（工商管理专业论文）metal公司以资源掌控为目标的财务战略研究——以收购p公司为例.pdf

：i i ! f j 论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独 立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论 文不包含任何其他个人或集体己经发表或撰写过的作品成果。对本文 的研究作出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本 人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名： 日期更呷年妨引日 学位论文使用授权声明 本人完全了解中山大学有关保留、使用学位论文的规定，即：学 校有权保留学位论文并向国家主管部门或其指定机构送交论文的电子 版和纸质版，有权将学位论文用于非赢利目的的少量复制并允许论文 进入学校图书馆、院系资料室被查阅，有权将学位论文的内容编入有 关数据库进行检索，可以采用复印、缩印或其他方法保存学位论文。 学位论文作者签名：导师签名： 日期汉。夕年f 月芗7 日 日期：年月日 n e t a l 公司以资源掌控为目标的财务战略研究 一以收购p 公司为例 专业名称：高级管理人员工商管理硕士 硕士生：储虎 指导教师：陈平教授 摘要 当今席卷全球的金融危机使得大宗商品价格大幅跳水，国际不少公司纷纷陷 入经营困境，股价也大幅缩水。危机同时也是转机，这为有实力的公司实现低成 本扩张提供了千载难逢的良机。m e t a l 公司在多年的探索中，一方面积累了雄 厚的实力，另一方面需要寻找新的增长点，寻求更高的突破，当前危机为其实现 其发展战略提供了难得的机遇。 本文在对国际国内铅锌资源形势进行分析的基础上，分别采用p e s t 分析法 和s w o t 分析法对公司生产经营面临的内、外部环境进行了分析，提出公司发展 的出路在于有效掌控资源，以发挥自身矿山采选技术和冶炼能力的优势，通过并 购具有优势资源的矿山企业走上可持续发展之路。 在确定公司的发展方向之后，本文对实施以资源掌控为目标的财务战略的主 要任务进行了分析。首先，财务战略应当为实施并购战略准备好资金和财务能力， 奠定良好的财务保障；其次，对并购实施过程的目标企业的选择、目标企业定价 以及相关风险控制做出规划，以保证收购项目的顺利完成。文章就以上问题结合 收购p 公司的案例进行了理论结合实际的分析。 本文采用了p e s t 分析、s w o t 分析和实证分析等方法，对公司以资源掌控为 目标的财务战略进行规划和分析，为公司今后的发展提供决策参考。 关键词：财务战略，资源扩张，并购 s t u d yo nr e s o u r c ec o n t r o l l i n gt a r g e t e df i n a n c i a ls t r a t e g y o fm e t a l c o m p a n y 一 - m a j o r ：e x e c u t i v em a s t e ro fb u s i n e s sa d m i n i s t r a t i o n n a m e ：c h uh u s u p e r v i s o r ：p r o f e s s o rc h e n - p i n g a bs t r a c t t h ec u r r e n tw o r l dw i d ef i n a n c i a lc r i s i sa l l o w sb u l kc o m m o d i t i e sp r i c e sd i v i n g ， i n t e r n a t i o n a lm a n yc o m p a n i e sf r e dt h e m s e l v e si nf m a n c i a ld i f f i c u l t i e so n ea f t e r a n o t h e ra n ds h a r ep r i c ei sa l s os u b s t a n t i a l l yr e d u c e ds h a r p l y c r i s i si sa l w a y sat u r n f o rt h eb e t t e r , w h i c hp r o v i d e sag o l d e no p p o r t u n i t yt or e a l i z el o w - c o s te x p a n s i o n t a r g e t sf o rt h es t r e n g t h e nc o m p a n i e s m e t a lc o m p a n yh a sa c c u m u l a t e ds