公司理财导论(ppt 67页)

财务管理,朱明秀南京审计学院会计学院,公司理财公司财务公司金融财务管理CorporateFinanceFinancialManagementManagerialFinanceCorporateFinancialManagement,教材：公司理财Ross,Westerfield,Jordan,机械工业出版社,公司理财一书是美国三位著名财务学和金融学教授StephenA.Ross,RandolphW.Westerfield和JeffreyF.Jeffe的杰作。他们不仅是世界著名的学者,而且都在大型企业、金融、证券机构和政府部门担任顾问和领导职务。这是一本风靡全球的公司理财学教科书。它以独特的视角、完整而有力的观念重新构建了公司理财学的基本框架。作者以平实的语言，配以丰富的案例，系统、扼要、有效地传达了公司理财的基本观念、基本方法和实务技能。,参考书：财务管理学，主编：荆新王化成刘俊彦，中国人民大学出版社财务管理基础，（美）詹姆斯C范霍恩，小约翰M瓦霍维奇著，清华大学出版社，2006年财务成本管理，注册会计师全国统一考试指定辅导教材，经济科学出版社财务管理，主编：郭复初首都经济贸易大学出版社公司财务管理，主编：蒋屏对外经济贸易大学出版社,报刊、网站：中国证券报财务与会计会计研究新理财,授课形式：讲授、讨论、案例分析相结合平时成绩：40%考勤与课堂提问、作业、测验、案例分析期末考试：60%闭卷机考,要求：关注一家上市公司每人（或以小组为单位）对一家上市公司的财务状况、投资、融资、公司治理等予以关注，进行课堂交流。,财务管理与会计学科体系中其他课程之间的关系该课程需要的背景知识会计学基础、经济学知识、管理学背景、金融学知识,财务管理是考研、职称考试、资格考试中的必考科目CPA考试科目（6+1）：第一阶段：专业考试会计、审计、财务成本管理、税法、经济法、公司战略与风险管理第二阶段：综合考试中级会计师考试科目：经济法、会计实务、财务管理,国际上与财务管理相关的各种资格认证考试(CFA、CFP）陆续登陆中国2008年CFA学员平均薪资CFA一级学员收入：基本薪金RMB240,000加上奖金RMB102,400，总计年收入为RMB342,400CFA二级学员收入：基本薪金RMB436,000加上奖金RMB156,000，总计年收入为RMB592,000CFA三级学员收入：基本薪金RMB514,800加上奖金RMB423,600，总计年收入为RMB938,400,财务管理工作在企业中的地位CFO企业的三大决策支柱：生产决策、营销决策、财务决策,“一个企业所做的每一个决定都有其财务上的含义，而任何一个对企业财务状况产生影响的决定就是该企业的财务决策。因此，从广义上讲，一个企业所做的任何事情都属于公司理财的范畴。”达摩达兰,传说,在很久很久以前，一个主人雇了三个忠实的仆人一次，主人要出远门一年，他把自己的全部积蓄（30枚金币）交给三位仆人保管，每人10枚一年后，当主人回到家，三位仆人如下汇报A：我把金币埋在安全的地方，现在完好无损B：我把金币借给别人，现在连本带利共有11枚C：我用金币去做生意，现在共有14枚问题：哪位仆人值得赞扬？,第一章公司理财导论,什么是公司理财?公司制企业的优势与不足?财务管理的目标?所有者和管理者之间的代理问题?金融市场的不同类型?,问题：如果您打算创办一家生产蛋糕的公司，您需要考虑那些问题?,1.1什么是公司理财,你需要投资哪些建筑物和机器设备?长期投资从哪里筹集到投资所需要的长期资金?长期筹资如何管理短期资产并为其融资?营运资本管理,一、公司理财的内容资本预算融资决策营运资本管理,资本预算：侧重于公司资本的投向、规模、构成及使用效果管理融资决策：侧重于资本的来源渠道、筹措方式、资本成本及资本结构管理（股利政策可看着是筹资活动的一部分）营运资本管理：侧重于流动资产管理和维持流动资产而进行的筹资管理（现金、应收帐款、存货、短期筹资）,从会计信息载体之一资产负债表结构看公司理财活动,从财务管理视角看资产负债表,流动资产,固定资产1有形固定资产2无形固定资产,资产总价值,所有者权益(股东权益),流动负债,长期负债,负债和所有者权益总价值,(1)公司应选择什么长期投资项目？