（工商管理专业论文）CD经济开发区工业标准厂房建设项目可行性研究.pdf

西南交通大学硕士研究生学位论文第1 页 摘要 随着中国经济建设规模的不断扩大，工业化进程加快，无节制的园区建设 和不计成本的招商引资造成工业用地资源的严重浪费，在经济建设的同时也经 历了工业用地的无序扩张，无偿使用的混乱时期。2 0 0 1 年以后国家工业用地 价格随其它非工业用地价格开始上涨，成本的上升和政府鼓励工业区外迁的政 策使得很多城市中心区出现了产业空心化现象【l 】，为了避免此类情况的发生， 对工业标准厂房建设项目开发进行科学合理的可行性研究，是控制投资风险、 确保合理开发的先决条件，工业标准厂房建设项目投资额大、不确定性因素多、 开发与经营风险较大，因此，工业标准厂房建设项目的可行性分析，对项目的 投资决策和经营管理具有重要意义。 本文根据工业标准厂房开发项目可行性研究与国民经济评价理论，结合国 内外相关参考文献和研究资料，对经济开发区工业开发项目进行可行性研究， 以有利于工业标准厂房建设项目的合理开发和企业投资的科学决策。该项目位 于成都市龙泉驿区内，交通便捷，项目的市场潜力巨大。项目所得税后的全部 投资财务内部收益率为1 6 2 ，财务净现值f n p v = 7 2 5 1 4 8 万元( 1 - - 1 0 ) ，投资 回收期为7 年( 包括建设期) ，即在项目投入正常运行后的第6 年可收回全部投 资( 包括建设期) ；所得税前财务内部收益率f i r r = 1 9 7 5 ，财务净现值 f n p v = i 2 7 9 7 7 8 万元( i = l0 ) ，静态投资回收期：p t = 7 年( 包括建设期) ，项目 可行并可获得满意的投资回报。 本文对工业标准厂房建设项目进行可行性研究，对该项目基本情况、特 点进行分析：其次，在研究成都市整体经济形势和行业情况基础上预测成都市 近期工业厂房市场供求等趋势，运用综合分析法进行项目开发方案评价和选 择，然后根据拟定的项目开发方案估算总投资和销售收入，对项目进行经济、 财务评价和不确定性分析。文中运用了大量的真实数据，对项目背景、市场环 境、建设条件进行了细致的调查与分析，明确了项目的投资价值和社会效益。 同时，提出项目实施中应注意的问题，最终得出项目具有投资价值、可以进行 操作的结论。 关键词：工业厂房；投资预测；可行性研究 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 i 页 。_ _ _ i ： a b s tr a c t w i t ht h e g r e a td e v e l o p m e n to fc h i n a s e c o n o m ya n df a s tp a c eo fi t s i n d u s t r i a l i z a t i o n ，u n c o n t r o l l e dc o n s t r u c t i o no fi n d u s t r i a lp a r ka n dt h ei n t r o d u c t i o n o fi n v e s t m e n tr e g a r d l e s so fp o s s i b l ew a s t eh a v ec a u s e ds e r i o u sw a s t eo f i n d u s t d a l l a n d r e s o u r c e s t o g e t h e rw i t ht h ed e v e l o p m e n to fo u r e c o n o m y , c h i n ah a s w i t n e s s e dac h a o sp e r i o do fd i s o r d e r l ye x p a n s i o na n df r e eu s eo fi n d u s t r i a l1 a n d f r o m2 0 01t h ec e n t r a lg o v e m m e n th a sp e r m i t t e dt h ei n d u s t r i a ll a n dp r i c ec a nr i s e 勰t h eo t h e rn o n - i n d u s t r i a ll a n dd o e s s ot h e r i s i n gc o s ta n dt h eg o v e m m e n t e n c o u r a g e m e n tt or e m o v ei n d u s t r i a lz o n eo u to ft h ec i t yh a v ec a u s e di n d u s t r y h o l l o wp h e n o m e n o ni nt h ec i t yc e n t e r i no r d e rt oa v o i dt h eo c c u r r e n c eo fs u c h c a s e s ，u n d e r t a k i n gas c i