租赁与包销卡h 结合。出租人把机器设备租给承租人，而承租人生产的 产品由出租人包销，出租人从包销收入中扣取租金。 经营性租赁与融资租赁的区别如表卜1 所示“。 表卜i 经营性租赁与融资租赁的比较 经营性租赁融资租赁 承租人目的短期、临时使用中长期融资 租赁投资决策权出租人承租人 是否全方位服务是否 租会与租赁投资回收之非全额清偿全额清偿 问的关系 出租人的风险资产风险信用风险 租赁资产处理方式退租归还出租人以名义价格转移 会计处理不纳入承租人资产负债表纳入承租人资产负债表 可否解约可以不可以 特别指出一点，随着世界经济的发展，租赁的方式不断创新，融资租赁与 经营租赁彼此结合、相互渗透出现了一种新的租赁方式经营性融资租赁。 它与传统经营性租赁相似但有本质上的区别，是融资租赁的高级形式，在融资 性租赁的基础上又加上了综合服务。演进过程如图卜3 所示： 变化形式提供服务 图i - 3 租赁方式的演进过程 租赁分类的方法和标准非常复杂、 象可以分为土地租赁、飞机租赁等等。 分类的结果式样繁多，比如：按租赁对 因租赁的分类不是本文的重点，故在此 堡主兰堡笙壅羔二墨堕 不再赘述。 132 现代租赁的基本特征 从操作过程可以看出，现代租赁具有如下基本特征：“ l 、现代租赁是融资与融物相结合，兼有融资、投资、贸易的功能。融资租 赁是将借钱和借物融合起来，以融物的形式达到融资的目的，在出租的同时相应 解决了企业的资盒需求，具有融资和贸易的双重特性。而对租赁公司来说，租赁 期阳j 始终持有租赁物的所有权，较银行抵押贷款更安全。而且租赁公司通过实物 的所有权把握了资金的使用方向，从而体现出较强的约束力，也使租赁信用成为 资本市场上一种有吸引力的投资手段。 2 、现代租赁将租赁资产的所有权与使用权相分离。即在约定的租赁期内， 租赁物的所有权属于出租人，而使用权归属承租人。银行信用虽然也是所有权与 使用权的分离，但仅仅是资金形态上的分离，而现代租赁则是在资金与实物结合 基础上的分离。 3 、现代租赁具有灵活的融资方式和较强的融资能力。分期偿还租金可以保 证资金的流动性，加速资金周转，避免企业由于购买而一次性支付巨额资金所造 成的资金沉淀，从而使企业以较少的投资取得较大的经济效益。此外，租赁资产 既不是承租人的固定资产，也不是承租人的负债，它属于费用支出，不表现在承 租人的资产负债表上，因而不会提高负债和资产的比率，不会削弱企业的借款能 力。 1 3 3 现代租赁的作用 从宏观角度，租赁在促进国民经济运行和发展中有着特殊作用。主要表现 在以下几个方面： 1 、推动改革开放，引进大量外资 在8 0 年代，面对我国刚刚打开的国门，外国投资者对在中国进行直接投资 普遍存在顾虑，合资租赁公司和有对外融资权的内资租赁公司、非银行金融机 构就成为外国投资者了解我国改革开放政策、向我国输入资金和设备的重要途 径。一些外国银行e 是通过参与合资租赁公司的经营、人才培养、建立客户网 络，为本国投资者来华投资提供咨询服务的，从而为其目后在我国开设银行奠 定了基础a 有资料显示，在1 9 9 2 年以前，合资租赁公司引进的外资累计约3 0 亿美元相当同期外商直接投资1 1 ，1 9 8 5 年曾达到2 0 6 7 。融资租赁公司显然 是当时我国利用外资的重要渠道。“。 2 、促进投资，降低银行风险 租赁公司作为一个经营载体，可以通过吸收股东投资，或在货币市场、资 婴主兰篁堡奎 笙二：兰量堡 本市场采取借贷、拆借、发债、上市等融资手段拉动银行贷款，吸收社会投资。 租赁公司利用货币市场或银行资会开展租赁业务，可以减少银行直接对企 、l e 的贷款，有利于改变银行资产结构，增强资产流动性。有利于减少银行风险 评估的难度，由针对各行各业的具体项目评估，多头对外，变为对租赁公司的 信誉及偿债能力评估，可在自己熟悉的领域里进行相对集中的风险控制，减少 银行信贷风险。