（工商管理专业论文）宝钢股份有限公司财务状况分析.pdf

中文摘要 本文主要通过水平分析法、比率分析法和共同比报表分析法等多种方法来 分析宝钢股份近三年特别是2 0 0 5 年度的主要财务数据，找出宝钢股份各主要财 务指标近年来的变化状况和变化趋势，探求变化的原因及变化的内在逻辑关系。 借助于对宝钢股份利润表、现金流量表和资产负债表主要项目的逐项分析 和结构分析，特别是通过比较宝钢股份资本结构变化和资产结构变化状况得知， 近三年来，宝钢股份通过逐步降低固定资产在总资产中的比重，正在由重资产 营运逐渐向轻资产营运逐步过渡。另外，在资本结构的调整过程中，宝钢股份 还逐步加大其资本结构中的负债比率，以充分利用财务杠杆效应。在各项财务 指标的分析过程中，本文还引入国内具有一定规模和代表性的参照企业，将宝 钢股份和参照企业的同类指标进行横向对比，以便在综合把握宝钢股份财务绩 效的同时，加深对中国钢铁行业2 0 0 5 年度总体经营状况的了解。 在完成上述分析后，本文概要总结了宝钢股份2 0 0 5 年的经营状况和财务变 化特点。 为了使上述分析不仅限于对宝钢股份“过去”的分析，本文还根据2 0 0 5 年度 财务指标的变化趋势，结合对2 0 0 6 年钢铁行业发展态势的预测，尝试着对宝钢 股份2 0 0 6 年的总体业绩进行预测，并提出可能的财务看点。 关键词：宝钢股份财务分析 a b s t r a c t a p p l y i n gm u l t i p l ea n a l y s i sm e t h o d ss u c ha sh o r i z o n t a la n a l y s i s ， r a t i oa n a l y s i sa n dc o l n m o n s i z ef i n a n c i a ls t a t e m e n t s 。t h i s p a p e r a n a l y s e st h ek e yf i n a n c i a ld a t aa n di t sd e v e l o p m e n tt e n d e n c yo fb a o s t e e l f r o m2 0 0 3t o2 0 0 5 e s p e c i a l l y2 0 0 5 t h ev a r i e t yr e a s o na n di t si n t r i n s i c r e l a t i o n so ff i n a n c i a li n d i c a t o r sa r ep r e s e n t e d b a s e do nt h ea n a l y s i so fb a o s t e e l si n c o m es t a t e m e n t ，c a s hf l o w s t a t e m e n t ，b a l a l i c es h e e ta n di t sc a p i t a la n da s s e tc h a n g ei np a r t i c u l a r , t h i s p a p e rr e v e a l s t h a tt h eb a o s t e e li st r a n s f e r r i n gf r o ma s s e t h e a v y o p e r a t i o nt oa s s e t - l i g h tm a n a g e m e n t b a o s t e e li n c r e a s et h et o t a ld e b t r a t i oi ni t sc a p i t a ls t r u c t u r et ou t i l i z et h ef i n a n c i a ll e v e r a g ee f f e c t s s u f f i c i e n t l y c o m p a r i s o n o ft 1 1 e k e y f i n a n c i a li n d i c a t o r sb e t w e e n b a o s t e e la n dd o m e s t i ct y p i c a lc o u n t e r p a r t sb ym e a n so fh o r i z o n t a l c o n t r a s t t h ef i n a n c i a ls t a t u so fb a o s t e e la n dt h eo p e r a t i o nt e n d e n c yo f t h ew h o l eo fc h i n e s ei r o n & s t e e le n t e r p r i s e sc a bb eu n d e r s t a n dd e e p l v f r o mm a c r o s c o p i c a la n g l e s t h i sp a p e ra l s os u l i i su pb a o s t e e