（工商管理专业论文）天津太平（集团）有限公司可持续增长的财务支持.pdf

摘要 所有的企业都渴望持续成长，追求由小变大、从普通到优秀直至卓越的发展 历程，但由于执行了不恰当的增长政策两导致企业失败的案例却可谓比比皆是。 当年巨人集团的失败曾一度引起人们对可持续增长这样一种超越增长不足和增 长过度的理想增长方式的探讨。近年来，企业可持续增长能力再度成为公众关注 的焦点，这主要是因炎很多企韭过度依赖外部资金投入拉动企业利润增长，两忽 视企业内部管理效率的提高，直接导致企业自身创造价值的能力急剧下降，企业 可持续增长能力受到公众的广泛质疑。目前有关企业可持续增长的研究更多地集 中在企业文化、技术剑新、人力资源等领域，丽拢篇论文则主要从舞| 务视角剩用 理论研究的方法对这问题进行深入探讨。 论文共分为六个章节，首先分析了世界及我国医药市场的现状，阐明了我国 企业研究可持续发展的重要性；其次简述了可持续发展研究的一些基本理论，包 括可持续发展的内涵、可持续发展的财务管理目标、企业价值的一些理论和可持 续增长率；接着建立了企业可持续发展需要依据的一些模型，包括企业可持续发 展财务管理目标的选择、企业价值持续增长的驱动因素、企业可持续增长的财务 战略和企监可持续增长的财务运作，最后以天津太平( 集团) 有限公司的可持续 发展问题为案例对以上的理论和模型进行了实证模拟。 通过上述分析，此篇论文主要得出以下研究结论和成果：1 、在各财务管理目 标比较分析的基础t ，得出企业价值最大化是企业可持续增长应遵循的财务管理 魁标；2 、分解得出企业价值增长的关键财务驱动因素，它们全面涵盖了企业战 略、筹资、经营、税收、收益分配以及投资等各方面的活动；3 、此篇论文认为 财务管理目标的恰当选取，财务驱动爨素的分解，能够有效地指导企业在追求持 续增长过程中目标制定、目标执行以及评估反馈等各个层面的需求，并使得企业 在实践中能够有效持续进行战略规划和财务运作。 关键词：可持续增长、财务管理目标、价值驱动因素、财务战略、可持续增 长率 a bs t r a c t a l m o s ta l lo ft h ee n t e r p r i s e sh a v eal o n g i n gf o rg r o w t h i np r a c t i c e ，h o w e v e r , t h e r ea r es om a n yc a s e sc o n c e r nw i t ht h ee n t e r p r i s e s ，w h i c ha r ef a i l u r eb e c a u s eo ft h e a d o p t i o no fa ni n a p p r o p r i a t eg r o w t hp o l i c y 。af e wy e a r sa g o ，s u s t a i n a b l eg r o w t h ，a sa m a n n e rf r e eo fe x c e s s i v eo ri n s u f f i c i e n tg r o w t h ，h a db e c o m eaf o c a lp o i n tb e c a u s eo f t h ec o l l a p s eo fg i a n tg r o u e r e c e n t l y , t h ef a c tt h a tt h ea b i l i t yi n h e r e n ti nm a n y e n t e r p r i s e st oc r e a t ev a l u ed e t e r i o r a t e sr a p i d l yb e c a u s eo ft h ep r a c t i c eo f ”i n c r e a s e p r o f i tt h r o u g hi n v e s t m e n t ”s t i r su pt h ed i s c u s s i o nu p o ns u s t a i n a b l eg r o w t ha g a i n a t p r e s e n t ，t h er e s e a r c ho ne n t e r p r i s es u s t a i n a b l eg r o w t hl o c a l i z e so nt h ef i e l d ss u c ha s e n t e r p r i s ec u l t u r e ，t e c h n o l o g i c a li n n o v a t i o na n dh u m a n r e s o u r c e s t h i sp a p e ra t t e m p t s t oe x p l o r et h ef i n a n c i a la s p e c t so ft h i st o p i ci nd e t a i lb yu s i n gt h e o r e t i c a lr e s e a r c h m e t h o d t h i sp a p e ri sd i v i d e di n