（会计学专业论文）我国上市公司资产与企业绩效关系的实证研究.pdf

重庆大学硕士学位论文中文摘要 i 摘要 改革开放以来，为了在激烈的市场竞争中求得生存和发展，为了追求企业规 模、经济效益的快速增长，很多企业都采用投入大量的资金，扩大经营规模，推 行上市等方法，为其发展奠定了基础。但由于资源配置的不合理，管理不善等多 方面原因，劣质资产沉积、资产结构失衡、资产效率低的问题也日益显露出来， 影响着企业经营的质量和经济效益的提高。目前，很多投资者在分析上市公司经 营业绩时，很少关注公司的资产状况。实际上，在对业绩进行分析的同时，对上 市公司的资产状况进行分析也是非常重要的，因为公司的资产质量、资产结构、 资产营运状况及其变化对公司的经营情况和财务状况都有着重要的影响。 本文在分析了国内外文献对资产的特征及其与企业绩效关系研究的基础上， 选取资产中比较重要，国内普遍比较关注，但是定量研究却做的很少的三个方面 作为研究的重点，从市场的角度，用实证分析的方法来考察这三个方面对我国上 市公司绩效的影响。这三个方面分别是企业的资产质量、资产结构、资产营运状 况。研究的有效样本是从 2003 年深沪股市中筛选出来的 1117 家公司，运用 ols 方法对选取样本进行参数估计，得到如下主要结果： 从资产质量来看，它对我国上市公司绩效的影响是显著正相关的，企业资 产质量越高，绩效越好。这主要是因为企业资产中的被调整项目即 3 年以上的应 收款项、待摊费用、待处理（流动、固定）资产净损失、开办费以及长期待摊费 用，虽然属于企业资产的一部分，却不能为企业将来带来经济效益，或带来的经 济效益较小，从而影响了企业的绩效； 从资产结构来看，它对我国上市公司绩效的影响是显著正相关的，企业的 资产结构越合理，企业绩效越好。通过对企业资产结构存在性的理论分析和企业 最优资产配置结构的行业估计，本文得出，企业在对其资产结构进行优化调整时， 应以最优资产结构所属行业的资产结构的均值为标准，提高企业资产结构的 合理性，进而提高企业的经营效益； 从资产营运状况来看，它对我国上市公司绩效的影响是显著正相关的， 企业资产的营运状况即资产的周转效率高，企业的绩效就好。这是因为资产的周 转效率高，则说明企业利用资产进行经营的效率高，这将提高企业的盈利能力。 针对以上结果，本文结合我国股票市场的现状和我国上市公司的特点，进行 了分析，并对改善我国上市公司资产各方面状况提出了相应的对策。 关键词：资产，资产质量，资产结构，资产营运状况，企业绩效，实证研究 重庆大学硕士学位论文英文摘要 i abstract since reforming and opening up to the outside world， to get survival and development in intense market competition, to pursue the fast increase of enterprise scale and economic benefits, many enterprises enlarge operation with the capital of plenty of inputs , carry out marketing etc method, have established foundation for its development . but deploy because of resource not reasonable, management impropriety wait for various reason, inferior asset sediment and asset structure lose weighing apparatus and asset efficiency low problem also show increasingly, affect the quality of enterprise operation and the raising of economic benefits. now, many investors in analyze marketing companys operation achievement, very few solicitude the asset condition of company. actually, in analyze for achievement at the same time analyze for the asset condition of marketing company is also very important, because