（工商管理专业论文）对宇通客车公司财务报表的分析.pdf

提要 企业的财务报表反映了企业一定时期或某个时点的基本财务状况、经营成果和现 金流量状况。正确理解和利用财务报表信息有助于企业认识过去、评价现在和把握未 来。本文选择郑州宇通客车股份有限公司这一上市公司的财务报表作为研究对向，以 该公司近四年来的基本财务报表为基础，结合报表附注和相关资料，综合运用会计、 财务管理及财务分析等课程的知识技能，对该企业的财务情况进行分析和评价，并提 出相应的建议。 本文第一章介绍了企业财务报表分析的一般理论，如财务报表分析的定义、特征、 依据资料、方法原则及财务报表分析的局限性。第二章是公司背景和研究思路简介。 第三章是本文的核心部分，作者分别针对宇通公司主要财务报表进行了比较详细的分 析。对于利润表，主要分析其结构、持续盈利能力和对利润的支付能力，并运用了杜 邦财务分析体系；对于资产负债表，剖析各项资产的质量和结构，研究企业偿债能力、 资产管理效率和资源盈利能力；对于现金流量表进行现金流星的结构分析，分析获得 现金的能力和质量及现金的支付能力。此外，详细分析的基础上，对宇通公司财务情 况进行综合评价并提出了具体的建议。最后，作者剖析了自己在研究过程中的局限和 不足。 本文仅以公开的财务报表信息为研究依据，作者未能到公司实地调研，如所用数 据与实际有误，愿意得到指正并做进一步修改。 主题词：上市公司财务报表财务分析 a b s t r a c t t h ec o r p o r a t ea c c o u n t i n ga n df i n a n c i a ls t a t e m e n t s 啪r e f l e c tt h ec o r p o r a t eb a s i c f i n a l l c i a lp o s i t i o n t h eo p e r a t i n gr e s u l ta n dt h ec a s hf l o ws i t u a t i o no nap a r t i c u l a rd a t eo r d u r i n go n ep e r i o do ft i m e u n d e r s t a n d i n ga n du s i n gc o r r e c t l yt h es t a t e m e n t si n f o r m a t i o n w i l lh e l pt h ec o m p a n yk n o wt h ep a s ts i t u a t i o n ，e v a l u a t et h ec u r r e n tc o n d i t i o na n dh o l dt h e f u t u r eo p e r a t i n g t h ep a p e rs e l e c t st h el i s t e dc o m p a n y - - z h e n z h o uy u t o n gb u sc o l t da s t h er e s e a r c h i n gt a r g e t i nt h ec o u r s eo fr e s e a r c h i n ga n da n a l y z i n gt h ef i n a n c i a ls i t u a t i o n ， t h ek n o w l e d g ea n ds k i l l so ft h ec o u r s e so fa c c o u n t i n g , f i n a n c i a lm a n a g e m e n ta n df i n a n c i a l a n a l y s i sa n n eu s e ds y n t h e t i c a l l y t h i sa n a l y s i si sb a s e do nr e c e n tf o u ry e a r s m a i na c c o u n t i n g a n df i n a n c i a ls t a t e m e n t so ft h ec o r p o r a t ea n da l s or e f e r st ot h es t a t e m e n t sa n n o t a t i o n sa n d o t h e rr e l a t e di n f o r m a t i o n i nt h ep a p e r , t h ef i r s tc h a p t e ri n t r o d u c e st h eb a s i ct h e o r i e so ft h ea c c o u n t i n ga n d f i n a n c i a ls t a t e m e n t sa n a l y s i ss u c ha st h ec o n c e r n e dn o t i o n ，i n f o r m a t i o nd a t a , r e s e a r c h m e t h o d