t os i xc h a p t e r s o nt h eb a s eo ft h ei n t r o d u c eo ft h e p r e s e n tc o n d i t i o na n dt h ea n a l y s i so ft h ei m p o r t a n c eo ft h es u s t a i n a b l eg r o w t h r e s e a r c ho nc h i n e s ee n t e r p r i s e t h i st h e s i si n t r o d u c e ss o m eb a s i ct h e o r i e so f s u s t a i n a b l eg r o w t hs u c ha st h ec o n c e p to ft h es u s t a i n a b l eg r o w t h , t h ef i n a n c i a l m a n a g e m e n tt a r g e t ，t h ec o n n o t a t i o no ff i r mv a l u ea n d t h es u s t a i n a b l eg r o w t hr a t e t h e t h i r dc h a p t e rd i s c u s s e sw h i c hf i n a n c i a lm a n a g e m e n tt a r g e ts h o u l db ec o m p l i e dw i t hi n t h ep u r s u i to fe n t e r p r i s es u s t a i n a b l eg r o w t hp r o c e s s t h ef o u r t hc h a p t e rd e c o m p o s e s k e yf i n a n c i a ld r i v i n gf a c t o r s ，t h r o u g hw h i c hw et r yt o f i n dt h em e t h o d st o w a r d s s u s t a i n a b l eg r o w t h t oa c h i e v et h eo b j e c t i v eo ff i r ms u s t a i n a b l eg r o w t h ，t h e r ea r et w o p r o b l e m st or e s o l v e ：t h ef i r s ti sh o w t op l a nt h es t r a t e g yt og u a r a n t e et h eg r o w t ht ob e s u s t a i n a b l e ，w h i c hw i l lb ed e a lw i t hi nt h ef i f t hc h a p t e r ；t h en e x ti sh o wt or e a l i z et h e s u s t a i n a b l eg r o w t ho f t h en n n ，w h i c hw i l lb ee x p l o r e di nt h es i x t hc h a p t e r f i n a l l y ，t h i s t h e s i st a k e st i a n j i np a c i f i cc o ，l t da sae x a m p l et oe x p l a i nt h em o d e l sf u r t h e r f o l l o w e dt h ed i s c u s s i o nl i s t e da b o v e ，t h i sp a p e rr e a c h e st h ef o ll o w i n g c o n c l u s i o n s ：1 b yc o m p a r a t i v e l ya n a l y s i so ft h ef o u rw i d e l ya c c e p t e d f i n a n c i a l m a n a g e m e n tt a r g e t s - - pr o f i tm a x i m i z a t i o n ，s h a r e h o l d e rm a x i m i z a t i o n ，f i r mv a l u e m a x i m i z a t i o na sw e l la ss t a k e h o l d e rv a l u em a x i m i z a t i o n 。