（工商管理专业论文）数据定量分析在投资决策中的应用研究.pdf

产北i u ，j 人学帧i 学f ? ，论迂 摘要 投资是企业生产、经营和发展的必要手段，而投资风险伴随着投资行为的 存在而存在。投资于收益高、见效快、风险小的项目，对企业的生存和发展至 关重要。提高企业投资决策的准确性，需要不断提高投资项目的决策水平、需 要提高有效防范各种项目风险的管理能力。一个科学的、完整的投资决策的方 法至关重要。 数据定量分析在投资决策中的应用研究主要是研究建立一整套从微观分析 到宏观分析，从定性分析到定量分析，从静态分析到动态分析，同时应用会计 学、财务管理学、统计学、资产评估学、数学模型与分析、计算机技术等各门 学科综合体现的投资数据定量分析模式具有重要的现实意义。数据定量分析是 根据投资项目及所在行业的历史数据进行搜集、对现在市场状况进行整理、以 未来科学预测数据进行分析。对影响投资项目的各个因素进行定量分析对比， 得出投资决策分析判断的科学完整的方法。 本文对于数据定量分析在投资决策中的应用研究首先从理论上研究分析在 投资项目中的方法和应用，其次从实际案例中对理论中的方法加以应用和探讨。 理论研究主要是从内部环境及外部环境的宏观分析、投资方案通过效率指标排 序定量分析法、内部收益率定量分析结果排序法、净现值指数定量分析结果排 序法等方法选出最优方案应用研究、对选定的最优投资方案进行历史的、市场 的及未来预测的数据进行采集、对采集的数据进行静态指标定量分析、动态指 标定量分析得出科学的投资决策依据的应用研究。实际案例应用主要是选用北 京嘉华中昱科贸有限公司年产1 5 0 万只轿车用智能防盗抢高能钠盐蓄电池建设 项目进行数据定量分析的应用研究。 关键词：投资；投资决策；数据定量分析 b 北i u ，j 人学坝f 学仲论艾 a bs t r a c t i tl so n eo ft h en e c e s s a r ys e c t i o n st oi n v e s tf o rt h ee n t e r p r i s ei nt h ec o u r s eo fi t s o p e r a t i o na n dp r o d u c t i o n ，w h i l ei ti st h ei n v e s t m e n t ，p l a y i n go n ek e yr o l ei ni t ，t h a t d o e sl m p r o v et h ec o r ev a l u eo fe n t e r p r i s ea n di t si n n o v a t i o n d u r i n gt h ei n v e s t m e n t p r o c e s s ，i ta p p e a r st h ei n v e s t m e n tr i s ks i m u l t a n e o u s l yt h a td o e sm a t t e r t h e r e b y , i ti s t h ec r i t i c a lw o r kf o ro n ee n t e r p r i s et om a k et h ed e c i s i o n w h e t h e ri tc h o s et h e a p p r o p r i a t ep r o j e c t sw i t hh i g hm a r g i n ，f a s tp r i n c i p a l r e t u r n e da n dl o wr i s k st oi n v e s t 。 a sf o rt h er i s k sm e n t i o n e da b o v e e n t e r p r i s en e e d se n h a n c et h e a c c u r a c yo ft h e i n v e s t m e n td e c i s i o n ，i m p r o v et h er e l i a b i l i t yo ft h ed e v e l o p m e n to fo n ep r o j e c t ，a n d i n c r e a s et h em a n a g e m e n ta b i l i t yt oe f f e c t i v e l yp r e v e n ta 1 1k i n d so fr i s k si ni t o n e s c i e n t i f