of its change, asset structure, asset operational condition and the asset quality of company have important influence for financial standing and the operation condition of company. this paper is having analyzed domestic and international documents, is for the feature of asset and it and enterprise effect relation study foundation on, select asset in compare important, domestic universal comparison pay attention to, however study by ration do lose very much 3 aspects is the focal point of research, from the angle of market, use really the method of certificate analysis investigate this 3 aspects appear on the market for our country company the influence of effect. these 3 aspects is asset operational condition, asset structure and the asset quality of enterprise respectively. study effective sample is from 2003 years is ols method deep screen in the stock market come out 1117 companies, utilize for select sample to carry out parameter estimate, get following major result: the more from asset quality it appear on the market for our country company the influence of effect is the enterprise asset quality of notable positive barrier is project high , the more effect good. this is mainly in enterprise asset have been adjusted 3 years more than should receive fund, will spread cost, will handle ( flow , fix ) asset net loss and organization expenses as well as will spread cost for a long period, belong to the part of enterprise asset though, can not be enterprise will come bring economic benefits, or bring economic benefits less, have so affected enterprise effect; the more from asset structure it appear on the market for our country company 重庆大学硕士学位论文英文摘要 ii the influence of effect is notable positive barrier , the asset structure of enterprise reasonable, the more enterprise effect good. pass have the theoretical analysis and enterprise optimum asset disposition structure of sex for enterprise asset structure profession estimate, this paper reach, enterprise in carry