t h i sp a p e rh o l d st h ei d e at h a t f i r mv a l u em a x i m i z a t i o ns h o u l db et h em o s ta p p r o p r i a t eo n e ；2 t h r o u g hf r e ec a s h f l o wo ff i l m ( f c f f ) m o d e l ，t h i sp a p e rd e c o m p o s e sk e yf i n a n c i a ld r i v i n g f a c t o r s ，w h i c h i n v o l v ew i t hf i n a n c i a l s t r a t e g y ，f u n d r a s i n g ，r e v e n u e ，i n c o 秘e d i s t r i b u t i o na n di n v e s t m e n t ；3 t h i sp a p e rc o n c l u d e st h a tt h ea p p r o p r i a t es e l e c t j o no f f i n a n c i a l m a n a g e m e n tt a r g e t ，t h ee s t a b li s h m e n to ff i n a n c i a l a p p r a i s a lm o d e l ，t h e d e c o m p o s i t i o no fd r i v i n gf a c t o r sc o m p o s eac o m p l e t ef r a m e w o r kt o g u i d e 镪e e n t e r p r i s ei nt h ep r o c e s so fs t r i v i n gf o rt h es u s t a i n a b l eg r o w t h k e y w o r d s ：s u s t a i n a b l eg r o w t h ，f i n a n c i a lm a n a g e m e n tt a r g e t ，v a l u ed r i v i n gf a c t o r , f i n a n c i a l s t r a t e g y ，s u s t a i n a b l eg r o w t hr a t e 独创性声明 本人声瞬所呈交的学位论文是本人在导师指导下进行的研究工作和取得的 研究成果，除了文中特别加以标注和致谢之处外，论文中不包含其他人已经发表 或撰写过的研究成果，也不包含为获得云洼太堂或其他教育机构的学位或证 书面使用过的材料。与我一同工侔的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文孛 作了明确的说明并表示了谢意。 学位论文作者虢司铱签字喊印年月夕日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解丢洼太堂有关保留、使用学位论文的规定。 特授权丞洼太堂可以将学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检 索，并采用影印、缩印或扫接等复制手段保存、汇编以供查阅和借阅。同意学校 向国家有关部门或机构送交论文的复印件和磁盘。 ( 保密的学位论文在解密后适用本授权说明) 学位论文作者签名： 签字日期。1 年 导师签名： 辩 辨醐：节朋夕 l 2 从 日 妙夕 司月 。 第二章支持企业可持续增长的理论基础 1 1 问题的提出 第一章绪论 1 1 1 天津太平( 集团) 有限公司概述 1 1 1 1 天津太平( 集团) 有限公司的成立与现状 天津太平( 集团) 有限公司的前身是天津市医药公司( 以下简称市公司) 。 天津市医药公司是1 9 5 0 年1 2 月5 日，在原东北医药公司天津分公司的基础上建 立起来。当时是中国医药公司的直属报帐制单位，前店后库，从事经营药品的批 发兼零售业务，经营品种约2 0 0 种，从业人员5 6 人，年销售额仅为3 6 万元( 新 币) 。1 9 5 1 年市公司成为正式独立核算单位。1 9 5 2 年5 月市公司划属天津市人 民政府工商局领导【l j 。 上个世纪9 0 年代，为进一步开发经营能力，市公司于1 9 9 4 年9 月经市政府 批准改制为中外合资医药企业( 也是全国第一家合资性质的商业公司) ，更名为 天津太平( 集团) 有限公司，是天津市最大的医药经营企业之一，在全国医药经 营企业中，经营规模连续多年位居前十名。 天津太平( 集团) 有限公司现有经营场所4 4 0 0 平方米，仓库1 9 6 6 6 平方米， 其中常温库1 3 9 7 5 平米、阴凉库5 5 1 0 平米、冷库1 5 6 平米，分别位于天津市的 建设路、北草坝、黄河道、十一经路。 2 0 0 1 年起在公司各经营单位实施了计算机信息化管理，实现了进货、销售、 存储、财务等各环节的计算机网络化管理，大大提高了企业运营质量。公司拥有 完备的质量管理体系，2 0 0 4 年通过了国家食品药品监督管理局( s f d a ) 的g s p ( g o o ds u p p l yp r a c t i c e ) 认证。 天津太平( 集团) 有限公司与上海市、北京市、广州市、重庆市等全国1 3 大城市的医药公司，成立了全国中心城市医约发展组织，探索通过区域联腽、信 息共享的方式对各自的优势资源进行有效整合。