o l i d s t r e n g t hi ni t sd e v e l o p m e n ta n db e e ns e e k i n gt h ec h a n c et om a k eh i g h e rg r o w t h , t h e c r i s e sb e n e f i t st h er e a l i z a t i o no fm e t a l sd e v e l o p m e n ts t r a t e g y u s i n gp e s t a n ds w o t a n a l y s e sm e t h o d ，t h ea r t i c l eh a sr e s e a r c h e dt h ee x t e r n a l e n v i r o n m e n ta n di n t e r n a le n v i r o n m e n tr e s p e c t i v e l y , a n dm a d et h ec o n c l u s i o nt h a t m e t a l ss u s t a i n a b l ed e v e l o p m e n tl i e si nt h ee f f e c t i v e c o n t r o l l i n g o fr e s o u r c e s t h r o u g ht h ea c q u i s i t i o no f ar e s o u r c e sr i c hm i n i n ge n t e r p r i s e ，t op l a yt h e i ro w n m i n i n g a n ds m e l t i n gt e c h n o l o g ye d g e a f t e rd e t e r m i n i n gt h em e t a l sd i r e c t i o no fd e v e l o p m e n t ，t h ea r t i c l ed i s c u s s e d t h em a i nt a s k so ft h er e s o u r c ec o n t r o lt a r g e t e df i n a n c i a ls t r a t e g y f i r s t l y , f i n a n c i a l s t r a t e g ys h o u l dl a ya s ol i df m a n c i a ls e c u r i t yt oa s s u r et h ec o m p a n yt oi m p l e m e n tm & as t r a t e g y s e c o n d l y , f m a n c i a ls t r a t e g ys h o u l dd e c i d eh o wt os e l e c tt h et a r g e t c o m p a n yt oa c q u i r e ，t h ep r i c i n go ft h ec o m p a n ya n dr i s kc o n t r o lp o l i c yt om a k es u r e t h em & a p r o c e d u r eb ec a r r i e do u ts m o o t h l y t h ea r t i c l et o o kt h ea c q u i s i t i o no fp c o m p a n ya sa c a s et om a k eat h e o r yt oa c t u a la n a l y s i s i nt h i sp a p e r , p e s ta n a l y s i s ，s w o ta n a l y s i sa n de m p i r i c a la n a l y s i sm e t h o d s h a v eb e e nu s e dt or e s e a r c hm e t a l sr e s o u r c ec o n t r o lt a r g e t e df i n a n c i a ls t r a t e g y , a i m i n ga th e l p i n gt od e c i d et h ec o m p a n yd e v e l o p i n gs t r a t e g y k e yw o r d s ：f i n a n c i a ls t r a t e g y , r e s o u r c ec o n t r o l l i n g ，m & a i i 目录 摘要i a 】 1 s t r