有利于拉动银行的信贷规模，加大投资力度。若银行充分利用 自己信息资源丰富的优势和形式多样的结算工具与租赁公司合作，开展项目的 推荐、监管、租金的代收代扣等中间业务，还可以增加中间收入。 3 、配合国家财政政策，加强基础设施建设 租赁公司的融资功能若与财政政策相配合，财政部门可根据国家的产业政 策，充分利用自己的资金、信用及政府集中采购的杠杆作用，通过租赁公司筹 措更多的资金，可以扩大财政政策的乘数效应，加强国家对基础设施建设和支 柱产业的投资力度。 4 、搞活国有呆滞资产，增加就业机会 随着技术的不断进步，结构的不断调整，我国长期的计划经济体制遗留下 来大量呆滞的国有资产。通过租赁的方式，将这些“死”的资产出租给有需要 的个人和企业，不仅作为出租人的国有企业可以获得大量租赁收入，而且变活 后的资产在运转过程中，需要大量劳动力，从整个社会来讲，必然增加大量就 业机会。 从微观角度，租赁对现代企业发展具重要作用，主要表现在以下几个方面： 1 、改善企业资产结构 通过银行贷款购买某项资产，获得该项资产的所有权和使用权。银行贷款 将作为种负债出现资产负债表中，提高负债与资产的比例，结果会降低企业 的借款能力。而以租赁的方式获得某项资产的使用权，租赁资产既不是承租人 的固定资产，也不是承租人的负债，它属于费用支出，不表现在承租人的资产负 债表中，与银行贷款相比，租赁一定程度上改善了企业的资产结构。 2 、增强中小企业融资能力 中小企业在发展过程中，普遍面临着资金短缺的困难。由于中小企业规模 小，资信度差，信用风险担保体系尚未建立，获得银行贷款非常困难；同时， 创业板市场尚未推出以及证券市场严格的资质限制，造成中小企业股权融资无 法实现，与大型企业相比，其融资渠道少、融资能力弱。融资租赁的出现，给 中小企业带来了曙光，为中小企业提供了一种全新的融资方式，可以较好地解 决信用问题，且操作程序简单。对出租人来说，享有资产的所有权不存在银 9 硕十学位沦文 第一章导沧 行贷款所需的担保问题，不担心投资被挪为他用；对承租人来说，不必如银行 贷款一样需经过层层审批，只要出租人审批同意，就能较为快速地获得所需的 设备。因此现代租赁增强了中小企业的融资能力。 “ 3 、规避技术进步风险 企业采取租赁的方式引进新设备，根据设各的技术寿命来确定租赁期限， 当其技术寿命结束时，租赁电宣告结束，企业可以重新租用更先进的设备，从 而始终保持生产技术的先进性，有效地规避了技术进步的风险。在技术进步日 新月异的今天，租赁方式对引进大型设备更是具有非凡的现实意义。 4 、促进企业产品销售 融资租赁为承租人提供的是一种金融服务，与此同时，对生产厂家来说， 租赁公司是一种营销载体，融资租赁是种营销方式。随着市场经济体制的逐 步建立和入世后服务领域的进一步对外开放，产供销一条龙的生产分销体系势 必并正在取代原有的生产、运输、销售部门分割的多头管理模式和传统的流通 方式。 在工业设各流通方面，融资租赁业的发展会加速设备的销售和流通，减少 生产企业在销售环节的应收帐款和分期付款销售的风险。我国改革开放以来， 民航有3 0 0 多架飞机，金额达3 _ 5 0 亿美元，都是通过国外的租赁公司或金融机 构采取融资租赁方式进入我国飞机市场的。中国东方租赁公司也曾用融资租赁 方式将1 艘轮船出口国外。中国重汽集团财务公司，采用融资租赁方式销售汽 车，累计金额3 0 多亿人民币。 在国外工业发达国家，由生产厂家和流通企业、跨国公司组建或与金融机 构共同组建租赁公司，采用融资租赁方式促销工业设备，其业务额已占全部设 备销售额的2 0 一3 0 左右。实践证明，融资租赁是种极为有效的刺激消费、促 销产品的有效措施。 