i ca n dc o m p l e t ew a yo fi n v e s t m e n tc o m e st ob ev e r y i m p o r t a n t t h ea p p l i c a t i o ns t u d yo nt h eq u a n t i t a t i v ea n a l y s i so fi n v e s t m e n td e c i s i o n sw a st o b u i l d u p o n e a n a l y s i sm o d e ，w h i c hc o n s i s t so fm i c r o m a c r o a n a l y s i s ， q u a l i t a t i v e q u a n t i t a t i v ea n a l y s i s i ti ss i g n i f i c a n tf o rt h eq u a n t i t a t i v ea n a l y s i sm o d et o c o n n e c tt h ef o l l o w i n gs u b je c t s ：a p p l i e d a c c o u n t i n g ，c o r p o r a t i o nf i n a n c e ，s t a t i s t i c s ， a s s e ta s s e s s m e n t ，m a t h e m a t i c s ，a n dc o m p u t e rt e c h n o l o g y t h eq u a n t i t a t i v ea n a l y s i s w a sb a s e dt h ec o l l e c t e dh i s t o r i c a ld a t ai nt h ef i x e di n d u s t r y , a n dc o m b i n e dt h ec u r r e n t m a r k e ts i t u a t i o nt h er e a s o n a b l ef o r e c a s t e dm a r k e t d a t a , m a k et h eq u a n t i t a t i v e c o m p a r i s o na n a l y s i sa st h er e s u l to fo n ec o m p l e t es c i e n t i f i cs t u d ym e t h o d t h ep a p e ra p p l i e ds t u d yo nt h eq u a n t i t a t i v e a n a l y s i so fi n v e s t m e n td e c i s i o n g i v e s ，f i r s t l y , t h et h e o r e t i c a lm e t h o d sa n di t sa p p l i c a t i o n s e c o n d l y , i ta p p l i e dt h e m e t h o d si n t ot h es p e c i f i cc a s e s t h et h e o r e t i c a ls t u d ya i m st os e l e c tt h ep r e m i u mp l a n t h a tw a sm a i n l yf r o mt h e m a c r o a n a l y s i s b o t hf r o mi n n e rs i d ea n d o u t s i d e ， q u a n t i t a t i v ea n a l y s i sm e t h o dw i t he f f i c i e n c yi n d i c a t o r ss o r t i n g i r rq u a n t i t a t i v e a n a l y s i ss o r t i n g ，n p ci n d i c a t o r sq u a n t i t a t i v ea n a l y s i ss o r t i n g a n dt h e nw ea d o p tt h e h i s t o r i c a l ，c u r r e n ta n df o