（会计学专业论文）建筑企业财务风险管理研究.pdf

首都经济贸易大学硕士学位论文 建筑企业财务风险管理研究 i 提 要 提 要 我国目前企业财务风险管理的研究有待于系统、深化发展。不同行业企业所面 临的财务风险表现形式有所不同，行业特点是企业财务风险管理不容忽视的一个重 要因素。建筑企业具有投资规模大、生产流动性强、生产周期长等特点，财务风险 贯穿于工程项目施工全过程，财务风险管理更为复杂。因此，研究建筑企业财务风 险管理，对于财务风险管理理论的丰富发展和企业经营管理水平的提高都具有重要 的意义。 论文界定了风险和企业财务风险的概念，阐释了财务风险管理的理论基础。立 足于建筑企业的行业特点及其生产经营周期过程，考察了我国建筑企业财务风险管 理的现状， 我国建筑企业普遍面临较高的财务风险， 然而其抗风险能力却相对较弱。 论文分析了建筑企业面临的各种财务风险及其原因，将建筑企业的财务风险分为投 标阶段、签订合同阶段、项目施工和资金结算阶段、利润形成与分配阶段的财务风 险，并提出防范与控制建筑企业财务风险的具体措施。综合考虑风险管理的技术方 法体系、风险防范与控制的制度保障、人才体系和文化土壤等因素，论文构建了建 筑企业全面风险管理体系，以加强建筑企业各种风险的防范与管理。 主题词：建筑企业 财务风险 财务风险管理 全面风险管理体系 首都经济贸易大学硕士学位论文 建筑企业财务风险管理研究 ii abstract the research on the enterprise financial risk management in our country is needed to be further systematically developed at present. different enterprises in different industries have different financial risks, and industry character is an important factor that cannot be neglected in enterprise financial risk management. the construction enterprises have many characteristics, such as big investment scale, high liquidity, and long operating cycle and so on, financial risks exist in the whole building procedure of the project, and the management of its financial risks is more complicated. so study the financial risk management of construction enterprises is very significant to both the theory development of financial risk management and the improvement of the business operation level. in the paper we firstly define the concepts of risk and enterprise financial risk, and explain the theoretical base of financial risk management. we examine the current situations of the chinese construction enterprises financial risk management on the bases of the industry characteristics and the operating cycle of construction enterprises, find that the chinese construction enterprises are all facing relatively higher financial risk while with a lower ability to control financial risk. we analyze the various financial risks and its reasons of the construction enterprises, and classify them into financial risk in bidding stage, contract signature stage, project building and accounts settlement stage, and profit forming and distribution stage, and also