到目前为止，该组织已于2 0 0 4 年4 月和2 0 0 5 年4 月，两次成功举办了全阂性的药品交易会一中国国际医药 交易会暨医院与医药企业峰会。 天津太平( 集团) 有限公司( 市公司) 成立几十年来，经历了机构初建、艰 苦创业、由小到大、曲折发展、完善提高的历程，胜利地完成了各个历史时期的 繁重任务，虽然经历多次行业体制的变化，但在药品供应工作中，始终发挥着天 第二章支持企业可持续增长的理论基础 津市药品供应“主渠道”作用。并且，作为中央与地方两级医药储备单位，在发 生灾情、疫情及突发事故时，能够保证药品和医疗器械的及时有效供应。在天津 市日常药品、急救药品、抗灾免疫药品的供应中，作用举足轻重。( 为保证灾情、 疫情及突发事故发生后，药品和医疗器械的及时有效供应，我国于上世纪9 0 年 代初建立了国家医药储备制度。1 9 9 7 年，政府对原有的国家医药储备制度进行 了改革，建立中央与地方两级医药储备制度，遵循品种控制、总量平衡、动态管 理、有偿调用的原则。) 天津太平( 集团) 有限公司经营西药制剂、中成药、中药饮片、化学原料药、 生物制品、卫生材料等，经营品规近万个。天津太平( 集团) 有限公司销售网络 不仅遍布天津市内医疗机构、批发企业、零售企业，而且以“三北”地区为中心， 中南、西南为依托，销售网络遍布除港、澳、台、西藏以外的其他省份，在沈阳、 烟台、济南、四平、内蒙等省市设有分公司，并且拥有天津史克制药有限公司 2 0 的股份。 1 1 1 2 天津太平( 集团) 有限公司的组织结构与人力资源 随着经济社会的发展和公司规模的扩大，天津太平( 集团) 有限公司( 市公 司) 的组织结构也在不断发生着变化，由直线制组织形式发展到直线职能制组织 形式直至现在采用的事业部制组织形式。在8 0 年代末九十年代初期，改制前的 天津市医药公司开始采取事业部制组织形式，公司除设有财务处、人事处、计划 处、物价处、质量处等职能处室外，业务上分设医院部、市场部和采购部三大部 门。其中，医院部负责天津市各级医院的药品供应；市场部负责工矿企业保健站、 药店、区级药品批发部的药品供应工作；采购部负责郊区医院、药店的药品供应 工作。这三大部门自主经营、独立核算、自负盈亏。 天津太平( 集团) 有限公司在改制后，进一步细分销售区域，在市内各区又 相继建立了1 0 余家分公司，并将原有三大部门改称分公司。发展到现在，所属 共1 4 个分公司，并继续采用事业部制组织形式。天津太平( 集团) 有限公司下 设财务部、审计部、人力资源部、生产经营处等职能部门，所属1 4 个分公司自 主经营、独立核算、自负盈亏。( 见图1 - 1 ) 天津人平( 集团) 有限公司的领导班子于1 9 9 9 年顺利完成新老交替，领导班 子成员有较强创业精神、管理能力及较高的文化素质和决策水平。公司的年销售额 连续稳步大幅度增长。公司建立了以薪酬制度为核心的短期激励和长期激励相结合 的适应公司发展的激励体系，激发了公司员工爱岗敬业的热情和主观能动性。 天津太平( 集团) 有限公司现有在职员工总数9 6 2 人，专业技术人员6 7 1 名， 占职工总数的7 0 。现有在职员工中，副主任药师1 2 名，质量管理人员9 6 人， 第二章支持企业可持续增长的理论基础 占职工总数的1 0 。 图卜1 天津太平( 集团) 有限公司的组织结构 1 1 2 天津太平( 集团) 有限公司所处行业分析 医药商业企业处于生产企业和零售企业( 医院、药店等) 之间，发挥着中间 商的“商品传递”作用，其提供的服务必须能够满足上、下游客户的需求，并可 以调节两者之间的供需矛盾。一方面，下游的零售企业需要批发企业向其提供小 批量、多批次、多品种的商品物流：另一方面，上游的生产企业希望的却是大批 量的商品物流，因此批发企业的物流起到了“蓄水池”和“调节器”的作用。 1 1 2 1 国际医药行业特点与发展情况 从国际市场上看，药业足按国际标准划分的1 5 类国际化产业之一，是世界 贸易增长最快的产业之一。2 0 0 3 年全球药品销售额已经达到4 9 1 8 亿美元，医药 批发销售平均每年以9 的速度增长。北美和西欧是世界药品的主要市场，两大 地区的市场占了全球6 0 的份额，r 本大约占1 5 1 7 ，剩下2 3 分别由拉丁美 州、东南亚和中国、中东、非洲、东欧和独联体等国家和地区所占有。据统计， 美国医药市场经过自由竞争，目前已经形成了高度集中的产业格局，医药分销的 前三位即占到整个医药市场的9 5 以上，麦卡森公司( m c k e s s o n ) 和卡迪诺健康 有限公司( c a r d i n a lh e a l t h ) 是排名第一和第二的公司，分别占据全美市场3 0 以上，排进世界财富5 0 强，其中m c k e s s o n 公司一年销售额就达3 6 8 亿美元；日 本最大的7 5 家药品批发仑业也占了日本药品市场整体业务量的9 5 以上。诸如 美国、日本、德国等西方国家，医药行业已处于相对垄断地位，可以说产业垄断 第二章支持企业可持续增长的理论基础 化、企业寡头化、经营规模化是国际医药物流产业的总体特点和发展趋势。