（企业管理专业论文）我国中小企业融资问题与对策研究.pdf

中文摘要 “融资难”问题可以说是中小企业发展的主要障碍之一，因此社会各界人士 都很重视这个问题的研究，但到目前为止，这个问题仍未得到实质性解决。所以， 继续探索中小企业融资难的根源，并找出解决问题的对策仍然具有重要现实意 义。 本论文主要采用定性和定量研究相结合、博弈分析、多因素模糊综合评价等 研究方法，从宏观和微观两个层面，即从中小企业的外围融资环境和中小企业本 身两个层面，探讨研究中小企业融资难的根源及相关对策。由于目前的相关文献 大都是从宏观层面研究探讨中小企业的融资问题，本论文着重从微观层面研究探 讨这一问题。笔者认为中小企业融资难的微观原因是：中小企业不了解、不善于 利用各种融资工具：中小企业自身存在很多弱势致使金融机构对其融资成本高、 风险大。针对这些问题，笔者着重探讨了三类中小企业融资渠道拓展和融资模式 创新问题，并从产业组织的角度探讨了集群中小企业的融资闯题，包括集群中小 企业的融资优势、融资模式，以及关系型贷款与中小企业集群结合的意义等等。 此外，笔者也从宏观层面提出了一些关于中小企业融资环境改善的措旌和建议。 从结构上讲，本论文可分为三大部分：第一部分( 第一章) 是导论：第二部 分( 第二章) 是问题的提出和分析；第三部分( 第三、四、五章) 是问题的对策 和建议。 关键词：中小企业，融资难，融资对策 a b s t r a c t q u e s t i o n o ff i n a n c e d i f f i c u l t y i so n eo ft h eo b s t a c l e so f d e v e l o p m e n t o fs m a l la n dm e d i u m s i z e d e n t e r p r i s e s s o ，i t i s d e v o t e dm u c ha t t e n t i o nb ym a n yp e o p l e b u t ，t h i sq u e s t i o nh a s n t b e e nr e s o l v e di ns u b s t a n c eu pt on o w t h e r e f o r e ，i ti s s t i l l v e r y i m p o r t a n t t oc o n t i n u e s t u d y i n g t h i sq u e s t i o n t h i st h e s i sm a i n l ya p p r o a c hs o m e r e a s o n sa n dc o u n t e r m e a s u r e s o ff i n a n c ed i f f i c u l t yo fs m a l la n dm e d i u m s i z e de n t e r p r i s e sf r o mt w o a n g l e s ：e n t e r p r i s ea n df i n a n c e e n v i r o n m e n t b e c a u s eo ft h ee x t e n s i v e l i t e r a t u r eo ft h e1 a t t e r , t h i st h e s i sd i s c u s sc o u n t e r m e a s u r e so ff i n a n c e d i f f i c u l t ym a i n l yf r o mt h ea n g l eo fe n t e r p r i s e i t h i n kt h er e a s o n s r e l a t e dw i t ht h e e n t e r p r i s e o ff i n a n c e d i f f i c u l t y a r et h a t m e d i u m - s i z e da n ds m a l le n t e r p r i s e sa r en o ts k i l l f u li nm a k i n g u s eo f f i n a n c ei n s t r u m e n ta n dt h e yh a v em a n yo t h e rd r a w b a c k s d i r e c t i n g a g a i n s tt h e s ep r o b l e m st h et h e s i sp u tf o r w a r ds o m e c o u n t e r m e a s u r e s f r o mt h e a n g l e o f e n t e r p r i s e a n df r o mt h e a n g l e o ff i n a n c e e n v i r o n m e n t t h et h e s i sc a nb ed e v i d e di n t ot h r e ep a r t si nt h ef r a m e w