put forward specific counter measures to control and prevent the financial risks facing construction enterprises. considering the technique methods, regulation and control systems, human resources and culture background, we constructs the total risk management system to enhance the risk management of the construction enterprises. key words: construction enterprises financial risk financial risk management total risk management system 独 创 性 声 明 独 创 性 声 明 本人郑重声明： 今所呈交的 建筑企业财务风险管理研究 论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成 果。尽我所知，文中除了特别加以标注和致谢的地方外，论文 中不包含其他人已经发表或撰写的内容及科研成果， 也不包含 为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或证书所使 用过的材料。 作者签名 作者签名： 赵倩 日期：日期： 2010 年年 5 月月 22 日日 关于论文使用授权的说明关于论文使用授权的说明 本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文 的有关规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文 被查阅、借阅或网络索引；学校可以公布论文的全部或部分内 容，可以采取影印、缩印或其它复制手段保存论文。 （保密的论文在解密后应遵守此规定）（保密的论文在解密后应遵守此规定） 作者签名：赵倩作者签名：赵倩 导师签名：武玉荣导师签名：武玉荣日期：日期： 2010 年年 5 月月 26 日日 首都经济贸易大学硕士学位论文 建筑企业财务风险管理研究 第 1 页 共 45 页 1 引言引言 1.1 论文的研究背景与研究意义论文的研究背景与研究意义 1.1.1 论文的研究背景论文的研究背景 建筑业作为国民经济的主要产业之一，是重要物质生产部门，它与整个国家经 济的发展和人民生活的改善密切相关。从国家统计局相关统计数据来看，改革开放 30 年以来，建筑业企业数量从 1980 年的 6604 个增加到了 2007 年的 62074 个，建 筑业从业人数从 1980 年的 648 万人增加到 2007 年的 3133.7 万人， 建筑业的总产值 也从 1980 年的 286.93 万亿元增加到 2007 年的 51043.71 万亿元1。数据显示建筑企 业各方面在逐年增长，无论是建筑企业数量、建筑业从业人数还是建筑业总产值都 有了长足发展。可见，建筑业规模在不断扩大，而且随着国家经济的改革发展、城 镇住房制度的改革深化和人民生活文化水平的提高，建筑业必将随之发展。 建筑业在增长发展的同时，建筑企业面临的风险也在日益增大。2008 年国际金 融市场的动荡引发了全球金融危机，致使经济发展的不确定因素增多，环境更为复 杂多变。世界各国的楼市泡沫影响了建筑业，建筑材料以及人工费上涨，建筑企业 的盈利水平受到限制，增加了建筑业的风险。2009 年频频出现在国内各媒体醒目位 置的“楼歪歪，楼脆脆”现象更加暴露出中国建筑业面临的风险。 建筑企业具有投资规模大、生产流动性强、生产周期长、涉及面广等行业特点。 在建筑企业生产经营活动过程中，其自然环境和社会环境中存在许多不确定性和错 综复杂的问题，给建筑企业工程项目的成本、质量和工期等方面的管理控制带来了 挑战，特别是投资大、周期长的大中型建筑工程项目施工，影响因素多、不确定性 大、影响时间长。在较长时间内，国家货币、信贷、土地、投资、节能减排等方面 政策可能会发生变化。受各种因素影响，投资决策失误、施工方案计划不周、工期 拖延、人身伤害、财产损失、自然灾害损失、工程款项拖欠、生产运营不正常等问 题时有发生，给建筑企业带来多种风险，而这些问题也会导致建筑企业施工效益低 下甚至亏损等严重后果，财务风险贯穿于工程项目施工全过程，财务风险管理更为 复杂。 目前我国建筑企业财务结构中普遍存在着“四高”现象，即负债率高、债权高、 不良资产率高、法律诉讼高，这也意味着建筑企业面临很高的财务风险，直接影响 1数据来源：中国国家统计局网站： 首都经济贸易大学硕士学位论文 建筑企业财务风险管理研究 第 2 页 共 45 页 企业的可持续发展。在此背景下，本文关注的是建筑企业的财务风险都有哪些，目 前中国建筑企业财务风险管理的现状如何，存在哪些问题，应该如何改进等。 