【2 】 1 1 2 2 中国医药行业特点与发展状况 中国医药商业企业在国家政策的庇护下，一直以国有渠道、国有主渠道的经 营方式走到2 0 世纪9 0 年代后期，国有医药商业企业大批亏损，举步维艰，呈现 的是四个不满意：员工( 包括企业的经理人) 不满意；医疗单位不满意；患者不满 意；行政领导部门也不满意。自9 0 年代初开始，少数商业企业为了生存，采取 划小核算单位，个人承包的办法，化整为零以求突围。其结果是在国内形成了 1 7 0 0 0 多家散、小、乱的商业企业。为了维持生活，少数企业采取了出租的办法， 出租门市部，出租仓库，甚至出租证照( 经营许可证、营业执照) 。这些挂靠的单 位和个人，经营手段灵活，销售都做得不错。国家政策松动后，立即自立门户成 为民营医药商业。民营经营方式的出现造成了医药市场的混乱，也带来了活力， 成了国有企业的灾难。2 0 世纪9 0 年代后期至今，医药商业的竞争已经进入了网 络竞争阶段。以九州通集团有限公司为代表的一批新组建的民营医药商业企业正 在崛起。他们大多能适应市场经济要求，文化水平较高，没有地域观念，少受原 体制的影响，直接将药品销往终端客户，其优势明显大于国有老企业，非法医药 贸易市场的逐步取缔，更为他们的发展带来商机。国有医药商业主渠道企业的市 场空间正步步萎缩，其经济效益逐年降低，它的衰落虽然与负担过重、资金紧缺 等原因有关，但长期靠政府所定差价吃饭，形成等、靠、要的惰性，不能积极适应 市场经济是根本的原因所在。现在药品差价利润已被生产企业和医疗单位所重 视，“上下联合挤中间”的趋势已不可逆转，政府对中管和省管商品也取消了出厂 价、批发价的限制，只管零售价。将来，更大一批医药商业企业的亏损是必然。 我同医药商业企业存在“小二多三低”现象。“一小”指大多数医药企业规 模小。据统计，目前我国医药商业企业几乎9 0 为小型企业。据中国医药商业协会 统计，2 0 0 4 年排在前三位的医药商业，实现的商品销售加起来仅占全国市场的 1 2 8 ；全行业中年销售额超过5 0 亿己的医药企业只有6 家，超过2 0 亿元的有1 7 家，超过1 0 亿元的只有3 9 家，年销售额超过2 0 0 0 万元的企业不到5 。“二多”指 企业数量多、产品重复多，实现的年医药销售额却不到全球市场的1 0 。对于现在 的中国医药市场来说，医药商业的同质化现象严重，生态位严重重叠。“三低”是 指企业集约度低、利润率低、管理效能低。【3 1 1 1 3 天津太平( 集团) 有限公司面临的问题 1 1 3 1 天津太平( 集团) 有限公司近几年发展状况 天津太平( 集团) 有限公司在改制后，发展迅速。尤其是近几年，企业规模 4 第二章支持企业可持续增长的理论基础 增长迅猛。 天津太平( 集团) 有限公司的年销售额，继2 0 0 2 年突破1 0 亿元后稳步增长， 2 0 0 5 年突破2 0 亿元，销售业绩一直位居国内医药商业的前1 0 名之列。同时， 销售净利润也实现了年年增长。 天津太平( 集团) 有限公司的资产规模不断扩大，每年都有上亿元的增加， 现在的资产总额已经超过1 2 亿元。天津太平( 集团) 有限公司的资产主要以应 收账款和存货为主。以下用图表概要介绍一下天津太平( 集团) 有限公司自2 0 0 2 年到2 0 0 5 年的发展状况。( 单位：万元) 图卜2 天津太平( 集团) 有限公司销售额、利润变化柱图 图卜3 天津太平( 集团) 有限公司资产、负债变化柱图 第二章支持企业可持续增长的理论基础 图卜4 天津太平( 集团) 有限公司2 0 0 4 年资产构成饼图 图卜5 天津太平( 集团) 有限公司2 0 0 5 年资产构成饼围 1132 天津太平( 集团) 有限公司发展上存在的问艟 通过对天律太平( 集团) 有限公司近几年发展的回顾，看到了企业存在的问 题：天津太平( 集团) 有限公司近几年以“做大做强企业”为目标赴销售收入 和资产规模上上升很快也! 是销售额虽然人幅度攀升，与之对应的却不是利润的 协调i j i ：资产规模的扩大是凶为应收账款居高不下、存货量庞人，同时伴随着 负债的增加。天津太平( 集研) 有限公司具有中国医药商业在发展中存在的很多 共性问题：增长目标的不合理使企业资产使川效率低下资本依赖、过度负债 出现增长、盈利和风险控制方面的不协调，缺乏独到的核心能力建设，缺乏t 持 续的成长方式。 第二章支持企业可持续增长的理论基础 1 2 研究意义 所有的企业都渴望持续成长，追求由小变大、从普通到优秀直至卓越的发展 历程，但由于执行了不恰当的增长政策而导致企业失败的案例却可谓比比皆是： 一方面，部分企业不顾一切地追求企业极限快速增长，无视这一增长方式所带来 的企业组织的脆弱以及为高速增长所掩盖的管理混乱，一旦外部环境发生变化， 这类企业极易陷入困境而不能自拔；另一方面，部分企业增长速度太慢，无法适 应市场发展的要求，最终为市场所淘汰或者沦为收购日标。 企业生命周期的观点指出，每个公司的存在时间是有限度的。就像生物体一 样，企业也要经过诞生、成长和死亡等各个阶段。许多因素能终结它们的存在。 据北京理实佳讯管理顾问公司董事长王颖调查，在欧洲大型企业的平均寿命达 4 0 年，在中国只有集团公司的平均寿命可达到7 5 年，更多中小企业的平均寿 命则只有2 9 年。随着改革开放的深入以及加入w t 0 所带给中国企业的巨大冲击， 可持续发展已经成为中国企业所面临的最严峻问题。