e n t i f i ca n dr e a s o n a b l ef e a s i b i l i t ys t u d yo ns t a n d a r d i n d u s t r i a lp l a n tc o n s t r u c t i o ni sap r e r e q u i s i t et oc o n t r o lt h er i s ki ni n v e s t m e n ta n d e n s u r ear a t i o n a ld e v e l o p m e n t b e c a u s eo ft h el a r g ea m o u n to fi n v e s t m e n t ，g r e a t n u m b e ro fu n c e n a i n t i e sa n dr i s ki n d e v e l o p m e n ta n do p e r a t i o ni nt h ei n d u s t r i a l p l a n tc o n s t r u c t i o np r o j e c t ，i t sf e a s i b i l i t ys t u d yi so fg r e a ts i g n i f i c a n c et ot h e i n v e s t m e n td e c i s i o na n dp r o j e c to p e r a t i o n b a s e do nt h e o r i e si ns t a n d a r di n d u s t r i a lp l a n tc o n s t r u c t i o np r o j e c tf e a s i b i l i t y s t u d ya n dt h et h e o r yo fe v a l u a t i o no ft h en a t i o n a le c o n o m y , w i t ht h er e f e r e n c eo f d o m e s t i ca n df o r e i g nd o c u m e n t sa n dr e s e a r c hm a t e r i a l s ，t h i sa r t i c l ec a r r i e so na f e a s i b i l i t ys t u d yo nt h el o n g q u a n y iz o n ei n d u s t r i a ld e v e l o p m e n ta r o j e c tf o rt h e p u r p o s eo ff a c i l i t a t ed e c i s i o nm a k i n gf o rt h ei n v e s t o rsa n dc o n s t r u c t i o no fi t s i n d u s t r i a lp l a n ts t h ep r o j e c tl i e sw i t h i nt h e l o n g q u a n y iz o n e ，c h e n g d uc i t y , w i t h g r e a tt r a n s p o r t a t i o nc o n v e n i e n c ea n dm a r k e tp o t e n t i a l t h ei r r ( i n t e m a lr a t eo f r e t u r n ) i s l6 2 a f t e ra l li n c o m et a xo ft h ep r o j e c t ，t h ef n p v ( f i n a n c i a ln e tp r e s e n t v a l u e ) i s7 2 ，5 1 4 ，8 0 0r m b ( i = 1 0 ) ，w i t ht h ei n v e s t m e n tr e c o v e r yp e r i o do f7 y e a r s , w h i c h m e a n st h ei n v e s t o rc a l l r e c o v e ra l lt h e i ri n v e s t m e n ti n 6 y e a r s ( i n c l u d i n gt h ec o n s t r u c t i o np e r i o d ) s i n c et h e o p e r a t i o no ft h ep r o je c t ； 西南交通大学硕士研究生学位论文 第1 页 p r e i n c o m et a x ，i r r = 1 9 7 5 ，f n p v = 1 2 7 ，9 7 8 ，0 0 0 r m b ( i = i o ) ，s t a t i ci n v e s t m e n t r e c o v e r yp e r i o d ：p t = - 7y e a r s ( i n c l u d i n gt h ec o n s t r u c t i o np e r i o d ) ，t h i sp r o j e c ti s f e a s i b l ea n di tc a l lg a i ns a t i s f a c t o r yr e t u r no ni n v e s t m e n t t h i sa r t i c l ec a r r i e so u ta f e a s i b i l i t ys t u d y o i ls t a n d a r di n d u s t r i a l p l a n t c o n s t r u c t i o np r o je c ta n da n a l y z e db a s i cc o n d i t i o n sa n dc h a r a c t e r i s t i c so ft h i s p r o je c t ；s e c o n d l y , b a s e do nt h er e s e a r c ho nt h eo v e r a l le c o n o m i cc o n d i t i o na n d i n d u s t r yd e v e l o p m e n to fc h e n g d u ，t h ea u t h o rf o r e c a s t st h es u p p l ya n dd e m a n d t r e n do fi n d u s t r i a lp l a n to fc h e n g d ui nt h en e a rf u t u r e t h ea u t h o ra d o p t e da c o m p r e h e n s i v ea n a l y s i sa p p r o a c ht oe v a l u a t ea n ds e l e c td e v e l o p m e n tp l a n s ，t h e n u n d e r t a k e se c o n o m i c ，f i n a n c i a le v a l u a t i o na n da n a l y s i so fu n c e r t a i n t yo nt h e p r o je c tb a s e do nt h et o t a li n v e s t m e n ta n ds a l e se s t i m a t e s t h e a u t h o ru s e sah u g e a m o u n to fp r i m a r yd a t at oc a r e f u l l ys t u d ya n da n a l y z ep r o j e c tb a c k g r o u n d ，m a r k e t e n v i r o n m e n ta n dc o n s t r u c t i o nc o n d i t i o n ，a n dh a v em a d ec l e a rt h ep r o j e c t s i n v e s t m e n tv a l u ea n ds o c i a lb e n e f i t s a tt h es a m et i m e ，t h ea u t h o rp r o p o s e d p r o b l e m si nt h ep r o j e c tw h i c hs h o u l db ep a i da t t e n t i o nt o t h ec o n c l u s i o ni st h a t t h ep r o j e c ti so fi n v e s t m e n tv a l u ea n di tc a l lb ed e v e l o p e d k e yw o r d s ：i n d u s t r i a lp l a n t s ；i n v e s t m e n tf o r e c a s t ；f e a s i b i l i t ys t u d y 西南交通大学 学位论文版权使用授权 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学 校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查 阅和借阅。本人授权西南交通大学可以将本论文的全部或部分内容编入有关 数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复印手段保存和汇编本学位 论文。 本学位论文属于 1 保密口，在年解密后适用本授权书： 2 不保密函使用本授权书。 ( 请在以上方框内打“4 ”) 学位论文作者签名：孑 日期：劲谚2 指导老师签名：e 孵钆 日期：& 艚f o 卅 西南交通大学学位论文创新性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是在导师指导下独立进行研究工作 所得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或 集体己经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体， 均已在文中作了明确的说明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 本文在充分汲取和借鉴了有关经济学、项目管理学、可行性研究的理论 和方法的基础上，对经济开发区工业标准厂房建设项目进行了可行性研究。本 文采用理论研究和实践例证相结合的方法，从纵向发展的角度对项目投资的可 行性理论发展进行分析研究，并从横向将理论和实际项目进行有机地结合，探 索项目的可行性。通过研究分析，我们可以得出以下创新点： 结合实际项目与可行性理论的研究，对项目投资环境进行考察，结合s w o t 四因素理论进行分析，预测市场前景，对投资项目的盈利能力进行评估，从而 确定项目的经费预算，并在实施过程中结合重要的经济指标进行费用控制。达 到回避风险和减少风险的目的。从一定程度上讲，是对项目投资可行性理论和 方法的一种突破和创新。 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 页 第1 章绪论 1 1 论文研究的背景和意义 1 1 1 论文研究的背景 2 0 0 8 年，在住宅和商业用地价格不断被刷新，宏观调控频频的今天，许 多以住宅为主的开发商开始思考转型【l 】。工业地产因为需求大，租金有相当大 的上升空间，成为开发商寻求开发产品创新的好出路，同住宅和商业物业相比， 它具有总价低、收益率高且稳定的特点，因此正受到国外的工业巨头和国内开 发商的青睐。工业地产的关键就是要集约化生产，整体开发出来后再出租或出 售，这比分割成若干块地后企业自己建设效率高，整体气势好。目前的工业地 产开发，主要是以经济开发区为基础工业标准化厂房的建设，工业标准化厂房 的建设不仅可以提高土地利用率，实现集约用地，对经济技术开发区的快速启 动具有重要的促进作用，可使企业在较短时间内投入生产，利于招商，能起到 筑巢引风的效果。工业标准厂房的建设还可以使经济开发区尽快出形象，形成 良好的招商环境，从而促进经济开发区的招商和整个项目的建设进度。对于企 业而言，租用或通过银行按揭、分期付款等方式购置标准化厂房，无须在前期 投入大量资金，更多有效资金可投入生产和发展。因此工业厂房的建设具有良 好的发展前景。工业厂房涵盖多种产品和物业类型，包括重工业厂房、轻工业 厂房、仓库、研究与发展用房等，对于不同类型的厂房，其发展的趋势也有差 异。目前随着众多开发商和投资者对工业地产的追捧，工业地产也并非理想中 的绝对低风险产品，开发资金需求大，回收期长，我国房企面临的资金链问题 在工业地产领域也不能避免，并且目前的加息通道也使得开发企业要承受很大 的利率负担，而政策对于工业地产的控制进一步加强，这些都将使工业地产的 资金要求和招商难度加大，因此可行性研究对于工业地产项目同样具有重要作 用，能防忠于未然，对工业地产项目的科学决策具有重要的参考价值。 基于此种背景之下，本文对位于龙泉驿区的成都市经济开发区工业标准 厂房建设项目进行了可行性研究，该项目用地规模1 0 0 亩，建筑密度3 5 - 4 0 ， 西南交通大学硕士研究生学位论文第2 页 容积率l 。9 ，建筑西积共1 2 8 万平方米，平均层数4 层，绿地率3 0 ，以布置 标准厂房为主，厂房结构形式采用钢筋混凝土多层和轻钢结构单层厂房两种， 柱网采用大柱网。多层厂房层高不小于4 。5 米，单层厂房层高不小于6 米，具 有较强的通用性和适用性。项目总投资为1 5 0 2 1 5 5 万元人民币，申请银行贷 款7 0 0 0 万元，自筹资金8 5 6 1 。5 4 万元，2 0 0 8 年4 月开始前期王作，2 0 0 8 年8 月开始动工，2 0 0 9 年眨月竣工。标准厂房建成后通过出租和岛让两种方式收 回投资。 1 1 2 论文研究的意义 本文采用可行缝分析的般性原理和技术经济手段对成都市经济技术开 发区的工业厂房建设项目的可行性进行了分析，通过宏观经济环境和微观的 s w o t 四因素分析，对项嚣的市场前景进行了预测，研究了涉及环境保护措 施、消防以及节能等全方位的项目实施情况，通过对项目的经济、风险和社会 效益进行了评价，从丽得出项目的可行性结论和建议，为项晷的决策提供了依 据。对开发商有一定的理论指导和借鉴意义。 1 。2 论文的主要内容 本文首先详细介绍了国内外可行性研究的基本理论，对项目的经济评价 理论做了论述，通过对项目的效益评价指标：时间性评价指标、价值性评价指 标和比率性评价指标，从国家、四川和成都市三个层次对项目的宏观环境进行 分析，利用s w o t 分析方法对项目的微观环境进行分析，全面地对市场进行预 测。介绍了项目的选址以及项目的具体实施方案，涉及了环境保护措施、职业 安全卫生措施、消防和节能等方面的内容。