out optimization adjustment for its asset structure, should with optimum asset structure the asset structure of the profession attached worth for standard, raise the reasonability of enterprise asset structure, and then raise the service advantage of enterprise; from asset operational condition it appear on the market for our country company the influence of effect is the enterprise asset of notable positive barrier operational condition the turnover efficiency of asset is enterprise high , enterprise effect for good. is the profit ability of enterprise high because of the turnover efficiency of asset, explain manage using asset efficiency is effective, this will rise. according to above result, the present situation of the combination stock market of this paper of our country and the characteristic of the marketing company of our country are analyzed , and as improving the marketing companys asset each aspect condition of our country to put forward corresponding countermeasure. keyword:asset, asset quality, asset structure, asset operational condition, corporate performance, empirical evidence 重庆大学硕士学位论文1绪论 1 1绪论 1.1 问题的提出 随着我国社会主义市场经济原则的确立，以及二十年来改革开放的不断进行 和体制改革的不断深入，我国市场经济的框架已基本形成。作为市场经济重要组 成部分的资本市场在国民经济中的地位也越来越重要。1994 年，上海、深圳两个 证券交易所的上市公司共有 345 家， 股票市价总值为 4,199 亿元， 而到 2003 年底， 上市公司已增加到 1392 家，股票市价总值为 47,412 亿元。在这十年期间，上市 公司增加了 75%，股票市价总值则增加了 91%，这充分说明资本市场对我国国民 经济的影响越来越明显。 首先，从企业管理者的立场来看。资产与企业绩效关系的实证研究可以为企 业管理者在资产管理方面提供较为客观的依据和参考。在现代市场经济条件下， 从产品市场到资本市场，各种竞争越来越剧烈。在各种变幻莫测的市场环境中， 资产这一由某一特定主体由于过去的交易或事项而获得或控制的可预期的未来经 济利益，作为企业的命脉，他在很大程度上决定着企业的生死。如何使企业持续 经营下去？如何使企业的价值最大化？要解决这些问题，首先我们应该弄清楚企 业资产的结构、规模、质量以及资产的营运状况与企业的收益到底有着什么样的 关系， 他们是如何影响企业的价值的。 随着社会主义市场经济体制的建立和完善， 除极个别行业和领域外都要打破行业垄断，开放投资领域，开放资本市场。与此 同时，产业结构也会不断进行调整，市场竞争有生有死，企业胜败兴衰不会一成 不变，企业之间重组并购必然此起彼伏。自然，这些企业就会面临着如何对他们 的资产结构、资产规模进行决策才能使企业效益最大化这样一个问题。其中，资 本结构的选取将会直接影响到收购方和被收购方在收购利益上的分配。 其次，从企业投资者的立场来看。随着我国加入 wto，我国的资本市场和货 币市场将逐步与国际接轨，银行和投资者的经营或投资理念，以及操作方式将发 生变化，人们将越来越多的依据上市公司的经营业绩和财务状况做出贷款或投资 决策。某些上市公司编制的虚假会计报表，已经成为影响我国资本市场和货币市 场健康发展的公害。 