o r k ，t h e f i r s tp a r t ( c h a p t e ro n e ) i sp r e a m b l e ；t h es e c o n dp a r t ( c h a p t e rt w o ) i s p r o p o s i t i o na n da n a l y s i so f t h eq u e s t i o n ；t h el a s tp a r t ( c h a p t e ro n e ， c h a p t e rt w o a n d c h a p t e rt h r e e ) i st h e a d v i c ea n dc o u n t e r m e a s u r e k e y w o r d s ：s m a l la n dm e d i u m - s i z e d e n t e r p r i s e s ，f i n a n c e d i f f i c u l t y ，c o u n t e r m e a s u r e so f f i n a n c e j j 长沙理工大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的论文是本人在导师的指导下独立进行研究所 取得的研究成果。除了文中特别加以标注引用的内容外，本论文不包含任 何其他个人或集体已经发表或撰写的成果作品。对本文的研究做出重要贡 献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的 法律后果由本人承担。 作者签名： 殇乒匿 日期：，年歹月土j 目 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意 学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文 被查阅和借阅。本人授权长沙理工大学可以将本学位论文的全部或部分内 容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存 和汇编本学位论文。 本学位论文属于 1 、保密口，在年解密后适用本授权书。 2 、不保密耐 ( 请在以上相应方框内打“”) 作者签名 强f 荧 刷矬氰喇。 7 日期：口舻年 日期：- v 年 ，月1 1日 i 侗l 7 f 日 第一章导论 1 1 论文选题背景与研究主题 人类已经进入2 l 世纪，然而社会经济的组织形式并没有完全象1 9 世纪末2 0 世纪初叶经典经济学家所预言的那样，自然经济必然走向集 中，集中又必然走向垄断。相反中小企业成了各国经济的基础和社会经 济中最为活跃的因素，成为社会经济持续发展和繁荣稳定的重要因素。 当前，无论在发达国家还是在发展中国家，中小企业的数量在企业总数 上都占绝大部分。在产值、销售额、就业人数等方面也都占有很高比重。 截止2 0 0 0 年5 月，全美共有2 5 0 0 万中小企业，占美国全部企业户数的 9 9 ，产值占国内生产总值的3 9 ，产品销售额占5 4 ，就业人数占在 职总人数的6 0 。目前我国在册中小企业超过1 0 0 0 万家，占企业总数的 9 9 。流通领域里中小企业占全国零售网点9 0 以上：工业企业中从业 人数占8 0 ，工业总产值达6 0 以上；外贸出口为6 8 5 3 ，几乎囊括了 全部轻工、纺织、玩具、五金等方面的出口创汇。在民营经济比较发达 的温州地区，民营中小企业几乎是1 0 0 ，国民收入的9 0 以上靠民营 中小企业。总之，中小企业在经济生活中的作用正变得臼益重要，它是 适应社会生产力的发展不可替代的产业组织形式，原因是多方面的。首 先，中小企业较之大企业的许多竞争优势，使其更能适应现代经济多元 化、多样化、多变化、个性化的特点，更能承受经济周期的冲击，对国 民经济起到了“稳定器”和“调节器”的作用。2 0 世纪8 0 年代初法国 中小企业在经济衰退中较大企业更具活力的现实和意大利通过中小企业 的迅速发展而创造出的“意大利经济奇迹”就是一个有力的证明。其次， 中小企业提供了广泛的就业岗位和经济增长的动力，实践证明，只有中 小企业的广泛发展，社会的充分就业才有可能，也只有中小企业的广泛 发展，国民经济才能更快速地发展。此外，中小企业是激活市场竞争、 增进市场效率、促进社会化专业分工、促进社会技术进步的重要力量。 然而，总体来说，中小企业在社会经济群体中仍然处于弱势地位，与大 企业比，它们面临着更多的困难。根据亚太经合组织( 简称a p e c ) 的 归纳，全世界的中小企业一般存在着五大困难：市场准入、资金融通、 人才引进、信息共存以及科技应用。其中，融资难己成为制约中小企业 发展的首要问题，而且是一个普遍性的世界难题。即便是在金融资源丰 富的发达国家，也是如此。据英国小企业联盟2 0 0 2 年的一份调查显示， 只有4 6 的小企业对“银行支持”感到满意，3 5 的小企业对“银行贷款 的可得性”感到满意，而对“信贷成本”表示满意的小企业只有13 ，对 利率满意的小企业只有7 ；中小企业的融资条件明显劣于大型企业是 不言而喻的。相对于发达国家而言，我国中小企业在融资难问题上表现 得更为突出。