1.1.2 论文的研究意义论文的研究意义 本文主要针对我国建筑企业财务风险管理进行研究，通过分析建筑企业面临的 财务风险，诊断我国建筑企业财务风险管理的现状，指出存在的问题，提出相关防 范措施，构建建筑企业财务风险管理体系，以期降低或者消除财务风险的影响，提 高建筑工程施工的效益，为企业的可持续发展提供保障。 1 有利于建筑企业在面临财务风险时做出正确的决策， 为企业创造一个相对安 全稳定的生产经营环境。在经济日益全球化的今天，企业所处的环境越来越复杂， 建筑企业生产周期长，企业所处的自然环境、社会经济环境和政治法律环境都在不 断发生变化，加上企业内部自身营运环境的变化，使得企业面临的不确定因素越来 越多，科学决策、稳健经营的难度大大增加。企业只有建立起有效的风险管理机制， 树立风险防范意识，实施有效的风险管理，加强财务风险防范，才能在变幻莫测的 市场环境中作出正确的决策，为企业创造相对安全有利的生存环境。 2有利于提高企业经营管理水平，增强企业竞争力和经济效益。实施有效的财 务风险管理，有利于稳定企业的财务活动，提高资金的使用效率，缩短资金的沉淀 时间。通过构建建筑企业全面风险管理体系，实施全面风险管理工程，加强公司治 理和内部控制，充分发挥内部审计的作用，促进企业经营管理水平的全面提升，进 而提高企业的市场竞争力，增强企业的经济效益。 3 有利于促进建筑行业以及国民经济的健康发展。 建筑行业是国民经济的重要 组成部分。建筑企业通过实施有效的财务风险管理，降低企业的各种财务风险，改 善企业的财务状况，提高企业的应对风险能力和市场竞争力，以企业的健康发展促 进整个行业以及国民经济的良性发展。 1.2 文献综述文献综述 1.2.1 风险管理研究综述风险管理研究综述 风险管理是一门新兴的管理学科，它起源于德国，形成并发展于美国。学者们 对于风险管理的出发点、目的、手段、管理范围、程序和具体应用等展开了广泛的 研究。一些美国学者从狭义角度解释了风险管理，他们认为风险管理的对象仅局限 于纯粹风险，风险管理的重点在风险控制。mehr 和 hedges（1974）认为，风险管 首都经济贸易大学硕士学位论文 建筑企业财务风险管理研究 第 3 页 共 45 页 理的目的与经营的目的是一致的。经营的目的有： （1）生存、效益和发展； （2）摆 脱困境和履行社会责任。与前者相适应，风险管理的目的是控制实际的损失；与后 者相适应，风险管理的目的是控制潜在的损失。baglini （1976）认为，风险管理的 主要目的是在保持企业财务稳定性的同时，尽量减少因各种风险的损害所支出的总 费用。greene 和 serbein（1983）则认为风险管理的主要目的是为了在意外损失发生 后，恢复财务上的稳定性和营业上的活力以及所需要资源的有效利用，即以固定的 费用使长期风险的损失降到最小程度。c.a 威廉和汉斯（williams 和 heins，1964） 对于风险管理给了一个较为全面和确切的定义，他们认为风险管理是通过对风险的 识别、衡量和控制而以最小的成本使风险所致损失达到最低程度的管理方法。在他 们看来，风险管理不仅仅是一门技术、一种方法或是一种管理过程，而是一门新兴 的管理科学。 关于企业风险管理对象，有纯粹风险说和全面风险说两种观点。纯粹风险说观 点强调风险管理的对象是纯粹风险或静态风险，认为风险管理的基本职能是对威胁 企业生存和发展的纯粹风险的确认和分析，并主张风险管理的目的是以最小的费用 支出，使纯粹风险的不利影响最小化。全面风险说强调企业的风险管理应以全部风 险为管理对象，不仅局限于将纯粹风险的不利性降低到最小限度，还应包括将投资 风险的收益性达到最大。全面风险管理说将风险管理的内容扩大了。从目前的理论 研究来看，许多观点倾向于全面风险说，风险管理从理论到实践都向以企业全部风 险为管理对象转变。 1.2.2 财务风险管理研究综述财务风险管理研究综述 西方企业财务风险管理理论的研究是随着企业面临的理财环境的变化而产生和 发展的。我们按照财务风险管理理论研究的内容，将相关研究划分为狭义财务风险 管理研究、广义财务风险管理研究和全面财务风险管理研究。 狭义财务风险管理研究是指企业筹资风险管理的研究，包括企业财务风险预警 研究，资本结构理论等内容。如 1966 年威廉.比弗(william beaver)提出了单变量预 警模型，1968 年爱德华阿尔曼(edwardi. altman)提出了多变量预警模型，1980 年 ohlson 在财务危机预警领域引入逻辑回归方法，tam 和 kiang(1992) 采用神经网络 模型进行银行破产预测研究等，他们的研究侧重于企业筹资风险的管理和防范。资 本结构理论有 mm 理论、市场均衡理论、代理成本、财务拮据成本等理论。资本结 构理论为企业筹资决策提供了有价值的参考。 广义财务风险管理研究不仅包括上述筹资风险管理的研究，还有投资风险管理 的研究。