lo p e r a t i o ns t a t u sa n dt h e c h a r a c t e r i s t i c so ff i n a n c i a lc h a n g ei n2 0 0 5a f t e rf i n i s h i n gt h ea n a l y s i so f a b o v ei t e m ss t e pb ys t e p a c c o r d i n g t ot h ef i n a n c i a lt r e n do f2 0 0 5 ，c o m b i n i n gt h e d e v e l o p m e n to fs t e e li n d u s t r i a l t h i st h e s i st r i e st op r e d i c tt h eb a o s t e e l p e r f o r m a n c ea n ds u g g e s tt h ep o s s i b l ef i n a n c i a lp r o b l e mo f 2 0 0 6 k e yw o r d ： b a o s t e e lf i n a n c i a la n a l y s i s 前言 2 0 0 5 年7 月2 0 日，国家发展改革委员会( 以下简称“发改委”) 正式对外 公布了已经国务院常务会议讨论通过的钢铁产业发展政策全文。据发改委 工业司负责人介绍，该政策出台的目的，是为了加强和改善对我国钢铁行业的 宏观调控，促进钢铁工业的健康有序发展。由此可见，在经历了连续几年年产 量增长率近2 0 的高速发展期后，钢铁工业盲目扩张所带来的诸多问题已经引 起国家的高度重视，促使有关部门为此制定了较为细化的产业发展政策。 从宏观来看，钢铁产业问题的外在表现是2 0 0 5 年度钢价的持续下滑。由于 连续几年来钢铁产业全行业盲目投资引起供需逆转，导致2 0 0 5 年钢铁市场出卖 方市场向买方市场发生了根本性的转变。随着已建产能的逐步释放，钢价指数 自4 月起开始持续走低，部分产品出厂价和市场价已经出现倒挂现象。钢铁工 业是技术、资金、资源密集型产业，产业关联度大，对国民经济各方面都影响 深重。钢铁工业运行中出现的些新情况、新问题引起了相关部门的高度重视， 如今已到了非解决不可的地步。 宝山钢铁股份有限公司( 以下简称“宝钢股份”) 是宝钢集团有限公司( 以 下简称“宝钢集团”) 旗下的核心部分，拥有国内同行中最先进，最现代化生 产设施，是中国钢铁工业企业的典型代表。在中国钢铁工业发展出现多事之秋 的2 0 0 5 年，作为当年拥有国内最大产销量的宝钢股份，它的经营绩效自然会得 到广泛的关注。通过分析宝钢股份2 0 0 5 年的财务报告，结合该企业近几年财务 数据的对比和同行企业财务数据的对比分析，可以从总体上把握该企业在市场 变化中的财务绩效变化状况。由此及彼，也可以了解钢铁行业2 0 0 5 年度的总体 运行状况，进而预测宝钢股份2 0 0 6 年度的绩效趋势。 第一章问题的提出 近年来，随着全球钢铁市场的剧烈波动，世界钢价变化起伏不定。据权威 的c r u s p i 指数1 显示，在1 9 9 4 年4 月至2 0 0 3 年1 0 月问，全球钢价指数始终 小幅波动在1 0 0 左右( 以1 9 9 4 年4 月的月度价格指数为基点1 0 0 ) 。而在2 0 0 3 年l o 月至2 0 0 4 年4 月，全球钢价指数在短短的半年内迅速攀升至1 4 9 ，之后依 然呈波动式高位增长的态势，分别在2 0 0 4 年9 月和2 0 0 5 年1 月达到1 6 5 。此后， 该指数开始有所回落，至2 0 0 6 年1 月，该指数依然维持在1 3 0 的高位水平。中 国的钢价指数与世界钢价指数变化的基本趋势相差不大，但中围钢价指数值与 世界钢价指数值相距甚远。同样以2 0 0 6 年1 月为例，中国钢价指数为9 8 2 ，与同 期全球钢价指数相差3 2 。 钢价的大幅波动对钢铁工业的影响不言而喻。来自国家发展改革委员会经 济运行局的2 0 0 5 年钢铁行业运行分析及2 0 0 6 年趋势预测3 报告表明，在2 0 0 5 年度，由于铁矿石大幅度涨价以及煤、电、油、运价格的上涨，增加了钢铁企 业的生产成本，同时二季度以后钢材价格开始持续下跌，钢铁行业的利润呈逐月 f 降趋势。3 月份当月全行业实现利润1 5 1 亿元，从9 月份开始，全行业利润负 增长，亏损企业随之增加。 宝山钢铁股份有限公司( 以下简称“宝钢股份”) 是中国最大、最现代化的 钢铁联合企业，是宝钢集团有限公司( 以下简称“宝钢集团”) 的核心部分。时 至今日，宝钢股份已成为我国规模最大、技术装备最先进、综合实力最强的钢 铁联合企业。在近几年里，它的总体经营绩效如何变化，在2 0 0 5 年煤、电、油、 运等成本因素涨价的情况下又是怎样，在未来的发展中又将如何等问题都值得 我们关注。作为一家大型的上市公司，同时又是世界钢铁十强之一，尽管宝钢 股份的经营绩效受诸多因素的影响，从宏观层面到微观层面，都有许多值得去 分析探究的地方。