那么，我们又该如何让企业 保持可持续发展的状态，使企业真正担负起社会所赋予的责任，创造其自身的价 值? 企业虽有自己特有的生命周期，但企业一旦失去了持续盈利的能力，企业根 本就无法维持生命，这表现出来的已不再是一个英年早逝的问题，而是一个幼年 夭折的问题。持续发展已成为企业生存最基本的保障。 在公司财务管理实践中，盲目追求高速成长，高估自身可持续成长能力而造 成公司内部资源无法配套，从而陷入财务危机；过分追求销售高速成长，忽视公 司盈利成长，在“做大”的同时未能“做强”；过分强调短期盈利成长，忽视公 司可持续成长潜力而坐失快速成长良机的案例比比皆是。我国企业在成长中，普 遍存在资本依赖、过度负债、管理弱化、创新停滞和陷于成长失调陷阱等问题。 天津太j p ( 集团) 有限公司虽然在发展中存在一些问题，但是应该看到人口 老龄化、农村城镇化等内生性增长将成为中国医药行业的持续增利因素，而打击 医药购销中存在的商业贿赂行为、“医院药房托管”等新医改措施将使市场环境 进一步优化，优势企业脱颖而出。波士顿咨询公司m e a n i el e e 指出，1 年内中 国的医药销售额有望在2 0 0 5 年13 0 亿美元的基础上翻番，实现销售收入2 5 0 亿 美元。中国目前是全球第七大医药市场，而2 0 0 2 年还只是第十名；据权威分析， 到2 0 1 0 年中同可超过英同、意大利成为第五位；到2 0 1 5 年，可望与美国、日本 并列全球三大医药市场。虽然目前西药市场只占据不到1 4 的市场份额，本地产 非专利药与中药依然是中国医药市场主流，但普华永道分析人士认为，中国庞大 第二章支持企业可持续增长的理论基础 的人口数量、老龄人口的增加以及经济的快速增长将带动西药市场的发展，到 2 0 5 0 年可能超越美国，成为全球最大的医药市场。所以作为一家有着5 0 多年发 展历史的大型企业，天津太平( 集团) 有限公司有必要确立企业可持续发展的目 标和方法，抓住机遇追求有效率有效益的“绿色”发展。 1 3 本文的工作和研究方法 企业可持续增长作为一种超越增长不足和增长过度的理想增长状态，成为当 代企业的追求目标，本项研究就是在这样一种背景下产生的。本文以企业可持续 增长为研究对象，以天津太平( 集团) 有限公司可持续发展问题为案例，综合运 用管理经济学、战略管理、财务管理理论等的分析思路，在研究企业可持续增长 问题的基础上，重点探讨企业可持续增长中的财务支持问题，并且据此确立了企 业可持续发展的目标和方法。 1 4 结构安排 本文共分为六个章节： 第一章绪论 第二章支持企业持续增长的理论基础 第三章企业可持续发展财务管理目标的选择 第四章企! l p 价值持续增长的驱动因素 第五章企业可持续增长的财务分析 第六章案例分析天津太平( 集团) 有限公司可持续增长的财务支持 第二章支持企业可持续增长的理论基础 第二章支持企业可持续增长的理论基础 2 1 企业可持续增长的理论内涵 在发展经济学中，可持续增长一词的基本含义是指：人类在社会和经济发展 过程中，保证资源与环境的长期协调发展，做到既满足当代人的需求，又不损害 后代人满足需求的能力。当这一概念被引入到企业发展研究中时，其内涵得到了 极大的丰富。企业是社会经济的微观客体，企业的可持续增长能力对于经济社会 能否保持持续增长态势起着至关重要的作用。我国学者钟陆文提出企业可持续增 长至少包括以下四个方面的含义【5 j ： 第一，从企业增长的关系来看，企业可持续发展是企业可持续的增长，是对 过度增长和增长不足的矫正。过度增长是一种牺牲未来的增长，它容易导致企业 快速消亡，致使员工、供应商、股东、债权人、国家和社会承受巨大风险和损失， 甚至可以说是破坏。增长不足是对企业潜力的一种浪费，可以表述为在同样的投 入下产出较低或者在同样的产出下投入较高，这同样会使企业的利益相关者遭受 无谓的损失。而企业可持续发展是对这两种增长状况的超越。 第二，从环境的关系来看，企业可持续发展要求企业主动承担环境保护的社 会责任，进行污染防治、明确产品的社会责任、发展清洁技术。 第三，从资源利用的关系来看，企业可持续发展是基于资源有限的产物。目 前，如何合理地利用有限的资源成为企业的一个重要课题。随着科学技术( 包括 管理理论) 的发展，资源概念也相应地得到了发展，核心竞争力逐渐成为资源的 代名词。戴维j 科利斯曾指出：“如果公司掌握着有价值的资源，能够比竞 争对手更好地或成本更低地开展业务，那么，最终公司会拥有竞争优势。”“鉴 于所有资源都会贬值，因此需要不断地投资以保护和维持现有资源的价值或者 “对现有资源进行升级”1 6 。因而，只有那些对资源抱着辩证的态度而且能够妥 善使用的企业才能够实现企业的j 持续发展。 第四，从产品的生命周期来看，企业可持续发展是指企业通过创新使企业的 生命超过企业产品的生命。 因此，企业可持续发展可以定义为一种超越企业增长不足或增长过度，超越 资源和环保约束，超越产品生命周期的企业牛存状态，这种生存状态通过不断创 第二章支持企业可持续增长的理论基础 新、不断提高开拓和满足市场需求的能力、不断追求企业可持续增长而达到。 2 2 企业可持续增长理论的研究现状 企业可持续增长理论是伴随着社会可持续发展理论的提出而发展起来的，社 会可持续发展理论为企业可持续发展提供了必要的宏观指导，但是这一方面的理 论侧重于论述社会、经济环境的协调发展，而很少从企业微观主体的角度进行研 究。 