这方面的研究先后有马可威茨（markowitz）的投资组合理论、夏普 （w.f.sharpe）和林特纳（lintner）等人提出的资本资产定价模型（capital asset 首都经济贸易大学硕士学位论文 建筑企业财务风险管理研究 第 4 页 共 45 页 pricing model， capm） 、 斯蒂夫 罗斯 （stephen ross） 提出的套利定价理论 （arbitrage pricing theory，apt）和布莱克（black）和斯科尔斯（scholes）的布莱克-斯科尔 斯期权定价模型等。马可威茨（markowitz）首次研究了证券资产的投资组合问题， 他将风险定量化，引入系统风险和非系统风险的概念，给出了在一定预期收益率水 平下使投资风险达到最小化的最优投资组合计算方法，改变了过去以常识或经验等 定性的衡量风险的方法2。夏普（w.f.sharpe）和林特纳（lintner）等人的 capm 模 型揭示了风险与报酬的关系，得到公认，但在实际应用中仍存在一些明显的缺陷3。 斯蒂夫罗斯（stephen ross）的套利定价理论进一步发展了资本资产定价理论。布 莱克（black）和斯科尔斯（scholes）的布莱克-斯科尔斯期权定价模型奠定了金融 衍生产品定价理论方法的基础，对于衍生产品设计理论引入风险管理之中以及衍生 产品的风险管理提出了理论与决策基础。1967 年比弗（beaver）率先提出单变量模 型用于财务风险预警研究，1968 年奥特曼（altman）提出了 z 值模型（多元线性函 数模型） ， 建立多元函数公式， 通过对多种指标分别加权汇总产生各自的总判别分 （称 为 z 值） 来预测各投资企业发生财务危机的可能性4。 他们的研究将财务风险管理的 研究进一步深化，丰富了财务风险管理的理论，推进了财务风险管理技术和方法的 创新与发展。 全面财务风险管理的研究主要提出企业全面风险管理理论（enterprise total risk management，etrm）。传统风险管理方法存在明显的缺陷，仅仅关注某些特 定的财务风险往往使风险管理责任呈割裂状态。企业对于风险的类型、出现风险的 各业务单位、以及产生风险的各种业务活动等问题信息沟通不畅，这种风险管理责 任相互割裂的状态往往忽视了在企业整体层面上各种风险相互抵消使得成本节约而 带来的收益。事实上，风险往往以复合的形式存在，风险之间往往具有相互联动性。 风险管理不仅是对单个业务的单个风险进行管理，还应该从整个系统的角度对所有 的风险进行综合管理。全面风险管理（etrm）理论在这种背景中应运而生，它要 求风险管理系统不仅仅处理市场风险或信用风险，还要求处理各种风险，并要求包 含这些风险涉及的各种资产与资产组合，以及承担这些风险的各个业务单位。全面 风险管理将风险管理中的价格、概率、偏好三个要素综合起来，进行系统的和动态 2 altman e i. financial ratios discriminate analysis and the prediction of corporate bankruptcy j. journal of finance, 1968, (9):324-327 3 gentry j a, newbold p, whitford d t. funds flow components, financial ratios, and bankruptcy j.journal of business finance and accounting, 1987, (10):596-610 4 lane w r, stephen w l, james w w. an application of the cox proportional hazards model to bank failure j.journal of banking and finance, 1966, (10):510-533 首都经济贸易大学硕士学位论文 建筑企业财务风险管理研究 第 5 页 共 45 页 的决策，借以实现风险与风险偏好之间的均衡，使投资者承担愿意承担的风险，以 此获得最大的风险报酬。特别是它可以使由若干单个决策者组合而成的机构主体在 风险管理中最优的控制风险，不至于由于某一决策者的行为而造成整个机构遭受过 大的风险损失。所以全面风险管理为完整的风险管理开辟了新的道路和视野56。 我国理论界对风险理论和风险管理的研究起步较晚。 1987 年清华大学郭仲伟教 授出版了风险分析与决策一书，借鉴国外风险理论，系统地研究了风险分析与 决策的方法，这标志着我国新时期风险研究的开始。刘思录、汤谷良（1989）论述 了财务风险的概念、特性及财务风险管理的步骤和方法。向德伟（1994）分析了财 务风险产生的原因及存在的基础，指出财务风险是一种微观风险，是企业经营风险 的集中体现。随着人们对财务风险认识的逐步深化，财务风险管理的理论研究与实 践内容在不断深化、丰富与发展。 在财务风险的种类和内容方面，颉茂华（2002）认为财务风险是指企业在各项 财务活动中，由于内部、外部环境因素的作用，使财务系统运行偏离预期目标而形 成的经济损失的可能性。我国企业存在着筹资风险、投资风险、资金回收和收益分 配风险。冯小蓉（2005）认为企业的财务风险主要包括资金流动性风险、投资风险、 融资风险和或有负债风险。