但囿于时间关系以及资料的局限性，本文只就宝钢股份的财 务状况进行专题分析，并借助于财务分析结果和经营环境分析，探讨宝钢股份 来年的发展前景。 h t t p ：w w w c r u s p i t o m ：h 卸：w w w c h i n a i s a o r g 7 5 i a t t r , ：w w w n d r e g o v c r d z j g x t 2 0 0 6 0 3 0 16 1 8 2 9h t m 第二章分析方法 从财务角度来分析一个企业，是指以财务报表为基础，对企业的财务状况 与经营成果进行从个别到整体的分析。财务分析的历史可以追朔至1 9 0 0 年，美 国人托马斯乌都洛发表了铁道财务诸表分析4 ，提出了财务分析的基本概念。 此后，美国人亚历山大一鸟尔发表了比例分析体系，提出了“2 ：1 ”( 即流动 资产与流动负债之比) 的“银行家比率”。后来，在此基础上，关于流动比率、 速动比率、负债比率的提出进一步使财务技术分析手段更加丰富。在西方银行 业中，常用财务分析方法来鉴别信贷企业的信用状况。如今，随着财务分析方 法的日臻完善和财务资料的可获得性越来越强，财务分析不仅在银行业得到充 分的应用，而且企业股东、债权人、供应商、企业管理者、顾客、雇员、政府 机构、竞争对手、研究人员以及公众等，都可以利用财务分析的手段，对特定 企业所关心的方面进行分析评价。 第一节财务分析基本方法 关于财务分析的基本方法分类，学界存在不同的看法。樊行健教授认为， 财务分析的基本方法可以分为比较分析法、比率分析法、因素分析法、现金流 量分析法、图形分析法和量本利分析法等5 。张新民教授则将财务分析基本方法 归纳为水平分析、共同比报表分析和比率分析三种6 。本文认同张新民教授的观 点，并在本文的分析中应用这三类分析法。 水平分析又叫做趋势分析。即：将特定企业连续数年的会计年度报表在不 同年度间进行横向对比，找出不同年度的差异额或者差异率，来分析企业各项 财务指标的变动趋势和变动情况。就水平分析法而言，还可以将其细分为：( 1 ) 比较分析法。即将特定企业两个年度的财务报表进行比较分析，找出特定项目 年度间的差异，分析其可能的趋势。另外，为了评价特定企业在行业中的经营 绩效、资金效率、经营成果状况，也可将特定企业的财务报表与同行单个或一 定数量企业的财务报表进行比较分析。从审计的角度看，比较分析法有利于发 现企业财务报表里的异常项目，为下步的审计提供方向。从投资的角度看， 4 樊行健，现代财务经济分析学，西南财经大学 l 版社，2 0 0 4 年1 2 月第一版，p p l - 2 。 5 樊行健，现代财务经济分析学，西南财经太学j b 版杜2 0 0 4 年1 2 月第一敝，p p 2 4 。 6 张新民，企业财务状况质量分析理论研究，对外经济贸易大学出版社，2 0 0 1 年1 2 月北京第一版，p p 8 - 9 。 2 比较分析法有利于识别特定企业在同行中的经营管理绩效状况。( 2 ) 指数分析 法。在分析连续两年以上的年度财务报表时，以起始年度作为基期，起始年度 的数据值定为1 0 0 ，以后备年度数据值转换为基期数据的百分数，之后比较分析 相对数的大小，得出有关项目的变化趋势。 共同比报表分析又称垂直分析。与水平分析法相对，共同比报表分析旨在 分析报表内部项目的内在结构，它的分析对象主要是当期的利润表或者资产负 债表。应用共同比报表分析法来分析利润表，是将利润表中的项目用营业收入 的百分率来表示。应用共同比报表分析法来分析资产负债表，是将资产负债表 里的项目用资产总额的百分率来表示。应用共同比报表分析法来分析资产负债 表以及利润表，关键之处是对上述项目的组成变化进行分析。而一k 述分析的目 的在于，通过观察项目值的变化，揭示企业可能存在的问题，为进一步的分析 指明方向。 比率分析法是利用两个指标的某种关联关系，通过计算比率来考察、计量 和评价公司财务状况、经营成果和现金流量的分析方法。比率分析涉及两个项 目，两个项目之间能否计算比率来表示一定的财务意义，其本质在于两个项目 之问是否存在内在的逻辑联系。比率分析的分类方法繁多，通常可以分为两大 类：财务结构比率和获利能力比率。财务结构比率主要包括偿债能力比率和杠 杆比率，主要涉及资产负债表的项目；获利能力比率主要用于分析企业的各种 资源和活动与企业利润的关系。 第二节分析方法选用 宝钢股份是我国的特大型钢铁联合企业。从财务的角度分析宝钢股份，首 先要关注的是该公司在近几年的经营状况。不仅要关心其经营成果如何，使我 们能对其总体经营状况有一个综合的了解；而且要了解其现余流活动状况，注 意其资金运作效率；更要关注其资产和资本结构，分析其资产、负债及所有者 权益的具体状况。就此部分的分析而言，主要应用水平分析法来对宝钢股份连 续几个年度的主要报表进行横向对比，分析其主要项目的变动情况和变动趋势。 宝钢股份是中国钢铁工业的排头兵，是中国钢铁工业的标杆企业。从财务 角度分析宝钢股份，除了关注其自身的经营成果、资金运作及资产资本状况， 还要将其财务状况与国内大型钢铁企业的财务状况进行横向对比。通过对比， 可以分析该企业在与国内同行之间的优势所在和不足之处，以利于在今后的竞 争中扬长避短。