目前，理论界已开始尝试着站在企业微观主体的立场上，从不同角度对企业 可持续发展问题进行阐述。有的学者从企业寿命的角度进行讨论，如阿里德赫 斯的长寿公司；有的学者从企业活力的角度进行研究，如爱瑞德葛斯的 有生命力的公司，艾伦鲁宾逊的公司创造力；有的从环境角度进行阐述， 如斯图尔特l 哈特的超越绿化：可持续发展的战略等。其中影响较大的 有：波特的竞争战略研究、彼得圣吉的学习型组织研究以及迈克尔哈默和詹 姆斯钱皮合作完成的企业再造研究。 迈克尔波特对于管理理论的主要贡献，是在产业经济学与管理学之间架起 了一座桥梁。在其经典著作竞争战略中，他提出了行业结构分析模型，即所 谓的“五力模型”，他认为：行业现有的竞争状况、供应商的议价能力、客户的议 价能力、替代产品或服务的威胁、新进入者的威胁，这五大竞争驱动力，决定 了企、i p 的盈利能力，并指出公司战略的核心，应在于选择正确的行业，以及行业 中最具有吸引力的竞争位置。相应地，迈克尔波特也提出了“三种通用战略”， 即成本领先、差异化和专注化战略，并说明由于企业资源的限制，往往难以同时 追求一个以上的战略目标。i 7 j 1 9 9 3 年，美国管理学家迈克尔汉默( m i c h a e lh a m m e r ) 与詹姆斯钱皮 ( j a m e sc h a m p y ) 在公司重组：企业革命宣言中定义企业业务流程重组 ( b u s i n e s sp r o c e s sr e e n g i n e e r i n g ，简称b p r ) ：对企业的业务流程作根本性的 思考和彻底重建，目的是在成本、质量、服务和速度等方面取得显著的改善，使 企业能最大限度地适应以顾客、竞争、变化为特征的现代企业经营环境。相对“劳 动分工原理”和“制度化管理理论”等传统管理思想，b p r 强调企业内充分发展 与合作。核心内容可归结为：“重组”，实行横向集成，实行团队工作方式，纵向 压缩组织，使组织扁平化，授权员工自行做出决定，推行并行工程；强调顾客导 向：以顾客为中心考虑经营目标和战略导向，根据顾客需求考虑应设置哪些经营 过程。 以美国麻省理工学院教授彼得圣吉为代表的西方学者，吸收东西方管理文 第二章支持企业可持续增长的理论基础 化的精髓，提出了以“五项修炼”为基础的学习型组织理念。彼得圣吉于1 9 9 0 年发表的第五项修炼论述了创建“学习型组织”是一个组织2 1 世纪的成功 关键。学习型组织具有下面的几个特征：组织成员拥有一个共同的愿景；组织 由多个创造性个体组成；善于不断学习；“地方为主”的扁平式结构；自主管理。 “自主管理”是使组织成员能边工作边学习并使工作和学习紧密结合的方法；组 织的边界将被重新界定；员工家庭与事业的平衡；领导者的新角色。在学习型组 织中，领导者是设计师、仆人和教师。 上述研究都是从某一个侧面的现实问题或假定出发来研究企业的可持续发 展问题，有针对性地解决某一方面的问题。我国学者刘力刚对这一问题也进行了 有意义的研究，他在企业持续发展论中借鉴社会可持续发展目标函数的内容 和含义，运用系统动力学的思想从企业可持续发展的提升力、引导力、支撑力、 扩张力以及阻力等五个方面进行了论述。 总之，目前这一领域的研究主要集中在企业文化、经营战略、技术创新、 人力资源等方面的探讨，从财务角度所进行的研究则相对比较缺乏。但这并不 意味着财务问题在企业持续成长过程中是一个无足轻重的课题，事实上正如管 理大师彼得德鲁克所指出的：财务战略对企业成长至关重要，其重要性不亚 于产品战略、技术战略或市场战略，企业必须为其成长做好财务上的规划，否 则，当成长开始时，企业会发现自己处于财务危机之中。英国普利茅斯大学的 p e t e ra t r i1 1 教授指出，在公司的经营过程中，财务管理的作用就在于帮助 经理人员进行经营管理| 8 】。由此可见，财务问题在企业成长过程中的重要性。 西方财务理论研究主要集i j 在“操作性”财务领域，尤其是股份公司在金融 市场的财务运作问题。国内财务理论研究丰富得多，如财务的基本概念，公司内 部的财务运作机制和财务控制等。现代财务作为公司管理系统中最重要的组成部 分，最本质的职能就是有效培育与配置财务资源。处理分配关系，组织现金留转， 安排资金、资本或财权合理配置等，不过是其一个侧面。财务资源包括硬财务资 源和软财务资源。前者包括资金、自然资源等；后者由市场资源、人力资源、知 识产权和组织管理资源等组成。由此得出，财务实质就是通过合理的财务制度安 排、财务战略设计和财务策略的运作，有效地培育、配置财务的软、硬资源，维 持理财主体的的可持续发展。1 9 1 企业可持续增长需要解决的问题很多，诸如，企业可持续增长的财务管理目 标问题，企业可持续增长的财务运作问题等等。企业必须明确以什么样的目标来 追求企业可持续增长，这个问题的正确解决有助于确保企业沿着一个正确的轨道 实现增长。同时，企业必须关注如何将这一日标转化为实际的行动方案，支持企 第二章支持企业可持续增长的理论基础 业的可持续增长。 2 3 企业可持续增长的财务管理目标 财务目标问题是财务领域中研究较为热烈的一个问题。