r e c a s t e dd a t at om a k eq u a n t i t a t i v ea n a l y s i sw i t hs t a t i c i n d i c a t o r sa n dd y n a m i ci n d i c a t o r st oc o n c l u d et h ei n v e s t m e n td e c i s i o n t h ec a s et h a t w eu s e di nt h e p a p e ri s t h e p r o j e c t o fa n n u a l1 5m i l l i o ns m a r te n e r g ya n d b u r g l a r p r o o fb a t t e r i e s ，m a d ef o rc a r s ，w h i c hm a d eo fh i 曲s o d i u mi n b e i j i n g j i a h u a z h o n g y ut r a d i n gc o l t d k e yw o r d s - i n v e s t m e n t ；i n v e s t m e n td e c i s i o n ；q u a n t i t a t i v ea n a l y s i s 。产北l u ，j 人学嘶l 卜学f 1 ，论迁 1 1 选题背景及意义 第1 章绪论 2 0 0 4 年国务院关于投资体制改革的决定的出台，明确了政府减少对投 资项目的审核评估责任，而实行项目备案制，企业对项目的风险承担全部责任， 完全按照市场经济的模式实施项目分析评估。从此中国的投资行业进入到了一 个全新的发展阶段。而目前我国投资界还没有一门系统的投资项目分析评估理 论，大中型企业、金融机构、投资公司、政府招商引资部门、会计师事务所、 投资项目评估事务所、管理咨询公司以及各行业协会等都基本上是站在促进科 学成果转化的角度柬评估项目，对投资项目评估缺乏量化分析，与国外投资项 目评估相比还存在较大的差距。大多数评估机构缺乏专业经验，加上评估方法 单一、评估手段落后，使得对投资项目或企业的价值估计误差太大，评估结果可 信度较差。众所周知，任何有生命力的企业都是建立在所开发的优质项目的基 础上的，如何确定项目的可行性与否、是否具有良好的发展前景是考察项目的 核心内容。国际上通行的做法是以科学定量分析的投资数据作为最终决策的依 据。而在国内的普遍做法却恰恰相反，项目分析报告虽然装订精美，词藻华丽， 但缺乏真实完整，行之有效的项目分析数据，这样的项目分析毫无科学而言， 其结论给投资者带来的后果是非常可怕的。投资是企业发展生产和经营的必要 手段，是提升企业核心价值和自主创新的必经之路，但投资风险必然存在【l 】。 因此，企业能否把资金投资于收益高、见效快、风险小的项目上去，对企业的 生存和发展至关重要。而这一切都需要一套系统的、科学的、完整的投资决策 的分析方法。 建立一套系统完整的投资决策理论，提高决策者的决策水平，使投资决策 更科学化、合理化、真实化。 本课题研究把国外的先进定量分析决策方法结合国内行之有效的分析方法 有效的结合起来，提出了一套对投资决策科学完整的分析方法体系。这样无论 是政府部门的招商引资，企业的投资项目审批、决策，金融产品的设计和营销 管理组合，还是银行体系的各项放贷业务，都可以应用到此分析理论。能够大 大的避免投资风险、预测未来风险预警、为投资决策者提供出详实有据的投资 二北f u j 人学f ! ；l 卜学化论丈 参考依据。 1 2 国内外研究综述 1 2 1 国外研究现状 早期的投资决策是从1 8 9 7 年由美国人格林提出的，二十世纪中后期，投资决 策方法在深度和广度上都有很大的发展，投资决策更趋向于理性化、科学化 2 1 。以 美、英、法等国为例，五十年代普遍利用投资回收期及投资利润率等静态评价方法， 六十年代相继出现了各种形式的贴现法如净现值( n p v ) 法，动态投资回收期法及 内部收益率( i i 汛) 法等动态评价方法，这种动态评价方法在反映投资盈利能力等 方面具有显著优点。随后m a r k o w i t z ( 1 9 5 9 ) 提出了投资组合理论( p o r t f o l i ot h e o r y ) ， 在此基础上s h a r p e ( 1 9 6 4 ) 、l i n t n e r ( 1 9 6 5 ) 提出了期望收益和风险之间关系的资 本资产定价模型( c a p m ) 。