就此部分的分析而言，主要应用比较分析法进行分析。 比率分析法是财务分析中最基本，最常用的分析方法。在分析宝钢股份以 及国内参照企业的财务状况的过程中，比率分析法将在本文中得到大量的应用。 为了对宝钢股份的特定的财务项目进行全面分析，本文在具体项目的分析 过程中可能会应用多种分析方法。原因是，一种分析方法只能从特定的角度去 揭示特定的内涵，多种分析方法的综合应用更能从各个角度来揭示它的总体面 目。因而，上述分析方法都可能得到综合应用。 第三节分析材料选用 分析宝钢股份的财务状况，主要采用的分析材料是宝钢股份2 0 0 5 年度的财 务报告及其附注。为了分析宝钢股份在近几年钢价波动中的财务绩效以及财务 状况的变化趋势，以便对该公司自身的财务状况进行水平分析，本文大量引用 宝钢股份自2 0 0 3 年度至2 0 0 5 年度的年度财务数据。另外，为了突出分析的现 实意义，本文将重点分析宝钢股份2 0 0 5 年度的财务数据。此外，宝钢股份历年 的年报也为本文分析提供了丰富的数据及材料，也将作为本文引用的主要材料。 为了对宝钢股份进行国内同行间财务状况的横向比较分析，本文所引用的 财务数据除了宝钢股份的年度财务报告及其附注外，还将引用下列企业的2 0 0 4 年及2 0 0 5 年年报中的一些财务指标作为参照。它们是：北京首钢股份有限公司 ( 以下简称“首钢股份”) ，唐山钢铁股份有限公司( 以下简称“唐钢股份”) ，湖 南华菱管线股份有限公司( 以下简称“华菱管线”) 等。 在重点采用宝钢股份和其他参照企业的财务年报的同时，本文也会适当引 用与分析相关的部分统计数据、行业报告以及研究报告。 第四节分析步骤 为了对宝钢股份的财务状况进行系统的分析，本文首先就宝钢股份的利润 表进行分析，以便对宝钢股份的经营成果有一个基本的了解。然后对宝钢股份 的现金流状况予以分析，探求其资金运转状况。接着将剖析宝钢股份的资产与 负债状况，以尽可能全面了解其资产及资本结构。之后应用比率分析法，以分 析相关的财务比率。最后综合上述分析成果，对宝钢股份的财务状况进行综述。 4 企业的财务状况是企业过去决策质量的反映，企业财务分析往往是种“过 去的分析”，因而企业财务分析结果是一个相对静态的结果。为了能够更好地预 测宝钢的未来，本文拟在上述分析的基础上，结合行业发展趋势和国内国际竞 争状况，对宝钢股份的发展前景予以适当的推理，预测宝钢股份2 0 0 6 年度的财 务状况。 第三章利润分析 利润表，也称为收益表，是财务三大主要报表之一。利润表主要反映企业 在一定经营期间的经营成果，是一个企业经营状况的“面子”。本章的分析主要 围绕宝钢股份2 0 0 5 年度利润表及其它补充资料展开。在分析中，本章还引用宝 钢股份2 0 0 3 年及2 0 0 4 年的利润指标以及国内参照企业的一些利润指标，以便 对宝钢股份的经营绩效变化过程有一个全面的了解。 本章内容主要包括以下几个部分：第一节，通过比较宝钢股份近三年的主 要利润指标，了解宝钢股份近三年的毛利率及净利率的变化状况；第二节，借 助于对宝钢股份的主营业务收入质量的分析，初步探讨宝钢股份2 0 0 5 年度利润 质量；第三节，通过对宝钢股份的主营业务收入和主营业务成本的配比分析， 关注主营业务毛利率的变化；第四节，通过对经营费用、管理费用和财务费用 的分析，进一步揭示宝钢股份2 0 0 5 年度的利润质量；第五节，通过对比宝钢股 份与国内参照企业的主要利润指标，分析宝钢股份的行业比较优势。 第一节2 0 0 3 - - 2 0 0 5 年利润指标变化状况 为了全面了解宝钢股份近三年的利润状况，我们首先分析2 0 0 3 - - 2 0 0 5 年度 宝钢股份的主要利润指标，详见表3 i7 。 表3 12 0 0 3 2 0 0 5 年利润变化表 单位：百万元 项目2 0 0 5 年较上年增长( )2 0 0 4 缸较上年增长( )2 0 0 3 笠 主营业务收入1 2 6 ，6 0 8 儿5 9 1 5 8 ，6 3 8 3 1 8 9 4 4 ，4 6 0 主营业务成本9 9 ，9 8 21 4 1 2 94 1 4 3 63 4 4 2 3 0 ，8 2 5 主营业务税金及附加 6 9 56 5 8 74 1 91 5 ，7 53 6 2 主营业务利润2 5 9 3 l5 4 5 1 1 6 ，7 8 3 2 6 4 41 3 2 7 3 其他业务利润 1 1 81 6 8 3l o l5 7 8 l6 4 营业费用 1 ，6 0 7 2 6 6 8 94 3 81 9 0 23 6 8 管理费用 s 0 9 51 0 6 0 3 2 ，4 7 31 4 6 02 1 5 8 财务费用1 ，0 4 6 1 4 0 4 64 3 54 2 9 l 7 6 2 营业利润 1 8 3 0 43 5 2 11 3 5 3 73 4 7 l1 0 0 4 9 投资收益 1 8 11 5 4 5 4 51 17 2 5 04 0 补贴收入2 51 1 5 0 o o2 营业外收入6 6- 5 4 1 71 4 43 5 0 0 0 0 d 7 表中数据主要来源于：宝山钢铁股份有限公司2 0 0 3 年度报告，p p 3 8 i 宝山钢铣股份有限公r d2 0 0 4 年度报告，p p 5 0 ；宝山钢铁股份有限公司2 0 0 5 年度报告，p p 4 3 。 