a c t i i l i l录i i i 第一章绪论1 1 1 研究背景1 1 2 研究目的和意义2 1 3 研究思路和论文框架3 1 4 文献综述一4 第二章m e t a l 公司财务战略的环境分析7 2 1m e t a l 公司简介7 2 2 国际及我国铅锌资源形势分析一7 2 3 公司外部环境分析1 2 2 4m e t a l 公司s w o t 分析1 6 2 5m e t a l 公司面临难得的发展机遇1 9 第三章m e t a l 公司财务战略目标定位2 l 3 1 财务战略目标理论评述2 1 3 2m e t a l 公司财务战略目标的现实选择2 3 3 3 横向并购是m e t a l 公司并购方向选择2 6 3 4 实施以资源掌控为目标的财务战略的主要任务2 7 第四章m e a t l 公司筹资战略与融资保障分析2 8 4 1 主要融资方式及其特征2 8 4 2m e t a l 公司的财务状况分析3 2 4 3 m e t a l 公司的融资能力分析3 5 4 4 并购融资的风险控制一4 0 第五章m t e a l 公司并购对象选择与分析。4 2 5 1 目标企业的选择4 2 5 2 目标企业的分析4 4 5 3 收购p 公司的可行性分析4 7 5 4 目标公司选择和分析的风险控制5 0 1 第六章并购定价和项目的实施5 2 6 1 并购定价的一般方法5 2 6 2m e t a l 公司并购定价分析5 5 6 3 收购行动的实施5 8 6 4 并购定价与项目实施的风险控制5 9 结论与展望6 l 参考文献。6 3 后记6 5 i v 1 1 研究背景 第一章绪论 1 由美国次贷危机演变成的全球性金融危机为有实力的企业实施低成本并 购扩张提供了难得的历史机遇 2 0 0 8 年，当美国的次贷危机演变成全球性的金融危机，大宗商品价格随之大 幅暴跌( 图1 - 1 ) ，特别地，“百年一遇”的金融危机导致国际金融资产贬值，并影 响到全球的股价出现深幅下挫( 图1 - 2 ) ；美国金融危机导致全球性的流动性短 缺，不仅波及全球金融体系，还波及到实体经济。全球企业普遍面临资金约束， 为了维持正常的生产经营活动，防止资金链断裂，不少企业急需通过股权转让解 决资金问题。与此同时，人民币相对各主要外币的升值，很大程度上降低了中国 企业跨国收购的成本。相对而言，中国企业受此次全球金融危机的冲击相对较小， 因此对于有实力的中国企业实施低成本并购扩张是一次难得的历史机遇。 资料禾张：w i n d 齐菁证券研咒所 图卜1 国际原油价格走势图 2 、国家实施有色金属行业振兴规划和“走出去 战略拉开有色行业并购整 合的序幕 2 0 0 9 年初国家相继推出( 或者在酝酿) 包括有色金属行业在内的十大产业 规划，其中有色金属行业振兴规划于2 0 0 9 年2 月2 5 日获得国务院常务会议原则 通过。振兴规划以控制总量、淘汰落后、技术改造、企业重组为重点，推动产业 结构调整和优化升级，将推动国内铅锌行业新一轮的整合。同时，“走出去”战 略作为一项国家战略，对于企业面向国际视角实施资源并购和扩张提供了充分的 政策支持，更为包括有色行业企业在内的国内企业走向国际扩张提供了更加广阔 的舞台。 数据米源：雅虎财经， ：小。 。，n n v 。 r v r w j 髓j a 帕6j a n 0 7j 舶j 扪 山_ 0 - 山山。j 1 j 妇i 图1 - 2 道琼斯工业指数( d j i ) 纳斯达克综指( n a s d a q s c ) 近五年走势图 1 2 研究目的和意义 1 、m e t a l 公司经过长期积累和探索，确立公司战略方向 在多年的积累的基础上，m e t a l 公司审时度势，经过艰苦的思考和探索，确 立了“做中国铅锌巨子，世界铅锌旗舰”的总体目标，明确了紧紧围绕以铅锌工 业为主体，优先发展矿山，重点发展冶炼，扩大高新材料生产规模，做强金融房 地产服务业，实现企业规模和效益的快速增长的发展目标，努力把公司打造成为 一个铅锌主业鲜明，具有多元化经营的优质蓝筹上市公司，跨进“技术一流、管 理一流、环保一流、效益一流”的具有世界先进水平铅锌采选冶炼企业行业。 2 、m e t a l 公司经过多年的积累，优化了财务管理体制，财务控制力得到加 强，财务实力大幅提升，为实施发展战略做好了准备 为了增强国内外市场能力，提高公司监控水平，促进企业的管理升级和可持 续发展，实现做大作强的企业目标，从2 0 0 2 年开始，公司实施以财务收支两条 线的资金统一管理，强化财务监控能力；大力推行全面预算管理，并以此为基础 建立生产经营责任考核制度。经过几年的实践和探索，m e t a l 公司进一步理清了 财务管理体制，建立健全了包括各项财务管理制度在内的内控制度体系，财务管 理工作运行顺畅，财务控制得到了加强。 2 财务管理的升级对推动公司管理升级，保障和促进m e t a l 取得长足发展做出 了巨大贡献，公司在财务管理体制和制度建设上的成功促进了公司财务能力的大 幅提升。