投资组合理论和c a p m 的问世将证券的定价建立在风 险和报酬的基础上，为企业进行证券投资决策提供定价数学模型【3 】，极大地改变了 企业的资产选择和投资策略，被广泛应用于公司的投资决策实践。在这个时期投资 决策理论几乎都是基于在确定性的条件下，利用财务数据和决策数学模型对企业投 资项目进行具体分析决策。一方面缺乏决策的弹性思维，即要么选择，要么不选择； 另一方面完全依赖财务信息进行决策，忽视不断变化的外部环境，容易产生与外部 环境大相径庭的错误决策。2 0 世纪7 0 年代中期，布莱克( f b l a c k ) 等人创立了期 权定价模型( o p m ) ；罗斯提出了套利理论，为投资决策理论提供了新的决策思维 【4 】。随着模糊数学、博弈论等数学理论在经济学中的广泛应用，计算机技术的普及， 以及对投资决策理论与方法研究的进一步深化，极大丰富了投资决策方法的内容。 另外“b l a c k s c h o l e s 模型”、“期权的理性定价理论”、离散时间的二叉树定价模型这 些从实务期权的方法也对投资决策进行了研究【5 l 。但是，无论是投资还是生产，都 涉及到企业的整体竞争优势，企业创造的价值产生于一系列的活动之中，如设计、 采购、生产、销售、服务以及产品开发等等，形成了企业的价值链。企业是各种相 关价值活动的集合体，同样的价值活动不同的组合形成不同的价值链。价值链分析 是企业创造和保持企业竞争优势的基本途径。到了2 l 世纪，投资决策理论主要集 中在以科学方法为基础，以真实可靠的数据为依据对投资项目进行定量分析论证得 出最终决策的依据【6 d 。 目前国外对投资决策方法和价值链理论的研究比较丰富，但都是基于各自领域 的研究，基于价值链的投资决策方法尚非常罕见。一般来说，企业投资的目的是为 2 匕北l u ，j 人掌帧i 掌论9 2 了企业价值的最大化n 1 ，因此，企业在投资决策自仃应该了解企业各个环节，既企业 的价值链过程，发现企业投资价值中的优劣势，从而达到资源的优化配置和企业竞 争能力的提高。因此，基于价值链的分析方法内生耦合于企业投资决策目标1 。价 值链方法引入到企业投资决策，有利于企业的价值最大化，也有利于企业投资决策 目标的实现。 定量分析是用数学语言进行描述，主要搜集用数量表示的资料或信息，并对采 集的数据进行量化处理、检验和分析，从而获得有意义的结论的研究过程。它通过 对研究对象的特征按照某种标准作量的比较来测定对象特征数值，或求出某些因素 间的量的变化规律。 1 2 2 国内研究现状 我国投资决策的研究可以追溯到投资理论的发展和投资决策的演变两个阶 段。 从我国投资学理论的发展来看，从新中国成立以来到现在6 0 年来可以分成 三个阶段： 第一个阶段是从1 9 4 9 年到1 9 7 8 年，这3 0 年经济的发展有高潮也有低谷， 投资分配有集中也有分散，投资决策多是在封闭的计划经济体制下发展。 第二个阶段是从1 9 7 9 年到1 9 8 9 年，这十年是向科学独立投资发展的一个 过渡期，基本经济建设在经济投资理论正最为突出。 第三个阶段是从1 9 9 0 年到现在，这段时期是我国经济发展的迅猛时期，也 是投资学科的开花结果时期【1 2 】，这个阶段多种方法并存，多种理论交织。投资 决策的分析最开始多采用定性分析的方法进行。定性分析是用文字语言进行相 关描述，对投资项目进行“质”的方面的分析【1 3 l 。具体地说是运用归纳和演绎、 分析与综合以及抽象与概括等方法，对获得的各种材料进行思维加工，从而能 去粗取精、去伪存真、由此及彼、由表及里，达到认识事物本质、揭示内在规 律 1 2 】。但是定性分析不能往往只能得出“很好、好、一般、不好、差”这几个级 别的结论，有点甚至还很接近因此就很难取舍。 随着经济、金融全球一体化和金融创新、金融技术进步日益加快，我国金 融市场正在经历基础性和结构性变革，资本市场的也不断完善和发展，市场规 模迅速扩大，投资机会和投资渠道不断增多，证券投资已经逐渐成为我国居民 投资理财的一个重要渠道，投资组合理论也因此得到迅速普及。以l9 5 2 年 m a r k o w i t z 发表g p o r t f o l i os e l e c t i o n ) ) 为投资组合理论奠基标志，现代金融投资 决策开始摆脱纯描述性研究和单凭经验操作的状态，而进入到了定量分析的高 3 产北i u ，j 人￥：f i ! ；! i “学：1 t 论文 级阶段。半个多世纪来，国外金融投资数理模型的研究取得了许多杰出的成果， 并逐渐与数理金融研究相结合，证券分析方法和证券投资数学模型的研究已经 成为当前国际上研究金融市场的结合点和前沿。