6 营业外支出 2 6 51 4 7 6 61 0 7- 3 5 1 51 6 5 利润总额1 8 , 3 1 1 3 4 7 81 3 5 8 63 6 8 3 9 ，9 2 9 所得税 5 7 7 73 9 3 1 4 ，1 4 7 4 0 3 9 2 ，9 5 4 少数股东损益 ( 1 3 1 )- 3 9 7 7 34 44 5 0 00 0一i 净利润 1 2 6 6 63 4 8 2 9 ，3 9 5 3 4 6 8 6 ，9 7 6 从表3 1 可以看出，宝钢股份近三年的净利润额从2 0 0 3 年度的6 ，9 7 6 百万 元、2 0 0 4 年度的9 ，3 9 5 百万元上升到2 0 0 5 年度的1 2 ，6 6 6 百万元，呈稳定增长的 态势，年平均增长率为3 4 7 5 。2 0 0 4 年较2 0 0 3 年净利润增加2 4 2 0 亿元，其 净利润的增加主要源于主营业务收入的增长。2 0 0 5 年度较2 0 0 4 年度净利润增加 3 2 7 0 亿元，但是，2 0 0 5 年度较2 0 0 4 年度的主营业务收入增长率为11 5 9 1 ， 主营业务成本增长率为1 4 1 2 9 。主营业务收入和主营业务成本增长率的不同 导致2 0 0 5 年的毛利率以及净利率较上两年有了显著的变化，详见表3 - 2 8 表3 22 0 0 3 2 0 0 5 年毛利率和净利率表单位：百万元 项目 2 0 0 5 拄 2 0 0 4 垃2 0 0 3 缸 主营业务收入 1 2 6 6 0 85 8 6 3 8 4 4 ，4 6 0 主营业务利润 2 5 9 3 1 1 6 ，7 8 3 1 3 ，2 7 3 净利润1 2 6 6 69 ，3 5 9 6 ，9 7 6 毛利率( ) 2 1 0 32 9 3 3 3 0 6 7 净利率( ) 1 0 0 0】5 ，9 6 1 56 9 从表3 - 2 所反映的毛利率指标看，2 0 0 3 年和2 0 0 4 年的毛利率分别为3 0 6 7 和2 9 3 3 ，但2 0 0 5 年度的毛利率则有了明显的下降，仅为2 1 0 3 ；从净利率 指标看，2 0 0 5 年净利率仅为1 0 0 0 ，明显低于2 0 0 4 年和2 0 0 3 年。因此，从获 利能力来讲，2 0 0 5 年宝钢股份单位收入创造净利润的能力较前两年已有所减弱。 第二节2 0 0 5 年度主蕾业务收入质量分析 利润质量是指公司利润的形成过程以及利润结果的质量。高质量的公司利 润，应当表现为公司主营业务利润及利润增长点具有较好的前景，公司对所产 生的利润具有较好的现金支付能力( 如交纳所得税，支付股利等) ，利润所带来 的净资产的增加可以为公司未来发展奠定良好的基础等。从上一节的分析中可 以看出，宝钢股份在2 0 0 5 年度尽管取得了一定的经营绩效，但其利润质量究竟 如何，还需从以下几方面加以分析。 1 、收入结构及毛利率 8 表中数据主要来源于：宝山钢铁股份有限公司2 0 0 3 年度报告，p p 3 8 ：宝山钢铁股份柯限公口2 0 0 4 年度报告p p 5 0 ； 宝山钢铁股份有限公司2 0 0 5 年度报告，p p 4 3 。 7 根据宝钢股份2 0 0 5 年报显示，当年收入结构及毛利率见表3 3 9 表3 32 0 0 5 年收入结构表 单位：百万元 行业 主营业务收入主营业务成本毛利率( ) 钢铁 1 0 2 ，5 8 2 7 7 ，3 3 62 4 6 贸易2 0 ，8 9 82 0 ，4 4 5 2 2 其他3 ，1 2 9 2 2 0 0 2 9 7 从表3 3 中数据看，钢铁是宝钢股份的核心业务，在总收入中钢铁的比重 较大，且毛利率较高，是宝钢股份利润的主要来源。从市场环境看，由于钢铁 在国民经济建设中具有不可替代的地位和作用，因此，来自钢铁业的业务收入 具有较强的稳定性和可靠性。 2 、产品构成及毛利率 宝钢股份2 0 0 5 年产品构成见表3 - 4 1 0 表3 - 42 0 0 5 年产品构成表 l 产品热轧 冷轧钢坯线材钢管不锈钢特钢 l 销量 3 5 4 83 5 9 01 2 7 43 0 6 5 7 33 6 73 毛利率 3 7 8 62 6 7 1 1 0 2 05 1 3 从表3 - 4 中可以看出，宝钢股份的热轧和冷轧两类产品占总销售量的7 1 ， 毛利率也分别为3 7 8 6 和2 6 7 1 ，占宝钢股份利润的大部分。根据宝钢股份 2 0 0 5 年报披露，公司在国内冷轧产品市场拥有最大的份额，其中冷轧汽车用钢 板销售量为1 7 2 6 万吨，国内市场占有率5 1 6 ；家电用钢板销售量为1 6 4 6 万 吨，国内市场占有率为5 5 。热轧产品国内市场占有率为2 9 5 ，处于较高的 市场地位。综合来看，由于两大类产品的市场占有率较高，市场竞争力较强， 可以预见，它们在近期依然会成为宝钢股份利润的主要来源。 