从2 0 0 1 年到2 0 0 8 年，公司资产负债率从7 5 7 7 降低到4 9 7 8 ；资产 总额从4 6 6 1 亿元增加到7 9 2 4 亿元；每股收益从0 0 7 6 元增加到2 0 0 6 年最高 的1 8 2 元股；净资产收益率从3 1 8 增加到2 0 0 6 年最高的3 5 1 2 ，公司取得 了长足的发展，为进一步实施公司发展战略做好了准备。 3 、为配合公司发展战略，形成系统的公司财务战略尚有待进一步研究和细 化 m e t a l 公司在实践和探索过程中，财务治理的不断进步促进了公司的发展 和财务能力的提升，并逐步形成了自身的财务治理特色，但并未形成系统的财务 战略。公司现有资源已不能满足发展的需要，成为制约公司进一步发展的瓶颈之 一，面对公司发展的新形势，迫切需要建立适应公司发展需要的财务战略。 4 、本文立足公司实际，对建立适合公司发展方向，实现公司可持续发展财 务战略进行研究 建立适合公司发展战略的财务战略，离不开对公司实际情况的分析，从而找 出差距和突破方向，在此基础上，对实现财务战略应具备的条件和各项保障措施 进行分析，同时应当思考对相关财务风险进行控制的措施。本文围绕这些问题， 按照提出问题、分析问题和解决问题的思路，对公司的财务战略进行研究，并根 据收购案例进行实证分析。 通过分析，确定公司的财务战略，对于m e t a l 公司明确发展策略，促进公司 可持续发展有着重要意义。 1 3 研究思路和论文框架 论文在对国际国内铅锌资源形势进行分析的基础上，分别采用p e s t 分析法 和s w o t 分析法对公司生产经营面临的内、外部环境进行了分析，提出公司发展 的出路在于有效掌控资源，以发挥自身铅锌矿山采选技术和冶炼能力的优势，通 过并购具有优势资源的矿山企业走上可持续发展之路。 在确定公司的发展方向之后，本文对实施以资源掌控为目标的财务战略的主 要任务进行了分析。首先，财务战略应当为实施并购战略准备好资金和财务能力， 奠定良好的财务保障；其次，对并购实施过程的目标企业的选择、目标企业定价 以及相关风险控制做出规划，以保证收购项目的顺利完成。本文对以上问题结合 收购p 公司的案例进行了理论和实践相结合的分析。 论文的研究框架和主要内容如图卜3 ： 第一章绪论 第二章财务战略的环境分析 第三章m e t a l 公司财务战略目标定 第四章m e t a l 公司筹资战略与融资 障分析 第五章m e t a l 公司并购对象选择与 析 第六章并购定价和项目的实施 解决问题 结论和展望一总结和探讨 图卜3 论文的研究框架 1 4 文献综述 1 4 1 国外财务战略理论研究现状 企业战略是适应现代社会经济发展而产生的一种新的管理思想，企业财务战 略属于企业战略的一部分，是战略理论在企业财务管理方面的应用与延伸。在国 外研究起步较早。美国学者w h 纽曼( w h n e w m a n ，1 9 8 2 ) 认为，企业战略是确 定长远的主要任务，以及为完成这一任务而采取的主要行动。美国学者j 希格根 思( j h i g g i n s ，1 9 9 3 ) 认为，战略管理是设法协调组织与环境的关系，并同时完成 企业使命的过程。d a v i da l l e n ( 1 9 9 1 ) 认为，战略财务管理是管理者为寻求实现 其战略目标而设计的一套战略管理系统，从而保证企业财务状况长期健康发展。 t o n yg r o u n d ( 2 0 0 2 ) 从战略与价值关系的角度对企业财务战略管理问题进行了 论述，将战略管理会计、战略成本管理都纳入财务战略管理的研究体系。r o g e rg c l a r k e ，b e r e td w i l s o n ，r o b e r th d a i n e s ( 19 8 8 ) 等认为，财务战略是一个指导 如何选择公司财务事件决策性质和方向的框架，同时是基于不同情况和对手公司 的行动所做出的动态和相互关联的一系列反应。gp j a k h o n t i y a ( 1 9 9 0 ) 认为财 务战略为了使公司得到发展和增值而从成本管理、销售和收入管理、资本筹集、 资本扩张、成本利润分析等方面制定的长期的、灵活的、能够使公司获得持续成 4 功的策略。j a m e se w a l t e r ( 1 9 9 0 ) 认为财务战略是以获取股东的收益为目标而 制定的关于经营类型、资金管理、杠杆利用程度即调整流动性以及股利分配等内 容的综合策略，作用是为了有效利用企业的经营，实现对现金流量的管理。s t a n l e y es l a t e r d ( 1 9 9 6 ) 等认为，财务战略是以创造股东价值为检验标准的公司投资、 筹资和股利分配决策的集成，决定了公司投资机会竞争中的资金分配、公司最佳 资本结构以及公司收益再投资和分配比例。 