sa n dp r i n c i p l e s ，t h el i m i t a t i o no ft h es t a t e m e n t sa n a l y s i sa n ds oo n t 1 l es e c o n dc h t c fi n t r o d u c e st h eb r i e fb a c k g r o u n do ft h ec o r p o r a t ea n dr e s e a r c h i n g f r a m e t h et h i r dc h a p t e rt h a ti st h ec o r ep a r to ft h ew h o l ep a p e ra n a l y z e sr e s p e c t i v e l ye a c h o ft h et h r e em a i ns t a t e m e n t si nd e t a i l t h ep r o f i ts t r u c t u r e , t h el o n g t e r ma b i l i t yo fg a i n i n g p r o f i ta n dt h ea b i l i t yt h a tt h ep r o f i te a r n sc a s ha r es t u d i e ds e r i o u s l ya b o u tt h ei n c o m e s t a t e m e n t i na d d i t i o n , n ed up o n ts y s t e mi su s e dd u r i n ga n a l y z i n gt h ei n c o m es t a t e m e n t w h e nt h eb a l a n c es h e e ti ss t u d i e d t h ea t t e n t i o ni sp a i dt ot h ea s s e t s q u a l i t ya n ds t r u c t u r e s a c c o r d i n g i y ，t h es o l v e n c yo ft h el o n g t e r ma n ds h o r t t e r md e b t s ，t h eo p e r a t i n ge f f i c i e n c i e s o fa l ls o r t so fa s s e t sa n dt h ea b i l i t yt h a ta l lr e s o u r c e sa c q u i r ep r o f i t sb e c o m et h ee m p h a s i s o fs t u d y i n g a b o u tt h ef u n d sf l o ws t a t e m e n t , t h es t r u c t u r eo fc a s hf l o wi s s i m i l a r l y a n a l y z e d m o r e o v e r ，t h ea b i l i t yt h a tt h ec o r p o r a t ee a r n sc a s h ，t h eq u a l i t yc o n d i t i o no ft h e c a s ha n dt h ea b i l i t yt h a tt h ec a s hm a yb eu s e dt op a ya r es t u d i e dc a n a r e f i i l l y t h e nt h ep a p e r s u m m a r i z e sa n de v a l u a t e ss y n t h e t i c a l l yt h ec o r p o r a t ef i n a n c ep o s i t i o no nt h eb a s i so ft h e f o r e g o i n ga n a l y s e s b e s i d e s ，t h es u g g e s t i o nw h i c hm a y b ep r o m o t et h ec o r p o r a t e f i n a n c e m a n n g c m e n ti sb r o u g h tf u r w a r d a tl a s t ，t h ep a p e rd e s c r i b e st h el i m i t a t i o n sa n dt h e s h o r t c o m i n g sw h i c ht h ea u t h o rt h o u g h to f i nt h ec o u r s eo f f i n i s h i n gt h ep a p e r i nv i e wo fs u c hf a c t st h a tt h ea u t h o rd i dn o tv i