3 、地区构成及毛利率 宝钢股份2 0 0 5 年产品地区构成见表3 5 “ 表3 - 52 0 0 5 年产品地区构成表 单位：百万元 产品市场 业务收入 收入比率( )毛利率( ) 境内市场 8 6 ，2 8 6 8 9 2 72 4 6 7 9 宝山钢铁股份有跟公司2 0 0 5 年度报告，p p l 7 。 i o 宝山钢铁股份有限公司2 0 0 5 年度报告，p p l 8 。 “宝山钢铁股份有限公司2 0 0 5 年度报告，p p l 9 。 从表3 5 中可以看出，宝钢股份的产品主要面向国内销售，境外市场销量 比重较小。从国内市场环境来看，我国在今后相当长的一段时间，经济将依然 处于高速发展的态势，钢铁需求仍有上升的空间，国内市场依然是宝钢股份产 品的主要市场。从国际市场环境的角度看，相对较少的外销比率降低了汇率波 动和贸易波动对主营业务收入的影响，源自地区因素的主营业务收入稳定性较 高，风险较小。 小结：通过分析宝钢股份主营业务收入的收入结构、产品构成、地区构成 及其相应的毛利率指标，可以初步推断，宝钢股份的主营业务收入具有较好的 质量，预计在未来的近期依然有良好的稳定性和可靠性。 第三节主营业务收入与成本配比分析 主营业务收入减去主营业务成本和主营业务税金及附加，是主营业务利润 的来源。主营业务成本占主营业务收入的比重决定了毛利率的大小。从公司的 利润的形成过程看，公司必须有较好的毛利才有可能形成其营业利润。对于主 营业务突出的企业，较高的毛利率在很大程度上决定了企业可能会有较好的净 利率。因此，主营业务收入与成本的配比分析对于企业总体利润的分析具有重 要的意义。 宝钢股份2 0 0 3 - - 2 0 0 5 年毛利率见表3 - 6 表3 - 62 0 0 3 2 0 0 5 年毛利率变化表 单位：百万元 项目2 0 0 5 年较上年增长( )2 0 0 4 拄较上年增长( )2 0 0 3 盆 主营业务收入1 2 6 6 0 81 1 5 9 15 8 6 3 83 1 8 94 4 4 6 0 主营业务成本9 9 ，9 8 2 1 4 1 2 9 4 1 ，4 3 6 3 4 4 2 3 0 ，8 2 5 毛利率( ) 2 1 0 32 9 3 33 0 6 7 从上表可以看出，宝钢股份2 0 0 5 年度主营业务收入较2 0 0 4 年度增长了 1 1 5 9 1 ，而主营业务成本增长了1 4 1 2 9 。增长的主要原因是宝钢股份于2 0 0 5 年4 月收购了其控股母公司宝钢集团的部分资产，收购后公司规模扩大，产销 量由原来的1 1 0 0 万吨迅速提升至1 8 5 0 万吨，因而导致主营业务收入和主营业 务成本的快速增加。这里，特别值得关注的是，由于成本的过快增长( 高出主 营业务收入增长速度近2 6 ) ，削弱了其主营业务毛利率。 9 从市场的角度看，导致毛利率降低的主要原因有以下两点： 1 、钢价持续走低，单位产品收入下降。 2 0 0 5 年度，尽管中国经济依然以较高的增长速度持续发展，全年g d p 增 长达到9 9 一一接近两位数，为钢铁工业发展创造了一个良好的空间。但由于 下述几方面因素的影响，导致钢价指数在4 月份后持续走低：从国家宏观经济 政策来看，适度的财政政策取代了多年来较为积极的财政政策，全社会总体投 资需求在一定程度上受到抑制，对钢铁产品的需求热度有所降温；从产业环境 而言，由于几年来钢铁需求一直较为旺盛，刺激了钢铁行业在产能上的快速扩 充，经过多年的投资热潮，产能释放不断，已形成阶段性的供大于求的局面： 从国际市场环境而言，作为我国钢铁产品主要市场之一的美国，不断以2 0 1 条 款为依据，频频对中国钢铁产品进入美国市场设髯障碍，导致中国钢铁产品出 口受阻1 2 ；另外，自2 0 0 5 年年中起，国家有关部门陆续出台了一系列限制某些 钢铁产品出口的政策”，导致部分原本计划出口的产品回流国内市场。在上述诸 多因素的共同作用下，国内钢价指数从4 月份的1 4 0 迅速走低至年底的9 8 左右。 钢价的走低导致单位产品收入持续下降。 2 、铁矿石价格猛涨，煤电油运价格上升，单位产品成本增加 2 0 0 5 年3 月，在经历许多波澜起伏之后，新日铁、宝钢、阿赛勒等代表本 国钢铁企业的巨头们先后和国际矿石三巨头澳大利亚力拓公司( r i o t i n t o ) 、必和 必拓公司f b h p b i l l i t o n ) 及巴西淡水河谷公司( c v r d ) 签署2 0 0 5 年度铁矿石进 口价格协议，铁矿石涨价幅度达到破记录的7 1 5 。这意味着，宝钢的钢铁产 品成本仅此一项便上升8 左右。不仅如此，由于能源需求旺盛导致能源紧缺， 以及其它因素的影响，全国煤、电、油、运价格也有所增长。钢铁企业正好又 是大运量、高耗能企业。多种成本因素的共同上涨导致单位产品成本急剧上升。 第四节三大费用分析 宝钢股份2 0 0 3 至2 0 0 5 年主营业务收入与三大费用变化见表3 7 ” 1 2 韩至成，加入w t o 与中国冶金工业，冶金_ 业出版社，2 0 0 3 年9 月第一版，p p l t l - 1 7 7 。 ”发改经贸( 2 0 0 5 ) 2 5 9 5 号，关于控制部分高耗能、高污染、资源性产品出u 有关措施的通知。 