最螽研究了投资估算和资金筹措的 问题，并对项目的财务效益、经济效益和社会效益进行了评价。通过翔实的数 据和财务报表的分析，得出了项目的可行性研究结果，并给出了有益的建议。 西南交通大学硕士研究生学位论文第3 页 第2 章可行性研究的基本内容及经济评价理论 2 1 可行性研究的基本内容 可行性研究是对建设项目进行投资决策前技术经济论证的一门科学。通 过综合分析评价一项建设工程的市场前景、技术上的先进性和可行性、财务上 的实施可能性、经济的合理性和有效性，最终得出项目是否可行的结论，并以 此作为决策者是否投资该项目的依据【2 】。 可行性研究最早出现于美国。2 0 世纪3 0 年代初期，美国为保证田纳西 河流域开发的成功，在开发程序中采用了可行性研究，把它作为规划的重要阶 段，取得了很好的经济效益。二战后，可行性研究的方法得到了快速的发展， 通过几十年的不断充实和完善，扩大到很多领域，范围十分广泛，不只用来研 究工程建设问题，还用于研究工业企业的生产管理、国家技术经济政策制定等。 现在，可行性研究的方法运用在国外已经相当普遍。尽管不同的国家对这门科 学有不同的称呼，西方国家叫可行性研究，原苏联和东欧叫技术经济论证，日 本叫投资前分析，印度、巴勒斯坦、科威特等国家称之为投资研究或费效分析； 各国对可行性研究的内容、作用、阶段等也有着不同的认识，但可行性研究作 为- - 1 7 科学，其价值已被世界所公认，各国对可行性研究的基本要求也是相似 的。联合国工业发展组织还编制了工业可行性研究手册，作为有关国家尤 其是发展中国家进行工程建设可行性研究的参考依据。 实际操作中可行性研究通常包括的内容： 1 、需求预测和拟建规模。这一部分主要对四个方面进行分析和预测，即 国内外需求情况预测；国内现有工厂生产能力的估计；销售预测、价格分析、 产品竞争能力、进入国际市场的前景；拟建项目的规模，产品方案和发展方向 的技术经济比较和分析。 2 、资源、原材料、燃料及公用设施情况。本部分有三方面内容，即资源 储量、品位、成分以及开采、利用条件的评述；原料，辅助材料、燃料的种类、 数量、来源和供应可能：所需公用设施的数量，供应方式和供应条件。 3 、建厂条件和厂址方案。主要包括四方面：建厂的地理位置、气象、水 西南交通大学硕士研究生学位论文第4 页 文、地质、地形条件和社会经济状况；交通、运输及水、电、气的现状和发展 趋势；厂址比较与选择意见。 4 、设计方案。即项目的构成范围( 指包括主要的单项工程) ，技术来源和 生产方法、主要技术工艺和设备选型方案的比较，引进技术、设备的来源国别， 设备的国内外分交或与外商合作制造的设想。改扩建项目要说明对原有固定资 产的利用情况；全厂布置方案的初步选择和土建工程量估算；公用辅助设施和 厂内外交通运输方式的比较和初步选择。 5 、环境保护。本部分要调查环境现状，预测项目对环境的影响，提出环 境保护和三废治理的初步方案。 6 、企业组织、劳动定员和人员培训( 估算数) 。 7 、实施进度的建议。 8 、投资估算和资金筹措。即主体工程和协作配套工程所需的投资；生产 流动资金的估算；资金来源，筹措方式及贷款的偿付方式。 9 、社会及经济效益评价。 2 2 项目经济评价理论 经济评价是可行性研究中最重要的工作之一，它是对项目的经济效益进行 的预先估算，从而为项目是否可行提供经济依据。通过项目的经济评价，既可 以使项目的分析不断深入，避免草率决策的风险，又可以引导投资方向，把有 限的资源用于经济效益和社会经济效益最优的项目，实现资源配置的最优化。 项目的经济评价起源于西方，我国对建设项目经济评价技术的研究起步较晚， 但进展很快。国家计委组织编写、中国计划出版社出版的建设项目经济评价 方法与参数第一版( 1 9 8 7 年1 0 月) 以及第二版( 1 9 9 3 年7 月) 集中体现了我国 的研究成果【3 1 。 本文从时间性评价指标、价值性评价指标和比率性评价指标来进行该项目 的效益评价，投资项目的效益评价指标有静态评价指标和动态评价指标两种， 不考虑资金时间价值的评价指标为静态评价指标，考虑资金时间价值的评价指 标为动态评价指标【4 j 。 2 3 时间性评价指标 西南交通大学硕士研究生学位论文第5 页 投资回收期( p a y b a c kp e r i o d ) 又称投资返本期，是指从项目投建之日起， 用项目各年的净收入( 年收入减年支出) 将全部投资回收所需要的期限。其单 位通常用”年”表示；计算投资回收期时，根据是否考虑资金的时间因素，可分 为静态投资回收期和动态投资回收期； 2 3 1 静态投资回收期 投资回收期的起点一般应从项目投资建设之日算起，有时也从投产之日或 贷款之日算起。静态投资回收期，可以表示成如下的通式： 乙l 一c o ) ，- 0或n c f , = o 间忙o ( 2 - 1 ) 式中：c i 卜第t 年的现金流入 c o 卜第t 年的现金流出( 包括投资) n c f t 第t 年的净现金流量，n c f t = ( c i c o ) t t p _ 一静态投资回收期 对于各年净收入不同的项目，投资回收期通常用列表法求解。 根据表格法，计算静态投资回收期的实用公式为： 下个，第( t 一1 ) 年的累计净现金流量的绝对值 lj p 纠- 1 + 焉再丽骊匿蕊r 一、 式中，t 为项目各年累计净现金流量首次出现正值或零的年份。 