从有效需求来看，占全国企业总数9 9 以上的中小企业占 有的贷款资源却不超过2 0 ，其它融资方式几乎与中小企业无缘。这种 量的极不对称，造成了融资结构与潜在经济增长结构的不对称性，最终 将限制我国的长期经济增长速度和质量。近年来，企业、政府以及许多 学术专家都很关心这个问题，但到目前为止，这一问题仍然没有得到根 本性的解决。因此，笔者认为，探索和研究中小企业的融资问题与融资 对策，仍然具有重要现实意义。 1 2 中小企业融资问题的研究现状 世界各国经验表明，中小企业发展所面临的一个最普遍和最关键的 制约因素就是融资问题，而我国由于一些体制和机制上的特殊问题，中 小企业“融资难”问题就表现得更为突出。因此，有很多专家学者致力 于这一问题的研究，关于中小企业融资的文献著作则可谓汗牛充栋，如 中南大学陈晓红教授的中小企业融资、论中小企业融资与管理、中 小企业融资与信用担保，暨南大学张捷教授的结构转换期的中小企业 金融研究，暨南大学法学院副院长周显惠和金融系副教授李庚寅等所著 的中国发展中小企业支持系统研究，此外，关于中小企业的融资著作 还有中国中小企业融资、中小企业融资与银行、中小企业信用担 保理论、模式及政策等等，数不胜数。但仁者见仁、智者见智，对于 中小企业“融资难”这问题，不同的人有不同的看法，并提出了不同 的解决问题的思路和方法。下面笔者将当前关于中小企业融资问题的一 些观点做一个简要的概括和总结 “中国中小企业融资”课题组成员在对浙江、湖南、陕西甘肃等省 的部分地市进行专题调研的基础上撰写了中国中小企业融资一书。 该课题组结合国内外已有的研究成果，较为系统地分析了中小企业融资 的政策背景及我国当前中小企业融资的主要特点。课题组认为当前中小 企业融资问题突出表现为“企业贷款难、银行放款难”这样一种“两难” 局面。造成当前中小企业贷款“两难“的症结是由于企业的资产信用 即可供抵押担保的资产总量与银行可提供的资金总量之间，存在着巨大 的差额。此外，该课题组认为解决中小企业融资难的问题，需要全社会 的共同努力，关键是要在企业、金融机构和政府之间形成正常的经济关 系，建立健全面向中小企业的金融体系和社会信用体系，积极推动中小 企业融资的渠道多元化、方式市场化、手段规范化和结构合理化。从长 远看，必须从经济体制和制度建设方面下功夫，解决中小企业内部积累 的动力问题：同时也要进一步完善目前中小企业融资的主渠道一一间接 融资系统。从近期看，需要采取包括扩大贷款抵押率在内的一些列有效 措施，以缓解目前普遍存在的中小企业贷款难问题。持有类似观点的还 有梅强教授等专家学者。他们认为我国中小企业融资、担保难的关键在 于制度缺陷与企业信用不足，因而应大力推进中小企业融资制度创新， 而建立和完善信用担保体系则是我国解决中小企业融资难的切入点和突 破口。 中南大学的陈晓红教授认为中小企业有效获得融资主要存在两个方 面的问题：一是在宏观上要靠政府支持创造一个良好的融资制度环境； 二是在微观上金融机构要通过各种手段和渠道帮助中小企业实现融资。 中小企业融资难的根源在于中小企业信用不足。在我国目前信用体系建 设还比较落后的时期，如何做好中小企业信用管理、信用评级都是刻不 容缓、亟待解决的现实问题。因此，解决中小企业“融资难”问题关键 在于如何在现有条件下提升中小企业的信用，建立、健全社会信用体系， 为此，她提出了六条建议：一加快信用制度建设，严格失信惩戒力度； 二推动部门互联互通，依法进行信息披露；三完善自律维权功能，建立 行业信用体系：四分类组建信用平台，实现信用联合征集；五规范发展 信用机构，提供社会化信用服务；六倡导社会信用观念，引导企业加强 信用管理。 在中小企业融资问题上，暨南大学张捷教授的主要观点有以下几个 方面：第一，他认为，中小企业外源融资的制约因素和“金融缺口”的 产生的主要原因是其金融的特殊性，在这些特殊性中，关键的因素是中 小企业融资中的信息问题远比大企业严重得多，信息严重不对称引起过 高的交易成本，从而导致市场价格机制的失效。第二，他认为，目前我 国中小企业所面临的融资困难，是在金融体制加快市场化改革的过程中 发生的，其原因既来源于旧体制残存下来的各种历史问题，同时也包含 着市场经济条件下信贷市场不完善的固有矛盾。第三，他认为，与大银 行相比，小银行在向中小企业提供融资服务方面拥有信息优势，这种信 息优势主要来源于银企双方长期的合作关系。第四，他认为，构成我国 中小企业融资壁垒的主要因素仍然是市场经济中普遍存在的规模歧视， 而非转轨经济中特有的所有制歧视。第五，在借鉴国际经验和对我国中 小企业融资约束因素的实证分析基础上，提出了发展民营中小金融机构， 建立地方适度分权的金融管理体制和多元复合共生型金融体系的构想。 他认为，一个有效的中小企业金融体系，应当是一个多元化、多层次的 复合型金融体系。 萧松华认为目前我国中小企业贷款担保机构在解决中小企业贷款难 方面的局限性主要表现在四个方面。第一，贷款担保机构分布数量有限， 难以满足众多中小企业的融资担保需求。第二，贷款担保机构的资金规 模及业务量有限，担保没有起到应有的放大效应。第三，贷款担保机构 的业务品种有限，难以满足中小企业的各类资金需求。第四，贷款担保 机构的风险防范方式局限了其解决中小企业融资难的作用。