西方财务管理理论在金融市场研究的基础上，产生了姗理论、资本资产定 价模型、期权定价模型等财务理论与模型，同时结合时间价值和风险价值、预算 管理、资产分析和财务决策等，形成了相对完整的财务管理理论与方法体系。随 着企业经营环境和管理要求的不断变化，企业财务管理研究的对象有从单纯的筹 资向筹资、投资、股利分配决策等发展的趋势，同时有融合了其他学科的理论和 分析方法，进一步丰富了财务战略的理论体系。 1 4 2 国内财务战略理论研究现状 财务战略是企业战略的一个重要组成部分，国内学术界对财务战略研究的历 史并不长，所以财务战略是一个较新的领域。对于“财务战略 的定义，学界有 不同的表述方式： 刘志远教授的专著企业财务战略将财务战略定义为：“为谋求企业资金 均衡有效地流动和实现企业战略，增强企业财务竞争优势，在分析企业内、外部 因素对资金流动的影响的基础上，对企业资金流动进行全局性、长期性和创造性 的谋划，并确保其执行的过程 ( 1 9 9 7 ) ，他在中小企业财务战略与控制( 2 0 0 3 ) 中，将财务战略应用于中小企业，指出财务战略计划与控制对中小企业的重要性。 陆正飞教授( 1 9 9 9 ) 的专著企业发展的财务战略以企业目标为起点，考 虑了理财环境，提出中国企业发展财务战略的三大核心问题，即适度负债、规模 扩大、资金运营与资金积累。 魏海明教授的专著财务战略一着重周期性因素影响的分析( 2 0 0 1 ) 重点 考虑了周期性因素对企业财务战略的影响，将财务战略定义为：“在企业战略统 筹中，以价值分析为基础，以促使企业资金长期均衡有效流转与配置为衡量标准， 以维持企业长期盈利能力为目的的战略性思维方式和决策活动”，继续完善了财 务战略理论。 罗福凯教授( 2 0 0 0 ) 认为：“财务战略是企业组织或处理重大而复杂财务活 动或财务关系的智谋策略。它是企业战略的形成之一或组成部分。 张延波( 2 0 0 2 ) 认为财务战略是为适应公司总体的竞争战略而筹集必要的资 本、并在组织内有效地管理与运用这些资本的方略，是企业整体战略的重要组成 部分。吴长煜( 2 0 0 3 ) 认为财务战略是对企业总体战略有重大影响的理财活动的 指导性纲领及原则。 郭复初教授( 2 0 0 4 ) 将财务战略定义为：“公司在一定时期内，根据宏观经 济发展战略和公司的经营方针、经营战略，对财务活动的发展目标、方向和道路， 从总体上做出的一种客观而科学的描述。 1 4 3 国内外财务战略理论述评 目前国内外相关领域的各位学者对于“财务战略 的定义存在着不同的理解， 尽管学界并没有得出一个关于“财务战略的权威定义，但通过分析可以看出， 各种对财务战略的定义分别从不同的角度概括了财务战略与企业战略之间的统 筹关系，普遍认为财务战略的全局性、长期性等共同特征，并且认为财务战略主 要是谋划财务活动的战略。综合以上几种财务战略定义的共同特点，我们认为财 务战略应当是指在企业总体战略的指导下，企业对组织财务活动和处理财务关系 中具有全局性、长期性的财务方针、原则和发展规划，同时在实务中，财务战略 也是一个不断动态优化的过程。 6 第二章n e t a l 公司财务战略的环境分析 “知己知彼，百战不殆。 在制定公司财务战略之前，有必要对公司面临的 内外部环境和自身具备的条件进行分析，只有从这些因素出发，才能制定出符合 公司实际的发展战略。本章分别运用p e s t 分析和s w o t 分析方法分别对公司外部 环境和公司自身条件进行了分析，以明确发展思路。 2 1 龇公司简介 m e t a l 公司( 以下简称“公司”) 成立于1 9 8 4 年9 月，是一家以铅锌金属生 产为主业，集有色金属采、选、冶、加工、科研，高新材料生产和房地产开发和 金融服务业为一体，总资产超过7 2 亿的大型国有控股、跨地区、多行业综合经 营上市公司。 公司通过近半个世纪的创业、创新和发展，特别是经过最近几年的努力，公 司在生产经营、技术进步及企业管理上积聚了厚实的发展基础，成为一个主业鲜 明，优势明显的绩优公司。 2 2 国际及我国铅锌资源形势分析 m e t a l 公司作为一家铅锌采、选、冶为主业的上市公司，立足铅锌行业，所 以研究公司的资源掌控战略，首先需要了解铅锌行业的现状，从国际视角对铅锌 资源情况进行分析。 2 2 1 国际铅锌资源的特点 1 、世界铅锌分布不均衡( 邓听，2 0 0 8 ) 铅、锌金属属于不可再生资源，因此其储量将决定着未来铅锌工业发展的趋 势。据美国地质调查局( u s g s ) 资料，全球铅资源主要集中在澳大利亚、中国、美 国、哈萨克斯坦、加拿大、秘鲁等国。最新数据显示：2 0 0 7 年全球铅储量为7 ，9 0 0 万吨，上述几个国家占全球储量的6 5 2 7 ，储量基础为1 7 ，0 0 0 万吨，上述几个 国家占7 6 4 3 9 6 。