其中以 2001 年我国曝光的银广夏虚假报表一案最为典型。 而 这一实证研究可为投资者的投资决策提供一定的参考。 面对纷繁复杂的投资市场， 投资者到底该如何进行投资选择， 如何辨别企业业绩报告的真伪， 做到心中有数。 这些问题的解决都需要一个参考作为衡量的标准。 通过对企业资产与绩效的了解， 投资者可以从资产结构、资产质量、资产营运状况等方面对企业进行一个总的了 解，从而判断出该企业是否具有可投资的价值。 重庆大学硕士学位论文1绪论 2 1.2 论文的研究目的 本论文的研究目的有两个： （1） 由于资产在企业的生存和发展中有着举足轻重的作用， 而企业绩效则正 好反映了企业的发展潜力和经营效果，因此本文研究的第一个目的就是从资产结 构、资产质量以及资产营运状况这几个方面，通过实证研究找出资产与企业绩效 之间的关系； （2）在此基础上，对实证结果进行分析，并分别从企业管理者和投资者的角 度，对如何更好的进行资产管理决策和如何通过企业资产所反映出来的信息来了 解企业的真实业绩提出建议。 1.3 国内外研究现状 1.3.1 国外研究现状 从 19 世纪开始， 会计学界对资产的界定提出了许多不同的观点。 大致分为以 下三类1： （一）未来经济利益观 1907 年 sprague 在账户的原理一书中说： “资产是包括以前获得的服务， 以及其它还在得到的服务的积蓄。 ” ；1929 年，canning 在会计中的经济学一 书中认为： “资产是指处于货币形态的未来服务，或可转换为货币的未来服务。他 的权益是属于某个人或某些人。 ” ；1962 年，sprous 与 moonitzo 认为： “资产是预 期的未来经济利益。这种经济利益已经有企业通过现在或过去的交易的结果而获 得。 ” ，1980 年美国财务会计准则委员会（fasb）在公布第 3 号财务会计概念 公告中，重新确立了这种观点，且在 1985 年第 6 号财务会计概念公告又将 其修改为：“一个特定的主体由于过去的交易或事项而获得或控制的预期的未来经 济利益。 ” （二）成本观 1940 年，patan 和 littleton 在公司会计准则导论中提出资产是“未消逝 的成本” ；1977 年，henderikson 在会计理论一书第 3 版中说： “由于把重点 放在收益的确定上，许多关于资产的正式论述就都直接或间接的把它们的性质强 调为未分摊成本或结转与未来各期的数额。 ” （三）权利观 1993 年美国证券交易委员会（sec）首席会计师 walter.p.schutze 在一次全国 性会议上发表了什么是资产的报告，他认为资产是指：现金、对现金或劳务 活动的要求权，以及能够单独出售、变现的一些项目。1996 年，美国的 richard.a.samuelson 教授根据费雪理论得出的结论为：资产是能够用于交换的抽 重庆大学硕士学位论文1绪论 3 象权利，资产价值是财产权利的货币表示。 国外对于资产与企业绩效的研究主要集中在资产重组、资产结构与公司治理 结构关系、资产结构与公司代理关系等方面。 jensen(1989)认为，虽然媒体和社会公众政策更加关注高负债率的危险性，但 高负债作为一种监督和激励机制可以使企业受益，特别是对那些增长缓慢或者处 于困境的公司而言，这种作用更加明显2。 bhandari(1988)认为公司的资本结构也能部分地解释股票收益率的差异， 负债 资产比越高的股票，其平均回报率越大3。 harris 和 raviv (1990)的债务缓和模型（简称 hr 模型）认为，经理人员与投 资者（股东及债权人）的利益冲突源于对经营决策的分歧。较高的债务水平容易 使企业做出清算的决策。因为企业负债水平越高，违约发生的可能性越大，而最 优资本结构是改善清算状况所带来的利益与增加调查所带来的成本之间权衡的结 果4。 美国学者莫迪格莱尼(modigliani)和米勒(miller)于 1958 年提出了现代资本结 构理论，即资本结构与厂商价值的无关性定理，又称为 mm 理论。mm 理论中在 考虑所得税的因素时，由于负债有抵税的作用，故企业的绩效会随着负债的增加 而增大。但是负债是有风险的，随负债的增加企业的财务危机成本增加，如果财 务危机成本增加量大于有负债带来的抵税量，企业的绩效反而降低。从目前的文 献看，现代公司资本结构理论已经在经营风险、代理成本、市场结构、信息分布 和公司控制等不同方向的研究中获得了明显的进展5。 目前，国外关于企业绩效评价的研究较多，但大多是将企业绩效评价和激励 机制联系起来进行研究，以实现对高层经理的激励。20 世纪 80 年代以后美国一 家咨询公司 stern stewart 创立了 eva（economic value added）价值附加值评估 指标法并同时在 1993 年 9 月财富杂志上完整地将其表述出来。