1 4 本文结构安排 本文行文结构如下： 第一章，介绍了文章的研究背景和现状，概述了研究国有弱势企业资产租 赁的现实意义，并指出了本文研究所要达到的目的。 第二章，主要介绍现代租赁理论及中国租赁业取得的成绩和存在的问题。 第三章，在分析中小型国有弱势企业资产租赁不同于一般租赁的特殊性的 基础上，重点揭示了当前国有资产租赁过程中存在的最大问题内部人的道 硕士学位论文 第一章导论 德风险问题。主要运用博弈理论分析了国家与其代理人之间的行为选择机制。 第四章，在对合作伙伴选择方法进行简单分析和介绍的基础上，提出运用 基于三角模糊数的层次分析法来解决国有资产租赁过程中的伙伴选择问题。在 本章，主要的研究内容有两个方面：l 、是比较分析各类伙伴选择方法的优缺点 及其适用范围；2 、构建国有资产租赁合作伙伴选择的评价指标体系。 第五章，简单介绍了现有租金计算方法，创新性地将期权定价理论运用到 租金的确定上，从理论上给予了充分的论述，得出了租赁定价模型，并运用简 单事例进行了论证。 结束语，对本文的主要成果及创新作了总结，并指出文章的不足之处。 婴堂丝笙兰 篁三皇望笙簦垄墨生堕塑堡些i 里鉴 第二章国内外租赁业发展现状 本章首先解析租赁方式的演进历程及其各阶段的特征，然后简单介绍国内 外租赁业的发展现状，剖析中国租赁业二十多年来取得的成绩和当前存在的主 要问题，为进一步研究国有资产租赁奠定基础。 2 1 租赁的演进历程及其特征 传统租赁的做法源远流长，几乎和人类的文明发展并存，约4 0 0 0 年的历史。 二战以后，出于停止战争消耗，美国工业化生产出现过剩，生产厂商为了推销 自己生产的设备，开始为用户提供金融服务，出现了融资租赁，1 9 5 2 年美国成 立了世界第一家融资租赁公司，开创了现代租赁的先河。目前已经有八十多个 国家开展了融资租赁业务。到今天，租赁的发展概括起来经历了以下六个阶段“。 1 、传统租赁，具有三个特点：期限短，一般租期不超过一年；全面服务， 负责对租赁物件的维修保养和对承租人的使用培训等：租赁期满时承租人必须 归还租赁资产；承租人对租赁物件只有使用权，没有所有权。在中舀由于对融 资租赁宣传的不够，人们对租赁的认识比较模糊，因此在制定政策、法律裁决 和税收政策上往往将传统租赁的租借服务和金融性租赁的融资服务混淆起来。 2 、简单金融租赁服务，具有六个特点：承租人有意向承租自己选定的租赁 物件；出租人有意向为承租人选定的租赁物件提供金融服务；签订的相关融资 租赁合同不可取消；出租人承担全额付款购买租赁物件的责任；承租人承担全 额支付租金的责任；期限结束后以象征性价格将设备所有权转卖给承租入；不 提供任何关于租赁物件使用的服务。 3 、创造性的金融租赁服务，因融资租赁的飞速发展，市场竞争逐步激烈， 利润不断下降；出租人为了适应竞争的激烈环境，不断创造新的金融服务方式， 主要特点有：期限结束后承租人对租赁物件可以选择续租、购买和退还租赁物 件的不同结果；各种行业、类别的出租人不断形成；租赁的方式开始发生变化 衍生出杠杆租赁、回租租赁等，融资租赁业进入新的增长时期。 4 、经营性融资租赁，是融资租赁发展的个高级阶段，前文已有介绍，这 旱稍作补充。与传统租赁相比，经营性租赁推出长期出租概念，租期可以超过 一年以上；一般提供全面服务，包括设备的维修和保养( 不是绝对必须的) ；期 限结束后的结果可以非全额付款，因此有多项选择；资产风险由出租人来承担； 堡主堂壁堡奎 笙三兰里丝笪垄墨主里翌堕坐兰坠塑 这时的承租人越来越老练。 5 、创新租赁产品，出租人为了降低风险，提高收益率，开发出许多类型的 融资租赁方式，如：合成租赁；风险租赁；结构式参与租赁和租赁债权证券化 等。这时租赁已经从简单的租借服务扩大到金融服务、经营服务和资产管理服 务等多方式全方位服务，真正成为服务贸易的一个产品。 