运用静态投资回收期指标评价技术方案时，需要与基准投资回收期1 b 相 比较。 若尸s 几，则方案可以考虑接受； 若尸 l ，则方案应予拒绝。 ( 1 ) 静态投资回收期的特点 技术方案的决策面临着未来的不确定因素，这种不确定因素所带来的风险 随着时间的延长而增加，因为未来的时间越远，人们所确知的东西就越少，风 险就越大，为了减少风险，投资者必然希望投资回收期越短越好。 静态投资回收期的优点： 概念清晰，简单易行，直观，宜于理解；不仅在一定程度上反映了技 西南交通大学硕士研究生学位论文第6 页 术方案的经济性，而且反映了技术方案的风险大小和投资的补偿速度；既可 判定单个方案的可行性( 与t o 比较) ，也可用于方案间的比较( 判定优劣) 。 静态投资回收期指标的缺点： 没有反映资金的时间价值；由于它舍弃了方案在回收期以后的收入和 支出情况，故难以全面反映方案在整个寿命期内的真实效益；没有考虑期末 残值。方案的投资额相差较大时，比较的结论难以确定! 静态投资回收期作为能够反映技术方案的经济性和风险性的指标，在建设 项目评价中具有独特的地位和作用，被广泛用作建设项目评价的辅助性指标 ( 2 ) 投资、收益的计算范围： 投资：观点之一，只包括固定资产投资 观点之二，包括固定资产投资和流动资金投资( 垫付) 收益：观点之一，税前净收益 观点之二，税后净收益 处理原则：与t o 一致、方案间一致。 ( 3 ) 关于投资回收期的起点 观点之一，从贷款之日起( 更合理) 观点之二，从投资之日起( 可行性研究规定) 观点之三，从投产之日起( 个别观点) ( 4 ) 投资回收期与折旧期的区别 投资回收期：反映了方案的盈利能力，与各年的实际收益有关， 收益大、回收快，回收期就短。 折旧期：反映了设备( 固定资产) 的折旧寿命( 与设备的盈利能力无关) 与折i e t 方法、设备投资、寿命、国家规定等有关 2 3 2 动态投资回收期 为了克服静态投资回收期未考虑资金时间价值的缺点，在投资项目评价 中有时采用动态投资回收期。动态投资回收期是能使下式成立的巧值( 单位： 年) 。 西南交通大学硕士研究生学位论文第7 页 ( c i - c o ) ，( 1 + 如) 一= 0 t = 0 ( 2 3 ) 巾t 用动态投资回收期p 评价投资项目的可行性，需要与基准投资回收期1 a 相比较。判别准则为： 若1 p5 b ，则项目可以被接受，否则应予以拒绝。与静态投资回收期指标 相比较，动态投资回收期考虑了资金的时间价值，但计算较为复杂。通常只宜 用于辅助性评价。 2 4 价值性评价指标 净现值是指按一定的折现率将方案计算期内各时点的净现金流量折现到 计算期初的现值累加之和。 净现值的表达式为： n p v = 旧一c d ) ，0 + i 。) 叫 t - - 0 = 旧- k - c o ) f ( 1 + 乇) 叫 f _ 0 ( 2 4 ) 式中：n p v _ 净现值 c i t 第t 年的现金流入额 c o t 第t 年的现金流出额 k t 第t 年的投资支出 c o 卜第t 年除投资支出以外的现金流出，即：c o t = c 0 t k t ，当然，此时项目不一定亏损。 由此可见，( 净现值指标的实质：是看方案的现金流的收益水平是否能够 达到基准收益率的要求，即n p v 是否大于零? ) 当净现值大于零或等于零时， 项目可行；反之，不可行。 对单一项目方案而言，若n p v 0 ，则项目应予接受： 若n p v 0 ，表明： 项目的获利能力高于贴现率，即高于资本的最低获利要求：有附加收益! 净现值小于零n p v i 木时，n p v 0 。i 术是一个具有重要 经济意义的折现率临界值( 即内部收益率指标) ，后面还要对它作详细分析。 ( 3 ) 净现值对折现率i o 的敏感性。对于不同的方案，由于其现金流量的结构不 同，当i 0 的取值从某一值变为另一值时，n p v 的变动幅度( 即斜率) 是不同 的。可以发现，当技术方案的后期净现金流量较大时，其n p v 函数较陡峭、曲 线斜率较大，敏感性越大。反之依然。 西南交通大学硕士研究生学位论文第9 页 净现值n p v 的优缺点 净现值法的优点是： ( 1 ) 计算较简便，考虑了资金的时间价值；考虑了项目整个寿命期内的现 金流入流出情况。全面、科学。 ( 2 ) 计算结果稳定；不会因现金流量的换算方法的不同而带来任何差异。 项目净现值的求算只要能避免重复计算和漏算，那么，无论你采用总收入和总 成本分别贴现之差，还是采用净收益贴现，结果总是一样的。 净现值法的缺陷是： ( 1 ) 需要预先给定折现率，这给项目决策带来了困难。因为若折现率定得 略高，可行项目就可能被否定；反之，折现率定得过低，不合理的项目就可能 j a ) _ 一 2 0 图2 1a 、b 两项目的净现值曲线 被选中。图2 一l 显示了a 、b 两项目的净现值曲线。由图可知，当折现率i o 为8 时，两项目的净现值相等，具有同样好的效益；当折现率i o 小于8 时， a 项目的净现值大于b 项目；当折现率i o 大于8 时，b 项目的净现值反而大 于a 项目。