它基于的逻辑 前提是一个企业只有完成了价值创造过程才是真正意义上的为投资者带来了财 富， 因此价值创造才是评估企业经营活动的正确的指标。 企业所运用的所有资本， 其来源无论募股资金还是借贷资金都有其成本，甚至是捐赠资金也有机会成 本。只有企业创造的利润超过所有成本，包括股权和债权成本之后的结余才是真 正的价值创造，这个超出值就叫 eva 值。作为公司治理和业绩评估标准，eva 指标首先在美国得到迅速推广。以可口可乐、at建立投资决策委员会，按投资决策的科学程序进行决策；同时建立投资决策责 任制，对重大投资决策的失误负法律责任； 加强企业的内部管理。在相同的政策、经济条件下，不同的管理带来不同 的效益，我国企业，要提高领导者的素质，用先进的管理方法和管理理念来管理 企业，不断进行管理创新，以科学的管理来遏制劣质资产的产生和发展； 加速资产的合理流动。由于资产的质量具有相对性，加速资产的流动，可 以使一部分劣质资产变为优质资产。加速资产的流动有置换、变卖、对外投资、 以旧换新、抵欠债务和出租、典当等； 加速企业内部的技术创新、 加强企业管理的体制和机制改革。 由于科技进 步，使资产的无形损耗增加，易形成劣质资产。企业加速内部技术创新能力，适 时对原有设备进行技术改造，不但可以取得比竞争对手更高的生产率，更能防止 不良资产的产生。对企业管理的体制和机制进行改革，能使企业管理不断创新， 能有效防止劣质资产的形成。 另外对于不良资产的处置我们也可以通过：1、置换；2、变卖；3、对外投资； 4、抵消债务；5、以旧换新等。通过这些方法把不良资产变废为宝，减轻企业的 负担，进一步提高企业的盈利能力。 5.2 优化企业资产结构 各行业中的不同企业虽然都在相对独立地进行着各自的资产经营管理运作， 但它们都受到“市场规律”这只“看不见的手”的引导，其资产结构的优化具有 极其相似的举措。下面我们将从宏观和微观两个方面来提出优化企业资产结构的 建议。 一、宏观对策 重庆大学硕士学位论文5对策建议 40 调整产业政策，优化产业结构 目前各地区产业结构的趋同，导致企业低水平的重复建设，在市场疲软的情 况下，致使企业大量资产的闲置。因此，要调整国家的产业政策，充分发挥地区 的各种资源优势，提高产业的专业化效应，改变各行业资产利用率低下的现状， 将有利于企业资产结构的优化； 创造良好的宏观环境 创造良好的宏观环境， 以利于企业进行资产重组， 实现企业资产结构的优化， 主要可以从以下几个方面入手： 1、建立现代企业制度。随着经济体制改革的逐步深入，社会主义经济体制的 逐步建立，我国大部分企业必须建立现代企业制度。建立现代企业制度，就是使 企业成为自主经营、自负盈亏、自我发展的主体，这使政企职能分开，企业可以 根据外部环境和内在条件，不断优化企业资产结构，以提高企业的经济效益； 2、建立相应的产权交易市场。资产流动重组的实质是企业产权的交易，要保 证交易的顺利进行，就必须有交易的场所即市场，这样才能保证交易双方都能遵 循一定的规则和秩序，增强交易的透明度，并减少交易成本。产权交易市场的建 立与完善，为资产重组提供了场所，为企业间的资产重组提供了良好的条件，促 进了企业间的资产重组，有利于企业资产结构的优化； 3、完善相应的法规。完备的法律保护体系，尤其是投资主体的法律保护体系 要完备。在我国，私人作为投资主体是有大量单独的个人组成的，其投资和承受 风险的能力有限，因此，必须注意从法律体系上保护居民的投资热情。首先，要 有公正的立法和严格的执法，这是政府在职能转变中的一项重要任务；其次，必 须发展投资顾问产业，使小资金持有者可以把资金集中起来，交给有专业知识和 技能的投资顾问去管理，以便于更好地控制风险，提高投资的回报率，同时为企 业资产重组助一臂之力。 加强宏观调控，避免新的重复建设 中国经济在 1998 年经受了亚洲金融危机和特大洪涝灾害等的强力冲击后， 仍 能保持 8%的经济增长率确实是一个奇迹。但自 1996 年成功实现“软着陆”以来， 经济运行一直处于在滑的态势中，经济增长率由 1996 年的 9.7%、1997 年的 8.8% 一直下滑到 1998 年 8%。要保持国民经济的持续、快速、健康发展，必须继续坚 持扩大内需，进一步加大固定资产投资的力度，以拉动当前宏观经济的发展。企 业在目前市场需求不足的情况下，应以市场为导向，积极组织新产品的研究与开 发，增加对固定资产投资。在进行固定资产投资时，应加强国家的宏观调控职能， 防止新的重复建设，要充分发挥现有固定资产的作用，提高有限资源的利用率， 充分进行投资建设项目的可行性论证， 以提高资产的利用率， 达到优化资产结构、 重庆大学硕士学位论文5对策建议 41 提高企业效益的目的。 