财务目标是财务管理 理论框架研究的逻辑起点也是财务管理工作的出发点和归宿，是企业进行理财活 动所要实现的日的或结果。 2 3 1 西方理论及实践 西方国家关于财务管理目标这一问题的研究，有一个演化的过程。财务目标 的确定取决于企业价值导向，企业价值导向的发展演绎着财务目标的发展。企业 价值目标的发展基本上经历了三个历史阶段：第一阶段在2 0 世纪3 0 年代经济大 萧条以前，企业的价值导向是“股东至尊”，企业的一切组织活动围绕着股东利 益开展，作为企业价值导向的具体体现，此阶段的财务目标也以股东利益为主体 而提出，如净利润最大化、股东价值最大化等。第二阶段2 0 世纪3 0 年代至8 0 年 代后期，是企业价值导向的一个过渡、争论阶段。由于3 0 年代经济大萧条，人 们开始对“股东至尊”的价值导向产生质疑。企业到底是“谁”的? 人们开始关 注企业中除股东以外的相关者利益，并对此问题产生争论与探索。在1 9 3 9 年美 国著名的p e t t e r l e t t o n 法案中第一次以法律的形式体现了关于企业的社会责 任和利益相关者价值取向，使人们开始接受利益相关者的价值观念；第三阶段是 2 0 世纪8 0 年代后期，在美国由于“敌意收购”及其对氽业利益相关者所带来的 消极影响，使股东利益最大化受到了挑战，许多主张股东利益最大化理论的经济 学家和法学家们纷纷转变自己的立场转向利益相关者的观点。与之相对应，财务 目标也经历了从股东价值为导向转向以相关利益者为导向的演变过程。i l o j 从财务目标的演化过程中可以看出，财务目标包括财务主体和目标内容两个 基本部分，即实现谁的目标，实现什么样的目标；财务目标始终在追求财务目标 主体利益的最大化，只是不同阶段利益最大化的丰体不同而已。财务目标主体经 历了从股东到股东和债权人( 企业价值最大化) 再到利益相关者的转化。这和企 业治理由股东为主的单边治理发展到现在的多边治理密切相关，反映了人们对企 业本质认识的转变。 2 3 2 我国企业财务管理目标的历史沿革及现状 企业财务管理目标在我国明确提出是近几年的事情。回顾我国经济建设的实 第二章支持企业可持续增长的理论基础 践和理论的发展过程，可归纳为如下三个阶段： 2 3 2 1 计划经济体制下“任务型”的企业理财目标阶段即“产值最大化 理财 目标阶段。 财务目标要受到企业在社会经济中地位的影响。处于独立地位的企业，将会 根据企业的目标明确自身财务管理的目标，确保总体目标的实现；而对于那些处 于不独立、从属地位的企业，就只能服从其所从属的外部或上级的指令或任务， 也就无目标可言。 计划经济体制下，不具备产生企业理财目标的条件，财产所有权与经营权高 度集中，企业只是单纯的进行生产，企q p 领导人的职位升迁、职工的利益均由计 划指标的完成程度来决定，这必然导致总产值成为企业经营的主要目标，进而使 总产值最大化成为企业财务管理的基本目标。 但实践证明，因为片面追求产值最大，导致这一目标存在如下缺点：( i ) 存 在投入大于产出的现象，造成经营上的低效率或者说忽视了效益；( 2 ) 决定了企 业在生产经营过程中只重视数量而轻视质量和产品种类的增加，因为提高质量、 试制新产品都会妨碍产值的增加；( 3 ) 只重视产值的增加而不管产品的销路；( 4 ) 企业只重视投入，进行外延扩大再生产，而不重视挖掘潜力，更新改造旧设备， 进行内涌扩大再生产，因为更新改造有可能耽误产值的增加。 2 3 2 2 二十世纪8 0 年代，告别计划经济体制以后的“利润最大化”的理财目 标阶段。 国企进入二十世纪8 0 年代后，经营方式向生产经营型转变，开始实行政企 分开、两权分离，开始扭转过去“产值最大化”的做法，转而追求利润的增长。 有些学者也明确提出了“利润最大化”的主张，如“用利润最大化作为企业理财 目标是一种客观的选择”1 1 1 】，“国有企业财务管理目标的完整表述应该是：在履 行足够的社会责任的基础上追求利润最大化。 i 坦j 利润最大化理财目标在我圜和 西方都曾经是流传甚广的一种观点。具体来说，又有两种表示方法： 1 、利润总额最大化 一般所讲的利润最大化，就是指反映在企业利润表中的税后利润总额的最大 化，在提法上并不特别标明“总额”二字。 2 、权益资本利润率最高 我国一些学者提出权益资本利润作为考察企业财务活动的主要指标。如，“财 务管理的总目标是要在遵守国家法规和履行社会责任的前提下，追求资本利润率 满意值”1 13 】这实际卜与西方学者提m 的每股利润最大化的观点比较一致。这一指 第二章支持企业可持续增长的理论基础 标的特点是把企业实现的净利润额同投入的自有资本( 或股本股数) 进行对比， 能够恰当地标明企业盈利水平，因而对财务分析、财务预测都有重要的作用。 2 3 2 3 二十世纪9 0 年代至今现代企业财务管理目标的“学术争论阶段” 随着我国社会主义市场经济体制的确立，市场在社会资源配置方面发挥着越 来越重要的作用，企业财务管理的内部和外部运行机制不断改革和完善，人们认 识到了“利润最大化 理财目标的缺陷，在理论界提出了诸如“所有者权益最大 化”、“股东权益最大化”、“企业价值最大化”等观点。目前，对此问题的研究， 可谓是“百家争鸣” 1 4 - 1 5 j ( 见表2 - - 1 ) 。 表2 1 我国学者提出的企业财务管理目标 n o 主要观点持此观点学者提出