,(2)公司应如何为所选择的项目筹集资金?,（3）如何管理短期资产并进行融资决策?,净营运资本,股东权益,流动负债,长期负债,流动资产,固定资产1有形的2无形的,公司理财是通过资本预算、融资和资产流动性管理为公司创造价值的活动。,公司理财如何创造价值？及时、适量、合理筹集资金，不断降低资金成本和财务风险；认真进行投资项目的可行性研究，力求提高投资报酬，降低投资风险；合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金的利用效果；努力提高企业利润水平，合理分配企业利润。,财务决策与公司价值,公司价值可以被比作一个饼。,投资决策考虑如何把饼做大。饼的大小是由未来现金收益决定的。,融资决策好比最佳的分饼方案。如果分饼方案影响到饼的规模，则融资决策发生作用。,50%Debt,50%Equity,资本结构：企业负债融资与权益融资的结构安排.,“圆饼”的规模大小是公司在金融市场上的价值，用V表示V=B+SB债权或负债的价值S股权或所有者权益的价值,1.1什么是公司理财,圆饼的切割方案将影响公司的价值,资本结构1,资本结构2,二、公司和金融市场之间的现金流公司必须创造出超过其使用的现金流（创造价值）,支付给公司债券持有人和股东的现金流,公司债券持有人和股东投入公司的现金流,大于,公司和金融市场之间的现金流量,来自企业的现金流量(C),公司,政府,企业发行证券筹集资金(A),税收(D),企业进行资产投资(B),支付股利和债务(F),流动资产固定资产,金融市场,短期负债长期负债权益资本,资产总价值,在金融市场上企业的总价值,1.1什么是公司理财,三、财务经理的职责财务经理的重要工作是通过资本预算、融资和营运资本管理活动为公司创造价值。,公司组织结构图,主计长的职责：通过各种会计核算工作向外部投资者和公司管理当局提供各种数量化的财务信息。财务长的职责：负责处理公司的现金流、进行资本支出决策、制定财务计划等。,CFO（首席财务官）的主要职责不仅指导主计长和财务长的工作，更重要的是根据公司战略规划和经营目标编制和调整财务计划，制定公司的财务政策。国际会计师联盟（IFAC）下属的财务与管理会计委员会（FMAC）于2002年1月发表了一份题为“2010年首席财务官的任务”的研究报告。该报告对财务管理职业未来的展望，主要表现在以下8个方面：,1.战略规划已成为CFO工作中的关键部分。他们将以全球化的视野积极参与企业的战略管理（收购与兼并），关注企业战略远胜于财务数据。2.在电子商务蓬勃发展、企业数字化生存的环境下，对信息进行流程化管理，远非过去的财务信息的编制者甚或会计数字的魔术师。3.公司理财仍然是CFO的基本职责，但重心将转向以价值为基础的财务运营管理，包括税务、现金流管理、业绩评估和风险管理等方面。4.CFO在构建公司治理结构中将更有所作为，结构简单、坚守诚信将成为主流选择。,5.沟通将是全方位多角度的，CFO的关注点将从财务监控与信息加工中解脱出来，成为沟通企业内外的信息桥梁。6.CFO在高层经营班子里，将扮演一个积极成员的角色。与CEO结为伙伴关系，两者相辅相成，彼此默契配合，是一种建立在相互信任基础上的良好关系。7.在资本全球化的大趋势下，在不同国度面对不同的投资者，为公司营造良好的投资者关系是CFO面临的重大挑战。8.制定一套全球统一的会计准则和财务报告标准，大大简化企业的信息披露成本。,CFO角色的战略定位,CFO=(Controller+Treasurer)+(Strategist+Leader)CFO=(主计长+财务长)+(战略家+领导者)CFO=“政治家”(组织协调)+“增值手”(价值链管理)+“消防员”(危机和风险管理)+“圈钱师”(融资策划)+“金融家”(资金调度)+“大玩家”(收购兼并)+“铁公鸡”(预算及成本控制)+“算计师”(纳税策划)+“裁判员”(业绩管理)+“吹鼓手”(内外财务沟通)+“电脑通”(ERP系统）,推荐网站及文章YoureNotCFOMaterial,YoureNotCFOMaterial你是做首席财务官的材料吗?,DeepDown,YoureStillaBeanCounter(精于数豆者)YouCantHandleOfficePolitics(不讲政治者)YouvegotaSwelledHead(头脑自负者)YouveGotNo“Heart”(秉性懦弱者)YoureTooContentWiththeStatusQuo(安于现状者)YouDontCareEnoughaboutOperations(漠视经营者)Yourethe“QuietOne”(沉默寡言者)YouveGota“FinancialDisconnect”(人脉匮乏者)YouPayNoAttentiontotheCIOBehindtheCurtain(电脑文盲者)YoureNotaLeader(威望缺失者),1.2公司制企业,企业的三种基本组织形式:独资企业合伙制（1）一般合伙制（2）有限合伙制公司制,独资企业:一个人所拥有的企业独资企业的特征:费用、税收、对债务的责任、企业存续期、资金来源,独资企业筹资能力受限于业主财富、无足够资本把握投资机会权利义务业主独享所有的利润、无限偿还责任税收企业所得与个人所得一并课税企业寿命与业主同寿,合伙制：两个或两个以上的人在一起创办的企业。分类：一般合伙制与有限合伙制（有限合伙人不参与企业的管理）特征：费用、对债务的责任（一般合伙人和有限合伙人）、企业寿命、资金来源、税收、管理控制权,一般合伙制企业中，每一个合伙人都对企业的所有债务负有责任；有限合伙制企业中：一般合伙人和有限合伙人（有限合伙人不参与企业的管理）；一般合伙人对企业债务承担无限责任，有限合伙人只以其出资额为限承担责任。,公司制：现代企业最重要的组织形式，公司是一个独立的“法人”公司章程P7三类直接利益主体：股东、董事、高层管理人员,合伙制与公司制比较,1.3财务管理目标,财务管理目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。财务管理目标是财务管理理论体系中的基本要素和行为导向，是财务管理实践中进行财务决策的出发点和归宿。财务管理目标制约着财务运行的基本特征和发展方向，是财务运行的一种驱动力。,一、财务管理的可能目标P9提高盈利能力避免破产、稳定性、安全性我们需要的是一个综合了两类因素的目标,二、财务管理的目标财务管理的目标是为了使现有股票的每股当前价值最大化。更全面的目标：使公司现有的所有者权益的市场价值最大化,利润最大化股东财富最大化企业价值最大化,利益相关者现代企业是多边契约关系的总和。企业的利益相关者都向企业投入了专用性资源，从而都承担了相应的风险。从企业长远发展来看，不能只强调某一利益集团的利益，而置其他利益集团的利益于不顾，即不能将财务管理的目标仅仅归结为某一利益集团的目标。企业的主要利益相关者：股东；债权人；职工；客户；供应商；政府。,1.4代理问题与公司控制,一、代理问题所有权与控制权（经营权）的分离是现代公司制企业的显著特征；股东与管理层之间存在着委托代理关系。管理团队的成员是代理人，股东是委托人。,委托人和代理人的利益发生冲突，则产生了代理问题。股东与管理层之间利益冲突的成本为代理成本。代理成本包含:直接代理成本和间接代理成本。,直接代理成本：使管理层受益，但使股东受损的公司支出；为监督管理者行为而发生的成本。间接代理成本：有价值的机会的流失,管理者通过某些支出获得了价值，比如：高级小轿车、漂亮女秘书高档写字楼和办公家具大量自主决定投资的资金打高尔夫球；环球、太空旅行等,国美电器控制权之争（黄光裕与陈晓）2010年09月28日股东大会黄光裕方面称陈晓未能正确领导国美，坚持在股东大会投票罢免陈晓董事局主席一职。国美管理层方面表示，希望股东要做个选择：是选择一个遵循现代企业规则，以股东价值为指引，治理完善的企业，一个战略清晰并有执行力的专业团队；还是选择一个以创始人单一大股东为重的经营思路，从而时刻存在大股东的利益凌驾于其他股东之上的风险。,二、公司的控制经理会不会真正为股东的最大利益服务，取决于两个因素：第一，管理层的目标与股东的目标是否一致？经理获取报酬的方式第二，管理层如果不追求股东的目标，能不能被撤换？企业的控制,管理报酬：股票期权、业绩报酬企业的控制：更换管理层的方式解雇管理层、代理权争夺战、接管,关系的协调,两权分离代理成本基本激励因素：生存；独立性与自我满足矛盾表现：经营者的享受成本与企业价值的最大化实现。解决办法：解聘行政手段接收市场约束激励双赢手法（股票期权、绩效股、知识资本报酬）。经理人员市场。,胡萝卜加大棒,公司治理：全球的热点,公司治理：股东、董事会成员与高级管理人员之间有关权力分配与制衡、风