并且，在i 0 大于1 1 时a 项目的净现值为负值；在i o 大于1 4 时b 项目的净现值也为负值。由此可见，净现值法的运用，折现率i 0 对方案 的取合影响很大，必须对折现率i 0 有较为客观的令人满意的估计。 ( 2 ) 净现值指标用于多方案比较时，没有考虑各方案投资额的大小，因 而不能直接反映资金的利用效率，当方案间的初始投资额相差较大时，可能出 现失误。因为一个勉强合格的大型项目的正净现值可以比一个很好的小型项目 的正净现值大得多，这样决策时就有可能选择大项目，造成失误。 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 0 页 表2 - 1三个项目的投资和净现值 项目类型投资总额( 万元)净现值( 万元)按n p v实际优劣n p 大 1 0 0 0+ l5优 劣 1 5 由 3 0 0+ 6 中 由 2 0 l 小 5 0+ 3 劣优 6 o 表2 1 列出了大中小型三个项目的投资总额和按同一贴现率计算的项目 净现值。根据净现值的大小，一定会得出它们的优劣次序是大方案最优、小方 案最差。但实际情况却相反。因为大型项目投资总额为小型项目的2 0 倍，而 其净现值只达5 倍。如果从单位投资效益的角度分析，结论会明显不同。 为了考察资金的利用效率，人们通常用净现值指数f n v v r ) 作为净现值的辅 助指标。净现值指数是项目净现值与项目投资总额现值之比，其经济涵义是单 位投资现值所能带来的净现值。 ( 3 ) 对于寿命期不同的技术方案，不宜直接使用净现值f n p v ) 指标评价。 净现值旧v ) 有关问题的说明 ( 1 ) 现行建设项目经济评价中折现率的种类。采用现值法评价和选择方案 时，正确选择和确定折现率非常重要，它关系到方案评价的正确性和合理确定 项目的盈利水平。设定折现率常用的主要有行业财务基准收益率和社会折现 率。 行业财务基准收益率，是项目财务评价时计算财务净现值的折现率。用 行业基准收益率作为设定折现率计算的净现值，叫行业评价的财务净现值。行 业财务基准收益率，代表行业内投资资金应当获得的最低财务盈利水平，代表 行业内投资资金的边际收益率。 社会折现率，是项目国民经济评价时计算经济净现值的折现率。用社会 折现率作为设定折现率计算的净现值，叫国民经济评价的经济净现值。社会折 现率表示从国家角度对资金机会成本和资金时间价值以及对资金盈利能力的 一种估量。确定和采用适当的社会折现率，有助于合理使用建设资金、引导投 资方向、调控投资规模、促进资金在短期与长期项目之间的合理配置。目前我 国已规定社会折现率取为1 2 。 西南交通大学硕士研究生学位论文第11 页 基准折现率制定的依据是最低希望收益率m a r r ( m i n i m u ma t t r a c t i v e r a t eo f r e t u r n ) 与资金成本高低有关 与投资风险大小有关 与通货膨胀有关 与投资的目的、行业特点有关 与评价要求有关 ( 2 ) 关于净现值计算基准时点的选择和确定。在计算净现值时，折现计算 的基准时点可以有三种： 以建设期初为基准时点进行折现计算。即把项目计算期内各个不同时点 的净现金流量全部折现为建设期初的净现值，这是建设项目经济评价方法与 参数所规定的折现基准时点，也是常用的基准时点。 以投产期初为基准时点进行折现计算。这是技术经济评价计算式中常采 用的折现基准时点。 以计算期内任意时点为折现时点进行折现计算。这是在计算净现值时由 于计算过程的需要而临时选定的折现时点，但最终还是要折现为建设期初或投 产初期。 ( 3 ) 关于计算期的选择和确定。在净现值的计算中，关于计算期的选择和 确定，有两个问题应当研究和讨论： 项目计算期数n 值的界定。计算期n 不宜定得太长，除建设期应根据实 际需要确定外，一般的讲，生产期的取值不宜超过2 0 年。有些折旧年限很长 甚至是“永久性”工程项目，如某些水利、交通等方面服务年限很长的特殊项目， 其经营期限可适当延长至2 5 年甚至3 0 年以上，具体的计算期限可由部门或行 业根据特点和实际需要研究确定。 寿命不同方案计算期的确定。相比较的方案如果使用寿命相同，那么其 寿命就可作为它们的共同计算期。但是如果相比较方案的使用寿命不相同时， 它们在时间上没有可比性，不能直接计算和比较，必须先做适当处理后再进行 比较。处理方法，一是以各方案使用寿命的最小公倍数为计算期。这种处理方 法也叫原方案重复法，它是把诸方案计算期内各年净现金流量或费用流量进行 西南交通大学硕士研究生学位论文 第1 2 页 更复，直到与最小公倍数计算期相等，然后再进行计算和分析比较。这是处理 寿命不同方案计算期的常用方法。二是如果方案的使用寿命无限长，或者在不 断维护下项目的使用寿命不断地延长，此时使用寿命就可视为无限长。如公路、 铁路、桥梁、管道、水坝等。另外，若各方案的使用寿命的最小公倍数很大时， 比如使用寿命为9 年和1 0 年的两个相比较的方案，其最小公倍数为9 0 年。此 时就可将它们视为使用寿命无限长。对使用寿命无限长的方案，可按1 1 值趋于 无穷大处理。三是以各方案中最短的计算期作为相比较方案的计算期。