黄艳芬（2005）认为企业财务风险包括经济业务中的财 务风险和企业财务管理流程中的风险，其中经济活动中的财务风险有筹资风险、投 资风险、汇率风险和其他风险等。王励阳、高国超（2006）认为企业财务风险按照 财务活动的基本内容，可分为筹资风险、投资风险、资金收回风险和收益分配风险 四种，并针对这四种财务风险提出了相应的管理措施。2006 年 6 月 20 日，我国国 务院国资委发布了 中央企业全面风险管理指引 ， 这是我国第一个全面风险管理的 指导性文件。曲云（2006）认为，对央企而言，风险有战略风险、财务风险、运营 风险和法律风险等，而财务风险在其中可谓是重中之重。发挥财务风险管理在风险 管理中的重要作用，成为加快央企改革步伐的有利因素。张凌、刘军（2007）认为 财务风险主要包括筹资风险、投资风险、资金营运风险和收益分配风险。史志贵 （2008）认为我国企业财务风险主要有四种，包括资金筹集风险、投资风险、经营 风险和收益分配风险，此外还有外汇风险、利率风险、担保风险、利润风险、税务 风险、通货膨胀风险等。刘俊霞、王翠花（2008）认为财务风险管理内容包括筹资 过程中存在的风险、资金使用过程中存在的风险、资金回收过程中存在的风险以及 收益分配过程中存在的风险。 5 doherty n a. integrated risk management: techniques and strategies for reducing risk m.mcgraw-hill: new york, 2000:236 6 andrew w l. the three ps of total risk management j. journal of financial analysis, 1999, (1):13-26 首都经济贸易大学硕士学位论文 建筑企业财务风险管理研究 第 6 页 共 45 页 在财务风险的防范和管理方面，杨雄胜（2004）指出，企业整体风险管理 （enterprise whole risk management，ewrm）是企业风险管理发展的必然趋势。 他认为“ewrm 是一种结构完整、规则明确的方法。它将战略、过程、人员、技术 及知识与企业在创造价值的同时估价和管理各种职能、部门甚至文化之间的障碍联 系起来，意味着采用一种真正全局性、一体化、前瞻性的方法去管理所有关键性的 商务风险与机遇，而不仅仅是金融风险，从而使企业全面实现股东权益最大化的目 标。”李胜、傅太平（2004）认为企业要进行全面的财务风险管理，应适应外部环 境的要求和变化， 积极应对与防范财务风险； 要建立健全财务风险的内部控制机制； 增强风险意识，全员参与；加强风险管理部门的领导与管理。金帆（2004）提出了 企业财务风险管理的创新风险的分割管理，提出了总风险的项目分割法和总风 险的来源分割法。陈念东（2006）认为防范企业财务风险，主要应做好以下工作： 建立企业财务风险识辨系统；建立有效的风险处理机制，增强抗险能力；建设财务 风险制度文化，增强风险防范意识；完善风险管理机构，健全内部控制制度；理顺 企业内部财务关系，做到责、权、利相统一。陈智（2007）认为财务风险管理活动 贯穿于整个财务活动过程中，从内容来看主要表现为筹资风险、投资风险、资金流 动性风险、利率风险、并购风险。防范与化解财务风险必须构建科学有效的财务风 险监管系统，包括财务风险管理组织系统、财务风险管理信息系统、财务风险管理 预警系统、财务风险管理决策支持系统。财务风险管理的策略有：财务风险回避策 略、预防策略、分散策略、转移策略和接受策略。曹时军等（2007）认为企业应加 强企业财务风险的事前管理、事中管理和事后管理。桑广成（2008）对建筑企业财 务风险管理进行了研究。欧丽君、路云飞（2008）论述了技术性防范企业财务风险， 他们认为要建立有效的风险防范处理机制，需要掌握风险防范方法，有效的搭配使 用分散风险法、规避风险法、转移风险法、降阶法和基金法等财务风险防范的技术 性方法，才可以实现财务风险的技术性防范的目的。张晓玲（2009）认为财务风险 是其他风险的集中表现，全面风险管理是以财务风险管理为核心的风险管理方法。 纪振英（2009）论述了企业财务风险的定性和定量两种识别方法。陈华（2009）认 为防范企业财务风险，主要应做好以下工作：建立企业财务风险预警系统；提高财 务决策的科学化水平，减少因决策失误而产生的财务风险；加强企业员工的财务风 险意识和防范意识；加强风险管理机构建设，健全内部控制制度；明确企业内部财 务关系，做到责、权、利相统一。 综上所述，笔者认为目前企业财务风险管理仍有待于进一步深入研究。孟祥霞 （2007）指出我国目前财务风险管理的研究属于起步阶段，与风险管理其它领域相 比，财务风险管理研究成果较少，尤其是比较系统、全面、深入的研究成果偏少； 财务风险管理研究领域较窄。近年来，我国财务风险管理研究比较集中于程序和方 首都经济贸易大学硕士学位论文 建筑企业财务风险管理研究 第 7 页 共 45 页 法研究上，没有将财务风险管理置于社会经济大环境之下，针对实施环节、文化层 面进行全方位、深入的探讨。 