s i tz h e n z h o uy u t o n gb u sc o ，l t dt o i n v e s t i g a t et h ef i n a n c ei n f o r m a t i o nd a t ab yh i m s e l fa n da l lt h ei n f o r m a t i o nd a t ac o m ef r o m t h eo p e nm e d i a t h ea u t h o rw o u l dl i k et og e tg u i d a n c ea n dc o r r e c tt h ee r r o r sf u r t h e ri fa n y i n f o r m a t i o nd a t ad i f f e rf r o mt h ea n t h e n t i cd a t a k e yw o r d s ：l i s t e dc o m p a n y ；f i n a n c es t a t e m e n t s ：f i n a n c i a la n a l y s i s i i 刖吾 企业财务报表以会计特有的语言描述企业一定时期或某个时点的基本财务状况、 经营成果和现金流动状况。它是企业经理人及其他会计信息使用者理解企业经营管理 过程及其结果的重要载体。尤其是上市公司的财务报表，更是承载着以投资者为代表 的各种报表使用者需要的财务会计信息。目前，随着我国资本市场的不断完善和发展， 财务报表这个上市公司定期公布的法定资料日益受到人们的重视和关注。 因此，如何正确理解和利用上市公司对外提供的财务报表信息，以了解企业真实 的经营成果和财务状况是十分必要和重要的，在当今企业经营环境急剧变化、信息纷 繁复杂的经济社会中，高效准确地解读财务报表尤为重要。通过财务报表的会计数据， 可以初步了解企业的经营业绩，识别企业的优劣，预测企业的未来。但是企业财务报 表所反映的内容是高度概括、浓缩的，许多报表项目是独立反映某项经济内容的，而 且企业财务报表分析涉及的知识也是具有综合性的，它是在企业经济分析、财务会计、 财务管理、管理会计和审计等学科的基础上形成的一门综合性、边缘性学科。为了能 够更加深入地剖析和挖掘财务报表所含有和传递的经济内容，需要使用一些科学的分 析方法对财务报表数据进行适当的解读。 郑州宇通客车股份有限公司是一家专业生产和销售大中客车的上市公司，本文将 以该公司公布的近四年的年度财务报表为研究对象，对该公司的财务状况、经营成果 及现金流量情况进行考察和评价，并提出相应的建议。 由于本人水平所限，本文错误及不足之处在所难免，肯请老师们和各位读者予以 指正。 第一章财务报表分析理论 第一节财务报表分析的定义和和特征 财务报表是一种商业语言。企业财务报表是反映企业经济活动的总结性文件，它 所反映的是企业一定时点或时期的财务状况、经营成果和现金流量。财务报表分析就 是以企业基本经济活动为对象，以财务报表为主要信息来源，采用科学的评价标准和 适当的分析方法，遵循规范的分析程序，对企业的财务状况、经营成果和现金流量等 重要指标进行分析、综合、判断、推理，进而系统地认识过去、评价现在和预测未来， 帮助报表使用者进行决策的一项经济管理活动和经济应用学科。 财务报表分析具有以下特征：首先，财务报表分析涉及的知识具有综合性，它是 在企业经济分析、财务会计、财务管理、管理会计和审计等学科的基础上形成的一门 综合性、边缘性学科。其次，财务报表分析有健全的方法体系，它是在实践中不断发 展和完善起来的，既有财务报表分析的一般方法或步骤，又有财务报表分析的专门技 术方法，如水平分析法、垂直分析法、趋势分析法、比率分析法等都是财务报表分析 的重要手段。再次，财务报表分析有系统、客观的资料依据，它是以财务报表为主要 依据，在财务报表所披露信息的基础上，进一步提供和利用财务信息。还有，财务报 表分析是一个判断过程，在这一过程中通过比较分析，观察经营活动的数量及其差异、 趋势、结构比重、比率等方面的变化，了解发生变化的原因，从而对企业的经营活动 做出判断，在分析和判断的基础上再做出评价和预测。财务报表分析的全过程也就是 通过比较分析， 评判企业的财务质量，对企业的经营活动及其绩效做出判断、推理、 评价和预测的过程。 第二节财务报表分析的依据资料 财务报表分析的依据资料一般可以分为企业财务报表和财务报表以外的有关资 料。前者是财务报表分析的主要资料，后者是财务报表分析的辅助资料。 企业财务报表与通常所说的企业财务报告是一致的。企业财务报表或财务报告是 指包含基本财务计报表、附注、脚注及财务情况说明书等内容的统一体2 。企业基本 1 崔也光，财务撇表分析，南开大学 【 版社，2 0 0 3 年 2 张新民、钱爱民，财务报表分析精要，科学版 l ，2 0 0 6 年 2 财务报表主要包括资产负债表、利润表和现金流量表。资产负债表是反映企业某一特 定日期的财务状况的财务报表，利润表是反映企业在一定会计期间经营成果的报表， 而现金流量表是反映企业一定会计期间现金和现金等价物流入和流出的报表。报表附 注是为了便于会计报表使用者了解会计报表的内容而对会计报表的编制基础、编制依 据、编制原则和方法及主要项目等所做的解释。