6 、成熟阶段，出现了租赁公司的并购重组，结果是强者越强，弱者淘汰： 但租赁对市场的渗透率不会有太大变化，也就是说在市场总的份额一定的情况 下，公司之间产生激烈的竞争；结果是租赁公司的盈利率进一步下降；租赁公 司经营关注点不再是什么风险问题，政策问题，而是要强调资产增值的重要性； 最终与其他行业形成联盟关系。 由于各国的情况不同，发展基础和环境不平衡，有可能出现几个阶段同时 并存的现象。我国现在既有传统租赁，又有简单金融租赁。还发展了回租、融 资转租赁、杠杆租赁和委托租赁等。甚至出现参与式结构性租赁等以推销为主 要特点的金融租赁。同时还出现资产重组，合并等现象。但这并不能说中国的 融资租赁已经进入成熟阶段，租赁业还是要经过时间的磨练和政策的调整，按 照自己的发展规律逐步由幼稚到成熟。目前中国公认的发展阶段有三步：传统 原始租赁简单融资性租赁龟新租赁。至于未来怎样，由于有后发优势， 不一定完全按照美国租赁的发展规律发展。 2 2 国外租赁业发展现状 首先，受经济衰退的影响，全球租赁业整体呈下滑趋势。据2 0 0 3 年世界租 赁年报统计显示：2 0 0 1 年世界租赁额比2 0 0 0 年降低了4 5 ，为4 7 6 5 5 亿美 元，比2 0 0 0 年减少了2 2 4 亿。排名前4 名依然与2 0 0 0 年相同，美国依旧是市 场领先者，接下来是日本、德国和英国。北美地区比2 0 0 0 年下降了6 7 ，这主 要是由于美国租赁交易额减少了1 8 0 亿美元。这也是9 年来( i 9 9 3 2 0 0 1 ) 美国 租赁额第一次下降。然而，北美租赁交易额也还是该地区加拿大和墨西哥也同 样下降了1 和1 8 2 。南美租赁市场再次经受下降( 3 0 4 ) ，年交易额下降到 5 6 亿美元，主要归因于巴西( 一3 2 9 ) 和阿根廷( - 2 6 6 ) 的交易额下降。亚 太地区交易额在2 0 0 1 年下降了1 3 6 ，从2 0 0 0 年的7 8 3 亿降到了2 0 0 1 年的6 7 7 亿。不过，同本仍保持第2 位的排名，交易额为5 8 9 5 亿美元。韩国租赁额从 2 0 0 0 年的第3 0 位上升至到2 0 0 1 年的第2 7 位，增长率为2 8 。非洲地区的交易 额从3 9 亿下降至3 8 亿。 3 0 堡堂堡堡茎 笙三里堡堡簦鲨墨里翌重些! 堕生 其次，在全球租赁业低潮时期，少数国家租赁业仍强劲增长。表现尤为突出 的是埃及、尼日利亚、匈牙利和斯洛文尼亚。其增长率分别达8 8 2 、6 3 7 、 5 1 署l l4 4 2 ：其次挪威和俄罗斯分别上升了3 9 8 和3 8 5 ，其中挪威排名升至 第2 1 位，是2 0 0 1 年北欧上升最多的国家；还有法国、意大利和西班牙都分别 增长了8 8 、1 0 5 和1 2 7 。 第三，各国租赁业发展很不平衡。由于世界各国的经济发展水平相差悬殊， 其发展租赁业的起步不一，因此世界各国的租赁业分布十分不均匀，少数西方 发达国家在世界租赁业中占有超过8 0 的绝大部分比重，而众多的发展中国家 只占有很小的比重。现以2 0 0 1 年世界各地区的交易量和增长率进行说明( 参见 表2 - 1 ) 1 。 表2 - 12 1 ) 1 ) 1 年世界各地区的交易量和增长率 地区筐交易 比2 0 0 0 年2 0 0 0 年占全球市 2 0 0 1 年占全球市两年问份额变 i 里增长场总量比例场总量比例化 北美洲1 2 5 4 1 6 7 5 4 5 5 3 3 一1 2 欧洲f 1 4 0 0 6 8 2 6 3 2 9 4 3 】 亚洲1 6 7 7 - 1 3 6 2 1 5 7 1 4 2 1 5 嗡美洲1 5 6 3 0 4 1 6 1 2 0 4 【澳新【5 5 3 6 l _ 1 1 1 0 o 旧e 洲1 3 8 4 1 0 8 0 8 1 0 0 总计f 4 7 6 6 l o o o1 0 0 0 北美地区占到世界租赁交易总额的一半以上，占到了全球租赁交易总额的 5 3 3 ，为2 5 4 1 亿美元。