目前我国大 部分担保都要求企业提供反担保，即大部分担保公司还没有提供完全意 义的信用担保。同时他提出了完善我国中小企业信用担保体系的如下几 项措施：第一，重塑社会信用机制：第二，政府在建立信用担保体系中 发挥主导作用：第三，建立激励机制和监督机制赋予信用担保机构商 业化运作以动力和压力：第四，建立风险防范机制和补偿机制，保证担 保体系的长期稳定运行；第五，建立健全信用辅助机构，帮助降低担保 体系的风险概率；完善有关中小企业信用担保机构的法律法规建设。 谭加劲认为中小企业融资约束产生的制度因素主要有三个：金融抑 制、外生性融资制度安排和信贷紧缩。此外，他认为我国中小企业融资 约束产生的一般原因是我国中小企业直接融资渠道狭窄、信用担保体系 不健全，且存在信息不对称问题，而其根本原因则是政府“强制性变迁” 的外生性融资制度安排。在对中小企业融资约束作出详细分析的基础上， 谭加劲提出了我国中小企业金融支持体系构建的框架：一放开市场准入， 大力发展各种中小金融机构；二疏通各种融资渠道；三完善中小企业信 用担保体系：四健全中小企业融资风险的防范和缓解机制。 4 根据上文所述，不难发现目前关于中小企业融资的问题的研究主要 集中在贷款和抵押担保这两个问题上，即主要集中在间接融资问题的讨 论上，此外，对我国中小企业直接融资问题的研究也有不少，其中探讨 得最多的问题是多层次资本市场建设中的创业板问题以及风险投资问 题。研究中出现这种状况是因为很多人认为中小企业融资难主要是抵押 担保贷款难，中小企业难以在主板市场上市，所以依赖在创业板上市解 决融资难题。但笔者认为我国中小企业融资难主要问题不在于贷款难， 而主要是直接融资渠道狭窄，中小企业也不能过于依赖创业板解决融资 难问题，因为即使推出了创业板，能在其上市的也毕竟是少部分企业， 而多数企业还得依靠另寻其他融资渠道，主要是指场外交易市场。因为 只有这个市场才是真正没门槛的市场，从而能满足广大中小企业的融资 需求。 总而言之，目前关于中小企业融资的文献大都是从中小企业的外围 融资环境这一宏观角度进行研究，而缺少从企业自身这一微观层面进行 的研究。固然，我国中小企业融资难不能排除宏观环境方面的原因，但 环境的改善不是一蹴而就的事情，因此，一味强调呼吁融资环境的改善 而不帮助中小企业探讨如何在现有环境中采取办法解决融资难问题，就 会使中小企业面对不完善的现实环境时显得被动而无能为力。事实上， 我国中小企业融资难存在一个容易令人忽视的问题就是，部分中小企业 不善于充分利用现有的各种融资工具进行多元化融资。因此，从中小企 业这一微观层面出发，对各类中小企业的资金需求特点进行分析并构建 与其相适应的融资模式为中小企业提供参考，具有重要现实意义。此外， 由于中小企业在集群以后可以获得单个中小企业所没有的融资优势，因 此，研究中小企业集群融资也具有重要现实意义。鉴于以上考虑，笔者 在本论文中研究构建了科技型中小企业、制造业中小企业和商贸类中小 企业三类典型中小企业的融资模式，并把产业集群理论创造性的应用于 中小企业融资问题的研究中，对集群中小企业的融资问题进行了初步的 探讨和研究，这在我国关于中小企业融资问题的研究中还相当少见，甚 至可以说是空白。 1 3 本论文的研究内容与研究思路 根据上文可知，目前关于中小企业融资的专著和论文，主要着重于 从中小企业的外围环境研究和探讨中小企业融资难的原因和对策，而从 企业自身这一微观层面进行研究的文献非常少。因此，本论文将从企业 和融资环境两个角度，也即从微观和宏观两个层面探讨中小企业的融资 问题与融资对策，但着重将从企业这一微观层面分析当前我国中小企业 融资难的根源并提出相关对策。具体来说，本论文的研究内容与研究思 路如下。 论文首先通过对我国中小企业融资现状的分析得出两个结论：一是 从融资总量上讲，我国中小企业融资存在金融缺口即资本缺口，包括权 益资本缺口和债务资本缺口；二是我国中小企业融资结构尚不够科学、 合理，主要表现为严重依赖银行等金融机构的贷款。而这两个问题实质 上又可归结为一个问题一一中小企业融资难。因此，接下来论文就从企 业和融资环境即微观和宏观两个层面分析了我国当前中小企业融资困难 的根源。指出我国中小企业融资难的微观原因有：一是中小企业不善于 利用多种融资工具进行多元化融资，眼光狭隘，从而导致融资渠道狭窄； 二是由于中小企业规模小，金融机构对其进行贷款成本高、风险大。另 外从间接融资环境和直接融资环境两个方面分析了我国中小企业融资难 的宏观原因。其中，间接融资环境方面的原因有：缺乏面向中小企业的 金融机构、缺乏完善的信用担保体系、缺乏市场化的利率以及中小企业 在贷款中面临“所有制”歧视问题；直接融资环境方面的原因有：缺乏 多层次的资本市场体系：缺乏完善的风险投资体系。根据我国中小企业 融资难原因的分析结果，论文提出了微观和宏观两个层面的对策。从企 业这一微观层面提出的对策有：一拓展融资渠道、创新融资模式；二推 进集群中小企业融资。从融资环境这一宏观层面提出的对策有：积极发 展中小金融机构：借鉴国外经验健全中小企业信用担保体系；推进利率 市场化改革；借鉴国外经验建立多层次的资本市场体系；借鉴国外经验 发展风险投资等等。 