财务情况说明书是对财务状况以文字 为主，结合会计报表中的有关数字指标而做出的书面说明报告。 财务报表分析的其他资料是指有关用于提示与会计系统直接或间接相关的财务 或非财务信息，这些信息包括国家有关的经济政策、法律规定、市场信息、行业信息 以及与财务报表分析相关的计划、统计、业务等方面的资料，对于上市公司而言，还 包括招股说明书、上市公告、定期报告、临时公告等等3 。 第三节财务报表分析的方法和原则 财务报表的分析方法有主要有比较分析法和因素分析法4 。 比较分析法是财务报表分析中常用的一种方法，也是一种基本方法，它是对两 个或几个有关的数据进行对比，从数量上确定其差异，并进行差异分析或趋势分析， 从而提示成绩或差距，做出评价，并找出产生差异的原因及其对差异的影响程度，为 今后改进企业的经营管理指引方向。比较对象或标准一般有以下几种：1 、本企业历 史数据，即不同时期( 历史年度) 的指标，以此进行“纵向比较”，可以进行趋势分 析。2 、同类竞争企业或行业数据，即行业或竞争对手的数据指标，以此进行“横向 比较”，可以找出自己的差距和不足。3 、预算或计划指标。以此标准进行比较，可 以发现实际执行结果与预算、计划的差异，进行“差异分析”，揭示问题，改进工作。 比较分析法按比较的内容分为三类：( 1 ) 、比较会计要素的总量，即比较报表项目的 总金额，如总资产、净资产、净利润等。总量比较主要用于时间序列的分析，有时也 可用于同业对比，评价企业的相对规模和竞争地位。( 2 ) 、比较结构百分比，即把资 产负债表、损益表、现金流量表转换成百分比报表，用以发现有显著问题的项目，揭 示进一步前进的方向。( 3 ) 、比较财务比率：财务比率是各会计要素的相互关系，反 映其内在联系。比率的比较是最重要的分析。它们是相对数，排除了规模的影响，使 不同比较对象建立起可比性。因素分析法也是财务报表分析常用的一种技术方法，它 3 栏也光，财务报表分析，南开人学出版社，2 0 0 3 年 4 注册会计帅伞国统一考试辅导敦材财务成奉管理，经济科学出版社，2 0 0 6 年 3 是指把整体分解为若干个局部的分析方法，是依据分析指标和影响因素的关系，从数 量上确定各因素对指标的影响程度。它包括财务比率的因素分解法和差异额的因素分 解法。 此外，财务分析方法中还有根据实践探索过程所建立的财务模型来实现对财务 状况的分析、评价和预测。 财务报表分析应坚持以下原则：首先，要坚持从实际出发，实事求是，反对主 观臆断、结论先行、搞数字游戏。其次，要全面看问题，坚持一分为二，反对片面地 看问题。要兼顾成功经验与失败教训、有利因素与不利因素、主观因素与客观因素、 外部问题与内部问题。再次，要注重事物的联系，坚持相互联系地看问题，注意局部 与全局的关系、偿债能力与盈利能力的关系、报酬与风险的关系等等。另外，要以发 展的眼光看问题，反对静止地看问题，要注意过去、现在和将来的关系。还有，在分 析过程中要定量分析和定性分析相结合，坚持定量为主。定量分析是基础和前提，没 有定性分析就弄不清本质、趋势和其他事物的联系。定量分析是工具和手段，没有定 量分析就弄不清楚数量界限、阶段性和特殊性。报表分析就是透过数字看本质，就有 数字就得不出结论。 第四节财务报表分析的局限性 财务报表是披露企业经济活动重要的商业语言，而这种商业语言也存在一定的局 限性。这种局限性表现在以下几个方面5 ： 一、财务报表本身的局限性。财务报表是会计的产物，会计有特定的假设前提， 并要执行统一的规范。我们只能在规定的意义上使用报表数据，不能认为报表揭示了 企业的全部实际情况。这种局限性具体表现在：报告中以历史成本计价的资产，不代 表其现行成本或变现价值；报表以币值不变为假设，不按通货膨胀或物价水平；稳健 性原则要求预计损失而不预计收益，有可能夸大费用，少计收益和资产；按年度分期 报告，主要反映短期信息，许多反映长期潜力的信息不能反映出来。 二、报表的真实性问题。只有真实的财务报表才有可能得出正确的分析结论。报 表分析不能解决报表的真实性问题，但可以通过关注以下问题来检查报表的真实性： ( 1 ) 报告的规范性，不规范的报告真实性也应受到怀疑；( 2 ) 报告是否有遗漏，遗 5 注册会计师全国统一考试辅导教材财务成本管理，经济科学出版社，2 0 0 6 年 4 漏是违背充分披露原则的。遗漏很可能是不想讲真话，也不愿说假话的情况下发生的。 ( 3 ) 分析数据的反常现象，如果没有合理的反常原因，则要考虑数据的真实性和一 贯性可能存在问题。( 4 ) 关注审计报告的意见和注册会计师的信誉，如果审计报告的 意见类型不是无保留意见，或者注册会计师的声誉不好，则要考虑报告的真实性问题。 三、会计政策的不同选择影响可比性。对同一会计事项的帐务处理，会计准则允 许使用不同的规则和程序，企业可以自行选择。虽然财务报表附注对会计政策的选择 有一定的表述，但报表使用人未必能完成可比性的调整工作。 四、由比较基础问题而产生的局限性。比较分析是财务报表分析常用的方法。在 比较分析时，必须要选择比较的基础，作为评价本企业当期实际数据的参照标准，包 括本企业历史数据、同业数据和计划预算数据等。这些比较标准都有运用时的局限性。 