在这方面，我国的研究虽然在 一些方面取得了进展，但整体而言，现代投资决策的动念数理模型研究还有限。 到了2 0 0 5 年在学习国外先进经验的基础上已经逐渐认识到了数据定量分析对 投资决策的重要性【l3 1 ，还专门成立了中国商业联合会数据分析专业委员会作为 数据分析的培训及研究机构。通过广泛的宣传以及数据分析在各种工作中表现 出的必要性【l4 1 ，在现阶段，除了专业数据分析人员能够理解数据分析工作的重 要性之外，更多行业乃至普通百姓对于数据分析知识的了解也逐渐增多【1 5 】。由 于数据分析基本理论知识确实能够给人们的生活和工作带来帮助，减少损失， 因此逐渐受到更多人的青睐【l6 1 。 1 3 主要研究内容 本课题是研究投资方案的定量分析在投资决策中的应用。主要采用定性分析与 定量分析相结合、宏观分析与微观分析相结合、静态分析与动态分析相结合的方法。 研究的内容主要有：通过定性分析来确定投资项目是否具有可行性、通过定量分析 对多投资方案的项目进行最优方案的筛选与确定、投资方案数据采集的方法研究、 对采集的投资项目数据进行静态的及动态的定量分析、用实际案例探讨数据定量分 析在投资决策中的应用。 1 4 预期成果和可能的创新点 本课题将对投资领域投资决策实际工作给予理论性指导，建立并完善投资决策 的准确性与完整性。能够提高企业投资项目的决策水平，有效防范各种项目风险的 管理能力，并取得以下创新点： ( 1 ) 实现定量分析与定性分析、宏观分析与微观分析、动态分析与静态分析 相结合，从各个角度全面的分析项目的可行性及风险性。 ( 2 ) 提出了把会计学、财务管理学、统计学、资产评估学、数学模型与分析、 计算机技术等各门学科综合体现的投资数据定量分析模式中具有重要的现实意义。 ( 3 ) 引入了把各个定量分析指标进行图标结合概念，让不同层次水平的投资 决策者都能够直观准确的对投资项目进行全面的了解和判断。 4 产北 uj j 人学帧f 学f ，论逆 第2 章投资项目及方案的选择 投资决策就是选定投资行动的策略，是指决策者根据客观的程序，根据投资方 向、投资意愿、投资额度的战略构想。投资决策的确定首先应该考虑宏观因素对投 资的影响。不管企业从事什么样的市场项目投资，都离不开其所处的宏观因素的影 响和作用，完全脱离市场宏观环境背景的投资项目是不可能存在的。那么有哪些宏 观因素对投资决策产生影响? 主要包括：外部环境分析和内部环境分析【l 7 1 。 对投资项目经过宏观分析选定后，一个投资项目可能会有多种投资方案，那么 就要对投资方案进行最优选择，投资方案的最优选择是对投资项目进行数据定量分 析决策的核心内容之一【l8 1 。在本章里根据投资项目多方案之间的经济关系，探讨多 方案比较选定的方法。主要有净现值、净年值、内部收益率、互斥方案组合、差额 投资内部收益率、效率指标排序、差额投资回收期、最小公倍数、年度等值、研究 期等探讨投资方案的比较优化方法。对投资方案进行优化选择，一般会有两种情况： 一种是单方案评价，即投资项目只有一种技术方案或独立的项目方案可供评价；另 一种是多方案评价优选，即投资项目有几种可供选择的技术方案。对独立项目的评 价采用净现值、内部收益率、投资回收期等几个指标就能够取舍。但是，现实生活 中由于决策结构的复杂性，一般对多方案进行比较评价优选，才能决策出技术先进 适用、经济上合理有利、社会效益大、风险小的项目。根据投资方案的性质，在本 论文中投资方案将分成两种形式：独立型、互斥型。 2 1 投资项目的选定 2 1 1 项目选定的宏观分析 外部环境的分析主要包括：政治法律因素的分析( p o l i t i c a l ) 、经济因素的分 析( e c o n o m i c ) 、社会文化因素的分析( s o c i a l ) 、技术因素的分析( t e c h n o l o g i c a l ) 等因素构成。也就是p e s t 模型分析法【1 9 l 。 ( 1 ) 政策法律环境因素 对政策法律环境因素的分析主要是分析政府的法律法规及变化对投资决策的 影响。任何企业都会受到国际国内政策及法律环境地的影响，比如：我国房地产行 业，当前国家对房地产市场调控力度大，频繁推出新的政策，稍有不慎就会决策失 误，给投资带来巨大的风险，造成房地产开发商经济上的损失。对房地产和来影响 5 1 仁北i u ，j 人亍：f 呗1 - 。子：1 t 论义： 比较直接的，例如：财政金融政策，土地政策等，这些政策会直接影响项目的开发， 出售，也会很大程度上影响丌发项目的成本费用。