事实上，财务风险管理不仅局限于单纯的财务风险管理技术方法，还有赖于财 务风险防范与控制的制度保障及文化土壤。因此，财务风险管理的理论研究有待于 系统、深化发展。此外，企业所处行业不同，各行业各具特点，使得不同行业所面 临的财务风险表现形式有所不同，在理论研究和实践应用中，行业特点成为企业财 务风险管理不容忽视的一个重要因素，加强企业行业财务风险管理研究则更具有针 对性和实践意义，这也促使了本文选择了建筑业进行财务风险管理研究。 1.3 论文的研究内容与研究思路论文的研究内容与研究思路 1.3.1 本文的研究内容本文的研究内容 本文首先对风险和企业财务风险的概念进行了界定，以代理人学说、企业融资 成本和破产成本学说等财务学理论为基础，为财务风险管理有助于企业目标的实现 进行了理论阐释；进而结合建筑业生产经营过程，分析了建筑业面临的各种财务风 险，并对中国建筑业财务风险管理的现状进行了考察，对我国建筑业财务风险管理 中存在的问题进行了系统的理论分析；在此基础上，对加强建筑业财务风险防范与 控制提出了有针对性的具体措施，综合考虑财务风险管理的技术方法、制度保障和 文化土壤等因素，论文构建了建筑业全面风险管理体系。 全文共分五章，各章基本内容如下： 第一章绪论。论述研究问题的背景、选题动机和研究意义，对风险管理和财务 风险管理的国内外相关研究文献进行了回顾与评述，在此基础上，提出了本文的研 究内容与研究思路。 第二章财务风险管理的理论基础。对研究中风险和企业财务风险的概念进行了 界定，从财务学理论角度，采用代理人学说、企业融资成本和破产成本学说解释财 务风险管理如何有助于企业目标的实现。 第三章我国建筑业财务风险管理现状考察。考察我国建筑企业对各种财务风险 管理的现状，剖析其财务风险管理中存在的问题。以建筑企业生产经营过程（投标、 签订合同、项目施工等阶段）为主线，对建筑企业面临的各种财务风险及其产生财 务风险的原因进行分析。 第四章建筑企业财务风险的防范与管理。针对建筑企业面临的各种财务风险提 出相应的防范措施，结合财务风险管理的技术方法、制度保障和文化土壤等因素， 构建建筑企业全面风险管理框架。 首都经济贸易大学硕士学位论文 建筑企业财务风险管理研究 第 8 页 共 45 页 第五章研究结论与展望。在前面各章分析的基础上总结本文研究的主要结论， 并指出本文的研究局限以及今后的研究方向。 1.3.2 研究思路研究思路 问题研究的背景决定了理论的适用性和解释力。本文首先分析了问题研究的背 景。从现实背景考察来看，建筑业所处环境日益复杂多变，近期频繁爆出的“楼歪 歪、楼脆脆”现象显示出建筑业面临的风险，这会直接影响建筑业的财务成果和财 务状况。我国企业财务风险管理研究尚处于起步阶段，更有待于进一步开展行业企 业财务风险管理研究。与其他行业企业明显不同，建筑企业具有投资规模大、生产 流动性强、生产周期长、涉及面广等特点，这引发了笔者对建筑企业财务风险管理 研究的思考。显然，建筑企业面临的财务风险种类及其财务风险管理具有明显的行 业特点。 明确了问题研究内容之后，笔者沿着提出问题、分析问题、解决问题的逻辑展 开研究。 首先，以财务学理论为基础，运用代理人学说、企业融资成本和破产成本学说 解释了财务风险管理有助于企业目标的实现。对建筑企业各种财务风险管理的现状 进行了考察，指出了其中存在的问题。以建筑企业投标、签订合同、项目施工建设 等生产经营活动过程为主线，对建筑企业面临的各种财务风险进行解析，并分析了 建筑企业各种财务风险产生的原因。 在对建筑企业财务风险管理现状的考察基础上，提出了建筑企业各种财务风险 防范和管理的具体应对措施，并指出财务风险管理不仅局限于财务风险管理的技术 方法，更有赖于企业财务风险管理的各项制度保障及其文化土壤，由此构建了建筑 企业全面风险管理体系。 最后是全文的总结与研究展望。 本文的研究框架如图 1.1。 首都经济贸易大学硕士学位论文 建筑企业财务风险管理研究 第 9 页 共 45 页 图 1.1 本文研究框架图 现实研究背景的阐述 文献综述（理论研究背景） 相关概念的界定及财务风险管理的理论基础 建筑企业财务风险管理的现状考察 建筑企业面临的各种财务风险及产生原因 建筑企业财务风险防范与管理 研究结论、研究局限与研究展望 首都经济贸易大学硕士学位论文 建筑企业财务风险管理研究 第 10 页 共 45 页 2 财务风险管理的理论基础财务风险管理的理论基础 2.1 相关概念的界定相关概念的界定 2.1.1 风险的定义与特征风险的定义与特征 迄今为止，关于风险的定义，尚未形成统一的说法。有学者认为，风险是损害 或损失的机会。 美国学者海恩斯 （haynes） 在其 1895 年所著的 risk as an economic factor中，最早提出了风险的概念并加以分类，他写道：“风险一词在经济学和 其他学术领域中并无任何技术上的内容，它意味着损害或损失的可能性。偶然性的 因素是用以划分风险的不同性质，某种行为能否产生有害的后果应以其不确定性而 定。如果某种行为具有不确定性，其行为就反映了风险的负担”。 有学者认为，风险是损失的不确定性。