如，横向比较时往往使用同业平均数作为标准，而同业的平均数只起一般的指导作用 不一定具有代表性，不一定是最合理的标志。 五、在时间上存在滞后性的局限。财务报表分析是一种事后的分析活动，针对分 析中发现的问题，尽管有关方面采取了补救措施，但有可能因为情况有可能已发生变 化而为时已晚。 鉴于企业财务报表上述的局限，对其分析的结果也很可能是不够全面，甚至存在 偏差，但这并不能抹杀对企业财务报表分析的意义。相反，承认并理解客观存在的种 种局限性反而对我们起到了警示作用，从而使我们能够最大限度地正确地利用报表分 析所得出的结论，为企业未来的经营发展提供有益的服务。 5 第二章宇通公司简介和研究的思路、方法 第一节宇通公司背景简介 郑州宇通客车股份有限公司( 以下简称字通公司) 前身郑州客车厂，始建于 1 9 6 3 年。1 9 9 3 年根据河南省经济体制改革委员会豫体改字 1 9 9 3 第2 9 号文件批复， 郑州客车厂与中国公路车辆机械公司、郑州旅行车厂共同发起以定向募集方式设立宇 通公司。1 9 9 7 年5 月宇通客车( 股票代码6 0 0 0 6 6 ) 在上海证券交易所上市，使得宇通 公司成为国内首家上市的大客车生产企业。郑州字通集团有限公司是宇通公司的控股 股东，其所持股份占3 1 4 0 ，目前字通公司无其他持股在百分之十以上的法人股东。 而宇通集团的股东为汤玉祥先生和中原信托投资有限公司，其中汤玉祥先生持有 1 5 0 0 股权，中原信托持有8 5 0 0 股权，中原信托持股为自然人信托持股。所以， 宇通公司的实际控制人是汤玉祥等自然人。该公司所属行业是汽车制造业，主营业务 为大中型客车及其附件的生产和销售，经营范围包括客车及其配件、附件制造，机械 加工，汽车及其配件、附件销售，机电产品，五金交电，化工产品，百货，客货运输， 客车产品设计与技术服务、修理修配、宾馆服务，仓储租赁，本公司自产产品及相关 技术的出口业务等6 。 公司目前已发展成为我国客车的龙头企业，大中客车国内市场占有率2 0 ，领先 于竞争对手，员工达2 7 0 0 余人。2 0 0 6 年，公司稳步推进海外战略，产品成功销往古 巴、俄罗斯、埃及等3 0 多个国家和地区7 。 第二节研究的思路与方法 本文以宇通公司近四年来的基本财务报表资产负债表、利润表和利润分析表为 基础，结合报表附注和相关资料，综合运用会计、财务管理及财务分析等课程的知识 技能，具体使用趋势分析法、比率分析法等方法，对该企业的财务质量进行分析，并 提出相应的改进建议。具体思路如下：首先分析利润表，主要分析利润的结构、盈利 6 年n 讯嘲h t t p ：s t o c k h e x u n c o r n 7 中圜行业研究报告列h t t p ：w w w c h i n a h y y j c o r n 6 能力和现金支付能力，运用杜邦财务分析体系进行指标分解。其次，分析资产负债表， 剖析各项资产的质量和结构，运用财务比率分析研究长短期偿债能力、资产管理效率 和资源盈利能力。再次，进行现金流量表分析：对经营活动、投资活动、筹资活动产 生的现金流量的结构进行分析，分析获得现金的能力和质量及对现金的支付能力。最 后，再结合报表附注和相关资料，对该公司的财务状况质量进行概括和总结，并提出 建议。 7 第三章对宇通客车公司财务报表的分析 第一节对利润表的分析 利润表也被称为是收益表，是总括地反映企业一定期间的内经营成果的报表，利 润表是一种动态的时期报表。分析该表，就是要分析企业利润的形成过程、利润的结 构以及持续盈利能力，并评价利润的质量。高质量的企业利润应该表现为企业具有一 定的持续盈利能力、利润结构基本合理、资产运转状况良好、企业所依赖的业务具有 较好的市场发展前景、企业对利润具有较好的支付能力以及利润所带来的净资产的增 加能够为企业的未来发展奠定良好的资产基础。其中，利润结构的合理性应体现在： 企业利润应该与企业的资产结构相匹配；利润总额各部分的构成合理；费用变化是合 理的且费用在年度之间没有出现不合理的下降8 。 首先，我们来分析一下宇通公司的利润形成及结构。企业的利润总额( 税前利润) 由营业利润、投资收益、补贴收入和营业外收支净额合计而成。下表是宇通公司近四 年的利润结构表： 宇通公司2 0 0 3 年至2 0 0 6 年的利润结构表 报告期 2 0 0 5 1 2 3 l2 0 0 5 1 2 3 12 0 0 4 一1 2 3 l2 0 0 3 - 1 2 3 1 营业利润3 0 9 ，0 8 9 ，5 5 6 0 6 2 5 9 ，4 3 7 ，5 9 3 3 21 9 5 ，7 1 2 ，0 1 3 6 21 8 6 ，6 9 5 ，5 8 2 2 2 投资收益1 3 ，1 8 5 ，2 5 5 0 39 ，1 7 l ，7 7 4 9 02 ，1 8 6 ，5 4 5 8 0 4 8 6 ，3 5 8 5 0 补贴收入7 6 2 ，7 7 6 7 57 7 6 ，1 1 1 o o 1 9 1 ，o o o o o 营业外收入4 ，8 6 8 ，7 4 0 3 3 3 ，9 2 8 ，7 3 1 0 91 ，2 7 4 ，2 0 1 4 71 ，3 2 4 ，5 7 1 7 6 营业外支出2 ，2 3 7 ，7 5 3 0 32 ，8 5 8 ，9 5 9 6 82 ，8 3 6 ，2 1 8 4 63 ，2 9 9 ，5 6 5 5 6 利润总额3 2 5 ，6 6 8 ，5 7 5 1 4 2 7 0 ，4 5 5 2 5 0 6 3 1 9 6 ，3 3 6 ，5 4 2 4 31 8 4 ，4 2 5 ，2 2 9 9 2 数据来源：参见本文附录字通公司的利润表 从上表可以看出，宇通公司的利润来源绝大部分是营业利润；虽然也参与对外投 资，但投资收益却不足营业利润的二十分之一；而营业外收支项目也占很小的比例， 补贴收入更是微不足道。