其中澳大利亚是世界上铅资源最为丰富的国家，2 0 0 7 年储量为 7 2 ，4 0 0 万吨，占全球储量的3 0 5 7 ；储量基础5 ，9 0 0 万吨，占全球储量基础的 3 4 6 9 ( 参见表2 - 1 ) 。 表2 - 1 全球主要国家锌储量和储量基础 单位：千吨金属 二? 锑- i ：计；iu 础 l , w , t 鼋。 2 0 0 6 每： 2 0 0 7 h ：2 0 0 6 名 2 0 0 7 ；t 数砸 f 1 分i e驻醚f j 钳! l ：数祭幽计i l ：敏f 和良舒i i ： t 洲3 0 0 0 01 3 6 1 l o o o7 6 籍9 0 。0 0 0195 谔9 0 ，o o ol8 6 _ 漤j 、 = l l 1 1 - 3 3 。0 0 01 5 o o v1 2 。o o o：3 0 棚8 0 0 0 0l7 3 瓢l0 0 ，0 0 02 0 了5 引rj 、1 1 0 0 015 0 0 1 15 0 0 0：i 瓢3 1 0 0 06 _ i 3 0 。0 0 06 2 2 q - l ：| f i 3 3 0 0 01 5 o o i l3 3 。0 0 01 81 籍9 2 0 0 0：0 0 删9 ：0 0 0l9 0 9 1 1 嘛弘t l 3 0 0 0 01 3 6 1 li 。0 0 0i 6 朔3 毛0 0 0_ 5 l v3 5 0 0 07 2 6 ：j l 一打8 ，0 0 0 3 6 l 骚 _ o o o3 8 到2 5 0 0 05 1 3 2 5 o o o5 1 9 誓 吨“t1 6 0 0 0了：_ 1 8 0 0 09 8 朔：0 0 0 01 3 5 2 3 0 0 01 _ _ 誓 l 他：i i i ：。5 9 0 0 0 。5 8 ：譬1 9 0 0 02 6 9 3 8 _ o o ol8 9 1 8 7 0 0 018 0 5 ，、巴i2 2 0 ，0 0 0 10 似18 0 0 0 0l o o 1 6 0 0 0 01 0 0 vl8 0 0 0 0l0 0 数据来源：美国地质调查局年度报告m i n e r a lc o m m o d i t ys u m m a r y2 0 0 7 、2 0 0 8 表2 - 2 全球主要国家铅储量和储量基础 单位：千吨会属 储。量储量基础 目家 5 i x ) 6 笔 互d 7 午 笺0 6 年互d 7 年 敏量百分比凄奎量百分比圣! 莹量百曲比嚣量百分比 差国 81 0 0 12 1 8 7 了0 09 8 1 0 1 3 8 8 气190 1 1 1 7 澳大利亚 1 5 0 2 2 5 6 2 4 0 3 0 5 7 2 8 0 19 4 3 5 90 3 4 6 9 如事大 2 03 0 1 4 o 5 1 9 o6 2 5 s 02 0 4 中目 1 1 o 16 5 4 1 1 o 1 4 - 0 1 3 6 o 2 4 9 8 3 6 0 2 1 1 6 蜡萨克岛坦 5 0 7 s 2 吒5 063 隔7 0 4 8 6 7 o4 1 磊 墨西哥 1 02 2 瓴1 01 9 1 20 0 01 3 9 2 0 3 01 1 蹋 摹省哥 5 0 7 s 5 0 6 4 1 00 6 9 1 0 0 5 9 惦 3 5 d o5 2 6 3 o 4 4 鳜 4 o 2 7 8 4 o2 3 鳜 渡兰h a n a 5 4 0 03 7 s 54 0 03 1 隅 南非 4 0 6 0 4 o 5 1 7 0 4 9 7 o 4 1 瑞典 5 0 7 羁 5 0 撕1 00 6 9 1 00 5 9 气 其他国家 1 9 o 2 8 5 7 2 4 o 3 0 5 7 3 0 o 2 0 8 2 3 0 0 17 6 4 主芎宿计 6 7 0 1 0 0 7 0 0 1 1 o 1 0 0 1 7 0 0 0 01 0 0 数据来源：美国地质调查局年度报告m i n e r a lc o m m o d i t ys u m m a r y2 0 0 7 、2 0 0 8 全球锌资源的分布同铅资源相似，主要集中在澳大利亚、中国、美国、秘鲁、 哈萨克斯坦、加拿大等国。最新数据显示：2 0 0 7 年全球锌储量为1 8 亿吨，上 述几个国家占全球储量的6 7 6 4 ，2 0 0 7 年全球锌储量基础为4 8 亿吨，上述几个 国家占7 6 7 6 。澳大利亚同样是全球锌储量最丰富的国家，2 0 0 7 年储量为4 ，2 0 0 万吨，占全球储量的2 3 0 8 ：储量基础1 0 ，0 0 0 万吨，占全球储量基础的2 0 7 5 ( 参见表2 - 2 ) 。 世界矿山铅的产量7 0 以上来自澳大利亚、中国、美国、秘鲁和加拿大。矿 山锌产量6 0 以上来自、中国、澳大利亚加拿大和秘鲁。铅、锌资源对全球工业 发展是至关重要的，随着经济全球化进程的加快，铅、锌开采业在世界范围内的 竞争愈演愈烈，资源占有己成为各国矿业企业竞争的焦点。 