美国 f.h 奈特(1921)在其著作风险、 不确定性和利润中区分了风险和不确定性，并指出“风险是可测定的不确定性”， 他认为如果能用具体的数值概率来表述一个经济行为者所面临的随机性，这种情况 就涉及风险。反之，如果不能用具体的概率值表述该经济行为者面临的不同的可能 事件，这种情况则涉及不确定性。美国的 c.a 威廉和汉斯(1964)把主观因素引入风 险分析，认为“风险是客观状态，而不确定性却是风险者的主体判断”。 台湾学者宋明哲（1984）把风险的定义划分为“主观说”和“客观说”两类。 “主观说”认为，风险是损失的不确定性。其特点是强调“损失”和“不确定性” 这两个词，认为“不确定性”是属于主观的、个人的和心理上的一种观念。“主观 说” 是基于个人对客观事物的主观估计来定义风险的， 难以用客观尺度来衡量风险。 “客观说”认为，风险是指“特定客观情况下，特定期间内，某一结果（outcome） 发生之可能差异程度而言，亦即实际结果与预期结果之变动程度而言，变动程度越 大，风险就越大；反之，则越小。”“客观说”的重要代表人物是小阿瑟.威廉姆斯 和理查德.m.汉斯。他们在著作风险管理与保险（1990）将风险定义为：在给定 情况下和特定时间内，那些可能发生的结果间的差异。这种差异越大，风险就越大。 也有学者认为，风险是实际结果与预计结果之间的差异，或风险是实际结果之 间的差异。厦门大学的怯来法（1995）在他的博士论文现代公司理财与财务风险 研究中，将风险定义为：在特定环境下和特定时间内，事件的可能结果之间的差 异程度。风险可表示为事件的可能结果及其概率的函数。西南财经大学的彭韶兵 （2001）在他的博士论文财务风险机理与控制分析中指出，风险是事件的不确 定性所引起的，由于对未来结果予以期望所带来的无法实现期望结果的可能性。简 首都经济贸易大学硕士学位论文 建筑企业财务风险管理研究 第 11 页 共 45 页 言之，风险是结果差异引起的结果偏离，即期望结果的可能偏离。 本文倾向于用“客观说”来界定风险，风险是在给定的客观情况下，在特定期 间内，事物发展的未来结果与人们事先的期望结果产生差异的可能性，或者说是未 来结果的一种不确定性。 由此，风险具有以下特征： 1. 风险是客观存在的。不论人们是否意识到，也不管人们能否准确估计风险的 大小，风险是不以人们的意志为转移的客观存在。比如，污染的空气、电磁波辐射 等，可能会损害人的多个器官及系统，对人的健康来说是存在风险的。对于这种风 险的存在及风险的程度，每个人并不一定很了解，尽管如此，并不会因为人们不了 解这些，就不存在风险。 2. 风险是具有利益后果的。人们关注风险，产生风险期望，说明风险必然是与 人们的利益相联系的，风险也必然能给人们的利益带来或大或小的影响或后果，只 是这种影响或后果既可能是收益，也可能是损失。 3. 风险是不确定的。虽然风险必然存在，但是风险的出现及其所造成的后果往 往却是偶然的，风险发生的种类、程度、时间、空间等都是不确定的，具有偶然性。 同样的风险， 对于不同的风险承受主体或者同一主体的不同时期， 风险影响的性质、 程度及其利益后果可能是不同的，具有不确定性。 2.1.2 企业财务风险企业财务风险 财务风险作为一种经济上的风险现象，无论在实务界还是理论界都得到广泛的 重视。 财务风险是企业风险货币化的集中表现， 是企业财务成果和财务状况的风险。 财务风险有狭义和广义之分。狭义财务风险是由企业举债筹资引起的风险，是 指企业由于借入资金而给企业财务状况和财务成果带来的不确定性。ross， westerfield 和 jordan（1995）认为债务筹资会增加股东的风险，使用债务筹资所产 生的这部分额外风险称为公司股东的财务风险。即，财务风险是指由于公司财务政 策（如资本结构）所产生的权益风险7。van horne 和 wachowicz（2001）认为财务 风险包括可能丧失偿债能力的风险，以及由于使用财务杠杆而导致的每股收益变动 8。一方面，企业举债筹资为扩大生产经营规模，提高收益创造了前提条件；另一方 面，举债筹资也增加了企业按期还本付息的财务负担。在市场经济条件下，企业的 外部环境和内部环境处于不断变化之中，正确的筹资决策以及有效的管理，可能使 7 ross, westerfield, jordan. fundamentals of corporate financem.mcgraw-hill: lrwin,1995:56 8 james c vam horne, john m wachowicz jr. fundamental of financial management m.mcgraw-hill: eugene, 2001:88 首都经济贸易大学硕士学位论文 建筑企业财务风险管理研究 第 12 页 共 45 页 企业获得财务杠杆收益；而错误的筹资决策以及无效的管理措施，可能使企业面临 财务拮据甚至破产的境地。可见，举债筹集资金的使用效益具有很大的不确定性， 由此产生了财务风险。 广义的财务风险是企业生产经营活动中各种风险的货币化集中表现。