如2 0 0 7 年出台的一系列土地增 税条例，这政条例的出台，会直接影响丌发成本，是企业有投资之时必须要考虑到 的因素。还有近期出台的国1 5 条，也会影响到房地产企业的开发进度和销售计划。 可以看出政府的政策和法律因素是做任何一项投资决策时必须要考虑的，见表2 1 。 表2 1p e s t 分析模型 政治法律因素p 例如：地方法规、税法、劳动法、政策的稳定性、优惠政 策、对外贸易的规定等 经济因素e 社会文化因素s 技术因素t 例如：货币政策、g n p 趋势、火业率、能源供给度、利率、 经济周期、劳动力成本、基础没施的建没、l ：业化水平等 例如：劳动力人口、社会稳定、劳动力对：j ：作休闲的态度、 教育水平、消费结构、生活方式等 例如：政府对研究的投入、政府和行业对技术的重视程度、 对创新技术的认可稃度、对新技术的保护力度等 通过对法律法规及其变化的研究，可对市场竞争格局的变化作出及时的分析和 判断，关注投资机会，尽可能的规避风险。 ( 2 ) 经济因素分析 市场在投资行为离不开大的经济环境，这些大的经济环境包括：国民生产总值、 国民经济的总体发展状况、宏观经济的增长速度、人民银行汇率、利率及银根政策、 通货膨胀率等对投资决策起到非常重要的作用。 ( 3 ) 社会文化因素分析 社会文化因素是市场投资行为赖以存在的社会文化特征，一个企业、一个项目 只有更好的了解并融入当地的社会文化才能够植根发芽并茁壮成长例。社会文化因 素包括如：投资所在地的文化、平均教育水平、风俗习惯、信仰、生活及消费方式、 人口的年龄分布状况、人口地理分布状况等因素。 例如：如果在人口年龄老龄化比较集中的区域投资开一家比较新潮昂贵的高档 皮包商店就是一个错误的投资决策。如果在项目投资数据分析之初考虑到上述因 素，就一定能够避免投资的失败。 ( 4 ) 技术因素分析 技术因素分析关系到现有项目延续投资的生存分析。一项新的技术的推广和应 用必然替代现有的产品，进而使现有生产这种产品的企业受到威胁。因此在项目数 据分析时应充分考虑竞争对手的现状及消费者对新技术的认知、认可程度及时间。 通过投资项目外部环境各个因素的定性分析，我们就能够了解到投资项目的市 6 f 北f uj j 人。学帧f | 掌1 i ，论迁 场特征、竞争态势、分析影响市场发展的各种凶素等，揭示项目投资j x l 险，掌握市 场变化的内在规律，预测未来的市场变化趋势，为投资者进行数据定量分析提供科 学依旧。 2 1 2 项目选定的微观分析 投资项目的内部环境主要包括：投资项目的市场生命周期、市场特性、市场竞 争结构、市场需求分析等几个方面【9 】。 ( 1 ) 市场生命周期 市场生命周期反应了一个投资项目的市场活力和发展趋势。一个项目从开始到 消亡一般分为四个周期即：萌芽期、成长期、成熟期、衰退期 2 l 】。进行投资决策数 据分析首先应分析所投资项目在整个行业所处的周期是哪一个。如果是萌芽期和成 熟期应慎重进入，如果是成长期则应积极进入，如果是衰退期则就禁止进入。对投 资行业的市场生命周期的分析能够对投资决策者准确的把握投资机会避免投资损 失。 “ ( 2 ) 市场特性分析 市场特性分析研究主要从投资项目的市场发展历史、从事投资项目的企业总数 量、总产量、总产值、年销售额度、固定资产净值、利税总额和利润总额、市场内 主要生产厂家的市场份额及增长率、市场的销售模式等几个方面分析判断。通过对 市场特性的数据分析能够明确市场发展前景，为投资决策寻找合适的投资机会。 ( 3 ) 市场竞争结构分析 对投资项目市场竞争结构的分析主要从投资项目市场上主要的竞争力量分析、 供应商的分析、购买者的分析、潜在竞争者的分析、替代品的威胁分析等几个方面 进行数据分析的判断及决策【勿。 ( 4 ) 市场需求分析 对市场进行需求分析预测，是估算投资项目在既定的营销环境下，在一定时期 内消费者购买产品的总数量。通过市场需求分析可以对投资规模进行决策分析。 影响市场需求的因素一般包括：产品自身的价格、消费者的支付能力、消费者 对产品的认知认同、竞争者相关产品的价格、消费者的偏好、消费者对产品价格的 预期等。 7 。乎北i u ，j 人学倾i 。学化论艾 2 2 投资方案的选择 2 2 1 独立性投资方案的选择 独立型投资方案是作为优选对象的各个方案的现会流是独立的，不具有相关联 性，任何一个方案的采用与否不影响其他方案的采用【2 3 1 。即方案之间不具有排斥性， 采用一个方案不要求必须放弃另外一个方案。独立型投资方案的优选与否，只取决 于方案自身的经济性，即只需检查他们是否达到净现值或内部收益率等效益评价。 举例说明：两个独立方案a 、b ，其现金流如表3 1 所示，设a = 1 5 那么对这 两何种方案进行优选：见表2 2 。 