二、微观对策 更新观念、提高认识 进行资产重组，优化资产结构，首先应更新两个观念：第一，企业内部各生 产要素如土地、厂房和机械设备等是商品，就企业整体而言也是商品。其使用价 值在于可以创造财富，而其价值则应由企业未来预期收益现值计量。唯有认清企 业是商品，才能进行企业的买卖，而对企业价值的认识则有利于减少交易中双方 对企业价值评估的差距。第二，对企业资产实现价值管理的财产观。对国有资产 采取实物管理是原来计划经济体制下采取计划划拨的投资方式的必然结果，随着 计划经济的转轨，这种管理方式成了国有资产流动的一大障碍。两者在对积累财 产、保护财产的目的和手段等问题的价值判断的认识上极为不同的。前一种的财 产体现为物，财产所有者力求保护的是静止的、有形的财产，已占有财产为目的， 注重物质形态财产量的扩大；后一种则把财产看作是运动中的，并在形态上可以 变动的价值，追求的是资本的运动和财产的价值增值，它们把对物的占有作为实 现价值增值的手段。 前一种管理方式形成了几乎不可变动的资产存量和资产结构， 影响了整个资产运营的效率和效益，阻碍了经济的发展。同时这种实物形态的管 理方式在人们脑海中的惯性，成了新的价值形态管理方式和在这种观念支配下的 资产优化的障碍。因此，人们心目中必须树立价值管理的财产观。 盘活存量资产，优化资产结构 盘活存量资产是指对企业现存资产进行调整，以达到资源配置、资产结构优 化的目的，在目前资产利用率低下的情况下，盘活存量资产显然尤其重要。它可 从企业内部和企业之间两方面来进行资产整合。 1、企业内部资产的整合。要改善企业资产结构，提高资产利用率和效益，企 业首先要做好企业内部资产的整合。这种整合是指各种资产在现有经营条件下， 使各种资产占用量优化，各种资产间的比例失衡、协调，达到降低资产占用的成 本，提高资产利用率，最后实现企业效益的最大化。企业内部资产的整合过程是： 首先对各种资产占用量进行优化，各种资产占用均有其功能，同时又有资产占有 成本，需要对二者进行均衡，以确定其合理占用量；其次将各种资产实际占用量 与合理资产占用量进行对比，分析各种资产的占用量是否合理。最后通过企业内 各种资产的合理流动达到优化企业资产结构的目的。 2、企业间资产重组。通过整合，使企业资产结构在内部进行了调整。然而， 仅仅依靠内部调整是不够的。资产必须在企业与企业之间进行流动和转移，才能 够达到结构化的目的，这就是要进行资产重组。资产重组通常指通过不同企业间 将企业的一项（批）资产转化为另一项（批）资产，从而达到资产有效配置的交 重庆大学硕士学位论文5对策建议 42 易行为。从重组形式上看，我们可以分为四类： （1）收购兼并； （2）股权转让； （3）资产置换； （4）资产剥离。 增量资产的投入 增量资产投入是指通过对社会资本的投向和在各个企业的投资份额的变化来 变革资产结构，以缓解企业资产结构失衡状况并促使资产结构趋于合理化。企业 经济运行中资产结构的合理与否， 从静态上考察， 是决定于存量资产的结构状态。 从动态上分析，则与增量资产的投入紧密相关。由于社会总投资的投向与企业投 资份额决定这个企业发展速度的大小和资产结构的变动趋势，需要通过合理的增 量投入来实现对既存资产结构的变革。增量资金的筹集方法较多，不仅可以通过 闲置的国有资产的变现获取一部分资金， 包括国有土地的租金及各种拍卖款项等， 还可以通过国有股上市及其流通筹集一部分资金，以可以通过行政划拨及产权置 换方式获得一部分能作为增量而带动存量调整的资产等等。 可以说，资产结构的合理与否对企业经济效益和经营风险都会产生重大影响 9。总之，在资产结构中，流动资产和固定资产之间的比例关系与企业经营绩效 相互作用、相互影响，并对企业的销售收入产生直接的影响；而流动资产中的现 金、应收账款和存货与固定资产之间的结构也会不同程度地影响企业经营业绩。 因而，合理的资产结构可以使资产偿债能力和获利能力都达到最佳点。通常长期 资本的筹资成本高于短期资本，固定资产或长期投资的盈利能力高于流动资产。 资产结构优化就是在它们中间寻找结合点，寻找“最佳资产结构” ，使资产发挥最 佳效益。当然，我们相信对于每个公司都有其最佳的资产结构，使公司既能保持 正常运转，又能保持高质量的偿债信用，还能使股东财富实现最大化。但是，最 佳资产结构难以量化，而且，它仅是相对于特定的行业在特定的时间和特定的经 营环境条件下的最优化；另外，最佳资产财务结构一般不可能一步到位，而是一 个无限逼近的过程。所以说，在企业的实际运作过程中，需要结合自身经验和行 业内成功的模式以及对市场情况的分析，寻求最适合自己的最佳资产结构。 