l t 表中数据主要来源于宝山钢铁股份有限公司2 0 0 3 年度搬告p p 3 8 ，宝山钢铁股份有限公t 日2 0 0 4 年度报告p p 5 0 ，宝山钢铁股份有限公司2 0 0 5 年度报告p p 4 3 。 】0 表3 72 0 0 3 2 0 0 5 年主营业务收入及三项费用表单位：百万元 项目 2 0 0 5 较上年增长( ) 2 0 0 4 较上年增k ( ) 2 0 0 3 主营业务收入 1 2 6 ，6 0 81 1 5 9 15 8 ，6 3 83 1 8 94 4 ，4 6 0 营业费用1 ，6 0 72 6 6 8 94 3 81 9 0 23 6 8 管理费用5 0 9 5 1 0 6 0 3 2 ，4 7 3 1 4 6 0 2 ，1 5 8 财务费用 1 ，0 , 1 6 1 4 0 4 64 3 54 2 9 17 6 2 由于2 0 0 5 年度宝钢股份收购了宝钢集团的部分钢铁产业资产，其主营业务 收入、营业费用、管理费用和财务费用都有不同程度的增长。通过表3 7 可以 发现，在2 0 0 5 年，管理费用较上年增长率为1 0 6 0 3 ，与主营业务收入增长率 接近，增长速度较为合理。财务费用较上年增长率为1 4 0 4 6 ，高于主营业务 收入增长率。通过比较宝钢股份2 0 0 5 年术的资产负债表，关注2 0 0 5 年年初年 末负债率的变化，可以发现，正是因为宝钢股份加强了债务资本的引入，提高 了财务杠杆，因而导致财务费用上升。另外，2 0 0 5 年度宝钢股份的营业费用较 上年增长了2 6 6 8 9 ，是其主营业务收入增长率的两倍。尽管在激烈的市场竞 争中加大销售力度无可非议，但过快增长的营业费用应当引起公司管理层和投 资者的注意。在2 0 0 5 年报中，宝钢股份对营业费用增长的解释为“由于业务规 模扩大”。但是，如果注意到其主营业务收入增长率和营业费用增长率之间的巨 大差异，便知道上述解释尚不足以成为充分的理由。 第五节利润主要项目与国内参照企业比较分析( 2 0 0 5 年度) 2 0 0 5 年宝钢股份和参照企业主要利润指标见表3 - 8 1 5 表3 - 82 0 0 5 年宝钢股份与参照企业主要利润指标对照表 单位：百万元 宝钢股份 首钢股份唐钢股份华菱管线 项目 共同比 共同比共同比 共同比 金额 比率金额 比率金额比率金额 比率 ( ) ( )( ) ( ) 主营业 1 2 6 ，6 0 8 1 0 02 1 2 1 81 0 0 2 4 ，3 】7 1 0 0 2 8 ，5 8 9 l o o 务收入 主营业 9 9 ，9 8 2 7 8 9 7 1 9 ，3 9 5 9 1 4 1 2 1 ，1 7 6 b 7 0 82 5 8 3 l9 0 3 5 务成本 主营业 务利润 2 5 ，9 3 1 2 0 4 8 1 ，7 5 0 8 2 5 2 ，9 9 4 1 2 ，3 1 2 ，6 7 0 9 3 4 t 5 表中数据主要来源于：宝山钢铁股份有限公司2 0 0 5 年度报告p p 4 3 ：北京首铡股份有限公t d2 0 0 5 年年度报告* p p “；唐山钢铁股份有限公司2 0 0 5 年年度报告p p 5 8 ；湖南华菱管线股份有限公t q2 0 0 5 年年度撤告p p l 0 6 。 l l 营业费 用 1 ，6 0 7 1 2 71 7 10 8 l5 7o 2 33 4 01 1 9 管理费 用 5 ，0 9 5 4 0 22 4 91 1 7 1 ，0 1 1 4 15 1 ，1 7 4 41 1 财务费 用 1 ，0 4 6 0 8 2 1 7 6 0 8 3 3 1 0 1 2 72 5 4o 8 9 营业利 润 1 8 ，3 0 4 1 4 4 6 l ，1 6 4 5 4 9 l ，6 4 6 6 7 68 7 73 0 7 利润总 额 1 8 , 3 1 1 1 4 4 6 1 ，1 5 5 54 4 1 ，6 2 2 66 78 3 l2 9 l 净利润1 2 ，6 6 6 1 0 0 07 9 33 7 4 1 ，1 3 4 4 6 6 5 4 71 9 l 就主营业务成本的成本控制而言，宝钢股份主营业务成本占其主营业务收 入的比率为7 8 9 7 ，分别低于首钢股份、唐钢股份、华菱管线的同项目值 1 2 4 4 ，8 0 0 ，1 1 3 8 ，具有明显的成本优势。就其他费用而苦，各个企业之 间的共同比比率差异不大。观察其净利润率，与首钢股份、唐钢股份和华菱管 线的净利润率相比，宝钢股份以1 0 的净利润率高据榜首，具有最强的盈利能 力。 本章小结：通过以上部分对宝钢股份主要利润指标多方面的分析，可以初 步认为，在2 0 0 5 年度，宝钢股份的经营业绩总体上依然较好。但由于钢价的持 续下跌，以及铁矿石和煤、电、油、运等成本因素上涨等因素的影响，宝钢股 份单位收入创造利润的能力较2 0 0 3 和2 0 0 4 年有所下降，毛利率的及净利率的 下跌以及营业费用的快速增长需要引起关注。尽管如此，与国内同行企业相比 较，宝钢股份的盈利能力依然较强，在国内处于较为领先的地位。 第四章现金流量分析 现金流量表是以现金的收付实现制为基础来编制的，反映企业一定会计期刚 内现金流入和流出信息的会汁报表。