说明该公司以往的盈利模式是以正常的生产经营为主，利润 结构显示出生产性制造企业的特征，即该公司是靠生产和销售大中型客车及其附件而 获取营业利润并非依靠资本运作或其他非常项目。从通常意义来讲，宇通公司的利润 结构是比较合理的。 其次，分析字通公司与利润及盈利能力有关的一些财务比率。本文选择了销售净 8 e 秀日日，财务会计学，对外经贸人学出版礼，2 0 0 3 年 8 利率、销售毛利率、资产收益率、净资产收益率作为分析依据。 销售净利率是指净利润与销售收入的百分比，该指标反映每一元销售收入带来的 净利润的数量，表示销售收入的收益水平，其计算公式为： 销售净利率= ( 净利润销售收入) 1 0 0 , 6 销售毛利率是毛利占销售收入的百分比，该指标反映每一元销售收入扣除销售成 本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。销售毛利率是企业销售净利率的 基础，没有足够大的毛利率就不能盈利。其计算公式如下： 销售毛利率= ( 销售收入一销售成本) 销售收入 1 0 0 0 , 6 资产收益率是企业净利润与平均资产总额的百分比。把企业一定期间的净利与企 业的资产相比较，可以反映企业资产利用的综合效果，指标越高，表明资产的利用效 果越高。资产收益率的计算公式为： 资产净利率= ( 净利润平均资产总额) 1 0 0 平均资产总额= ( 期初资产总额+ 期末资产总额) 2 净资产收益率是净利润与平均资产的百分比，也称净值报酬率或权益报酬率。其 计算公式为： 资产收益率= ( 净利润平均净资产总额) 1 0 0 ， 平均净资产总额= ( 期初净资产总额+ 期末净资产总额) 2 按照上述计算公式，结合字通公司20 03 年至2006 年的年报数据计算出的 盈利能力比率表列示如下： 宇通公司盈利能力比率表 20 03 矩20 04 芷 20 05 芷2006 芷 净利润1 2 8 ，2 5 4 ，5 8 8 0 6 1 4 3 ，6 8 3 ，6 3 9 9 81 8 5 ，6 7 7 ，9 7 0 3 32 2 0 ，7 4 1 ，6 6 7 4 2 销售收入3 ，2 5 3 ，6 4 9 ，6 6 5 4 13 ，9 4 9 ，0 8 8 ，7 0 7 2 54 ，5 7 6 ，4 3 5 ，5 7 3 4 8 4 ，9 5 4 ，5 0 6 ，7 3 3 5 1 销售成本2 ，6 5 8 ，6 7 7 ，9 9 0 2 4 3 ，2 7 6 ，5 7 4 ，3 8 5 2 53 ，7 3 0 ，3 7 3 ，9 7 6 7 6 4 ，0 4 4 ，0 0 4 ，1 1 9 1 3 销售毛利5 9 4 ，9 7 1 ，6 7 5 1 76 7 2 ，5 1 4 ，3 2 2 0 08 4 6 ，0 6 1 ，5 9 6 7 29 1 0 ，5 0 2 ，6 1 4 3 8 期初资产总额1 ，7 3 3 ，2 7 9 ，4 2 3 0 32 ，3 3 4 ，9 0 5 ，5 9 5 3 7 2 ，6 0 0 ，4 9 2 ，1 5 1 1 5 2 ，7 8 7 ，4 9 5 ，9 1 6 4 9 期末资产总额2 ，3 3 4 ，9 0 5 ，5 9 5 3 7 2 ，6 0 0 ，4 9 2 ，1 5 1 1 52 ，7 8 7 ，4 9 5 ，9 1 6 4 9 3 ，6 0 0 ，0 6 0 ，8 5 6 4 8 平均资产总额2 ，0 3 4 ，0 9 2 ，5 0 9 2 02 ，4 6 7 ，6 9 8 ，8 7 3 2 6 2 ，6 9 3 ，9 9 4 ，0 3 3 8 2 3 ，1 9 3 ，7 7 8 ，3 8 6 4 9 期初净资产总额9 5 8 ，4 4 7 ，5 5 7 2 01 ，1 0 2 ，9 4 4 ，0 0 5 1 3l ，1 9 5 ，7 1 8 ，5 5 0 1 9 1 ，2 7 8 ，9 5 0 ，6 3 0 5 2 期末净资产总额1 ，1 0 2 ，9 4 4 ，0 0 5 1 31 ，1 9 5 ，7 1 8 ，5 5 0 1 9 1 ，2 7 8 ，9 5 0 ，6 3 0 5 2 1 ，2 4 7 ，1 9 2 ，0 9 6 5 5 平均净资产总额1 ，0 3 0 ，6 9 5 ，7 8 1 1 71 ，1 4 9 ，3 3 1 ，2 7 7 6 6 1 ，2 3 7 ，3 3 4 ，5 9 0 3 61 ，2 6 3 ，0 7 1 ，3 6 3 5 4 销售净利率3 9 4 3 6 4 4 0 6 4 4 6 销售毛利率 2 1 5 6 2 1 3 7 2 1 9 5 2 4 2 4 资产净利率 6 3 1 5 ，8 2 6 8 9 6 9 1 9 l 净资产收益率l1 2 4 4 i1 2 5 0 i 1 5 0 n 1 7 4 8 l 上表数据参见本文附录字通公司的资产负债表和利润表 从上表计算结果可以看出，该公司的销售收入、销售成本及净利润总额呈逐年递 增的趋势，然而，在2004 年该公司的销售净利率、销售毛利率和净资产收益率与 2 003 年相比有不同程度的下降，表明2004 年公司在成本费用的控制及资产的 利用效率方面可能出现了问题。