2 、世界铅锌资源保障率偏低，但找矿潜力巨大 据美国地质调查局统计，目前世界己查明的铅锌矿产储量基础可分别满足全 球使用4 3 年与5 0 年，在多数矿产资源中属于偏紧的品种。目前世界铅锌探明储 量按储量基础计算，仅为世界铅锌矿资源量的9 3 ，因此找矿潜力巨大。但另 一方面，近些年铅、锌资源探明的储量在增加中，但是大型的、高品位的矿产却 越来越少，随着大型矿资源的枯竭，未来形势仍然堪忧( 北京国经视点经济信息 中心，2 0 0 9 ) 。 表2 - 3 全球2 0 0 7 - 2 0 0 8 年铅锌消费量 单位：千吨 国家和地区 篇0 0 7 月2 0 4 0 8 月2 訾铲2 訾铲 国家和地区 ；一0 0 1 2 7 月2 0 4 0 月82 訾学2 留学 铅锭消费量 锌锭消费量 欧洲 1 9 2 5 71 3 7 6 1 3 51 2 6欧洲2 8 5 0 92 2 7 5 2 2 8 22 2 7 1 非洲 1 1 2 99 99 49 7非洲1 8 1 51 6 31 4 3 1 4 4 其中：南非 7 56 45 96 2 亚洲4 0 4 5 2 3 7 03 7 4 94 2 0 7亚洲 6 2 3 4 45 4 2 8 5 8 3 96 1 0 其中：中国 2 5 3 5 62 5 9 52 6 2 53 0 8 4 其中：中国 3 5 7 9 93 2 5 13 5 4 23 7 9 7 印度 1 6 4 31 2 51 2 51 2 5 印度4 6 0 3 9 33 9 33 9 3 日本 2 8 5 12 3 62 4 52 2 9 日本 5 8 8 94 7 55 0 35 1 7 韩国 3 4 3 61 9 71 6 31 6 3 韩国4 8 5 2 3 5 24 2 64 2 6 美溯 2 0 8 1 91 7 8 21 7 7 31 7 8 3美洲1 7 8 7 61 5 0 2 1 5 2 1 1 5 3 5 其中：美国 1 5 5 01 3 8 21 3 6 51 3 8 7 其中：美国 1 0 3 6 58 7 19 0 59 2 4 罢西 2 5 5 61 8 21 8 21 8 2 墨西 1 2 5 71 0 71 0 71 0 7 讨 刚 巴西 1 1 0 89 29 2 9 2 巴西 2 4 9 82 02 02 0 粤根 2 6 62 22 22 2 延 大洋洲 2 9 52 62 62 6大洋洲2 5 1 62 0 52 1 72 1 1 世界合计8 1 9 5 26 9 8 3 6 9 9 27 3 7 3 世界合计 1 1 3 0 69 5 7 31 0 0 0 21 0 2 6 1 数据来源：中国有色金属工业信息中心，有色金属统计，其中：铅消费量为铅锭消费量，锌消费量不含 重熔锌和锌粉消费量 3 、新兴工业化国家经济快速发展促进世界铅锌消费需求稳定增长 2 0 0 1 年以来，世界精铅和精锌的消费需求稳定而快速增长。近5 年来精铅的 消费量由6 5 6 万吨提高到7 5 5 万吨，年均增长3 6 ，其中亚洲国家对精铅的消 9 费量最大，2 0 0 5 年约占全球精铅消费量的4 6 ，增长速度也最快。锌锭近5 年来 的消费量由8 7 8 万吨提高到1 0 2 4 万吨，年均增长4 。亚洲国家同时也是锌锭消 费量最大的地区，2 0 0 5 年约占全球消费量的5 2 ，增速明显高于其他地区( 参见 表2 3 ) 。随着印度、南美、东南亚等新兴经济体进入工业化快速发展阶段，对 铅锌资源的需求将出现大幅增长( 吴荣庆，2 0 0 7 ；康义，2 0 0 5 ) 。 4 、全球铅锌市场出现供应短缺由来已久 根据b r o o kh u n t 的统计数据( 参见表2 - 4 ) ，2 0 0 5 - 2 0 0 8 年国际铅锌市场铅 锌产量和消费量缺口合计分别为6 8 万吨、8 5 万吨、3 5 万吨和1 9 6 万吨。造成 供需缺口的原因主要有两个，其一为矿山精矿生产增长速度赶不上铅锌冶炼能力 的增长，其二为新兴工业化国家经济快速发展，对铅锌金属的消费日趋扩大。铅 锌金属的生产增长速度赶不上铅锌消费增长速度，世界范围内的铅锌金属供应和 需求原有的基本平衡关系被打破，出现了供不应求局面，由于2 0 0 7 2 0 0 8 年铅锌 价格的大幅上涨，国际铅锌供需开始由短缺向基本平衡转化，受2 0 0 8 年的金融 危机冲击，这种供需缺口的局面暂时得以缓解。 表2 - 4 全球铅锌金属全球供需平衡表 单位：千吨 数据米源：b r o o kh u n t ，中金公司研究部 5 、国际铅锌企业争夺资源和企业并购与日俱增 近年来，大型有色企业之间的并购活动再度升温，全球企业并购联合不断。 国际方面，以铅锌行业的最大并购为例：比利时u m i c o r e 集团与澳大利亚z i n i f e x 集团0 6 年1 2 月宣布分别出资4 0 和6 0 对各自的锌和铅冶炼及加工业务进行合 并，组成合资公司n e p t u n e 。