在企业完 整的生产经营周期内，从企业筹集资金、使用占用资金进行生产经营、资金回收到 企业收益分配整个过程中， 由于内外部环境及各种难以预计或无法控制的因素影响， 使得企业的实际财务收益与预期财务收益发生背离，从而给企业带来蒙受损失的可 能性。广义的财务风险不仅包括由于使用财务杠杆带来的狭义财务风险，还包括筹 资风险、投资风险、资金运作风险（如应收账款风险、信用风险、汇率风险、利率 风险、存货风险等）、收益分配风险等。 本文将从广义财务风险的角度针对建筑企业的生产经营周期探讨对建筑企业的 财务风险管理控制问题。 2.2 建立在财务学理论基础上的财务风险管理建立在财务学理论基础上的财务风险管理 很多研究者从财务学理论、经济学理论、决策理论、投资组合理论等视角解释 了企业为什么要进行风险管理。本文从财务学理论中寻求企业财务风险管理的理论 基础。 现代财务学理论中，企业财务管理的目标有利润最大化、股东财富最大化、企 业价值最大化、利益相关者利益最大化、利益相关者利益均衡化等不同观点表述， 本文无意评论上述各种说法，在考虑企业长期可持续发展的基础上，坚持科学发展 观，不断提高企业效益、降低企业成本是企业发展的硬道理。财务风险管理能够从 财务角度帮助企业实现上述目标。以下我们从代理人学说、企业融资成本和破产成 本学说解释财务风险管理如何有助于企业目标的实现。 2.2.1 代理人学说代理人学说 代理人理论是指由于企业所有权和经营权两权分离，产生了所有者和经营者之 间的委托代理关系。无论是委托人（企业所有者）还是代理人（企业经营者），他 们的目标都是为了达到各自效用的最大化。企业的经营者（公司经理）面对一些影 响自身利益或和股东利益有冲突的问题时，他们就有可能不会站在所有者立场去选 择最优方案，为所有者争取最大财富。当企业的资本来源分别由企业所有者（股东） 和债权人提供时，在企业进行高风险的投资项目下，企业所有者（股东）和债权人 之间会出现利益冲突。企业所有者（股东）会倾向于鼓励经营者投资高风险的项目， 以便享受更多的债权人固定利息之外的财务杠杆收益， 获取更高的红利或资本利得， 首都经济贸易大学硕士学位论文 建筑企业财务风险管理研究 第 13 页 共 45 页 而高风险的投资项目会给经营者的经营业绩和自身声誉等带来风险，如果能够通过 财务风险管理有效降低风险，减少经营亏损和失败的机会，则经营者就有意愿进行 较高风险项目的投资经营，也意味着企业将来获得更高回报的机会更大，实现企业 目标的可能性更大，这也是驱动现代公司的管理层积极进行财务风险管理的动力。 2.2.2 企业外部融资成本企业外部融资成本 如果企业正处于快速发展的阶段时，公司可能需要大量的资本以满足不断扩张 的需要。按照啄食顺序理论（pecking order theory），当公司要为自己的新项目进 行融资时，将优先考虑使用内部留存盈余，其次是采用债券融资，最后才考虑股权 融资。也就是说，内部融资优于外部债权融资，外部债权融资优于外部股权融资。 当公司的内源融资不能满足需要时，公司须考虑外部融资。而外部投资者因为不了 解公司的实际情况，投资者为了保障自己的利益便会提高对公司的风险溢价，使得 公司的外部融资成本可能偏离合理的水平，可能会致使企业蒙受不必要的损失，制 约公司的有效发展。因此，企业有必要进行财务风险管理，财务风险管理有助于增 强公司外部投资者对公司的信心，减少外部投资者的损失机会，有助于降低公司的 外部融资成本，提高公司的价值。 2.2.3 破产成本学说破产成本学说 破产成本是企业进行财务风险管理的一个重要考虑因素。公司的破产成本包括 直接的破产成本和间接的破产成本。其中，公司间接的破产成本是指当公司破产的 可能性越来越大时，公司本身的客户甚至员工可能会相继离开公司，对公司造成直 接的经济损失，加大公司破产的机会，最终导致公司破产。所以为了降低公司破产 的可能性，避免公司破产，企业需要从财务方面进行有效的风险管理，尤其是需要 考虑公司间接破产成本的管理， 以便降低财务拮据风险， 降低公司的间接破产成本， 进而实现公司整体价值的提升。 首都经济贸易大学硕士学位论文 建筑企业财务风险管理研究 第 14 页 共 45 页 3 我国建筑企业财务风险管理的现状考察我国建筑企业财务风险管理的现状考察 3.1 我国建筑企业财务风险管理的现状及存在的问题我国建筑企业财务风险管理的现状及存在的问题 3.1.1 建筑企业财务风险管理的现状建筑企业财务风险管理的现状 对建筑企业而言，受生产周期长、生产流动性强、投资大、涉及面广等行业特 点所限，建筑企业的诸多财务工作如资金筹措、产品价格形成、工程价款结算、生 产资料统计与成本预算、考核等很多方面与其他行业企业不同，财务风险贯穿于工 程项目施工全过程。建筑企业面临较高的财务风险，然而，其抗风险能力却相对较 弱。我国的许多建筑施工企业对风险管理尚处于初步认识阶段，大部分建筑企业仅 仅依靠经验积累，方法操作简单，缺少规范、有效的科学管理程序，忽视制度建设 和机制建设，企业财务风险隐患较大。 我国建筑企业产品结构较为单一，受宏观经济形势影响大。2008 年以来，我国 钢铁、煤炭等行业出现了整体性下滑，直接导致相应的投资项目锐减，在建项目或 停或缓。有些建筑企业产品结构中工业项目比重较高，水泥、焦