在20 04 年至2006 年，以上三项指标都出现增 长的势头，说明公司近来对成本的控制能力在不断提高；而净资产收益率近四年来连 续提高，表明所有者权益这部分资产的收益能力不断加强。不与同行业其他企业相比， 仅从宇通公司自身来看，其收益状况及未来趋势还是比较乐观的。同时，我们也可以 得出结论：宇通公司的持续盈利能力是不错的。 再次，我们再结合现金流量表的数据分析一下企业对利润的支付能力，即企业的 利润产生现金流量的能力。一般说来，高质量的企业营业利润应表现其数额小于经营 活动产生的现金流量净额。该公司20 03 年至20 06 年的营业利润分别为 1 8 6 ，6 9 5 ，5 8 2 2 2 元、1 9 5 ，7 1 2 ，0 1 3 6 2 元、2 5 9 ，4 3 7 ，5 9 3 3 2 元和3 0 9 ，0 8 9 ，5 5 6 0 6 元， 20 03 年至2006 年经营活动产生的现金流量净额分别为1 3 1 ，0 7 6 ，5 6 6 9 4 元、 4 3 6 。7 4 7 ，5 9 8 6 4 元、5 0 6 ，1 6 7 ，4 5 5 9 4 元和9 4 2 ，2 5 2 ，8 7 6 0 3 元，从中可以看到除了2 003 年现金流量净额小于企业营业利润外，近三年的现金流量净额都远远大于营业 利润，2004 年和20 05 年现金流量净额是营业利润的两倍左右，2006 年达 到了三倍。另外，从利润表上也可以看到，目前对利润总额贡献不大但数额在不断加 大的投资收益产生现金的能力也在增强，2005 年投资收益实现现金流量4 8 5 万 元，2006 年投资收益收到现金近2 1 0 0 万元。从上述分析中可以看到该公司的利 润的产生现金流量的能力是很强的。 最后，我们再利用杜邦财务分析体系对利润状况的成因及趋势进行分析。杜邦分 析法是一种财务比率分解的方法，能有效反映影响企业获利能力的各指标间的相互联 系，对企业的财务状况和经营成果做出合理的分析。杜邦财务分析评价体系是由美国 杜邦公司创造的财务分析方法( t h ed up o ms y s t e m ) 。杜邦财务分析评价体系以权 益净利率为核心，它是所有比率中综合性最强、最具有代表性的一个指标。进而将权 益净利率进行分解销售净利率、资产周转率和权益乘数，分解之后，可以衡量权益净 利率这一项综合性指标发生升降变化的具体原因。其具体分解公式为：权益净利率= l o 销售净利率x 资产周转率x 权益乘数9 。从公式中看，决定权益净利率高低的因素有 三个方面：销售净利率、资产周转率和权益乘数，对这三个指标还可以作进一步的分 解，这样分解之后，可以把权益净利率这样一项综合性指标发生升降变化的原因具体 化。销售净利率的计算公式上文已提及；资产周转率= 销售收入 ( 期初资产总额 + 期末资产总额) 2 ；权益乘数= 平均资产总额平均权益总额。现在，我们把宇 通公司近四年的权益净利率计算分解如下表： 权益净利率分解表 20 03 年2 0 04 焦20 05 正 2006 焦 净利润1 2 8 ，2 5 4 ，5 8 8 0 61 4 3 ，6 8 3 ，6 3 9 9 81 8 5 ，6 7 7 ，9 7 0 3 32 2 0 ，7 4 | ，6 6 7 4 2 销售收入3 ，2 5 3 ，6 4 9 ，6 6 5 4 13 ，9 4 9 ，0 8 8 。7 0 7 2 54 ，5 7 6 ，4 3 5 ，5 7 3 4 8 4 ，9 5 4 ，5 0 6 ，7 3 3 5 1 期初资产总额l ，7 3 3 ，2 7 9 ，4 2 3 0 32 ，3 3 4 ，9 0 5 ，5 9 5 3 72 ，6 0 0 ，4 9 2 ，1 5 1 1 52 ，7 8 7 ，4 9 5 ，9 1 6 4 9 期末资产总额2 ，3 3 4 ，9 0 5 ，5 9 5 3 72 ，6 0 0 ，4 9 2 ，1 5 1 1 52 ，7 8 7 ，4 9 5 ，9 1 6 4 93 ，6 0 0 ，0 6 0 ，8 5 6 4 8 平均资产总额2 ，0 3 4 ，0 9 2 ，5 0 9 2 0 2 ，4 6 7 ，6 9 8 ，8 7 3 2 6 2 ，6 9 3 ，9 9 4 ，0 3 3 8 23 ，1 9 3 ，7 7 8 ，3 8 6 4 9 期初权益总额9 5 8 ，4 4 7 ，5 5 7 2 0i ，1 0 2 ，9 4 4 ，0 0 5 1 3l ，1 9 5 ，7 1 8 ，5 5 0 1 91 ，2 7 8 ，9 5 0 ，6 3 0 5 2 期末权益总额 i ，1 0 2 ，9 4 4 ，0 0 5 1 3 1 ，1 9 5 ，7 1 8 ，5 5 0 1 9 i ，2 7 8 ，9 5 0 ，6 3 0 5 2i ，2 4 7 ，1 9 2 ，0 9 6 5 5 平均权益总额i ，0 3 0 ，6 9 5 ，7 8 1 1 7i ，1 4 9 ，3 3 1 ，2 7 7 6 6l ，2 3 7 ，3 3 4 ，5 9 0 3 6i ，2 6 3 ，0 7 1 ，3 6 3 5 4 销售净利率 3 9 4 3 6 4 4 0 6 4 4 6 资产周转率1 5 9 9 6 1 6 0 0 3 1 6 9 8 8 1 5 5 1 3 权益乘数 1 9 7 3 5 2 1 4 7 1 2 1 7 7 3 2 5 2 8 6 权益净利率 1 2 4 4 1 2 5 0 1 5 0 1 1 7 4 8 上表数据参见本文附录宇通公司的资产负债表和利润表 前文已计算分析出宇通公司的权益净利率是呈逐年递增趋势。上表的计算结果显 示了销售净利率、资产周转率和权益乘数这三项指标对这一趋势的不同影响。三项指 标中，权益乘数的趋势与权益净利率是一致的，也是逐年递增，尤其是2006 年增 幅更大。权益乘数主要受资产负债比率的影响，负债比例大权益乘数就高，从资产负 债表可以看到宇通公司负债的增加主要体现在流动负债上，20 03 年不到”8 亿， 2 004 年和2005 年上升到约1 3 亿水平，但20 06 年猛增到约2 2 亿，这说 明宇通公司在不断提高负债程度，利用短期负债带来的杠杆作用为企业实现利润的增 长，但同时企业也加大了的财务风险；资产周转率前三年也是不断增加，但在最近的 20 06 年却出现了明显的下降，说明2006 年宇通公司资产总的利用效率没有延 续以前的良好势头，企业运用资产产生销售收入的能力较以往有所降低，后面将会在 分析资产负债表时对影响资产周转率的因素再作迸一步的分解；销售净利率在近三年 是呈稳步上升的势头。对销售净利率高低的分析需要从销售和成本两个方面进行。结 9 注册会计师伞国统一考试辅导教材财务成本管理，经济科学出版社，2 0 0 6 年 1 1 合前文盈利能力指标中的销售毛利率不断上升这一情况来看，宇通公司销售净利率的 提高是得益于公司主营业务成本的降低，此外，从利润表中也可以看到，该公司其他 业务利润( 主要来源于销售材料和配件及修理修配劳务服务) 和投资收益虽对利润总 额的贡献不大，但近几年也是不断递增的趋势，这也对销售净利率的提高产生一些积 极的影响。 通过上述分析，关于宇通公司的利润质量可以得出这样的结论：该公司获取利润 的能力在稳步增长，利润对现金的支付能力很强，为企业未来的发展奠定了基础。不 足之处是在获取利润过程中资产的总的效率在2006 年下降，当然这应是资产质量 的评价内容，下文将详细论述。 第二节对资产负债表的分析 资产负债表是反映企业在某一特定日期财务状况的报表，它表明企业在某一特定 日期拥有或控制的经济资源、所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权”。资产 负债表是企业最主要的综合财务报表之一。通过资产负债表，可以反映某一日期的资 产总额、负债总额以及结构，表明企业拥有和控制的经济资源以及未来需要用多少资 产或劳务清偿；通过资产负债表，可以反映所有者权益的构成情况，表明投资者在企 业资产中所占的份额。我国目前的资产负债表分为“资产”和“负债+ 所有者权益” 左右两部分。其关系用公式表示是：资产= 负债+ 所有者权益。本文对资产负债表的 分析，主要分析各项资产的质量。资产的质量是指资产的变现能力、被企业在未来进 一步利用或与其他资产组合增值的质量儿。具体步骤是首先计算分析与资产负债表关 系密切的一些财务比率，然后再针对各项主要资产进行具体的分析。 与资产负债表关系密切的财务比率主要有以下三类：偿债能力比率、管理效率比 率和资源盈利比率”。 偿债能力比率又可细分反映企业短期偿债能力和长期偿债能力的比率。反映短期 偿债能力可以称为变现能力比率。变现能力是企业产生现金的能力，它取决于可以在 近期转变为现金的流动资产的多少，反映企业短期的偿债能力。这类比率主要有流动 m 注册会计师伞国统一考试辅导教材会计经济科学出版社，2 0 0 6 年 “张斩民、f 秀岍，解读财务报表案例分析方法，对外绐贸人学出版社，2 0 0 3 年 ”张新民，企业财务撤表分析教程r j 案例( 第一二版) ，对外绎贸人学出版社，2 0 0 4 年 1 2 比率、速动比率和保守速动比率”。流动比率是流动资产除以流动负债的比值，其计 算公式为：流动比率= 流动资产流动负债；速动比率是从流动资产中扣除存货及待 摊费用部分，再除以流动负债，它是流动比率的进一步深化，其计算公式为：速动比 率= ( 流动资产一存货一待摊费用) 流动负债：而保守速动比率则是更进一步反映 企业变现能力的指标，其计算公式为：保守速动比率= ( 现金+ 短期证券+ 应收票据 + 应收帐款净额) 。反映企业长期偿债能力的比率是负债比率，它是指债务和资产、 净资产的关系。企业对长期债务负有两种责任：到期偿还本金和支付债务利息，分析 一个企业的长期偿债能力主要是为了确定该企业偿还债务