第二章我国中小企业的融资现状及融资难的根源分析 2 1 我国中小企业的融资现状分析 2 1 1 我国中小企业的融资总量现状分析 早在2 0 世纪3 0 年代初，英国议员麦克米兰在向英国国会提供的关 于中小企业问题的调查报告中就指出，中小企业融资面临着“金融缺口。 麦克米兰发现，对中小企业的长期资本供给存在短缺，这种短缺尤其明 显地发生在那些单靠初始出资人的资金已经不敷运用，但有尚未达到足 以在公开市场上融资韵规模的企业身上。其后大量的实证研究表明，中 小企业在发展过程中面临着融资的“双缺口”一一“权益资本缺口”和 “债务资本缺口”。即中小企业无论是在股权融资还是在债务融资上都面 临着正常需求无法满足的困境。目前，在发达国家，非正式权益资本市 场、风险投资体系和“第二板块市场”的发展，在很大程度上缓解了中 小企业的“权益资本缺口”。而银行等金融机构在收集和分析信息的技术 方面的进步、在确认抵押品价值并保护信贷安全方面的经验积累和技术 的发展，以及政府的信贷担保体系的健全与完善等，则在多方面缓解了 困扰中小企业融资中的“信息不对称”和“道德风险”问题，在相当程 度上弥合了“债务资本缺口”。与国外相比，我国的中小企业在融资方面 面临的困难则显然要大得多，即在“双缺口”问题上表现得更为严重。 因为，我国的中小企业不仅面临着发达国家所面临的一般问题，而且特 殊地面临着所有制歧视、社会信用危机、公司治理结构问题以及更严格 的金融管制等影响更为深重的问题。i l i 就权益性资本融资而言，正规的 资本市场因过高的条件要求与中小企业几乎无缘，直接沟通投资者和筹 资者的非正规资本市场又一直被政府划在非法金融的范畴内，从而很难 顺利发展。而曾经呼之欲出的“二板市场”，又因种种原因至今无法推出。 风险投资虽然可在一定程度上缓解中小企业的“权益资本缺口”，但仅仅 的一个解决局部问题的对策。就债务性资本融资而言，尽管货币当局不 断地呼吁，甚至通过发布“指导意见”来敦促商业银行更积极地中小企 业提供贷款，但是，已经走向商业化道路的商业银行在想企业提供贷款 时，已经越来越多地关心贷款的安全，从而可能更多地对中小企业实行 “信贷配给”。政府的信贷担保体系虽然可在一定程度上缓解“信贷缺 口”，但政府资财有限，并不能解决大的问题：另外，在中国目前这种信 用状态下，政府在此领域介入过深，不但将使自己承担较大的信用风险， 而且会在社会上引致新的“道德风险”。 总之，我国各类中小企业在发展中都普遍存在“资金饥渴症”。以湖 南省为例，2 0 0 1 年8 月，湖南省企业调查队对省内2 0 8 家中小企业的调 查发现，中小企业获取资金的主要来源是各类贷款( 银行、农村信用社 和民间贷款) ，有7 1 6 的企业的资金完全依赖于各类贷款。而调查同时 显示，仅有9 1 的企业认为同两年前比，现在贷款较为容易；7 3 1 的 企业认为贷款仍然很难。由于资金缺乏，认为影响了企业规模扩大的企 业占6 4 4 ，认为影响了企业技术、设备升级的占4 9 。为此，5 4 的 企业放弃了新产品的研制开发，4 3 的企业放弃了新的经营项目，4 7 的企业放弃了新市场的拓展。【2j 这说明，从融资总量上讲，我国中小企 业存在巨大的“金融缺口”，并且这已成为我国中小企业发展的桎梏。 2 1 2 我国中小企业的融资结构现状分析 中小企业由于资产规模小、财务信息不透明、经营上的不确定性大、 抗击风险能力弱等制约因素，加上自身经济灵活性的要求，其融资结构 主要表现出如下特点： ( 1 ) 与大企业相比，中小企业更依赖内源融资。因为中小企业一般 建立的时间较短，缺乏外源融资所需的信用记录，难以得到外部投资者 和银行的信任，因此只能主要依靠业主的出资和企业的内部积累来滚动 发展。在创立期初，有限的外源融资主要来自亲朋好友的借贷和“天使 融资”等非正规融资渠道。 。 ( 2 ) 外源融资主要依赖银行等金融机构的贷款( 如表2 1 ) ，且有 资信评级的中小企业比无资信评级的中小企业贷款所占比率更高，分别 为7 9 3 4 和5 3 0 4 。另外，2 0 0 1 年我国湖南省的有关调查资料也表明， 中小企业获取资金的主要来源是各类贷款( 包括银行、农村信用社和民 间贷款) 。有7 1 6 的企业的资金完全依赖于各类贷款；有权益性投资的 占2 8 4 ，有融资租赁的为2 2 7 。中小企业外源融资主要依赖银行等 金融机构的贷款，这主要是因为中小企业自身底子薄、自有资金少，资 本市场融资和民间融资等融资渠道不大通畅。 ( 3 ) 金融机构贷款主要是抵押贷款和担保贷款。为了减少银行的不 良资产，防范金融风险，1 9 9 8 年以来，我国各商业银行普遍推行了抵押、 担保制度，而纯粹的信用贷款非常之少。据统计，温州乐清市2 0 0 0 年上 半年全市金融机构抵押贷款占6 0 ，担保贷款占3 3 7 ，而信用贷款仅 占6 3 。截止2 0 0 0 年6 月底，湖南浏阳市抵押贷款和担保贷款占全部 贷款的比重分别为6 3 和3 6 ，信用贷款仅占l 。 ( 4 ) 我国中小企业贷款呈现出金额小、频度高、期限短的特征。基 于经济灵活性对资产快速周转的要求，中小企业营运资金所占的比率通 常比大企业要高，由于中小企业的自有资金比率较低，因此这些营运资 金也主要依赖银行的短期贷款。另外，从现实条件来讲，考虑到风险问 题，银行一般也不愿向中小企业提供金额大、期限长的贷款。