5.3 改善企业资产营运状况 一、强化企业资产资本运营效益，增强融资能力，减少投资风险 盘活企业的积压物资和废旧物资。 对企业闲置的积压物资和废旧物资进行 统一处理，增强这部分资产的变现能力，从而将物资管理向价值管理转化，使存 量资产变现为资金注入企业的生产经营活动中，提高企业的经济效益。 盘活企业的闲置厂房和土地。 对企业闲置的厂房和土地应首先考虑其增值 的潜力，如果增值潜力较大，可考虑对这部分资产进行出租和以资产参资入股的 方式进行投资，以增加企业的资金流入。如果增值的潜力较小，可考虑将这部分 重庆大学硕士学位论文5对策建议 43 资产变现出售， 也可以考虑开展企业第三产业经营活动， 分流企业部分闲置职工， 采取全员承包经营或股份制经营形式， 减少企业人员负担， 以降低企业费用支出。 盘活企业的闲置资金。 要充分认识市场经营风险， 保持企业对资本市场的 适度投机理念，利用企业闲置资金，审慎对待证券、期货、外汇、不动产等资本 市场的投资，投资前应加强市场分析，制定可行性分析报告，并请专业技术人才 或专业投资机构参与管理，不搞钓鱼工程，不盲目投资，也不随意为别人进行贷 款担保，防止企业陷入债务危机的困境。 加强企业融资能力和融资渠道。 企业经营应充分考虑企业的融资能力， 增加 资金流入，保持企业融资渠道的持续稳定。首先要加强企业与银行之间的信任与合 作， 争取银行对企业经营的支持， 保持信贷资金的稳定投入和项目资金的筹措到位。 同时考虑在适当时机，使企业进入资本市场，提高企业在资本市场的融资能力，降 低企业融资成本。 二、加强企业资金各环节的管理，用好用活各种资金 降低物资的采购成本， 是有效利用资金的首要环节。 从物资采购计划开始 把关，改变过去那种单纯强调生产而不计成本、不计资金的时间价值的做法。努 力降低流通费用，减少流通渠道,减少资金流失的环节。同时，要建立科学、合理 的储备，减少存货的资金占用，避免因此而造成的积压浪费。如果在外购物资上 投入资金偏少，各类物资之间的比例不尽恰当，则易造成停工待料、销售中断等 问题，对此，可以采用经济订货量和分类控制法结合起来的办法，帮助建 立正常的周转储备量，以保持资金的最佳利用状态。 减少在产品、产成品的资金占用，是缓解企业资金紧张的一个重要方面。 生产围着市场转，就是说一切要以市场为导向，在生产计划上采取“以销定产” ， 均衡组织生产，减少中间产品的资金占用。首先要进行市场需求量的预测分析， 了解市场信息，从而根据产品销售合同和生产周期，合理组织生产。要选择适当 的投产时间，并确定一个合理的提前期，以防延误产出，进而影响货款收入。如 果提前期太长，则会造成半成品超出正常储备而积压，形成多余的资金占用。同 时，还应进行投产批量的控制，计算出经济合理的投产批量，狠抓成本管理，节 能降耗，从而有效利用生产资金，获取较丰厚的效益。 加强应收账款管理，加速货款回收。由于经济环境的影响，企业之间欠款 现象较为严重，那种靠应收账款带动销售的办法会将企业引入资金恶性循环的误 区。企业应采取老账逐步清理，新账不能再欠，销售必须现款交货的办法，并及 时召开应收账款分析会，通过落实清欠责任制，强调谁造成的欠款，负责清欠， 制止不负责任欠款的发生。除此之外，对于应收欠款还应成立专门的清欠机构， 将回款责任和期限落实到人，并规定回款的提成比例和相应的奖励制度，以提高 重庆大学硕士学位论文5对策建议 44 清欠人员的工作热情和积极性。 三、改革产权制度，加强企业管理机制 改革产权制度，转换经营机制。产权关系不清导致资产运营效果不佳，因 此企业应以产权制度改革为突破口，建立符合公司法规定的产权清晰、责权 明确、政企分开、管理科学的公司制组织形式。同时，要转换企业的经营机制。 建立起符合市场经济规律的经营机制，努力探索能促进生产力发展的公有制实现 形式。 加强企业基础管理工作， 完善法人治理结构。 企业必须建立科学的规范的 内部管理制度和十五大报告中所述的决策，执行和监督“三权分立”的组织结构， 完善符合公司法规定的法人治理结构，建立企业经理人的激励和制约机制， 使企业经理人的切身利益与企业的命运相联系，有利于增强企业经理人的进取心 和风险意识。另外，应努力提高董事会决策的科学水平，聘请熟悉生产经营管理 的专家担任董事。 总之，对企业来说，应有稳健理财的经营思想，不断优化财务结构并努力提 高资产运营的效益，才能增强企业抵御各种风险的能力，保证企业沿着健康的轨 道不断发展。 重庆大学硕士学位论文6结论 45 6结论与不足 6.1 主要结论 本文主要从企业资产的三个方面研究了资产对我国上市公司绩效的影响，即 资产质量、资产结构、资产营运状况这三方面的影响，另外本文把资产报酬率和 公司规模作为控制变量纳入了回归方程。