现金流量表是会计三大土表之，通过对企 业现金流入量，现金流出量和现金净流量的反映，具体说明企业现金的变动过程， 以便于财务报表的使用者评价和分析企业获取现金和现金等价物的能力，并据以 判断在此经营期阃的资金状况和预测企业未来的现金流量。 如果说，利润表是一个企业的“面子”，那么，现金流量表则刨切实实反映企 业的“日子”过得如何。通过第三章对宝钢股份利润表的分析，我们已经知道，宝 钢股份无论是毛利率还是净利率都相对较为可观，“面子”不错，但其现金流动状 况还需要通过现金流量表的分析，才能确认其“日予”状况。 本章主要分为三个部分：第一节对宝钢股份2 0 0 5 年度的现金流量进行结构分 析；第二节分析宝钢股份经营活动现金流状况：第三节分析宝钢股份投资和筹资 活动所产生的现金流状况。 第一节2 0 0 5 年度现金流量结构分析 宝钢股份2 0 0 5 年度现金流量结构如表4 - 1 “ 宝钢股份2 0 0 5 年度现金流量结构如表4 - 1 “ 表扣12 0 0 5 年现金流量结构表 单位：百万元 结构百分比( ) 项目金额 以现金流入l 盖现金流出 总计为基础总计为基础 经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到的现金 1 5 0 。3 8 96 5 8 3 现金流入小计1 5 0 ，6 7 3 6 5 9 6 购买商品、接受劳务支付的现金 1 0 4 4 2 64 6 0 7 现金流出小计1 2 7 9 5 15 64 5 经营精动产生的现金流量净秧 2 2 7 2 9 投资活动产生的现金流量 现金流a 小计1 ，5 2 8 0 6 7 购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现盘9 ，8 3 4 43 3 投资所支付的现金l ，0 6 8 0 4 7 增发收购目标公司资产而导致的现金及现金等价物净9 , 3 1 4 4 1 1 ”宝山钢铁股份有限公司2 0 0 5 年度报告，p p 4 4 减少 增发收购目标公司资产而导致的现金及现金等价物净 】6 ，0 2 67 0 7 减少 现金流出小计 3 6 ，2 4 21 5 9 9 投资活动产生的现金流量净额3 4 7 1 4 筹资活动产生的现金流量 发行新股所收到的现金净额2 5 ，4 1 1 1 1 1 2 借款所收到的现金 5 0 ，8 2 9 2 22 5 现金流入小计 7 6 ，2 4 7 3 3 f 3 7 偿还债务所支付的现金 5 l ，4 5 12 2 7 0 分配股利、利润和偿付利息所支付的现金 7 ，3 9 5 3 2 6 支付三期姿产和部分托管资产收购款 3 ，2 0 0 1 、4 l 现金流出小计 6 2 ，4 6 62 7 5 5 筹资活动产生的现金流量挣额 1 3 7 8 1 现金流入活动总计 2 2 8 ，4 4 8 现金流出活动总计 2 2 6 ，6 5 9 现金及现金等价物净增加额 1 ，7 8 4 从表4 1 可以看出，在2 0 0 5 年度的现金流入结构中，经营活动收到的现金占 宝钢股份当年现金流入量的6 5 9 6 ，投资活动收到的现金只占宝钢股份当年现金 流入量的o 6 7 ，筹资活动收到的现金占宝钢股份当年现金流入量的3 3 3 7 。也 就是说，企业的经营活动仍是其现金流的主要来源，筹资活动则是为了弥补其现 金流的不足，流入结构较为合理。在当年的现金流流出结构中，经营活动的现金 流出量占总现金流出量的5 6 4 5 ，偿还债务的现金流出量和投资活动现金流出量 分别占2 2 7 0 和1 5 9 9 。2 0 0 5 年度，偿还债务支付现金5 1 ，4 5 1 百万元，同期借 款所收到现金5 0 ，8 2 9 百万元，偿借额几乎相当，由此可见，基本是靠新的借债来 偿还到期债务。此外，发行新股所募集的现金以及经营活动所产生的净现金流量 为宝钢股份投资活动奠定了坚实的基础。除购建固定资产、无形资产和其他长期 资产所支付现金9 ，8 3 4 百万元、投资支付现金1 , 0 6 8 百万元外，当年还为收购目标 公司而支付现金1 0 3 6 0 百万元。上述投资项目的实施，增强了宝钢股份的市场竞 争能力并改善了现有的资本结构。 第二节经营活动现金流分析 经营活动是企业投资和筹资活动以外的所有交易事项。经营活动流入的现金 主要包括以下几项：( 1 ) 销售商品、提供劳务收到的现金。( 2 ) 收到的税费返还。 ( 3 ) 收到的与其他经营活动有关的现金。流出的现金主要包括以下几项：( 1 ) 购 1 4 买商品、接受劳务支付的现金。( 2 ) 支付职工以及为职工致富的现金。( 3 ) 支付 的各项税费。( 4 ) 支付其他与经营活动有关的现金。 1 、宝钢股份近三年经营活动所产生的现金流量分析 宝钢股份近三年经营活动所产生的现会流量见表4 2 表4 22 0 0 3 2 0 0 5 年经营活动所产生的现金流量表 单位：百万元 经营活动产生的现金流量 2 0 0 5较上年2 0 0 4较上年2 0 0 3 年度 增长( ) 年度 增长( ) 年度 销售商品，提供劳务收到的现金 1 5 0 3 9 91 2 l2 36 7 ，9 7 83 2 1 6 5