因此，中 小企业的贷款特点必然是金额小、频度高、期限短。 ( 5 ) 我国中小企业权益性融资以自有资金积累为主，高达7 2 2 7 ( 如表2 2 所示) ，其中私营企业、国有企业、集体企业自有资金积累比 例分别达8 4 7 、8 4 2 9 和8 3 9 3 ，高于全国平均水平( 7 2 2 7 ) 1 0 个百分点以上( 如表2 3 所示) 。在权益性融资的其他来源中，风险投资 基金所占的比例最低，仅有8 6 8 ，这主要是因为我国的风险投资体系 还不够健全、完善。1 3 1 ( 6 ) 与大企业相比，中小企业更加依赖企业之间的商业信用、设备 租赁等来自非金融机构的融资渠道以及民间的各种非正规融资渠道( 如 图2 1 所示) 。这主要是因为中小企业规模小、抗风险能力差且资产抵押 能力弱，因此从银行等正规金融机构获得融资面临较大的约束；此外， 向银行申请贷款手续繁杂，耗费时间长，难以满足中企业经济灵活性对 融资时效性的要求。 最后需要说明1 的是，虽然我国中小企业负债率很高，但中小企业直 接从金融机构获取贷款资金却并不容易。根据国务院发展研究中心的一 份调查报告，1 9 9 5 1 9 9 7 年，虽然北京市中小企业的资产负债率在6 0 以上，但银行的直接贷款在资产中比例仅为1 4 1 6 之间而大部 分却是间接贷款。常见的做法是，一些有能力获得银行贷款的企业和事 业单位从银行获取资金后，再加息转贷给中小企业。另一途径则是由银 行拆借给信托公司，由信托机构贷给中小企业。因此说中小企业主要依 赖银行等金融机构进行债务性融资，是包括了这些经过“二传手”转贷 的间接贷款在内而言的。1 4 l 表2 1中国各类中小企业获取资金的主要来源单位： 各类债券权益性融资其他 贷款融资租赁 5 0 人以下 5 6 17o 2 02 7 9 46 9 42 2 6 6 职工5 0 2 0 0 人6 6 0 2 2 2 23 4 6 77 2 71 4 6 1 人数2 0 1 5 0 0 人6 7 8 11 3 93 5 7 47 6 4 1 6 6 0 5 0 1 人以上 7 0 5 22 5 43 4 7 98 7 813 7 5 1 0 0 万元以内 5 8 ，3 31 6 518 4 37 4 62 4 8 4 年销1 0 0 万5 0 0 万元 5 7 3 61 0 83 2 2 26 8 52 1 7 5 5 0 1 万1 0 0 0 万元 6 7 5 31 9 33 2 5 41 0 2 215 18 售额 1 0 0 1 万3 0 0 0 万元 6 6 8 91 7 13 7 8 86 9 91 4 3 5 3 0 0 0 万元以上 7 6 0 72 4 03 3 0 45 6 11 2 7 0 资信有7 9 3 4 2 5 73 2 0 16 6 81 1 9 1 评级没有5 3 0 40 9 43 4 _ 3 28 6 92 0 5 0 注：由于统计项目之间的部分交叉，各类来源之和大于1 0 0 资料来源：i f 0 等联合项目，“中国中小企业融资现状和1 7 题”，20 0 2 年i f o 联 合项目的抽样调查对象为中国1 500 家中小工业企业，覆盖北京、广东、福建、江 西、湖南、四川、陕西、贵州、河南和浙江l0 个省份27 个地区 ( ) 5 0 人以下5 0 2 0 0 人2 0 i 5 0 0 人5 叭人以 图2 - 1 不同规模企业对民间借贷的依赖程度 表2 2中国中小企业权益性融资主要来源 融资 风险投资基金外商直接投资国内股东投资自有资金积累 来源 比例8 6 8l7 4 3 2 0 9 9 7 2 2 7 o 8#zzl囫 一 露 一 亘 一 一囫缓 一一一一一一 表2 3中国不同类型中小企业自有资金积累比例比较 企业类型自有资金积累比例 国有企业8 4 2 9 集体企业8 3 9 3 股份合作企业 7 1 8 6 联营企业 5 1 4 7 有限责任公司7 5 股份有限公司7 9 2 8 私营企业8 4 7 1 其他内资企业 4 9 4 外商及港澳台投资企业4 5 6 8 总体情况7 2 2 7 2 2 我国中小企业融资难的根源分析 近年来，根据中央和国务院支持中小企业发展的要求，国家经贸委、 中国人民银行等有关部门制定了一系列缓解中小企业融资难，支持中小 企业发展的政策措施，各金融机构也积极采取措施，改进金融服务，加 大对中小企业的支持力度。随着这些政策措施的贯彻实施和各部门、各 地区的努力，中小企业融资难的局面得到了一定程度的缓解。但从我国 目前情况看，融资难仍是困扰和制约中小企业发展的主要障碍。其原因 有多种，但归纳起来不外乎两个方面：一个是企业自身的原因；另个 就是融资环境方面的原因。下面笔者就从这两个方面对我国中小企业融 资难的根源进行分析、探讨。 2 2 1 企业方面的原因 一提到中小企业融资难问题，很多人都将其归因于融资环境问题。 不可否认我国中小企业的融资环境还有很多亟待改善的地方，但笔者认 为中小企业融资难，不仅有外围融资环境的原因，也有中小企业自身的 问题，具体主要有以下几个方面： ( 1 ) 中小企业不善于充分利用各种融资工具 2 0 0 3 年上半年，某单位组织了一次“金融工具的开发与利用”研讨 会，其初衷是向中小企业介绍我国创新的金融工具，帮助中小企业拓宽 融资渠道，解决融资难题。