新公司将具有年产1 2 0 万吨锌和2 5 万吨铅的生产 能力，超过韩国高丽亚铅公司成为世界第一大铅锌生产企业，有望占据全球1 0 l o 的市场份额。铅锌行业的资源争夺和并购浪潮不断加剧，国际产业巨头正在实施 向中国渗透的战略，加上国内民营企业蓬勃发展，因此中国公司面临着国内外日 益严峻的生存和发展挑战。 2 2 2 我国铅锌矿产资源供需形势 1 、我国铅锌矿产资源较丰富，并有较好找矿前景，但现有储量保证年限 不高 我国是世界上铅、锌资源比较丰富的国家( 参见表2 - 5 ) 。截至2 0 0 7 年底， 我国铅、锌资源储量和基础储量均仅次于澳大利亚，居世界第二位。但截至目前， 大约7 5 以上的铅矿、7 9 以上的锌矿资源储量已被占用，可供规划利用的铅锌 矿产地及其资源储量严重不足，铅锌矿工业在资源储备较为紧张。按2 0 0 6 年的 铅锌矿的开采水平计算，我国现有铅锌基础储量的静态保证年限分别为l o 年和 1 4 年( 吴荣庆，2 0 0 8 ) ，明显偏低。 表2 - 5 我国铅锌资源同世界主要铅锌资源国对比 储量( 万吨) 储采比开采强度 铅锌铅锌铅锌 澳人利亚1 ，5 0 0 3 3 02 1 8 73 1 0 90 8 20 7 0 中国1 ，1 0 0 3 ，3 0 0 7 3 81 1 0 l2 4 11 9 7 美国 8 1 0 3 ，0 0 0 1 8 3 34 1 4 80 9 7o 5 2 哈萨克斯坦 5 0 0 3 ，0 0 0 1 0 4 1 78 1 9 40 0 8o 2 6 秘鲁 3 5 0 1 ，6 0 0 1 1 1 71 3 3 11 6 01 6 3 加拿大 2 0 0 1 ，1 0 0 2 4 2 71 7 2 50 7 31 2 6 墨两哥 1 5 0 8 0 01 1 1 91 6 7 91 5 91 2 9 资料来源：m i n e r a lc o m m o d i t ys u m m a r i e s2 0 0 7 ，w o r l dm e t a ls t a t i s t i c sy e a r b o o k2 0 0 7 2 、我国铅锌资源贫矿多、富矿少，采选条件较差 我国铅锌矿的资源特点和开发利用总的特点是：大中型矿多，特大型矿较少。 在已发现的矿产地中，大中型矿床占有的铅和锌储量分别达7 2 和8 8 ；矿石中 铅少锌多，铅锌比约为l ：2 6 ，而国外为1 ：1 2 ；贫矿多、富矿少，矿山铅锌品 位之和多在5 - 1 0 之间，大于1 0 品位的矿石仅占总储量的1 5 ，而国外矿山品 位一般都比较高，铅加锌大都在1 0 以上；硫化矿占绝大多数，9 0 的储量为原 生硫化矿矿石( 雷力等，2 0 0 7 ) ，同国外矿山相比，采选条件较差。 3 、国内铅锌冶炼生产能力增长过快，精矿供应严重不足 2 0 0 0 - 2 0 0 5 年我国矿山铅产量年均增长1 1 5 ；而同期精炼铅产量年均增长 1 6 8 ，2 0 0 5 年，国内铅原料只能满足冶炼生产需求的6 9 ，铅精矿供应缺口高 达3 1 ；而同期锌金属产量年均增长7 2 ，2 0 0 5 年锌精矿供应缺口也达8 2 ， 达到2 3 万吨金属量。铅锌精矿供应严重不足的结果，导致连年发生精矿收购大 战。近年这种收购战已由国内打到国外。 4 、国内铅锌金属消费需求快速增长，我国实际上已由净出口大国转化为 净进口大国 2 0 0 0 2 0 0 5 年我国铅消费量由6 4 万吨增长到1 9 2 万吨，年均增长2 4 6 ，锌 金属消费量由1 4 9 万吨增长到3 2 5 万吨，年均增长1 6 9 。铅锌金属的消费增速 远远超过矿山生产的增速，资源短缺同益显现。铅锌金属的出口实际上靠的是冶 炼原料的大量进口。国内铅锌矿山发展后劲不足已造成铅锌原料供应状态日趋恶 化，这种现象已成为影响我国铅锌工业可持续发展的重要因素。 2 3 公司外部环境分析 企业的生存和发展离不开全球背景，思考公司未来的发展战略，需要对当前 宏观形势进行研究和分析。公司外部环境包括政治环境、经济环境、社会环境和 技术环境等几个方面，以下分别进行简要分析。 2 3 1 政治环境分析 1 、国际政治环境 当前世界政治的主要特点是美国独霸，中国崛起，大国合作，北强南弱，热 点集中。随着经济的平稳和快速发展和经济实力的不断提高，中国国际政治地位 随之不断提高。我国面临的国际政治环境仍然是机遇大于挑战。大国合作局面基 本形成但各国同美国的矛盾深刻，冲突热点地区离我国较远，我国周边相对稳定， 都使我国在国际政治舞台上折冲樽俎的余地加大。另一方面，美国霸权咄咄逼人， 在世界上缺少对其制约的力量，构成对我国的长期威胁。 国内方面，中国政治稳定，经济持续快速发展，特别是城市化进程的大力推 进和基础设施建设对有色矿产资源需求巨大。 2 、我国的有色行业产业政策 ( 1 ) 冶炼企业节能减排的政策压力日益突出 1 2 近几年，随着经济