欧洲占2 0 0 1 年全球租赁额的2 9 4 ，年交易额为1 4 0 0 亿美元，德国和英国维持全球排名位置，年交易额为3 4 4 5 亿和2 0 3 1 亿美元。 而其他州仅占了约1 7 的世界租赁市场份额，尤其是除亚洲以外的南美洲、大洋 洲、非洲的世界租赁市场份额尚不足4 。这说明北美、欧洲、亚洲是世界租赁 市场的主体。 同时，世界各地区内的租赁业分布状况也极其不均衡，由表2 2 “”可知，美 国的租赁业最为发达，市场渗透率一直保持在3 0 的水平，同时租赁绝对数额保 持着增长势头，但其在世界租赁市场上的相对份额已呈现出逐年下降趋势。而 韩国、巴西为代表的发展中国家则表现出强劲的增长势头。以下笔者将对发达 国家和发展中国家的融资租赁业发展现状分别进行考察。 堡主堂垡堡茎塑二墨翌笙堡i 墼! 里i 堕些! 堕鉴 表2 - 22 0 1 ) 1 年各国租赁交易量前十名 2 0 0 0 2 0 0 1 增市场渗透率( 占固 排名国家年交易量 长率定资产投资比例) 1美国2 4 2 0 0 6 g3 1 0 2日本5 8 ，9 5 _ 2 。79 2 3德国3 4 4 51 9 41 3 5 4英国2 0 3 l一3 31 4 4 5法国1 9 4 98 81 3 7 6意大利1 7 5 81 0 51 0 4 7 加拿大 l o 9 5一1 02 2 o 8西班牙7 4 4 1 2 75 2 9瑞士5 ，0 91 9 81 9 6 1 0瑞典5 0 l9 22 0 0 2 3 中国租赁业发展现状 2 3 1 取得的成绩 1 9 8 0 年，由中国国际信托投资公司( c i t i c ) ，率先以引进外资的新渠道，将融 资租赁方式引入了中国。t 9 8 1 年由中信和日本的东方租赁有限公司等组成了中 国第一家中外合资租赁有限公司，是中国现代租赁业开始的标志。经过近2 0 多 年的发展，我国租赁业取得了可喜的成绩，为国民经济的发展做出了重要贡献。 中国租赁业在初期曾出现高速增长、形成了一定规模。 中国租赁业，尽管今天面临着重重困难，但在初期曾出现高速增长，特剐 是1 9 8 6 - - 1 9 9 2 年期间平均发展速度在3 9 以上，下面通过1 9 8 6 1 9 9 2 年中国租 赁交易额和市场渗透率来予以说明，如表2 - 3 所示。 2 、为企业融通资金，支持了我国经济的发展。 外商投资企业协会租赁业委员会统计，截止1 9 9 8 年底，合资租赁公司累计 引进外资达7 0 亿美元，近7 0 0 0 家企业通过合资租赁公司采取融资租赁方式引 进设备进行了技术改造。有力地支持了轻纺、烟草、石化、邮电通信等行业的 发展。其中在邮电、轻纺行业的业务额均达2 0 亿美元左右。金融租赁公司和非 银行金融机构从事的租赁业务累计金额约2 0 0 多亿元，为支持地方经济发展作 硕十学位论文 第二章理论综述及中国租赁业现状 出了贡献。 表2 - 3 19 8 6 1 9 9 2 年中国租赁交易额和市场渗透率 全社会固定资产投 租赁交易额 年份( 1 0 0 万美 增长率渗透 资额a ( 亿元) ( )率( ) 兀) 1 9 8 63 1 2 0 69 9 2 0 51 0 02 7 4 1 9 8 73 7 9 i 71 3 4 6 0 63 5 6 83 3 0 1 9 8 84 7 5 3 81 4 8 1 1 7 1 0 0 42 9 0 1 9 8 94 4 1 0 41 2 1