考虑到行业因素的影响，本论文还将样 本公司按五大行业分类，分别进行了回归分析。现将本论文的主要研究成果总结 如下： 从资产质量来看， 它对我国上市公司绩效的影响是显著正相关的， 企业资 产质量越高，绩效越好。这主要是因为企业资产中的被调整项目即 3 年以上的应 收款项、待摊费用、待处理（流动、固定）资产净损失、开办费以及长期待摊费 用，虽然属于企业资产的一部分，却不能为企业将来带来经济效益，或带来的经 济效益较小，从而影响了企业的绩效； 从资产结构来看， 它对我国上市公司绩效的影响是显著正相关的， 企业的 资产结构越合理，企业绩效越好。通过对企业资产结构存在性的理论分析和企业 最优资产配置结构的行业估计， 本文得出， 企业在对其资产结构进行优化调整时， 应以最优资产结构所属行业的资产结构的均值为标准，增加低于行业标准的 各项资产，减少高于行业标准的各项资产，提高企业资产结构的合理性，进而提 高企业的经营效益； 从资产营运状况来看， 它对我国上市公司绩效的影响是显著正相关的， 企 业资产的营运状况即资产的周转效率高，企业的绩效就好。这是因为资产的周转 效率高，则说明企业利用资产进行经营的效率高，这将提高企业的盈利能力，进 而使企业表现出较好的绩效； 从另外两个控制变量资产报酬率和公司规模来看， 资产报酬率与净资产收 益率在 0.01 水平上呈显著正相关关系，公司规模 ln（asset）也与净资产收益率呈 正相关关系，但不显著。资产报酬率表示企业全部资产获取收益的水平，全面反 映了企业的获利能力和投入产出状况。通过对该指标的分析，可以增强各方面对 企业资产经营状况的关注，促进企业提高单位资产的收益水平。因此资产报酬率 指标对企业绩效有着直接而深刻的影响。公司规模与企业绩效的正相关关系可能 是因为规模效应的作用，从而提高了企业的经济效益。 总的来说，我国上市公司的资产质量好不好、结构合不合理、经营的效率高 不高都将影响到公司的盈利水平。 因此， 企业的管理者应加强对企业资产的管理， 增强企业的盈利能力。 重庆大学硕士学位论文6结论 46 6.2 本论文的不足 论文不足之处在于回归模型中自变量 x4：资产报酬率，用于在解释净资产收 益率的必要性和合理性有待进一步研究，两者存在一定的相关性，因为已有文献 把两者作为衡量企业绩效的指标；另外，由于数据来源的限制，本文只采用了我 国上市公司 2003 年的数据， 因此， 结论的稳健性还需要以后更多数据的实证检验。 重庆大学硕士学位论文致谢 47 致谢 本论文的研究工作是在我的导师李嘉明老师的精心指导和悉心关怀下完成 的。从论文的选题，到研究工作的全面展开，以及在对结果的分析过程中，都得 到了李老师许多宝贵的指导意见和启发，可以说，在我的论文研究工作中无不倾 注着李老师的辛勤的汗水和心血。在攻读硕士学位的三年学习生涯中，李老师严 谨的治学态度、渊博的知识、干练的工作作风、诲人不倦的高尚品格都给我留下 了深刻的印象，是我终生学习的榜样。在此我要向我的导师李嘉明副教授致以最 衷心的感谢和深深的敬意。 另外，在此我还要感谢本学院的刘斌老师，他对本文的研究方法和思路提出 了大量的宝贵意见，使我受益匪浅。感谢在这三年中给我授课的各位老师，正是 他们传授的专业知识使我的研究工作能够顺利地开展下去。还要感谢院研究生办 公室的常宝龙老师和米音老师，我的学业能够顺利完成，离不开她们的辛勤劳动 和关怀。 在本文的研究过程中，同班的黄辉、王路，同门陈旭、张晓美、黎富兵，以 及师弟董来公、李苏亚、张佚等都给我提出了很多富有启发性的意见。在此，向 他们一起表示最诚挚的谢意！ 感谢我的妈妈和弟弟，我能够在学业上取得今天的成就，与他们的巨大支持 是分不开的。他们对我的关怀和理解，使我产生了无尽的勇气和动力。在此，我 要向他们深情地说一声：谢谢你们！ 另外，向所有关心和帮助过我，而没有提及姓名的人们表示由衷的谢意！ 衷心的感谢在百忙之中评阅论文和参加答辩的各位专家、教授！ 李松敏 二 oo 五年三月于重庆大学 重庆大学硕士学位论文参考文献 48 参考文献 1 刘宗柳，关于资产定义的探讨， 财会月刊 ，1998.3 2 jensen,michael c.,1989,the eclipse of the public corporation,harvard business review 5,61- 74. 3 bhandari l. debt/equity ratio and expected common stock returns:empirical evidencej. journal of finance,1988,43 :507- 528. 4 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