结果，实际参会人员仍多为各级各类银行和 政府机构官员，而真正来自中小企业的人士几乎没有。难道中小企业不 需要新的金融工具吗? 显然不是。有关统计表明：以中小企业为主的民 营企业中，真正不缺乏资金的仅占1 2 ，资金匮乏的中小企业则占到8 0 ，其中严重缺乏者为2 0 。由此可见，中小企业之所以融资困难，其 中有个很重要的原因就是：他们对各种融资工具了解太少且不善于利用。 此次会前，有记者做了一个微型调查，发现中小企业在对融资的认识方 面有两个特点：一是对银行贷款和上市以外的融资工具风险有较大的担 心；二是融资的眼界较狭窄，更多中小企业把融资眼光投放在银行贷款， 此外就是上市上面，少有人想到开拓视野，利用别的工具和渠道。甚至 有很多人不知道还有其他渠道可以筹集资金。据中国人民银行2 0 0 3 年8 月的调查显示，我国中小企业融资供应的9 8 7 来自银行贷款，这使银 行集中和承担了巨大的风险和压力，这种风险和压力使得银行降低了对 中小企业贷款的积极性。事实上，尽管我国金融体系中融资工具的品种 还少，面向中小企业的更少，但除了银行贷款，还是有一些可供选择的 其他方式。因此，要解决融资难题，中小企业必须积极学会利用各种新 的融资工具，拓宽融资渠道；否则，有再好的融资环境，再多的融资工 具，中小企业的融资难题也永远解决不了。 ( 2 ) 金融机构对中小企业贷款成本高、风险大 就目前的现实看来，无论是采用“市场主导型融资模式”的国家， 还是采用“银行主导型融资模式”的国家，中小企业的融资都主要依赖 银行等金融机构的贷款。因此，中小企业融资难就集中表现为贷款难。 由于金融机构对中小企业贷款成本高、贷款风险大，因而金融机构偏好 对大企业融资而不愿向中小企业融资。其中，金融机构对中小企业贷款 成本高主要是因为中小企业贷款金额小、频率高，而银行每发放一笔贷 款都要进行贷前调查、贷时审查和贷后监督等，且这些程序都要有成本 费用支出。所以，银行对大客户的贷款相当于批发业务，而对中小企业 的贷款相当于零售业务。从而相对大企业而言，金融机构对中小企业贷 款存在规模不经济问题。据我国有关部门的估计，银行对中小企业的贷 款成本是对大企业贷款成本的5 倍左右。过高的成本自然使得银行不愿 意玎= 展对中小企业的贷款业务。其次，信息不对称问题也是导致金融机 构对中小企业贷款成本过高的重要原因之一。相对于金融机构来说，企 业往往对自身的信用和项目投资前景拥有信息优势，这种信息的不对称 可能有诱发企业在融资中的欺诈等“道德风险”。为了避免这种道德风险， 金融机构就必须充分收集企业的有关信息，而这必将增加其贷款的成本， 否则就要承担较高的贷款风险。此外，金融机构对中小企业融资还存在 信息不透明问题，主要原因有三个：一是缺乏规范的财务管理制度和高 素质的财会工作人员，中小企业大都很难向金融机构提供可信与合格的 财务信息，据调查，我国中小企业5 0 以上的财务管理不健全，许多中 小企业缺乏足够的经财务审计部门承认的财务报表和良好的连续经营记 录；二是中小企业产权封闭，面临的竞争也更激烈，往往比大企业更担 心其商业机密被泄露，因而不愿向外界披露过多信息：三是中小企业为 得到银行贷款，有意隐瞒对自己不利的财务信息。这就决定了金融机构 在收集中小企业的信息时会遇到更大的困难，因而对中小企业的融资将 承担更高的成本或更高的风险。 至于金融机构对中小企业贷款风险大，其原因主要有以下几个方面： 第一，中小企业融资存在信息不对称和信息不透明问题，加之一些 中小企业经营者素质较低，信用意识淡薄，因此容易引发欺诈等“道德 风险”，特别是当企业出现经营困难时，一些企业经营者总是想方设法拖 欠贷款，这就给金融机构信贷资金安全造成了很大的威胁。 第二，中小企业规模小、资产少，可用于抵押和担保的资产更少。 而且，中小企业的资产负债率一般都较高，能抵押的资产大部分都已抵 押，因此，申请新贷款抵押物严重不足。 第三，中小企业规模小、资产少，经营不确定性大，易受经营环境 的影响，抗击外部冲击的能力弱，因此，倒闭率很高。据美国小企业管 理局( s b a ) 统计，有近2 3 7 的小企业在开业后两年内消失；有近5 2 7 的小企业在4 年内退出市场。中小企业的高倒闭率使得向其发放贷款的 金融机构面临很大的风险。 第四，中小企业缺乏科学合理的现代企业制度。我国目前部分中小 企业特别是国有陛质的中小企业产权还不明晰，运作不规范，激励约束 机制不健全，企业还未成为真正的自主经营、自负盈亏的微观市场主体。 这就加大了金融机构融出资金的风险。中关村第一家民营科技企业四通 集团因为产权不清，于l9 9 3 年失去了国际金融公司投资或贷款的机会， 尽管对方对中国的民营企业寄予厚望。事后，集团总经理段永基无可奈 何地衰叹：产权是一个我永远也说不清楚，永远也不明白的问题。 2 2 2 融资环境方面的原因 2 2 2 1 间接融资体系中的问题 ( 1 ) 缺乏以中小银行为代表的中小金融机构 国内外的实证研究表明，大银行对大企业贷款具有优势，小银行对 小企业贷款具有优势。目前，我国的经济生活已经发生了由单一的国有 经济向多元混合经济转型的重大结构变化，以民营经济为主体的中小企 业在混合经济中扮演着越来越重要的角色。