表2 2 独立方案a 、b 的净现金流量 ( 单位：万元) a b 1 8 0 1 8 0 4 0 2 5 根据净现值进行定量分析判断： n p v a = 18 0 + 4 0 ( p a ，15 ，10 ) = 2 0 7 5 万元 n p v b = 18 0 + 2 5 ( p a ，15 ，1o ) 一5 4 5 3 万元 n p v a 0 ，a 方案可行；n p v b 0 ，a 方案可行；n a v b a = 1 5 ，所以方案a 可行； 由于a r r b = 8 1 5 o ，说明项目可行；定量分析结果p i 1 ，说明净现金流量的现值小于 2 l 产北i 巳，j 人学埘! f “学f t 论逆 初始投资会额，从而n p v 0 ，表明投资项目的收益流量不仅能够收回其费用，满足折现率规定的 盈利要求，还可以得到以现值表示的超额利润，投资项目可行。 n p v i ，项目可行；p i i ，项目不可行；p i = i ，项目可实施办可放弃。 经计算，本项目的p i 为2 9 6 ，大于l 。 ( 6 ) 动态投资回收期定量分析 动念投资回收期是指在考虑货币时间价值的条件下，以投资项目净现金流量 的现值抵偿原始投资现值所需要的全部时间。即：动态投资回收期是项目从投资 开始起，到累计折现现金流量等于0 时所需的时间。 求出的动态投资回收期也要与行业标准动态投资回收期或行业平均动态投资 回收期进行比较，低于相应的标准认为项目可行。 经计算，本项目的动态投资回收期为1 8 0 年。 动态指标定量数据分析 ( 1 ) 盈亏平衡定量分析 盈亏平衡分析是指投资项目在正常生产情况下，分析产销量、成本和利润三 者之间的关系，确定盈亏平衡点的一种方法。 在盈亏平衡点( b e p ) ，投资项目收入等于支出，既无盈利也无亏损。 盈亏平衡点越低，则项目的盈利空间越大，项目的抗风险能力越强；盈亏平 衡点越高，项目的盈利空间越小，项目抗风险能力越弱，因此盈亏平衡分析反映 了项目的盈利能力，见表4 2 9 、图4 3 2 。 表4 - 2 9 盈亏平衡分析定量分析数据表( 单位：元) 基础数据 销售收入( 万元) 销售税金( 万元) 可变成本( 万元) 同定成本( 万元) 盈亏平衡点b e p ( x ) ( 万元) 盈亏平衡生产能力利用率b e p ( e ) 肿舛 邡 卯 加 啪帆 锄 觚 m 咖 符 5 如 5 勉 2 华北f u 力人学顾f 学仃论迁 盈亏平衡分析 一销馋收入i 忡l 州建成本一总成本 7 2 o ( ) ( j 0 0 6 6 【) 0 0 ，0 0 r i o i ) 0 0 ( 1 f ) 5 4 ( ) 0 0 1 h ) 4 8 1 ) 0 0 0 0 4 2 ( ) 0 0 0 0 ：婚i ) 0 0 ( j ( ) ：1 0 0 0 0 0 0 2 4 ( ) 0 0 o o 1 8 0 0 0 【) 0 1 2 0 0 0 0 0 6 0 0 0 0 0 0 ) ( m2 0 0 9 h4 0 0 6 0 o ( ) 8 0 0 0 1 0 0 0 0 盈亏平衡生产魅力和用率 图4 3 2 盈亏平衡定量分析图 根据以上图表分析，本项目的盈亏平衡点为2 21 2 2 3 0 万元，盈亏平衡生产能 力利用率为2 9 5 0 。 ( 2 ) 敏感性定量分析 敏感性定量分析是通过预测、研究各不确定因素的变化对项目的经济效益指 标的影响程度及该因素达到临界值时项目的风险承受能力，来判断这些因素对项 目经济效益指标作用的重要性。 假设某因素发生变动，其他因素不变，计算项目经济效益指标的变动范围， 并计算敏感度系数和临界点。 敏感度系数指经济效益指标变化率与单个不确定因素变化率的比值，反映了 经济效益指标对单个因素变化的敏感程度。敏感度系数越大，表示经济效益指标 对该因素越敏感。敏感度系数计算公式为： e ：a b b( 4 5 ) = 一 lq ) ， 馘 a 其中，b 为经济效益指标( n p v 或i r r ) ，a 为不确定因素。 临界点指不确定因素向不利方向变化的极限值，超过极限值，项目经济效益 评价指标使项目由可行转变为不可行，见表4 3 0 。 就销售价格、付现成本、销售数量、流动资金和建设投资等诸因素，对净现 值、财务内部收益率进行分析( 见表和图所示) 。结果表明，对净现值及财务内部 收益率的敏感性由大到小均为：付现成本，销售价格，建设投资，销售数量和流 动资盒。所以项目方应密切关注市场需求，根据市场的变化，确定产品的价格战 略和销售策略，加大对现金流的控制，