操作时， 应首先将寿命期较长的方案的现金流量均摊于整个寿命期，然后去尾，按最短 方案的寿命期贴现汇总求出净现值，进行比较( 详见本章有关内容) 。 ( 4 ) 净现值法的应用。 一方面可用于独立方案的评价及可行与否的判断，如当n p v o 时，方案 可行，可以考虑接受；当n p v 0 ，表示所选的i r r l 值偏小，应另选一个较大的i r r 2 值，同法代入 ( 1 ) 中，并求出相应的净效益现值n p w 2 ；若n p w 2 i 0 ，则项目在经济上可以接受：i r r d 0 ，则项目在经 济上不予接受。 对多方案比选时，则应用增量内部收益率( 或差额内部收益率) a i r r 来 评价。 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 4 页 t = 0 ( a c i t a c o t ) ( 1 + a i r r ) 一t ：o 如，球鼬i 0 表示增加投资有利，反之，则不利。 对于内部收益率的计算，我们通常都是采用上述步骤及公式求出的。但有时却 不能得出正确的解。因为内部收益率公式具有使用条件。即其使用于常规方案， 所谓常规方案，是在寿命期内除建设期或者投产初期的净现金流量为负值以 外，其余年份均为正值。寿命期内净现金流量的正负号只从负到正变化一次， 且所有负现金流量都出现在正现金流量之前。 那么，非常规投资项目有可能发生如下三种情况： 内部收益率不存在。 这类项目的现金流量有三种情况，一般都不存在有明确经济意义的内部收益 率。如图 ( a ) 只有收入的现金流 0 3 0 0 随 等卜 ij 埘= ll i 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 5 页 c o ) 只有支出的现金流 5 ( c ) 累计支出大于收入现金流 - 5 0 2 5 n p w 一 一 ) 一 - 2 0 - 6 0 非投资情况 这是一种比较特殊情况，先从项目获得收入，然后再偿付项目的有关费用， 如租赁、转让、预收产品订金等。对类似这种现金流进行决策时，评价标 准是当i r r m a r r ( 最低期户收益率) 时，方案可行。如图，这是一种先产 出，后投入的非正常流程，其净现值函数为增函数。 m 喇一 i 厂 2 8 心) j 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 6 页 具有两个或两个以上的内部收益率。 在上面所讨论的情况中，不管是先产出后投入，还是先投入后产出它 们的收支都只交换了一次，即在现金流量中出现一次“反号”。如果在现金 流量中出现多次反号，则会得到多个内部收益率。这是由收益率计算公式 的数学特性决定的 n t 罗( c l t c o t ) x ( 1 + i r r ) = 0 n p w ( m r ) = 一t = 0 ( 2 7 ) 若令( 1 + m r ) 一1 - - x ，c i t - - c o t = a t ( t = o 、1 、2 ，n ) 则上式为a o + a l x + a 2 x 2 + a 2 x 3 + + a r l x n = o 这是一个n 次方程，n 次方程必有n 个复数根( 包括重根) ，极其正数根的个 数可能不止一个。由计算分析可知，当出现两个或两个以上收益率时，其 计算往往均不是真正的收益率，因此要对其现金流量进行调整，使其符号 改变限制在一次。调整时通过其准收益率来进行的 西南交通大学硕士研究生学位论文第1 7 页 第3 章项目投资环境及市场预测 3 1 国家宏观经济分析与市场预测 2 0 0 7 年，全年国内生产总值2 4 6 6 1 9 亿元，比上年增长1 1 4 。第二产业 增加值1 2 1 3 8 1 亿元，增长1 3 4 ；第三产业增加值9 6 3 2 8 亿元，增长1 1 4 。 第二产业增加值比重为4 9 2 ，上升0 3 个百分点；第三产业增加值比重为 3 9 1 ，下降0 3 个百分点。2 0 0 8 年一季度g d p 同比增长1 0 6 ，比上年同 期回落1 1 个百分点，比上年全年回落1 3 个百分点。 亿元 3 0 i 舢 2 5 0 o 2 0 0 口o o 1 5 0 0 l 硝黼 5 0 0 0 0 o 2 0 0 32 4 2 0 ) 62 62 0 0 7 1 2 5 1 2 o 1 1 5 1 1 1 o l o 5 1 _ o o 孽b 9 o 图3 12 0 0 3 - - 2 0 0 7 年国内生产总值及其增长速度 h t t p ：w w w s t m s g o v c n 2 0 0 7 年固定资产投资快速增长，2 0 0 7 年全社会固定资产投资1 3 7 2 3 9 亿 元，比上年增长2 4 8 ，加快0 9 个百分点。其中，城镇固定资产投资1 1 7 4 1 4 亿元，增长2 5 8 ，加快1 5 个百分点；分地区看，东部地区投资比上年增长 2 1 0 ，中部地区增长3 4 0 ，西部地区增长2 8 2 。2 0 0 8 年一季度全社会固 定资产投资2 1 8 4 5 亿元，同比增长2 4 6 ，比上年同期加快o 9 个百分点