然而，多年来形成的以国有 大银行为主的垄断性结构至今没有实质性改变，即缺乏面向中小企业的 中小银行。我国中小银行的发展之所以受到限制，其主要原因有： 第一，我国是个处于经济转型时期的国家，由于政府的严格管制 乃至歧视性政策，银行的进入壁垒和市场集中度很高，而这种高度垄断 的市场结构阻碍着中小银行的进入，或对其进入后的生存构成威胁。 第二，中小银行由于资产规模小，抗风险能力差，在激烈的市场竞 争中处于不利地位，倒闭率远远高于大银行。 以上中小银行发展的两个不利影响往往又可以相互转化，即市场的 激烈竞争致使许多中小银行破产，中小银行破产引起的金融危机又可能 迫使政府重新加强管制，限制中小银行的发展。 ( 2 ) 缺乏市场化的利率 中小企业贷款难问题，除了企业信用等级低、抗风险能力弱等原因 外，利率的过度管制也是一个重要原因。笔者认为政府对贷款利率上限 实行管制是造成信贷配给的重要原因，而中小企业则是信贷配给的主要 受害者。因为大企业贷款相对中小企业而言要容易得多。政府对利率管 制过严就会限制银行对中小企业贷款的风险定价能力，使其较高的风险 和成本得不到补偿，从而挫伤银行对中小企业贷款的积极性。 利率管制引起的信贷配给问题可用图2 2 说明。图中，纵坐标表示 利率r ，横坐标表示资金需求( 供给) 量q ，瓦尔拉斯均衡利率( 即需求 等于供给的利率) 为r 。，但实际的市场均衡利率为r ，因为q d q ；，银 行将实行资金配给，也就是说，在所有贷款申请中，只有一部分得到满 足。q s q d 即为借贷资本缺口。信贷配给模型是在利率市场化的条件下发 4 生的，相对于我国的利率还没有市场化而言，由于利率被人为地降低和 固定，信贷资本缺1 3 可能还更大。在低于r 的利率水平r 上，资金需 求量为q d ，资金供给量为q s ，结果借贷资本缺1 3 由q s q d 扩大至q s q d 。即非市场化的利率加剧了信贷配给问题。 d q q s q sq dq d 图2 2 利率管制与信贷配给问题 ( 3 ) 缺乏健全的信用担保体系 由上可知，非市场化的利率加大了信贷缺口，原因是在利率管制的 前提下，较低的利率一方面加大了企业对信贷资金的需求，另一方面降 低了银行的信贷意愿。但信用担保机构的加入，可使银行信贷风险得以 降低，从而在一定程度上刺激了银行信贷供给量的增加，如图2 3 所示， 表现为供给曲线s 右移，假设移至s ，则信贷缺1 3 由原来的q s 7 q d 缩小至q s ”q d7 ，即信用担保能缓解信贷配给问题。 然而，我国的担保作为一个专门行业仍然还不够成熟，体系尚不够 健全，在具体业务运作中还存在诸多问题，主要表现为：第一，担保贷 款存在期限短、额度小、规模难以扩张等不足，使得担保资金规模与中 小企业实际贷款需求存在较大差距；第二，由于担保资金的追加没有制 度化，担保基金没有财政资金的持续投入，因此担保资金来源难以得到 保障：第三，由于很多担保组织是以政府出资为主，因此担保业务的市 场化运作常常会受到行政干预的限制；第四，由于缺乏再担保组织，担 保体系缺乏有效的风险分散机制；第五，由于企业不还款的违约代价很 低，导致违约率很高。 ， d q s 7 q s ”q d 图2 - 3信用担保与信贷配给问题 ( 4 ) 中小企业在贷款中面临“所有制”歧视问题 目前，我国中小企业多为民营企业，而我国的金融机构却仍然以国 有商业银行为主。由于长期受计划经济和传统意识的影响，除了浙江等 某些地区因历史和文化的特殊性使得民营经济得到普遍认可外，金融机 构的“恐私”心理仍然相当普遍，对民营企业的“歧视”问题仍然比较严 重。因为，钱贷给国有企业不过是“从这个兜儿掏到那个兜儿”，这种“自 己人”意识使国有企业尤其是大型国有企业在融资上常常是一路绿灯。而 以民营企业为主体的中小企业，银行向它们发放贷款时总感觉是“把钱从 自己兜里放到了别人兜里”，所以轻易不愿担风险将钱贷出。一些地方反 映，同样数额的不良贷款，贷款对象如果是国有企业，银行工作人员可 以不承担责任，如果是私营企业则可能被司法机关追究。出于对贷款责 任的担心，信贷人员在具体操作中就十分谨慎，表现为尽量限制对民营 经济的贷款数额、贷款手续繁杂、抵押条件苛刻、对抵押品要求过严、 抵押率过低。有的私营企业反映，争取一笔贷款往往要花费多达半年的 时间，由此贻误商机的事例不在少数。江苏中大工业集团自有资产5 5 亿元、年销售额达1 0 亿元，曾被农行总行评定为优质企业，授予5 0 0 0 万元的贷款额度，但是在操作中农行营业部却仅允许其贷款3 0 0 0 万元。 另据有关调查统计，国有及集体中小企业的贷款户数和余额分别占统计 样本总额的6 2 和8 3 ，而股份制企业、三资企业、私营企业、个体和 其他性质企业的贷款户数和贷款余额分别占3 8 和1 7 。贷款明显向国 有和集体中小企业倾斜，对其他所有制形式的中小企业贷款不足。因此， 可以说中小企业面临的所有制歧视加剧了中小企业的融资难度。 2 2 2 2 直接融资体系中的问题 ( 1 ) 缺乏多层次的资本市场 一提到中小企业融资难，社会各界就纷纷指责银行，批评银行“惜贷、 慎贷、恐贷”，把融资难等同于贷款难。这是因为我国企业融资主要依赖 银行信贷。事实上，中小企业融资难，不应仅仅是贷款难。信贷